报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 当前中国原奶及牛肉均处于周期底部，奶牛行业逐步出清迈向供需平衡，肉牛行业牛肉价格回升 [1] - 原奶周期底部确认，产能出清可期，预计本轮奶牛周期至暗时刻 1.5 年内结束；肉牛进入补栏上行周期，短期内牛肉供应紧张推动价格回升 [1][2] - 优然牧业、现代牧业、中国圣牧、天润乳业等公司受原奶和牛肉价格波动影响，后续奶价及肉价提升有望带动业绩向好 [3][4][7][8] 根据相关目录分别进行总结 原奶情况 - 当前中国原奶处于周期底部，7 月 10 日生鲜乳价格 3.04 元/kg，同比 -6.17%，奶价经历 3 年下行，牧业亏损面超 90% [1] - 2024 年奶牛存栏同比减少 4.5%，2025 年奶价下行推动产能出清，25H1 原奶价格降幅收窄，喷粉量减少，预计 25H2 好于 25H1 [1] 肉牛情况 - 23H2 肉牛养殖亏损，2023 年牛只存栏增速收窄，2024 年同比 -4.4%至 10047 万头，出现 6 年首次负增长 [2] - 2025 年 2 月起活牛及市场均价回升，6 月较 2 月低点分别回升 8.3%、7.4%，短期内牛肉供应紧张推动价格回升 [2] 优然牧业情况 - 2024 年营收 201.0 亿元，同比 +7.5%，生鲜乳产量同比 +24.1%至 374.7 万吨，年末存栏同比 +6.7%至 62.2 万头 [3] - 生鲜乳平均单价同比 -5.9%至 4.1 元/kg，原奶毛利率同比 +4.1pct 至 32.7%，2024 年全年亏损 6.9 亿元 [3] - 后续奶价回升带动生鲜乳销售收入及利润提升，牛肉价格上涨带动淘汰牛减亏，肉奶共振支撑生物资产公平值提升 [3] 现代牧业情况 - 2024 年营收同比 -1.5%至 132.5 亿元，生鲜乳产量 289.3 万吨，同比 +13.6%，牛只存栏同比 +9.0%至 49.1 万头 [4] - 单产同比 +1.6%至 12.8 吨/年，生鲜乳销售单价同比 -10.3%至 3.6 元/kg，2024 年合计亏损 14.7 亿元 [4] - 后续奶价及肉价提升带动主业生鲜乳销售及公平值变动向好发展 [4] 中国圣牧情况 - 2024 年奶牛存栏同比 +5.8%至 14.4 万头，肉牛育肥牛存栏同比 +5.0%至 1.2 万头 [7] - 营收同比 -7.6%至 31.3 亿元，生鲜乳销售单价同比 -6.1%至 4.5 元/kg，原奶产量同比 -1.6%至 70.0 万吨，全年亏损 0.6 亿元 [7] - 后续肉价提升，圣牧具备快速扩群肉牛实力，直接受益于肉牛周期上行红利 [7] 天润乳业情况 - 2023 年收购新农乳业后原奶自给率提升至 92.4%，预计后续自给率进一步提升，具备牧业属性 [8] - 2024 年营收 28.0 亿元，同比 +3.3%，归母净利润同比 -69.3%至 0.4 亿元，主因牛只处置和存货减值 [8] - 25Q1 牛只存栏 5.6 万头，后续季度牛只处置减少有望走出经营底部，牛肉价格提升带动淘牛减亏，奶价企稳提升带动乳制品市场竞争趋缓及吨价提升 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周农林牧渔行业指数跑输上证综指，各细分板块景气度多底部企稳，生猪养殖短期头部企业盈利好、中长期中枢利润优，禽类养殖价格待消费回暖，牧业原奶和肉牛价格有望改善，种植链若粮食减产景气度或提升，饲料价格企稳、水产价格平稳 [12][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 2025.07.14 - 2025.07.18 农林牧渔（申万）指数收于 2755.32 点，周环比 -0.14%，跑输上证综指；行业排名第 22 [12][13] - 个股方面，表现居前的有生物股份、宏辉果蔬、瑞普生物；居后的有 *ST 中基、正虹科技、保龄宝 [13] 重点数据跟踪 生猪养殖 - Q2 能繁母猪存栏增长有限，7 月 18 日全国商品猪价 14.27 元/公斤，周环比 -3.65%；15KG 仔猪价 32.26 元/公斤，周环比 -0.77% [22] - 出栏均重 128.83 公斤/头，冻品库容率环比 +0.07% 至 16.85%；外购仔猪养殖利润 -18.66 元/头，自繁自养 90.89 元/头 [22][23] - 建议关注牧原股份、温氏股份等低成本高质量扩张企业 [24] 禽类养殖 - 7 月 18 日主产区白羽鸡均价 6.40 元/千克，环比 +2.56%；白条鸡 13.40 元/公斤，环比 +1.52% [36] - 父母代种鸡养殖利润 -1.38 元/羽，环比 +0.38 元/羽；毛鸡 -2.93 元/羽，周环比 +0.48 元/羽 [37] - 建议关注圣农发展、益生股份等企业 [37] 牧业 - 截至 7 月 15 日主产省活牛价 26.59 元/公斤，环比 +0.1%，同比 +12.7%；主产区原奶收购价 3.04 元/公斤，环比不变，同比 -6.2% [40] - 预计 25H2 原奶价格企稳回升，新一轮肉牛周期开启，关注优然牧业、现代牧业等 [44] 种植产业链 - 7 月 18 日国内玉米现货价 2330 元/吨，环比 -0.91%；CBOT 玉米期货价 427.75 美分/蒲式耳，环比 +3.76% 等 [45] - 关注隆平高科、登海种业等企业 [46] 饲料&水产品 - 7 月 18 日育肥猪配合料 3.35 元/千克，肉禽料 3.40 元/千克，价格环比不变 [64] - 水产价格多环比不变，如草鱼 22 元/千克等 [64] 重点新闻速览 公司公告 - 獐子岛预计 2025 年上半年归母净利润 900 - 1300 万元，扣非 600 - 900 万元，同比扭亏 [74] - 生物股份预计 2025 年半年度净利润 5700 - 7000 万元，同比减少 43.05% - 53.63% [75] 行业要闻 - 上半年国内生产总值 660536 亿元，同比增长 5.3%，农业增加值同比增长 3.7% [76] - 全国夏粮总产量 14974 万吨，下降 0.1%；猪牛羊禽肉产量 4843 万吨，同比增长 2.8% [76]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：牛肉和牛奶行业 - 公司：悠然牧业、中国圣木、现代牧业 纪要提到的核心观点和论据 市场周期特性 - 牛肉和牛奶市场具有长周期特性，受生理因素和资本信心不足影响，产能恢复缓慢，价格上涨周期可能长达两年，目前处于初期迹象阶段，资产价格处于低位，部分企业面临生存挑战 [1][2][4] - 农产品价格波动剧烈，供给出清速度快，周期反转时会经历去化惨烈阶段，包括价格短暂反弹、二次探底、最终崩溃式退出 [2] 价格波动原因及影响 - 奶价下降主要原因是需求疲软和饲料成本低位，导致存栏量下降速度低于预期，原奶价格已触底，对牧业公司利润的负面影响基本见底，去化进入后半段 [1][7][8] - 牛肉价格上涨主要由于市场需求大于供给，六个月龄小牛和青年牛价格飞速上涨，表明市场开始补栏，预计未来几年牛肉价格将持续上升 [12][13] - 牛肉价格上涨会减少牧业公司生物资产减值损失，提高实际收入和现金流，淘汰牛收入增加直接影响生物资产公允价值减亏，并反映在利润表上 [3][10][11] 牧场应对策略 - 牧场通过淘汰成母牛应对价格波动，每年淘汰9万到10万头成母牛，对应约9亿到10亿元收入 [5] - 大型牧业集团与下游乳企深度绑定，抗风险能力较强，但乳制品需求下滑，导致整体去化速度较慢 [1][5] 供需平衡预测 - 预计今年8月可能出现阶段性原奶供需平衡，年底或2026年初出现更明显拐点，夏季奶牛产量减少和中秋国庆备货旺季是短期利好因素 [1][9] 投资策略建议 - 短期内农产品价格越低，未来上涨高度及持续性越强，在长周期、低估值、去化方向确定的背景下，应保持乐观态度并寻找投资标的 [1][6] - 投资策略建议左侧布局，坚定推荐上游牧业，如悠然牧业、中国圣木和现代牧业 [16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国内肉牛养殖周期长，新生犊牛减少，供给受限，进口肉量占总需求约30%，受疫情和反倾销措施影响，进口量短期内不会大幅增加，鲜肉库存概念不明显 [3][18][19] - 生物资产减值与现金流挂钩较难理解，可通过换算成A股的计提方式进行拆解，若用A股计提方式计算净利润，需要加回估值减值部分，使利润数值更高 [14] - 目前牧场资产处于价值底部，随着奶价和牛肉价格未来持续上涨，这些资产PB应恢复到正常水平，同时投均市值也会提升 [15] - 肉牛价格上涨对奶业企业现金流和业绩增厚有明显反应，如悠然公司，淘汰价格上涨会减少总账面减值 [22]

行业整体表现 - 深市农林牧渔行业35家公司2025年半年度预计合计实现净利润154亿元至168亿元 [1] - 行业稳健发展态势显现 牧原股份、新希望、圣农发展为重要支撑力量 [1] - 居民优质农产品需求增长带来消费升级机遇 生物育种产业化等政策支持有望推动行业全年稳健增长 [1] 龙头企业业绩 - 牧原股份预计净利润102-107亿元 同比增长1129%-1190% 生猪出栏量上升且养殖成本从13 1元/kg降至12 1元/kg [2] - 新希望预计净利润6 8-7 8亿元 同比增长155%-164% 防疫改造与生产管理优化推动养殖成本同环比双降 [2][3] - 圣农发展预计净利润8 5-9 5亿元 同比增长732%-830% 全渠道策略提升高价值渠道占比 综合造肉成本显著下降 [2][3] 业绩驱动因素 - 牧原股份通过健康管理、种猪育种等技术创新持续降本增效 预计未来猪周期呈"弱周期、窄波动"特征 [6] - 新希望饲料业务量利同增 计划通过料种结构调整和海外市场拓展提升盈利能力 [3] - 圣农发展自有种源"圣泽901Plus"达国际领先水平 全产业链数字化赋能提升效率 [4] 行业前景展望 - 机构看好牧业周期反转 2025年肉牛大周期或迎拐点 生猪景气有望维持 禽类消费中枢上移 [5][6] - 预计2025年下半年生猪均价14-16元/公斤 优质养殖企业盈利可持续 [6] - 白羽禽类产能供给宽裕 价格弹性依赖餐饮消费复苏 [6]

优然牧业股价表现 - 优然牧业股价上涨7.2%至3.72港元 成交额达7651.74万港元 [1] 奶业周期分析 - 中国奶业处于奶价低迷带动上游养殖业去产能阶段 下游乳品企业等待需求复苏 [1] - 预计2026年乳制品行业将重回供需平衡 原奶价格上涨将利好上游牧业企业 [1] - 2025年5-6月奶牛存栏同比减少1.0/1.5万头 产能去化趋势明确 [1] - 2025Q3饲料集中采购和肉牛价格上行可能加速上游牧场出清 [1] 肉牛与原奶周期 - 2025年肉牛大周期有望迎来拐点 国内肉奶景气可能共振上行 [2] - 海外牛肉价格因主产区减产已进入上行周期 国内进口牛肉预计量减价增 [2] - 国内肉牛大周期可能在2025年迎来向上拐点 牛肉价格上行或持续至2027年 [2] - 国内原奶价格已累计下跌近4年 持续亏损带来产能出清压力 [2] - 肉奶比价攀升至历史高位 可能加速奶牛淘汰 实现"肉奶共振" [2] 公司业务优势 - 优然牧业是伊利股份控股的原奶供应平台 业务覆盖育种、饲料到奶牛养殖全环节 [2] - 作为牧场龙头企业 公司有望从原奶和肉牛周期共振上行中受益 [1]

核心观点 报告围绕宏观经济、固定收益、战略、证券、银行、多元金融、科技、建材、通信、金工等多个领域展开分析，指出6月社融增长超预期、券商中报高增、台积电营收超预期等现象，并对各行业和公司的发展趋势、投资机会给出判断和建议[2][6][10]。 宏观 - 6月新增社融超预期，主要由政府债净融资和短期贷款同比多增提振，社融同比增速回升至8.9%，M2和M1同比增速上行，1 - 6月企业和个人贷款利率低于去年同期[2] - 6月美元计价出口同比增速上行至5.8%，进口同比增速回升至1.1%，贸易顺差上行[13] 固定收益 - 6月是信贷大月，出口高增速和特别国债注资支撑信贷社融有力增长，社融增速步入年内高点[3] - 7月第二周地产成交分化，外需吞吐量同比有韧性但运价下降，生产端工业和建筑业有不同表现，消费出行和汽车热度延续，原油受地缘扰动，黑色价格上行[4] - 上周公开市场净回笼2265亿元，资金面均衡偏松，各回购利率均值下行，逆回购未到期余额较前一周下行[4] 战略 - 近两周政策重点包括整治“内卷式”竞争、关注地方财政等，2Q以来经济表现带来的低预期与“反内卷”加码及房地产政策潜在变化可能是预期差，需关注供给侧和需求侧动态[5] 证券 - 7月以来券商股中报业绩预告显示大、中小券商归母净利润同比增速可观，财富管理等是核心增量，下半年权益市场有支撑，当前板块低估低配，可把握修复机会[6] 银行 - 上半年银行理财规模先升后因季末因素环比回落，公募基金规模先降后升，6月新发份额环比大增，股票ETF资产净值提升但份额微降，建议关注招行、宁波等优质个股[7] - 上半年社融、信贷增量同比多增，6月社融增量超预期，政府债和信贷驱动同比多增，政策向好，可把握银行结构性机会，推荐南京、兴业等个股[8] 多元金融 - 2025年上半年公募基金行业总资产净值同比增长5%，ETF资产净值同比增长74%，6月单月ETF总资产规模环比增长4.3%，债券型ETF扩容近千亿，新发产品分散且规模环比下滑，政策推动产品创新与对外开放[9] 科技/电子 - 台积电2Q25营收超预期，环比和同比均增长，考虑汇率因素美元计收入环增超指引上限，看好先进代工景气度持续上行[10] 建材 - 水泥行业反内卷有望加速推进，7月多家企业业绩预告同比改善，推荐华新水泥、海螺水泥、中国建材等企业[11] 通信 - 星链商业化成功的核心要素包括供给侧发射和量产能力领先、需求侧各领域需求旺盛、技术侧全面创新，建议关注全球卫星互联网产业机遇[12] 金工 - 聚焦逐笔成交数据信息挖掘，从资金流和事件驱动角度开展特征工程，采用深度学习模型捕捉规律并优化，形成选股因子[14] 重点公司 - 卫星化学拥有轻烃一体化布局，成本优势领先，新项目投产叠加高端聚烯烃布局，有望迎来新一轮成长，维持“增持”评级[15] - 三棵树打造零售新业态，在小B和C端市场份额提升，利润率和业绩弹性有望显现，给予目标价53.19元，维持“买入”评级[16] - 首次覆盖哈原工并给予“买入”评级，目标价58.91美元/股，公司是全球天然铀龙头，受益于核能复兴[17] - 首次覆盖石英股份并给予“增持”评级，目标价37.3元，公司光伏和半导体业务有发展潜力，2H25基本面有望走出底部[19] - 361度2Q25主品牌和童装线下零售金额及电商流水同比正增长，持续推进零售渠道创新，维持“买入”评级[20] - 水井坊25年半年度业绩预减，二季度经营承压，以渠道健康为主释放压力，中长期核心战略推进，维持“买入”评级[21] - 城投控股2025H1预计归母净利润扭亏，结算规模提升，待结算资源充沛，维持“买入”评级[22] - 城建发展25H1预计归母净利润扭亏，因重点项目交付和金融资产改善，有望受益于政策调整，维持“买入”评级[23] - 优然牧业有望受益于原奶和肉牛周期共振上行，当前奶业周期产能去化，预计26年行业重回供需平衡，给予“买入”评级[23] - 现代牧业看好肉奶周期共振，原奶价格和肉牛价格有望上行推动业绩改善，给予“买入”评级[25] 评级变动 - 哈原工首次评级为“买入”，目标价58.91美元/股，2025 - 2027年EPS分别为2502.61、3369.83、4438.86 [27] - 石英股份首次评级为“增持”，目标价37.3元，2025 - 2027年EPS分别为0.62、0.92、1.25 [27] - 古茗首次评级为“买入”，目标价35.27元，2025 - 2027年EPS分别为0.88、1.07、1.28 [27] - 招金矿业首次评级为“买入”，目标价23.44元，2025 - 2027年EPS分别为0.79、0.98、1.54 [27] - 哈尔滨电气首次评级为“买入”，目标价10.5元，2025 - 2027年EPS分别为0.96、1.18、1.39 [27]

核心观点 - 亚翔集成海外业务有望重估，上调盈利预测维持“优于大市”评级 [8][9][10] - 高技术制造业扩散指数涨幅持平，部分行业景气度有变化 [10] - 宏观经济高频指标运行稳健，消费表现相对较优 [14] - 6月债市普遍上涨，超长债涨势突出 [16] - 本周中证REITs指数收跌，扩募进程加速 [18] - 短期转债供给或明显收缩，关注相关转债配置机会 [23] - ESG股票基金数量稳步增长，偏好大盘股和高成长股 [25] - 近一周全球权益市场涨跌分化，A股核心宽基涨多跌少 [28] - 海外ESG热点事件政策、市场、技术协同发力，国内呈现“制度+项目+资本”格局 [32][34] - 布局牧业大周期，推荐宠物与生猪标的 [37] - 牛肉价格淡季不淡，看好牧业大周期景气向上 [39] - 汽车新品密集上市有望提振板块景气度，关注财报行情 [42] - 欧洲新能源车需求持续复苏，固态电池产业发展快速推进 [45] - 2025年风电行业装机有望创新高，关注相关投资机会 [49][53] - 预计2025 - 2030年AIDC电力设备需求增长，关注相关方向 [56] - 港股资金显著流入金融，制造业持续交易反内卷 [61] - 美股市场窄幅震荡，多数行业下跌 [64] - 工程机械数据平稳向好，关注业绩好的绩优个股 [66] - 全球算力高景气度延续，算力产业链企业业绩预告较好 [70] - 下半年市场增量资金或因存款搬家入市，资金结构更多元 [73] - 引导保险资金长期投资，险资入市提速 [76] - 时代新材布局新材料业务矩阵，有望打造新利润增长点 [77] - 百龙创园国内阿洛酮糖获批，上半年业绩持续增长 [79] - 利民股份主营产品价格上涨，半年度业绩大幅改善 [81] - 优然牧业有望受益肉奶景气共振上行 [84] - 从创新高个股看市场投资热点，关注相关板块和股票 [87] - 多因子选股成长因子表现出色，中证1000指增组合年内超额14.45% [90] - 主动量化策略成长风格强势，四大组合本周均战胜股基指数 [92] - 港股精选组合年内上涨43.22%，相对恒生指数超额22.88% [95] - 首只两百亿元红利低波ETF诞生，7只创业板综指相关ETF申报 [97] - 本周股票型ETF涨幅中位数1.2%，光伏和证券ETF领涨 [99] 各目录总结 市场行情数据 - 2025年7月11日上证综指等指数收盘指数、涨跌幅度及成交金额公布 [2] - 7月14日主要市场指数、基金指数、汇率收盘指数及涨跌幅公布 [4] - 7月14日非流通股解禁相关信息公布 [5] 重点推荐 - 亚翔集成深度报告，新加坡半导体发展空间大，公司技术领先获订单，海外业务有望重估 [8][9][10] 宏观与策略 宏观周报 - 高技术制造业宏观周报：国信周频高技术制造业扩散指数A录得0.2，指数B为51.0较上期修复，部分行业景气度有变化 [10] - 宏观经济宏观周报：高频指标运行稳健，消费表现相对较优，预计7月CPI环比约0.5%，PPI环比约为零 [14] 固定收益 - 可交换私募债跟踪：本周福达控股、紫金矿业投资相关私募EB项目获交易所反馈 [15] - 债市阿尔法追踪：6月债市普遍上涨，超长债涨势突出，部分行业和品种存在阿尔法 [16] - 公募REITs周报：本周中证REITs指数收跌，扩募进程加速，关注相关投资机会 [18] - 转债市场周报：短期转债供给或明显收缩，关注正股高波强势能迅速消耗溢价率的平衡型转债等 [23] 策略 - ESG深度报告：ESG股票基金数量稳步增长，偏好大盘股和高成长股，不同主题、类型基金有不同特征 [25] - 估值周观察：近一周全球权益市场涨跌分化，A股核心宽基涨多跌少，部分行业估值有变化 [28] - “反内卷”与资本周期：资本周期方法关键是理解行业资本配置变动对回报的影响，当前部分二级行业处于推荐阶段 [31] - ESG热点周聚焦：海外ESG热点事件政策、市场、技术协同发力，国内呈现“制度+项目+资本”格局 [32][34] 行业与公司 农林牧渔 - 2025年7月投资策略：布局牧业大周期，推荐光明肉业、中宠股份等标的，各细分板块有推荐逻辑 [37] - 农业行业周报：牛肉价格淡季不淡，生猪价格支撑较强，看好牧业大周期景气向上，推荐相关标的 [39][41] 汽车 - 2025年7月投资策略：6月汽车销量增长，板块行情有变化，成本、库存有相关情况，关注智驾等动态，看好乘用车和国产替代零部件 [42][43][44] 电新 - 锂电产业链双周评：欧洲新能源车需求持续复苏，固态电池产业化加速推进，关注相关企业和投资方向 [45] - 风电产业链周度跟踪：2025年风电行业装机有望创新高，本周风电板块普遍上涨，关注相关投资机会 [49][52][53] - AIDC电力设备/电网产业链周度跟踪：预计2025 - 2030年AIDC电力设备需求增长，25年上半年特高压招标开工不及预期，关注相关方向 [56][60] 海外市场 - 港股市场速览：港股资金显著流入金融，制造业持续交易反内卷，股价、资金强度、盈利预测有相关情况 [61] - 美股市场速览：美股市场窄幅震荡，多数行业下跌，价格走势、资金流向、盈利预测有相关情况 [64] 机械 - 7月投资策略暨半年报前瞻：工程机械数据平稳向好，关注业绩好的绩优个股，推荐相关投资方向和个股 [66][68] 通信 - 2025年第28周周报：全球算力高景气度延续，算力产业链企业业绩预告较好，关注AI算力基础设施各环节 [70] 非银行 - 下半年市场增量资金专题：下半年市场增量资金或因存款搬家入市，资金结构更多元，推荐相关券商 [73][75] - 关于引导保险资金长期投资快评：拉长资产端考核周期，险资入市提速，关注相关险企 [76] 公司快评 - 时代新材：重点布局新材料业务矩阵，有望打造新利润增长点，上调2026 - 2027年归母净利润预测 [77][78] - 百龙创园：国内阿洛酮糖正式获批，公司上半年业绩持续增长，新项目投产将增厚营收与利润 [79] - 利民股份：多个主营产品价格上涨，公司半年度业绩大幅改善，上调盈利预测 [81][83] - 优然牧业：全球奶牛养殖龙头，有望受益肉奶景气共振上行，首次覆盖给予“优于大市”评级 [84][87] 金融工程 - 热点追踪周报：通过创新高个股看市场投资热点，部分指数、行业、概念距离250日新高较近 [87] - 多因子选股周报：成长因子表现出色，中证1000指增组合年内超额14.45%，不同选股空间因子表现有差异 [89][90] - 主动量化策略周报：成长风格强势，四大主动量化组合本周均战胜股基指数，各组合有构建方式 [92][94] - 港股投资周报：港股精选组合年内上涨43.22%，相对恒生指数超额22.88%，关注相关市场情况 [95] - 基金周报：首只两百亿元红利低波ETF诞生，7只创业板综指相关ETF申报，上周市场及基金有相关表现 [97] - ETF周报：本周股票型ETF涨幅中位数1.2%，光伏和证券ETF领涨，关注ETF规模、估值等情况 [99] - 金融工程日报：沪指放量微涨，银行冲高回落，稀土、券商爆发，关注市场表现、资金流向等 [102] 市场数据 - 商品期货收盘价及涨跌幅公布 [106] - 本月国内重要信息披露相关数据公布 [107] - 近期非流通股解禁明细公布 [108] - 全球证券市场统计相关指数收盘价、涨跌幅、波动率公布 [110] - A股、港股资金流入流出前十相关信息公布 [112][113]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周农林牧渔行业指数跑输上证综指，行业内各细分板块表现分化，目前多数板块景气度底部企稳，部分板块中期盈利有望提升，建议关注各板块优质企业 [13][22][33] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 2025.07.07 - 2025.07.13，农林牧渔（申万）指数收于 2759.14 点，周环比 +1.09%，跑输上证综指；沪深 300、深证综指、上证综指、科创板指数周环比分别为 +0.82%、+1.99%、+1.09%、+0.98% [13] - 本周排名前三的板块为房地产、钢铁、非银金融，农林牧渔排名第 22；行业内个股表现居前的有国投中鲁、正虹科技、金河生物，居后的有中宠股份、华资实业、海大集团 [14] 重点数据跟踪 生猪养殖 - 截至 7 月 11 日，全国商品猪价格 14.81 元/公斤，周环比 -3.52%；15KG 仔猪价格 32.49 元/公斤，周环比 +0.90%；本周生猪出栏均重 129.03 公斤/头，较上周环比 +0.39 公斤/头；周外购仔猪养殖利润 +31.60 元/头，自繁自养养殖利润 133.87 元/头 [20] - 行业整体均重反复，冻品库容率环比 +0.11% 至 16.78%，猪价小幅调整；集团场降重放缓，天气炎热压栏程度放松，部分母猪场因环保整顿 [3] - 头部养殖企业生猪盈利超 200 元/头，上半年有望实现较好盈利，下半年猪价或有压力，若产能有序调控，中期盈利中枢有望提升 [3] - 生猪价格强于预期，前期利空充分释放，企业估值处于底部区间；短期头部企业盈利好，资产负债表有望改善；若去产能，头部企业可提升市占率；中长期行业中枢利润优秀，建议优选低成本高质量扩张企业，关注牧原股份等 [3][22] 禽类养殖 - 截至 7 月 11 日，主产区白羽鸡平均价 6.24 元/千克，较上周环比 -7.56%；白条鸡平均价 13.20 元/公斤，较上周环比无变化；父母代种鸡养殖利润 -1.76 元/羽，较上周环比 -0.37 元/羽；毛鸡养殖利润 -3.41 元/羽，周环比 -1.24 元/羽 [30] - 天气转热，动物蛋白消费平淡，肉禽供给多，价格承压，养殖利润持续承压，目前板块景气度底部企稳 [33] - 海外引种基本恢复正常；预计居民需求端回暖，餐饮消费带动禽类产品消费和高端产品占比提高，禽畜产品量价齐升逻辑增强，建议关注圣农发展等 [33] 牧业 - 截至 7 月 4 日，主产省集贸市场活牛价格 26.44 元/公斤，环比 -0.71%；主产区合同内外平均收购价 3.04 元/公斤，环比不变，同比 -6.46%，奶价下跌幅度放缓，散奶价反弹 [5] - 2023 年以来肉牛与奶牛养殖行业亏损，肉牛 2023 年开始去产能，奶牛 2024 年开始去产能，本周肉牛价格环比提升，原奶价格震荡偏弱 [36] - 国内产能收缩传导至终端，海外价格上涨预计进口端供给收缩；人均牛肉与牛奶需求长期提升，终端消费有望回暖；预计原奶价格 25H2 企稳回升，新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度拐点向上，建议关注优然牧业等 [5][37] 种植产业链 - 截至 7 月 11 日，国内玉米现货价 2351.43 元/吨，较上周环比 -0.66%，CBOT 玉米期货价格 412.25 美分/蒲式耳，较上周环比 +2.17%；国内大豆现货价 3926.32 元/吨，较上周环比不变，CBOT 大豆期货价格 1007.25 美分/蒲式耳，较上周环比 -1.32%等 [42] - 关税政策影响下大宗农产品价格波动，我国推行种业振兴提高粮食单产；全球天气扰动，农作物产量或下降，目前种植板块景气度底部企稳，若粮食减产，产业链景气度有望改善；预计生物育种产业化推进加快，建议关注隆平高科等 [43] 饲料&水产品 - 截至 2025 年 7 月 11 日，育肥猪配合料价格 3.35 元/千克，肉禽料价格 3.40 元/千克，较上周环比均无变化 [60] - 截至 7 月 11 日，草鱼/鲫鱼/鲤鱼/鲈鱼分别为 22/30/20/48 元/千克，较上周环比无变化；扇贝、海蛎、对虾价格较上周环比无变化，鲍鱼价格 80 元/千克，较上周环比 -6 元，海参价格 90 元/千克，较上周环比不变 [60] 重点新闻速览 公司公告 - 金河生物 7 月 8 日公告，拟为全资子公司内蒙古金河环保科技有限公司提供不超过 10000 万元担保，占 2024 年经审计归属于母公司所有者净资产的 4.45%，担保方式为连带责任保证担保 [70] - 益生股份 7 月 11 日发布 2025 年 6 月鸡苗和种猪销售情况简报，白羽肉鸡苗销售数量 6071.69 万只，销售收入 12945.74 万元，同比变动分别为 17.68%、-13.58%，环比变动分别为 -7.26%、-25.54%等 [70] 行业要闻 - 7 月 8 日，农业农村部召开全国农田建设现场会、高效服务乡村人才振兴座谈会，推动智慧农业技术应用，涉及耕地保护、高标准农田建设等议题 [71]

报告核心观点 - 看好养殖细分龙头估值修复，布局肉牛大周期反转，核心看好细分行业排序为牧业、宠物、生猪 [13] - 6月生猪供给压力缓解，头部标的板块估值修复，SW农林牧渔指数上涨0.51%，沪深300指数上涨2.50%，板块跑输大盘1.98% [2][110] 养殖 生猪板块 - 6月生猪、仔猪价格环比上涨，出栏体重下降，需求淡季承压，中期行业仔猪及母猪补栏保持理性，产业扩张意愿不足 [21] - 产业趋势逐步明确，中长期猪价中枢获较强支撑，龙头超额盈利显著，现金分红回报预期可观，看好龙头低估值修复 [16] 禽板块 - 白羽鸡：本月鸡苗、毛鸡价格加速回落，短期消费淡季价格预计震荡偏弱，中期供给恢复但实际增量或打折，需求有望改善，头部企业有望保持较好盈利 [33] - 黄羽鸡：本月毛鸡价格加速回落，短期南方雨季走货趋弱，价格预计震荡偏弱，中期供给处于历史底部，需求有望改善，头部企业有望维持较好盈利 [39] 牧业板块 - 牛肉行情：2025年肉牛大周期或迎拐点，肉价上涨预计持续到2027年，国内产能去化，进口缩量涨价，供给预计边际趋紧 [42][51] - 原奶行情：肉奶共振、进口减量有望推动国内原奶景气修复，2025年下半年国内原奶供需格局或改善，价格有望回暖 [52][65] 宠物 - 代工出口：2025年5月宠物食品出口量环比+4%，出口金额环比+13%，中美贸易冲突缓和，海外宠物消费维持景气，出口有望继续修复 [67] - 自主品牌：618头部国牌表现亮眼，线上销售额明显跑赢大盘，5月头部品牌线上销售额同比大增，增速领先大盘 [70][71] - 投资建议：国牌后发崛起，看好本土龙头发展，重点推荐乖宝宠物、中宠股份，关注瑞普生物 [75] 动保 - 受益下游盈利改善，5月批签发数据维持同比增加 [76] - 投资建议：看好龙头市占率提升，关注非瘟大单品催化，核心推荐科前生物、回盛生物 [79] 种植 粮价 - 我国对美进口商品加征关税，利好饲料粮涨价，大豆估值处于历史低位，中长期供需收紧，玉米价格有望维持上涨 [82][90] 投资建议 - 看好种业与种植板块，或迎粮价周期与转基因变革共振，聚焦具备研发与整合优势的头部企业 [97] 农产品 豆粕 - 估值处于历史低位，短期进口大豆到港充裕，供应边际宽松，远月价格中枢支撑较强，中长期美豆供需基本面趋紧 [98][99] 鸡蛋 - 蛋鸡新开产增加、淘汰量有限，供给增产趋势明确，短期价格偏弱，中期供应压力仍大 [106] 6月市场行情 板块行情 - SW农林牧渔指数上涨0.51%，沪深300指数上涨2.50%，板块跑输大盘1.98%，渔业/养殖板块涨幅领先 [110] 个股行情 - 涨幅排名前五的个股依次为邦基科技、康农种业、万辰集团、生物股份、罗牛山，跌幅排名前五的个股依次为安德利、瑞普生物、田野股份、光明肉业、国投中鲁 [114] 重点公司盈利预测及投资评级 |公司代码|公司名称|投资评级|2025年7月4日收盘价（元）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2025E）|PE（2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |600073.SH|光明肉业|优于大市|7.37|0.53|0.64|14|12| |002714.SZ|牧原股份|优于大市|43.73|3.57|3.01|12|15| |002311.SZ|海大集团|优于大市|60.18|2.64|3.02|23|20| [4][116]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：钢铁、化工、光伏、风电、储能、新能源车、铜冶炼、生猪、汽车、家电、消费建材、水泥、玻璃、锂电池、牧业、屠宰、生物发酵、精细化工、铝加工 - **公司**：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重工、东方电气、比亚迪、领跑、吉利、小鹏、宁德时代、亿纬锂能、下午新能、东方雨虹、科顺股份、北新建材、海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、华润建材科技、铜陵有色、江西铜业、南山铝业、中泰股份、道明泰比业、中铝股份、神火股份、牧原股份、裕源牧业、现代牧业、光明乳业 纪要提到的核心观点和论据 1. **反内卷政策** - **背景目标**：源于2025年7月1日二十届第六次财经委会议，目标是治理企业低价无序竞争，引导提升产品品质，推动落后产能有序退出，实现高质量发展[2] - **起因执行**：时间和方式更有序、市场化，结合行业自律和行政指导，对不同行业影响不同[8][9] - **政策强度**：从2024年开始不断强调，仲裁委第六次会议级别高，将从1.0阶段上升到2.0阶段，未来半月至两周内将推出新举措[10] - **与以往不同**：与2016年钢铁、煤炭去产能政策相比，当前问题是结构性的，更注重提高质量优化产业结构，且民企占比高需更市场化整合；与2016年供给侧改革相比，行业分布、需求端配合、利率反应均不同[1][6][15] 2. **内卷现象原因** - **产品同质化**：技术进步缓慢，汽车、家电等行业在核心高附加值领域难突破，低门槛领域竞争激烈[4] - **需求受限**：内部地产消费疲软，新车销量增长但利润率低；外部出口受反倾销关税影响[4] - **供给端出清不畅**：地方政府保护主义，为追求短期经济增长对本地企业提供保护和补贴[4] 3. **解决内卷问题方法** - **提升有效需求**：提振国内消费需求，打开海外市场限制[5] - **技术驱动**：提高产品质量，淘汰低质量供给[5] - **规范市场**：依法依规退出地方保护主义和不正当竞争行为，取消违法违规补贴，加强对不合格产品监管[5] 4. **各行业情况** - **光伏产业**：面临硅料产能过剩、全产业链亏损销售、组件价格传导、企业财务状况、质量管控和信贷收紧等挑战；关注硅料产能收储整合平台公司设立和监管对低价销售的惩罚措施；投资策略推荐光伏玻璃、电池片环节、大储方向，硅料推荐排序靠后[1][17][19] - **风电板块**：受益于风机中标价格企稳回暖、需求增长，企业提价积极性增强；严格实施低于成本销售管控措施，民营风机公司盈利修复弹性大；推荐金风科技、运达股份等公司[3][21] - **新能源车和锂电池领域**：遏制价格战，提高产品质量标准，缩短供应商账期；锂电池行业通过提高技术门槛、优化产能布局推动高质量发展，固态电池加速上市装车和建设，推荐宁德时代、亿纬锂能等公司[22][24] - **汽车行业**：6月以来价格战减缓，2026年政策退坡或短期抑制需求，中长期稳定定价体系利于行业发展，竞争焦点转向产品精细化和质量提升，推荐领跑、吉利、小鹏等公司[23] - **消费建材、水泥和玻璃行业**：消费建材部分子领域已提价，市场份额集中于头部企业；水泥行业需反内卷，关注无效产能退出；浮法玻璃通过冷修调节供需平衡，光伏玻璃龙头企业集体减产30%；推荐东方雨虹、科顺股份等公司[26][27][29] - **化工行业**：大宗化工品关注传统控量提价品种；精细化工材料类企业项目有望升级推动国产替代；推荐关注甜味剂、草铵膦等产品及生物发酵、精细化材料、新能源材料市场[30][32][33] - **铜冶炼行业**：面临原料严重不足问题，中国铜精矿进口依赖度超80%，TC价格低；中小企业出清后行业集中度提升，TC价格有望回暖，推荐铜陵有色、江西铜业[3][34] - **铝加工行业**：存在投资跟风、技术门槛低问题，产能过剩，加工费下跌；反内卷政策推动企业技术升级或海外布局，推荐南山铝业、中泰股份等公司[35] - **生猪产业**：面临CPI压力和产能恢复问题，政策清退低质效产能，调控母猪存栏量；预计未来几个月价格上涨，推荐牧原股份[3][36][39] - **牧业**：奶价和牛肉价格自2021年底以来下跌，下游企业调整收购和加工方式，上游产能出清；未来两年大概率是上行周期，推荐裕源牧业、现代牧业、光明乳业[42][43][44] - **屠宰行业**：上游养殖企业规模化程度提升，配套屠宰量增加有助于稳定价格和提升产业链盈利[41] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **中国工业用电量与工业增加值关系**：2023 - 2024年用电量增长远快于增加值，2024年四季度至2025年趋势逆转，表明投资放缓，产能出清顺应时局，传统行业可能通过自发出清和政府帮助改善供给格局[11] - **中国企业资本回报率与欧美企业对比**：欧美企业刺激需求提高资本回报率，杠杆率低；中国企业资本开支大但ROE下降，实体经济压力大；欧美制造业扩张带动需求托底，中国中游传统行业供给格局改善有望迎来机会[12] - **反内卷政策对债券市场影响**：当前中国利率处于历史低位，新出台的反内卷政策可能进一步压低利率；市场对价格水平预期扭转，1.6%的利率可能无法维持[13][14]