报告行业投资评级 - 报告未明确给出如“买入”、“增持”等具体的行业投资评级 [2][3][4][5][6] 报告的核心观点 - 农林牧渔行业指数本周跑赢大盘，板块整体景气度处于底部企稳阶段，各子行业在供需变化及政策影响下呈现不同的周期位置与投资逻辑 [2][13] - 生猪养殖短期价格仍有下探空间，行业产能持续去化，中长期看好低成本头部企业的超额利润 [3][23] - 禽类养殖白鸡价格承压，黄鸡价格因需求好转而坚挺，板块景气度底部企稳 [4][35] - 牧业进入消费旺季，牛肉价格有望稳步上涨，奶牛产能持续去化，原奶价格有望企稳，肉牛新周期或开启 [5][37][38][41] - 种植链受天气扰动及政策推动，景气度底部企稳，关注潜在减产带来的改善机会 [6][43] - 饲料价格企稳，水产价格景气向上 [54] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾 - 本周（2026.01.26-2026.01.30）农林牧渔（申万）指数收于2976.84点，周环比上涨1.82%，跑赢上证综指（-0.44%）、深证综指（-2.27%）和科创板（-2.85%）[2][13] - 在申万一级行业中，农林牧渔板块周涨幅1.82%，排名第5，涨幅前三为石油（+7.95%）、通信（+5.83%）、煤炭（+3.68%）[14][15] - 农业细分板块中，种子生产指数周涨幅达15.02%，表现突出；林业指数周跌幅为-4.44% [17] - 个股方面，农发种业（+30.24%）、神农种业（+26.06%）、敦煌种业（+16.13%）涨幅居前；福建金森（-12.62%）、*ST中基（-11.60%）跌幅居后 [14] 二、重点数据跟踪 2.1 生猪养殖：仔猪价格有所回升，静待行业去产能 - 价格数据：截至1月31日，全国商品猪价格12.30元/公斤，周环比下跌5.17%；15公斤仔猪价格25.56元/公斤，周环比上涨2.77% [22] - 供给数据：本周生猪出栏均重127.86公斤/头，较上周下降1.03公斤/头 [22] - 养殖利润：外购仔猪养殖利润124.13元/头，周环比增加8.29元/头；自繁自养养殖利润43.35元/头，周环比减少18.25元/头 [22] - 核心观点：节后供需双弱，猪价底部震荡，预计春节前后仍有下探空间，行业持续亏损加速产能去化，板块景气度底部企稳，中长期建议关注牧原股份、温氏股份等低成本优质企业 [3][23] 2.2 禽类养殖：价格底部震荡，养殖利润明显改善 - 价格数据：截至1月30日，主产区白羽鸡均价7.74元/公斤，周环比上涨3.20%；白条鸡均价13.70元/公斤，周环比上涨2.24% [31] - 养殖利润：截至1月23日，父母代种鸡养殖利润为-0.44元/羽，周环比改善0.11元/羽；毛鸡养殖利润为0.39元/羽，周环比改善0.33元/羽 [31][35] - 核心观点：白羽鸡供给充足价格承压，黄羽鸡因需求好转价格坚挺，养殖利润改善，板块景气度底部企稳，建议关注立华股份、圣农发展等 [4][35] 2.3 牧业：牛肉价格旺季有望上涨，奶牛存栏趋势减少 - 价格数据：截至1月23日，山东省活牛价格27.08元/公斤，环比上涨0.74%，同比上涨19.98%；主产区原奶合同收购价3.04元/公斤，环比上涨0.33%，同比下降2.56% [5][38] - 核心观点：进入动物蛋白消费旺季，牛肉价格有望稳步上涨，进口减少或加速价格上涨；奶牛行业资金压力大，产能持续去化，原奶价格明年有望企稳回升；肉牛新周期或开启，建议关注优然牧业、现代牧业等 [5][37][38][41] 2.4 种植产业链：短时供需压力犹存，关注涨价品种 - 价格数据（截至1月23日/30日）： - 玉米：国内现货价2271.43元/吨，周环比+0.25%；CBOT期货价428.25美分/蒲式耳，周环比-0.52% [42] - 大豆：国内现货价4072.11元/吨，周环比持平；CBOT期货价1064.25美分/蒲式耳，周环比-0.33% [42] - 豆粕：国内现货价3178.00元/吨，周环比-0.06% [42] - 豆油：国内现货价8731.58元/吨，周环比+1.99% [42] - 小麦：国内现货价2529.72元/吨，周环比+0.12%；CBOT期货价538.00美分/蒲式耳，周环比+1.61% [42] - 早稻：国内现货价2662.00元/吨，周环比-0.04%；CBOT稻谷期货价11.03美分/英担，周环比+3.52% [42] - 核心观点：全球天气扰动可能减产，国内推行种业振兴，种植板块景气度底部企稳，若粮食实质性减产产业链景气度将改善，建议关注隆平高科、登海种业等 [6][43] 2.5 饲料&水产品：饲料价格企稳，水产价格景气向上 - 价格数据（截至2026年1月23日）： - 饲料：育肥猪配合料价3.34元/千克，肉禽料价3.45元/千克，均周环比持平 [54] - 水产品：鲫鱼30元/千克，鲈鱼48元/千克，扇贝10元/千克，海蛎12元/千克，对虾320元/千克，鲍鱼100元/千克，海参120元/千克，均周环比持平 [54] - 核心观点：饲料价格企稳，水产价格保持景气 [54] 三、重点新闻速览 3.1 公司公告 - 华英农业发布业绩预告，预计2025年归母净利润亏损4500万至6500万元，扣非净利润亏损9000万至13000万元 [65] 3.2 行业要闻 - 农业农村部部署全国春季农作物种子市场检查，聚焦玉米、大豆等重点作物，打击假冒伪劣、套牌侵权等行为，以净化种业市场秩序 [66]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 核心投资策略为“布局周期，掘金成长” [2][3] - 展望2026年，主要肉类蛋白（猪肉、鸡肉、牛肉、鸡蛋、水产）均有望实现本轮价格周期的筑底向上 [2][3] - 生猪养殖企业效率差异成为决定年内盈利水平的核心 [2][3] - 肉鸡行业在持续低迷3-4年后，有望随需求端的改善而逐步走出周期底部 [2][3] - 肉牛与原奶行业在产能持续去化后，有望在年内迎来供需平衡的拐点，周期反转向上 [2][3] - 特色经济作物种植上，食用菌企业在经历了连续2-3年的产能出清后，行业格局明显改善，同时第二成长曲线开始放量兑现，有望迎来业绩共振向上 [2][3] 市场表现总结 - 本周（2026年1月26日至2月1日）申万农林牧渔指数上涨1.8%，跑赢沪深300指数（上涨0.1%）[2][3] - 个股涨幅前五名：农发种业（30.2%）、神农科技（26.1%）、敦煌种业（16.1%）、登海种业（14.2%）、晓鸣股份（13.9%）[2][3] - 个股跌幅前五名：福建金森（-12.6%）、中基健康（-11.6%）、ST天山（-8.3%）、万辰集团（-8.0%）、佩蒂股份（-7.6%）[2][3] 生猪养殖板块 - 节前猪价反弹告一段落，本周（截至1月30日）全国外三元生猪销售均价为12.24元/kg，周环比下降5.3% [2] - 本轮季节性反弹自12月中旬开启，猪价从11.4元/kg以下涨至1月19日13.3元/kg高位，1月下旬开始明显回落 [2] - 本周自繁自养模式盈利仍维持在盈亏平衡线以上，母猪存栏10000头规模出栏肥猪利润为46.0元/头，预计接下来两周或将再次回落至亏损区间 [2] - 本周商品猪出栏均重为127.86kg，周环比下降1.03kg，出栏节奏加快，但均重仍处在2021年后同期最高水平 [2] - 本周断奶仔猪价格继续上涨，1月27日全国均价为367元/头，周环比上涨14元/头 [2] - 预计1月能繁母猪去化将明显放缓，部分样本点将延续12月正增长的趋势 [2] - 中期看，供给充裕乃至阶段性过剩仍是2026年上半年乃至全年产业背景，预计周期磨底、盈利分化、产能波折去化是年内生猪产业特征 [2] - 建议关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、天康生物等 [2] 肉鸡养殖板块 - 白羽肉鸡：本周白羽鸡苗销售均价为1.89元/羽，周环比上涨1.1% [2] - 白羽肉毛鸡销售均价为3.76元/kg，周环比上涨2.7%，同比上涨6.8% [2] - 鸡肉分割品销售均价为9677.5元/吨，周环比上涨2.4%，同比上涨4.9% [2] - 白鸡供应持续充裕仍是2026年的主题词，需求侧改善有望推动产品价格走出周期底部 [2] - 建议关注圣农发展 [2] 牧业板块 - 本周全国育肥公牛出栏价格为25.68元/kg，周环比上涨0.1% [2] - 犊牛均价为33.1元/kg，周环比上涨0.15% [2] - 全国批发市场牛肉均价为66.09元/kg，周环比上涨0.6% [2] - 主产区生鲜乳均价为3.04元/kg，周环比上涨0.01元/kg [2] - 看好2026年牧业迎来“肉奶共振”的周期拐点，春节后犊牛价格有望先行开启趋势性上涨 [2] - 建议关注优然牧业、现代牧业 [2] 宠物板块 - 2025年12月，主要线上平台宠物食品销售额为21.1亿元，同比下降11%，主要受“双十一”促销力度加大导致消费前置影响 [2] - 2025年全年，中国主要线上平台宠物食品累计销售额为307.1亿元，同比增长10% [2] - 上市公司线上销售表现：乖宝宠物同比增长33%，市占率为11.4%；中宠股份同比增长31%，市占率为2.3%；佩蒂股份同比增长19%，市占率为0.6% [2] 重点公司估值 - 报告列出了截至2026年1月16日农林牧渔重点公司的收盘价、总市值及2024-2026年预测市盈率（PE）数据 [39] - 涵盖生猪养殖、禽养殖、牧业、饲料业、宠物食品、动物保健、种业、农产品及加工等多个子行业龙头公司 [39]

公司股价与交易表现 - 优然牧业股价上涨超过5%，截至发稿时涨幅为5.05%，报4.58港元，成交额为4549.89万港元 [1] 配售与认购事项完成 - 公司于2026年1月20日完成配售事项，配售代理成功向不少于六名承配人配售合共2.9925亿股配售股份，配售价为每股3.92港元 [1] - 先旧后新认购事项于2026年1月26日完成，公司按每股3.92港元向卖方配发及发行2.9925亿股先旧后新认购股份 [1] - 通过先旧后新认购事项净筹集资金约11.58亿港元 [1] 募集资金总额与用途规划 - 在配售事项、先旧后新认购事项及特别授权认购事项完成后，估计所得款项净额总计约为23.3亿港元 [1] - 约35%的募集资金将用于先进技术赋能及数字化转型，以提升营运效能 [1] - 约55%的募集资金将用于偿还计息债务并优化资本结构，为潜在收购或投资机会提供灵活性 [1] - 约10%的募集资金将用于补充营运资金及一般公司用途 [1]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 报告标题为“旺季需求增加，猪价延续强势；看好肉奶共振下的牧业景气新周期”，核心观点是展望2026年，主要肉类蛋白（猪肉、鸡肉、牛肉、鸡蛋、水产）均有望实现价格筑底向上，牧业（肉牛、原奶）有望迎来趋势性景气上行，同时生猪养殖行业处于周期磨底阶段，企业效率差异将决定盈利水平 [1][3][4] 市场表现总结 - 本周（2026年1月19日至1月25日）申万农林牧渔指数上涨0.4%，同期沪深300指数下跌0.6% [3][4] - 个股方面，周涨幅前五名分别为：福建金森（15.7%）、海南橡胶（15.5%）、万辰集团（14.3%）、宏辉果蔬（9.9%）、华资实业（9.3%）[3][4] - 周跌幅前五名分别为：平潭发展（-14.0%）、ST天山（-5.7%）、中宠股份（-4.3%）、海大集团（-3.7%）、牧原股份（-2.8%）[3][4] 牧业（肉牛、原奶）分析 - 肉牛价格本周小幅上涨：全国育肥公牛出栏均价为25.66元/公斤，周环比上涨0.25%；犊牛均价为33.09元/公斤，周环比上涨0.92%；牛肉批发均价为65.85元/公斤，周环比上涨0.36% [3] - 肉牛供给收缩逻辑在上游得到验证：2025年全国肉牛出栏5133万头，同比微增0.7%，但年末牛存栏9608万头，同比下降4.4%，为近五年最低水平，已连续第二年下降 [3] - 投资分析意见：肉牛长周期上行逐步开启，奶价底部企稳，奶牛产能去化延续，牧业在2026-2027年有望迎来趋势性景气上行，肉牛价格上涨有望带动原奶价格共振上行 [3] - 建议关注：优然牧业、现代牧业 [3] 生猪养殖分析 - 猪价本周先涨后降，整体偏强：1月25日全国外三元生猪销售均价为13.03元/公斤，周环比下降1.66%；但周均价为13.06元/公斤，环比上涨0.37元/公斤 [3] - 养殖利润回升：涌益咨询监测显示，自繁自养模式下，50头以下规模出栏肥猪利润为91.5元/头，5千-1万头规模出栏肥猪利润为73.5元/头 [3] - 出栏均重持续增加：本周生猪出栏均重为128.9公斤，周环比增加0.03%，为近五年最高水平 [3] - 仔猪价格显著上涨：本周断奶仔猪销售均价为352元/头，周环比上涨45元/头，补栏积极性提升 [3] - 投资分析意见：短期猪价受出栏节奏、旺季需求等影响或延续偏强，仔猪价格预计保持强势，能繁母猪去化将明显放缓；中期来看，2026年上半年至全年行业供给充裕乃至阶段性过剩的背景未变，行业将呈现周期磨底、盈利大幅分化、产能波折去化的特征，养殖效率与成本优异的企业能保持盈利 [3] - 建议关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、天康生物 [3] 肉鸡养殖分析 - 白羽肉鸡价格回落：本周白羽鸡苗成交均价1.87元/羽，周环比大幅下降28.6%；白羽肉毛鸡销售均价3.66元/斤，周环比下降2.4%；鸡肉分割品销售均价为9452.5元/吨，周环比微涨0.1% [3] - 投资分析意见：白羽肉鸡供应持续充裕仍是2026年的主题，建议在行业底部重视龙头企业发展与长期价值，并关注需求侧改善情况 [3] - 建议关注：圣农发展 [3] 整体投资分析意见与关注标的 - 报告提出“布局周期，掘金成长”的总体投资意见，展望2026年，主要肉类蛋白均有望实现价格筑底向上 [3][4] - 除生猪、肉鸡、牧业外，报告还指出食用菌行业在经历2-3年产能出清后格局改善，第二成长曲线开始放量，有望迎来业绩共振向上 [3][4] - 综合建议关注的标的包括：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、天康生物、圣农发展、优然牧业、现代牧业、众兴菌业、诺普信、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [3][4]

行业投资评级 * 报告未明确给出行业整体投资评级 [2][3][4][5][6][13][22][23][33][37][44] 核心观点 * 农林牧渔行业指数本周（2026.01.19-2026.01.23）收于2923.59点，周环比上涨0.40%，但跑输上证综指（+0.83%）[2][13] * 生猪养殖短期价格仍有下探空间，但行业产能去化加速，板块景气度底部企稳，中长期看好低成本头部企业的超额利润 [3][23] * 禽类养殖中，白羽鸡价格承压，黄羽鸡因需求好转价格坚挺，整体板块景气度底部企稳 [4][33] * 牧业方面，牛肉进入消费旺季价格有望上涨，奶牛产能持续去化，原奶价格有望企稳，重视肉奶共振 [5][37][38][41] * 种植链受天气扰动等因素影响，板块景气度底部企稳，若粮食减产景气度有望改善 [6][44] * 饲料价格企稳，部分水产品价格景气向上 [54] 行情回顾总结 * 本周农林牧渔（申万）指数上涨0.40%，在申万一级行业中排名第24位 [13][14] * 行业内部子板块表现分化：农产品加工（+3.99%）、水产养殖（+3.57%）、果蔬加工（+4.92%）涨幅居前；养殖业（-0.76%）、饲料（-0.82%）、林业（-11.58%）表现落后 [14] * 个股方面，京基智农（+29.47%）、百龙创园（+18.89%）、福建金森（+15.66%）涨幅居前；平潭发展（-14.04%）、*ST天山（-5.67%）、中宠股份（-4.31%）跌幅居前 [14] 重点数据跟踪总结 生猪养殖 * 截至1月23日，全国商品猪价格12.97元/公斤，周环比上涨1.49%；15公斤仔猪价格24.74元/公斤，周环比上涨8.51% [22] * 生猪出栏均重128.89公斤/头，周环比增加0.04公斤/头 [22] * 外购仔猪养殖利润115.84元/头，自繁自养养殖利润43.35元/头 [22] * 1月份出栏总量预计环比减少，但春节前后猪价仍有下探空间 [3][23] * 行业价格已跌破完全成本线，在政策与亏损双重作用下，产能去化速率加快 [23] 禽类养殖 * 截至1月23日，主产区白羽鸡均价7.50元/公斤，周环比下跌1.19%；白条鸡均价13.40元/公斤，周环比下跌0.74% [28] * 父母代种鸡养殖利润为-0.55元/羽，毛鸡养殖利润为0.06元/羽 [28][33] * 白羽鸡供给充足，价格承压；黄羽鸡因下游需求好转及供给收缩，价格和养殖盈利明显好转 [4][33] 牧业 * 截至1月16日，山东省活牛价格26.88元/公斤，环比上涨0.67%，同比上涨15.81% [5][38] * 主产区合同内原奶平均收购价3.03元/公斤，环比上涨0.33%，同比下降2.57% [5][38] * 进口牛肉保障措施落地促进进口牛肉价格上涨及进口量减少 [5][38] * 肉牛与奶牛行业均持续亏损，产能有望持续去化 [37][38] 种植产业链 * 截至1月23日，国内玉米现货价2265.71元/吨，周环比上涨0.25%；CBOT玉米期货价430.50美分/蒲式耳，周环比上涨2.44% [43] * 国内大豆现货价4072.11元/吨，周环比上涨0.58%；CBOT大豆期货价1067.75美分/蒲式耳，周环比上涨1.40% [43] * 国内小麦现货价2527.39元/吨，周环比上涨0.50%；CBOT小麦期货价529.50美分/蒲式耳，周环比上涨3.72% [43] * 全球天气扰动可能造成农作物减产 [6][44] 饲料及水产品 * 截至1月23日，育肥猪配合料价格3.34元/千克，肉禽料价格3.45元/千克，周环比均持平 [54] * 水产品中，扇贝价格10元/千克，周环比上涨2元/千克；鲫鱼、鲈鱼、海蛎、对虾、鲍鱼、海参价格周环比持平 [54] 重点新闻速览总结 * **公司公告**：新赛股份预计2025年归母净利润为-1.48亿元，亏损同比减少9599.12万元 [64] * **行业要闻**：农业农村部召开种业振兴行动会议，总结“五年见成效”成果，并部署“十五五”攻坚阶段工作，强调加快实现种业科技自立自强 [65]

欧盟-南方共同市场自贸协定最新进展 - 欧盟委员会主席冯德莱恩表示，尽管欧洲议会投票决定推迟批准流程以进行法律审查，欧盟仍愿意以临时方式落实与南方共同市场的全面自由贸易协定 [1] - 欧盟的临时生效条件是南方共同市场至少有一个成员国完成国内批准程序，欧盟即准备启动相关举措 [1] - 欧盟委员会拥有推进协定临时生效的权限，但目前尚未就此作出正式决定 [1][5] 协定批准流程的障碍与支持 - 欧洲议会以微弱优势投票决定，将协定提交欧洲法院进行法律审查，直接搁置了批准流程 [1][5] - 在欧洲法院出具裁决前，欧洲议会不得就批准事宜投票，审查过程可能耗时数月 [1][5] - 德国总理默茨称推迟投票“令人遗憾”，并敦促推动协定临时生效 [3][6] - 以法国为首的反对者可能批评临时生效举措，法国希望为本土农民争取更强保护，试图推动协定延期落地 [1][2][6] 协定的战略意义与经济影响 - 该协定是欧盟摆脱对美国历史性贸易依赖、拓展外部贸易关系布局的核心举措 [2][6] - 协定旨在逐步取消超过90%品类商品的关税，例如阿根廷牛肉和德国汽车 [2][6] - 协定将建成全球最大自由贸易区之一，惠及超过7亿消费者并降低其购物成本 [2][6] - 欧盟已与日本、墨西哥等国达成贸易协定，且预计本月晚些时候与印度签署类似协议 [2][6] 南方共同市场成员与地区支持 - 南方共同市场涵盖南美两大经济体阿根廷与巴西，以及巴拉圭、乌拉圭 [4][6] - 玻利维亚作为集团最新成员国暂未纳入该协定，但未来数年有望加入 [4][6] - 委内瑞拉已被暂停集团成员资格，未列入协定范畴 [4][6] - 南美地区对该协定支持广泛，其最终获批基本已成定局 [4][6]

文章核心观点 - 牧业大周期反转明确 奶牛及肉牛相关产业将受益 肉奶共振背景下具备较高业绩修复弹性 [1] 进口牛肉限制政策分析 - 自2026年1月1日起 对进口牛肉采取“国别配额及配额外加征关税”的保障措施 实施期限3年 对来自巴西、阿根廷、乌拉圭、新西兰、澳大利亚、美国等国家和地区的配额外进口加征55%关税 [1] - 政策信号明确保护国内肉牛产业 预计未来国内实际可从美国、新西兰、乌拉圭进口的牛肉有限 或难达配额数量 [1] - 在中性情形下 预计2026年配额内合计进口牛肉量将达234万吨 较2024全年牛肉进口量减少接近20% 未来牛肉进口压力将显著减轻 [1] 海外牛价周期展望 - 全球牛价正在进入上行周期 主产区供给调减和主销区强劲需求带动全球牛肉价格重新进入上行周期 [2] - 美国中西部草场因2020-2022年拉尼娜气象周期导致的严重干旱而退化 养殖意愿降低 活牛及母牛存栏近年加速调减 [2] - 巴西肉牛出口行情自2022年开始回落后 当地存栏及出栏持续出清 澳大利亚供给预计自2026年开始回落 [2] - 截至2025年12月 全球牛肉价格自底部累计上涨近60% 未来预计海内外肉牛周期将协同共振反转 [2] 国产牛肉供需分析 - 国产牛肉产能及价格拐点已现 涨价有望持续到2028年 [3] - 2024年因育肥公牛供给增加及周期底部养户淘汰母牛增加 导致市场牛肉总供给明显增多 牛价加速回落 [3] - 2025年开始 行业前期大规模母牛淘汰后 淘汰母牛数量明显减少 母牛肉供给大幅收紧 支撑牛价在2025年春节后淡季不淡上涨 [3] - 考虑到肉牛生产周期有时滞 母牛至毛牛出栏通常需要两年半左右 预计2023下半年开始至今的能繁母牛淘汰影响 将从2026年初开始持续传导至育肥公牛供给的大幅收缩 直至2028年 [3] - 未来国内缺口将持续拉大 牛价上涨驱动将更加强劲 [3]

国泰海通证券近日发布研报称，维持优然牧业"增持"评级。该行预计公司2025-27年营收分别为208.55、 230.18、258.42亿元，同比增长3.8%、10.4%、12.3%，归母净利润为2.18、18.37、42.82亿元；EPS分别 为0.06、0.47、1.10元/股。公司为牧业行业龙头，受益于周期反转红利，给予2026年公司1.6倍P/B，对 应目标价6.72港元/股。 香港联交所最新资料显示，1月20日，优然牧业(09858)股东将股票由J.P.Morgan Broking(Hong Kong)Limited转入花旗银行，转仓市值12.86亿港元，占比7.65%。 ...

公司股权变动 - 2025年1月20日 优然牧业股东将股票由摩根大通经纪（香港）转入花旗银行 转仓市值达12.86亿港元 占公司股份比例为7.65% [1] 券商财务预测与评级 - 国泰海通证券维持优然牧业“增持”评级 [1] - 预计公司2025年营收为208.55亿元 同比增长3.8% 归母净利润为2.18亿元 每股收益（EPS）为0.06元/股 [1] - 预计公司2026年营收为230.18亿元 同比增长10.4% 归母净利润为18.37亿元 每股收益（EPS）为0.47元/股 [1] - 预计公司2027年营收为258.42亿元 同比增长12.3% 归母净利润为42.82亿元 每股收益（EPS）为1.10元/股 [1] - 基于2026年预测 给予公司1.6倍市净率（P/B）估值 对应目标价为6.72港元/股 [1] 公司行业地位与前景 - 公司为牧业行业龙头 [1] - 公司受益于行业周期反转红利 [1]

宏观与策略观点 - 2025年12月中国经济企稳回升，月度GDP同比约为4.5%至4.7%，较前月回升0.4个百分点 [6] - 经济呈现结构性特征：生产端服务业恢复领先，高技术制造业增长强劲；需求端内需偏弱，外需较强，出口成为重要支撑 [6] - 经济回升动力来自外需韧性和政府支出支撑，政策更侧重结构性发力，如发展新质生产力和推动服务业高质量发展 [7] - 2026年一季度经济回暖态势有望延续，财政支出力度有望加大，并与结构性宽松货币政策形成协同 [7] - 1月第2周资金入市合计净流入72亿元，前一周流入715亿元，其中融资余额增加1045亿元，公募基金发行增加134亿元，ETF净赎回711亿元 [8] - 短期市场情绪指标处于高位，换手率（年化）为682%，处在历史92%分位；融资交易占比为11.29%，处在历史90%分位 [8] - 长期情绪指标处于中低位，A股风险溢价为2.45%，处在历史46%分位；300指数（除金融）股息率/十年期国债收益率为1.21，处在历史6%分位 [9] - 过去一周行业热度分化，国防军工、半导体、电力设备成交额占比历史分位数最高，分别为100%、97%、96% [9] - “投资于人”被提升至与实物投资并列的战略高度，涵盖育儿、教育、康养与保障四个维度 [10] 农业行业观点 - 肉牛价格重启加速上涨，看好肉牛周期反转，2026年1月16日国内育肥公牛出栏价为25.66元/公斤，环比上涨0.59%，同比上涨9.38% [11][12] - 生猪行业“反内卷”有望支撑中长期价格，2026年1月16日生猪价格12.69元/公斤，周环比上涨1.44%；7kg仔猪价格约309.05元/头，周环比大幅上涨22.00% [11] - 白羽鸡供给小幅增加，需关注旺季消费修复，2026年1月16日鸡苗价格3.07元/羽，毛鸡价格7.52元/公斤 [11] - 黄羽鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善 [11] - 鸡蛋在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大，2026年1月16日鸡蛋主产区价格3.60元/斤，周环比大幅上涨11.46% [11] - 原奶价格2026年或迎拐点，奶牛去化有望延续 [12] - 核心观点是掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换，看好肉牛、原奶周期反转，生猪行业龙头成本优势将提高，禽业随需求复苏，饲料龙头竞争优势拉大，宠物行业持续成长 [13] - 投资建议推荐牧业（如优然牧业）、生猪龙头（如牧原股份、温氏股份）、禽业龙头（如圣农发展）、饲料龙头（海大集团）及宠物公司（乖宝宠物） [15] 银行行业观点 - 存差（银行存款与贷款差额）扩大是经济转型阶段的自然映射，2025年存款类金融机构存差已接近58万亿元，2019年约为40万亿元 [16] - 存差扩大呈现结构性特征，小行存差更高、压力更集中 [16] - 破局核心路径是拓展中间业务，但大小行路径需差异化：大行应着力提升“融资+投行+资管+跨境+风险管理”等综合化服务能力；小行应聚焦匹配其客群（县域居民和小微企业）的财富管理业务 [17] - 判断2026年净息差降幅将大幅收敛，大概率是此轮下行周期尾声，银行板块基本面筑底将驱动优质个股估值修复 [18] - 长期建议关注综合化能力强的全国性银行，以及财富管理业务空间较大的中小行，推荐“稳健底仓+进攻组合”配置策略 [18] 医药行业观点 - 报告期内医药生物板块整体下跌0.68%，表现弱于市场，化学制药子板块跌幅居前达2.40% [18] - 医药生物板块市盈率（TTM）为38.70倍，处于近5年历史估值的84.85%分位数 [18] - 国内小核酸领先企业瑞博生物在港交所上市，公司专注于小核酸药物研发，拥有自主递送平台RiboGalSTAR [19] - 瑞博生物有7款产品处于临床阶段，其中4款进入临床2期，其平台价值已通过与勃林格殷格翰及齐鲁制药的商业化合作得到初步验证，交易价值合计超过20亿美金 [19] - 核心资产RBD4059（靶向FXI的siRNA）在临床2a期研究中显示能有效降低血栓形成且不增加出血风险，药效持久 [19] - 投资建议关注CXO板块及创新药海外的临床进展 [20] 腾讯控股公司观点 - 预计腾讯控股2025年第四季度营收为1946亿元，同比增长13%；Non-IFRS归母净利润为652亿元，同比增长18% [20] - 预计四季度网络游戏业务收入为580亿元，同比增长18%，其中国内游戏收入预计同比增长16% [21] - 游戏《王者荣耀》、《和平精英》保持流水增长，《三角洲行动》表现稳健，新游《逆战：未来》上线后表现超预期，预计年化流水可达40亿元 [21] - 预计四季度营销服务（网络广告）收入为413亿元，同比增长18%，视频号等流量增长及AI赋能是主要动力，AIM+工具显著提升广告投放效率 [22] - 预计金融科技及企业服务收入同比增长9%，支付业务受宏观影响，企业服务方面微信小程序推出AI应用支持计划以赋能开发者 [22] - 公司正加大AI投入，包括研究、人才储备（如3年校招2.8万人的“青云计划”）和算力保障，2025年第四季度研发费用预计同比增长28% [20] - 投资观点认为公司业绩稳健，长期成长潜力大（如微信电商、AI Agent），是AI时代最佳卡位企业之一，预计2025-2027年调整后净利润分别为2601亿元、2961亿元、3399亿元 [23]