核心观点 - 2025年10月中国综合PMI产出指数为50.0%，与上月相比下降0.6个百分点，表明企业生产经营活动总体保持稳定 [3] - 制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，回落至收缩区间 [3] - 非制造业商务活动指数为50.1%，较上月微升0.1个百分点，略高于临界点 [3] 制造业采购经理指数 - 10月份制造业PMI降至49.0%，主要受假期前需求提前释放及国际环境复杂等因素影响 [4] - 生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，较上月下降2.2和0.9个百分点，供需两端均有所放缓 [4] - 大型企业PMI为49.9%，其生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，连续6个月位于扩张区间 [4] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，持续高于制造业总体水平 [5] - 高耗能行业PMI为47.3%，较上月下降0.2个百分点 [5] - 生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业预期指数升至60.0%以上 [5] 非制造业商务活动指数 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，较上月上升0.1个百分点 [6] - 服务业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.1个百分点 [6] - 铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间 [6] - 邮政业商务活动指数升至70.0%以上，业务总量加快增长 [6] - 保险、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱 [7] - 服务业业务活动预期指数为56.1%，持续位于较高景气区间 [7] - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降0.2个百分点 [7] - 建筑业业务活动预期指数为56.0%，较上月上升3.6个百分点 [7] 综合PMI产出指数 - 10月份综合PMI产出指数为50.0%，位于临界点 [8] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为49.7%和50.1% [8]

制造业PMI运行情况 - 10月份制造业PMI为49.0%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落 [2] - 大、中、小型企业PMI分别为49.9%、48.7%和47.1%，比上月下降1.1个、0.1个和1.1个百分点，均低于临界点 [4] - 生产指数为49.7%，比上月下降2.2个百分点，表明制造业生产有所放缓 [5] - 新订单指数为48.8%，比上月下降0.9个百分点，表明制造业市场需求有所回落 [6] - 原材料库存指数为47.3%，比上月下降1.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续减少 [7] - 从业人员指数为48.3%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业企业用工景气度小幅回落 [8] - 供应商配送时间指数为50.0%，比上月下降0.8个百分点，位于临界点 [8] 非制造业PMI运行情况 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间 [18] - 建筑业商务活动指数为49.1%，比上月下降0.2个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点 [20] - 新订单指数为46.0%，与上月持平，仍低于临界点，表明非制造业市场需求景气度偏弱 [22] - 投入品价格指数为49.4%，比上月上升0.4个百分点，低于临界点，表明投入品价格总体水平降幅收窄 [22] - 销售价格指数为47.8%，比上月上升0.5个百分点，仍低于临界点，表明销售价格总体水平低于上月 [22] - 从业人员指数为45.2%，比上月上升0.2个百分点，表明非制造业企业用工景气度有所改善 [22] - 业务活动预期指数为56.1%，比上月上升0.4个百分点，表明多数非制造业企业对市场发展前景较为乐观 [23] 综合PMI产出指数运行情况 - 10月份综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点，位于临界点，表明企业生产经营活动总体稳定 [30] 行业细分表现 - 服务业中，铁路运输、航空运输、邮政、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间 [20] - 保险、房地产等行业商务活动指数均低于临界点 [20] - 建筑业新订单指数为45.9%，比上月上升3.7个百分点；服务业新订单指数为46.0%，比上月下降0.7个百分点 [22]

总体经济表现 - 前三季度生产总值达2517.1亿元，同比增长6.2%，经济运行呈现稳中向好、韧性增强态势 [1] - 经济实现质的有效提升和量的合理增长，稳经济一揽子政策持续显效 [1] 产业发展情况 - 农林牧渔业总产值同比增长5.5%，夏粮面积、总产、单产实现“三增”，并在四级梯度均创造全国冬小麦单产纪录 [1] - 规模以上工业增加值同比增长7.4% [1] - 建筑业增加值同比增长10.3%，对经济增长贡献率达21.7% [1] 投资与消费 - 固定资产投资同比增长10%，保持较快增长 [1] - 社会消费品零售总额达679.08亿元，同比增长7.6%，消费基础性作用不断增强 [1] 民生保障与就业 - 扎实推进民生行动，53项民生实事投资完成率达94% [2] - 累计实现城镇新增就业7.67万人，完成年度目标任务的91.3% [2] - 帮扶3.21万名失业人员再就业、0.78万名就业困难人员就业，稳岗扩岗成效显著 [2]

公司核心事件 - 公司董事长刘鹏因涉嫌犯罪被批准逮捕 [1] - 公司强调董事长所涉事项与公司无关 [1] - 董事长及法定代表人职责由董事兼总经理杨喆代行，公司董事会运作及日常经营正常 [1] 事件背景与关联 - 刘鹏于2024年9月18日曾被公安机关拘留以配合调查 [3] - 刘鹏与公司前实控人余增云存在关联，曾在余增云旗下的华侨基金等公司任职 [3][4] - 逮捕刘鹏的公安机关与调查前实控人余增云集资诈骗案的经办单位为同一单位 [5] 前实控人情况 - 公司前实控人余增云于2024年9月失联，导致公司股价闪崩 [5] - 余增云名下华侨基金出现兑付危机 [5] - 余增云因涉嫌集资诈骗已被杭州市公安局上城区分局立案调查 [5] 董事长个人及薪酬信息 - 刘鹏，44岁，毕业于浙江大学管理学院，硕士研究生学历 [3][4] - 2024年刘鹏从公司领取的税前薪酬仅为2.73万元，但同时在关联方获取报酬 [3][4] - 刘鹏在报告期内年初和年末持股数均为0股 [4] 公司基本概况 - 公司全称为上海创兴资源开发股份有限公司，于1999年5月27日上市 [6] - 公司主营业务包括建筑工程业务等其他建筑业、移动信息服务业务和算力服务业务 [6] - 截至10月30日收盘，公司股价报4.15元，当日上涨0.48%，总市值约为18亿元 [6][7]

劳动力市场整体表现 - 2025年第三季度新加坡总就业人数（不包括外籍家庭佣工）环比增加24,800人，增幅显著高于第二季度的10,400人和去年同期的22,300人 [1] - 总就业人数增长由居民和非居民就业人数共同推动 [1] - 经季节性调整的整体失业率维持在2.0%，居民失业率为2.8%，公民失业率为3.0%，均与上一季度持平，处于非衰退时期的正常范围内 [1] - 第三季度裁员人数为3,500人，裁员率为每千名员工1.4人，与上一季度的3,540人（1.4人）基本持平，业务重组或结构调整是裁员的主要原因 [1] 分行业就业情况 - 居民就业增长呈现喜忧参半态势，金融服务、卫生及社会服务等行业的居民就业增长依然强劲 [1] - 信息与通信、专业服务和批发贸易等外向型行业的居民就业表现疲软，其中批发贸易的居民就业人数出现大幅下降 [1] - 非居民就业增长主要由建筑业和制造业的准证持有者推动 [1] 未来展望与招聘情绪 - 展望2025年第四季度，新加坡招聘情绪略有改善，有44.1%的受访企业表示有招聘意愿，比例略高于上一季度 [2] - 计划加薪的企业比例为19.3%，继续小幅下降，在成本压力下工资增长预计将放缓 [2] - 一些外向型行业可能会出现裁员增加的情况 [2]

实体经济的重要性 - 实体经济被定位为中国经济发展的根基和国际经济竞争中赢得主动的根基[1][2][3] - 建设现代化产业体系是现代化国家的物质技术基础，经济发展着力点必须放在实体经济上[3] - 实体经济是经济运行的压舱石，其吸纳就业超过4亿人，占全国就业人口的53%[3] - 制造业是国民经济重要支柱，其规模连续15年全球第一，是抵御外部不确定性的底气所在[3] - 国际视角认为中国强有力的产业政策已构建起精密国内供应链体系，并在多个领域占据全球主导地位[4] “十五五”时期核心战略任务 - 战略任务首要为建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基[1] - 主要任务分为四个方面：固本升级传统产业、创新育新新兴产业、扩容提质服务业、强基增效基础设施体系[4][5] 固本升级传统产业 - 传统产业体量大，在制造业占比超过80%，是当前产业体系的基本盘[4] - 通过推动重点产业提质升级，计划在未来5年新增10万亿元左右的市场空间[4] 创新育新新兴产业 - 计划打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料等战略性新兴产业集群[4] - 前瞻布局量子科技、生物制造等未来产业[4] - 未来10年新兴产业新增规模目标相当于再造一个中国高技术产业[4] 扩容提质服务业 - 实施服务业扩能提质行动，提高现代服务业与先进制造业、现代农业融合发展水平[4] - 目标是在满足人民美好生活需要的同时，打开经济增长新空间[4] 强基增效基础设施 - 加强基础设施统筹规划，适度超前建设新型基础设施[5] - 目标是推动基础设施互联互通、协同融合、安全高效发展[5]

城市战略定位与发展机遇 - 南通位于长三角核心圈层，是长江以北唯一毗邻上海的城市，处于沿江沿海经济轴带“T型”交汇点 [1] - 城市肩负承接上海、苏南辐射并向西、向北传导带动的重任，是江苏高质量发展重要增长极 [1] - 共建长江口产业创新绿色发展协同区，科技创新和产业创新加快跨区域协同 [1] 交通基础设施规划 - 在建张靖皋长江大桥、海太长江隧道、北沿江高铁等过江通道将于“十五五”期间投用，加速形成“八龙过江”格局 [1] - 未来长江南通段平均每20公里有一座过江通道，到上海仅需40分钟左右，实现与上海、苏南交通一体化、生活同城化 [1] 产业发展与集群优势 - 六大重点产业集群产值规模超1.2万亿元，海工装备和高技术船舶、高端纺织入选国家先进制造业集群 [2] - 建筑业产值和“鲁班奖”获奖数均居全国地级市之首 [2] - 跻身全国制造业高质量发展50强城市第14位 [2] 创新动能与企业培育 - 创新型企业集群持续壮大，年均吸引科创项目超1000个 [2] - 2024年高新技术企业将超5000家，高新技术产业产值占规上工业产值半壁江山 [2] - 中天精品钢、中石油蓝海新材料等一批百亿级项目落户集聚 [1]

模型偏差与核心发现 - 三季度传统模型测算的月度GDP与官方值出现罕见显著偏差，差距超过0.5个百分点[1] - 建筑业是主要偏差来源：传统模型预测基建与地产投资下滑应拖累GDP约0.7个百分点，但实际拖累仅为0.13个百分点[2] - 2023年后基建和房地产开发投资与建筑业GDP的相关性显著减弱[2] - 与房屋更新活动相关的建筑业占比快速提升，预计2025年升至约40%[2] 经济结构转型启示 - 经济正经历从“大拆大建”向“精耕细作”的静默结构转型[3] - 未来政策重心将从“投资于物”向“投资于人”倾斜[3] - 财政资金将更多向建筑装饰、节能改造等“轻量级”建筑活动倾斜[3] - 需建立能准确捕捉更新活动贡献的新统计体系[3] 风险提示 - 模型失效、海外市场动荡及国内政策执行的不确定性是主要风险[4]

项目签约情况 - 第三季度新中标且签约项目211个，金额284.43亿元[1] - 第三季度新中标未签约项目23个，金额59.69亿元[1] - 本年累计新中标且签约项目773个，金额540.24亿元[1] - 本年累计新中标未签约项目28个，金额125.45亿元[1] - 截至报告期末历年累计已签约未完工项目1068个，金额1452.13亿元[1] 在建项目情况 - 截至报告期末在建项目合同总额2438.43亿元，累计已确认收入986.30亿元，剩余未完工1452.13亿元[1] - 瑞苍高速03标段合同金额226,814.50万元，施工完成85.90%[3] - 瑞苍高速04标段合同金额227,575.82万元，施工完成88.42%[3] - 浙江交工集团黄高速武陟至济源段合同金额277,500.00万元，施工完成93.64%[3] - 苏台高速南浔至桐乡段及桐乡至德清联络线（二期）TJ02标段合同金额261,829.15万元，施工完成100%[4] - 351东阳马宅至江北段（城区段）EPC01标段承接合同额270,860万元，施工进度8.47%[5][6] - 甬金高速改扩建工程宁波至金华段（金华段）TJ02标段合同额230,251.58万元，施工进度24.51%[5] - 甬金高速改扩建工程宁波至金华段（绍兴段）SG01标段合同额206,974.91万元，施工进度13.04%[5] - 浙江交工地下工程有限公司融沪科创产业园合作开发工程总承包项目承接合同额397,281.50万元，施工进度1.89%[5][6] - 浙江交工集团甬金衢上高速金华婺城至浙赣界第标TJ05合同额225,666.67万元，施工进度3.53%[5] - 中山市民古路一期工程TJ02标段项目承接合同额195,844万元，施工进度67.56%[5] - 新建铁路头门港支线二期头门新区至头门港段工程承接合同额143,821万元，施工进度71.45%[6] 项目投资情况 - G6002贵阳环城高速公路扩容工程项目总投资约253.77亿元，公司出资200万元，占2%[8] - 兰溪市高新区产城融合项目(一期)总投资约35.59亿元，公司及交工地下合计出资0万元[9]

营业总收入 - 1-9月国有企业营业总收入为613,290.5亿元，同比增长0.9% [1] 利润总额 - 1-9月国有企业利润总额为31,670.3亿元，同比下降1.6% [1] 应交税费 - 1-9月国有企业应交税费为44,145.4亿元，同比增长0.5% [1] 资产负债率 - 9月末国有企业资产负债率为65.2%，同比上升0.2个百分点 [1]