智能经济与先进制造业 - 支持人工智能、半导体和先进制造业的政策推动了信息技术和商业服务行业的发展，该行业自2024年初以来表现超越许多其他行业 [1] - 中国正大力投资工业机器人和人形机器人以提升生产力，过去三年全球超过一半的工业机器人安装在中国 [1][4] - 工业机器人在中国的安装比例呈现不断上升趋势 [4] 政策支持与零售业 - 针对零售业的定向政策提供了支撑，特别是2024年底实施的以旧换新政策 [4] - 家用电器、家具、通讯和办公设备等零售领域从以旧换新政策中受益，成为增长最快的部分 [4] - 2024年前八个月，中国零售业销售额实现小幅增长 [4] 新消费趋势 - 中国千禧一代和Z世代消费者偏好转向能够促进社会参与、融合传统与现代、并利用人工智能等数字技术的新型国内产品和服务 [4] - 泡泡玛特的拉布布娃娃和茶馆连锁店霸王茶姬的中国戏曲主题门店是“新消费”趋势推动销售提升的例证 [4] - 源于中国传统工艺的珠宝等新兴产品和服务类型具备突破现有类别的潜力 [4] 老龄化相关产业 - 人口老龄化催生了新的业务机会，包括智能家居技术、老年护理服务、金融养老金计划和专业医疗保健产品 [6] 经济转型基础 - 对先进产业的投资、产品和服务的创新以及灵活的政策制定为中国转向可持续的消费驱动型经济奠定坚实基础 [1][6]

核心观点 - 数据作为第五生产要素，其价值挖掘流程复杂，高度依赖政策明晰的制度框架与实施路径 [1] - 以地方性数据交易机构、数商为代表的产业模式正逐步成为推动数据要素市场发展的核心，通过“政产联动”建立良好的供数、用数生态 [1] - 国内数据要素市场预计将以约20.26%的复合增长率于2028年突破3000亿元 [6] 行业规模与增长 - 中国数字经济规模由2017年的27.2万亿元增长至2023年的53.9万亿元，六年整体规模翻倍，复合增长率约为12.07% [6] - 2024年数字经济核心产业增加值达到13.49万亿元，约占同期GDP的10% [6] - 数据要素行业规模预计2025年达到2000亿元左右，2028年将突破3000亿元 [6] - 以数据加工与分析为核心的数据处理环节将成为产业规模占比最高的细分产业，预计2028年规模达到1440亿元 [6] 数据价值链流通体系 数据合规与确权 - “数据二十条”政策明确了公共数据、企业数据、个人数据三大数据源的分类分级确权制度，划分了数据资源持有权、加工使用权与产品经营权 [11] - 数据资产的非损耗、非排他与非竞争属性导致传统生产要素分配模式无法套用，需建立专属权属划分体系 [11] - 实践中存在公共数据开放度不够、企业数据流通受阻、个人数据信息边界不清等问题，需建设执行稳定性与刚性更强的法律体系 [11] 数据登记 - 数据产权登记是保障数据资产权属划分、促进价值释放的重要环节，根据数据资源、数据产品及数据资产三类形态差异，登记机构存在差别 [13] - 国家构建以《关于加快公共数据资源开发利用的意见》为核心的“1+3”政策体系，通过“一个标准、两级平台”建设路径实现公共数据登记资讯互联互通 [13] 数据价值评估 - 《资产评估专家指引第9号——数据资产评估》开启了国内数据资产计量时代，后续《数据资产评估指导意见》与《企业数据资源相关会计处理暂行规定》提升了评估实践性 [16] - 《公共数据资源社会价值与经济价值评价》为公共数据价值评估提供了客观、可量化的指标体系 [16] - 数据资产的非实体性、价值易变性等特征导致实际评估流程难度高，需进行阶段性评估与价值调整 [17] 数据资产入表 - 《企业数据资源相关会计处理暂行规定》于2024年1月1日起实施，标志数据资产入表迈入制度化新时代 [19] - 数据资源以无形资产、开发支出、存货等形式计入财务报表，实现从“隐性资产”向“显性资产”转化，改善资本负债结构、提升企业融资增信 [19] - 目前入表数据资产的资本化应用程度高于产品端应用，企业间信息披露标准存在差异，数据资产价值可比性分析难度较大 [19] 数据资产交易 - 数据交易所设立数量、产品丰富度、入驻数商数量等多方面表现提升显著，五大头部交易所在交易规模、标准制定等领域发挥主导作用 [21] - 国内数据交易呈现“内冷外热”分布模式，“点对点”的场外交易占据市场主导地位 [21] - 《“数据要素x”三年行动计划》调整为“场内交易与场外交易协调发展”，从政策角度认可场外交易意义 [21] 数据资本化应用 - 数据要素资本化通过优化数据密集型企业的资产负债结构，拓展低成本、高效率融资渠道，实现“科技-产业-金融”良性循环 [23] - 资本杠杆作用在提升数据资产价值的同时，也扩大了其负面因素带来的市场风险 [23] 数据资产通证化 - 数据资产通证化通过RWA将实物资产相关权利转化为区块链中流通的数字资产，实现实体经济在数字经济体系下的价值映射 [25] - RDA作为锚定实数融合实体资产的“升级版稳定币”，将普通数据转化为具备稳定收益预期和融资能力的“金资产” [25] - 上海数交所提出以“一桥、两所、两轴”为底层架构的DCB体系，保障可信数据资产流通安全 [25] 产业实践规模拆分 - 金融行业预计占据约三分之一的数据要素市场规模，互联网产业凭借数据流量与技术优势占据约20%份额 [28] - 通讯、制造、政务、医疗、交通等产业将随数据交易场景完善与处理技术成熟逐步提升数据产业规模 [28] 金融业实践场景 - 金融行业数据要素规模预计以约19.06%的复合增长率，于2028年突破1000亿元 [31] - 通过打通产业链、公共数据与金融数据壁垒，提升信贷风控、营销拓客、产业投资等业务表现 [30] - 五大数交所上架2060款金融场景数据产业及服务 [31] 工业制造业实践场景 - 工业制造业数据要素规模预计以约24.22%的复合增长率，由2025年的157亿元增长至2028年的302亿元 [34] - 可信数据空间与高质量数据集建设推动产业由“规模红利”向“质量红利”和“数据红利”转型 [34] 医疗健康业实践场景 - 医疗产业数据要素规模预计以约23.69%的复合增长率，于2028年突破250亿元 [36] - 医疗数据体系完善推动“三医”产业协同发展，提升医疗资源配置能力与服务效率 [36] 行业发展趋势 高质量数据集建设 - 高质量数据集为人工智能训练、产业数字化升级等场景提供高价值数据资源支持 [39] - 截至2025年上半年，我国7个数据标注基底已建设数据集524个，规模超过29PB，服务大模型163个 [39] - 国家着力打造“数据标注+高质量数据集+模型+应用场景+市场化价值化”的闭环生态 [40] 可信数据空间建设 - 可信数据空间是基于共识规则，实现数据资源共享共用的数据流通架构体系 [42] - 2025年国家数据局公布首批63个可信数据空间创新发展试点项目，计划2028年建设数量突破100个 [42]

**立讯精密电话会议纪要关键要点总结** **一 公司及行业** * 公司为立讯精密 行业为消费电子制造与汽车电子[1] **二 核心观点与论据** **消费电子业务** * iPhone 17系列销量超预期 国内大型电商平台销售情况相比去年16系列有翻倍以上增长[3] * 9月首批150万只手机已售罄 预计9月销量达500万只 年底有望超1,000万只 同比增加500万只以上[2][3] * 苹果要求供应链提升17标准版销量至少30% 全球整体销量预计增加2,000万只以上[2][3] * 苹果计划推出超薄机型 折叠屏手机 全面屏手机 智能家居摄像头 桌面机器人 Vision Pro迭代产品和带摄像头的AirPods等新品[2][4] **AI领域布局与合作** * 苹果计划在美国投资超5,000亿美元建设AI服务器工厂 预计明年投产[2][3] * 苹果模型能力与头部厂商有半年到一年差距 但随着迭代速度加快差距将缩小 明年一季度预计推出Siri问询功能及单一APP交互功能[3][4] * 公司积极与OpenAI及国内互联网大厂和手机厂商合作 共同推进端侧AI设备发展 有望深度参与OpenAI的机器人等产品项目[3][6][7] **通讯业务进展** * 受益于AI算力需求激增带来的高速互联需求 公司表现出色[2][5] * 公司在电连接和光连接产品 服务器电源 散热和热管理等方面做了大量储备[2][5] * 在GB300系列中获得不小份额 在下一代Ruby Ultra系列中有望继续保持优势[5] * Upin Ultra下一代服务器机位整体连接速率将提升至448G 连接器数量大幅增加 单机柜价值量提升[3][8] * 与其他CSP厂商（如谷歌）的合作从电连接扩展到电源等领域[3][8] **汽车业务发展** * 通过内生增长和外延并购实现发展 产品覆盖从连接器 线缆到智能底盘系统 动力总成系统等核心领域 实现关键零组件到系统集成的全面覆盖[9] * 2025年7月完成收购德国百年线束厂商莱尼并表 莱尼今年已实现盈亏平衡 预计明年（2026年）能贡献利润体量 后年利润率逐步修复至与本部相近水平[9] * T10,000业务已获得国内外多家主流车企的新项目定点[3][9] * 汽车电子使用量和渗透率随电动化 智能化和网联化进程深化而不断提升[9] **三 其他重要内容** * 公司消费电子 通讯和汽车三大业务均处于快速发展的初期阶段 估值仍然较低[10] * 公司未来发展前景乐观 业绩均有望实现显著提升 估值水平也有望得到修复和提升[8][10][11]

智通财经APP获悉，国际数据公司(IDC)近日发布《全球人工智能和生成式人工智能支出指南》。数据显示，2024年全球人 工智能(AI)IT总投资规模为3,159亿美元，并有望在2029年增至12,619亿美元，五年复合增长率(CAGR)为31.9%。聚焦生成式 AI，IDC预测，全球生成式AI市场五年复合增长率或达56.3%，到2029年全球生成式AI市场规模将达6,071亿美元，占AI市场 投资总规模的48.1%。 全球各区域人工智能市场洞察 IDC 将全球人工智能市场划分为九大核心区域，具体包括美国、加拿大、西欧、中东欧、亚太地区(不含中国、日本)、中 国、日本、中东和非洲、拉美，覆盖了全球主要经济板块与新兴增长市场。 从2025年全球AI市场整体格局来看，IDC数据显示，美国凭借深厚的技术积累与头部企业布局，持续主导全球人工智能市场 发展，其市场规模占比超55%；而中美两国作为全球AI产业的两大动力源，市场规模合计占比已接近七成。 欧洲地区人工智能发展迅猛，预计2029年市场规模约为2,500亿美元，其中西欧市场规模占整个欧洲市场的九成以上。 聚焦中国人工智能支出，IDC数据显示，预计到2029年中国人 ...

美国对中印能源立场的外交施压 - 特朗普要求欧盟对中国和印度加征100%关税 以制裁两国继续从俄罗斯进口石油的行为 [1][3] - 美国试图通过欧盟作为"代理人"对中国施加经济压力 但欧盟内部存在利益分歧和矛盾 [1][3] 欧盟的立场与困境 - 欧盟与中国贸易额达数千亿美元 涉及汽车 电力 通讯和高科技产业 经济依赖程度高 [4] - 欧盟成员国如匈牙利 斯洛伐克仍依赖俄罗斯能源供应 加征关税将加剧自身能源危机 [6] - 欧盟面临俄乌冲突带来的财政压力 民众对能源价格上涨感到愤怒和焦虑 [6] 中国的反制措施 - 中国通过严格控制稀土出口审批流程 切断对欧盟的稀土供应 [6][7] - 稀土出口许可证审批速度大幅放缓 导致欧盟企业出现停工或生产延误 [7] - 稀土是智能手机 计算机 风力发电 汽车及军事领域的关键材料 [6] 日本的反应 - 日本财务大臣公开表示不打算对中国和印度加征关税 [9] - 日本与中国在稀土资源和高科技产业有深厚经济联系 不愿卷入对华经济冲突 [9]

资本市场事件 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%[8] - 这是美联储2025年首次降息，也是继2024年三次降息后再次降息[8] 市场表现 - 2025年9月18日北证50指数下跌1.01%，科创50指数上涨0.72%[12] - A股指数下跌1.15%，上证指数下跌1.15%，创业板指下跌1.64%，沪深300指数下跌1.16%[12] - 北交所成分股共275个，平均市值33.26亿元，成交额318.74亿元，较前一交易日增加54.26亿元[14] - 北交所个股收盘上涨共79只，德众汽车和三维装备涨幅居前均达30.00%[15] 行业动态 - 国家数据局支持数据要素综合试验区在更多领域开展先行先试[10] - 两部门印发育儿补贴制度管理规范，补贴2025年1月1日起生育的3周岁以下婴幼儿[11] 公司公告 - 安徽凤凰董事巫界树减持80万股（0.87%），巫玟翰减持11.45万股（0.12%），合计减持91.45万股（0.99%）[24][25] - 海希通讯全资子公司出资490万元设立参股公司，持股49%[26] - 三祥科技公布股票期权激励计划，拟授予300万份期权（占总股本3.06%），行权价14.81元/股[27][28] 风险提示 - 风险包括个股盈利不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦加剧及政策不及预期[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市呈结构性行情，债市长端偏谨慎 [2] - 股指期货结构性行情，少动多看；股指期权调整中分化，维持空波动；国债期货债市长端偏谨慎 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：标的市场结构性行情，全A指数基本收平，量能降至2.3万亿附近，新能源汽车领涨，通讯银行军工弱势，短期趋势看法积极，建议续持IM多单 [3][9] - 股指期权：市场处于调整分化阶段，波动率下行通道开启，建议续持空波动率策略如备兑、双卖 [4][9] - 国债期货：央行逆回购操作，资金利率上升，8月消费和投资增速低于预期，长端偏谨慎，可关注长端套利和曲线走陡机会 [5][9][11] 经济日历 - 展示当周中国、欧元区、美国、日本的经济指标数据，包括前值、预测值、公布值等 [12] 重要信息资讯跟踪 - 国家外汇管理局发布深化跨境投融资外汇管理改革通知，涉及取消登记、扩大便利等多项内容 [13] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体数据内容 [14][18][30]

消费 - 8月社零同比增速放缓至3.4%，较前值下降0.3个百分点[2][12] - 以旧换新政策拉动乘数从2024年的8.7倍降至2025年的5.9-6.7倍，降幅达23%-32%[2][18] - 汽车消费贡献转正主因低基数（2024年8月同比-7.3%），通讯器材正贡献下降0.1个百分点[2][14] 生产 - 8月工业增加值同比5.2%，较前值下滑0.5个百分点，服务业生产同比小幅走弱0.2个百分点至5.6%[3][19][21] - 高技术制造业增加值同比增长9.3%，但供需结构不佳，工业企业产销率95.7%处历年同期最低[3][19] - 茶酒饮料、食品、交运设备行业分别下滑2.5、1.8、1.7个百分点[3][19] 固定资产投资 - 房地产投资累计同比-12.9%，8月当月同比-19.5%[4][22] - 制造业投资累计同比降至5.1%，连续5个月放缓，专用设备、有色冶炼等行业下滑3.0、2.7个百分点[4][27] - 广义基建当月同比-5.9%，水利、电热燃水行业拖累明显[4][29][30] 政策与风险 - Q4可能出台政策加码，包括降准降息、5000亿政策性金融工具及稳地产政策[5][35] - 风险包括政策力度不及预期及美国经济超预期衰退[6][36]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心财务表现 - 2025H1实现营收1245.03亿元，同比+20.18%；归母净利润66.44亿元，同比+23.13%；扣非归母净利润55.99亿元，同比+12.90% [1] - 25Q2营收627.15亿元，同比+22.51%，环比+1.50%；归母净利润36.01亿元，同比+23.09%，环比+18.30%；扣非归母净利润31.90亿元，同比+14.90%，环比+32.40% [1] - 25Q3预计归母净利润42.46–46.99亿元，同比+15.41%–+27.74%；扣非归母净利润35.96–42.99亿元，同比+13.86%–+36.15% [1] 业务板块分析 - 消费电子业务25H1营收977.99亿元，同比+14.32%，受益于AI PC、AI手机、智能穿戴等终端创新及AR/VR、3D打印、机器人等前沿领域合作深化 [2] - 通讯互联业务25H1营收110.98亿元，同比+48.65%，因AI算力需求推动数据中心高速互联需求激增，公司提供"铜、光、电、热"一体化解决方案且头部客户份额持续提升 [2] - 汽车业务25H1营收86.58亿元，同比+82.07%，聚焦整车"血管与神经"系统、智能座舱、智能底盘等核心领域，Tier 1业务获国内外主流车企新项目定点 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025-2026年归母净利润至166.75亿元/204.34亿元（下调幅度5%/2%），新增2027年预测251.18亿元，对应PE分别为19X/15X/12X [3][5] - 预计2025-2027年营收增长率分别为19.63%/18.34%/14.98%，归母净利润增长率分别为24.76%/22.54%/22.93% [5] - 当前总市值3134.32亿元，总股本72.52亿股，股价43.22元 [7] 盈利能力指标 - 毛利率预计从2024年10.4%提升至2025-2027年11.9%-12.0%，归母净利润率从5.0%升至5.7% [13] - ROE（摊薄）稳定在19.3%-19.9%区间，经营性ROIC从2024年9.6%升至2027年14.1% [13] - 每股收益从2024年1.85元增长至2027年3.46元，每股净资产从9.58元升至17.38元 [14] 市场表现 - 近1个月绝对收益22.49%，相对收益15.25%；近3个月绝对收益44.93%，相对收益32.10% [10] - 一年股价波动范围26.96–47.54元，近3月换手率105.03% [7]

市场整体表现 - A股三大指数集体回调 沪指跌1.25%收报3765.88点 深证成指跌2.83%收报12118.70点 创业板指跌4.25%收报2776.25点 [3] - 沪深两市成交额达25443亿元 较昨日放量1802亿元 [3] - 盘中最大跌幅显著 上证指数最低触及3732点跌幅2% 深圳市场最低至11971点跌幅4.04% 创业板最低点2741点跌幅5.23% [7] - 恒生指数高开0.56%但收盘下跌1.10% A50指数大跌1.52% [10] 银行板块护盘作用 - 银行板块成为护盘中军 板块指数涨幅0.39% 四大行表现突出 农业银行从下跌1.2%拉升至涨5.5% 工商银行从跌2.7%收涨1.54% [5] - 四大行对上证指数贡献达11.2点 单银行板块使上证指数少跌1% [5] - 护盘手法下午2点38分后转为主动拉抬 中国人寿/中国神华/长江电力/中国平安等中字头个股协同护盘 中石油从跌4%反弹至平盘 [5] 个股与资金流向 - 个股表现分化明显 收盘下跌个股约3000家 上涨约2000家 股价中位数下跌0.5% 涨停43家跌停47家 [6] - 主力资金持续流出1100亿元 北向资金单日流出990亿元 [6] - 半导体板块资金流出168亿元 通讯设备流出118亿元 互联网服务流出99亿元 软件开发流出66亿元 这些板块已连续4天大幅流出 [7] 板块表现差异 - 半导体板块领跌5.38% 寒武跌14.45% 海光信息跌11% 工业富联跌2.6% [7] - 通讯设备板块跌3.81% 板块内三家主要公司跌幅均约15% [7] - 新能源板块异军突起 隆基绿能盘中冲高至18.1元/股收盘17.4元/股涨1.2% 宁德时代早盘冲高323.33元/股收盘304.03元/股跌1.6% [7] 衍生品与指数调整影响 - 股指期货跌幅显著 IH跌1.5% IF跌1.86% IC跌2.4% IM跌2.21% 仅尾盘微盘股涨0.98% [8][9] - 寒武纪面临科创50调仓压力 需消化约100亿元筹码 [9] - 新易盛/中际旭创/药明康德/神州/百济等个股传出将调入A50指数 可能引发股价大幅波动 [9] 市场情绪与预期 - 市场恐慌盘不多 国家队是否下场存疑 沪深300ETF未放量 与历史护盘模式不符 [8] - 彭博社传闻管理层讨论放开股指期货做空限制 旨在提供市场平衡工具 [8] - 多数分析认为下跌属调整 牛市格局仍在 但对反弹时间判断存在分歧 [10]