报告核心观点 - 周二市场全天震荡反弹三大指数小幅上涨，后市指数预计维持区间震荡、蓄势整理态势，6月宽基指数大概率震荡运行，基本面、流动性及政策环境更利于权重风格，建议关注金融、医药生物、TMT、有色金属等板块 [2][4] 市场表现 - 周二三大指数集体低开后走强翻红，午盘反弹，午后震荡，最终集体收红，全市场超3300只个股上涨 [2] - 上证指数收盘3361.98涨0.43%、深证成指收盘10057.17涨0.16%、沪深300收盘3852.01涨0.31%、创业板收盘2002.70涨0.48%、科创50收盘981.71涨0.48%、北证50收盘1423.15涨1.03% [1] - 申万一级涨幅前五行业为美容护理3.86%、纺织服饰2.53%、综合2.02%、银行1.98%、农林牧渔1.80%；跌幅前五为家用电器 -2.10%、钢铁 -1.37%、煤炭 -0.84%、建筑材料 -0.52%、环保 -0.40% [1] - 热点板块涨幅前五为中韩自贸区4.23%、细胞免疫治疗3.87%、重组蛋白3.64%、足球概念3.56%、毛发医疗3.51%；跌幅前五为特钢概念 -0.93%、医疗废物处理 -0.51%、同花顺果指数 -0.41%、无线充电 -0.39%、光热发电 -0.33% [1] 后市展望 - 三大指数集体低开后反弹，新消费、创新药概念股及大金融股表现活跃，午后震荡收红，个股板块涨多跌少 [2] - 深交所将于2025年6月16日对深证成指、创业板指、深证100等指数实施样本股定期调整 [3] - 沪深两市全天成交额1.14万亿，较上个交易日放量22.3亿，沪指突破5日均线上方，技术形态企稳修复 [4] - 当前市场情绪回落、板块轮动加快、成交额平稳，处于存量博弈格局，5月制造业PMI企稳但仍处收缩区间，监管层释放稳定信号提供政策支撑 [4] - 后市指数预计区间震荡、蓄势整理，风格上权重板块占优概率高，中报业绩预期阶段基本面是驱动结构性行情关键因素 [4] - 6月宽基指数大概率震荡运行，基本面、流动性及政策环境利于权重风格，建议关注金融、医药生物、TMT、有色金属等板块 [4]

家用电器行业资金流向排名 | 代码 简称 | 今日涨跌幅（%） | 今日换手率（%） | 主力资金流量（万元） | | --- | --- | --- | --- | | 000333 美的集团 | -3.98 | 0.81 | -10763.94 | | 600690 海尔智家 | -1.24 | 0.68 | -7901.88 | | 000651 格力电器 | -3.10 | 1.33 | -6544.07 | | 000810 创维数字 | -2.05 | 1.47 | -6412.79 | | 002860 星帅尔 | -1.49 | 6.19 | -2796.86 | | 002402 和而泰 | -1.10 | 2.16 | -2785.52 | | 603486 科沃斯 | 1.53 | 0.99 | -2759.92 | | 603579 荣泰健康 | -1.41 | 2.75 | -2747.50 | | 300403 汉宇集团 | -0.21 | 3.68 | -2715.39 | | 002508 老板电器 | -1.01 | 0.78 | -2535.24 | | 000801 四川 ...

市场整体表现 - 沪指上涨0.36%，A股成交量779.15亿股，成交金额9360.20亿元，较上一交易日增加0.34% [1] - 个股方面，3447只上涨（79只涨停），1718只下跌（9只跌停） [1] 行业涨跌幅排名 涨幅最大行业 - 美容护理行业涨幅4.10%，成交额103.56亿元，较上日增长34.48%，领涨股水羊股份上涨15.15% [1] - 综合行业涨幅2.16%，成交额22.36亿元，较上日增长12.95%，领涨股南京新百上涨6.23% [1] - 纺织服饰行业涨幅2.03%，成交额136.14亿元，较上日增长15.61%，领涨股曼卡龙上涨19.98% [1] 跌幅最大行业 - 家用电器行业跌幅1.87%，成交额153.82亿元，较上日增长17.34%，领跌股美的集团下跌4.17% [1][2] - 钢铁行业跌幅1.37%，成交额48.55亿元，较上日增长31.69%，领跌股本钢板材下跌6.75% [1][2] - 煤炭行业跌幅1.09%，成交额52.14亿元，较上日增长45.64%，领跌股安源煤业下跌4.32% [1][2] 其他行业表现 - 医药生物行业涨幅1.48%，成交额1019.10亿元，较上日增长4.48%，领涨股舒泰神上涨20.00% [1] - 有色金属行业涨幅1.41%，成交额335.72亿元，较上日增长48.80%，领涨股西部黄金上涨10.03% [1] - 银行行业涨幅1.32%，成交额327.59亿元，较上日增长53.00%，领涨股沪农商行上涨10.04% [1] - 传媒行业涨幅1.32%，成交额351.97亿元，较上日增长32.36%，领涨股掌趣科技上涨15.74% [1] - 农林牧渔行业涨幅1.66%，成交额168.25亿元，较上日下降9.17%，领涨股保龄宝上涨9.99% [1] - 轻工制造行业涨幅1.09%，成交额176.73亿元，较上日增长2.20%，领涨股金陵体育上涨20.00% [1] - 社会服务行业涨幅1.09%，成交额75.06亿元，较上日增长25.04%，领涨股安车检测上涨5.99% [1] - 非银金融行业涨幅0.90%，成交额305.47亿元，较上日增长22.81%，领涨股南华期货上涨9.99% [1] - 商贸零售行业涨幅0.80%，成交额132.47亿元，较上日下降21.59%，领涨股翠微股份上涨10.04% [1] - 国防军工行业涨幅0.65%，成交额515.16亿元，较上日增长25.88%，领涨股新劲刚上涨12.77% [1] - 基础化工行业涨幅0.59%，成交额486.03亿元，较上日下降9.75%，领涨股聚石化学上涨11.89% [1] - 计算机行业涨幅0.40%，成交额841.14亿元，较上日下降9.38%，领涨股四方精创上涨11.34% [1] - 电子行业涨幅0.34%，成交额791.78亿元，较上日下降4.37%，领涨股中巨芯上涨8.19% [1] - 电力设备行业涨幅0.17%，成交额550.45亿元，较上日下降14.33%，领涨股龙蟠科技上涨9.99% [1] - 建筑装饰行业涨幅0.10%，成交额161.04亿元，较上日增长0.92%，领涨股霍普股份上涨14.57% [1] - 交通运输行业涨幅0.05%，成交额226.96亿元，较上日下降0.11%，领涨股龙洲股份上涨10.08% [1] - 石油石化行业跌幅0.06%，成交额46.82亿元，较上日下降0.30%，领跌股广聚能源下跌2.68% [1] - 机械设备行业跌幅0.12%，成交额652.29亿元，较上日下降17.95%，领跌股中邮科技下跌7.70% [1] - 房地产行业跌幅0.19%，成交额90.34亿元，较上日增长0.47%，领跌股*ST南置下跌3.98% [1] - 食品饮料行业跌幅0.27%，成交额280.10亿元，较上日增长11.46%，领跌股会稽山下跌7.37% [1] - 通信行业跌幅0.28%，成交额289.83亿元，较上日下降15.51%，领跌股德科立下跌4.49% [1] - 汽车行业跌幅0.33%，成交额616.72亿元，较上日下降11.65%，领跌股云内动力下跌9.04% [1] - 建筑材料行业跌幅0.45%，成交额76.20亿元，较上日增长15.44%，领跌股中旗新材下跌9.99% [1] - 环保行业跌幅0.46%，成交额131.81亿元，较上日下降27.16%，领跌股启迪环境下跌9.84% [1]

报告行业投资评级 - 买入（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 高低切布局传统核心资产，新消费仍是全年主线，消费类资金有望向基本面有向好变化的低位传统核心资产、兑现度较高的新消费龙头两个方向切换，同时建议关注新消费赛道或具备新消费思维的传统赛道优质公司 [1][9] 根据相关目录分别总结 消费中观策略 配置思路 - 建议关注基本面有向好变化的低位传统核心资产如安踏体育、雅迪控股等；坚定持有兑现度较高的新消费龙头如泡泡玛特、康耐特光学等；积极拥抱新消费赛道或具备新消费思维的传统赛道优质公司如海澜之家、慕思股份等 [1][9] 内需 - 4月社零整体单月同比+5.1%，较3月同比小幅下降0.9pct，商品社零同比+5.1%，餐饮社零同比+5.2%，较3月同比均小幅下滑；4月家电音像、文化办公用品等同比增幅超20%，金银珠宝同比增速较3月显著提升15pct；5月服务业PMI为50.2%，较4月小幅上涨0.1pct，制造业PMI为49.5%，较4月小幅回升0.5pct；4月全国房价整体下滑，二手房表现弱于新房，三线城市下滑较一线城市更多 [3][9][12] 出口 - 4月PCE同比+2.1%，较3月大幅下降0.2%，核心PCE同比+0.1%，较3月小幅上升0.1%，整体通胀较温和，关税影响下降息存在不确定性 [3][17] 估值&流动性 - 可选消费指数PE TTM约为15.5X，必选消费指数PE TTM约为19.7X，估值水平小幅下降；国内宽货币延续，截至5月31日，10年期国债收益率1.7%，保持历史低位，24年9月降息以来，MLF保持在2.0%的水平 [23][24] 家用电器 - 6月三大白电合计排产总量达3515万台，同比+7.3%；618前两周扫地机行业销额同比+2.5%，洗地机销额同比+5.2%；4月空调出口量同比+14.5%，冰冷出口量同比-0.7%，洗衣机出口量同比+16.1%；白电、黑电稳健向上，厨电底部企稳，扫地机高景气维持 [25][28] 轻工制造 - 新型烟草拐点向上，海外雾化电子烟合规市场扩容趋势明确，HNB行业成长态势清晰，英美烟草份额有望提升；家居底部企稳，内销有压力，外销需关注具备α的企业；造纸底部企稳，纸浆价格下跌，涨价函落地效果待观察；潮玩高景气维持，关注新公司、运营模式等带动行业扩容；两轮车高景气维持，电动自行车以旧换新650万辆；轻工消费稳健向上，关注国货品牌势能；造纸略有承压，纸价有变动 [29][30] 纺织服饰 - 618第一周期销售情况乐观，品牌服饰端关注有别于行业独特α和业绩表现有显著优势的标的，纺织制造端关税预期缓和，客户信心恢复有望加大补单 [32] 社会服务 - 餐饮茶饮高景气，头部品牌新产品创新加快，蜜雪冰城、古茗预计6月9日进入港股通；旅游端午假期出行意愿旺盛；酒店端午带动周度数据高增；人服部分行业线上招聘持续改善；教育K12景气度延续 [33] 零售互联网 - 线上零售外卖竞争或向成本效率倾斜，美团有望受益；线下零售建议关注纯内需且受益于出海供应商受阻的国内零售变革巨头 [34][35] 附录 内需数据跟踪 - 展示社零、居民可支配收入、CPI等相关数据 [39][43][46] 出口数据跟踪 - 展示出口金额累计同比、当月同比、CCFI海运价格指数、美元兑人民币中间价等数据 [51][52][54] 公募持仓分析 - 2024年四季度，公募基金持仓中可选消费整体占比6.3%，分行业看家电、纺服等占比不同 [55] 财报选股模型机会筛选 - 展示各行业细分赛道部分证券的超额收益情况 [61]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：开源金工优选金股组合 - **模型构建思路**：基于新进金股样本，结合业绩超预期因子（SUE因子）进行选股，选取业绩超预期的前30只金股，按券商推荐数量加权构建组合[26] - **模型具体构建过程**： 1. 筛选新进金股作为初始样本池 2. 计算每只金股的业绩超预期因子（SUE因子）值 3. 按SUE因子值从高到低排序，选取前30只股票 4. 组合内按券商推荐次数进行加权配置 - **模型评价**：历史回测显示该组合收益显著优于基准指数及普通金股组合，体现了SUE因子在新进金股中的选股有效性[26] 模型的回测效果 1. **开源金工优选金股组合** - 年化收益率：19.7% - 年化波动率：25.4% - 收益波动比（IR）：0.78 - 最大回撤：24.6% - 2025年相对中证500超额收益：+7.5%[28] 2. **基准对比模型** - 全部金股组合年化收益率：11.0% - 新进金股组合年化收益率：13.9% - 重复金股组合年化收益率：8.5%[24] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：业绩超预期因子（SUE因子） - **因子构建思路**：捕捉上市公司实际业绩超出市场一致预期的程度，反映基本面惊喜对股价的驱动作用[26] - **因子具体构建过程**： 1. 获取分析师对个股的盈利预测均值（E） 2. 计算实际公布业绩（A）与预测值的偏离幅度： $$SUE = \frac{A - E}{\sigma(E)}$$ 其中$\sigma(E)$为盈利预测的标准差，用于标准化处理[26] - **因子评价**：在新进金股中选股能力突出，可能与市场对新增推荐标的的预期修正更敏感有关[26] 因子的回测效果 1. **SUE因子** - 在新进金股组合中： - 年化超额收益（vs中证500）：+13.9% - 收益波动比：0.57[24] - 在优选组合中进一步放大至19.7%年化收益[28] 其他关键指标 1. **行业权重因子** - 电子（9.0%）、机械设备（7.6%）、医药生物（7.4%）为6月金股前三大权重行业[14] 2. **风格特征因子** - 6月金股市值分位数下降，估值分位数下降，显示价值风格转向[19] 注：所有测试结果均基于2017年1月至2025年5月的历史回测数据[24][28]

证券时报·数据宝统计，截至上午10:28，今日沪指涨0.14%，A股成交量470.90亿股，成交金额5645.84亿 元，比上一个交易日减少4.56%。个股方面，3065只个股上涨，其中涨停55只，2094只个股下跌，其中 跌停5只。从申万行业来看，美容护理、综合、有色金属等涨幅最大，涨幅分别为3.21%、1.90%、 1.68%；家用电器、钢铁、煤炭等跌幅最大，跌幅分别为1.57%、1.55%、1.17%。（数据宝） 今日各行业表现（截至上午10:28） | 公用事业 | | | | 粤电力A | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 煤炭 | -1.17 | 30.97 | 49.83 | 中煤能源 | -3.27 | | 钢铁 | -1.55 | 28.09 | 41.91 | 本钢板材 | -7.23 | | 家用电器 | -1.57 | 86.91 | 13.63 | 格力电器 | -3.02 | 注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。 （文章来源：证券时报网） | 申万行业 | 行业涨跌（%） | 成交额（亿元） | 比上日（%） ...

红利配置季节效应 - 2010 年以来，中证红利指数 6、10 月显著跑输，超额沪深 300 和全 A 胜率均在 33%左右，6 月弱势在 2019 年至今波动加剧[16][20] 权重行业表现 - 2010 年以来，除汽车、家电等消费类，大部分行业 6、10 月无超额收益，6 月公用事业跑赢基准胜率相对高，银行、交运等易跑输，建筑材料、房地产回撤幅度大[22] - 10 月煤炭、油气行业波动加剧，超额胜率普遍 35%以下，除公用事业、家用电器外其余行业胜率略优于 6 月[25] 港股通红利季节效应 - 2015 年以来，港股通高股息指数分月度胜率较高，仅 1、10 月跑赢港股通指数及沪深 300 全收益指数胜率为 30%[27] - 上半年 3 - 5 月以及下半年 8、12 月，是港股通高股息指数超额沪深 300 和港股通指数的较好配置阶段[28] 季节效应原因 - 6、10 月是上市公司年报、中报披露完毕后，进入股权登记日和密集发放股息除权除息阶段，存在抢权行情[30] - 财报期结束，市场风险偏好抬升，不利于红利股表现[30] 6 月红利波动期建议 - 预计今年年中市场向下波动风险概率不高，可适当关注景气风格配置机会[8] - 现金流价值、红利质量等增强策略，6 月跑赢沪深 300 和全 A 胜率相对中证红利指数更高[8]

报告核心观点 - 经济指标继续转弱，配置风格仍偏成长，结合当前指标应提升债券仓位，经济前瞻指标开始进入下降期，流动性货币投放回升，信用指标维持较高水平，市场对流动性关注度仍最高，行业配置倾向对经济不敏感、对信用敏感的行业 [4] 各部分总结 经济指标与配置风格 - 目前经济回落、流动性中性偏松、信用指标转好，修正后方向为经济下行、流动性偏紧、信用转好且与上期一致 [4][9] - 因流动性与信用背离，按对经济不敏感、对信用敏感选得分前三因子，各股票池配置风格仍偏成长，300、500 因子选择与上期一致，中证 1000 去掉小市值，成长、盈利为共振因子 [4][9] - 5 月沪深 300 基本面因子表现回升、低波动率回撤，中证 500 低波因子反弹 [11] 各宏观指标方向与资产配置观点 经济前瞻指标 - 2025 年 6 月经济前瞻指标正处下降周期初期，未来将持续下降 [4][13] - 2025 年 6 月 PMI 和 PMI 新订单指标较上月上升，分别为 49.5 和 49.8，经济前瞻指标预计处 2024 年 5 月顶部拐点以来下降周期 [13] - 固定资产投资完成额等多项指标位于下降周期，预计在不同时间到达底部拐点后进入新一轮周期 [15] 流动性 - 5 月我国利率平稳，短端利率略超 12 个月均线，长期利率与均线距离大 [4][26] - 货币投放数据反弹，信号回中性，超储率低，综合流动性指标回到中性略偏松 [4][28] 综合信用指标 - 2024 年下半年信用各维度指标弱，本月信用指标与上期接近，社融存量同比连续 5 个月回升，综合信用指标维持较高水平 [4][29] 大类配置观点 - 目前经济下行、流动性偏紧、信用较好，A股仓位小幅下调，国债仓位提升，美股仓位减至 0 [4][31] - 各大类资产中，A股中性偏空权重 50%，黄金偏多权重 20%，商品偏空权重 0%，国债中性权重 20%，企业债权重 10%，美股偏空权重 0% [31] 市场关注点 - 2023 年以来信用、通胀关注度高，近阶段流动性成最受关注变量，市场受流动性驱动多，近期宏观、微观流动性强度不高，权益市场震荡，经济关注度近一年上升但上月小幅回落 [4][33] 宏观视角下的行业选择 - 本期经济指标下行，流动性略偏紧，信用指标乐观，因流动性和信用背离，行业配置倾向对经济不敏感、对信用敏感的行业 [4][34] - 对经济最不敏感、对信用最敏感及综合得分最高的行业包括电子、传媒、美容护理等 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日转债过半行业下跌，估值环比压缩；中证转债指数环比上涨0.06%，大盘价值相对占优，转债市场成交情绪升温；转债中枢提升，高价券占比下降，估值压缩；正股行业指数下降占比过半，不同行业在转债市场表现有差异[1] 各目录总结 市场主要指数表现 - 中证转债指数收盘价429.31，日涨跌幅0.06%，近一周-0.09%，近一月1.90%，2025年初至今涨跌3.56%；可转债等权收盘价204.21，日涨跌幅-0.31%等；上证综指收盘价3347.49，日涨跌幅-0.47%等；不同指数表现各异[6] - 大盘指数（申万）收盘价3412.78，日涨跌幅-0.50%等；大盘成长收盘价3912.77，日涨跌幅-1.09%等；不同风格指数表现不同[7] 市场资金表现 - 转债市场成交额589.88亿元，环比增长3.21%；万得全A总成交额11642.46亿元，环比减少4.05%；沪深两市主力净流出352.62亿元，十年国债收益率环比降低1.65bp至1.67%[1][8] 转债价格与估值 - 转债整体收盘价加权平均值为118.66元，环比上升0.01%；偏股型转债收盘价161.33元，环比下降1.11%；偏债型转债收盘价110.07元，环比上升0.04%；平衡型转债收盘价120.04元，环比上升0.02%[2] - 130元以上高价券个数占比22.25%，较昨日环比下降1.27pct；110 - 120（包含120）占比37.50%，较昨日上升1.06pct；收盘价在100元以下的个券有10只；价格中位数为120.27元，环比下降0.26%[2] - 百元平价拟合转股溢价率为22.21%，环比下降0.15pct；整体加权平价为88.61元，环比下降0.39%；偏股型转债溢价率为4.78%，环比下降1.17pct；偏债型转债溢价率为90.09%，环比上升1.41pct；平衡型转债溢价率为20.16%，环比上升0.40pct[2] 行业表现 - A股市场中，跌幅前三位行业为汽车（-1.91%）、电子（-1.85%）、机械设备（-1.81%）；涨幅前三位行业为农林牧渔（+1.20%）、银行（+0.64%）、医药生物（+0.37%）[3] - 转债市场共计18个行业下跌，跌幅前三位行业为通信（-2.33%）、汽车（-1.23%）、家用电器（-1.14%）；涨幅前三位行业为建筑材料（+3.21%）、银行（+0.80%）、农林牧渔（+0.76%）[3] - 收盘价方面，大周期环比+0.36%、制造环比-0.68%、科技环比-0.92%、大消费环比-0.51%、大金融环比+0.54%[3] - 转股溢价率方面，大周期环比+1.1pct、制造环比+1.8pct、科技环比+0.39pct、大消费环比+1.6pct、大金融环比+1.6pct[3] - 转换价值方面，大周期环比-0.19%、制造环比-1.91%、科技环比-1.04%、大消费环比-1.20%、大金融环比+0.59%[3] - 纯债溢价率方面，大周期环比+0.46pct、制造环比-0.86pct、科技环比-1.3pct、大消费环比-0.69pct、大金融环比+0.6pct[4] 行业轮动 - 农林牧渔、银行、医药生物等行业领涨，不同行业正股和转债在日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年初至今涨跌幅等方面表现不同，且各行业有不同的估值分位数情况[55]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [3] 报告的核心观点 - 2025Q1大消费板块重仓比例持续下降，超配比例也有所回落，内部分化明显，社会服务、商贸零售、美容护理板块重仓比例环比提升，其他行业下降；全市场个股持仓TOP20中大消费板块占据4个席位，食品饮料个股重仓比例分化 [6] - 当前国内消费需求弱势，扩内需是2025年重点任务，随着政策落地显效，消费行业有望回暖，对社会服务、商贸零售、轻工制造、食品饮料等行业给出投资建议 [6] 根据相关目录分别进行总结 大消费板块重仓比例持续回落，超配比例下降 - 2025Q1大消费板块基金重仓比例环比降0.43pcts至7.01%，处于历史低位，远低于历史均值11.56% [12] - 2025Q1大消费板块重仓持股市值占比降至18.81%（环比-0.33pcts），超配比例回落至5.83%（环比-0.13pcts） [13] 行业持仓：社会服务、商贸零售、美容护理板块重仓比例环比提升，其他消费行业重仓比例均环比下降 - 2025Q1食品饮料、家用电器、农林牧渔位列大消费板块前三，食品饮料、家用电器、农林牧渔重仓比例环比分别-0.33pcts、-0.04pcts、-0.03pcts，商贸零售、社会服务、美容护理重仓比例环比上升 [16] - 家用电器、社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股市值占比环比提升，食品饮料、轻工制造、纺织服饰、农林牧渔回落 [18] - 2025Q1家用电器、食品饮料超配，食品饮料超配比例降至5.38%（环比-0.23pcts），家用电器升至2.30%（环比+0.004pcts），其余行业低配 [19][20] 个股持仓：TOP20大消费板块席位占据4个席位，较2024Q4有所上升 - 2025Q1全市场基金重仓比例TOP20个股中，大消费板块占4席，分别为贵州茅台、美的集团、五粮液、山西汾酒，山西汾酒新上榜 [28] - 2025Q1大消费板块重仓比例前十合计5.07%（环比-0.38pcts），食品饮料行业个股合计3.63%（环比-0.39pcts） [31] - 大消费板块基金重仓比例提升幅度前10含3只食品饮料、2只家用电器等个股，下降幅度前10含4只食品饮料、2只家用电器等个股 [34] 投资建议 - 社会服务：关注旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头 [6][7] - 商贸零售：关注黄金珠宝龙头企业和国货化妆品龙头公司 [7] - 轻工制造：关注家居和家电企业 [37] - 食品饮料：关注中端和大众价位白酒，以及乳制品、啤酒等大众食品行业 [38]