公司业务成就 - 储能系统出货量以18%市占率登顶全球第一 超越特斯拉[2][10] - 光伏逆变器出货量多次蝉联全球第一 2021年以47GW首次摘下全球桂冠[3][10] - 主营业务覆盖太阳能 风能 储能 氢能 电动汽车及充电等新能源电源设备[17] 财务表现 - 2025年上半年营业收入435.33亿元 同比增长40.34%[16] - 2025年上半年归母净利润77.35亿元 同比增长55.97%[6][16] - 2024年营业收入778.57亿元 归母净利润110.36亿元 较2011年分别增长约88倍和62倍[16] - 总资产从2011年24.13亿元增长至2025年6月底1183.94亿元[16] 研发创新 - 2025年上半年研发投入20.37亿元 同比增长37%[13] - 截至2025年6月底研发人员7120人 占比约40%[14] - 累计获得申请专利10541件 其中发明5690件 2025年上半年新增1211项申请专利[14] - 建立六大研发中心 覆盖合肥 上海 南京 深圳 德国 荷兰[14] - 光伏逆变器最大效率全线达到99% 储能系统能量密度领先行业[15] 创始人历程 - 创始人曹仁贤1997年辞去大学教师职务 以8万元启动资金创立公司[5][8] - 2003年成功研发出中国首台具有自主知识产权的光伏逆变器[8] - 2005年开启大功率储能专用变流器研发[9] - 目前持股财富达849亿元[6][16] 战略布局 - 2013年开启多元化之路 涉足新能源投资开发领域[17] - 2017年前瞻性进军储能系统 成为国内最早涉足电力储能领域的主要厂商之一[5][17] - 在海外建设超20家分支机构和60多家代表处 产品销往全球100多个国家和地区[18] - 海外光伏逆变器产能达50GW[18] - 正推动赴港上市 并计划将电站类资产注入泰禾智能[6][18]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 核心财务表现 - 2025H1实现收入40.37亿元，同比增长19.55%；归母净利润1.58亿元，同比下降31.79% [2][5] - 2025Q2实现收入24.78亿元，同比增长58.63%，环比增长58.99%；归母净利润0.48亿元，同比下降38.41%，环比下降56.77% [2][5] - Q2综合毛利率16%，同比下降2个百分点，环比下降3个百分点 [9] - Q2发生信用减值损失0.66亿元，资产减值损失0.3亿元 [9] - Q2末应收票据及应收账款24.2亿元，同比增长48%，环比增长41% [9] 业务运营数据 - 2025H1跟踪支架销量6.75GW，同比增长15%；固定支架销量5.97GW，同比增长187% [9] - Q2固定支架销量环比增长显著，主要受国内抢装需求拉动 [9] - 2025H1跟踪支架均价0.43元/W（不含税），固定支架均价0.17元/W（不含税） [9] - 预计上半年跟踪支架单瓦净利保持良好，固定支架盈亏平衡左右 [9] 订单与市场地位 - Q2末在手订单72.9亿元，环比下降1%，同比增长9% [9] - 跟踪支架订单58.9亿元，固定支架订单12.1亿元，柔性及其他订单1.9亿元 [9] - 6月以来持续签订GW级大单，印证中东等市场需求景气和公司龙头地位 [9] 财务预测与估值 - 预计2025年归母净利润7.6亿元，2026年9.3亿元 [9] - 对应2025年PE为15倍，2026年PE为12倍 [9] - 预计2025-2027年每股收益分别为3.48元、4.23元、5.57元 [16] 费用与现金流 - Q2期间费用率9.2%，处于合理区间 [9] - 预计2025年经营活动现金流净额9.55亿元，2026年11.16亿元 [16] - Q2末货币资金28.58亿元，预计2025年末增至37.26亿元 [16]

投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 公司2025年上半年营收21.84亿元，同比增长13.4%，归母净利润2.01亿元，同比增长24.8% [4] - 2025年第二季度营收13.54亿元，同比增长11.5%，环比增长63.0%，归母净利润1.13亿元，同比增长3.0%，环比增长28.8% [4] - 光伏逆变器业务收入15.8亿元，同比增长14%，毛利率22.1%，同比提升1.8个百分点 [4] - 储能业务收入5.6亿元，同比增长10%，毛利率27.8%，同比大幅提升8.3个百分点 [4] - 海外市场收入达9.8亿元，同比增长106% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.34亿元、8.07亿元、9.84亿元，同比增长51%、27%、22% [2][4] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入62.36亿元，同比增长30.6%，2026年75.01亿元，同比增长20.3%，2027年86.79亿元，同比增长15.7% [2][5] - 预计2025年每股收益1.26元，2026年1.61元，2027年1.96元 [2][5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为27倍、21倍、18倍 [2][4] - 净资产收益率预计2025年23%，2026年23%，2027年22% [2][5] - 毛利率预计从2024年22.9%提升至2027年24.8% [5] 业务发展 - 光伏逆变器业务在国内地面电站保持头部地位，同时提升分布式业务份额 [4] - 海外市场拓展印度、中东非、欧洲、亚太等地区，支撑全球业务增长 [4] - 储能业务通过降低低毛利产品占比、海外PCS出货及降本增效实现毛利率提升 [4] - 公司与土耳其Europower签署750MW储能供货协议，与Arde Enerji签署500MW储能供货协议 [4] - 参与埃及150MW/300MWh储能电站项目并网 [4] - 国内储能PCS出货保持高增速，海外订单加速交付 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于当前股价对应2025-2027年PE分别为18/15/13倍的估值水平[3][6] 核心观点 - 2025H1营收55.35亿元(同比+16.6%) 归母净利润15.22亿元(同比+23.2%) 毛利率37.5%(同比+0.3pct)[4] - Q2单季营收29.69亿元(同比+3.7% 环比+15.7%) 归母净利润8.17亿元(同比+1.7% 环比+15.7%) 毛利率37.7%(环比+0.5pct)[4] - 工商储产品快速放量 储能逆变器销量18.4万台(同比+39% 环比+40%) 其中工商储逆变器销量2.7万台(同比+231% 环比+66%)[6] - 新市场拓展成效显著 欧洲去库存接近尾声 东南亚/中东非/澳洲等地因电力紧张及补贴政策需求快速增长[6] - 产品竞争力持续提升 新推出3.6-6KW离网逆变器及100kW-2.5MW储能解决方案 模块化设计降低30%总成本[6] 财务预测 - 2025E营收145.84亿元(同比+30%) 归母净利润35.94亿元(同比+21%)[3][6] - 2026E营收175.16亿元(同比+20%) 归母净利润44.04亿元(同比+23%)[3][6] - 2027E营收198.10亿元(同比+13%) 归母净利润50.96亿元(同比+16%)[3][6] - 毛利率预计稳定在37%左右 2025-2027年ROE分别为32%/28%/25%[3][8] 业务板块表现 - 逆变器板块: Q2收入14.0亿元(同比+3% 环比+13%) 储能逆变器收入11.2亿元(同比+18% 环比+15%)[6] - 电池包板块: Q2收入7.4亿元(同比+56% 环比+9%) 毛利率35.0%(同比-7.7pct)[6] - 家电板块: 热交换器收入5.0亿元(同比-16%) 除湿机收入2.1亿元(同比-25%)[6] 资本结构 - 2025E货币资金预计达50.98亿元 较2024年43.54亿元增长17%[8] - 资产负债率预计从2024年37.4%降至2027年29.4%[8] - 每股经营现金流2025-2027年预计为3.66/4.69/5.71元[3][8]

机构调研概况 - 本周共有442家上市公司接受机构调研 [1] - 晶盛机电最受关注 参与调研机构达229家 [1] - 联创光电获66家机构调研 [1] - 武商集团 南都电源 开普云 沃特股份 欢瑞世纪均获超40家机构调研 [1] 公司调研频次 - 博实结获机构调研4次 为最高频次 [1] - 亚光科技 岭南控股 广发证券均获机构调研3次 [1] 行业调研分布 - 机构持续聚焦光伏设备板块 [1] - 电子元件行业受到机构重点关注 [1] - 工业机械板块保持较高调研热度 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于美国关税缓和及全球储能市场加速开拓 上修业绩预期 [1][3] 核心观点 - 2025H1营收435.33亿元 同比+40.3% 归母净利润77.35亿元 同比+56.0% 毛利率34.4% 同比+1.9个百分点 [3] - 储能系统业务收入178.0亿元 同比+128% 毛利率39.9% 同比-0.2个百分点 上半年发货量接近2024年全年 全年预期40-50GWh [3] - 光伏逆变器业务收入153.3亿元 同比+17% 毛利率35.7% 同比-1.9个百分点 推出全球首款400kW+组串式逆变器及分体式模块化逆变器1+X 2.0 [3] - 新能源投资开发业务收入84.0亿元 同比-6% 毛利率18.1% 同比+1.2个百分点 因国内政策影响开发规模下滑 但风电开发力度加大 [3] - 布局AIDC电源赛道 成立AIDC事业部 瞄准海外市场 明年有望推出产品 技术协同性强且具备绿电解决方案优势 [3] - 预计2025-2027年归母净利润140/158/177亿元 同比+27%/+13%/+12% 对应PE 20/18/16倍 [3] 财务预测 - 2025E营收1009.90亿元 同比+30% 2026E营收1122.34亿元 同比+11% 2027E营收1237.24亿元 同比+10% [1][3] - 2025E归母净利润140.21亿元 同比+27% 2026E归母净利润158.23亿元 同比+13% 2027E归母净利润177.33亿元 同比+12% [1][3] - 2025E每股收益6.76元 2026E每股收益7.63元 2027E每股收益8.55元 [1][3] - 2025E毛利率29.8% 2026E毛利率29.8% 2027E毛利率29.7% [4] - 2025E净资产收益率26.9% 2026E净资产收益率23.4% 2027E净资产收益率20.8% [4] 业务表现 - 2025Q2营收244.97亿元 同比+33.1% 环比+28.7% 归母净利润39.08亿元 同比+36.5% 环比+2.1% 毛利率33.8% 同比持平 环比-1.4个百分点 [3] - 储能业务受益全球高景气 中国转向价值驱动 欧洲大储需求爆发 美国存在抢装预期 澳洲项目储备丰富 [3] - 公司预期全球储能市场未来几年复合增长率保守20% 乐观30% [3]

公司业务与订单 - 京山轻机全资子公司三协精密与锂电龙头企业客户签署采购订单 总金额10.05亿元 占公司2024年营收11.52% 占三协精密2024年营收201.45% [4][5] - 该客户为长期合作方 2022年至2024年交易金额分别为3.169亿元、1.599亿元、2.52亿元 占各年营收比重6.51%、2.22%、2.89% 2025年上半年交易金额10.2亿元 占上半年营收27.97% [6] - 三协精密为京山轻机锂电业务主要平台 掌握智能系统集成、机器人智能工厂、机器视觉检测及精密五金拉伸技术 产品应用于新能源电池、无人机、3C等行业 [7][8] 公司财务与业务结构 - 京山轻机2025年上半年营收36.47亿元 同比下降8.59% 归母净利润2.06亿元 同比下降23.71% 扣非净利润1.57亿元 同比下降29.70% [9] - 业务结构以光伏装备为主 占比68.96% 包装装备占比11.44% 其他产品（含锂电池设备）占比19.59% [9] - 光伏客户包括隆基绿能、晶科能源、天合光能等国内企业及印度信实、韩国现代等国际企业 包装客户涵盖合兴包装、山鹰国际及Smurfit Kappa等国际巨头 [9][10] 行业动态与技术布局 - 锂电设备订单增长验证行业新一轮扩产周期启动 设备企业率先受益 [4][11] - 京山轻机锂电技术布局涵盖方型铝壳组装线-280AH项目、圆柱铝壳电池组装线-46150项目、激光切叠一体机及储能电池封装设备等 [11] - 行业论坛聚焦户储/工商储/便携式储能电池技术 拟发布全球用户侧储能白皮书 [3]

股价与交易表现 - 9月11日公司股价上涨1.37% 成交额达9657.27万元[1] - 当日融资买入1367.18万元 融资偿还1777.70万元 融资净流出410.51万元[1] - 融资融券余额合计1.77亿元 融资余额占流通市值比例为9.99%[1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数9576户 较上期减少19.27%[2] - 人均流通股3791股 较上期增加33.35%[2] - 长城久嘉创新成长混合A（004666）和博时创新经济混合A（010994）退出十大流通股东行列[2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入30.62亿元 同比增长20.49%[2] - 同期归母净利润3.97亿元 同比增长12.94%[2] - A股上市后累计现金分红1.50亿元[2] 公司基本情况 - 公司全称拉普拉斯新能源科技股份有限公司 位于广东省深圳市坪山区[1] - 成立于2016年5月9日 于2024年10月29日上市[1] - 主营业务为光伏电池片制造所需高性能热制程、镀膜及配套自动化设备的研发、生产与销售[1] 业务收入构成 - 光伏领域设备收入占比91.69%[1] - 配套产品及服务收入占比8.17%[1] - 半导体领域设备收入占比0.05% 其他收入占比0.09%[1]

股价表现与交易数据 - 9月12日盘中股价56.57元/股 较前上涨2.15% 总市值137.23亿元 成交额1.08亿元 换手率0.81% [1] - 主力资金净流出268.04万元 其中特大单买入578.76万元占比5.35% 卖出323.08万元占比2.99% 大单买入2917.48万元占比26.98% 卖出3441.20万元占比31.82% [1] - 年内股价累计上涨38.31% 近5日下跌3.30% 近20日上涨13.14% 近60日上涨38.04% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数1.60万户 较上期减少5.43% 人均流通股15,189股 较上期增加5.74% [2] - 广发高端制造股票A持股628.16万股 较上期增持310.64万股 位列第四大流通股东 [3] - 香港中央结算有限公司持股340.64万股 较上期增持23.74万股 位列第九大流通股东 [3] - 光伏ETF新进199.20万股 位列第十大流通股东 南方中证500ETF退出十大股东行列 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入40.86亿元 同比增长29.80% [2] - 归母净利润-1659.80万元 同比亏损收窄30.35% [2] 业务构成与行业属性 - 主营业务收入构成：户用系统销售45.41% 光伏并网逆变器32.91% 储能电池7.02% 光伏储能逆变器6.85% 其他产品7.05% [1] - 所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器 概念板块涵盖逆变器/储能/新能源/光伏玻璃/碳中和 [1] 分红与上市信息 - A股上市后累计派现5.38亿元 近三年累计派现3.27亿元 [3] - 公司2010年11月5日成立 2020年9月4日上市 注册地址江苏省苏州市高新区塔园路93号 [1]

板块整体表现 - 光伏设备板块当日下跌1.65%，显著弱于大盘，上证指数上涨0.22%，深证成指上涨0.13% [1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌，涨跌个股数量各半 [1][2] 领涨个股表现 - ST泉为涨幅5.13%位列第一，收盘价13.73元，成交额7717.24万元 [1] - *ST沐邦涨幅4.96%位列第二，收盘价6.98元，成交额1.53亿元 [1] - 帝科股份涨幅3.48%位列第三，收盘价57.10元，成交额3.74亿元 [1] 领跌个股表现 - 帝尔激光跌幅5.25%领跌板块，收盘价73.10元，成交额5.21亿元 [2] - 業和材料跌幅4.41%位列第二，收盘价65.48元，成交额13.22亿元 [2] - 弘元绿能跌幅3.27%位列第三，收盘价23.37元，成交额5.22亿元 [2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出33.25亿元，显示机构资金大幅撤离 [2] - 游资资金净流入12.17亿元，散户资金净流入21.08亿元，表明中小资金在接盘 [2] - 福斯特主力净流入7081.50万元，主力净占比11.83%，为资金流入最显著个股 [3] - 高测股份主力净流入6436.22万元，主力净占比10.82%，资金流入居第二位 [3] - 阿特斯主力净流入5006.20万元，主力净占比4.79%，资金流入居第三位 [3] 成交活跃度 - 锦浪科技成交额21.24亿元位列第一，跌幅2.23% [2] - 阿特斯成交额7.83亿元位列第二，跌幅2.58% [2] - 联泓新科成交量39.29万手位列成交量第一，跌幅3.00% [2]