港股市场表现及驱动因素 - 网易-S股价上涨超6.5%，旗下游戏《燕云十六声》周年版本上线并登顶iOS国区畅销榜，华泰证券预计该游戏首年流水有望达到20-30亿元人民币 [1] - 商业航天概念股全线飙升，亚太卫星涨31.29%，航天控股涨20%，金风科技涨18.27%，主要受蓝箭航天科创板IPO申请获受理的消息刺激 [1] - 理想汽车-W早盘涨超5.6%，公司公布2025年12月交付44,246辆汽车，第四季度累计交付109,194辆，累计交付量已达1,540,215辆，成为国内首个达成150万辆交付里程碑的新势力品牌 [1] - 华虹半导体股价拉升逾11%，公司拟通过发行股份方式购买华力微97.4988%股权，并拟募集配套资金 [2] - 创维集团再涨超10%，其位于意大利的10MW分布式光伏电站项目正式签约，进入实质性建设阶段 [2] - 百度集团-SW再涨超8.1%，本周累计上涨逾15%，公司公告其旗下昆仑芯已向香港联交所提交上市申请 [2] - 机器人概念股继续走高，力劲科技涨6.65%，三花智控涨7.2%，德昌电机控股涨4.31%，优必选涨3.09%，市场传闻特斯拉Optimus发包在即 [2] - SaaS概念股涨幅居前，狮腾控股涨16.48%，金蝶国际涨7.22%，汇量科技涨4.52%，中软国际涨4.43%，消息面上Meta官宣将以“数十亿美元”收购AI智能体产品Manus的开发方 [3] - 西锐再涨近10%，美国交通运输部发布《先进空中交通国家战略2026-2036》及《先进空中交通综合计划》以推动行业发展 [3] - 美图公司现涨超5.7%，公司宣布已向阿里巴巴发行2.5亿美元可转债，若全部转换，阿里巴巴将持有美图6.82%的股份，成为其第三大股东 [4] 美股市场表现及驱动因素 - 比特币站上8.8万美元，部分加密矿企概念股震荡走高，TeraWulf涨3.05%，Applied Digital涨1.83%，Cipher Mining涨1.17% [5] - 闽东红股价大涨22.13%，公司宣布签署无约束力意向书收购Hubei Daguan Tea Industry Group控股权，以加强上游供应控制 [5] - 万达生物制药股价走高，涨25.46%，其新药Nereus已获得美国FDA批准，可用于预防由运动引发的呕吐 [5] - 纳斯达克金龙指数跌1.13%，热门中概股普跌，小鹏汽车跌4.7%，理想汽车跌逾1.97%，小牛电动跌4.11%，新东方跌1.03% [5] - 存储概念股普跌，闪迪跌1.18%，西部数据跌2.15%，美光科技跌2.47% [6] - 雾芯科技涨1.75%，公司宣布将其股票回购计划延长24个月至2027年12月31日 [6] - Corcep医疗股价暴跌50.42%，公司收到FDA完整回应函，其新药Relacorilant的申请未获批准 [6] - 台积电涨1.44%，据报道英伟达正就新款H200芯片订单接洽台积电，英伟达H200芯片库存为70万颗，订单量达200万颗，台积电预计2026年第二季度开始扩大产能 [6] - 新能源车股走低，特斯拉跌1.04%，蔚来跌7.27%，小鹏汽车跌4.7%，理想汽车跌1.97%，Lucid Group跌3.03% [7] - 小马智行跌0.96%，公司宣布截至2025年12月31日，其Robotaxi规模超1159辆，超额完成2025年千辆目标 [7]

中国式现代化发展成就 - 2025年中国稳步推进中国式现代化，经济社会发展各领域成就辉煌 [2] - 中国的发展有速度更有温度，体现在人民群众获得感幸福感安全感不断增强 [2] - 中国人民并肩前行团结奋斗，汇聚成一个昂扬奋进生机勃勃的中国 [2] 科技创新与产业发展 - 2025年中国在人工智能大模型、天问二号深空探测、人形机器人、无人机等领域取得进展，展现“中国智造”新高度 [3] - 创新创造催生了新质生产力，让生活更加多姿多彩 [4] - 中国成为创新力上升最快的经济体之一，背后是数十年来在教育、科研和技术能力上的系统性投入 [5] - 科技创新与产业发展深度融合，推动人工智能等前沿领域突破，并在多个关键行业形成国际竞争优势 [5] - 中国加快实施创新驱动发展战略，有力推动了人工智能、5G、航天科技等前沿领域的突破性发展 [5] - 中国已成为世界科技进步的重要推动力量，也是全球经济增长的重要引擎 [5] - 天问二号任务使中国跻身少数几个能执行交会、采样和返回等复杂深空任务的国家之列 [5] 文化影响力与自信 - 中国文化展现出真实可见的蓬勃生命力 [6] - 《哪吒2》位列全球动画电影票房榜首位，《黑神话：悟空》游戏风靡世界，汉服等传统美学复兴 [6] - 中国在以现代表达形式传承并发扬传统文化，折射出文化自信 [6] 对外开放与国际合作 - 中国继续敞开胸怀拥抱世界，为动荡世界提供确定性 [7] - 2025年中国成功举办上合组织天津峰会和全球妇女峰会，海南自贸港全岛封关运作，宣布新一轮国家自主贡献以应对气候变化 [7] - 海南自贸港全岛封关运作将对包括中亚国家在内的世界各国加强与中国的经贸联系产生积极影响 [7] - 中国坚定推进对外开放、合作共赢 [7] - 中国智慧和中国方案在促进全球发展方面发挥着不可或缺的作用 [7] - 中国提出的“绿水青山就是金山银山”理念带来环境福祉并创造显著经济社会效益 [7] - 中国致力于为整个地球创造更加美好的生态环境，心系全人类共同未来 [7] 全球角色与治理 - 中国人民不忘历史珍爱和平，始终是维护世界和平的坚定力量 [8] - 面对动荡不安的世界，中国发挥了稳定锚的作用 [8] - 中国提出全球治理倡议，为推动全球治理体系变革提供关键指引 [8] - 在“十五五”期间，中国将以高水平开放为全球南方国家发展注入更多信心提供更多机遇 [9] - 中国将在完善全球治理、推动构建人类命运共同体等方面发挥更具建设性的作用，为国际社会带来更多确定性和稳定性 [9]

公司动态 - 艺电旗下经典赛车游戏系列最新正统续作《极品飞车：不羁》将于2026年1月正式加入PlayStation Plus游戏阵容，面向Essential、Extra与Premium三个档位的订阅用户开放免费领取 [1] - 该游戏的领取时间窗口为2026年1月6日至2月3日，用户需在该时段内完成领取方可永久畅玩 [2] - 《极品飞车：不羁》由Criterion Games负责开发，于2022年12月正式推出 [2] 产品与服务 - 《极品飞车：不羁》创新性地将写实车辆与涂鸦特效、风格化动画相融合，生动还原了地下街头赛车文化的独特魅力 [2] - 游戏内容围绕非法街头竞速、高风险赌注及警匪追逐展开，所有游戏进程最终将指向名为"The Grand"的终极赛事 [2] 行业策略 - 索尼此前已明确相关服务调整方向：自2026年起，PS4游戏将不再被保证纳入每月Essential档位免费游戏或Extra档位游戏库，仅会偶尔少量加入 [2] - PlayStation Plus服务重心将进一步向当前世代主机倾斜 [2] - 此次《极品飞车：不羁》作为颇具份量的赛车作品登陆PS Plus全档位阵容，体现了平台在新旧世代过渡阶段对优质游戏内容的持续投入 [2]

事件概述 - 独立游戏大奖在2025年颁奖典礼播出数小时后，罕见地收回了已颁发给《光与影：33号远征队》的“年度游戏”和“最佳首作”两项大奖 [1] - 收回奖项的唯一原因是游戏开发过程中涉及了生成式AI的使用，这与开发方最初的申报信息不符 [2][5] - 此举在独立游戏及更广泛的创作领域引发了关于“AI是否越界”的激烈讨论 [3] 事件经过与官方处理 - 由法国工作室Sandfall Interactive开发的《光与影：33号远征队》是2025年备受关注的独立RPG，于12月18日的IGA颁奖典礼上获得两项重量级奖项 [5] - 颁奖典礼采用预录形式播出后，主办方Six One Indie发布声明，称在投票和录制结束后发现作品在“是否使用生成式AI”的关键问题上存在申报信息不一致的情况 [5] - 主办方立场明确，将生成式AI的使用视为“不可触碰的红线”，尽管相关AI素材事后已通过补丁移除，但违反规则的行为本身导致奖项被取消 [7][8] - 奖项被撤回后，IGA评审委员会决定将两个核心奖项顺延授予各自类别中排名第二的作品：《Blue Prince》成为新的年度游戏，《Sorry We're Closed》成为新的最佳首作 [8][12] 行业背景与争议根源 - 事件发生前一周，业内已围绕“AI是否已深度介入游戏开发”展开讨论，导火索是拉瑞安工作室CEO Swen Vincke的公开言论 [9] - Vincke表示，在其新《Divinity》项目的开发流程中，AI已不可避免地参与，例如用于动作捕捉数据的清洗、重定向和编辑等环节 [10] - 在此轮讨论中，Sandfall Interactive的COO兼制作总监François Meurisse在2025年7月的一次采访被重新翻出，其中他承认在游戏制作中使用了AI工具 [10] - Meurisse的表态与IGA提名阶段“未使用生成式AI”的申报形成直接冲突，被认为是导致取消资格的重要原因之一 [10] 事件影响与行业信号 - 此次决定被认为是“史无前例”的，向外界释放了明确信号：即便奖项已经颁出，只要触及生成式AI的使用红线，也可能被直接推翻 [11] - 《光与影：33号远征队》的遭遇可能成为游戏行业中一个极具标志性的分水岭，但关于这条红线能否长期维持或是否会随行业现实而松动，仍有待时间验证 [11]

中国IP全球崛起的核心态势 - 中国IP正从“产品输出”迈向“生态输出”，展现跨文化吸引力，打造中国文化出海新范式[1] - 中国IP通过网文、短剧、游戏、电商等多种形态，实现规模覆盖与价值共鸣，在国际传播中展现真实、立体、全面的中国形象[1] 代表性企业与市场表现 - **泡泡玛特**：作为首个以原创潮玩IP形象登上美国纽约梅西百货感恩节大游行花车的中国品牌，其海外拓展已覆盖全球20多个国家和地区，在美国拥有超过60家线下门店及100家机器人商店[2] - **泡泡玛特财务数据**：2025年上半年四大区域业绩均实现超三位数增长，其中美洲市场增速超十倍；第三季度美洲地区营收同比增长超1200%[5] - **老铺黄金**：通过传统文化与现代审美结合打入奢侈品行业，国际金融机构报告指出其2025年营收将首次反超历峰集团中国区珠宝业务[5] - **老铺黄金财务与运营数据**：2025年上半年境外业务收入同比增长约455.2%，境外业务收入占比达12.9%；过去半年在上海顶级商业地标连开四店，并于新加坡开设首家国际门店[5] - **老铺黄金客户吸引力**：摩根大通研报显示其海外首店90%的客户为首次到店，被设计、工艺及产品寓意所吸引[7] 出海模式的演进路径 - **借船出海阶段**：早期中国IP依托国际渠道和版权授权方式进入海外市场，处于文化元素的单向展示层面[8] - **造船出海阶段**：随着中国数字经济崛起，企业开始自建平台出海[8] - **网络文学**：阅文集团起点国际平台截至2025年11月1日，网文翻译出海作品总量达13600余部，全球累计访问用户量接近4亿[9] - **网剧与游戏**：腾讯视频、爱奇艺等推出国际版；米哈游等游戏公司通过自建海外发行平台输出东方美学[9] - **生态出海阶段**：中国公司开始输出整套制作模式与商业生态，例如中文在线旗下ReelShort及后续出现的Sereal+、ShortTV等多个海外短剧平台[11] 驱动因素与支撑体系 - **经济发展与科技创新**：中国经济发展、科技创新及旺盛的文娱消费需求驱动了中国IP的突破[11] - **数字文化传播优势**：数字文化产品具备低成本扩散、强互动、可持续开发及天然的跨境传播能力[14] - **互联网平台全球化**：中国互联网平台深度融入消费、娱乐、社交等领域，构建立体化文化传播格局[15] - **中国制造的核心支撑**：“中国制造”积累的雄厚产业技术能力和柔性供应链，为IP的精良制作与快速迭代提供了强大支撑和产品竞争力[15] - **超大规模市场**：14亿多人口构成的超大规模市场及其多元化需求，为文化产品快速迭代提供了不竭动力[15] 广泛的文化影响力体现 - **旅游IP“China Travel”**：受免签政策等利好推动，2025年1月至8月免签入境外国人达1589万人次，同比上升52.1%[7] - **数字内容风靡全球**：中国短视频平台流行的音乐、舞蹈（如“科目三”）在全球引发模仿浪潮，获得“中国看起来很酷”的评价[14] - **跨境电商融入生活方式**：SHEIN、Temu、速卖通等平台将中国生活方式和审美融入全球消费文化；2025年前三季度中国跨境电商进出口约2.06万亿元，增长6.4%[15]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：中国游戏行业 [1] * 涉及公司：腾讯、凯英网络、三七互娱、世纪华通、神州泰岳（旗下可木）、乐元素、巨人网络、完美世界、心动公司（港股）[2][10] 核心观点与论据 1. 行业政策环境宽松，版号供给充足 * 2025年游戏版号发放总量达1,771款，同比增长25% [1][3] * 其中国产游戏1,676款，进口游戏95款 [1][3] * 进口版号发放节奏自2024年10月起按月规律发放，为市场注入新活力 [1][3] * 12月单月发放147个版号，其中144个为国产游戏，3个为进口游戏 [2] 2. 市场整体规模稳健增长，端游表现尤为亮眼 * 2025年中国游戏市场总规模超过3,500亿元，同比增长7.7% [1][5] * 第四季度市场规模接近950亿元，同比增速超9% [1][5] * 手游市场规模超2,500亿元，同比增长接近8% [1][5] * 端游市场规模780亿元以上，同比增长约15%，表现亮眼 [1][5] * 端游增长受益于《三角洲行动》和《无畏契约》等头部产品带动 [1][8] 3. 用户基础扩大且付费意愿增强 * 中国游戏用户规模持续增长，2025年增幅达1.35% [1][6] * 玩家人均消费（UP值）从480多元增长至510多元，同比增长6% [1][6] * 用户增长得益于手游品质提升、长青游戏成熟及创新玩法增加，包括女性向和小程序等泛用户群体扩展 [6] 4. 自研手游出海保持高景气度 * 2025年中国自研手游在海外市场收入同比增长13% [1][7] * 增速较2024年的11%有所提升 [7] 5. 多端游戏与细分平台增长显著 * 主机和PC游戏平台继续保持高景气度，主机游戏平台增速超过80% [3][8] * 受益于主机和PC游戏兴起及多端互通趋势，双端（主机+PC）游戏版号131个，三端（移动+主机+PC）游戏版号8个（为历年来最高） [3][4] * 小程序游戏平台保持34%以上同比增幅，仍具有较好的增长红利 [3][9] 其他重要内容 1. 上市公司产品获批与新产品周期 * 多家上市公司产品在12月获得版号，例如腾讯的《QQ经典农场》手游、凯英网络的《梦境守望者》、三七互娱的《荒漠沙洲》、世纪华通的《青松传奇》和神州泰岳旗下可木的《破晓危城》等 [2] * 乐元素的二次元开放世界项目《白银之城》也获批 [2] * 多家上市公司进入新产品周期，新产品上线将带动业绩改善 [3][10] * 具体案例包括：巨人网络的《超赞行动组》持续更新，《名将杀》开启不删档计费测试；世纪华通SLG新作内测启动；完美世界的新作即将上线测试等 [10] 2. 未来展望与投资观点 * 对行业未来一年（2026年）持乐观态度，重申对游戏板块的推荐观点 [10] * 乐观理由包括政策宽松，以及上市公司新产品周期逐步展开 [10] * 从估值和未来储备来看，板块仍有进一步上修空间 [3][10]

2025年中国游戏行业产品关停概况 - 2025年国内游戏行业产品关停、停更情况显著，不完全统计总数高达117款 [1] - 行业整体呈现“成少败多”的定律，能够对市场格局带来较大改变的新品数量不及去年，多数亮眼成绩由老产品贡献 [1] - 大厂是“成少败多”的有力证明，其爆款产品建立在众多关停项目的基础之上 [1] 头部厂商关停项目分析 - 腾讯与网易两大厂商关停项目数量领先，其中网易关停22款，腾讯关停18款 [2] - 腾讯关停项目主要集中于两个方向：新老产品汰换与缩减代理合作 [2] - 腾讯关停了一批运营时间长达8年甚至更久的老产品，例如《QQ超市》运营长达14年 [2] - 腾讯关停了大量代理发行产品，包括《黑色沙漠Mobile》、《二之国：交错世界》、《传奇天下》、《拳皇命运》、《真·三国无双霸》、《艾兰岛》、《云裳羽衣》、《七人传奇:光与暗之交战》、《剑灵2》等 [4] - 网易关停的项目中，少部分为代理，大多数为自研产品 [8] - 网易自研的MMO产品《射雕》耗资10亿，开发始于2018年，但因美术风格、玩法表现等问题导致收入迅速滑落，最终停运 [8] - 网易曾为承接暴雪游戏玩家而重启《无尽战区》与《秘境对决》，但在暴雪游戏回归后，这两款产品失去生态位而再次关停 [9] 二次元游戏赛道成为关停重灾区 - 二次元游戏是2025年关停的“重灾区”，年内出现关停情况的产品有23款（含《原神》放弃PS4支持） [11] - 部分产品通过“打复活赛”改变运营模式，如《千年之旅》、《行界》、《开放空间》脱离代理转为自研自发，但现状均不乐观 [13][14][17] - 《归龙潮》的关停表明，新兴团队盲目对标头部产品、不断做加法的策略并不可取 [18][20] - 《黄金四目》上线仅5个月便突然关服，表明豪华团队出身在二次元赛道也未必能保证成功 [20][22] - 《新月同行》的突然停更，反映了中小型二次元游戏面临的严峻生存环境，行业新立项产品减少，未来可能难再有新兴团队爆款 [22] 行业趋势与未来展望 - 游戏行业迭代速度快、竞争残酷，关停是行业健康发展、“辞旧迎新”、集中资源于优势项目的必然选择 [23] - 与2025年爆款新品较少相比，2026年预计将有更多重磅产品上线，包括《影之刃零》、《明日方舟：终末地》、《洛克王国：世界》、《异环》、《无限大》、《王者荣耀：世界》等 [23] - 游戏数据作为玩家财产的议题受到关注，早期案例如《云裳羽衣》因玩家抗议而续运三年，未来厂商需更妥善处理关服相关问题 [5][6]

行业投资评级 - 报告对传媒行业（游戏行业）的评级为“看好”，并维持此评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点认为游戏版号总量创新高，2026年新品供给将非常充沛 [2] - 游戏总量供给持续上量，进口版号审批节奏优化，游戏厂商营商环境得到优化 [8] - 跨端头部游戏数量大幅增加，PC端有望获得产品供给和流量需求双增 [8] - 模拟经营、RPG、开放世界融合玩法成为2026年新品竞争主阵地，高ARPU赛道价格战或将卷土重来 [8] 行业动态与数据总结 - **版号总量与增长**：2025年游戏版号总数达1771款，较2024年的1416款增长25.07%，创2018年版号新规以来新高 [8] - **单批次版号数量变化**：2023年单批次版号数量均值约为80枚，而2025年下半年单批次数量均值已拉升至160枚，实现翻倍 [8] - **进口版号审批节奏**：2023年进口版号仅发放3批次，自2024年10月起，进口版号已与国产版号同样实现月度发放 [8] - **跨端产品增长**：2025年跨端产品版号数量增长23% [8] - **版号平台分布**：2025年1771款版号中，移动端1729款、客户端159款、网页端19款、主机端8款 [8] - **2026年重点游戏品类分布**：在目前可查询详情且处于预约状态的166款游戏中，模拟经营独占26款，RPG占19款（含MMORPG），开放世界多玩法融合15款 [8] 投资建议与相关标的 - 投资建议关注两类企业：一是储备跨端型头部项目的企业；二是在大DAU、低ARPU方向具备长青游戏储备的企业 [3] - 报告提及的相关投资标的包括：腾讯控股(00700，买入)、网易-S(09999，买入)、巨人网络(002558，未评级)、恺英网络(002517，未评级)、心动公司(02400，未评级)、顺网科技(300113，未评级)、三七互娱(002555，增持)、吉比特(603444，增持)、完美世界(002624，增持) [3] - 报告列举了2026年有望上线的部分头部新游，包括腾讯的《王者荣耀世界》、《逆战：未来》、《粒粒的小人国》；米哈游的《星布谷地》、《崩坏：因缘精灵》；网易的《无限大》；完美世界的《异环》；巨人的《名将杀》；恺英的《三国：天下归心》；心动的《仙境传说 2》等，这些产品均选择覆盖多平台发行 [8]

核心观点 - 悦己消费核心标的当前估值已消化至26年市盈率不到20倍，具备较高安全边际，同时受益于全球化带来的第二增长曲线以及国内年轻用户为快乐付费的结构性消费红利，当前时点存在布局机会 [1] 游戏行业 - 国内游戏市场呈现年轻化趋势，Z世代用户占比已达65%，女性向赛道潜力仍被低估 [1] - 游戏出海为行业打开市场天花板，同时精品内容面向渠道的议价能力正在提升 [1] - 市场可能低估了头部公司进行长青运营的能力，过度担忧产品周期波动 [1] - 巨人网络的《超自然行动》具备大日活跃用户和长青潜力，其出海与IP开发价值被低估，该游戏春节国内日活跃用户有望再上台阶，并已上线中国港澳台地区 [1] - 巨人网络通过《超自然行动》验证了其研发体系可覆盖从中年男性到年轻女性大学生的用户群体，新增长曲线的方法论有望驱动中期增长 [1] - 其他重点关注的游戏公司包括腾讯控股、世纪华通、恺英网络、哔哩哔哩、心动公司，可关注吉比特、三七互娱、神州泰岳、完美世界、贪玩 [1] 潮玩行业 - 泡泡玛特方面，市场对其单一IP的预期可能过度悲观，公司中期增长基石在于扩展IP矩阵和扩大区域（如欧美）市场 [2] - 泡泡玛特全球化进程加速，海外拥有171家门店，在广度和密度上均有较大提升空间，北美等地的产品供给、物流情况正在优化 [2] - 泡泡玛特旗下Labubu等新IP在北美万圣节期间引起销售热潮，预计年底密集节假日将推动其社交传播和营业额增长 [2] - 泡泡玛特通过产品创新与迭代，已验证了如Molly、SKULLPANDA等IP的长生命周期运营能力，维持了粉丝粘性 [2] - Labubu单个IP占比健康，SKULLPANDA、星星人等IP有明显破圈表现，毛绒包挂等产品创新结合区域扩张，也带动了其他IP的变现上限 [2] - IP授权业务大麦娱乐在26财年上半年IP授权收入增速超过1倍，演出业务增速为15%，其大麦国际前置投入及锦鲤业务关停对利润率的影响已充分消化 [2] 音乐流媒体行业 - 当前腾讯音乐与网易云音乐两家公司基于26年业绩的平均估值接近17倍市盈率，对于年轻用户订阅付费需求稳定、且面对上游分散版权议价能力提升的黄金赛道而言，估值被明显低估 [3] - 市场对汽水音乐竞争的担忧可能过度悲观，音乐消费需求明显分层：汽水音乐聚焦“免费+低价”的长尾市场，而腾讯音乐聚焦头部版权采买、差异化版权自制、社区调性、订阅及粉丝经济变现 [3] - 汽水音乐未来是否会加大版权投入，取决于其能否提升音乐广告变现的上限 [3] 其他出海娱乐与港股互联网 - 赤子城作为出海娱乐公司，呈现低市盈率高增长特征，26年有望被纳入港股通 [4] - 港股互联网方面，阿里云业务验证了人工智能叙事，社区团购（闪购）内卷高峰已过，期待AI模型芯片国产化及AI应用（通用AI智能体与垂类应用变现）带动估值提升 [4] - 腾讯微信、元宝、豆包、阿里通义千问等均在尝试将聊天机器人升级为面向消费者的应用生态入口，将广告、电商、生活服务等场景融入 [4] 人工智能垂类应用 - 关注人工智能广告从腾讯向其他公司推广的机遇，涉及公司包括哔哩哔哩、快手、心动、汇量科技、易点天下 [4] - 关注人工智能视频从工具向平台发展的机会，主要机会在于短视频及IP运营公司阅文集团 [4] - 关注人工智能产品出海，例如美图公司 [4] - 人工智能世界模型在26-27年有望逐步应用到游戏、扩展现实、机器人等领域 [4] 其他底部品种 - 可关注分众传媒、视源股份的复苏节奏 [4]

行业投资评级 - 传媒行业评级为“强于大市”（维持评级）[7] 报告核心观点 - 报告核心观点是AI技术正在深刻变革游戏行业，从AI NPC、AI世界模型到AI引擎，多个技术方向已取得实质性产品进展，有望降低游戏开发门槛与成本，创造新的游戏体验和商业模式[2][4][5] 行业动态总结 - **AI NPC**：2025年11月，育碧推出了代号“Teammates”的可玩AI NPC Demo，玩家可通过自然语言指挥由谷歌Gemini驱动的AI队友Sofia和Pablo在3D世界中移动、战斗和解谜，其突破了语音识别、环境感知、角色一致性与实时响应等核心技术挑战[2][3] - **AI世界模型**：李飞飞联合创办的World Labs推出了首款商业产品——由生成式AI驱动的三维世界生成系统Marble，用户可凭图片、影片或文字提示创建高保真三维世界；2025年12月17日，腾讯发布了混元世界模型1.5，支持通过文字或图片创建可实时自由探索的互动世界[4] - **AI引擎**：YouTube宣布测试由Gemini 3模型驱动的AI游戏制作工具Playables Builder，用户无需编程知识，通过输入文本、视频或图片即可制作H5小游戏，目前该工具已在美国、英国、加拿大和澳大利亚开放测试报名[4] 公司进展总结 - **恺英网络**：其旗下极逸AI游戏创作平台SOON深度融合生成式AI与自动化工作流，将角色设计、场景构建、剧情生成、代码编写等高复杂度开发环节转化为自然语言驱动的智能创作过程，大幅降低了技术门槛与开发成本[5] 投资建议总结 - 报告建议关注游戏相关公司，包括：腾讯、网易、哔哩哔哩、巨人网络、吉比特、恺英网络、三七互娱、神州泰岳、宝通科技、世纪华通、顺网科技、盛天网络、姚记科技、掌趣科技等[6]