禽业成本优势凸显，盈利逆势增长。2024 年，公司销售肉鸡12.08 亿只（含毛鸡、鲜品及熟食），同比 增长2.09%。毛鸡销售均价13.06 元/公斤，同比下降4.60%。肉鸡类业务实现销售收入357.18 亿元，同比 下降2.58%。尽管售价下降，但得益于饲料原料价格下降及生产效率保持高水平，肉鸡上市率达95%， 养殖成本同比大幅下降，2024 年全年毛鸡出栏完全成本降至6元/斤（约12 元/公斤），同比下降0.8 元/ 斤；第四季度降至5.7 元/斤。成本降幅大于销售价格降幅，养鸡业务实现显著盈利。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027 年EPS 分别为1.40 元、1.63 元、1.92元，对应动态PE 分别为 12/10/9 倍，维持"买入"评级。 风险提示：产能释放不及预期，下游需求不及预期、养殖端突发疫情等风险。 业绩总结：公司发布 2024年年度报告。公司 2024年实现营业收入1048.63亿元，同比增长16.64%；实现 归母净利润92.30 亿元，上年同期净亏损63.90 亿元，同比扭亏为盈；实现扣除非经常性损益后的归母净 利润95.73 亿元，扭亏为盈。2025 年第一季度实现营 ...

纪要涉及的公司 神农集团 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩情况** - 2024 年营收从 30 多亿元增长到 50 多亿元，净利润 6.87 亿元，资产负债率约 27%；养殖业务贡献主要利润 6.9 亿元，饲料业务盈利 500 万元，食品业务盈利 300 万元，其他板块亏损 1000 万元 [2][3] - 2025 年一季度净利润 2.28 亿元，养殖业务贡献 2.13 亿元，其余业务盈利 1500 万元，资产负债率略升至 28% [2][3] 2. **成本控制** - 2025 年一季度完全成本降至 12.4 元/公斤，目标是年内降至 12 元以下，主要驱动因素是饲料成本降低 [2][5] - 成本下降还得益于种猪基因改良、提升猪群健康度、满负荷运营新建猪场和饲料厂、优化原料采购等措施，以及规模扩张带来的费用摊销降低和 PSY 水平提升 [5] 3. **仔猪和商品猪情况** - 2025 年一季度断奶仔猪平均成本约 270 元，售价 500 多元/头，盈利可观；预计二季度仔猪销量将下降 [2][6] - 商品猪一季度完全成本 12.4 元/公斤，售价接近 15 元/公斤，盈利约 200 - 300 元/头 [2] 4. **产能规划** - 计划年底能繁母猪存栏量达到 16 万头，已储备 500 万头产能所需土地，并开始储备 1000 万头产能的土地 [2][7] - 目标是 2027 年实现 500 万头以上出栏，2030 年达到 1000 万头出栏 [2][7][8] 5. **养殖模式** - 坚持轻资产模式，不再建设自有产能；未来 500 万头出栏目标中，自养比例可能仅占 10%左右 [4][16] - 目前专注育肥阶段代养，由公司饲养母猪并提供仔猪苗给代养户，2030 年前基本不考虑母猪单独代养 [20] 6. **区域规划** - 云南将承担 300 多万头养殖任务，广东和广西合计约 100 多万头；今年计划出栏 320 - 350 万头，两广地区约 100 多万头，其余 200 多万头在云南 [9] - 两广原料优势明显，但代养费较高；云南代养场新建且规模大，两广成本优势逐渐减弱 [9] 7. **资金状况和开支** - 2021 - 2024 年资本开支均在 10 亿元左右，2025 年一季度末资金状况是近年来最好的 [10] - 坚持轻资产路线，不会显著增加资本开支，总体开支均衡；考虑股东回报，计划进行股利分配，今年年报暂不分配利润，未来可能完成融资后进行中期利润分配 [11][12] 8. **业务板块盈利改善** - 2025 年一季度食品板块恢复正常水平，通过调整和减少深加工亏损，实现盈利改善 [13] - 2025 年屠宰业务已恢复正常水平，有一定盈利能力；食品板块深加工业务拖累效应逐渐减小，预计今年仍亏损约 1000 万元，但整体盈利能力比 2024 年显著提升 [20] 9. **价格走势** - 2025 年饲料原材料价格总体波动不大，猪价不会太差，仍有机会实现盈利 [4][24] 10. **激励计划** - 公司回购股份主要用于股权激励，今年希望通过股权激励促进管理和员工积极性，具体实施时间未确定 [25] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **出栏体重**：2025 年一季度平均出栏体重为 123 公斤，预计全年维持在 123 - 125 公斤之间 [4][19] 2. **代养费**：云南代养费约 200 元，广东广西地区代养费约 250 元 [4][18] 3. **成本细项指标**：从 6 公斤断奶到 125 公斤育肥阶段，最新成本约 12 元，三项费用约 7 毛钱，饲料成本约 6.5 元，仔猪成本约 2.7 元，人工费用约 1.6 - 1.7 元，其余动保及其他费用不到 5 毛钱；料比 2.45，断奶仔猪成本 270 元/头，育肥阶段成活率在 95%以上，母猪断奶期间成活率在 90%左右 [17] 4. **仔猪价格上涨原因**：2025 年一季度仔猪价格高，原因包括市场预判低价导致母猪调控及生产计划调整、饲料外销量下降使小规模养殖户退出市场、部分饲料厂抓猪苗养猪、PED 较为严重影响供求关系 [15][16] 5. **屠宰端开工率**：2024 年经营策略激进导致坏账和管理人员调整，但整体生产经营和屠宰量稳定；2023 年屠宰量约 170 多万头，2025 年预计无大变化，屠宰板块具备稳定盈利能力 [21][22]

报告行业投资评级 - 行业整体看好，渔业、林业评级为中性，农产品加工、种植业、畜牧业评级为看好 [6] - 推荐公司中，中宠股份、牧原股份、苏垦农发评级为买入 [3] 报告的核心观点 - 农产品价格走势分化，粮价涨，畜禽价涨后震荡，关税反制凸显粮食安全重要性，产业政策环境有望优化，看好板块投资机会 [5][18][22] - 养殖产业链方面，生猪产能增长停滞，估值处底部，重视长期投资机会；白鸡鸡价震荡，关注禽流感和关税反制；黄鸡产能处底部，鸡价底部上涨，关注周期机会；动保行业景气底部复苏，关注后周期机会 [5][18][21] - 种植产业链方面，种业关注粮食安全背景下产业政策优化；种植关注粮价上涨带来的投资机会 [10][22] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 农业指数回调，动保和饲料逆势上涨，优于其他二级子行业，申万农业指数跌0.16%，上证综指涨0.55%，深成指涨1.38%，农业板块落后大市 [4][24] - 六个二级子行业多数下跌，仅动保和饲料上涨，涨幅为5.41%和2.64% [4][24] 个股信息 个股涨跌、估值一览 - 上周前10大涨幅个股集中在动保板块，前10大跌幅个股集中在种植板块，涨幅前3名依次为瑞普生物、佳沃股份和亚钾国际 [4][28] 大小非解禁、大宗交易一览 - *ST傲农、神农集团、东瑞股份未来三个月有大小非解禁 [31] - 北大荒、海利生物、路斯股份上周有大宗交易 [32] 行业数据 养殖业 - 第17周末，全国生猪出厂均价14.95元/公斤，较上周跌0.02元；烟台鸡苗均价3.1元/羽，较上周持平；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.73元/斤，较上周跌0.02元 [12][34] - 截至25年3月底，全国能繁母猪存栏4039万头，月环比减1% [6][12] 饲料业 - 第17周末，肉鸡料均价3.45元/公斤，较上周涨0.05元；育肥猪料价格3.35元/公斤，与上周持平 [12] 水产养殖业 - 第17周末，威海海参/扇贝/对虾/鲍鱼批发价110/10/280/110元/公斤，较上周持平 [12] 粮食、糖、油脂等大宗农产品 - 第17周末，南宁白糖成交均价6210元/吨，较上周涨48元；全国328级棉花成交均价14198元/吨，较上周跌52元 [12] - 全国玉米收购均价2291元/吨，较上周涨1元；国内豆粕市场均价3821元/吨，较上周涨396元；全国小麦收购均价2434元/吨，较上周涨8元 [11][12]

公司经营情况 - 2024年全年实现营业收入23.36亿元，归属于上市公司股东的净利润1.22亿元，经营活动产生的现金流量净额2.91亿元，总资产为62.55亿元，归属于上市公司股东的净资产为31.72亿元 [2] - 2025年第一季度实现营业收入5.09亿元，实现归母净利润1391.94万元 [2] 公司分红情况 - 2024年度利润分配预案以2024年12月31日公司总股本583,790,330股为基数，向全体股东每10股派发现金股利1.20元（含税），合计派发7005.48万元，股利支付率为57.53% [2] - 最近三个会计年度累计现金分红总额为2.45亿元，占最近三个会计年度年均净利润的比例为58.78% [2] 冻品业务情况 - 推动传统大宗冻品销售业务向终端配送业务转型，服务近20余家大型机关团体客户，承接信宜市10所院校的食材供应配送业务 [2] - 加大招投标工作力度，成功中标深航等3个标的，在加工、冷藏、配送运营模式取得实质性进展 [2] - 未来扩大“贸易 + 配送”业务占比，调整业务发展定位，加强专业性人才队伍建设，在粤港澳大湾区拓展新业务，建立全品类食材配送项目的标准化服务体系，推广信宜模式 [2][3] 生猪产能情况 - 报告期内生猪总体产能约50万头，其中惠州核心育种场基地年出栏超12万头，兴宁基地年出栏约30万头，海丰基地产能约3万头，韶关基地产能约5万头 [4] - 新圩育肥场项目达产后每年可出栏13万头肉猪，绿湖项目设计产能为年出栏生猪24万多头，能繁母猪存栏9800头 [4] - 新圩项目及绿湖项目达产后，公司生猪年出栏总产能约87万头，初步实现2025年80 - 100万头产能目标 [4] 家禽板块情况 - 河源中国国鸡种业基地达产后将实现年产能5000万羽 [5] - 南海种禽加大育种工作力度，广弘3号小白鸡培育技术获得国家发明创造专利，国家畜禽新品种审定已上报国家农业农村部 [5] - 报告期内完成省级项目1项、市级项目2项，申报省级项目2项 [5]

一、主要会计数据和财务指标 | 报告期指标 | 2025年一季报 | 2024年一季报 | 本年比上年增减(%) | 2023年一季报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 基本每股收益（元） | -0.0100 | 0.1000 | -110 | 0.3200 | | 每股净资产（元） | 4 | 3.89 | 2.83 | 3.08 | | 每股公积金(元) | 1.39 | 1.39 | 0 | 0.53 | | 每股未分配利润(元) | 1.41 | 1.20 | 17.5 | 1.26 | | 每股经营现金流(元) | - | - | - | - | | 营业收入(亿元) | 6.23 | 6.87 | -9.32 | 9.14 | | 净利润(亿元) | -0.13 | 1.09 | -111.93 | 3.14 | | 净资产收益率(%) | -0.30 | 2.44 | -112.3 | 10.83 | 数据四舍五入，查看更多财务数据>> 二、前10名无限售条件股东持股情况 前十大流通股东累计持有： 27004.26万股，累计占流通股比： 36.06%，较上期 ...

益生股份（002458）公告，2025年第一季度营业收入6.23亿元，同比下降9.39%。净亏损1316.81万元， 去年同期净利润1.09亿元。 ...

文章核心观点 广弘控股扩大生猪养殖布局提升产业链自给能力，通过科技赋能培育新质生产力，契合发展战略推动高质量发展 [1][2][3][4] 生猪养殖布局 - 2024年7月新圩育肥场项目动工，达产后年出栏13万头肉猪 [1] - 2025年4月将租赁绿湖农庄生猪养殖场，面积超3400亩，建筑面积24万平方米，年出栏24万多头，能繁母猪存栏9800头 [1] - 目前生猪产能约50万头，两项目达产后年出栏总产能约87万头 [1] - 租赁项目是战略安排，完善畜禽产业布局，扩大生产能力，强化产业链自给率 [2] - 布局契合“核心育种基地 + 优质生猪一体化生产基地”发展战略 [4] 科技赋能生产 - 推进养殖模块化改造与智能管理体系建设，提升养殖效益 [3] - 惠州、兴宁基地生产、饲喂和健康管理水平提升，带来规模效应与经济效益 [3] - 南海种禽培育“广弘3号小白鸡”获国家发明专利，新品种审定材料已上报 [3] 未来发展战略 - 以“1213”战略为指引，聚焦畜禽养殖与食品冷链两大核心板块 [3] - 强化集采供应链体系建设，延伸食品工业和助农产业链条 [3]

报告核心观点 报告涵盖宏观、策略、金融工程、固定收益、银行、农林牧渔等多领域研报，分析各行业现状、发展趋势及投资机会，如宏观上关注工业企业利润与关税影响，策略上探讨关税下各方向高低位，金融工程判断市场走势与投资机会，固定收益分析债市前景与策略，各行业给出对应投资建议与关注标的[1][5][7]。 各行业研报总结 宏观 - 一季度规模以上工业企业利润同比时隔5个月转正，基数下降和生产偏强是主因，未反映关税冲击，但利润率仍处低位，二季度关税或拖累出口和PPI，使工业企业利润承压，需关注中美关税谈判和4月政治局会议落实情况[5] - 4.25政治局会议是关键窗口期会议，呈现国家应对关税思路，战略上定性为“国际经贸斗争”，战术上强调底线和斗争思维，执行上有新提法和要求，有5大看点[5] 策略 - 探讨关税至今哪些方向处于高位或低位，政策落地后关注变盘方向，本周A股市场表现平稳，风偏小幅修复，海外全面上涨，美股继续修复，大类资产中金价冲高回落、美元探底回升[7] 金融工程 - 本周大盘震荡上行，上证指数收涨0.56%，大部分指数及行业处于30分钟级别反弹，市场底部区间已探明，若回档充分将提供买入机会，中期牛市刚刚开始，是普涨格局，建议逆势布局[8] - 本周市场估值性价比下降，宏观基本面中性，资金&趋势信号弱化偏空，拥挤度&反转指标显著偏多，综合打分为0.08分，整体为中性偏多观点[11] 固定收益 - 债市或在震荡中演进，更可能向下突破，长债更具性价比，建议保持中性以上久期，因货币宽松是大方向，基本面走弱和货币渐趋宽松使利率有向下突破可能，需基本面数据推动[13][14] - 资金价格震荡回落，央行公开市场业务净投放资金，存单收益率震荡，净融资增加，加权平均发行期限下降，下周政府债券净发行和净缴款增加，杠杆率小幅下降[14][15][16][17][18][19] - 利率或震荡下行，建议保持中性以上久期，政治局会议为外部需求冲击留足政策准备，2季度需求压力上升，物价压力增加，需宽松政策发力，政策落地节奏影响利率下行节奏与曲线形态[20] 银行 - 25Q1不良贷款转让挂牌规模达742.7亿元，同比增190.5%，实际成交规模483亿元，同比增幅138.8%，成交比例达65.0%，环比下降14pc[21] 农林牧渔 - 圣农发展作为白羽肉鸡全产业链公司，有三大看点：盈利高于行业，2024年单羽盈利高0.6元；自主研发“圣泽901”种鸡，实现祖代自给自足，计划占国内市场40%，有望增厚业绩近8亿；坚持生食与熟食双曲线发展，2024年食品业务收入82.49亿元，同比增3.7%，品牌价值达37.43亿元，8年增长8倍[22] - 宠物公司业绩亮眼，行业持续高景气，2024 - 2025Q1乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份营收和归母净利润大多增长，国内业务占比和自主品牌收入提升；抖音宠物销售数据同比增长，淘宝猫狗主粮销售有环比上升、同比下降情况；生猪养殖关注估值与成本性价比标的，家禽养殖关注鸡价反转，种植与农产品关注转基因品种商业化，养殖配套关注龙头饲企和疫苗后续景气[56][57][58] 基础化工 - 量子计算进入软硬件全方位落地黄金时代，2035年量子总产业规模有望达9089亿美元，量子计算占近九成，市场规模超8000亿美元；AI4S是人工智能驱动的科学研究，能提升企业研发效率；二者结合能更好解决化学研发问题，未来可能成为化学研发范式；建议关注晶泰控股和与微观纪元合作的志特新材[23][24][25][26] 有色金属 - 黄金短期进入盘整期，中期有上涨动能；铜下游开工率提升，库存大幅回落；铝美国关税政策扰动有望缓解，短期库存低位支撑铝价；锂成本压力显化，开工持续收窄，静待库存拐点；硅库存高位制约价格，供需宽松，价格震荡弱行[27] 电力设备 - 光伏关注美国组件价格后续趋势和海外其他区域出口美国机会；风电&电网看好中国海上风电产业链出海；2025年4月W3储能系统项目投标均价约0.405 - 0.507元/Wh；4月21日宁德时代发布新型电池产品与技术[27][28] 煤炭 - 焦煤价格3月初跌至预估底部后持稳，近期随铁水产量回升小幅上涨，但受关税战影响钢材价格弱势调整，铁水产量见顶回落时焦煤价格或再次承压，未来上涨关注焦煤进口扰动和国内强刺激政策落地；投资推荐中国神华、中煤能源等公司[29][30][31] - 25Q1俄煤海运出口同比降2.9%，库兹巴斯煤企亏损面至57%，全球能源价格大多下跌；俄罗斯铁路运输出口煤炭有增长，出口中国部分有不同变化；预计2025年俄煤炭行业亏损总额超31亿美元；投资关注中国秦发、电投能源等公司，关注平煤股份回购[51][52][53][54] 房地产 - 2025W17政治局会议重心是推进城市更新和存量商品房收购，巩固地产稳定态势，维持行业“增持”评级，关注房地产相关股票，2025年以政策为核心主导，配置方向包括基本面alpha公司、地方国企/城投/化债、中介、边际催化、物业等[32] - C - REITs一季报业绩多数承压，二级行情震荡回调，看好2025年REITs市场投资机会，择时是二级投资关键，建议结合资产韧性、二级市场价格与P/NAV挑选个券，关注强周期板块政策主题下的弹性及项目管理能力[68] 电力 - 迎峰度夏将至，本周煤价下跌支撑度电盈利改善，重视火电超额机会，关注华电国际等火电标的和青达环保；推荐布局低估绿电板块，关注新天绿色能源等；把握水核防御，关注长江电力等水电和核电标的[34] 建筑材料 - 玻璃需求季节性环比改善，但供需有矛盾，关注价格下行后的冷修；消费建材受益二手房交易和政策，推荐北新建材等；水泥行业需求寻底，关注海螺水泥等；玻纤价格触底回升，推荐中国巨石；碳纤维下游需求缓慢复苏，关注价格企稳；其他建材关注濮耐股份等[37] 计算机 - 中央政治局就加强人工智能发展和监管进行集体学习，谷歌云高速增长加大AI基建支出，OpenAI发布o3和o4 - mini，扣子空间&飞猪问一问推出，国内Agent进展迅速[38] 传媒 - 本周中信一级传媒板块上涨0.14%，2025年传媒弹性方向看好AI应用、IP变现及并购重组，分别关注多模态产业、有IP优势及全产业链潜力公司、国企方向等，给出各方向关注标的[38][39] 电子 - 25Q1海外AI算力公司业绩强劲，Vertiv上调全年营收指引，亚太地区营收同比增35%，中国需求是主要动力；安费诺营收远超指引上限，订单额创新高，通信解决方案部门营收大幅增长；上海车展国产车芯创新加速，看好国内厂商在关键领域自主创新[41][42] 食品饮料 - 白酒报表降速释压，中长期配置价值凸显，关注优势龙头、红利延续、强势复苏三条主线；大众品寻找强复苏与高成长两条主线，给出各主线关注标的[43] 医药生物 - 当周申万医药指数环比+1.16%，跑输创业板指数，跑赢沪深300指数，本周梳理2025Q1医药持仓情况；本周市场震荡，A股二三线创新药、港股小市值创新药和部分CXO等表现较好，创新药行情未结束，只是阶段性调整[45][46] 纺织服饰 - 服饰家纺需求波动复苏，运动鞋服板块增长韧性强，推荐安踏体育、滔搏等；品牌服饰推荐波司登等；家纺板块推荐罗莱生活；服饰制造关注政策变化，长期利好龙头；黄金珠宝关注产品与渠道力提升的公司，如周大福等[47][48][49] 钢铁 - 本周市场表现不弱，钢铁板块有涨幅，金价创出历史新高后调整，对贵金属保持乐观，康波萧条期货币体系贬值结构性重组会提高大宗商品金融属性作用[63] 通信 - 关税扰动引发市场过度避险，但全球AI产业基建浪潮加速兑现，从政策需求、需求维度、持仓结构看，光通信行业有望估值修复，建议重视回调机会，给出算力、数据要素等方向关注标的[65][66] 环保 - 评价标准印发加速制造业绿色转型，减排补助助力新能源产业升级，宏观利率低位，看好技术能力突出、现金流优异公司及低估值高分红国企，推荐高能环境、惠城环保、洪城环境[66] 建筑装饰 - 中国电建减值增加致Q4业绩承压，新能源工程业务高增，工程主业盈利稳定，经营现金流改善，新能源装机规模扩张，电力运营利润占比达23%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为129/136/141亿，同比增长7%/5%/4%，维持“买入”评级[69] 电力设备 - 大金重工发布2024年年度报告与2025年一季度报告，出口海工高增带动结构调整，TP - less订单+DAP交付模式主导，出口订单盈利高景气，新能源发电高增，阜新项目稳利，浮式中心成立参与全球招标，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.98亿元、11.81亿元、15.14亿元[70]

高毅资产调研公司概况 - 高毅资产近期调研3家上市公司 包括牧原股份 中密控股 太极集团 [1] 牧原股份 - 高毅资产管理参与公司2025年一季报交流会 [1] - 公司与元素驱动合作成立河南牧元安粮公司 年产3万吨合成生物项目已开工 [1] 中密控股 - 上海高毅资产管理合伙企业参与公司特定对象调研 [2] - 公司在成都川哈工机器人及智能装备产业技术研究院持股11.11% [2] - 新能源汽车电池密封件领域具技术优势 产品应用于动力电池系统 [2] - 中标云南龙蟠提水项目 首次实现水利领域DN1000流量调节阀突破 [2] - 中标云南鲁地拉项目 首次批量供货流量调节阀 [2] 太极集团 - 高毅资产参与公司特定对象调研及分析师会议 [3] - 开发"太极急支健康"智能体 [3] - 参与联合开发"本草智库·中药大模型" 合作方包括成都中医药大学 百度等 [3] - 子公司四川南充制药生产小儿肝炎颗粒 用于清热利湿 解郁止痛 [3] 高毅资产机构背景 - 国内领先平台型私募基金管理公司 投研实力强 管理规模大 [4] - 投研团队超30人 成员多来自一线基金公司 [4] - 核心团队包括董事长邱国鹭 首席投资官邓晓峰 首席研究官卓利伟等 [4] - 已在中国证券投资基金业协会备案 注册于上海 团队分布深圳 上海 北京 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司实现收入360.6亿元，同比增长37.3%；归母净利润44.91亿元，扣非后归母净利润45.09亿元，均同比扭亏为盈，经营活动产生的现金流量净额75.06亿元，同比增长48.1% [3] - 2025年出栏目标有望顺利完成，3月养殖完全成本已降至12.5元/公斤 [3] - 预计2025 - 2027年公司生猪出栏量分别为9050万头、9590万头、10049万头，同比分别增长26.4%、6.0%、4.8%；主营业务收入分别为1506.58亿元、1515.17亿元、1583.97亿元，归母净利分别为224.59亿元、200.68亿元、228.26亿元，同比分别增长25.6%、 - 10.6%、13.7% [7] - 公司作为我国最大的生猪养殖企业，成本在所有上市猪企中最低，随着生猪屠宰业务的产能利用率大幅提升，屠宰肉食业务盈利能力逐步改善，维持公司“买入”评级不变 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 报告日期为2025年4月27日，收盘价40.03元，近12个月最高/最低为49.72/34.29元，总股本5463百万股，流通股本3811百万股，流通股比例69.76%，总市值2187亿元，流通市值1525亿元 [1] 业绩表现 - 2025年Q1实现收入360.6亿元，同比增长37.3%；归母净利润44.91亿元，扣非后归母净利润45.09亿元，均同比扭亏为盈，经营活动产生的现金流量净额75.06亿元，同比增长48.1% [3] 出栏情况 - 2024年生猪出栏量7160.2万头，同比增长12.2%；2025年计划出栏商品猪7200 - 7800万头，计划出栏仔猪800 - 1200万头 [4] - 2025年Q1出栏生猪2265.8万头，同比增长41.5%，其中商品猪、仔猪、种猪出栏量分别为1839.5万头、414.9万头、11.3万头，同比分别增长20%、595%、6% [4] - 2025年Q1商品猪出栏量、仔猪出栏量已分别完成全年任务23.6% - 31.5%、34.6% - 51.9% [4] 成本情况 - 2025年初至今，生猪养殖完全成本逐月下降，3月已降至12.5元/公斤；优秀场线能够将养殖成本控制在11元/公斤以内，3月养殖成本低于12元/公斤的场线出栏占比约1/3 [4] 屠宰业务 - 2025年Q1生猪屠宰量532万头，同比增长81%，屠宰肉食业务微亏 [5] - 产能利用率从2024年Q1的40%大幅提升至2025年Q1的73%，但客户结构、产品结构仍需优化，分割品占比较低，部分产能利用率较低的厂区仍处于亏损状态 [5] 财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|137947|150658|151517|158397| |收入同比（%）|24.4%|9.2%|0.6%|4.5%| |归属母公司净利润（百万元）|17881|22459|20068|22826| |净利润同比（%）|519.4%|25.6%|-10.6%|13.7%| |毛利率（%）|19.1%|20.4%|18.4%|19.1%| |ROE（%）|24.8%|24.0%|17.6%|16.7%| |每股收益（元）|3.30|4.11|3.67|4.18| |P/E|11.65|9.74|10.90|9.58| |P/B|2.92|2.33|1.92|1.60| |EV/EBITDA|7.08|5.55|5.38|4.02| [9]