公司业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为1500万元至1950万元 [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2150万元至-1550万元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润同比预减亏 [1] 业绩变动原因：非经营性损益 - 2025年归属于上市公司股东的非经常性损益增加 [1] - 非经常性损益增加主要系报告期内公司到期资产处置收益、收到的政府补偿款及投资收益增加所致 [1] 业绩变动原因：主营业务 - 报告期内，国际天然气市场供需基本面整体宽松，天然气价格低位震荡 [1] - 市场需求恢复不及预期，国产气增量显著 [1] - 国内市场整体延续“供强需弱”的格局，竞争加剧导致价格和利润空间承压 [1] - 公司受执行“进口LNG窗口一站通”5年期长期协议影响，主营业务业绩下滑 [1]

欧洲天然气价格走势 - 欧洲基准天然气期货价格有望创下至少两年来的最大月度涨幅 截至发稿 3月交割的荷兰基准天然气期货价格上涨0.5%至每兆瓦时38.77欧元 本月累计涨幅约为38% 这是自2023年夏季以来的最大涨幅 并可能成为自四年前能源危机以来的最大月度涨幅 [1] - 1月份欧洲天然气市场波动剧烈 价格风险仍然偏向上行 主要原因是库存异常低迷 [1][4] 影响价格的核心因素 - 供应端扰动加剧市场担忧 美国冬季风暴一度中断部分生产设施 引发美国天然气价格飙升 进而加剧欧洲交易员争相平仓此前的空头头寸 [1] - 需求端面临压力 预计2月初欧洲部分地区将出现严寒天气 需求将增加 [1] - 地缘政治紧张局势助推价格上涨 中东地区的紧张局势以及伊朗局势受到交易员密切关注 美国总统特朗普不断升级对伊朗的威胁令整个能源市场持续紧张 [1][4] - 天气模型不稳定 近几周天气模型不稳定在一定程度上导致了天然气价格波动加剧 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 寒冷天气叠加地缘扰动，短期市场波动剧烈。国际 LNG 市场短期供应端扰动不断、需求端 2 月预计维持强势，价格仍有支撑，但进一步上涨空间有限，长期供应放量、需求压力减弱后价格将转跌，2 月维持近强远弱、欧洲强于亚洲的观点；美国市场本月价格大幅上涨是短期寒潮冲击所致，后续价格与气温密切相关，2 月供需在偏冷状态下相对平衡，若有寒潮冲击供应紧张将再现，若偏暖则价格下跌空间较大，二季度需看出冬库存水平，2 月维持近强远弱的观点[4][6][53][54] 各部分总结 前言概要 行情回顾 - 国际 LNG 价格本月从底部大幅反弹，TTF 从 9.7 美元/MMBTU 涨至超 13 美元/MMBTU，涨幅近 35%，JKM 反弹幅度稍弱，上涨动力为欧洲和亚洲寒潮及地缘局势恶化；美国 HH 价格本月走出过山车行情，月初因温暖气温和高产量下跌至 3 美元/MMBTU 附近，1 月 19 日开始因超强寒潮预期和低估值暴涨，最终结算于 7.46 美元/MMBTU [5] 市场展望 - 国际 LNG 短期供应端扰动、采暖需求强劲支撑价格，1 月拉涨已定价多数风险溢价，后续上涨需地缘冲突加剧和欧洲寒冷兑现，长期供应放量、需求减弱后价格转跌，2 月近强远弱、欧洲强于亚洲；美国 HH 短期寒潮冲击致价格飙涨，后续供需随寒潮过去缓解，价格与气温密切相关，2 月寒冷预期强，供应或回归高位，供需偏冷时平衡，新出口项目上线前偏宽松，2 月近强远弱 [6] 策略推荐 - 单边：空 HH 二季度合约；空 TTF 或 JKM 三季度合约；套利和期权：观望 [7] 基本面情况 行情回顾 - 国际 LNG 价格 1 月大幅反弹，寒冷预期兑现、库存低、去库快，地缘政治严峻，欧美冲突降温但美国寒潮致出口减少，价格从 9.3 美元/MMBTU 涨至最高 15 美元/MMBTU；美国 HH 期货价格 1 月走出 V 型反转，上旬气温温和、产量高、需求低致下跌，临近交割因降温预期、低估值和逼仓现象一周内涨超 100%，寒潮降临后产量降、需求增，最高涨超 7 美元/MMBTU [11] 美国市场基本面 - 库存：截至 1 月 23 日，美国天然气库存总量 28230 亿立方英尺，较前一周减 2420 亿立方英尺，同比增 2520 亿立方英尺（+9.8%），较 5 年均值高 1430 亿立方英尺（+5.3%） [16] - 供应：截至 1 月 28 日，1 月月均干气产量约 1106 亿立方英尺/日，较上月降 29 亿立方英尺/日（-2.6%），同比增 68 亿立方英尺/日（+6.6%），1 月尾声寒潮降临后供应量降至 960 亿立方英尺/日左右，较月内高点跌近 16%，截至 1 月 23 日，天然气钻井数 122 台，月环比减 5 台，油气钻机数 544 台，月环比减 1 台 [15][17] - 需求：截至 1 月 28 日，1 月国内月均消费约 1093 亿立方英尺/日，同比减 5.2%，寒潮来临后日均需求达 1400 亿立方英尺左右，接近近五年最高点；1 月居民和商业日均需求 479 亿立方英尺/日，较去年同期减 53 亿立方英尺/日（-10.0%），寒潮后采暖需求增近 50%；1 月工业消费日均需求 264 亿立方英尺/日，较去年同期增 23 亿立方英尺/日（+9.5%）；1 月气电需求日均需求 350 亿立方英尺/日，较去年同期减 20 亿立方英尺/日（-3.3%），月底气电消费量较上半月日均需求跃升 100 亿立方英尺/日 [15][18][20] - LNG 出口：1 月各液化项目原料气总需求日均约 181 亿立方英尺/日，环比下滑 11 亿立方英尺/日（-5.7%），同比增加 36 亿立方英尺/日（+25.0%），受寒潮影响多数出口项目原料气需求下降，Elba Island 出现反供美国国内现象 [20] 国际 LNG 市场基本面情况 - 欧洲库存：截至 1 月 26 日，欧洲库存水平 513.6TWh，同比减 131.1TWh（-20.3%），库存水平 44.9%，低于 24 年同期和五年均值，1 月去库速度快，按过去五年平均去库速度，2 月底库存将创五年新低 [25] - 欧洲供应：1 月本土产量小幅下滑，日均产量约 1.65 亿立方米/日，主要因英国产量下滑；进口量创历史新高，超 10000GWh/日，挪威供应、北非管道气和英国 LNG 供应贡献主要增长，1 月 LNG 进口量约 4512GWh/日，也创历史新高 [27] - 欧洲需求：1 月欧洲寒冷致库存消耗快，工业需求未见恢复，气电需求难见增长，基本需求重心在天气，2 月寒冷预期强，风电无明显放量预期 [27] - 中国：2025 年 1 - 12 月产量 2618.9 亿立方米，累计同比增 6.3%；进口量 1790.1 亿方，累计同比降约 2.9%；12 月进口量 188.3 亿方，环比增 13.1%，同比增 17.1%，其中气态天然气进口量 69.6 亿立方米，同比增 12.6%，占比 37.0%，LNG 进口量 847.8 万吨，环比增 23.2%，同比增 19.9%；12 月产量 229.8 亿立方米，同比增 5.4%；2025 年 1 - 12 月表观消费量 4343.9 亿方，累计同比增约 2.3%，12 月表观消费量约 414.7 亿方，同比增 10.8%；截至 1 月 23 日，LNG 接收站平均库存水平 73.9%，储气库库存水平 746.7 亿方，均高于去年同期 [31] - 日韩：日本 1 月日均进口量预计约 20.43 万吨，环比增 2.3%，同比减 4.7%，截至 1 月 23 日，公用事业 LNG 库存 226 万吨；韩国 1 月日均进口量预计约 14.21 万吨，环比减 5.6%，同比持平，截至 12 月底，LNG 库存约 330 万吨，库存百分比 59%，接近去年同期水平，远高于 5 年均值 [32] 天气预测 - 中国：华北地区 1 月底升温，预计小幅回暖后再降温，未来一个月整体气温显著低于往年平均水平；华东地区 2 月上旬温暖，下旬小幅低于往年同期；华南地区 2 月气温整体小幅高于往年同期 [41] - 日韩：2 月初回暖，而后再度降温，未来一个月气温整体小幅冷于往年平均水平 [41] - 美国：2 月初偏冷，寒潮过去后气温明显低于往年平均水平，2 月全月寒冷预期强 [41] - 欧洲：西北欧未来两周气温小幅低于往年平均水平，2 月中旬前后超强寒潮冲击，全月异常寒冷；中欧 2 月初大幅降温，短暂寒冷后回暖，但仍较往年明显偏冷，未来一个月整体气温异常寒冷；意大利风力发电短期偏强，德国未来一个月风力发电持续低迷 [41] 后市展望 - 国际 LNG 市场：欧洲库存低、2 月寒冷预期强、中东局势恶化，供应担忧情绪高，欧美关系和美国寒潮冲击市场，短期扰动不断，基本面转紧；亚洲市场寒冷预期弱、库存高、需求未放量，短期供需平衡；短期价格有支撑，但进一步上涨空间有限，长期供应放量、需求减弱后价格转跌，2 月近强远弱、欧洲强于亚洲 [53] - 美国市场：本月价格上涨是短期寒潮冲击所致，后续供需随产量回归和需求下滑缓解，价格与气温密切相关，2 月寒冷预期强，需求维持较强水平，供应寒潮过去后或回归高位，供需偏冷时平衡，若有寒潮冲击供应紧张将再现，若偏暖则价格下跌空间大；二季度需看出冬库存水平，库存低则二季度可能偏强，库存正常则新出口项目上线前偏宽松，2 月近强远弱 [54]

AI科技产业 - 本轮科技行情在短期回调后有望延续 核心原因在于美股AI产业基本面逆转可能性低 后续仍会给予A股对标公司较大估值增长空间 [1] - 美股AI龙头业绩增长仍然强势 且上市公司回购较大程度对冲了机构减持压力 在业绩高增和超大规模回购托底下 可能出现高位震荡和个股内部出清 但与2000年科技泡沫整体破裂的系统性崩塌相去甚远 [1] - A股AI板块行情发展阶段大致对应美股2023-2024年资金从硬件向应用扩散的时期 硬件基础设施行情已充分演绎 设备材料环节正在发酵 应用层面刚刚起步 这意味着AI行情远未进入尾声 [1] - 特斯拉正引领全球“物理AI”产业变革 人形机器人作为其核心支柱之一 与智能驾驶共享FSD端到端大模型等技术底座 开启“数据-算法-硬件”闭环迭代 [3] - 人形机器人板块情绪回暖 催化来自特斯拉Optimus V3 Q1发布在即、Gen3量产规划明确 产业节奏进入实质兑现期 板块处于底部反弹阶段 市场持续博弈特斯拉2026年底百万台产线落地前景 [3] 能源行业 - 预计2026年全球原油市场将正式进入供应过剩周期 IEA预计过剩规模达384万桶/日 油价中枢系统性下移成为主线 但地缘冲突、制裁与库存扰动仍将带来阶段性交易机会 [3] - 真正的结构性机会正从“油价”转向“公司” 炼油端裂解价差高位运行、美国页岩油在60美元附近展现产量韧性 以及LNG扩张与电力需求推动天然气并购升温 构成低油价环境下的核心受益方向 [3] 大宗商品与贵金属 - 贵金属重回逼仓行情 白银的上涨凌厉 已经成为大宗商品市场的龙头 并带动整个商品市场大幅上涨 目前贵金属市场仍是整个商品市场的阵眼 强势特征未变 [5] - 白银继续保持高波动 多头逼仓力量依然强大 市场争夺剧烈 目前关注芝商所提高保证金能否遏制白银的逼仓行情 如果无法控制 白银仍有可能出现超预期行情 [5] - 白银ETF继续增加 部分国家限制出口的情况依然明显 白银交割品不足的状况未发生明显变化 这意味着白银的逼仓行情并未走向终章 [5] - 在贵金属价格持续攀升的背景下 有色金属行业公司业绩普遍向好 受益于全球大宗商品价格上行及产能优化 有色金属行业成为2025年港股市场的盈利担当 [5] - 金银遭受爆炒后遭遇剧烈震荡 但是交割风险依然存在 目前资源品的金融属性被动大幅提升 铜市场表现最为明显 [9] 股票市场动态 - 上证指数出现中阴走弱 市场人气降到一个新低 目前大宗商品市场被风险事件主导 [9] - 在多重积极因素推动下 资金流入动能增强 A500ETF获资金快速涌入 险资“开门红”支撑新增保费入市 两融余额持续增长突破 随着大盘创下近年来新高 短期市场波动或有所加大 重点布局结构性投资机会 [9] - 创业板指数明显“跌在前面” 可以注意之后的反弹机会 [9] - A股情绪指数抬升 港股情绪指数抬升 上证50、沪深300、中证500和中证1000的VIX抬升 对A股的择时仓位为看多 对港股的择时仓位为看多 [9] - 当前机构关注国防军工行业 商贸零售行业的机构关注度从高位下降 [9] 其他行业业绩 - 创新药公司在生物医药研发需求提升的背景下 业绩也实现大幅增长 [5] - 部分传统行业仍面临周期性压力 业绩下降明显 [5]

在成品油方面，记者从会上了解到，2025年，我国成品油市场需求整体维持疲弱态势，据行业监测，全 年成品油消费量3.78亿吨，同比减少2.9%；成品油产量4.14亿吨，同比减少2.4%。 新华财经北京1月30日电（记者安娜）今年入冬以来，我国"冷暖转换"频繁，北方地区冷空气活跃度加 剧，出现多轮阶段性强寒潮天气，能源保供情况如何？国家能源局电力司副司长刘明阳30日在国家能源 局新闻发布会上给出详细解答。 他在会上提供的数据显示，2026年1月4日，全国最大电力负荷达到13.51亿千瓦，今冬首创冬季负荷历 史新高；1月19日、20日、21日，受大范围寒潮天气影响，全国最大电力负荷连续三天创冬季新高，首 次突破14亿千瓦，1月21日最高达14.33亿千瓦。今年入冬以来，华北、西北、东北3个区域电网和新 疆、西藏等14个省级电网负荷累计86次创历史新高。 "国家能源局认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，督促指导各地、有关能源企业全力确保能源电力 供应平稳有序。"刘明阳说，目前，全国燃料储备充足、电力供应平稳，东北等重点保暖地区电厂存煤 超25天。 他在会上提供的数据还显示，1月27日，全国统调电厂电煤库存2.2亿吨， ...

能源供应保障 - 2025年是“十四五”以来能源保供成效最好的一年，原煤生产保持稳定，规上工业原煤产量同比增长1.2% [1] - 油、气产量双创历史新高，规上工业原油产量同比增长1.5%，规上工业天然气产量同比增长6.2% [1] - 电力供应平稳有序，一批特高压直流输电工程投产送电，电力系统互补互济水平持续提升 [1] - 综合施策实现煤炭稳产稳供稳价，引导现货价格运行在合理区间，2025年底环渤海港口5500大卡动力煤现货价格达到690元/吨，较年度最低点上升75元/吨 [2] 绿色低碳转型 - 2025年风电光伏新增装机超过4.3亿千瓦，累计装机规模突破18亿千瓦 [1] - 可再生能源发电装机占比超过六成 [1] - 可再生能源发电量达到约4.0万亿千瓦时，超过欧盟27国用电量之和（约3.8万亿千瓦时） [1] 行业有序发展 - 深入推进光伏行业“内卷式”竞争综合整治，2025年底多晶硅、硅片价格分别达到53.86元/千克、1.329元/片，较年度最低点分别提高52.0%、35.6% [2]

责任编辑：王奕博 当地时间1月28日，欧盟委员会执行副主席里贝拉警告称，欧盟对从美国进口的液化天然气的依赖程度 正在显著增加。她表示，2025年，来自美国的液化天然气占欧盟进口总量的58%。尽管这帮助欧盟减少 了对俄罗斯天然气的依赖，但欧盟应该继续致力于液化天然气进口的多元化，并充分利用成员国内部资 源，发展新能源。 ...

能源供应保障总体情况 - 全国能源供应保障平稳有序，为人民群众温暖过冬、祥和过年提供坚强保障 [1] 煤炭供应 - 全国统调电厂燃料供应基础坚实可靠 [1] - 东北等重点保暖地区电厂存煤超25天 [1] 石油供应 - 国内成品油市场供应充足，库存稳定 [1] - 迎峰度冬期间石油市场总体供需平衡 [1] 天然气供应 - 截至1月27日，全国采暖季天然气累计消费量为1195.2亿立方米，同比增长4.6% [1] - 国产气和进口管道气相对高位平稳运行 [1] - 地下储气库和沿海LNG接收站调节能力充足，可保障迎峰度冬天然气供应 [1] 后续工作部署 - 国家能源局将持续加强监测预警协调，不断加强低温雨雪、冰冻等恶劣天气的应对准备 [1]

阿塞拜疆对意大利天然气出口情况 - 2025年1月至11月，阿塞拜疆向意大利出口天然气87.75亿立方米，出口金额为42.34亿美元 [1] - 2024年同期，阿塞拜疆向意大利出口天然气89.31亿立方米，出口金额为36.37亿美元 [1] - 与2024年同期相比，2025年前11个月对意大利天然气出口金额增加5.97亿美元，增幅达16.4% [1] - 与2024年同期相比，2025年前11个月对意大利天然气出口量减少1.56亿立方米，降幅为1.8% [1] 阿塞拜疆天然气总体进出口情况 - 2025年前11个月，阿塞拜疆天然气出口总量达228.04亿立方米，出口总金额为81.17亿美元 [1] - 与2024年同期相比，2025年前11个月天然气总出口额增加5.133亿美元，增幅为6.7% [1] - 与2024年同期相比，2025年前11个月天然气总出口量减少7.18亿立方米，降幅为3% [1] - 2025年前11个月，阿塞拜疆进口天然气2.52亿立方米，价值3915.1万美元 [1]

反担保事项概述 - 公司参股公司重庆龙冉能源科技有限公司因生产经营需要向银行申请15,500万元融资 [2][3] - 重庆龙冉的控股股东重庆涪陵能源实业集团有限公司为其提供全额连带责任保证担保 [2][3] - 公司按持有重庆龙冉14%的股权比例向涪陵能源提供2,170万元连带责任保证反担保 [2][3] - 公司与涪陵能源已于2026年1月29日签署《反担保协议》 [2][3] 内部决策与协议背景 - 本次反担保事项已经公司第十一届董事会第六次会议及2025年第三次临时股东会审议通过 [4] - 反担保协议签署的背景是，根据银行授信审批条件，需由控股股东涪陵能源提供全额担保，参股公司其他股东按股权比例提供反担保，以支持重庆龙冉的正常资金需求 [8] 反担保协议核心条款 - 反担保范围涵盖涪陵能源因履行《保证合同》而支付的全部款项，包括贷款本金、利息、违约金、损害赔偿金及相关费用 [8] - 反担保方式为连带责任保证，担保额度相当于涪陵能源每笔担保总额的14%，与公司持股比例一致 [8] - 若重庆龙冉违约导致涪陵能源代偿，公司需在涪陵能源履行担保义务前5个工作日内将应承担的代偿款项划转至指定账户 [9] - 担保期限为涪陵能源每笔代偿义务发生之日起三年止 [10] - 协议自重庆龙冉在所有贷款银行的债务全部履行完毕之日自行解除 [11] 公司对外担保累计情况 - 截至公告披露日，公司及控股子公司已实际提供对外担保余额为232.74亿元 [14] - 上述担保余额占公司2024年末经审计净资产的99.18% [14] - 其中，公司为参股公司重庆龙冉按持股比例向涪陵能源提供的反担保余额为0.23亿元（不含本次） [6][14] - 公司对联营合营公司担保余额为0.07亿元，按持股比例对参股公司Gas Shanghai Pte. Ltd.的担保余额为0.20亿元 [14] - 公司及控股子公司对关联方担保余额为0元，其余担保均为公司对控股子公司及控股子公司之间提供 [14] - 公司及控股子公司不存在逾期担保的情形 [14] 公司对本次担保的评估 - 公司认为本次按持股比例提供反担保属于正常的商业行为，有利于支持参股公司重庆龙冉的稳定发展与经营 [12] - 董事会认为重庆龙冉及控股股东涪陵能源信用良好，具备较好的履约能力，担保风险可控 [12][13] - 董事会认为本次反担保决策程序符合相关法律法规及《公司章程》要求，不存在损害公司及股东利益的情形 [13]