投资评级 - 报告对玲珑轮胎的投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 公司为国内轮胎龙头，配套全国领先，随着“7+5”战略落地，全球产业布局不断优化 [1][12] - 坚持研发，品质保持领先，新零售驱动渠道及品牌持续成长 [1][12] - 预计公司2025-2027年净利润分别为16.4亿元、20.0亿元及27.9亿元 [12] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 前三季度实现营业收入181.6亿元，同比增长13.9%，实现归属净利润11.7亿元，同比下降31.8% [1][5] - 第三季度单季实现营业收入63.5亿元，同比增长14.0%，环比增长3.8%，实现归属净利润3.1亿元，同比下降60.2%，环比下降39.1% [1][5] - 前三季度整体毛利率为16.4%，同比下降8.0个百分点 [12] - 第三季度单季度毛利率为18.0%，同比下降9.4个百分点，但环比提升2.0个百分点，显示盈利水平有所改善 [12] 经营数据与成本分析 - 第三季度轮胎产量为2389.6万条，环比增长4.5%，销量为2309.6万条，环比增长0.5% [12] - 第三季度单胎收入为274.9元，环比增加8.8元，主要系高端化配套比例提升及塞尔维亚基地半钢胎产能释放所致 [12] - 第三季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料综合采购成本环比下降7.4%，同比下降8.5%，成本端压力逐步下降 [12] 战略布局与业务进展 - 公司公告拟设立玲珑轮胎（巴西）项目，全部投产后，正常年产半钢子午胎1200万套、全钢子午胎240万套、特胎20万套、翻新轮胎10万套，年实现销售收入10.6亿美元（折77.6亿元） [12] - 2024年公司全球配套渠道收入达59.3亿元，同比增加5.9%，配套量近2900万条，为全球60多家主机厂的200多个生产基地提供配套服务 [12] - 公司持续推进“7+5”全球战略布局，全球化布局将继续增加公司收入利润 [12] 财务预测指标 - 预测2025-2027年营业收入分别为257.16亿元、297.46亿元、325.13亿元 [18] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.12元、1.37元、1.90元 [18] - 预测2025-2027年市盈率（PE）分别为14.00倍、11.45倍、8.23倍 [18]

中国制造业能级提升与出口转型 - 中国制造业能级提升带动高附加值出口，整体装备出口正在兴起 [1] - 跨国制造业企业在中国市场的发展策略因全球产业链格局变化呈现新动向 [1] - 中国本土市场在建筑、汽车、新能源等领域的结构性变化为跨国公司带来新机遇 [1] 法国企业在中国市场的新机遇 - 圣戈班中国CEO指出中国在全球制造业中的角色发生根本变化，从引进生产线转变为整座工厂装备出口 [3] - 中国企业的整厂出口项目规模庞大，单笔订单可达上亿元人民币，涉及从设计到调试的全流程整合 [3] - 此类整厂出口项目发展迅速，整个交付周期不超过一年半，已进入东南亚、欧洲等市场 [3] - 圣戈班亚太区总裁指出中国本土市场结构性变化带来大量新机遇，如人工智能催生的数据中心需求和人形机器人领域崛起 [4] - 中国成为全球创新策源地与可持续增长引擎，上海是圣戈班全球重要研发基地之一 [6] - 圣戈班高性能材料与解决方案广泛应用于机器人、半导体、能源存储等高增长新兴产业 [6] - 法国阿科玛在常熟生产基地累计投资超过6亿欧元，其有机过氧化物工厂上半年进行了产能扩产 [6] - 米其林与长三角碳纤维及复合材料技术创新中心合作，聚焦高性能、可持续复合材料的研发与产业化 [6] 数字化与工业软件发展 - 中国数字化迅速发展为法国制造企业提供创新土壤 [7] - 达索系统与中达数字发布中国首个面向建筑制造业的工业级软件平台 [7] - 中国基础设施行业进入以数据驱动、高效协同和绿色低碳为核心的新发展阶段 [7] - 达索系统的软件平台整合虚拟孪生、仿真分析、数据协同与工业AI等能力，已应用于中国智慧医院等建筑设计 [7]

投资评级 - 投资评级为“增持”，并予以维持 [2][5] 核心观点 - 公司业绩在2025年第三季度呈现环比改善，但盈利仍面临压力，主要受关税及新工厂爬坡等因素影响 [4] - 欧盟反倾销调查预计于2026年落地，公司凭借泰国和摩洛哥的海外产能布局，有望在贸易保护主义环境中受益 [4] - 公司已成功进入多家全球主流整车厂商的配套体系，品牌影响力持续提升，并在美国高端轮胎市场占据领先地位 [4] - 基于短期盈利压力，报告下调了公司盈利预测，但看好其长期全球化布局带来的增长潜力 [5] 财务表现与预测 - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入64.38亿元，同比增长1.54%；实现归母净利润10.15亿元，同比下降41.17% [4] - **2025年第三季度单季业绩**：实现营业收入23.18亿元，同比增长3.94%，环比增长12.35%；实现归母净利润3.43亿元，同比下降47.03%，但环比增长10.56% [4] - **盈利能力**：2025年Q3单季度销售毛利率为23.03%，环比下降3.42个百分点；净利率为14.81%，环比微降0.24个百分点 [4] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为84.58亿元、112.73亿元、119.46亿元；归母净利润分别为14.01亿元、19.13亿元、20.88亿元 [5] - **估值指标**：对应2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.35元、1.85元、2.02元；市盈率（PE）分别为14.38倍、10.53倍、9.64倍 [5] 业务与战略亮点 - **全球化产能布局**：公司形成中国、泰国、摩洛哥“黄金三角”产能布局，泰国基地具备1600万条半钢胎、200万条全钢胎产能，摩洛哥基地规划1200万条半钢胎产能 [4] - **市场与客户**：境外销售收入占比高达90.87%，产品销往150多个国家和地区；已成为德国大众、奥迪、雷诺、Stellantis等全球知名整车厂商的合格供应商 [4] - **品牌与市场份额**：旗下品牌在美国高端轮胎市场（H级、V级）占有率分别为4.5%和3%，在中国品牌中排名第一；在美国和欧洲替换市场的占有率分别超过5%和4% [4] - **销售体系**：海外市场形成大型批发商与连锁零售商并重的“双轮驱动”销售格局 [4]

政策核心与目标 - 山东省十部门联合印发《山东省产品碳足迹标识认证试点工作方案》，提出12项政策措施 [1] - 方案重点推动轮胎、电解铝两大优势产业的产品碳足迹标识认证试点 [1] - 目标为2025年启动首批碳足迹标识认证工作，2027年推动产品碳足迹标识覆盖产业链上下游企业，全省新增150家重点领域产品碳足迹标识认证获证企业 [1] 标准制定与激励措施 - 加快产品碳足迹标准研制，鼓励行业协会、企业、科研院所等参与编制轮胎、电解铝等产品碳足迹核算国家标准 [1] - 对主导制修订高水平国际标准、国家标准、地方标准的，分别给予每项最高40万元、20万元、10万元奖补 [1] - 对通过产品碳足迹标识认证且符合条件的企业，落实工业领域技术改造和设备更新再贷款利率优惠、"技改专项贷"贴息、技术改造设备更新补贴等政策 [2] 试点实施计划 - 2025年在东营、威海、青岛等市开展国家轮胎产品碳足迹标识认证试点，在滨州、聊城等市开展国家电解铝产品碳足迹标识认证试点 [1] - 试点范围参照市场监管总局等部门公布的试点产品目录，包括电子电器、电解铝、锂电池、光伏产品、轮胎、磷铵等 [1] - 试点企业需建立完善内部管理制度，加强全生命周期产品碳足迹量化管理，对标国际国内先进水平，建立产业链上下游碳足迹评估体系 [2] 行业影响与战略意义 - 试点聚焦轮胎、电解铝两大优势产业，是响应国家"双碳"目标的主动作为 [2] - 该举措旨在破解国际贸易碳壁垒、推动产业转型升级 [2] - 要求试点企业对未达碳排放标准的供应商启动淘汰机制，带动产业链上下游企业加强碳足迹管理 [2]

公司互动平台回应 - 玲珑轮胎在互动平台回应投资者关于塞尔维亚玲珑盈利情况的提问 [1] - 公司表示塞尔维亚玲珑具体盈利情况需关注后续披露的年度报告 [1]

公司产能利用率提升举措 - 公司正通过生产流程优化推动产能利用率提升[1] - 公司正通过设备效率提升推动产能利用率提升[1] - 公司正通过精益生产管理推动产能利用率提升[1] - 公司正通过智能制造与数字化转型推动产能利用率提升[1] - 公司正通过研发创新与营销体系建设推动产能利用率提升[1]

青岛民营经济总体贡献 - 截至2025年第三季度，民营经济贡献青岛市60.3%的税收、86.2%的城镇新增就业、99.5%的经营主体数量 [2] - 累计培育216家专精特新"小巨人"企业和17家独角兽企业 [2] 2025青岛民营企业100强区域分布 - 西海岸新区以24家企业数量领跑，崂山区16家，城阳区12家，胶州市11家 [2] - 市南区9家，市北区8家，李沧区和平度市各有6家，即墨区5家，莱西市3家 [2] 榜单前十强企业排名变化 - 万达国贸集团前进2位，首次成为榜首，2024年营收576.47亿元，同比增长5.1% [11] - 山东新希望六和集团退居第二，同时位居"2025青岛民营企业农业10强"榜首 [11] - 新华锦集团从去年第五名跻身前三，营收达443.26亿元 [11] - 能链集团"空降"至第四名，2024年实现营收410.89亿元，业务覆盖全国90%油站电站 [6] - 世纪瑞丰下滑一位至第五，营收同比减少17.6%至389.88亿元 [11] - 赛轮集团上升1位排名第六，2024年营收318.02亿元，同比增长22.42% [9] - 日日顺供应链上升4个名次进入前十，成为中国第三大端到端供应链管理服务提供商 [6] - 青建集团从去年第二跌至第23位，青岛京东公司未上榜 [6] 重点企业业务动态 - 能链集团成立于2016年，专注于能源数字化，旗下拥有四家子公司，注册用户达5.4亿，交易用户超1.1亿 [6] - 日日顺前身为2000年成立的海尔物流，2013年阿里入股后拓展第三方物流服务 [6] - 赛轮集团在国内拥有四个生产基地，在越南、柬埔寨有在产基地，2025年印尼和墨西哥工厂投产，并计划投资2.91亿美元建设埃及项目 [9] - 万达国贸集团隶属于万达控股集团，形成国际贸易、金融服务、实体投资三大板块，为首批入驻青岛西海岸国际能源自贸港的企业之一 [11][12] "海尔系"企业表现 - 榜单中有9家"海尔系"企业，占比接近十分之一 [7] - 包括海尔洗涤电器（26）、海尔特种制冷（44）、有屋智能（50）、海尔热水器（64）、海尔新材料（67）、海尔中央空调（70）、雷神科技（71）以及今年新增的海纳新材（94） [7]

案件基本情况 - 美国商务部于2014年对公司下属子公司中国北美轮胎联合销售公司进行反倾销调查 [1] - 案件涉及从中国进口的非公路用轮胎 反倾销税本金为15,576,733.19美元 [1] - 2025年4月28日 美国联邦巡回上诉法院驳回公司的上诉 [1] - 公司近期收到美国海关账单共计526封 总金额27,149,411.50美元 包括反补贴税0.39美元及应计利息11,572,677.92美元 [1] 案件历史进程 - 2017年2月国际贸易法院做出胜诉裁决 但2021年6月联邦巡回上诉法院推翻该裁决 [1] - 2023年5月国际贸易法院维持美国商务部结论 公司于2023年9月再次上诉 [1] - 公司已在定期报告中累计计提预计负债2984万美元 [1] 对公司财务影响 - 已收到账单金额27,149,411.50美元未超过预计负债29,835,150.60美元 [2] - 已计提预计负债能够完全覆盖账单金额 后续付款不会对财务状况产生重大不利影响 [2]

基础化工板块整体业绩 - 前三季度540家上市化工企业实现营业总收入23132.53亿元，同比增长17.69% [1] - 实现净利润1196.75亿元，同比增长8.69% [1] 周期反转子行业表现 - 制冷剂行业5家企业实现主营收入518.8亿元，同比增长19.51%，净利润74.46亿元，同比增长138.04% [2] - 钾肥行业4家企业实现主营收入207.71亿元，同比增长60.62%，净利润94.45亿元，同比增长57.60% [2] - 磷肥行业8家企业实现主营收入1150.72亿元，同比增长2.15%，净利润92.68亿元，同比增长11.61% [2] - 农药行业42家企业实现主营收入1645.11亿元，同比增长6.56%，净利润73.34亿元，同比增长111.66% [3] 面临挑战的子行业 - 轮胎行业11家企业实现营业收入1559.69亿元，同比增长10.03%，但净利润102.89亿元，同比下降18.17% [4] - 6家轮胎企业营业收入316.05亿元，同比下降3.75%，净利润0.01亿元，同比下降559% [4] - 钛白粉行业9家企业实现营业收入455.04亿元，同比下降11.97%，净利润25.15亿元，同比下降45.67% [4] 未来行业展望 - 制冷剂主流品种R32四季度长协价达6.02万元/吨，较三季度暴涨18.97% [5] - 全球钾肥市场供需格局短期难改，价格高位运行或将成为常态 [5] - 钛白粉四季度国内需求进入淡季，整体终端表现低迷，市场面临下行压力 [5] - 氮肥行业预计2025年产量为5393万吨，产能有望超过7380万吨，供大于求压力显现 [5]

基础化工板块整体业绩 - 前三季度540家上市化工企业实现营业总收入23132.53亿元，同比增长17.69% [1] - 实现净利润1196.75亿元，同比增长8.69% [1] 周期反转行业表现 - 制冷剂行业5家企业实现主营收入518.8亿元，同比增长19.51%，净利润74.46亿元，同比增长138.04% [2] - 钾肥行业4家企业实现主营收入207.71亿元，同比增长60.62%，净利润94.45亿元，同比增长57.60% [2] - 磷肥行业8家企业实现主营收入1150.72亿元，同比增长2.15%，净利润92.68亿元，同比增长11.61% [2] - 农药行业42家企业实现主营收入1645.11亿元，同比增长6.56%，净利润73.34亿元，同比增长111.66% [3] 面临挑战的行业 - 轮胎行业11家企业实现营业收入1559.69亿元，同比增长10.03%，但净利润102.89亿元，同比下降18.17% [4] - 6家轮胎企业前三季度净利润仅0.01亿元，同比下降559% [4] - 钛白粉行业9家企业实现营业收入455.04亿元，同比下降11.97%，净利润25.15亿元，同比下降45.67% [4] 未来行业展望 - 制冷剂主流品种R32四季度长协价达6.02万元/吨，较三季度暴涨18.97% [5] - 全球钾肥市场供需格局短期难改，价格高位运行或将成为常态 [5] - 钛白粉四季度国内需求进入淡季，价格持续下行，市场面临较大下行压力 [5] - 氮肥行业预计2025年底尿素年产能有望超过7380万吨，产能增长速度过快，供大于求压力显现 [5]