财务表现 - 上半年营业收入8.35亿元 同比增长5.18% [1] - 归母净利润509.84万元 同比下降73.17% [1] - 净利率为0.61% 较上年同期下降1.78个百分点 [1] 经营状况 - 产品市场覆盖率不断提升 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为1.13亿元 同比由负转正 [1] - 在市场需求波动下积极拓展市场渠道实现营收增长 [1] 成本控制 - 净利润减少主要源于原材料价格波动导致成本上升 [1] - 通过加强供应链管理和降低原材料采购成本缓解成本压力 [1] - 成本控制措施一定程度上缓解了成本上升带来的压力 [1]

**行业与公司** * 行业覆盖周期制造（建筑地产链 化学品 焦炭 纺织化学品 玻璃玻纤 氟化工 建材 普钢 水泥 钛白粉 有机硅） 制造（逆变器 硅料 硅片 锂电 光伏电池组件） 消费品（化学制药 服装家纺 中药） TMT（电子化学品 集成电路制造 安防设备）[1][6] * 研究基于全A股非金融企业数据 由兴业证券策略分析师团队完成[1][3][4] **核心观点与论据** * 当前供给侧改革核心不同在于产能压降速度较慢 需结合需求侧变化共同调整供给结构[1][3] * 全A非金融企业二季度产能周期和库存周期仍处底部 复苏需时间与政策累积[1][3] * 评估框架包含三个维度：供给能力（产能利用率 库存） 未来供给变化趋势（扩张性资本开支） 行业盈利表现（毛利率 亏损企业占比）[4][5] * 周期制造中“三低”行业（产能利用率低 存货低 扩张性资本开支低）生产意愿低 未来生产能力受限 加速产能出清[1][6] * 需求改善的周期品（如纺织化学品 玻璃玻纤 氟化工）利润增厚 氟化工尤为明显[1][6] * 盈利恶化的周期品（如建筑地产链建材 普钢 水泥 钛白粉 有机硅）面临极度困境[1][6] * 制造业中逆变器 硅料及硅片表现较好 锂电及光伏电池组件位于左侧底部[1][6] * 消费品中化学制药及服装家纺表现较好 中药位于左侧中后段[1][6] * TMT领域无左侧底部行业 电子化学品 集成电路制造及安防设备处于相对良好位置[2][6] **其他重要内容** * 产能利用率通过固定资产周转率近十年分位数衡量[4] * 库存通过存货累计同比近十年分位数刻画[4] * 扩张性资本开支指标包含扩张性资本开支累计同比增速和资本开支结构（资本开支/维持性资本开支）的近十年分位数[4] * 行业盈利通过毛利率和亏损企业数量占比的近十年分位数评估[5]

公司知识产权进展 - 公司近日获得国家知识产权局颁发的2项发明专利证书 [1]

公司股份回购 - 截至2025年8月31日通过集中竞价交易方式累计回购股份5711.55万股 [1] - 回购股份数量占公司总股本比例达1.5004% [1] - 回购成交总金额为2.45亿元（不含交易费用） [1]

股份回购进展 - 截至2025年8月31日通过集中竞价交易方式累计回购股份5711.55万股 [1] - 回购股份数量占公司总股本比例达1.5004% [1] - 累计回购成交总金额为2.45亿元（不含交易费用） [1]

财务表现 - 2025年上半年净利润为2.59亿元人民币 [1] - 净利润同比下降14.83% [1]

行业整体表现 - 钛白粉行业2025年上半年整体表现低迷 部分企业呈现增收不增态势 [1] - 行业陷入量价齐跌困境 受产能扩张和房地产需求收紧双重冲击 [2] - 二季度受外需减弱及海外多国反倾销影响 出口受阻导致库存积压 [2] 重点企业财务数据 - 中核钛白上半年营业收入37.7亿元同比增长19.66% 归母净利润2.59亿元同比下滑14.83% [1] - 公司钛白粉业务营收30.22亿元同比增长13.25% 毛利率13.21%较同期下降5.3个百分点 [2] - 龙佰集团上半年营业收入133.31亿元同比减少3.34% 归母净利润13.85亿元同比下降19.53% [2] 成本与价格动态 - 钛精矿价格高位震荡 钛白粉价格持续下降 硫酸等原材料价格延续涨势 [2] - 行业平均亏损从年初约1000元/吨扩大至6-8月2000元/吨左右 [3] - 调价后市场商谈价格稳定在12500-13200元/吨 止跌企稳趋势明显 [5] 近期调价行动 - 8月中旬起主要企业集体调价 国内价格上调500-800元/吨 国际价格上调70-80美元/吨 [3] - 调价动机包括传统消费旺季临近 下游库存低位 以及企业止损需求 [3] - 调价刺激下游备货积极性提升 贸易环节备货周期约1个月 企业接单情况明显改善 [4] 市场展望 - 成本高压叠加传统金九银十旺季临近 市场对后市预期渐趋积极 [3][5] - 10月前行业有望延续企稳态势 市场价格有望触底反弹 [5] - 需求逐步恢复过程中 行业龙头或将受益于市场复苏 [5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入8.35亿元 同比增长5.18% [1] - 归属于上市公司股东的净利润509.84万元 同比下降 [1] - 利润下降主因钛白粉销售单价同比下降11.41% 叠加可转债费用化利息增加 [1] 行业环境 - 钛白粉市场需求疲软导致包括龙蟒佰利 攀钢钒钛 鲁北化工等同行企业利润普遍承压 [1] 成本控制措施 - 60万吨/年钛白稀酸浓缩技改项目一期20万吨/年工程投产 通过稀酸回用降低生产成本 [1] - 加强采购供应链管理以降低采购成本并缓解市场价格波动压力 [1] 产品与市场策略 - 实施精品战略与个性化定制生产差异化策略 优化产品质量并完善售后服务体系 [2] - 在市场竞争激烈背景下仍实现钛白粉产销量增长 [2] 新兴应用领域 - 钛白粉产品已应用于消费电子 新能源电池 环保等新兴领域 [2] - 新技术推动产品从传统化工向高附加值新材料领域转型 [2] 重点项目效益 - 稀酸浓缩项目满产后年处理60万吨废硫酸 可降低硫酸采购成本并产生硫酸亚铁销售收益 [2] - 辰翔矿产项目通过开发矿山资源实现关键原材料部分自供 [2][3] 产业链布局 - 在新加坡参股设立营销公司以加强海外市场开拓并提升国际市场份额 [3] - 收购辰翔矿产控股股权启动矿山资源开发运营业务 [3]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入37.70亿元，同比增长19.66% [1] - 经营活动产生的现金流量净额由上年同期-9933.52万元转为正值4.65亿元，同比增长568.04% [1] - 新能源类产品收入同比大幅增长3029.26%，黄磷销售收入同比增长83% [1] 产品结构 - 金红石型钛白粉销售收入占总收入80.17%，主要应用于涂料、塑料、造纸领域 [1] - 磷化工与新能源材料业务成为新增长点，高纯黄磷、磷酸铁等新产品实现批量供应 [1][2] - 形成钛白粉年产能近55万吨、磷矿石50万吨/年、黄磷12万吨/年、磷酸铁10万吨/年规模 [1] 研发创新 - 报告期内研发投入7732.85万元，拥有有效专利245项（其中发明专利50项） [2] - 依托省级技术平台开展锂电材料、钛基复合材料、光伏材料等前沿研究 [2] - 与立邦投资签署2025-2027年度战略合作协议，成为主要钛白粉供应商 [2] 资本管理 - 推出3-5亿元股份回购计划，截至6月30日已回购股份4621.55万股 [2] - 通过"硫-磷-铁-钛"绿色循环产业布局提升资源综合利用效率 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入37.7亿元 同比增长19.66% [1] - 毛利率13.21% 同比下降5.3个百分点 [1] - 归母净利润2.59亿元 同比下降14.83% [1] 业务结构 - 钛白粉销售收入占总收入80.17% 为核心收入来源 [1] - 现有产能包括钛白粉55万吨/年 磷矿石50万吨/年 黄磷12万吨/年 磷酸铁10万吨/年 [1] - 产品应用领域从涂料/塑料/造纸拓展至新能源/高端装备/环保/医用领域 [1] 研发创新 - 拥有科技人员约660人 配备近500台套研发设备包括SEM/XRD等 [2] - 有效专利245件 其中发明专利50项 实用新型专利194项 [2] - 在新能源材料领域成功开发多类磷酸铁产品并实现批量供货 [2] 行业动态 - 钛白粉行业面临下游深度调整周期及外贸市场新挑战 [1] - 国际领先地位巩固加速国内新旧产能出清 推动盈利水平修复 [1] - 先进工艺突破与跨界应用拓展促进行业向高质量发展转型 [1] 战略调整 - 终止水溶性磷酸一铵及年产50万吨磷酸铁募投项目 [3] - 终止原因包括下游需求增速放缓及原材料供应紧张价格大涨 [3] - 剩余募集资金将永久补充流动资金用于日常经营 [3]