外资企业在中国的投资动态与战略布局 - 米其林集团在上海投资30亿元建设“白玉兰项目”并已投产 该项目是其首个按“未来工厂”概念系统设计的一级战略投资项目 旨在满足中国市场对新能源与高端出行解决方案增长的需求[1] - 一家德国环境设备制造企业在江苏太仓启用新建的亚太区总部 新项目总投资达5亿元 厂房面积扩大近一倍 并计划未来三年追加2亿元用于设备改造 以兼顾中国及整个亚太区市场[1] - 由霍尼韦尔分拆的Solstice Advanced Materials中国总部落户上海 业务聚焦于制冷剂、半导体制造、数据中心冷却、工业纤维及医药包装等创新领域[1] 外资企业对华投资的信心与展望 - 中国德国商会的调查报告显示 93%的在华德企计划继续扎根中国市场 超一半的受访德企将加大在华投资 65%的企业对未来五年中国经济发展抱有信心[2] - 中国美国商会的报告显示 52%的受访企业仍将中国视为全球前三大投资目的地之一 超过半数企业预计2025年实现盈利[2] - 专家观点认为 两份报告是外资企业对中国经济投下的信任票 证明在全球经济不确定性加剧的背景下 中国市场仍是全球资本的首选 外资对华投资正进入以“产业链深度嵌入”为特征的新周期[2] 中国市场吸引外资的核心优势 - 中国超大规模市场潜力持续释放 新能源、人工智能、养老健康等新兴领域不断扩容 为外资企业带来源源不断的增长动力[3] - 中国完善的现代制造业体系 高水平配套的基础设施和能源保障体系 为跨国公司提供了从研发到产业化的高效适配能力 外资投资正从传统的“成本驱动”转向由“创新溢价”与“确定性”驱动[3] - 中国持续优化的营商环境为外资企业保驾护航 包括不断缩减外资准入负面清单 实现制造业领域全面开放 推进服务业扩大开放综合试点 并出台鼓励外商投资企业境内再投资等政策措施[3]

胡润中国500强榜单与轮胎行业表现 - 2026年2月5日，胡润研究院发布《2025胡润中国500强》榜单，在中国非国有企业价值整体飙升的背景下，轮胎行业头部企业表现抢眼，豪迈科技、赛轮轮胎、中策橡胶、万达控股四家企业成功上榜，彰显了中国轮胎产业链在全球价值链中的竞争新高度 [1][12] - 2025年胡润中国500强企业总价值达77万亿元，较上年涨幅38%，入围门槛升至340亿元 [11][19] - 汽车产业链在榜单中占据重要席位，宁德时代、比亚迪、小米等新能源巨头均位列前十，轮胎产业作为关键配套受益于新能源汽车浪潮 [11][19] 豪迈科技 - 豪迈科技以540亿元的企业价值位列总榜单第288位，在上榜的轮胎相关企业中排名最高 [3][14] - 公司是轮胎模具领域的“隐形冠军”，凭借在子午线轮胎活络模具及大型零部件精加工领域的技术优势保持高增长 [3][14] - 2025年，公司营收与净利润双双实现26%以上的增长 [3][14] 赛轮轮胎 - 赛轮轮胎以525亿元的企业价值位列总榜单第295位 [5][6][11][19] - 在品牌国际化方面取得里程碑式突破，据Brand Finance“2025全球轮胎品牌价值25强”显示，赛轮以9.05亿美元的品牌价值位列全球第十，成为中国首个跻身全球前十的轮胎品牌 [6][16] - 这一成就标志着中国轮胎企业正从“价格竞争”向“品牌溢价”转型 [6][16] 中策橡胶 - 中策橡胶以510亿元的企业价值位列总榜单第304位 [8][17] - 作为国内历史最悠久的轮胎制造企业，公司于2025年6月登陆A股，成为当年最大IPO项目 [8][17] - 2024年，公司营收近400亿元，净利润近38亿元，其中境外收入占比接近半数 [8][17] - 随着泰国、印尼及墨西哥等海外基地的投产，公司的全球竞争力进一步释放 [8][17] 万达控股 - 万达控股以365亿元的企业价值位列总榜单第453位 [10][18][20] - 公司的上榜进一步丰富了上榜企业的多元化构成，展现了轮胎上下游产业链的协同发展态势 [10][18] 行业整体分析 - 四家轮胎及产业链企业的集体入围并非孤立现象，头部企业正通过技术迭代、品牌重塑和全球化布局，穿越行业周期，成为支撑中国制造转型升级的坚实力量 [11][19]

上周A股市场回顾 - 上周A股市场呈现缩量宽幅震荡格局，先大幅下挫后修复企稳[1] - 上半周受大宗商品价格剧烈波动影响，各板块先抑后扬、涨跌方向趋同[1] - 下半周市场修复过程中行业开始分化，电网设备、石化和化工等订单饱和或涨价的景气方向表现占优[1] - 周内A股交投活跃度下降，日均成交额降至2.41万亿元[1] - 交通运输板块凭借低估值与业绩确定性，吸引主力资金逆势流入[1] - 市场风格整体表现为：消费>周期>金融>成长[1] 市场波动原因分析 - 国内方面，市场波动主要受春节前资金风险偏好收敛、前期涨幅较大板块获利了结影响，属于“结构降温”而非牛市趋势性转折[4][5] - 海外方面，贵金属与AI相关资产的同步调整，是对前期交易拥挤、股价快速上涨的一次再平衡[5] - 在美联储政策预期短期难明、市场对流动性再定价的背景下，海外权益波动更多体现为估值与情绪层面的修正[5] 后市展望与配置策略 - 从时间窗口看，春节前一周至节后两周往往是全年胜率较高的阶段[2] - 短期配置上，大盘价值与防御属性仍具配置意义[2] - 节后随着风险偏好回暖与业绩线索明朗，中小盘成长及AI相关产业链或有望迎来修复[2] - 市场震荡为后续主线再聚提供了更健康的起点[2] 行业关注方向：科技与制造 - 科技制造方向，有业绩支撑的海外算力、半导体存储、消费电子、风电储能等方向是基本盘，当前这些方向交易拥挤度均未过高，或仍有逢低买入空间[6] - 一季度有业绩基本面改善催化的低位创新药、游戏等科技方向或也有望轮动到[6] - 考虑到增量资金的风险偏好属性，建议关注2026年有望进入产业化投资早期的方向，包括固态电池、AI应用、智能驾驶、机器人等科技主题[6] 行业关注方向：价值与出口 - 价值方向上，明年全球制造业共振是相对明确的景气度方向[6] - 优先关注出口链中的制造业，如有色、电网设备、工程机械[6] - 与新兴市场相关的地产链（家电）和汽车链（轮胎）也值得相对关注[6] - 流动性驱动主导受益的非银板块，如保险、券商、金融IT，或亦有补涨机会[6]

柬埔寨作为中企出海战略支点的核心吸引力 - 柬埔寨正成为中企全球化布局中增速惊人的战略支点，2025年吸引的100亿美元投资中，中国资本占比54% [1] - 中资企业在光伏、制衣、电子等产业市占率突破70%，轮胎出口额一年激增129% [1] - 中通快递在柬业务年均增长超30%，市值超1300亿元 [1] 成本优势分析 - **综合成本低**：柬埔寨制造业最低月薪约208美元（2025年制衣业正式员工），不到泰国（300-400美元）的一半 [2][3] - **土地成本优势显著**：柬埔寨工业园区内工业用地价格为45-180美元/平方米，偏远地区为30-50美元/平方米，相当于越南（133-189美元/平方米）约三分之一的价格 [2] - **电力成本较高**：柬埔寨专线直供电价0.137美元/千瓦时，园区转供电价0.15-0.35美元/千瓦时，高于越南（0.08-0.11美元/千瓦时）和泰国（0.07-0.15美元/千瓦时） [2][3] 关税与贸易协定优势 - **欧盟市场零关税**：凭借欧盟“除武器外全部免税”（EBA）协定，柬埔寨产品进入欧盟享受零关税，而越南制造产品进入欧盟需缴约12%的关税 [3][4] - **美国市场优惠关税**：通过美国普惠制（GSP），柬埔寨数千种商品进入美国享受零关税或低关税，而进入美国的基准税率高达20% [3][4] - **中国市场高度开放**：中柬自贸协定使柬埔寨97.53%的税目产品进入中国享受零关税，支持“中国核心部件+柬埔寨组装”模式 [3][4] - **东盟内部低关税**：作为东盟成员国，柬埔寨产品能以0-5%的低关税进入泰国、越南等周边市场 [4] - **关税红利创造显著利润**：以年出口欧美金额达1000万美元的企业为例，选择柬埔寨而非越南作为生产基地，仅关税成本一项每年可额外创造超过100万美元的纯利润 [4] 美元化经济的金融便利 - **汇率稳定**：柬埔寨美元化率超过80%，美元是日常流通货币，银行存贷款中美元占比达89%，企业运营可完全使用美元结算，规避汇兑损失和换汇成本 [5][6] - **资本自由流动**：柬埔寨外汇自由进出，对利润汇出、资本撤返没有限制 [7] 宏观经济与人口结构基本面 - **经济快速增长**：2015至2019年经济年均增速保持在7.2%至8.8%，过去十年年均增速约7%，2025年GDP增长率达到6.3%，经济总量约513.9亿美元 [10] - **人均GDP提升**：人均GDP从2024年的2713美元提升至2025年的2924美元 [10] - **本地市场容量有限**：经济总量相当于中国一个三四线城市，企业投资逻辑应主要锚定“出口加工”和“进口替代” [10][14] - **人口结构年轻化**：年龄中位数约26岁，0-14岁人口占比近30%，劳动力人口占比64%，未来至少10-15年内劳动力供给将持续充足 [15] - **劳动力总量与技能限制**：总人口仅约1700万，熟练技术工人比例不足15%，高等教育入学率仅约20%，劳动力优势主要集中在低附加值产业 [17] 国家战略与产业转型方向 - **“五角战略”核心目标**：推动国家在2030年跻身中高收入国家行列，推动从服装加工向高端制造、数字经济、绿色能源转型 [17] - **战略五大支柱**：涵盖人力资源开发、经济多元化与竞争力提升、私营部门发展与就业创造、增强抵御力与可持续发展、数字经济与社会发展 [18] - **重点扶持产业**：轻工制造、农产品加工与冷链、数字经济、可再生能源、文旅与康养 [18] - **当前产业格局**：农业奠基、工业主导、服务业复苏，国家超一半家庭主要收入来源于农业，工业严重依赖服装制造和建筑业 [20] 中企投资现状与先行者实践 - **投资规模领先**：2025年中国对柬投资54亿美元，占柬吸收外资总额的54%，连续多年位居第一，截至2025年末中国对柬直接投资存量已达135.6亿美元 [22] - **纺织服装领域**：西哈努克港经济特区已入驻202家企业，其中中资企业占70%，红豆集团在西港投资的纺织基地2025年新增产能预计达到每月100万件，雇佣超过2000名当地员工 [25] - **农产品加工领域**：中粮深耕柬埔寨大米产业10年，推动中国成为柬埔寨大米第一大出口国，中宝集团的芒果干加工厂年收购9万吨芒果，带动2600人就业 [25] - **光伏能源领域**：中资企业占据柬埔寨光伏EPC项目70%以上的市场份额，中国电建在菩萨省投资建设100兆瓦生物质光伏联合电站 [25] - **轮胎产业领域**：三角轮胎、玲珑轮胎、赛轮轮胎等10家中资轮胎企业已在柬埔寨落地 [25] 投资落地路径与园区选择 - **经济特区是有效路径**：柬埔寨共有46个经济特区，26个正在运营，其中6个有中资背景，累计投资项目745个，总投资额约89亿美元 [26] - **西哈努克港经济特区（西港特区）**：规划面积11平方公里，核心产业包括纺织服装、五金机械、建材家居等，毗邻西哈努克国际机场和港口，海陆空交通便利，配套服务齐全，被当地人民称为“柬埔寨深圳” [25][27] - **天容农业经贸合作区**：规划面积3平方公里，核心产业为农业科技，地处柬埔寨中部核心区域，便于衔接金边、西哈努克港等核心城市 [27] 投资环境的主要挑战 - **政策窗口期限制**：欧盟EBA优惠已被削减20%，预计2030年将全面取消，美国普惠制政策也存在不确定性，企业投资规划必须纳入“政策窗口期”考量 [4][28] - **运营合规要求**：柬埔寨在外资准入（如土地所有权）、劳工本地化（通常要求外籍员工比例不超过10%）等方面有明确规定，同时需应对欧盟《零毁林法案》（EUDR）等国际合规要求 [28] - **基础设施与产业链短板**：基础设施相对落后、产业链不完整、本地配套能力弱，制约企业运营效率与发展上限 [29]

柬埔寨作为中企出海战略支点的核心吸引力 - 柬埔寨正成为中企全球化布局中增速惊人的战略支点，2025年吸引的100亿美元投资中，中国资本占比54% [2] - 中企在多个产业表现突出，例如中通快递在柬业务年均增长超30%、市值超1300亿元，轮胎出口额一年激增129%，光伏、制衣、电子等产业中资市占率突破70% [2] 柬埔寨的“利润公式”：成本、政策与汇率优势 - **综合成本低**：柬埔寨在人工和土地成本上具备显著优势，制造业最低月薪约208美元（2025年制衣业），不到泰国的一半；工业用地价格在工业园区内为45-180美元/平方米，偏远地区低至30-50美元/平方米，约为越南土地成本的三分之一 [5][6][7] - **关税成本低**：柬埔寨凭借多项贸易协定成为通往欧美市场关税成本最低的国家之一，对欧盟享有“除武器外全部免税”（EBA）零关税准入，对美国有普惠制（GSP）部分商品零关税或低关税优惠，进入欧盟的关税成本远低于越南（约12%）和美国（基准税率约20%） [8][9] - **美元结算便利**：柬埔寨美元化率高，超过80%的美元化率使其成为汇率稳定器，银行存贷款中美元占比达89%，企业可全程使用美元结算并自由汇出利润，规避了汇兑损失和换汇成本 [10][11][12] 柬埔寨的宏观经济与人口基本面 - **经济体量小但增长快**：2025年GDP增长率达6.3%，经济总量约513.9亿美元，人均GDP为2924美元，过去十年年均增速约7%，本地市场容量有限，投资逻辑应主要锚定“出口加工”和“进口替代” [15][18] - **人口年轻但技能短缺**：人口年龄中位数约26岁，0-14岁人口占比近30%，劳动力人口占比64%，但总人口仅约1700万，高技能人才短缺，熟练技术工人比例不足15%，高等教育入学率仅约20% [19][21] - **国家战略明确**：柬埔寨政府颁布“五角战略”，目标在2030年跻身中高收入国家行列，重点扶持轻工制造、农产品加工与冷链、数字经济、可再生能源、文旅与康养五大产业，与中国优势高度契合 [22][23][24] 中资在柬埔寨的产业布局与先行者实践 - **投资规模**：2025年中国对柬投资54亿美元，占柬吸收外资总额的54%，截至2025年末，中国对柬直接投资存量已达135.6亿美元 [26] - **纺织服装领域**：西哈努克港经济特区已入驻202家企业，其中中资企业占70%，红豆集团在西港的纺织基地2025年新增产能预计达每月100万件，并雇佣超过2000名当地员工 [29] - **农产品加工领域**：中粮推动中国成为柬埔寨大米第一大出口国，中宝集团的芒果干加工厂年收购9万吨芒果，带动2600人就业 [30] - **光伏能源领域**：中资企业占据柬埔寨光伏EPC项目70%以上的市场份额，中国电建在菩萨省投资建设100兆瓦生物质光伏联合电站 [30] - **轮胎产业领域**：三角轮胎、玲珑轮胎、赛轮轮胎等10家中资轮胎企业已在柬埔寨落地 [31] 柬埔寨的投资落地路径与关键园区信息 - **经济特区是有效路径**：柬埔寨共有46个经济特区，26个正在运营，其中6个有中资背景，累计投资项目745个，总投资额约89亿美元，西港特区被称为“柬埔寨深圳”，累计引入企业202家 [31] - **重点工业园区示例**：西哈努克港经济特区规划面积11平方公里，核心产业包括纺织服装、五金机械等，区位交通便利，配套服务齐全；天睿农业经贸合作区规划面积3平方公里，核心产业为农业科技 [32] 柬埔寨投资面临的挑战与不确定性 - **政策窗口期有限**：欧盟EBA优惠已被削减20%，预计2030年将全面取消，美国普惠制政策也存在不确定性，企业需将“政策窗口期”纳入战略考量 [9][33] - **运营合规要求**：柬埔寨在外资准入（如土地所有权）、劳工本地化（通常要求外籍员工比例不超过10%）等方面有明确规定，并需应对欧盟《零毁林法案》（EUDR）等国际合规要求 [33] - **基础设施与产业链短板**：电力成本高于越南和泰国，非核心园区供水不稳定，污水处理能力薄弱，本地配套能力弱，产业链不完整 [7][34]

交易与股价表现 - 截至2026年2月6日收盘，青岛双星股价报收于6.87元，单日下跌7.41% [1] - 当日成交额为4.91亿元，换手率达8.46%，成交量为69.06万手 [1] - 该股已连续2个交易日下跌，近5个交易日中有2日跌幅超过5% [2] - 2月6日主力资金净流出5963.03万元 [4] - 但在前10个交易日内，主力资金累计净流入1.41亿元，股价累计上涨11.72% [2] 重大资产重组进展 - 青岛双星拟通过发行股份及支付现金的方式购买资产，以实现间接持有锦湖轮胎45%的股份并取得控股权 [3] - 深圳证券交易所并购重组审核委员会已于2026年2月5日召开会议，审议认为本次交易符合重组条件和信息披露要求 [3] - 本次交易已获得深交所并购重组委审核通过 [4] - 该交易后续尚需获得中国证券监督管理委员会同意注册后方可实施，最终能否完成注册及具体时间存在不确定性 [3][4]

业绩表现 - 2023 - 2024财年收入从29.37334亿增至32.6338亿，增长约3.26亿或11.1%；2024 - 2025年前九月从24.19641亿增至25.17471亿，增长约0.978亿或4.0%[56][57] - 2023 - 2025年前九月销售成本占收入比例分别为76.7%、75.6%、74.6%、74.8%[56] - 2023 - 2025年前九月毛利分别约为6.851亿、7.959亿、6.151亿及6.343亿，毛利率分别约为23.3%、24.4%、25.4%及25.2%[56][62] - 2023 - 2025年前九月除税前利润占收入比例分别为14.5%、16.9%、19.9%、21.3%[56] - 2023 - 2025年前九月年度/期间利润占收入比例分别为13.8%、16.4%、19.3%、20.7%[56] - 2023 - 2024财年及2025年前九月宣派末期股息分别约为4750万、3.524亿及2.98亿，2024财年中期股息约为1.49亿[90] 市场地位 - 2025年前九月在中国半导体光刻胶市场及中国TFT阵列光刻胶市场销售金额排名中国供应商首位[35] - 2025年前九月在全球及中国轮胎用酚醛树脂橡胶助剂市场销售金额排名第一[35] - 2024年在中国所有橡胶酚醛树脂生产商中排名第一[35] 业务结构 - 电子材料分部是核心收入增长引擎，2023 - 2025年前九月收入占比从19.1%提升至27.8%[60][61] - 2023 - 2025年前九月轮胎用橡胶助剂及其他化工产品收入占比从77.5%降至69.7%[60] - 2023 - 2025年前九月可完全生物降解材料毛利均为负，毛利率分别为 -32.8%、 -69.8%、 -125.4%、 -30.8%[62] 财务数据 - 2023 - 2025年9月30日流动资产从25.44376亿增至33.20221亿，非流动资产从47.89529亿增至58.7616亿[67] - 2023 - 2025年9月30日流动负债从18.08247亿增至25.21302亿，非流动负债从20.20762亿增至29.06161亿[67] - 资产净值从2024年12月31日的34.593亿增加约3.096亿，至2025年9月30日的37.689亿[67] - 2023 - 2025年首九月经营活动所得现金流量净额分别为1.78824亿、1.45259亿、2.12059亿、2.03814亿[71] - 2023 - 2025年首九月投资活动所得/（所用）现金流量净额分别为1.19123亿、 - 6.79894亿、 - 4.07631亿、1.3012亿[71] - 2023 - 2025年首九月融资活动（所用）/所得现金流量净额分别为 - 1407.2万、3.7072亿、1.55767亿、 - 2810.7万[71] - 2023 - 2025年9月30日流动比率分别为1.4倍、1.1倍、1.3倍，速动比率分别为1.2倍、0.9倍、1.1倍[73] 客户与供应商 - 全球前20大轮胎制造商客户合共占全球轮胎行业市场份额超70%[41] - 2023、2024财年及2025年前九月海外销售收入分别占总收入约18.7%、19.0%及18.8%[41] - 2023、2024财年及2025年前九月约91.4%、91.3%及90.5%的收入来自直接销售[42] - 2023、2024财年及2025年前九月五大客户收入分别为8.294亿、9.266亿和7.527亿，分别占总收入约28.1%、28.4%和29.9%[50] - 2023、2024财年及2025年前九月最大客户分别占同年总收入的11.3%、11.7%和10.7%[50] - 2023、2024财年及2025年前九月五大供应商采购额分别为4.866亿、5.568亿及4.594亿，分别占总采购额的25.1%、25.4%及28.2%[50] - 2023、2024财年及2025年前九月向最大供应商采购额分别为1.08亿、1.7亿及1.049亿，分别占总采购额的5.6%、7.7%及6.4%[50] 研发情况 - 2023、2024财年、2024及2025年前九月研发开支分别为1.798亿、2.166亿、1.479亿及1.774亿[43] - 2023 - 2025年首九月研发开支分别约占各年度/期间总收益的6.1%、6.6%及7.0%[166] 风险因素 - 业务受限下游行业需求，下游行业增长变化可能对业务、财务状况及经营业绩造成不利影响[146] - 原材料价格受多种无法控制的因素显著影响，价格波动可能扰乱供应链并增加生产成本[150] - 业务运营涉及危险化学品，存在生产安全风险，重大事故可能导致资产受损、承担责任并影响财务状况和经营业绩[152][155] - 产品生产涉及污染物排放，须遵守法规，不合规可能面临罚款等处罚[156] - 人民币兑外币汇率波动影响公司业务，汇率重大波动可能影响投资者价值[160] - 积极寻求并购和战略联盟，但可能失败，无法整合业务会对声誉、业务和经营业绩造成不利影响[161] 其他信息 - 旗下华奇工厂获2026年EcoVadis铂金奖项，为大陆地区行业内最高分且是唯一获此殊荣企业[47] - 拥有七个生产设施，包括彤程化学工厂、华奇工厂等[40] - 2025年9月30日持有浦林成山约5.12%的投资[114] - 2025年9月30日持有中策橡膠集團股份有限公司约8.03%的股份[125] - 自2020年起投资北京北旭电子及科华拓展电子材料业务，未来可能有更多收购和战略联盟[161]

矿用轮胎运营管理业务特点 - 该业务客户粘性强，能解决客户很多“痛点”[2] - 矿种、地质条件及运营环境的独特性导致新项目初始报价可能使项目毛利率偏低[2] - 随着对作业环境逐渐熟悉，轮胎产品可迭代优化，有效降低轮胎消耗，进而提高项目毛利率[2] 公司业务模式与竞争优势 - 矿用轮胎运营管理业务与直销业务相辅相成，相互促进[2] - 该业务模式构成公司业务良性发展的独特动力与护城河[2]

公司发展战略 - 公司在国内市场将提高现有客户渗透率 加强开发新客户 深化进口替代 [1] - 公司将大力开发国际市场 包括欧美国家矿用轮胎传统市场 金砖国家 东南亚 非洲等新兴市场 以及中资海外市场 [1] - 公司将借助现有海外大客户良好口碑 上市带来的声誉提高 高端人才积聚等有利条件开拓国际市场 [1] 市场与客户拓展 - 公司将积极参与紫金矿业 江铜集团在国内外多个矿产项目的供应链配套 [1] - 公司凭借全钢巨胎产品过硬技术实力与专业轮胎运营管理服务能力 为矿山提供高可靠性轮胎解决方案 [1] - 公司目标市场包括随我国央企 国企境外投资矿业项目的中资海外市场 [1]

公司融资进展 - 公司收到上海证券交易所出具的《关于对江苏通用科技股份有限公司非公开发行公司债券挂牌转让无异议的函》[1] - 该函件确认公司面向专业投资者非公开发行总额不超过10亿元的公司债券符合上海证券交易所的挂牌转让条件[1] - 上海证券交易所对该债券的挂牌转让无异议[1] 债券发行安排 - 本次公司债券由华泰联合证券有限责任公司承销[1] - 债券将采取分期发行方式[1] - 该《无异议函》自出具之日起12个月内有效[1]