公司运营与产能 - 公司马来西亚新厂接近满负荷运营 产能利用率达95% [1] - 马来西亚工厂为该国首座可持续航空燃料生产设施 年产能最高42万吨 [1] - 公司2021年起在张家港运营生物燃料基地 年产能35万吨 [1] - 两座基地合计年产能达77万吨 [1] - 公司正规划第三座生产基地 持续加码全球生物燃料布局 [1] 产品与市场 - 马来西亚工厂产品涵盖可持续航空燃料、加氢处理植物油及生物石脑油 [1] - 公司张家港基地已实现对新加坡航空、澳洲航空、法国航空、汉莎航空等航企直供 无需贸易商中转 [1] - 公司2024年12月已向核心需求市场欧洲发运首批可持续航空燃料货物 同时积极拓展亚洲市场 [1] 行业政策与机遇 - 新加坡、韩国、日本等国已推行可持续航空燃料使用强制政策 [1] - 马来西亚正探讨1%掺混比例强制要求的可行性 [1] - 公司抢抓绿色航空能源赛道机遇 [1]

全球可再生能源就业增长态势分析 - 2024年全球可再生能源领域就业人数超过1660万，但同比增速降至2.3%—2.5%的低位，明显低于2023年超过两位数的增长率 [2][4] - 就业增长放缓与装机规模和投资规模的快速攀升形成对比，反映出产业发展阶段和结构的深刻变化，并非源于市场需求减弱 [4] - 行业正从高速扩张阶段，转向以规模化、效率提升和结构优化为特征的新阶段 [2] 就业结构及核心驱动力 - 太阳能光伏是全球可再生能源就业的核心领域，2024年提供了超过720万个工作岗位，占可再生能源就业总量的四成以上 [4] - 光伏制造、项目建设、安装以及运行维护构成了全球绿色就业的重要基础 [4] - 增长放缓受多重现实制约：规模经济效应和自动化水平提升降低了单位产能所需人力投入；部分地区电网基础设施滞后、审批周期长制约了项目落地和岗位释放 [5] 区域就业表现与贡献 - 中国是可再生能源就业最重要的支撑力量，尤其在太阳能光伏领域，2024年相关就业人数超过420万，占全球太阳能就业总量的近六成 [8] - 中国约200万个岗位集中在光伏制造环节，约220万个岗位分布在电站建设、系统安装及运维等应用端 [8] - 2024年中国可再生能源就业规模较上年略有回落，主因是劳动生产效率提升和规模经济效应显现，而非需求下降 [8] - 2024年中国占亚洲可再生能源新增装机容量的比重超过八成，是全球增长的关键支撑 [8] - 其他主要区域就业规模：欧盟约180万人，巴西约140万人（主要受益于生物燃料产业），印度约130万人，美国约110万人，这些区域就业增长相对有限 [8] 影响就业增长的关键因素 - 自动化和数字化水平提升（如机器人、智能制造、无人机巡检、人工智能运维）对传统劳动密集型岗位形成替代效应，降低了制造和运行环节对人工的依赖度 [10] - 产能过剩和产业结构调整形成压力，2024年全球光伏制造产能大幅扩张但产能利用率明显下降，企业盈利空间被压缩，抑制了制造端就业的进一步增长 [10] - 区域发展不平衡问题突出，就业高度集中于亚洲，非洲等地区在吸引投资、建设本土产业链和培养技能劳动力方面面临挑战 [10] - 部分发达经济体政策环境变化影响就业稳定性，例如2025年美国清洁能源制造业就业岗位减少至少1万个，与联邦层面削减清洁能源支持政策密切相关 [10] 产业发展趋势与政策建议 - 行业正进入更成熟的发展阶段，就业变化受技术进步、产业布局和政策环境等综合因素影响 [10] - 需加强政策协调与国际合作，在贸易、产业和劳动力政策之间形成更高水平的协同，将“人的维度”置于能源转型核心位置 [11] - 建议通过加快电网投资、优化项目审批流程、完善技能培训体系，为不同技术路线和地区创造更加均衡的发展环境 [11]

案件进展与公司立场 - 国联民生全资子公司国联民生证券承销保荐有限公司就证券虚假陈述责任纠纷案的一审判决提起上诉 二审程序已被山东省高级人民法院受理 [2] - 一审判决要求国联民生承销保荐在原告各项损失5%的范围内承担连带赔偿责任 需支付赔偿的期限为判决生效之日起三十日内 [7] - 公司公告称 其子公司国联民生承销保荐的行为不满足证券虚假陈述侵权责任的多个构成要件 不应承担赔偿责任 [2][7] 一审判决结果 - 2025年8月 济南市中级人民法院一审判决龙力生物、国联民生承销保荐等被告向1618名原告赔偿超过2.74亿元 其中国联民生承销保荐被判承担5%以内的连带赔偿责任 [2][5] - 1618名原告对龙力生物享有投资差额损失债权2.74亿元 律师费债权80.9万元 五名原告代表人还享有通知费债权8.06万元 [5] - 除承销保荐机构外 审计机构立信会计师事务所被判在原告各项损失30%的范围内承担连带赔偿责任 [7] 涉事公司龙力生物背景 - 龙力生物于2011年7月28日在深交所中小板上市 曾被称为“生物燃料第一股” [4] - 公司因被实施其他风险警示于2018年变更为“ST龙力” 并于2020年7月被深交所终止上市 现于全国中小企业股份转让系统挂牌转让 [4] - 证监会于2021年1月指出 龙力生物在2015年至2017年上半年期间通过删改财务核算账套虚增利润 对公司处以60万元罚款 对实际控制人程少博处以150万元罚款 对18名责任主体累计罚款338万元 [4] 诉讼历史与追责 - 2022年起 投资者针对龙力生物的追索被正式提上日程 李立群等1628名投资者作为原告提起诉讼 [4] - 诉讼请求包括判令龙力生物赔偿投资差额损失、佣金及印花税损失等 并要求程少博等12名自然人、华英证券（现国联民生承销保荐）、立信会计师事务所承担连带赔偿责任 [4] - 一审判决中 被告程少博对龙力生物的上述债务承担连带清偿责任 [5]

核心观点 - Haffner Energy推出新型C-iC模块化工业单元产品线，旨在解决中型、分散式生物燃料项目面临的融资和部署挑战，使项目无需依赖补贴即可获得融资并实现[1][7] 产品与技术规格 - C-iC产品线基于Haffner Energy的H6技术，每个单元可生产1,700 kW可再生合成气，或高达50公斤/小时（约400吨/年）的可再生氢气[2] - 产品线提供三种配置，均基于高度标准化的工业平台，针对不同终端用途：SYNOCA® C-iC用于工业热能和能源应用；SYNOCA®+ C-iC用于生产可转化为生物甲烷或生物甲醇的合成气；HYNOCA® C-iC用于生产可再生氢气[3][8] - HYNOCA® C-iC配置生产的可再生氢气的平准化成本低于2.34欧元/公斤[8] - C-iC系列采用单一标准化尺寸，相当于一台4.1 MW碱性电解槽或4.5 MW质子交换膜电解槽，年利用小时数为5,000小时[13] 模块化设计与价值主张 - C-iC系列采用完全模块化、高度标准化的架构，单元在工厂预组装和预装备，现场安装仅限于螺栓机械连接、插拔式连接器等简单操作，无需重大土木工程[4] - 模块化设计使安装和调试可在两周内完成，项目交付周期缩短三至四个月[4][6] - 单元的移动性是其关键的融资杠杆，支持租赁或融资租赁结构，进一步提高了项目的可融资性[5] 经济效益与成本优势 - 模块化方法在同等条件下可将项目总资本支出降低约30%至40%，主要得益于消除了漫长复杂的建设阶段并大幅节省了土木工程成本[6] - 该产品线为全球该细分市场提供了无与伦比的合成气和氢气生产成本水平，无论采用何种生产技术[3] - 与欧盟数据对比，一台5 MW电解槽年运行5,000小时，无补贴时氢气平准化成本在6至7.5欧元/公斤之间；即使获得50%资本支出补贴（罕见机制），成本也仅降至3.5至5.5欧元/公斤，而C-iC线氢气成本低于2.34欧元/公斤[16][17][8] 运营与原料 - C-iC产品线对生物质原料种类不敏感，并能耐受高达55%的含水率，这简化并保障了原料供应[10] - 每个单元每年大约需要3,200吨干燥植物生物质[10] 市场部署与财务影响 - 首个C-iC单元将于本季度在Marolles投入运行[7] - 公司预计从今年4月1日开始的财年起，该产品线将产生显著的财务影响[9] - C-iC产品线的预订系统将于2026年2月18日启动，首批单元预计在2027年夏季投入运行[11] 环境效益与比较优势 - 与直接燃烧固体生物质相比，SYNOCA® C-iC配置在提供更具竞争力的热能的同时，能显著减少二氧化碳排放[8] - 燃烧合成气产生的排放物在质量上与燃烧天然气相当，且不产生后者产生的化石二氧化碳[14]

美国生物燃料强制掺混配额政策动向 - 美国政府计划于3月初最终确定2026年度生物燃料强制掺混配额 预计将基本维持去年提出的高增长目标 同时放弃针对进口可再生燃料的惩罚性提案 旨在使石油精炼商与农业及生物燃料生产商达成妥协 [1] - 根据美国环境保护署2025年6月的初步提案 可再生燃料强制掺混总量将持续上升 2026年设定为240.2亿加仑 2027年增至244.6亿加仑 均高于2025年的223.3亿加仑 [1] - 其中 生物基柴油的目标被设定为56.1亿加仑 较2025年的33.5亿加仑实现显著跃升 [1] 生物基柴油目标的具体调整与行业反应 - 消息人士称 EPA正考虑将2026年的生物基柴油目标微调至52亿至56亿加仑区间 尽管略有下调 但仍远高于当前水平 [1] - 此举兑现了政府对生物燃料产业增长的核心承诺 满足了以大豆种植者为代表的农业州的诉求 [1] - 以美国石油学会为首的石油行业强烈反对该措施 警告其将限制市场供应并推高燃料成本 [1] 小型炼油厂豁免补偿机制的争议 - 另一个关键问题是“小型炼油厂豁免”的补偿机制 EPA在2025年8月清理了积压多年的逾170份豁免申请 这些豁免使得实际所需掺混量低于名义总量 [2] - 生物燃料行业强烈要求EPA强制大型炼油商100%补偿这些被豁免的掺混量 以保障政策效力 而石油行业则坚决抵制任何补偿义务 [2] - EPA已就0%至100%的多种补偿方案征求公众意见 [2] 政策对金融市场的影响 - 政策动向立即在金融市场得到反映 消息公布后 作为生物柴油关键原料的芝加哥期货交易所豆油价格大涨约3.5% 触及4个月高位 [2] - 同时 大豆期货价格上涨1.3% 市场将此解读为对生物燃料需求基本面的利好 [2]

行业与公司 * 行业：生物柴油与可持续航空燃料行业，重点关注HVO与SAF[1] * 公司：提及中航油、中石化、Nest、道达尔、BP、壳牌、P66、戴姆勒等[1][12][14][17] 核心观点与论据 全球市场增长与驱动因素 * 全球SAF市场规模预计2026年增加30-40万吨，2025年基数约为200万吨[1][6] * 2027年增量主要来自国际航空碳抵消和减排计划机制，该机制要求航线两端碳排放对等，排放量高的一方需购买碳积分或探票补偿，因此2027年增量可能显著[1][6] * 欧洲市场受欧盟RED3法案影响，对HVO需求旺盛，叠加德国等国双倍碳积分政策，进一步刺激HVO需求[1][3] * 新加坡和泰国分别新增1%的添加比例，预计增加十几到二十万吨的量[2] * 美国生物燃料政策相对封闭，通过45号法案等限制进口，补贴方式调整进一步限制进口生物燃料竞争力，与欧盟市场存在差异[3][18][19] 供需与价格分析 * 2026年欧洲整体SAF需求与2025年相似，保持在2%的强制掺混比例，欧盟及英国等非欧盟地区总需求约为180万吨，加上自愿减碳市场接近200万吨[2] * 全球HVO需求增长迅速，预计从2025年的1500万吨增至2026年的2000万吨[15] * 由于10月至12月大量SAF进入欧盟，目前一二月份市场货源充足，欧洲有意打压价格，国内SAF销售价格约为1950-2000美元[5] * 去年四季度大货价格达到2800-2900美元，今年开年后价格受打压，预计低价持续到2月或3月，待欧洲消耗库存后价格可能反弹[5] * 2026年预计欧洲采购结构会更加平稳，整体供应节奏平缓有助于稳定价格，但贸易商希望压低采购成本，短期内仍存在波动性[9] * 欧洲HVO价格约为2500美元，而SAF价格已跌至2100美元以下[4] * HVO价格常年高于SAF价格，欧美和亚太地区倾向于生产HVO[15] 中国市场的机遇与挑战 * 中国工厂倾向于生产HVO以满足欧洲市场，但需关注反倾销税影响[1] * 中国出口到欧洲需缴纳反倾销关税，使得部分国内工厂更倾向于生产收益更高的SAF[15] * 国内废弃油脂供应紧张，约为400-450万吨，不足以支撑规划中的总产能，部分原料出口加剧供应压力[1][10] * 中国目前每年约生产400多万吨UCO，其中大约200万吨用于出口[22] * 中国目前主要是几个机场试点使用SAF，用量不大，如果2026年底前没有强制添加政策，那么2027年CORSIA机制铺开后，中国至少需要建立自己的框架与国际对接[7] * 中航油与中石化重组短期内对国内航煤市场影响不大，长期来看，若中石化主导SAF应用，将推动其在国内供应链中的应用[1][12] 原材料供应与成本 * 国内废弃油脂投放量约为400-450万吨，即使全部留在国内，也不足以支撑规划中的总产能[10] * 2025年，UCO价格曾一度上涨至8000元以上，但随后回落至7300-7400元[20] * 棕榈油在技术上没有问题，但涉及认证问题，一些欧洲客户明确要求使用棕榈基棕榈酸化油作为原料[11] * 秸秆等农林废弃物从技术角度看没有问题，但其成本较高，目前评估显示这些工艺的成本至少是现有工艺的三倍以上[11] * UCO与植物油价格关联度约为0.6，但并不完全同步[21] 政策与成本影响 * 目前欧洲2%的SAF掺混比例主要由航空公司承担，成本压力大[3][13] * 新加坡出台政策规定所有费用由乘客承担，长途国际航班机票价格最高增加220多人民币，相当于票价增加约1%[13] * 如果掺混比例提高到6%，则可以预见成本负担将显著增加，亚太地区航空公司盈利状况最差，承受能力最低[3][13] * 欧盟取消双倍碳积分后，一些特殊原材料如白土油、酸化油等环保溢价有所下降，但需求量依然较高，溢价依然存在[23] 其他重要内容 * 新增产能方面，预计2027年二季度后会有三四家企业陆续投产，到2026年底具备出口条件，因此2027年三四季度之前新增产能不会特别多[2] * 2025年Nest因事故和生产因素导致产能受限，预计2026年将继续进行检修，对SAF供应影响有限[14] * 美国高度关注SAF，其需求量巨大，并且拥有大量大型HVO和SAF工厂，如P66、戴姆勒等，每个工厂产能都达到150-200万吨[17] * 尽管有传言称欧盟可能放松对中国HVO反倾销税，但实际操作难度较大[16] * 未来评估产能落地时不能完全依据公布数字，需要实际考察各项目进展情况[10]

政策制定与时间线 - 美国政府计划于2026年第一季度内完成生物燃料掺混配额的最终制定 [2] - 具体方案拟于2026年3月初确定 [1][2] 政策核心内容 - 2026年生物燃料掺混配额方案整体将基本维持此前提出的目标水平 [2] - 政府将保留提高生物燃料掺混比例的安排 [2] - 该方案将放弃对进口可再生燃料及其原料施加惩罚性措施 [2] 政策影响与各方考量 - 该方案被视为在生物燃料生产商与石油行业之间形成一定程度的折中 [2] - 提高掺混比例旨在回应农业和生物燃料产业的诉求 [2] - 取消进口限制措施旨在避免扰乱燃料市场并推高能源成本 [2]

文章核心观点 - 2026年氢化植物油价格有望保持坚挺 主要受欧美政策驱动需求增长及原料市场竞争加剧影响 [1] 欧洲市场 - HVO即可再生柴油 化学属性与化石柴油相似 可直接用于现有柴油发动机 无需改装 [2] - 欧盟计划到2026年将交通运输领域温室气体排放强度降低14% 直接推动HVO掺混比例提升 [2] - 荷兰、波兰、意大利等国取消“双重计算”规则 相当于将车用柴油中HVO的需求规模翻倍 德国预计跟进 [2] - 2025年欧洲HVO价格大幅上涨 以欧盟《可再生能源指令》附录Ⅸ-B原料生产的HVO均价为2136美元/吨 价格在10月27日触及2761美元/吨的历史高点 [2] - 2025年10月 芬兰耐斯特公司新加坡与鹿特丹工厂进行为期6周检修 导致全球HVO供应收紧 [2] - 预计2026年欧洲HVO价格仍将与耐斯特鹿特丹工厂的运营密切相关 [2] 美国市场 - 2025年美国可再生柴油进口量大幅下滑 上半年平均进口量降至5000桶/日 较2024年同期的33000桶/日大幅萎缩 [3] - 政策转向削弱进口燃料竞争力 2025年7月联邦预算案将基于农作物原料的生物燃料45Z税收抵免政策延长两年 并限定只有使用美、加、墨三国种植的原料生产的燃料才有资格享受优惠 [3] - 《通胀削减法案》在2025年用45Z清洁燃料生产抵免政策取代原有的每加仑1美元调和税抵免政策 且新政策仅适用于本土生产的燃料 [3] - 美国市场角色从“补贴HVO出口”转变为“本土消费主导” 导致全球HVO供应减少 推动2025年年中以来价格上涨 [4] 亚太及其他新兴市场 - 除新加坡在2025年推出绿色数据中心路线图鼓励采用HVO作为备用电源燃料外 亚洲主要经济体尚未出台HVO专项目标或扶持计划 [4] - 澳大利亚正推进一项规模达11亿澳元的清洁燃料计划 旨在推动采矿及航空业低碳转型 [4] - 2026年 重型采矿、航空及数据中心等新兴领域将成为拉动全球HVO需求增长的重要力量 [4] - 部分邮轮公司已开始试点100%纯HVO燃料取代传统掺混方案 但成本偏高可能限制推广速度 [5] - 已有大型数据中心咨询使用HVO发电的可行性 并可将产生的绿色信用额度出售或纳入自身可持续发展规划 [5] 行业供应与竞争 - 随着更多生物精炼装置投产 原料市场竞争将日趋激烈 进而对价格形成支撑 [6] - 欧盟的可持续航空燃料强制政策与美国的本土产能激励政策 预计将消化绝大部分市场供应 亚洲及其他新兴市场将面临货源争夺的压力 [6]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 可持续航空燃料（SAF）是当前航空业实现全生命周期碳减排的唯一可行解，其中以废油脂（UCO）为原料的HEFA路线已率先实现商业化[4] - 2025年因欧盟ReFuelEU Aviation等强制添加政策生效，成为全球SAF“强制元年”，短期供需紧张导致SAF价格大幅上涨，制造环节盈利丰厚[4] - SAF需求爆发引领上游原料UCO需求升级与价值跃迁，中国废油脂规模化利用量约400万吨/年，长期将供不应求，资源稀缺性凸显并驱动价格上涨[4] 根据相关目录分别总结 1. SAF是当前航空部门碳减排的唯一可行解 - 航空运输对能量密度要求极高，电气化在2050年前几乎不具备物理可行性，SAF成为行业减碳唯一解，全生命周期内最高可减排80%~85%[4][9] - SAF能量密度与传统航煤基本一致，可与传统航煤混合使用，最高掺混比例达50%，无需对现有飞机引擎或基础设施进行大规模改造[9][10] - 当前HEFA（加氢酯及脂肪酸）路线因技术成熟、原料（废油脂、植物油）可获得性强，是SAF商业化的唯一途径[4][11] - 长期看，电能合成燃料（eSAF/ PtL）可突破生物质原料瓶颈，产能潜力大，但当前技术仍处试验阶段且成本高昂[4][12] 2. SAF：欧盟2025年起强制添加，当前供给稀缺价格走高 2.1. 全球SAF政策积极推进，欧盟2025年起强制添加 - 2025年欧盟ReFuelEU Aviation与英国SAF指令同步生效，标志着全球SAF市场进入“强制元年”[4][15] - 欧盟要求SAF混合比例逐步提升：2025、2030、2035、2040、2045、2050年分别至少为2%、6%、20%、34%、42%、70%[4][16] - 中国已于2024年启动SAF应用试点，并计划将航空业纳入碳排放交易体系（ETS）[16] 2.2. 需求测算：预计欧盟2050年SAF强制添加需求近3662万吨，25-50年复增15% - 基于欧盟2019年航煤消耗量5231万吨测算，2025、2030、2035、2040、2045、2050年SAF总需求量分别为105、314、1046、1779、2197、3662万吨/年，2025-2050年复合增长率15%[4][18][19] - 其中，SAF（不含合成燃料）需求量在上述年份分别为105、251、785、1255、1412、1831万吨/年[4][19] - 按SAF单价1.5万元/吨保守估计，2050年欧盟SAF市场空间达5493亿元[19] - 中国潜在需求巨大，若SAF添加比例达20%，对应年需求786万吨，市场空间约1178亿元（按1.5万元/吨计）[4][20] 2.3. 产能供给：当前产能紧缺，国内外积极扩产中 - 欧盟截至2024年底SAF产能略超100万吨，几乎全为HEFA工艺，预计到2030年产能可达350万吨，仅略高于6%添加目标下的需求量（314万吨），考虑投产进度及开工率，本土供给紧张[4][24] - 合成燃料（eSAF）产能短缺，目前尚无工厂技术超越试验阶段[24] - 中国截至2025年底，中石化、嘉澳环保等企业已投产SAF产能并获得出口配额合计120万吨/年[4][25] - 中国国内在建和规划中的SAF产能约435万吨/年，其中HEFA工艺为主流，对应UCO原料需求约537万吨[25][27] 2.4. 价格盈利：短期供不应求价格走高，SAF制造端盈利扩大 - 2025年欧盟强制添加启动后，SAF价格大幅上涨，欧洲SAF高点价格达2900美元/吨，较年初上涨57%；国内SAF高点价格达2450美元/吨，较年初上涨38%[4][29] - 原料UCO价格涨幅滞后，2025年高点为7850元人民币/吨，较年初涨15%，导致SAF与UCO价差扩大[4][30] - 价差扩大推动SAF制造环节盈利提升，报告测算国内SAF单吨盈利高点达2806元/吨（按UCO到SAF得率65%、加工成本2300元/吨计算）[4][30] - 截至2026年1月8日，欧洲与中国SAF FOB价格分别回落至2250美元/吨和2200美元/吨，UCO中国价格回落至7150元/吨，单吨盈利回落至2061元/吨[30] 3. 废油脂：SAF引领UCO需求升级，长期稀缺性凸显驱动价值增值 3.1. 供给潜力：废油脂规模化利用量约400万吨/年，剩余收集难度大 - 中国是最大废油脂资源国，废弃油脂理论年产量约1200万吨，但目前规模化利用量仅约400万吨/年，剩余部分收集难度较大[4][37][38] 3.2. 需求测算：SAF引领UCO需求升级&价值跃迁，长期废油脂稀缺性凸显 - 中国UCO及其制品（如生物柴油UCOME）出口受政策影响显著：2024年11月取消UCO出口退税（原13%），鼓励本土资源化；欧盟对中国生物柴油征收反倾销税（10.0%-35.6%），抑制了UCOME出口[4][39][49] - 2023、2024年中国UCO直接出口+通过UCOME间接出口量合计为428、421万吨，2025年1-11月受上述政策影响，该值同比下降14%至342万吨[4][57] - SAF需求正引领UCO产业价值跃迁，需求从出口转向制备高附加值SAF[4][58] - 需求测算：欧盟2030年SAF（不含合成燃料）需求251万吨，若65%由UCO制备且得率提至70%，则对应UCO需求约233万吨；至2050年，对应UCO需求将达1700万吨[4][59][61] - 中国已获出口白名单的120万吨/年SAF产能对应UCO需求约185万吨，加上在建规划产能对应的537万吨UCO需求，总需求远超中国400万吨/年的规模化利用量[4][59] 3.3. 增值潜力：看SAF推UCO增值空间，长期供不应求驱动涨价 - 截至2026年1月8日，UCO中国价格7150元/吨，生物航煤中国市场主流报价约1.5万元人民币/吨[4][62] - 按UCO到SAF得率65%、加工成本2300元/吨测算，SAF价格在1.5~2.0万元/吨区间时，对应UCO价格上限为0.85~1.17万元/吨，较当前价格有19%~63%的上涨弹性[4][62] 4. 投资建议 - 长期趋势确定：随着SAF需求提升及产能扩张，上游原料供应成为关键，废油脂资源价值将长期提升，建议关注拥有稀缺废油脂资源的企业，如【山高环能】和【朗坤科技】[4][65] - 短期机会明确：SAF供应紧张，制造环节盈利丰厚，利好SAF生产商[4][63]

合资企业成立与股权结构 - 科迪华与英国石油公司(BP)宣布成立各持股50%的新合资企业Etlas [2] - 合资企业致力于生产油菜籽、芥菜籽及葵花籽等作物油，用作可持续航空燃料(SAF)和可再生柴油(RD)的生物燃料原料 [2] 合作基础与战略目标 - 合作结合科迪华在种子技术领域逾百年的专业经验与BP在下游炼化和商业运输燃料市场的优势 [2] - 合资企业旨在为SAF和RD提供可靠且可扩展的原料供应 [2] - 这一"轻资产"合资企业将增强双方在生物燃料价值链上的战略灵活性和竞争力，共同满足市场对可持续燃料日益增长的需求 [3] 产能与供应计划 - Etlas计划到本世纪30年代中期实现每年100万吨原料的产能 [2] - 预计每年100万吨原料可生产超过80万吨生物燃料 [2] - 初步供应计划于2027年开始 [2] 原料应用与生产模式 - 生产的原料将同时用于炼厂共加工及专用生物燃料装置的生产 [2] - 公司将利用现有农田，在主粮作物种植季节之间轮作上述中间作物 [2] - 这种模式有助于改善土壤健康，并为农民创造新的收入来源，且不会导致额外的土地需求 [2] 市场需求预测 - 行业预测显示，全球SAF需求将从2024年约100万吨增长至2030年约1000万吨 [2] - 全球RD需求则可能从2024年约1700万吨增至2030年约3500万吨 [2] 管理层与公司愿景 - Etlas首任首席执行官由科迪华全球业务发展总监Ignacio Conti出任 [3] - 董事会主席由BP新型原料业务副总裁Gaurav Sonar担任 [3] - 合资公司将汇集农业创新与能源生产领域的全球领导者，通过技术专长和与全球农户的合作关系，助力扩大原料生产规模，为农民提供新的收益来源 [3]