行业投资评级 - 对电力设备及新能源行业维持“超配”评级 [2] 核心观点 - 国内新型储能实现跨越式发展，截至2025年底全国已建成投运新型储能装机规模达到1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，较2024年底增长84%，与“十三五”末相比增长超40倍 [4] - 新型储能在促进新能源开发消纳、提高电力系统安全稳定运行等方面作用增强，建议关注技术和规模领先的储能系统头部企业 [4][42] 行情回顾 - 截至2026年1月29日近两周，申万电力设备行业下跌0.47%，跑输沪深300指数0.53个百分点，在31个行业中排名第19名 [4][11] - 截至2026年1月29日本月，申万电力设备行业上涨4.56%，跑赢沪深300指数1.88个百分点，在31个行业中排名第18名 [4][11] - 截至2026年1月29日年初至今，申万电力设备板块上涨4.66%，跑赢沪深300指数1.88个百分点，在31个行业中排名第18名 [4][11] - 子板块近两周表现分化：光伏设备板块上涨4.24%，电网设备板块上涨2.24%，其他电源设备板块上涨2.24%，风电设备板块上涨1.77%，电机板块下跌1.75%，电池板块下跌4.66% [4][16] - 个股方面，近两周涨幅前三为奥特维（61.26%）、拉普拉斯（54.85%）和飞沃科技（52.42%），跌幅前三为航天机电（-24.26%）、泰永长征（-19.14%）和天际股份（-18.60%） [4][21] 板块估值 - 截至2026年1月29日，电力设备板块整体PE(TTM)为34.76倍，高于近一年平均值28.79倍 [4][25] - 子板块估值：电机Ⅱ板块PE(TTM)为59.88倍，其他电源设备Ⅱ板块为59.64倍，风电设备板块为42.02倍，光伏设备板块为33.42倍，电网设备板块为33.41倍，电池板块为31.10倍 [4][25] 行业数据 - 2025年全国光伏新增装机315.1GW，同比增长13.7%，其中12月新增40.2GW，同比下降43.3% [4] - 2025年全国风电新增装机119.3GW，同比增长50.4%，其中12月新增36.8GW，同比增长33.5% [4] - 新型储能平均储能时长为2.58小时，较2024年底增加0.30小时 [4] - 分地域看，华北地区已投运新型储能装机规模占全国32.5%，西北地区占28.2%，华东地区占14.4%，南方地区占13.1%，华中地区占11.1%，东北地区占0.7% [4] - 过去一年华北、西北为新型储能主要增长区，新增装机分别为2188万千瓦和1966万千瓦，分别占全国新增装机的35.2%和31.6% [4] - 光伏产业链价格（截至2026年1月28日当周）：多晶硅致密料价格5.40万元/吨，环比持平；N型182硅片均价1.350元/片，环比下跌3.57%；182TOPCon电池片均价0.450元/W，环比上涨7.14%；N型182TOPCon双玻组件均价0.739元/W，环比上涨3.07% [33][35] 产业动态 - 2025年规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.6%，营业收入17.4万亿元，同比增长7.4%，利润总额7509亿元，同比增长19.5% [40] - 截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机12.0亿千瓦，同比增长35.4%，风电装机6.4亿千瓦，同比增长22.9% [40] - 国家林草局、能源局发布通知，支持风电场项目规范使用林地草地，优先布局在沙漠、戈壁、荒漠等区域 [40] - 葡萄牙政府即将推出补贴计划，支持家庭购置小型光伏发电设备 [40] 公司公告 - 固德威预计2025年年度扭亏为盈，归母净利润1.25亿元至1.62亿元 [40][41] - 恩捷股份预计2025年年度扭亏为盈，归母净利润1.09亿元至1.64亿元 [44] - 信德新材预计2025年年度扭亏为盈，归母净利润3000万元至4450万元 [44] - 锦富技术预计2025年年度归母净利润亏损2.80亿元至3.60亿元 [44] - 晶盛机电预计2025年年度归母净利润8.78亿元至12.55亿元，同比下降50%至65% [44] 建议关注标的 - 报告列举了多家建议关注的公司及其要点，包括金盘科技（全球电力设备供应商）、国电南瑞（特高压及虚拟电厂解决方案）、阳光电源（光伏逆变器及氢能）、金风科技（风电整机龙头）、隆基绿能（BC电池技术）等 [43][45]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 公司2025年业绩短期承压，但通过加大投入ALL IN AI，预计2026年业绩将迎来拐点并加速向上 [1][7] - 公司作为大陆唯一供应英伟达AI服务器电源的厂商，AI服务器电源业务有望在2026年放量，并向AIDC供电系统整体解决方案商拓展，带来高成长确定性 [7] 业绩预告与短期表现 - 公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润1.20~1.50亿元，同比下降66%~72%，扣非净利润0.20~0.30亿元，同比下降92%~95% [7] - 2025年第四季度（25Q4）归母净利润中值为-0.78亿元，同比下滑411%，环比下滑299%，扣非净利润中值为-0.92亿元，同比下滑2636%，环比下滑277% [7] - 业绩承压主要受三方面影响：1) 变频家电等业务受行业竞争加剧及原材料涨价影响，毛利率下降；2) 为AIDC业务保持高研发投入，且海外及杭州基地建设导致管理费用增加；3) 海外业务扩张受汇率波动影响，产生较大汇兑损失 [7] 盈利预测与财务数据 - 调整后盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为1.33亿元、8.01亿元、17.19亿元，同比变化分别为-69%、+500%、+115% [1][7] - 预计2025-2027年营业总收入分别为86.83亿元、122.20亿元、166.13亿元，同比增速分别为6.25%、40.72%、35.96% [1][8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.24元、1.46元、3.12元 [1][8] - 基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为573.63倍、95.63倍、44.54倍 [1][8] - 预计毛利率将从2025年的23.13%回升至2027年的27.42%，归母净利率将从2025年的1.54%提升至2027年的10.35% [8] AI业务布局与成长前景 - 公司是大陆唯一供应英伟达AI服务器电源的厂商，2025年已获得小批量订单，预计将维持三供地位，保持10%及以上的市场份额 [7] - 随着英伟达GB200/GB300 NVL72机柜在2026年进入大规模出货阶段，公司的AI服务器电源业务有望贡献较高业绩增量 [7] - 公司正从电源供应商向AIDC供电系统整体解决方案商拓展，同步布局HVDC、BBU和超级电容等产品，已在OCP2025上展示其800V Sidecar机柜，为国内首家发布该产品的公司 [7] - 通过提供整体解决方案，公司有望在AIDC业务中获取更高的价值空间 [7] 市场与基础数据 - 报告发布日收盘价为139.18元，一年内股价最低为40.15元，最高为140.39元 [5] - 总市值为765.60亿元，流通A股市值为637.26亿元 [5] - 市净率（P/B）为12.22倍，每股净资产为11.39元 [5][6] - 总股本为5.50亿股，流通A股为4.58亿股 [6] - 资产负债率为51.30% [6]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 禾迈股份正处于业务转型期，2025年因微逆行业竞争加剧导致盈利承压，但储能业务（大储和户储）已进入收获期，预计2026年起将驱动公司营收与利润恢复高增长[1][8] - 微逆市场竞争趋缓，价格有望触底，公司计划推出新产品并重点转向微储发展，预计2026年微逆业务将恢复增长[8] - 公司转型期间费用投入高峰期已过，后续费用预计不会大幅增长，为利润释放奠定基础[8] 财务预测与估值总结 - **营业总收入**：预计2025年收入为19.59亿元，同比微降1.70%，2026年将大幅增长105.09%至40.18亿元，2027年进一步增长33.03%至53.45亿元[1][9] - **归母净利润**：预计2025年亏损1.4884亿元，同比下滑143.24%，2026年将扭亏为盈至3.1321亿元，同比增长310.43%，2027年预计达5.1148亿元，同比增长63.31%[1][9] - **每股收益（EPS）**：预计2025年为-1.20元/股，2026年恢复至2.52元/股，2027年达4.12元/股[1][9] - **估值指标**：基于最新股价111.50元，对应2026年预测市盈率（P/E）为47.51倍，2027年为29.09倍[1][9] 储能业务发展 - **大型储能**：预计2025年大储系统与PCS营收超3亿元，其中大储系统超2亿元，2026年第一季度营收目标5亿元，全年目标超10亿元（国内海外各占一半），预期毛利率约15%[8] - **户用及工商储能**：预计2025年营收近十亿级，主要市场为欧洲和亚太，毛利率30-40%，公司计划于2026年2月在欧洲推出具有竞争力的新品，并已准备好巴西市场产品，澳洲产品正在认证中[8] 微逆业务现状与展望 - **2025年表现**：预计微逆营收超8亿元，同比下降超30%，主要因竞争加剧导致价格下降约30%，出货量约80万台，同比下降约20%[8] - **竞争态势**：部分竞争企业已放弃微逆赛道，价格逐渐趋于稳定[8] - **未来规划**：公司已将发展重点转向微储，计划2026年年中推出重磅微储相关产品，预计2026年微逆营收将重回10亿元以上，毛利率保持在40%以上[8] 费用与转型情况 - **期间费用**：预计2025年期间费用较2024年增加约2亿元，2026年费用预计较2025年略有增加但不会大幅增长，因公司渠道、营销、研发及产品线团队框架已基本搭建完成[8] 市场与基础数据 - **股价与市值**：最新收盘价111.50元，总市值138.342亿元[5] - **财务基础**：最新每股净资产47.01元，资产负债率24.92%[6]

市场整体表现 - 2024年1月23日，其他电源设备板块整体上涨0.51%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.33%，深证成指上涨0.79% [1] - 板块内个股表现分化，共有10只股票上涨，10只股票下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 麦格米特领涨板块，收盘价120.62元，单日涨幅5.75%，成交额达26.80亿元 [1] - 绿能慧充涨幅5.46%，收盘价8.50元，成交额4.05亿元 [1] - 西子洁能涨幅4.41%，收盘价18.94元，成交额5.36亿元 [1] - 新雷能涨幅3.75%，收盘价32.09元，成交额11.58亿元 [1] - 科威尔涨幅3.26%，收盘价43.08元，成交额6284.73万元 [1] 下跌个股表现 - 欧陆通领跌板块，收盘价218.00元，单日跌幅3.45%，成交额10.18亿元 [2] - 科泰电源跌幅2.21%，收盘价36.31元，成交额14.58亿元 [2] - 中国动力跌幅2.13%，收盘价26.60元，成交额19.47亿元 [2] - 通合科技跌幅1.97%，收盘价28.30元，成交额2.99亿元 [2] 板块资金流向 - 当日其他电源设备板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为4.9亿元 [2] - 游资资金呈现净流入，净流入金额为7243.35万元 [2] - 散户资金呈现净流入，净流入金额为4.17亿元 [2] 个股资金流向详情 - 东方电气获得主力资金净流入2.88亿元，主力净占比达11.05%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 麦格米特获得主力资金净流入8972.36万元，主力净占比3.35%，同时获得游资净流入4847.21万元 [3] - 西子洁能获得主力资金净流入5370.27万，主力净占比高达10.01% [3] - 绿能慧充获得主力资金净流入3097.12万元，主力净占比7.64%，但游资净流出4419.48万元 [3] - 金时科技主力净流入590.41万元，主力净占比高达12.09% [3]

板块整体表现 - 2025年1月21日，其他电源设备板块整体上涨1.69%，表现显著强于大盘，当日上证指数上涨0.08%，深证成指上涨0.7% [1] - 板块内资金流向呈现分化，主力资金净流入7.8亿元，而游资资金净流出3.73亿元，散户资金净流出4.07亿元 [2] 领涨个股表现 - 优优绿能（301590）领涨板块，收盘价230.78元，单日涨幅达15.38%，成交额5.07亿元 [1] - 麦格米特（002851）涨停，收盘价113.85元，涨幅10.00%，成交额高达26.97亿元，同时获得主力资金净流入4.30亿元，主力净占比达15.94% [1][3] - 科士达（002518）上涨5.01%，收盘价59.49元，成交额12.58亿元，主力资金净流入9008.97万元 [1][3] - 通合科技（300491）上涨5.24%，收盘价29.53元，成交额5.34亿元，主力资金净流入7086.50万元 [1][3] 资金关注度高的个股 - 东方电气（600875）上涨2.35%，收盘价26.97元，成交额28.93亿元，为板块内成交额最高个股，并获得主力资金净流入4.32亿元，主力净占比14.93% [1][3] - 科泰电源（300153）上涨3.86%，收盘价33.39元，成交额8.77亿元，主力资金净流入7282.29万元 [1][3] - 中恒电气（002364）上涨4.05%，收盘价31.09元，成交额10.80亿元，主力资金净流入6652.47万元 [1][3] 下跌及资金流出个股 - 海道思创（688411）领跌板块，收盘价247.74元，下跌3.93%，成交额8.72亿元 [2] - 上海电气（601727）下跌1.40%，收盘价9.17元，成交额18.85亿元 [2] - 部分个股如欧陆通（300870）虽上涨4.31%，但游资资金净流出5570.94万元，游资净占比为-5.40% [1][3]

行业投资评级 - 行业评级为“领先大市”，评级变动为“维持” [5] 核心观点 - 报告看好核聚变产业的未来发展，维持行业“领先大市”评级 [7] - 核聚变能被誉为“人类终极能源”，具有能量密度高、燃料储量近乎无限、不产生长寿命高放射性废物等显著优势 [7] - 虽然核聚变仍处于发展初期，但一旦取得突破，其市场潜力将不可估量 [7] - 以央企、国家大基金和地方国资为主导的政府资金纷纷入局，彰显了国家对核聚变技术发展的战略支持 [7] - 从能源结构来看，未来风光新能源有望持续增长，而低碳且具有基荷作用的核电也有望进一步提升在能源结构中的占比 [7] 事件与融资动态 - 2026年1月12日，上海星环聚能科技有限公司完成10亿元A轮融资，刷新了国内民营核聚变企业单笔融资纪录，也是2026年开年最大核聚变融资 [7] - 此轮融资由上海国资体系深度参与，上海国投公司旗下上海科创集团、上海未来产业基金领投，中金资本、上海嘉定科投集团联合领投，中银资产、曦晨资本等机构及个人共同投资 [7] - 目前国内核聚变赛道共有19笔公开投资事件，12家公司获投，总的融资金额估计达到了147亿元 [7] - 2025年9月，成立仅五个月的诺瓦聚变能源科技（上海）有限公司宣布完成5亿元天使轮融资 [7] 公司技术进展与规划 - 星环聚能选择的技术路线是球形托卡马克 [7] - 星环聚能与上海市嘉定区政府达成战略合作，共同推进星环一号(CTRFR-1)聚变装置的研发与产业化进程 [7] - 2024年12月，星环聚能宣布将开始建设负三角球形托卡马克NTST，该装置有望成为全球首个负三角球形托卡马克 [7] - 据公司2025年9月消息，公司已完成初步工程验证，正按照其五步聚变能开发路线图推进，现已进入第三阶段——实现能量增益 Q＞1的关键研发期 [7] - 公司规划2028年前后彻底完成工程验证，启动商业示范堆建设，2032年左右建成一个可输出电能的聚变反应示范堆 [7] 行业表现数据 - 其他电源设备Ⅱ行业指数近1个月涨幅为18.07%，近3个月涨幅为17.97%，近12个月涨幅为60.50% [6] - 同期沪深300指数近1个月涨幅为3.39%，近3个月涨幅为4.07%，近12个月涨幅为23.33% [6]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩预告显示归母净利润预计为6至6.6亿元，同比增长52.21%至67.43%，扣非归母净利润预计为5.5至6.2亿元，同比增长59.66%至79.98% [2] - 业绩增长由“数据中心+新能源”双轮驱动，数据中心业务稳步增长，新能源业务中储能需求明显修复 [2] - 公司在AIDC（人工智能数据中心）和BESS（储能系统）领域均取得突破，海外市场实现实质性进展，国内市场与头部客户合作稳固 [3] - 分析师上调了公司2025至2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为6.4亿元、11.2亿元、15.3亿元，同比增长63%、74%、36% [3] 业绩预测与财务数据 - **盈利预测**：预计2025年至2027年营业总收入分别为52.81亿元、79.94亿元、108.12亿元，同比增长26.99%、51.36%、35.25% [1] - **盈利预测**：预计2025年至2027年归母净利润分别为6.44亿元、11.20亿元、15.29亿元，同比增长63.32%、74.01%、36.43% [1] - **估值指标**：基于最新摊薄每股收益，当前股价对应2025年至2027年市盈率（P/E）分别为50.44倍、28.99倍、21.25倍 [1] - **财务预测**：预计2025年至2027年毛利率分别为29.75%、30.20%、30.01%，归母净利率分别为12.19%、14.01%、14.14% [9] - **市场数据**：报告发布时公司收盘价为55.78元，总市值约为324.77亿元 [6] 业务分项表现与展望 - **数据中心业务**：2025年预计实现收入超过30亿元，同比增长20%，其中第四季度收入超过10亿元，同比增长40%，环比增长33%以上 [2] - **新能源业务**：2025年预计实现收入20亿元，同比增长10%，其中储能业务收入约9亿元，同比接近翻倍，第四季度储能收入4亿元，同比增长50%，环比增长33%以上 [2] - **AIDC业务突破**：在北美市场实现柜外电源业务突破，2025年新增600K大功率UPS代工订单，已获得第一批超1亿元订单，预计后续还有第二批超3亿元订单，均计划于2026年交付 [3] - **国内客户合作**：与字节跳动、阿里巴巴、万国数据、世纪互联等头部云服务提供商、托管服务商及运营商合作，国内基本盘稳固，字节跳动的测试周期约半年，预计2026年第一季度末出反馈结果 [3]

市场整体表现 - 2025年1月16日，其他电源设备板块整体下跌0.19%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.26%，深证成指下跌0.18% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股为优优绿能，上涨2.17%，领跌股为爱科赛博，下跌3.85% [1][2] 个股价格与交易表现 - 部分个股录得上涨：优优绿能收盘价192.88元，上涨2.17%，成交额1.11亿元；科威尔收盘价41.38元，上涨2.12%，成交额7400.45万元；东方电气收盘价25.40元，上涨1.56%，成交额32.94亿元 [1] - 部分个股出现下跌：爱科赛博收盘价51.26元，下跌3.85%，成交额2.26亿元；中恒电气收盘价31.43元，下跌2.81%，成交额13.84亿元；欧陆通收盘价231.00元，下跌2.18%，成交额10.87亿元 [2] 板块资金流向 - 当日其他电源设备板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为5.7亿元 [2] - 游资与散户资金呈现净流入，其中游资资金净流入1.36亿元，散户资金净流入4.34亿元 [2] 重点个股资金流向 - 麦格米特主力资金净流入显著，净流入2.89亿元，主力净占比达14.62% [3] - 盛弘股份获得主力与游资共同流入，主力净流入2162.59万元，游资净流入2569.93万元 [3] - 科威尔主力资金净流入1009.69万元，主力净占比为13.64% [3] - 上海电气主力资金净流入1543.50万元，但游资净流出3130.93万元 [3]

公司股价与交易表现 - 2025年1月16日盘中，公司股价下跌2.08%，报51.89元/股，总市值302.12亿元，当日成交额6.14亿元，换手率2.04% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出654.50万元，其中特大单净卖出2049.95万元，大单净买入1400万元 [1] - 公司股价年初至今上涨6.95%，近5个交易日下跌3.14%，近20日上涨7.03%，近60日上涨34.19% [1] 公司基本概况与业务构成 - 公司全称为深圳科士达科技股份有限公司，成立于1993年3月17日，于2010年12月7日上市 [1] - 公司主营业务为UPS及配套阀控式密封铅酸蓄电池的研发、生产、销售和服务 [1] - 2025年前三季度主营业务收入构成为：智慧电源、数据中心占比60.04%，光储充产品及系统占比37.16%，配套产品占比1.40%，其他(补充)占比0.96%，新能源能源收入占比0.44% [1] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为电力设备-其他电源设备Ⅱ-其他电源设备Ⅲ [1] - 公司涉及的概念板块包括IDC概念（数据中心）、IDC电源、5G、充电桩、液冷概念等 [1] 股东结构与持股变化 - 截至2025年1月9日，公司股东户数为4.40万户，较上期增加4.76%，人均流通股为12844股，较上期减少4.55% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1069.08万股，较上期增加245.00万股 [3] - 同期，博时汇兴回报一年持有期混合、汇添富科技创新混合A、易方达供给改革混合、财通资管数字经济混合发起式A、南方成长先锋混合A为新进十大流通股东 [3] - 光伏ETF、南方中证1000ETF、天弘中证光伏A、华夏中证1000ETF、广发中证1000ETF、长信金利趋势混合A退出十大流通股东之列 [3] 财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入36.09亿元，同比增长23.93% [2] - 同期，公司实现归母净利润4.46亿元，同比增长24.93% [2] 分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利15.44亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利6.02亿元 [3]

核心观点 - 1月12日，券商发布了多份公司研究报告，其中仙乐健康、东方证券、汉朔科技的目标价涨幅最为突出 [1] - 当日共有22家上市公司获得券商推荐，其中仙乐健康获得3家推荐，关注度最高 [2][6] - 当日有6家公司获得券商首次覆盖，覆盖范围涵盖饮料乳品、计算机设备、医疗服务等多个行业 [3][7] 目标价涨幅排名 - 仙乐健康获得中国国际金融“跑赢行业”评级，目标价35.30元，较最新收盘价有44.73%的上涨空间 [1][2] - 东方证券获得浙商证券“买入”评级，目标价15.06元，较最新收盘价有37.03%的上涨空间 [1][2] - 汉朔科技获得中信证券“买入”评级，目标价75.00元，较最新收盘价有23.44%的上涨空间 [1][2] - 仙乐健康同时获得华创证券“强推”评级，目标价32.50元，对应33.25%的涨幅 [2] - 新澳股份获得国信证券“优于大市”评级，目标价10.70元，对应22.85%的涨幅 [2] - 广发证券获得国泰海通证券“增持”评级，目标价27.71元，对应22.02%的涨幅 [2] - 长江电力获得中信证券“买入”评级，目标价33.00元，对应20.44%的涨幅 [2] - 优优绿能获得中国国际金融“跑赢行业”评级，目标价224.00元，对应16.52%的涨幅 [2] - 迈为股份获得中信证券评级，目标价243.00元，对应3.97%的涨幅 [2] 券商推荐热度 - 1月12日共有22家上市公司获得券商推荐 [2][6] - 仙乐健康是当日最受关注的公司，共获得3家券商的推荐 [2][6] - 汉朔科技获得2家券商的推荐 [2][6] - 海澜之家等公司获得1家券商的推荐 [2][6] 首次覆盖公司 - 1月12日券商共发布6次首次覆盖报告 [3][7] - 饮料乳品行业的泉阳泉获得中泰证券“增持”评级 [3][4][7][8] - 饮料乳品行业的伊利股份获得湘财证券“增持”评级 [3][4][7][8] - 计算机设备行业的视声智能获得华源证券“增持”评级 [3][4][7][8] - 医疗服务行业的普蕊斯获得中邮证券“买入”评级 [3][4][7][8] - 其他电源设备行业的优优绿能获得中国国际金融“跑赢行业”评级 [3][4][7][8] - 半导体行业的兆易创新获得国融证券“推荐”评级 [4][8]