核心观点 - 牛市进入下半场，驱动因素从流动性驱动的金融再通胀转向由企业盈利（EPS）驱动的实物再通胀 [4][17] - 预计2026年全A/全A非金融净利润同比增速中性为7.3%/11.1%，上证指数回报率中性7.8%、乐观31.5% [4][17] - 投资范式从“看短做短”转向“看长做长”，人民币资产在全球视角下具备体制、产业、人才和估值优势 [2][15] - 宏观范式重塑，从地产银行主导的信贷脉冲转向“减重增肌”的高ROE权益回报，A股ROE新旧动能转换接近完成 [3][16] - 配置聚焦“四大金刚”：顺周期、科创、出海、地产链，风格上看多成长质量因子和大盘成长 [5][6][7][18][19] 百年变局看中国资产：从“看短做短”到“看长做长” - 估值体系紊乱源于百年变局下长期因子突变，“十四五”政策侧重战略防御，“十五五”转向战略相持进攻，强调以经济建设为中心 [2][15][22][23][26][32] - 全球视角下人民币资产具备四大优势：财政空间充足（政府债务占GDP 84%）、制造业产业链完备（增加值占全球28%）、人才红利（顶尖AI人才占比从2019年29%升至2022年47%）、估值便宜（上证ERP 4.3%） [2][33][34][36][46][47][50][55][56][57][60][61] - 中长期GDP提升路径依赖居民消费率提升（当前40%偏低）和中产扩容，预计“十五五”期间居民消费支出年均增速8%，总规模从54万亿增长至30年88万亿 [2][15][66][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79] 重塑估值体系：减重增肌的宏观范式、腾笼换鸟的ROE、居民存款搬家 - 宏观范式从“量增质弱”的地产银行信贷脉冲驱动转向“减重增肌”的审慎开支高ROE权益回报，投融资格局转变促使股市从融资凭证转向保值工具 [3][16][88][89][90][93][94][95] - A股ROE新旧动能转换接近完成，旧经济地产链对全A ROE拖累基本结束（贡献度从2018年合计约2.2个百分点降至25Q3），新经济科技和高端制造贡献提升（科技板块ROE从2018年3%升至25Q3 6.8%） [3][16][96][97][100][101][102] - 居民存款搬家背后是权益资产质量提升、波动率降低，高夏普比率成为配置基础，乐观假设下存款搬家规模达11万亿 [3][4][16] 大势研判：牛市下半场，实物再通胀 - 再通胀三要素：流动性活化（M1与企业现金回暖）、供给出清为先（反内卷写入“十五五”约束产能）、需求刺激为后（服务消费补贴和房价企稳） [4][17] - 业绩改善进入第二年，盈利预期增强，自上而下测算26年全A非金融归母净利润同比增速至11.1% [4][17][66][68][69] - 再通胀牛市高看一线，货币宽松驱动的股市上涨历来迅猛，参考中美日历史再通胀牛市平均涨幅101%，A股当前涨幅48%仍有空间 [4][17][70] - 牛市进程节奏需关注波动率、资产比价、估值水位和交易容量等指标 [4][17] 风格研判：看多成长质量因子，看多大盘成长 - 若EPS接棒流动性驱动，成长和质量因子占优，高估值小盘股承压，成长因子关注科创50/双创50/中证1000，质量因子关注上证50/沪深300/中证800 [5][18] - 风格上看好有质量的大盘成长，若通胀回归则杠铃策略承压，大盘强于小盘源于更强利润增长、ROE韧性和ETF助推 [5][18] - 有质量的成长将跑赢纯粹的现金分红，盈利上行周期中大盘ROE更具韧性 [5][18][94][95] 行业比较与配置：四大金刚主线 - 赔率比较显示26年上证向上突破关键行业包括金融、高端制造、电子、有色、食饮，TMT和高端制造是基本盘，红利资产是稳定器，地产链是胜负手 [6][18][56][57][58][98][99] - 胜率比较分板块看：科技短期看北美AI资本开支和业绩消化估值，中期看AI生产率提升；周期短期看紧供给转化业绩弹性，中期看AI能耗放大供需缺口；制造短期看反内卷供给出清估值修复，中期看产能出海全球竞争力；消费短期看服务消费补贴，中期看收入预期；地产短期看房价企稳，中期看出清后行业稳态 [6][18][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112] - 四大金刚配置方向：科创（半导体、光学元件、PCB、集成电路）、顺周期（有色/化工/钢铁/煤炭/建材/机械/养殖）、出海（电池/电机/工程机械/通信设备/能源金属）、地产消费链（建筑/建材/家居/家电/物管） [7][19][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126] - 个股组合建议十倍股进攻（金子里找钻石）和新核心资产底仓（有质量的大盘成长） [7][19][127][128][129][130][131][132]

公司动态 - 寒武纪智算科技（北京）有限公司近日成立，注册资本为1亿元人民币 [2] - 公司经营范围涵盖集成电路设计、集成电路芯片设计及服务 [2] - 该公司由寒武纪全资持股 [2]

股东捐赠计划概述 - 公司控股股东虞仁荣计划向宁波东方理工大学教育基金会捐赠3000万股无限售流通股，占公司总股本的2.48% [1] - 宁波市虞仁荣教育基金会计划捐赠60万股，占公司总股本的0.05% [1] - 捐赠股份将通过非交易过户方式进行，股份来源为IPO前取得 [3] 捐赠前后股权结构变化 - 捐赠前，虞仁荣持股333,472,250股，占比27.57%；捐赠后持股降至303,472,250股，占比25.09% [5] - 宁波市虞仁荣教育基金会捐赠前持股6,690,410股，占比0.55%；捐赠后持股降至6,090,410股，占比0.50% [5] - 宁波东方理工大学教育基金会接受捐赠后，持股从40,600,100股（占比3.36%）增加至71,200,100股 [5]

论坛基本信息 - 论坛全称为“2025浦东国际人才港论坛 · 集成电路产业人才论坛” [3] - 举办时间为2025年12月6日13:30-16:00，地点为上海张江科学会堂 [4] - 论坛由上海市浦东新区人才工作局指导，上海张江高科技园区开发股份有限公司主办 [13][14] 论坛核心议题与议程 - 关注集成电路产业人才吸引与发展的新动向，呈现技术成果落地应用的典范实例 [5] - 论坛议程包括人才政策宣介、多场主题演讲及圆桌讨论 [9][10][11][12] - 主题演讲涵盖AI时代集成电路材料发展、创新人才培养、光计算赋能AI计算范式、国产车规芯片发展等前沿话题 [10][11] - 圆桌论坛主题为“后摩尔时代集成电路产业的人才突围战”，汇集产业、学术与研究领域领军人物进行深入探讨 [6][12] - 将发布集成电路领域人才发展研究报告，进行专业剖析与数据解构 [7] 论坛特色环节 - 特设企业专项展区，聚焦“芯”生态，重点呈现领先企业在人才孵化与技术突破方面的成果 [8] - 论坛将分享集成电路产业人才数据趋势 [11]

“十五五”规划中关键核心技术攻关的战略新框架 - 规划建议将关键核心技术攻关置于前所未有的战略高度，是关乎实现高质量发展的关键一环，未来五年国家将采取非同寻常的魄力进行攻坚 [1] - 提出“完善新型举国体制，采取超常规措施，全链条推动”的组合式新提法，旨在推动重点领域取得决定性突破 [3] - 新目标聚焦于集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造六大重点领域 [3] 战略聚焦的六大重点领域及其选择逻辑 - 目标锁定六大领域：集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造，选择具有极强的针对性 [9] - 领域选择既解决“卡脖子”的燃眉之急，也抓住新技术革命带来的新机遇，旨在建立从科技强国到产业强国的战略必须 [9] - 这些领域涉及全局性、牵一发动全身的问题，既有需要全力“突围”的卡点，也藏着可能实现“弯道超车”的新机遇 [11] 攻关模式的重大调整与战略紧迫性 - 攻关模式将从“跟随模仿”转向“自立自强”，涉及体制机制、创新生态乃至整个创新体系的范式重大变革 [7] - 采取超常规措施的核心是缩短创新和应用周期，全链条推动旨在建立完整的自主技术优势产业链条 [7] - 未来5到10年是战略窗口期，抓住它对实现科技现代化、支撑中国式现代化非常关键，核心技术突破已是赢得未来的“必答题” [13] 实施路径：三把钥匙的具体内涵 - **完善新型举国体制**：统筹政府和市场资源，全国一盘棋集中力量办大事，通过构建国家实验室体系、共性技术平台、创新联合体等升级配合度 [23] - **采取超常规措施**：针对最紧迫问题，勇于打破现有条条框框，以攻关为目标调动一切资源与力量，措施跟着解决问题需要走 [25] - **全链条推动**：涵盖从基础研究、技术攻关、成果转化到产业培育的研发全链条，并实现产业链、创新链、资金链、人才链的深度融合 [27][29] 已有的科技基础与投入积累 - 2024年中国全社会研发投入超3.6万亿元，较2020年增长48%，研发投入强度达2.68%，超过欧盟国家平均水平 [19] - 2024年基础研究经费达2497亿元，较2020年增长超70%，高水平国际期刊论文数量和国际专利申请量连续5年世界第一 [19] - 国家综合创新能力排名由2020年的第14位提升至2024年的第10位，为“十五五”攻关积累了厚实家底 [19] 技术突破的实例与产业应用 - 以“手撕钢”（厚度0.015毫米）为例，生产技术从被外国垄断到实现从0到1的突破，并完成从“跟跑”、“并跑”到“领跑”的跨越 [17] - 该材料已实现量产，应用于新能源汽车动力电池软包材料以提升电池耐用性与续航，并用于手机和平板电脑的按键使其更灵敏耐用 [17] - 先进材料、集成电路、工业母机等领域已有一批“卡脖子”技术被不断攻克，展示了前期政策部署的成果 [15] 当前面临的挑战与攻坚方向 - 六大重点领域中至少有五个领域仍不同程度存在受制于人的情况，例如集成电路面临缺“芯”少魂，部分基础软件仍建构在他人基础之上 [21] - 这些领域普遍具有投入大、周期长、攻关难度大的特点，认识到关键核心技术是买不来、讨不来的，必须靠自己攻关 [11][21] - 需要在比较短的时间内走过别人几十年走过的路，现已到了啃硬骨头的关键阶段 [11]

国家战略与政策导向 - “十五五”规划建议中，“科技”被提及46次，“创新”被提及61次，关键核心技术攻关被置于前所未有的战略高度，是关乎实现高质量发展的关键一环[1] - 规划建议提出将完善新型举国体制，采取超常规措施，全链条推动重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破，这是一套关于攻关的“新提法”和“新目标”[3] - 未来五年，国家准备拿出非同一般的魄力来打一场关键核心技术攻坚战的决心[1] 攻关模式与战略调整 - 技术攻关模式将进行重大调整，从“广撒网”转向更精确地锁定目标，集中优势力量进行精准出击[6] - 超常规部署的核心是缩短在重点领域的创新和应用周期[5] - 全链条推动意味着不仅要在某些点上突破，更要建立完整的、具有自主技术优势的产业链条[5] - 攻关模式调整反映了国家意志、战略急需以及攻关模式的重大调整[5] 重点攻关领域 - 未来五年将主攻六大重点领域：集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造[8] - 这六大领域的选择既是为了解决“卡脖子”的燃眉之急，也是抓住了新技术革命可能带来的新机遇[9] - 这些领域既有需要全力“突围”的卡点（如集成电路），也藏着可能实现“弯道超车”的新机遇（如生物制造）[12] 实施路径与具体措施 - 完善新型举国体制：核心是全国一盘棋、集中力量办大事，通过构建国家实验室体系提供基础平台支撑，并培育以企业为龙头的创新联合体，让企业在基础研发中发挥更大作用[19][20] - 采取超常规措施：关键是要勇于打破现有条条框框，当遇到体制机制阻碍时加速改革，建构新打法，其核心是奔着最紧迫的问题，以攻关为目标，调动一切资源、力量和相应政策来保证目标实现[19][20] - 全链条推动：包含两个维度，一是研发链条（基础研究、技术攻关、成果转化、产业培育），二是多链融合（产业链、创新链、资金链、人才链），确保从原理突破到形成产品和产业的整个过程没有薄弱环节[21] 发展基础与战略窗口 - 过去持续的追赶发力为当前攻关积累了厚实家底，“十四五”期间的积累使得进行核心技术攻关的底气很足[17] - 2024年，全社会研发投入超3.6万亿元，较2020年增长48%，研发投入强度达到2.68%，超过欧盟国家平均水平[18] - 2024年基础研究经费达2497亿元，较2020年增长超70%[18] - 高水平国际期刊论文数量和国际专利申请量连续5年世界第一，国家综合创新能力排名由2020年的第14位提升至2024年的第10位[18] - 未来五到十年是一个战略窗口期，抓住它对于实现科技现代化、以科技现代化支撑中国式现代化非常关键[14]

公司股价与交易表现 - 12月2日，臻镭科技股价上涨5.1%，报收69.63元/股，成交额6.14亿元，换手率4.27%，总市值149.04亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达4.71% [1] 公司基本信息与业务构成 - 浙江臻镭科技股份有限公司成立于2015年9月11日，于2022年1月27日上市 [1] - 公司主营业务为集成电路芯片和微系统的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：电源管理芯片50.10%，射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片39.47%，技术服务5.97%，微系统及模组2.49%，终端射频前端芯片1.93%，其他0.04% [1] 基金持仓与浮盈情况 - 鑫元基金旗下鑫元中证1000指数增强发起式A（017190）重仓臻镭科技，为其第一大重仓股 [2] - 该基金三季度持有臻镭科技7.58万股，占基金净值比例为1.8% [2] - 12月2日股价上涨为该基金带来约25.61万元的浮盈，连续3天上涨期间累计浮盈22.58万元 [2] 相关基金表现 - 鑫元中证1000指数增强发起式A（017190）成立于2022年11月28日，最新规模1.28亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为23.37%，近一年收益率为20.52%，成立以来收益率为31.29% [2] - 该基金基金经理刘宇涛累计任职时间3年75天，现任基金资产总规模15.52亿元，任职期间最佳基金回报35.04%，最差基金回报-5.48% [3]

宏观经济展望 - 预计2026年实际GDP增速目标维持在5%左右[4][5] - 预计2026年CPI全年中枢温和回升至0.6%左右，PPI跌幅明显收窄至-1.1%[5][105][116] - 出口份额从2024年的14.9%提升至2025年7月的15.1%，预计2026年出口增速维持在4-5%区间[14][21] 消费趋势 - 预计2026年社会消费品零售总额增速维持在4%左右，最终消费支出增速有望达到5%以上[4][51] - 2025年前三季度最终消费支出对GDP增长的贡献率为53.5%，较2024年的44.5%回升[26] - 2023年中国最终消费率为56.8%，较全球中等收入国家低10.5个百分点，提升潜力较大[36] 投资展望 - 预计2026年基建投资增速有望明显回升，房地产投资跌幅预计从2025年的-15.7%收窄至-10.2%[4][6] - 2025年前10个月集成电路出口拉动达1.06个百分点，电工器材类产品拉动0.93个百分点[14] - 2025年三季度工业企业产能利用率为74.2%，营收利润率从7月的5.26%回升至9月的5.39%[78][82] 宏观政策 - 预计2026年财政狭义赤字率提升至4-4.3%，超长期特别国债安排约1.5万亿元，新增地方专项债规模5-5.5万亿元[4][127][128] - 预计2026年降息空间10-20bp，降准空间1次（25-50bp），时点最可能在一季度[4][132][137] - 2025年用于“防风险”的政府债券规模为4.56万亿元，较2024年增加1.18万亿元[119]

人工智能与科技行业 - DeepSeek发布V3.2系列模型并开源，其中V3.2主打日常应用，推理能力达到GPT-5水平，首次实现思考模式与工具调用融合；V3.2-Special专注极致推理，在IMO、CMO、ICPC、IOI四项国际竞赛中斩获金牌 [1] - 银河证券认为市场仍处风格频繁切换阶段，可关注人工智能等明年景气方向 [7] - 申万宏源认为科技总体调整幅度到位，或出现普遍反弹，关注AI算力、存储等反弹机会 [7] - 兴业证券认为跨年行情已具备良好基础，关注AI产业等明年高景气行业 [8] - 摩根士丹利表示谷歌将大规模销售TPU芯片，上调2027年产量预测至500万块；中泰证券认为随着TPU出货量预期上修，相关硬件供应商将迎来重大发展机遇 [9] - 英伟达以20亿美元入股新思科技扩大合作版图；华福证券指出EDA工具是集成电路领域的上游基础工具，在先进制程驱动设计成本提升的背景下，EDA产业规模持续扩大 [11] 新能源汽车行业 - 11月多家新能源汽车品牌交付量公布：零跑汽车交付70327辆，同比增长超75%；小米汽车交付再超4万辆；小鹏汽车交付36728辆，同比增长19%；蔚来公司交付36275辆，同比增长76.3% [3] - 比亚迪1-11月汽车累计销量418万辆，同比增长11.30% [13] 大宗商品市场 - 现货白银价格突破历史新高至58.8美元/盎司，年内涨幅已翻倍（突破100%），背后推手包括供应紧张、投机逼空与宏观事件驱动 [2] - 现货黄金价格最高触及每盎司4264美元，为10月中旬创历史高位后的六周新高 [2] - 伦敦金属交易所钴价突破5万美元关口，刚果(金)出口禁令到期后仍未恢复出口；五矿证券认为钴供应危机持续，价格有望再上新台阶，全产业链库存持续消耗 [10] 宏观政策与消费 - 财政部部长蓝佛安在人民日报刊文指出，要更加有力有效实施积极的财政政策，全方位扩大国内需求，支持建设强大国内市场，多渠道增加居民收入，优化收入分配结构，大力提振消费 [4] 公司动态与公告 - 远东股份11月子公司中标/签约千万元以上合同订单合计23.83亿元 [13] - 恒逸石化控股股东及其一致行动人拟以15亿元至25亿元增持公司股份 [13] - 山子高科收到甘肃证监局警示函 [13] - *ST元成因市值不达标终止上市 [13] - 福然德控股股东、实际控制人的一致行动人拟减持不超过3%股份 [13] 海外市场动态 - 日债抛售引发风险资产震荡，美股三大指数集体收跌，终止“五连阳”；美股热门科技股多数下跌，加密货币大跌；阿里巴巴逆势涨超4%，拉动纳斯达克中国金龙指数走强 [12]

权益变动性质 - 本次权益变动为公司控股股东无锡亿晶投资有限公司履行已披露的股份减持计划所致 [2][3] - 变动不涉及要约收购，不会导致公司控股股东发生变化 [2][3] - 变动系股东因自身资金需求进行的正常减持 [3] 权益变动具体情况 - 变动后控股股东亿晶投资持有公司股份从53,833,999股减少至53,477,000股 [2] - 持股占公司总股本的比例由40.27%减少至40.00% [2] - 本次权益变动导致股东持股比例触及5%的整数倍 [2] - 截至公告披露日，控股股东的减持计划尚未实施完毕 [2][4] 相关合规说明 - 本次权益变动所涉及股份均为无限售条件流通股，且享有表决权，不存在权利限制 [2] - 变动不存在违反《证券法》、《上市公司收购管理办法》等法律法规的情形 [2] - 公司及股东承诺将继续严格遵守减持相关规定，及时履行信息披露义务 [4]