港股市场表现 - 11月24日早盘港股"三桶油"股价集体走弱，截至10:38中国海洋石油下跌近3%，中国石油股份下跌2.5%，中国石油化工股份下跌超1% [1] - 中国石油股份股价为8.510港元，下跌2.18%，下跌0.190港元 [2] - 中国海洋石油股价为20.980港元，下跌2.60%，下跌0.560港元 [2] - 中国石油化工股份股价为4.380港元，下跌1.13%，下跌0.050港元 [2]

整体市场概况 - 2025年11月中旬与上旬相比，监测的50种重要生产资料中，30种产品价格上涨，17种下降，3种持平 [1][2] 黑色金属 - 多数产品价格小幅波动，螺纹钢(Φ20mm,HRB400E)价格上涨20.5元至3139.0元/吨，涨幅0.7% [3] - 线材(Φ8-10mm,HPB300)价格上涨10.9元至3282.6元/吨，涨幅0.3% [3] - 普通中板(20mm,Q235)价格下跌18.1元至3393.7元/吨，跌幅0.5% [3] 有色金属 - 铝锭(A00)价格大幅上涨241.7元至21660.0元/吨，涨幅1.1% [3] - 电解铜(1)价格上涨427.1元至86636.3元/吨，涨幅0.5% [3] - 锌锭(0)价格下跌32.9元至22483.8元/吨，跌幅0.1% [3] 化工产品 - 硫酸(98%)价格大幅上涨81.6元至866.9元/吨，涨幅达10.4% [3] - 苯乙烯(一级品)价格上涨109.4元至6430.2元/吨，涨幅1.7% [3] - 甲醇(优等品)和果氯乙烯(SG5)价格均下跌1.7%，分别至2038.5元/吨和4534.1元/吨 [3] 石油天然气 - 柴油(0国VI)价格上涨115.4元至6910.0元/吨，涨幅1.7% [3] - 液化石油气(LPG)价格上涨58.8元至4333.8元/吨，涨幅1.4% [3] - 液化天然气(LNG)价格下跌55.8元至4268.1元/吨，跌幅1.3% [3] 煤炭 - 普通混煤(4500大卡)价格大幅上涨30.5元至642.3元/吨，涨幅5.0% [3] - 山西大混(5000大卡)、山西优混(5500大卡)、大同混煤(5800大卡)价格涨幅均超4% [3] - 焦炭(准一级冶金焦)价格上涨41.7元至1521.4元/吨，涨幅2.8% [3] 非金属建材 - 普通硅酸盐水泥(P.O 42.5袋装)价格下跌9.8元至345.2元/吨，跌幅2.8% [4] - 浮法平板玻璃(4.8/5mm)价格下跌24.7元至1175.9元/吨，跌幅2.1% [4] 农产品 - 玉米(苗玉米二等)价格上涨22.2元至2168.1元/吨，涨幅1.0% [4] - 生猪(外三元)价格下跌0.2元至11.6元/千克，跌幅1.7% [4] - 棉花(皮棉,白棉三级)价格下跌37.0元至14448.8元/吨，跌幅0.3% [4] 农业生产资料 - 复合肥(硫酸钾复合肥,氮磷钾含量45%)价格上涨67.3元至3216.0元/吨，涨幅2.1% [4] - 灰素(中小颗粒)价格上涨28.1元至1647.9元/吨，涨幅1.7% [4] 林产品 - 天然橡胶(标准胶SCRWF)价格大幅上涨323.6元至14800.0元/吨，涨幅2.2% [4] - 凡楞纸(AA级120g)价格上涨66.1元至3179.1元/吨，涨幅2.1% [4]

指数与ETF表现 - 截至2025年11月24日09:49，国证石油天然气指数(399439)上涨0.03% [1] - 指数成分股中博迈科上涨5.58%，招商轮船上漲4.68%，中远海能上涨3.31%，惠博普上涨2.06%，洲际油气上涨1.94% [1] - 油气ETF(159697)上涨0.26%，最新价报1.14元 [1] 行业观点与前景 - 华泰证券认为产油国"利重于量"诉求未改，OPEC+在短期牺牲价格以争取市场份额后，再平衡压力有望推动新一轮协同达成 [1] - 叠加北美页岩油成本影响，60美元/桶的布伦特油价中枢在南美供应增量集中释放、全球能源转型进一步提速之前仍有望得到支撑 [1] - 具备增产降本能力及天然气业务增量的高分红能源龙头企业或将具有配置机遇 [1] 指数构成信息 - 国证石油天然气指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司的证券价格变化情况 [1] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括中国石油、中国石化、中国海油等，合计占比65.09% [2]

行业投资评级与核心观点 - 投资者对传统石油和天然气行业情绪转好，欧洲主要石油公司股票逐渐被接受，资金流动趋于均衡[27] - 数据中心主题和公用事业股票受到大量买入，美国投资者倾向于转向欧洲公用事业股以获得电力需求和数据中心主题收益[28] - 可再生能源市场进入新的收益周期，合同价格从2021年约30美元上涨至约65美元，内部收益率达到78%[20] 能源需求增长驱动因素 - 人工智能和数据中心驱动能源需求显著增长，对现有电力基础设施构成挑战，需要新的能源供应支持数字化转型[1] - 欧洲电力需求在过去15年停滞后，近年来以每年2-3%的速度增长，主要驱动因素包括电气化、电动汽车成本下降以及数据中心兴起[9] - 数据中心扩张将在2029年至2035年间导致欧洲用电量增加10%至15%，订购燃气轮机或核能发电设备需要长时间，可能加剧供给紧张[22] 化石燃料供需格局 - 天然气重新成为关键过渡燃料，石油需求预计持续增长至2040年，塑料等领域对石油需求依然坚挺[1][5] - 全球石油供给面临紧张，过去十年重大发现稀少，美国页岩油增长放缓，欧佩克剩余产能有限[1][12] - 美国国内天然气需求增加前景看好，但全球市场预计2027年开始供给过剩[1][12] 可再生能源与储能发展 - 可再生能源将在未来10年满足基荷消费增长，但其间歇性导致对电池储能需求增加[13] - 电池储能技术迅速发展，中国是全球最大生产国，其国内市场对储能电池需求以每年60%的速度快速增长[14] - 为确保稳定供应，部分国家需建设新的天然气发电厂，德国和意大利已经开始行动[13] 电网投资与现代化挑战 - 欧洲和美国电网面临老化问题，需要现代化升级以适应新客户充电需求和数据中心等发展需求[18] - 巡逻公司计划在未来5年内增加75%的投资，美国到2030年代初期每年资本投资增长率约为10%，英国增长率约15%，德国输配电增长率在10%到25%之间[18] - 未来20-30年内，电网支出占总支出的比例将从5%上升到25%[18] 清洁技术政策影响 - 美国通胀减免法案对清洁技术发展产生积极影响，德克萨斯州成为美国清洁技术中心之一[1][6] - 欧盟排放交易体系（EUETS）的影响及边境调整机制2026年启动后的效果值得关注[1][6] - 碳捕集与储存（CCS）领域关注度提升，美国通过减通胀法案提供慷慨激励措施推动技术创新[24] 核能与新兴技术前景 - 核能正经历加速发展，但从研发到商业化通常需要10年以上时间，聚变技术仍需关键突破才能实现商业化[16][30] - 燃料电池技术因高达65%的效率以及低噪音、无污染等特点，被视为脱离主流电网的有效解决方案[23] - 生物燃料价格在2025年大幅上涨，可持续航空燃料和可再生柴油仍是重点关注领域[25] 区域市场动态与投资机会 - 葡萄牙建设欧洲最大单一数据中心，总功率1.2吉瓦，占该国总耗电量20%，成本预计高达200亿欧元[10] - 微软在葡萄牙投资100亿美元建设200兆瓦电力项目，谷歌和英伟达在德国进行资本投入，这些项目预计在2029年至2030年间对利润和损失产生影响[9] - RWE、Solaria等公司签订大量数据中心合同，成为全球电力需求主题的领头羊[31]

行业投资评级与核心主题 - 人工智能和数据中心是驱动全球能源需求加速增长的核心动力，可能成为自工业革命以来最大的新能源需求来源[2] - 能源结构转型是渐进过程，石油需求预计将持续增长至2040年，天然气作为关键过渡燃料的重要性重新凸显[1][3] - 关键投资机会集中在电网现代化升级和电池储能领域，以应对AI和数据中心带来的电力需求激增[1] 全球能源需求驱动因素 - 全球能源需求呈现“全方位”增长，印度人均GDP快速增长正加速汽车拥有量及相关能源消费[7] - 中国以外地区电动车渗透率仍然较低，同时全球塑料需求保持强劲，共同推动能源消费[7] - 美国页岩油行业逐渐成熟导致产能增长有限，但从2027年起全球天然气市场可能出现供给过剩[10] 区域市场动态与投资趋势 - 美国在清洁技术领域保持领先，德克萨斯州成为美国清洁技术中心，电网资产基础年增长率约10%[5][14] - 欧洲电力需求显著增长，葡萄牙2025年电力需求同比增长3%，西班牙增长1.5%[9] - 欧洲数据中心市场快速发展，微软在葡萄牙投资100亿美元建设200兆瓦数据中心，谷歌在德国投入资金，英伟达与德国电信签署协议[6] - 美国投资者正转向欧洲寻求数据中心投资机会，交易热点集中在数据中心和公用事业领域[23] 电网基础设施投资 - 欧美电网基础设施老化需大规模升级，美国电网资产基础年增约10%，英国增约15%，德国地区差异大（10%-25%）[14] - 欧洲老旧电网需适应新需求，公司如a patrol计划未来五年投资增加75%进行现代化升级[13] - 电网投资占总投资约1/3，其增长率将在5%到25%之间波动并持续至2030年及以后[14] 电池与储能技术发展 - 中国在储能领域占据主导地位，2025年中国储能需求增长60%，拥有完整供应链和快速产能扩张能力[12] - 预计2024-2026年全球电池价格将下降50%以上，美国因高额关税和制造补贴使本地生产商占据优势[12] - 燃料电池技术能源效率高达65%，可减少一半碳排放，无污染且噪音低，正从小众应用走向主流[17] 可再生能源与核电前景 - 全球持续推进可再生能源革命，即使在传统碳氢化合物地区如德克萨斯州[7] - 核电将在未来发挥重要作用，但建设周期长（通常十年），全球范围内正掀起核电复兴[11][27] - 可再生能源行业存在周期性，美国需求上升导致合同价格从2020年30美元涨至65美元，内部收益率从9-12%升至78%[16] 重点公司表现与新兴领域 - BP公司股票在过去几个月获得越来越积极的评价，RWE被认为是公用事业领域最出色和最有趣的股票之一[24] - 稀土元素等新兴金属与能源转型和电力基础设施建设息息相关，引起巨大兴趣[25] - 欧洲企业如RWE、Saleri、Tao和Reptile近期签署大量数据中心电力合同，成为电力需求故事的前沿[26]

核心观点 - 2025年11月中旬全国流通领域重要生产资料市场价格监测显示，30种产品价格上涨，17种产品价格下降，3种产品持平，整体呈现涨多跌少的格局 [2] 黑色金属 - 螺纹钢（Φ20mm，HRB400E）本期价格3139.0元/吨，较上期上涨20.5元，涨幅0.7% [4] - 线材（Φ8—10mm，HPB300）本期价格3282.6元/吨，较上期上涨10.9元，涨幅0.3% [4] - 普通中板（20mm，Q235）本期价格3393.7元/吨，较上期下跌18.1元，跌幅0.5% [4] - 热轧普通板卷（4.75—11.5mm，Q235）本期价格3289.0元/吨，较上期下跌7.7元，跌幅0.2% [4] - 无缝钢管（219*6，20）本期价格4068.8元/吨，较上期下跌10.4元，跌幅0.3% [4] - 角钢（5）本期价格3423.3元/吨，较上期上涨3.4元，涨幅0.1% [4] 有色金属 - 电解铜（1）本期价格86636.3元/吨，较上期上涨427.1元，涨幅0.5% [4] - 铝锭（A00）本期价格21660.0元/吨，较上期上涨241.7元，涨幅1.1% [4] - 铅锭（1）本期价格17275.0元/吨，较上期上涨12.5元，涨幅0.1% [4] - 锌锭（0）本期价格22483.8元/吨，较上期下跌32.9元，跌幅0.1% [4] 化工产品 - 硫酸（98%）本期价格866.9元/吨，较上期上涨81.6元，涨幅10.4%，为监测产品中涨幅最大 [4] - 烧碱（液碱，32%）本期价格846.0元/吨，较上期下跌12.1元，跌幅1.4% [4] - 甲醇（优等品）本期价格2038.5元/吨，较上期下跌35.9元，跌幅1.7% [4] - 纯苯（石油苯，工业级）本期价格5339.6元/吨，较上期上涨25.1元，涨幅0.5% [4] - 苯乙烯（一级品）本期价格6430.2元/吨，较上期上涨109.4元，涨幅1.7% [4] - 聚乙烯（LLDPE，熔融指数2薄膜料）本期价格7102.1元/吨，较上期下跌36.5元，跌幅0.5% [4] - 聚丙烯（拉丝料）本期价格6410.2元/吨，较上期下跌42.6元，跌幅0.7% [4] - 聚氯乙烯（SG5）本期价格4534.1元/吨，较上期下跌78.8元，跌幅1.7% [4] - 顺丁胶（BR9000）本期价格10095.8元/吨，较上期上涨29.1元，涨幅0.3% [4] - 涤纶长丝（POY150D/48F）本期价格6590.6元/吨，较上期上涨48.9元，涨幅0.7% [4] 石油天然气 - 液化天然气（LNG）本期价格4268.1元/吨，较上期下跌55.8元，跌幅1.3% [4] - 液化石油气（LPG）本期价格4333.8元/吨，较上期上涨58.8元，涨幅1.4% [4] - 汽油（95国VI）本期价格8050.6元/吨，较上期上涨50.3元，涨幅0.6% [4] - 汽油（92国VI）本期价格7771.7元/吨，较上期上涨48.7元，涨幅0.6% [4] - 柴油（0国VI）本期价格6910.0元/吨，较上期上涨115.4元，涨幅1.7% [4] - 石蜡（58半）本期价格7060.0元/吨，与上期持平 [4] 煤炭 - 无烟煤（洗中块）本期价格950.3元/吨，较上期上涨0.8元，涨幅0.1% [4] - 普通混煤（4500大卡）本期价格642.3元/吨，较上期上涨30.5元，涨幅5.0% [4] - 山西大混（5000大卡）本期价格736.1元/吨，较上期上涨32.9元，涨幅4.7% [4] - 山西优混（5500大卡）本期价格829.1元/吨，较上期上涨33.6元，涨幅4.2% [4] - 大同混煤（5800大卡）本期价格875.0元/吨，较上期上涨36.0元，涨幅4.3% [4] - 焦煤（主焦煤）本期价格1650.0元/吨，较上期上涨26.7元，涨幅1.6% [4] - 焦炭（准一级冶金焦）本期价格1521.4元/吨，较上期上涨41.7元，涨幅2.8% [4] 非金属建材 - 普通硅酸盐水泥（P.O 42.5袋装）本期价格345.2元/吨，较上期下跌9.8元，跌幅2.8% [4] - 普通硅酸盐水泥（P.O 42.5散装）本期价格281.0元/吨，较上期下跌3.6元，跌幅1.3% [4] - 浮法平板玻璃（4.8/5mm）本期价格1175.9元/吨，较上期下跌24.7元，跌幅2.1% [4] 农产品 - 稻米（粳稻米）本期价格3913.3元/吨，较上期上涨3.6元，涨幅0.1% [4] - 小麦（国标三等）本期价格2488.3元/吨，较上期上涨1.8元，涨幅0.1% [4] - 玉米（黄玉米二等）本期价格2168.1元/吨，较上期上涨22.2元，涨幅1.0% [5] - 棉花（皮棉，白棉三级）本期价格14448.8元/吨，较上期下跌37.0元，跌幅0.3% [5] - 生猪（外三元）本期价格11.6元/千克，较上期下跌0.2元，跌幅1.7% [5] - 大豆（黄豆）本期价格4298.5元/吨，较上期上涨0.2元，基本持平 [5] - 豆粕（粗蛋白含量≥43%）本期价格3063.8元/吨，较上期上涨0.8元，基本持平 [5] - 花生（油料花生米）本期价格7567.7元/吨，较上期下跌7.3元，跌幅0.1% [5] 农业生产资料 - 尿素（中小颗粒）本期价格1647.9元/吨，较上期上涨28.1元，涨幅1.7% [5] - 复合肥（硫酸钾复合肥，氮磷钾含量45%）本期价格3216.0元/吨，较上期上涨67.3元，涨幅2.1% [5] - 农药（草甘膦，95%原药）本期价格27212.5元/吨，较上期下跌162.5元，跌幅0.6% [5] 林产品 - 天然橡胶（标准胶SCRWF）本期价格14800.0元/吨，较上期上涨323.6元，涨幅2.2% [5] - 纸浆（进口针叶浆）本期价格5572.4元/吨，较上期上涨52.4元，涨幅0.9% [5] - 瓦楞纸（AA级120g）本期价格3179.1元/吨，较上期上涨66.1元，涨幅2.1% [5]

行业观点 - 核心观点：OPEC+产油国“利重于量”的诉求未改变，在短期牺牲价格以争取市场份额后，再平衡压力有望推动新一轮协同达成 [1] - 布伦特油价中枢在60美元/桶仍有望得到支撑，支撑因素包括OPEC+协同预期及北美页岩油成本影响 [1] - 油价支撑局面预计将持续到南美供应增量集中释放、全球能源转型进一步提速之前 [1] 投资机会 - 具备增产降本能力及天然气业务增量的高分红能源龙头，或将具有配置机遇 [1]

阳光人寿私募基金投资落地 - 阳光人寿与基金管理人阳光恒益及托管人招商银行签署基金合同，拟出资200亿元投资试点基金，占基金总发售份额100% [1] - 基金管理人阳光恒益已于10月31日完成备案登记，其实际控制人为阳光资管，注册资本1000万元 [2] 险资权益类资产配置趋势 - 截至三季度末，人身险公司对股票和证券投资基金的账面余额配置占比较二季度末各增加1.31和0.73个百分点 [2] - 财险公司对股票的配置占比增长最多，达0.41个百分点 [2] - 险资通过私募基金等长期股权投资形式加大权益类资产配置，有助于平滑利润波动 [1][3] 险资投资策略与会计准则影响 - 新IFRS9会计准则下，股票市值波动直接影响利润表，而通过私募基金进行权益法核算可减缓对报表的直接影响 [3] - 险资偏好经营稳健、流动性好、股息率较高且分红稳定的个股，如工业、公用事业、能源领域的高股息公司 [4][5] - 例如，国丰兴华私募基金重仓中国神华（股息率7.7%）、中国石油（股息率4.69%）等高股息个股 [4] 险资投资对市场的影响 - 险资规模大、期限长，加大权益类资产配置有助于实现“长钱长投”，稳定市场并增强投资者信心 [5][6] - 险资入市可为新质生产力融资创造有利条件，提升市场效率和价值发现速度 [6]

打开俄罗斯2025年财政账本，数字触目惊心：财政赤字飙到5.7万亿卢布，相当于703亿美元，占GDP的2.6%，超年初目标五倍！更要命的是，作为"钱袋 子"的石油天然气收入，前9个月同比暴跌20%，关税收入也跟着缩水19%。更要命的是，西方制裁早把俄罗斯踢出SWIFT系统，美元欧元融资渠道彻底堵 死。你以为发行卢布债就能解困？俄罗斯央行基准利率已飙到20%，现在发债，利息能压垮财政！ 普京破局！俄主权债首用人民币，中美争锋下这步棋有多狠？ 【前言】2025年12月2日，莫斯科时间凌晨三点，俄罗斯财政部官网突然更新一条红色公告——史上首只人民币计价主权债券正式启动认购！消息一出，全 球金融圈瞬间炸锅。要知道，这可是俄罗斯在美元封锁、欧元断链后，第一次把国家信用押在人民币上。普京这步棋，到底藏着什么惊天布局？ 绝境求生，俄罗斯为何盯上人民币？ 这时候，东方亮起一盏灯。中俄贸易额2024年冲到2450亿美元历史峰值，双边结算99%用卢布和人民币。更关键的是，人民币在俄已成"硬通货"——莫斯科 交易所人民币交易量早超美元欧元，稳坐头把交椅。俄罗斯石油公司、卢克石油这些能源巨头手里攥着天量人民币，正愁没处增值。这时候推 ...

公司动态 - 阿布扎比国家石油公司（ADNOC）及旗下马斯达尔、博禄化工和TA'ZIZ参加第八届中国国际进口博览会 [1] - ADNOC在进博会展示能源项目并与中国客户洽谈合作 [1] - ADNOC签署三项协议，包括与中国海油合作备忘录及原油供应延长协议 [1] 行业合作 - ADNOC与中国海油签署合作备忘录，进一步巩固中阿能源合作 [1] - ADNOC与中国海油签署原油供应延长协议 [1]