卓创资讯预计，本轮成品油零售限价压线小幅下调概率较大，折合升价，汽、柴油下调幅度或在0.05 元/升左右。加满一箱50升的92号汽油，预计将节省2.5元左右，消费者用油成本变化有限。 【大河财立方消息】11月24日24时，国内成品油零售限价将迎来新一轮调整时间点。综合多家机构预 测，成品油价或年内第十次下跌。 责编:陶纪燕 | 审核:李震 | 监审:古筝 ...

策略观点 - 市场大方向或仍处在牛市中，但短期或进入宽幅震荡阶段，指数仍有相当大的上涨空间，牛市持续时间比涨幅更重要[4] - 短期市场缺乏强力催化，叠加年末部分投资者行为趋于稳健，股市或以震荡蓄势为主[4] - 后市或出现短线博反弹机会，反弹后仍将延续宽幅震荡表现，反弹阶段可参与超跌板块，震荡区间仍以红利配置为主线[5] - 中长期仍看好"红利+科技"主线，红利在波动方面占优[5] 金工与量化 - 本周市场受海外交易情绪影响，交易节奏从前期区间震荡转向持续回调，人工智能板块延续调整，化工、有色、电力设备等前期占优方向出现大幅调整[5] - 因子表现分化，市场大市值风格显著[11] 固收市场 - 本周转债市场和权益市场均有所下跌，但2025年年初以来均为上涨[6] - 当前存量转债剩余期限缩短，优质个券减少，高价、高估值转债或面临调整压力，转债交易难度较大[6] - 信用债发行量环比增加，各行业信用利差涨跌互现[11] - REITs二级市场价格有所下跌，多只REITs产品等待上市[11] 石油化工行业 - 供需失衡国际油价承压下跌，OPEC+暂停增产有望缓解全球原油供需过剩格局[8] - "三桶油"油价下行期业绩韧性凸显，体现穿越周期属性[8] - 冷冬预期下天然气旺季需求有望显著增长，看好"三桶油"天然气业务价值[8] 基础化工行业 - 行业会议决议落地，有机硅行业竞争格局有望改善，改善趋势已在近期有机硅价格及盈利能力方面体现[8] - 中长期表观消费量稳健增长奠定需求基础，新增产能放缓将缓解供给压力，行业格局向好发展[8] 医渡科技 (2158 HK) - FY26H1实现营收40.5亿元人民币，同比增长33%，毛利润14.4亿元，同比增长9.7%，毛利率35.7%，同比下降7.4个百分点[9] - 经调整EBITA为5.50亿元，同比下降14%，但剔除FY25H1的1.6亿元一次性收益后同比增长14%[9] - 归母净利润5.20亿元，同比增长54%[9] - AI医疗创新领域取得多项进展，医疗大模型构建"数据-算法-场景"飞轮闭环[9] 联想集团 (0992 HK) - FY26Q2收入204.52亿美元，同比上升15%，经调整归母净利润为5.12亿美元，同比上升25%[9] - 各业务板块收入均实现同比双位数增长，人工智能相关业务收入占比30%，同比上升13个百分点[9] - 公司积极发挥供应链优势应对存储涨价压力[9]

国际原油市场供需格局 - 截至2025年11月21日，布伦特原油和WTI原油价格分别报收62.51美元/桶和57.98美元/桶，较上周分别下跌2.8%和3.3% [4] - 2025年4月至11月，OPEC+累计增产274.10万桶/日，10月OPEC产量达2846万桶/日，较年初增长6.68% [4] - 全球原油供应过剩幅度从4月的50万桶/日扩大至10月的200万桶/日，OPEC+计划明年1-3月暂停增产以缓解供需过剩局面 [4] “三桶油”业绩表现 - 2025年前三季度，中国石油、中国石化、中国海油归母净利润同比变化分别为-4.9%、-32.2%、-12.6% [5] - 2025年第三季度单季，中国石油、中国石化、中国海油归母净利润同比变化分别为-3.9%、-0.5%、-12.2% [5] - “三桶油”前三季度业绩跌幅小于多数国际油气巨头，如埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、道达尔归母净利润分别同比下滑14.3%、33.9%、9.6%、13.4%，凸显其在油价下行期的业绩韧性 [5] 天然气业务前景 - 2025年出现“双重拉尼娜”的条件强化，冬季或将迎来极寒天气，冷冬预期下天然气采暖季需求有望显著增长 [6] - “三桶油”天然气销量快速增长，随着国内天然气市场化改革深化，其天然气销售受管制比例有望持续下降，非管制部分价格弹性有望提升 [6] - 2025年第四季度采暖季来临，“三桶油”天然气业务有望贡献较高经营利润，在油价波动期价值凸显 [7]

技术突破与产业化进程 - 公司集中资源攻克碳纤维关键核心技术，打造产业链核心集群，走出一条以企业为主体的产学研用协同创新之路 [1] - 2022年10月在上海石化建成投产我国首套国产化48K大丝束碳纤维生产线，公司成为我国首家、全球第四家掌握48K大丝束碳纤维产业化技术的企业 [1] - 2025年4月在内蒙古鄂尔多斯开工建设年产3万吨大丝束碳纤维项目 [1] - 2025年9月正式发布自主研发60K大丝束碳纤维新产品，性能国际领先 [1] 产品组合与生产能力 - 公司已拥有24K、48K、60K等不同丝束规格近20种型号的碳纤维产品生产能力 [1] - 形成"通用型+高性能"与"大丝束+小丝束"产品全谱系 [1] 知识产权与专利布局 - 截至2024年底，公司在碳纤维及其复合材料领域申请专利842项，专利申请数排名全国第一、全球第三 [1] - 获授权专利408项 [1] - 共完成PCT（专利合作条约）申请4项 [1]

回购方案审批与内容 - 为维护公司价值及股东权益，公司第九届董事会第八次会议于2025年8月21日审议通过股份回购方案 [2] - 回购方案自董事会批准之日起不超过3个月，于2025年11月20日完成，所回购股份将全部注销并减少注册资本 [2] 回购实施具体情况 - 公司于2025年8月22日首次实施回购，并于2025年11月20日完成本轮回购 [3] - 实际回购A股股份89,349,476股，占公司总股本的0.07% [3] - 回购最高价格为6.10元/股，最低价格为5.27元/股，回购均价约为5.60元/股 [3] - 回购使用资金总额为500,000,213.01元（不含交易费用） [3] - 回购方案实际执行情况与原披露方案不存在差异，公司已按披露方案完成回购 [4] 回购对公司的影响 - 回购方案实施完成后，不会对公司生产经营活动、财务状况、债务履行能力和未来发展产生重大不利影响 [5] - 回购实施不会导致公司股权分布不符合上市条件，不会影响公司的上市地位 [5] 回购期间相关主体交易情况 - 回购期间，公司控股股东中国石油化工集团有限公司根据已披露增持计划合计增持公司A股和H股47,735,615股，占注销前总股本的0.04% [6] - 除控股股东外，公司实际控制人、董事、监事、高级管理人员在回购期间不存在买卖公司股票的情况 [6] 已回购股份注销安排 - 本轮总计回购的89,349,476股A股股份将全部注销并相应减少注册资本 [7] - 公司将于2025年11月24日在中国结算上海分公司注销本轮所回购的全部A股股份 [7]

公司回购动态 - 中国石化完成本轮回购，实际回购A股8935万股，占总股本0.07%，回购均价5.60元/股，使用资金总额约5亿元，回购股份将全部用于注销并减少注册资本 [1] - 中控技术自10月启动回购以来，截至11月21日累计回购股份594万股，成交总金额近3亿元 [1] 经营与订单进展 - 晶科能源组件产品飞虎3（Tiger Neo 3.0）正式量产下线，进入规模化生产阶段，公司及子公司与各大分销商现场累计签单达15GW [1] 技术研发突破 - 山石网科ASIC芯片已完成从设计到流片的关键验证和量产流片，搭载该芯片的新一代安全产品已进入供货准备阶段，预计2026年第一季度开始实现规模化销售和产品交付 [1] 市场积极信号 - 截至11月23日17时，当日沪市公司共有超20份利好公告，涉及增持回购进展、提质增效方案、合同订单、研发进展等 [1] - 本周末已有超60家沪市公司集体释放积极信号 [1]

市场整体表现 - 上周全球市场风险偏好下降，美股科技股及国内半导体、新能源产业链板块调整幅度较大[1] - A股主要股指全线下跌，上证指数周跌3.90%，深证成指周跌5.13%，创业板指周跌6.15%，科创50指数周跌5.54%[2] - 每经品牌100指数上周下跌4.45%，以1150.98点报收，失守1200点大关[2] 成分股及板块异动 - 银行与石油化工板块表现突出，中国银行周涨8.08%创历史新高，周市值增长1514.4亿元，中国石化、建设银行、中国石油周涨幅超2%且市值增长超300亿元[2] - 消费板块个股持续上涨，伊利股份和双汇发展周涨幅分别达到2.65%和1.26%，伊利股份股价逼近年内新高[4] - 消费股重获资金青睐与10月份CPI"翻红"有关，市场目光重新聚集消费市场[4] 伊利股份战略与展望 - 公司举办2025年投资者日活动，提出中国乳业已进入以"质升"为导向的新阶段，将通过"多元化品类布局、产业链转型升级、全球化纵深推进"三大核心战略实现系统性多极增长[4] - 管理层展望未来5年，提出品质领先、横向拓展、纵向升级的发展方向，目标收入增速快于GDP及行业增速[5] - 公司强调基石业务继续增长，各品类扩大领先优势，同时拓展新业务和新市场，以收入引领行业发展[5] 伊利股份股东回报规划 - 发布未来三年股东回报规划，2025至2027年每年度现金分红总额占当年归母净利润比例不低于75%，且每股派现不低于1.22元[7] - 自1996年上市以来累计实施26次分红，总额达616.02亿元，平均分红率63.87%，并曾连续9年分红比例超过60%[7] - 分析指出公司2024年起资本开支明显回落，现金流改善，高分红比例提升回报确定性，对应股息率4.4%具备绝对收益配置价值[8]

行业投资评级 - 对基础化工行业维持“推荐”评级 [1][27] 核心观点 - 中日关系紧张有望加速中国半导体材料对日本产品的替代进程 [6] - 反内卷政策有望重估中国化工行业 使全球化工产能扩张放缓 行业从吞金兽转变为摇钱树 标的兼具高弹性和高股息优势 [7] - AI数据中心电力需求和商用飞机发动机需求提升驱动铬盐行业价值重估 预计到2028年铬盐供需缺口达34.09万吨 缺口比例32% [8][9] - 2025年Q4中美财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 中国推行反内卷 化工行业有望迎来景气上行周期 [27] 重点涨价产品分析 - DMC碳酸二甲酯价格为4400元/吨 周环比上涨14.29% 供应偏紧且电解液行业需求强势 [14] - 锂电池电解液全国均价为27000元/吨 周环比上涨8.00% 但行业开工率仅45% 原材料涨价挤压厂商利润空间 [14] - 磷酸二铵华东价格为3850元/吨 周环比上涨5.48% 原料硫磺、硫酸价格上涨推高生产成本 [14] - 氧化铬绿价格为35500元/吨 周环比上涨1000元/吨 金属铬价格为84000元/吨 周环比上涨1000元/吨 [9][18] 投资主线与重点关注标的 - 低成本扩张：重点关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源等 [9] - 景气度提升：重点关注铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化）、制冷剂（巨化股份、东岳集团）、民爆（广东宏大）等 [10] - 新材料：关注电子化学品（阳谷华泰、国瓷材料）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物）等 [10] - 高股息：看好中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等化工央国企 [11] - 半导体材料国产替代：涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光液/垫、溅射靶材、硅片等领域相关公司 [6] 行业景气与价格数据 - 国海化工景气指数为91.37（2025年11月20日） 较11月13日上涨0.25 [5][37] - Brent原油期货收于62.51美元/桶 周环比下跌2.77% WTI原油期货收于57.98美元/桶 周环比下跌3.29% [13] - 基础化工行业最近1月、3月、12月表现分别为1.2%、1.7%、16.1% 同期沪深300指数表现分别为-3.3%、3.9%、11.6% [4] 重点公司信息跟踪 - 万华化学：纯MDI价格19600元/吨 周环比上涨400元/吨 聚合MDI价格14550元/吨 周环比持平 [15][97] - 玲珑轮胎：泰国到美西、美东、欧洲海运费分别为5250美元/FEU、3400美元/FEU、2500美元/FEU 周环比均持平 [15][98] - 振华股份：氧化铬绿和金属铬价格周环比均上涨1000元/吨 [18][103] - 卫星化学：丙烯酸价格5700元/吨 周环比下降50元/吨 [19][116] - 恒力石化：涤纶长丝库存天数为16.4天 较11月13日下降0.2天 PTA库存为396.5万吨 较11月14日下降7.9万吨 [19][108]

回购完成情况 - 公司于2025年11月20日完成本轮回购 [1] - 实际回购A股股份8934.95万股，占公司总股本的0.07% [1] - 回购最高价格为6.10元/股，最低价格为5.27元/股，回购均价约为5.60元/股 [1] - 使用资金总额为5亿元人民币（不含交易费用） [1] 回购股份处置 - 本轮总计回购的8934.95万股A股股份将全部注销 [1] - 注销股份将相应减少注册资本 [1] - 公司将于2025年11月24日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司注销全部回购股份 [1] - 公司将及时办理变更登记手续等相关事宜 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周（20251113 - 1119）国内重交沥青77家企业产能利用率为24.8%，环比降4.2%，原因是部分企业停产或转产渣油 [4] - 国内沥青54家企业厂家样本出货量共37.0万吨，环比增2.2%，东北和山东地区增加明显 [4][25] - 周内原油走弱，北方沥青出货提速，基本面驱动平庸，短期或随原油维持偏弱态势 [4] - 国内沥青加工理论利润周均值为 - 571元/吨，环比增加42元/吨，本期国内沥青周均价为3185元/吨，环比下调38元/吨 [4] - 6个区域价格下跌，跌幅0.8% - 4.4%，华南跌幅最高；1个区域价格上涨，山东涨幅0.2% [4] - 策略上，单边未提及，跨期反套止盈，跨品种多BU空SC [4] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应方面，本周国内重交沥青77家企业产能利用率下降，因部分企业停产或转产渣油 [4] - 需求方面，国内沥青54家企业厂家样本出货量增加，东北和山东地区表现明显 [4][25] - 观点上，短期沥青或随原油维持偏弱态势 [4] - 估值方面，国内沥青加工理论利润增加，周均价下调，6个区域价格下跌，1个区域价格上涨 [4] - 策略包括跨期反套止盈和跨品种多BU空SC [4] 价格&价差 - 沥青成本受原油指数、进口稀释沥青、马瑞原油等影响，不同原油品种沥青出率不同，还受进出口政策、汇率、运费等因素影响 [7] - 展示了期货盘面价格与成交持仓、现货重交沥青与马瑞原油价格走势、价差基差与月差等数据图表 [11][12][16] 基本面数据 需求 - 本周国内沥青54家企业厂家样本出货量增加，东北低硫沥青产量增加且炼厂降价刺激出货，山东终端需求和合同交付带动出货量增加 [4][25] - 国内69家样本改性沥青企业产能利用率为10.6%，环比和同比均减少0.6%，终端表层施工需求走弱 [25] 供应 - 截止2025年11月20日，国内54家沥青样本厂库库存和104家社会库库存均减少，山东和华东厂库、山东社会库去库明显 [31] - 国内77家主要沥青厂开工率相关数据展示 [34][35]