报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶行业新一年开割来临原料逐步释放，美关税政策仍有发酵空间，预计短期胶价压力较大，主力合约关注14000一线支撑 [1] - 工业硅行业在对等关税影响下价格相对坚挺，但供应减量收窄、远期需求预期不乐观，整体平衡需担心库存积累，价格波动区间下移至9000 - 11000元/吨，若减产落地库存去化价格波动重心将上移 [3] - 多晶硅行业4月基本面向好，库存有望去化支撑价格，三季度需求转弱和供应增加预期施压价格，但下跌空间有限，因宏观不确定性增强期货价格反弹后未持续上修，市场氛围偏空，多头偏谨慎可提前平仓或止损 [4] - 纯碱行业产量逐步恢复，近期碱厂小幅去库，但后市仍面临库存压力，若没有宏观利好提振，盘面将延续弱势震荡 [5] - 玻璃行业当前市场交易受宏观主导，现货端产销表现偏强，此轮去库由刚需补库带动，4月关注需求进一步表现，远月09绝对价格低，待05交割逻辑结束后可择机布局多单 [5] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶产业 现货价格及基差 - 4月11日云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价14450元/吨，较4月10日跌300元/吨，跌幅2.03%；全乳基差（切换至2509合约）-545元/吨，较4月10日跌320元/吨，跌幅142.22% [1] - 泰标混合胶报价14650元/吨，较4月10日涨100元/吨，涨幅0.69%；非标价差-345元/吨，较4月10日涨80元/吨，涨幅18.82% [1] - 杯胶国际市场FOB中间价48.30泰铢/公斤，较4月10日涨1.35泰铢/公斤，涨幅2.88%；胶水国际市场FOB中间价57.50泰铢/公斤，较4月10日持平 [1] 月间价差 - 4月11日9 - 1价差-865元/吨，较4月10日涨85元/吨，涨幅8.95%；1 - 5价差1030元/吨，较4月10日跌105元/吨，跌幅9.25%；5 - 9价差-165元/吨，较4月10日涨20元/吨，涨幅10.81% [1] 基本面数据 - 2月泰国产量346.40万吨，较上月跌212.20万吨，跌幅37.99%；印度产量197.60万吨，较上月跌1.00万吨，跌幅0.50%；中国产量74.00万吨，较上月跌34.00万吨，跌幅31.48%；12月中国产量67.40万吨，较上月跌71.40万吨，跌幅51.44% [1] - 开工率方面，汽车轮胎半钢胎（周）78.52%，较上周跌3.23%；全钢胎（周）66.15%，较上周跌0.37% [1] - 12月国内轮胎产量10556.0万条，较上月涨211.50万条，涨幅2.04%；2月轮胎出口数量4376.0万条，较上月跌1960.00万条，跌幅30.93% [1] - 2月天然橡胶进口数量合计50.32万吨，较上月跌8.53万吨，跌幅14.50%；进口天然及合成橡胶（包括胶乳）68.00万吨，较上月跌6.00万吨，跌幅8.11% [1] - 干胶STR20生产成本泰国（日）11924.0元/吨，较昨日涨332.00元/吨，涨幅2.86%；生产毛利330.0元/吨，较昨日跌261.00元/吨，跌幅44.16% [1] - 干胶RSS3生产成本泰国（日）16642.0元/吨，较昨日涨56.00元/吨，涨幅0.34%；生产毛利3858.0元/吨，较昨日跌56.00元/吨，跌幅1.43% [1] 库存变化 - 4月11日保税区库存（保税 + 一般贸易库存）619847吨，较前值涨17524吨，涨幅2.91%；天然橡胶厂库期货库存上期所（周）77717吨，较前值涨25604吨，涨幅49.13% [1] - 干胶保税库入库率青岛（周）9.75%，较前值涨2.83%；出库率5.34%，较前值涨1.35% [1] - 干胶一般贸易入库率青岛（周）较前值跌1.78%；出库率6.59%，较前值涨1.62% [1] 工业硅行业 现货价格及主力合约基差 - 4月11日华东通氧SI5530工业硅报价10100元/吨，较4月10日跌50元/吨，跌幅0.49%；基差（通氧SI5530基准）较前值涨50元/吨，涨幅8.40% [3] - 华东SI4210工业硅报价10900元/吨，较4月10日持平；基差（SI4210基准）较前值涨100元/吨，涨幅18.35% [3] - 新疆99硅报价较4月10日持平；基差（新疆）较前值涨100元/吨，涨幅16.81% [3] 月间价差 - 4月11日2504 - 2505价差20元/吨，较4月10日涨5元/吨，涨幅33.33%；2505 - 2506价差-25元/吨，较4月10日涨5元/吨，涨幅16.67% [3] - 2506 - 2507价差-30元/吨，较4月10日跌10元/吨，跌幅50.00%；2507 - 2508价差-35元/吨，较4月10日跌5元/吨，跌幅16.67% [3] - 2508 - 2509价差-30元/吨，较4月10日跌15元/吨，跌幅100.00% [3] 基本面数据（月度） - 3月全国工业硅产量34.22万吨，较上月涨5.27万吨，涨幅18.20%；新疆产量21.08万吨，较上月涨4.43万吨，涨幅26.57%；云南产量1.23万吨，较上月跌0.21万吨，跌幅14.58%；四川产量0.46万吨，较上月涨0.29万吨，涨幅170.59% [3] - 3月全国开工率57.80%，较上月涨6.78%；新疆开工率78.05%，较上月涨18.20%；云南开工率19.97%，较上月跌0.44%；四川开工率0.49%，较上月涨0.17% [3] - 有机硅DMC3月产量16.85万吨，较上月跌1.94万吨，跌幅10.32%；多晶硅3月产量9.61万吨，较上月涨0.60万吨，涨幅6.66%；铝合金2月产量26.80万吨，较上月涨2.80万吨，涨幅11.67% [3] - 工业硅2月出口量4.42万吨，较上月跌0.83万吨，跌幅15.82% [3] 库存变化 - 新疆厂库库存（周度）22.67万吨，较前值涨0.96万吨，涨幅4.42%；云南厂库库存2.41万吨，较前值跌0.31万吨，跌幅11.40%；四川厂库库存2.26万吨，较前值涨0.01万吨，涨幅0.22% [3] - 社会库存（周度）61.20万吨，较前值涨0.40万吨，涨幅0.66%；仓单库存（日度）35.12万吨，较前值涨0.09万吨，涨幅0.27%；非仓单库存（日度）26.08万吨，较前值涨0.31万吨，涨幅1.19% [3] 多晶硅行业 现货价格与基差 - 4月11日N型多晶硅料平均价42000.00元/吨，较4月10日持平；多晶硅菜花料平均价31500.00元/吨，较4月10日持平；颗粒硅平均价35000.00元/吨，较4月10日持平 [4] - N型料基差（平均价）165.00元/吨，较4月10日涨355.00元/吨，涨幅186.84%；菜花料基差（平均价）1665.00元/吨，较4月10日涨355.00元/吨，涨幅27.10% [4] - N型硅片 - 210mm平均价1.54元/片，较4月10日持平；P型硅片 - 210mm平均价1.63元/片，较4月10日持平 [4] - 单晶PERC电池片 - 182mm平均价0.31元/瓦，较4月10日持平；单晶PERC电池片 - 210mm平均价0.28元/瓦，较4月10日持平 [4] - 单晶PERC组件双面 - 182mm（分布式）0.7310元/瓦，较4月10日持平；单晶PERC组件双面 - 210mm（分布式）0.7110元/瓦，较4月10日持平 [4] 期货价格与月间价差 - 4月11日PS2506合约41835元/吨，较4月10日跌355元/吨，跌幅0.84% [4] - PS2506 - PS2507价差820元/吨，较4月10日跌15元/吨，跌幅1.81%；PS2507 - PS2508价差365元/吨，较4月10日涨175元/吨，涨幅92.11% [4] - PS2508 - PS2509价差200元/吨，较4月10日涨70元/吨，涨幅53.85%；PS2509 - PS2510价差30元/吨，较4月10日跌15元/吨，跌幅30.00% [4] - PS2510 - PS2511价差225元/吨，较4月10日持平；PS2511 - PS2512价差-2200元/吨，较4月10日涨225元/吨，涨幅9.28% [4] 基本面数据（周度） - 硅片产量13.55万片，较前值涨3.50万片，涨幅34.83%；多晶硅行业平均成本39.68元/十克，较前值跌0.15元/十克，跌幅0.38% [4] 基本面数据（月度） - 3月多晶硅产量9.61万吨，较上月涨0.60万吨，涨幅6.66%；2月进口量0.23万吨，较上月跌0.10万吨，跌幅29.29%；出口量0.16万吨，较上月跌0.42万吨，跌幅72.88%；净出口量-0.08万吨，较上月跌0.32万吨，跌幅130.20% [4] - 3月硅片产量50.76万片，较上月涨2.44万片，涨幅5.05%；2月进口量0.04万吨，较上月跌0.01万吨，跌幅11.97%；出口量0.46万吨，较上月涨0.07万吨，涨幅17.95%；净出口量0.42万吨，较上月涨0.08万吨，涨幅21.55% [4] - 2月硅片需求量57.67万片，较上月涨16.39万片，涨幅39.70% [4] 库存变化 - 多晶硅库存23.60万吨，较前值跌1.10万吨，跌幅4.45%；硅片库存20.90万片，较前值涨1.40万片，涨幅7.18% [4] 玻璃纯碱行业 玻璃相关价格及价差 - 4月11日华北报价1250元/吨，较前值持平；华东报价1370元/吨，较前值涨10元/吨，涨幅0.74%；华中报价1180元/吨，较前值持平；华南报价1330元/吨，较前值持平 [5] - 玻璃2505合约1169元/吨，较前值跌11元/吨，跌幅0.93%；玻璃2509合约1215元/吨，较前值涨17元/吨，涨幅1.42%；05基差81元/吨，较前值涨11元/吨，涨幅15.71% [5] 纯碱相关价格及价差 - 4月11日华北报价1550元/吨，较前值持平；华东报价1450元/吨，较前值跌50元/吨，跌幅3.33%；华中报价1400元/吨，较前值跌50元/吨，跌幅3.45%；西北报价1100元/吨，较前值跌30元/吨，跌幅2.65% [5] - 纯碱2505合约1320元/吨，较前值涨7元/吨，涨幅0.53%；纯碱2509合约1369元/吨，较前值涨1元/吨，涨幅0.08%；05基差230元/吨，较前值跌7元/吨，跌幅2.95% [5] 供量 - 4月11日纯碱井工率88.05%，较4月4日涨6.88%；纯碱周产量73.77万吨，较4月4日涨2.5万吨，涨幅3.46% [5] - 浮法日熔量15.85万吨，较4月4日持平；光伏日熔量91740.00吨，较4月4日持平；3.2mm镀膜主流价22.00元，较4月4日持平 [5] 库存 - 4月11日玻璃厂库6520.30吨，较4月4日跌55.4吨，跌幅0.84%；纯碱厂库169.30万吨，较4月4日跌0.8万吨，跌幅0.49%；纯碱交割库40.27万吨，较4月4日跌1.3万吨，跌幅3.08% [5] - 玻璃厂纯碱库存天数17.6天，较4月4日持平 [5] 地产数据当月同比 - 新开工面积-20.00%，较前值跌2.88%；施工面积-29.39%，较前值跌20.51%；竣工面积31.26%，较前值跌5.27%；销售面积-10.82%，较前值涨1.81

首席点评： " 国家队"入场稳市场 美国总统特朗普7日表示，不会暂停所谓的"对等关税"政策。中共中央、国务院印发了《加快建设农业 强国规划（2024－2035年）》，以农业关键核心技术攻关为引领，以产业急需为导向，加快以种业为重 点的农业科技创新，推进重大农业科技突破，以发展农业新质生产力推进农业强国建设。中国3月末外 汇储备32406.65亿美元，环比增加134.41亿美元；黄金储备7370万盎司，环比增加9万盎司，连续5个月 增加。国内商品期货夜盘，原油合约收跌6.41%报477.4元/桶。沪金收跌0.5%报713.02元/克，沪银收涨 0.07%报7668元/千克。 重点品种：原油、贵金属、豆粕 原油： 原油夜盘下跌6.41%。关于美国新关税政策将暂停90天的传言在美国网络传播，但是很快白宫很 快予以否认，原油日内大幅波动。尽管美国对石油、天然气和精炼产品的进口被豁免于新关税,但这些 政策可能会刺激通胀、减缓经济增长并加剧贸易争端,从而对油价构成压力。高盛慌忙再继续下调油 价，预计2026年布伦特原油均价和WTI均价分别为每桶58美元和每桶55美元。高盛不断下调油价预测的 原因是高关税带来的需求下降。这 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但关税对中国及全球经济利空，市场担忧经济增速放缓和衰退风险加大，预计货币政策宽松对冲；不同品种受关税及其他因素影响表现各异，投资者需综合考虑各品种基本面、政策及市场情绪等因素谨慎决策[6] 各行业总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 1.43%报 118.75 元等；央行开展 2234 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 49 亿元；中国对原产美国进口商品加征 34%关税[5] - 关税利好国债期货，预计未来强势运行，但国债收益率处低位，中国经济呈平稳复苏态势，建议保持谨慎，预计波动幅度加大[6][7][8] 股指 - 上一交易日股指期货小幅下跌，沪深 300 股指期货主力合约-0.49%等[9] - 关税打乱国内经济复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，预计股指期货承受较大压力；但国内资产估值低，政策有对冲空间，不宜过度看空，考虑短期回避，等待做多机会[9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约涨幅 0.74%，白银主力合约涨幅-1.37%；美国 3 月就业数据公布[11] - 关税落地后贵金属先涨后跌，看好黄金长期价值，全球经济衰退风险加大等有望驱动金价上涨，考虑市场平稳后的做多机会或买入远期看涨期权[11][12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，清明假日国际金融市场波动，外盘铁矿石价格下跌，国内黑色系或受拖累；唐山普碳方坯报价 3020 元/吨等[14] - 房地产行业下行，需求疲弱和产量回升压制螺纹钢价格，但旺季和宏观政策或有支撑；热卷走势与螺纹钢一致；钢材价格估值低，下行空间不大；投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与[14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价 785 元/吨等；清明假日外盘铁矿石价格下跌，国内黑色系或受拖累[16][17] - 铁水日产量创新高，需求回升支撑价格；供应端进口量和发运量有变化，港口库存下降；铁矿石估值在黑色系中最高；投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与[17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货弱势震荡，清明假日外盘铁矿石价格下跌，国内黑色系或受拖累[19] - 炼焦煤部分企业采购，市场情绪回暖；进口蒙煤下游拿货意愿好转但库存高；焦炭基本面有改善迹象；焦煤焦炭期货止跌但中期弱势未改；投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与[19][20][21] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.45%，硅铁主力合约收涨 0.13%；天津锰硅现货价格 5950 元/吨等；3 月 28 日当周锰矿发运和库存有变化，螺纹钢产量和毛利有情况，铁合金产量减少，仓单库存高[22] - 钢材需求旺季铁合金需求回暖但供应仍偏高，预计小幅供大于求；关注锰硅深度虚值看涨期权机会和硅铁底部区间空头离场机会，留意中美贸易摩擦影响[22][23] 原油 - 上一交易日 INE 原油冲高回落，因美国对等关税实施；CFTC 数据显示基金经理增持原油期货及期权净多头头寸；贝克休斯报告美国能源公司削减钻机总数；OPEC+组织同意 5 月增加石油供应[24][25] - 原油走势依赖贸易摩擦走向，预计全球经济挑战拖累油价，60 美元附近布伦特原油获支撑，OPEC 会采取措施；考虑主力合约暂时观望[26][27] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油冲高回落，亚洲高硫燃料油市场月初疲软，超低硫燃料油市场疲弱；科威特和巴基斯坦有燃料油招标销售[28][29] - 高硫燃料油因美俄乌谈判或供应紧张，美国关税利空燃料油；考虑主力合约暂时观望[29][30] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 4.04%，山东主流价格下调，基差收窄；美国加征关税负面影响成本端和需求预期，预计盘面短时偏弱运行；原料丁二烯价格回调，加工亏损；供应端产能利用率回落；需求端轮胎企业产能利用率小幅波动；库存端厂家和贸易商库存去化[31] - 总结为偏强震荡[32] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 3.18%，20 号胶主力合约收跌 3.73%，上海现货价格下调，基差持稳；美国加征关税冲击市场，短期内价格缺乏上行驱动但超跌后有反弹可能，中长期需观察贸易政策和产业链重构[33] - 供应端云南产区开割暂缓，海南及海外产区试割；需求端轮胎企业出货压力大，订单不及预期；库存端社会库存同比低位环比累库；观点为超跌后存在技术性反弹可能[33][34][35] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.04%，现货价格下调，基差持稳；美国加征关税对进出口影响有限，市场预计延续震荡格局，春检和出口有支撑，高库存和需求疲软有压力[36] - 供应端产能利用率环比上升；需求端下游企业开工部分微降，出口依靠低价；成本利润端兰炭价格下跌，供应增加；华东地区有现货价格；厂库库存可产天数环比增加；观点为底部震荡[36][37][38] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 0.42%，山东临沂持稳，基差略走扩；本周市场弱势调整，供需宽松价格缺乏上行驱动，但成本线支撑限制跌幅；需关注东北补货、出口政策和极端天气[39] - 供应端日产维持 20 万吨附近；需求端农业返青肥结束，工业复合肥厂开工下滑但采购压力大；企业总库存量环比减少；观点为弱势调整[39][40] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2505 主力合约下跌 2.27%，PXN 价差 210 美元/吨等；近期 PX 装置检修增多，负荷下降至 74.4%；下游 PTA 开工升至 79.2%；外盘原油暴跌，成本支持坍塌[41] - 短期 PX 跟随成本端弱势运行，考虑谨慎观望，注意原油和供应端变化[41] PTA - 上一交易日 PTA2505 主力合约下跌 2%，华东市场价格 4900 元/吨等；供应端西北装置停止产出，恒力石化有检修计划；需求端瓶片装置变动，聚酯负荷上升；成本端加工费降至 300 元/吨以内，原油价格下跌[42] - 短期 PTA 供需矛盾不大，原油价跌幅大或有回调风险，考虑谨慎参与，控制风险[42] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌 1.4%，华东市场价格 4543 元/吨等；供应端煤制和油制装置有变动，整体开工负荷下降；库存方面华东主港库存增加，去化困难；需求端下游聚酯开工上升，终端织机开工局部下调[43] - 短期乙二醇库存累库，供应压力大，价格承压运行，考虑谨慎操作，关注库存和装置变动[43][44] 短纤 - 上一交易日短纤 2505 主力合约下跌 2.38%；供应端装置负荷下滑但仍处偏高水平；需求端江浙终端开工局部下调，原料备货有差异，坯布销售氛围走弱；成本效益方面 PTA 或随原油下行，加工差调整至 1060 元/吨[45] - 下游需求改善有限，供需矛盾不大，成本支撑不足，后市跟随成本端运行，注意控制风险[45] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2505 主力合约下跌 1.18%；成本效益方面原料端 PTA 震荡调整，成本支撑有限；供应端部分企业减停和重启，装置负荷上升；需求端下游软饮料消费回升[46] - 近期原料价格或下跌，瓶片供需有改善但缺乏驱动，绝对价格受成本驱动，预计跟随成本端弱势运行，注意成本价格变化[46] 纯碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1381 元/吨，跌幅 0.29%；纯碱装置小幅波动，河南金山二厂检修，个别企业负荷提升；上周总产量环比增加，库存持续环比增加；企业订单接收不佳，下游观望，价格稳中偏弱[47] - 总体下游按需采购，供需宽松格局维持，受检修消息影响市场价格震荡，短期内需求主导[47] 玻璃 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1198 元/吨，跌幅 2.44％；产线持续低位震荡，株洲醴陵旗滨玻璃有限公司 3 线出玻璃，新疆普耀新型建材有限公司产线放水；3 月 28 日浮法玻璃现货价格上涨，沙河和华中市场有情况[48] - 一方面前期位置低有估值修复动力，另一方面能源价格上调影响成本支撑预期；实际供需无明显驱动，需关注去库速度[48] 烧碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 2501 元/吨，跌幅 0.71%；上周样本企业周度产量环比增加；需求方面氧化铝行业亏损扩大但未减产，新投产能放量；非铝刚需有好转但纸浆和粘胶有检修，整体消费有限；山东地区氧化铝厂家采购价格下调[49][50] - 氧化铝暂偏弱运行，氯碱综合利润好，烧碱供应有弹性；本周累库，价格难有支撑，预计整体震荡[50] 纸浆 - 上一交易日主力 2505 收盘于 5552 元/吨，跌幅 1.91%；芬林集团旗下工厂将进行年度停机维护；日照华泰有浆纸项目；上周主流港口样本库存量环比上涨；下游开工有变化；国际头部浆厂提涨外盘价格，部分贸易商跟涨，成交清淡，市场情绪受期货下跌拖累[51][52][53] - 下游需求对高价浆接受难，有新投产计划，短期或偏弱震荡[53] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌 1%至 73160 元/吨；矿价下跌打破成本支撑，供应端累增，进口货源充足；消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入传统消费淡季需求或走弱；库存累增，供需过剩基本面未改变；预计偏弱运行[54] 铜 - 上一交易日沪铜大幅走低，上海金属网 1电解铜报价下跌，对沪铜 2504 合约升水上涨；美国关税政策出台，有色金属普遍下跌；现货市场成交平稳，下游逢低补库[55] - 贸易战升级，铜价受影响，短期内不建议参与市场交易或仅轻仓参与，考虑主力合约暂时观望[55][56] 锡 - 上一交易日锡跌 2.02%至 287790/吨，美国加征关税影响价格；基本面刚果（金）内乱和缅甸地震影响矿端复产，国内加工费低，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低；消费端下游订单不及预期，库存上升；预计下方价格有支撑，短期内注意控制风险，等待风险情绪释放[56] 镍 - 上一交易日镍价跌 1.55%至 127330 元/吨，美国关税事件使市场悲观，有色金属下行；基本面印尼、菲律宾矿端供应收紧，矿价上行，成本支撑强；刚果金政策扰动使 MHP 价格走强；下游对高价接受度不高；需求端不锈钢成交偏弱但利润修复；后市或供需过剩，叠加宏观情绪，短期维持低位运行，注意控制风险[57] 工业硅/多晶硅 - 节前最后一个交易日，工业硅主力合约收于 9820 元/吨，涨幅 0.20%；多晶硅主力合约收于 43650 元/吨，涨幅-0.02%；现货市场 P 型和 N 型多晶硅有均价[58] - 4 月国内工业硅开炉数减少，部分厂家产量下滑，北方复工缓慢，云南检修；多晶硅市场供应受限与需求回暖推动价格上涨，下游需求集中在组件环节，部分厂家有检修计划；工业硅供过于求，价格弱势；多晶硅价格预计稳定[59] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 1.60%至 2865/吨，豆油主连收跌 1.18%至 7902 元/吨；现货方面连云港豆粕和张家港一级豆油价格下跌；中美贸易摩擦加剧，美豆主连收跌；3 月 28 日当周油厂大豆压榨量减少；库存方面豆粕累库，豆油去库；消费方面餐饮收入增长，饲料需求预计小幅增长[60] - 巴西大豆丰产，4 月国内大豆到港量攀升，供应趋于宽松；关税扰动和市场情绪或使节后开盘豆系商品大幅上涨，后续市场回归基本面，多头可关注冲高离场机会，若第二个交易日冲高可关注虚值看跌期权机会[60][61][62] 棕榈油 - 马棕下跌，承压于 CBOT 豆油和原油价格走软，美国关税问题引发全球贸易不确定性；马来西亚 3 月棕榈油库存料上升，全球需求低迷；国内 1 - 2 月进口量下降，棕榈油去库，库存处于近 7 年同期次低水平；现货价格有变化[63] - 考虑暂时观望[64] 菜粕、菜油 - 加菜籽下跌，周线小幅上扬；原油价格下跌撤走植物油市场支撑，加元下跌；中国对原产加拿大的菜子油、油渣饼加征 100%关税，对菜粕影响大于菜油；菜籽进口关税未变，后期国内压榨可能增加；豆菜价差收窄或对菜粕价格构成压力；上周菜籽、菜粕、菜油去库，库存处于高位；现货价格有变化[65][66] - 考虑关注豆菜价差收窄后的做扩机会[66] 棉花 - 假期外盘棉花下跌，因美国总统签署对等关税；4 月 4 日中国反制措施出炉；美国农业部种植意向报告显示 2025 年棉花种植面积预计减少；3 月月度供需报告下调全球棉花期末库存预估；国内供给充足，商业和工业库存处于高位；下游春季订单完成，夏季订单偏低，4 月中旬后累库压力或显现[67] - 中长期外盘供需偏宽松，驱动向下；国内工商业库存高位，需求阶段性见顶；全球关税影响需求，经济下滑导致贸易萎缩[67][68] 白糖 - 假期外盘原糖下跌，受全球风险资产下跌拖累；印度全国糖厂合作联合会公布榨糖数据；泰国榨季产糖量增加；广西榨季部分糖厂收榨，产糖量和销糖量有变化；2025 年 1 - 2 月我国食糖进出口有情况[69][70] - 国外巴西开榨进度慢和印度产量低对市场利好；国内新年度增产不及预期，五月前进口量预估低，供给压力不大；短期全球风险资产下跌拖累白糖，建议观望[70][71] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行；交易所取消山东一个交割库利好，减轻盘面交割压力；产区主流成交尚可，备货氛围西部好于山东，价格偏强；销区市场到车增加，走货好转；截至 4 月 2 日全国主产区苹果冷库库存量减少；4 - 5 月是销售旺季和去库关键节点；山东栖霞产区苹果库内价格有情况[72] - 消费好于预期，本年度库存偏低，预计价格偏强；考虑回调之后逢低做多[72][73][74] 生猪 - 昨日生猪全国均价上涨，北方区域猪价震荡调整，南方区域猪价稳定居多；假期猪价先强后稳弱调整，屠宰端宰量平稳，需求支撑不足；个别区域低价二育入场，猪价稳强；2024 年 1 月全国能繁母猪存栏下降；4 月规模场计划出栏量环比增长；出栏体重增加，冻品库存库容率上涨；集团养殖成本低位震荡[75][76] - 上一交易日主力合约上涨，基差 135

这个周末很多股民都过的很忐忑，担心周一行情受贸易战冲击出现暴跌。 我们对美出口占比15%，加上转口贸易可能在17-18%，这部分贸易被关税壁垒挤压后，中国很大概率会 在国内执行进一步的刺激政策来对冲利空，央行择机降准降息择了那么久，估计下周要落地了。但仅仅 降准降息是不够的，我猜后续会有更大规模的政府投资，和更直接的消费刺激。 所以消费板块有机会异军突起，在这种特殊的环境下成为a股的新热点，以及那些公司主营全部来自国 内市场的公司，理论上都会有跑赢大盘的表现。比如周四涨幅最高的是养殖板块，基本是内销市场。 中国自身的消费规模占gdp大约是4成，世界上其它国家的平均水平是在6成左右。之所以我们的比例偏 低，不是因为我们的消费规模小，事实上中国已经是连续十余年的全球第二大消费市场，但问题是我们 的生产能力更惊人，全球断层领先。 目前看形势确实不太好，在中国宣布关税反制措施后，新加坡a50期指大概比周四下午3点的位置下跌了 4%，周五晚上纳斯达克中国金龙指数下跌8.87%，种种迹象表明明天早上开盘会是一个大幅跳空低开， 我判断大概在-2%到-3%区间。 低开-2%的话反弹空间其实不大的，因为稍微向上涨涨就会面临33 ...

核心观点 - 特朗普政府分两阶段实施对等关税政策，4月5日起对所有贸易伙伴进口商品加征10%关税，4月9日起根据贸易不平衡程度加征10%-49%不等关税，对中国可能提升至66%，超出市场预期[3] - 关税政策将加剧全球"增长放缓+通胀顽固"的滞胀格局，美国面临"胀"的压力，中国等顺差国先面临"滞"的挑战[5] - 政策对冲成为关键变量，需关注美国减税和美联储降息节奏，以及中国和欧洲刺激政策落地情况[6] 对宏观和金融衍生品市场的潜在影响 - 美股期货下跌，美债利率下行，离岸人民币走贬，黄金高位震荡，日元走强，显示市场避险情绪升温[5] - 大中华区科技资产重估进入过渡期，科技股回调，股指高位震荡等待内需政策组合拳[7] - 债市向震荡转换，10年期国债波动区间可能在1.6%-1.9%，关注降息预期下的交易窗口[7] 对大宗商品市场的影响 有色与贵金属 - 铜暂获关税豁免，但二季度仍可能加征，伦铜在9500-9600美元获支撑，沪铜交投区间7.7-8.1万[10] - 美国铝关税已生效，中国铝产品受影响较小（占比4%），成本由美国终端客户承担[11] - 黄金避险需求强劲，但需警惕美股大跌带来的流动性风险，波动可能放大[13] 能源 - 原油未列入加税清单，但贸易战将压制需求，布伦特75美元/桶和SC550元/桶构成压制[16] - 低硫燃料油需求受海运增速下滑冲击更明显，1-2月新加坡低硫船燃加注量同比下降17%[17] - 美国LPG占中国进口50.8%，若中国反制将导致PG价格大幅上涨[19] 化工 - 纺织服装出口受冲击，PTA、短纤等品种需求承压，中国对美纺织服装直接出口占比17%[23] - 塑料制品对美出口占比28.26%，PP、PE需求可能下滑[24] - 苯乙烯受家电出口拖累，空调等家电对美出口占比15%-20%[25] 黑色 - 中国钢材对美直接出口仅0.8%，但转口贸易影响较大，热卷压力显著[27][28] - 美国焦煤占中国进口9%，若加征关税对价格有支撑但影响有限[27] 农产品 - 中国玉米进口依赖度仅4.46%，美玉米占比15.05%，影响甚微[29] - 美豆四季度供应或受关税冲击，当前71%进口来自巴西[30] - 棕榈油面临短期调整压力，美国对印尼和马来分别加征32%和24%关税[32] 软商品 - 中国纺服出口竞争力下降，棉花消费受较大负面影响[35] - 中国轮胎对美出口份额降至9%，橡胶需求进一步承压[37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 苯乙烯下跌空间有限，在7600价位存在支撑，合约为eb2505 [5] - 后市苯乙烯或呈下有支撑上有压力态势，支撑在于纯苯苯乙烯检修季来临库存将去化，二季度估值支撑较强；上方压力来自终端对高价承受力有限 [5] - 价格区间约在【7600,8150】，石脑油加工费取100美金，纯苯加工费取170美金左右，苯乙烯加工费500元，给-300元亏损 [5] 根据相关目录分别总结 产业链操作建议 - 炼厂库存偏高担心苯乙烯价格下跌，可针对未卖出EB库存按20%比例小部分套保做空，入场价格9600，套保衍生品为eb2505 [6] - 贸易商建库存寻求低价买入苯乙烯，可根据采购计划采购，买入eb2505 - C - 8600看涨期权，比例50%，入场价格77 [6] - 贸易商有库存寻求高价卖出苯乙烯，短期预防价格下跌可部分做空套保，比例20%，入场价格9600，套保衍生品为eb2505 [6] - 终端客户采购苯乙烯担心价格上涨，可根据采购计划采购，买入eb2505 - C - 8600看涨期权，比例50%，入场价格77 [6] - 终端客户有库存担心苯乙烯价格下跌，短期预防价格下跌可部分做空套保，比例20%，入场价格9600，套保衍生品为eb2505 [6] 日度描述 - 原油整体偏强运行，国内纯苯利润近期持续修复至季节性高位，苯乙烯非一体化利润近期整体估值低位 [8] 苯乙烯产业链概览 - 苯乙烯产业链涉及加氢苯、煤化工、炼焦、重整、裂解、PX等环节，下游包括EPS、PS、ABS等产品 [9] 产业链每日数据 - 石脑油价格CFR日本2025年4月1日为645.00，较前一日降1，较上周涨6 [10] - 乙烯CFR东北亚2025年4月1日为855.00，日度和周度无变化 [10] - 甲苯CFR中国2025年4月1日为747.00，较前一日涨12，较上周涨22 [10] - 甲苯FOB韩国2025年4月1日为730.00，较前一日涨4，较上周涨24 [10] - 纯苯中国CFR2025年4月1日为853.00，较前一日涨17，较上周涨40 [10] - 纯苯韩国FOB2025年4月1日为832.00，较前一日涨12，较上周涨33 [10] - 纯苯华东2025年4月1日为6900，较前一日涨145，较上周涨315 [10] - 苯乙烯现货价格华东2025年4月1日为8153.00，较前一日涨146，较上周涨206 [10] - EPS价格2025年4月1日为8950.00，日度和周度无变化 [10] - PS价格2025年4月1日为8800.00，日度和周度无变化 [10] - ABS价格2025年4月1日为11275，较前一日无变化，较上周降25 [10] - EB外盘美金价中国CFR2025年4月1日为975.00，较前一日降3，较上周涨14 [10] - EB外盘美金价美国海湾FOB2025年4月1日为1100.00，日度无变化，较上周降25 [10] - EB外盘美金价韩国FOB2025年4月1日为965.00，较前一日降3，较上周涨14 [10] - EB外盘美金价鹿特丹FOB2025年4月1日为1264.00，较前一日涨47，较上周涨41 [10] - EB外盘美金价中国台湾CFR2025年4月1日为1006.50，日度无变化，较上周涨16.5 [10] - 纯苯利润_国内2025年4月1日为532.54，较前一日涨152.9，较上周涨263.92 [10] - 纯苯进口利润2025年4月1日为 - 331.18，较前一日涨1.4，较上周降19.64 [10] - 苯乙烯利润非一体化2025年4月1日为 - 161.72，较前一日涨31.2，较上周降42.57 [10] - 苯乙烯利润一体化(乙苯脱氢)2025年4月1日为714.05，较前一日涨164.0，较上周涨102.35 [10] - 苯乙烯进口利润2025年4月1日为 - 106.69，较前一日涨170.0，较上周涨89.66 [10] - EPS利润2025年4月1日为 - 203，较前一日涨73.73，较上周降206 [10] - PS利润2025年4月1日为 - 353.00，较前一日降146.0，较上周降206.00 [10] - ABS利润2025年4月1日为527.55，较前一日降119.9，较上周降229.9 [10] - 纯苯纸货价差2025年4月1日为0.00，较前一日降5，较上周涨10 [10] - EB04收盘价2025年4月1日为8029.00，较前一日涨109，较上周涨112 [10] - EB05收盘价2025年4月1日为7983.00，较前一日涨146，较上周涨221 [10] - EB4 - 5价差2025年4月1日为46.00，较前一日降37，较上周降109 [10] - EB04华东基差2025年4月1日为124.00，较前一日涨37，较上周涨94 [10]

市场观点与外资动向 - 张忆东认为当前是牛市主升浪的冷静期，短期获利回吐有助于延长主升浪时间 [1] - 摩根士丹利上调中国主要股指目标点位：恒生指数至25,800点（+9%）、恒生中国企业指数至9,500点（+9%）、MSCI中国指数至83点（+9%）、沪深300指数至4,220点（+8%），主要因2024Q4财报超预期及盈利预测上调 [1] - 高盛预测中国AI应用将推动未来十年每股收益年均增长2.5%，股票估值或提升15-20%，潜在资金流入超2000亿美元 [4] - 汇丰、澳新银行、花旗分别上调中国2024年GDP增速预测至4.8%、4.8%、4.7%，更接近政府5%目标 [15] 行业与板块动态 **涨价产业链** - NAND Flash Wafer现货价格持续上涨，512Gb TLC圆晶周涨幅2.33%，存储原厂减产叠加AI需求扩大供需缺口 [6] - 草甘膦行业反内卷会议推动农药涨价预期，海外布局企业优势显著 [6] - 小金属板块受出口管制及海外供给扰动（如刚果暂停钴出口），锑、钴、锡、铅价格快速上涨，稀土价格底部企稳 [6] **光伏与新能源** - 分布式TOPCon组件价格创近期新高（0.757-0.767元/瓦），券商看好供需改善环节（玻璃、硅料、电池组件）及新技术路线 [7][13] - 钠电池商业化加速，中科海钠发布商用车解决方案，2025年钠电技术高峰论坛召开 [17] **其他热点** - 养殖业板块领涨，白羽肉鸡产业链价格较一月前低点反弹30%，H5N1疫情导致全球禽类大规模死亡 [13] - 保险板块中国人寿2024年净利润同比大增108.9%至1069.35亿元，总投资收益率达5.5% [18] - 智算云产业获政策支持，上海计划建设智算集群，重点部署浦东、临港等区域 [19] 个股与资金动向 **重点公司** - 中国铝业2024年净利润同比增长85.38%至124亿元，主因产品涨价及贸易结构调整 [20] - 泡泡玛特预计2025年海外业务增长超100% [20] - 商汤生成式AI收入突破24.04亿元，同比增长103.1% [20] **资金流向** - 主力资金净流入电力设备（136.39亿元）、机械设备、汽车，银行净流出居首 [21] - 北向资金活跃个股：格力电器成交5.06亿元，招商银行遭净卖出21.5亿元 [23][26] - 龙虎榜机构净买入三维通信1.47亿元、美力科技8381万元，大连重工遭抛售2.06亿元 [29] 市场表现 - A股三大指数微跌（沪指-0.04%，深成指-0.05%，创业板指-0.26%），全市场超3500只个股上涨，成交额缩量1073亿元至1.18万亿元 [12] - 行业表现：综合/农林牧渔/汽车领涨，银行/公用事业/有色金属领跌，电力设备交易热度提升显著 [34]