报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种受不同因素影响呈现不同走势和投资机会 如铜短期整固可逢低多 氧化铝震荡偏弱 铝中期震荡走强 锌外强内弱等[4][13][20] 各品种总结 铜 - 市场回顾：期货沪铜2511合约收于84410元/吨 跌幅0.47% 指数减仓14799手至55.13万手可；现货沪铜当月进口亏损一度扩大 现货升水有涨跌变化[2] - 重要资讯：Grasberg发生事故停产近一个月 预计影响铜精矿供应；Rio Tinto2025年第三季度铜产量20.4万吨 同比上升10% 环比减少11%[3] - 逻辑分析：特朗普关税表态影响铜价 基本面矿端紧张加剧 预计10月电解铜产量下降 库存有变化 消费旺季不旺[4] - 交易策略：单边短期存在整固需求 整体逢低多思路对待；套利跨市正套继续持有 国内库存下降后布局跨期正套；期权观望[7][8][9] 氧化铝 - 市场回顾：期货氧化铝2601合约环比下跌20元至2805元/吨；现货多地价格有不同程度下跌[10] - 相关资讯：多地有氧化铝现货成交 全国氧化铝产能运行情况有变化 部分企业因矿石缺乏压产[11] - 逻辑分析：氧化铝静态过剩量因下游备库消纳 但过剩趋势不改 价格预计震荡偏弱[13][15] - 交易策略：单边氧化铝维持偏弱震荡运行；套利和期权暂时观望[16][17] 电解铝 - 市场回顾：期货沪铝2511合约环比持平于20860元/吨；现货多地价格上涨[18] - 相关资讯：特朗普对华关税政策升级 中国对稀土物项实施出口管制 9月中国出口未锻轧铝及铝材数据公布 库存有变化[18][19] - 交易逻辑：美国对华关税政策升级对铝价影响预计不及4月 全球整体铝供需平衡不受冲击 中期震荡走强趋势不变[20] - 交易策略：单边短期观望 中期震荡走强趋势不变；套利和期权暂时观望[21] 铸造铝合金 - 市场回顾：期货铸造铝合金2511合约环比下跌5元至20380元/吨；现货多地价格持平[24] - 相关资讯：特朗普对华关税政策升级 三地再生铝合金锭日度社会库存减少 铸造铝合金仓单增加[24][25] - 交易逻辑：美国对华关税政策升级对铝系产品价格影响预计不及4月 若关税落地全球整体铝供需仍短缺 后续关注APEC会议[26] - 交易策略：单边短期震荡整理建议观望 中期随铝价震荡看多；套利和期权暂时观望[27][28] 锌 - 市场回顾：期货沪锌2511跌0.29%至22220元/吨 指数持仓减少2545手至21万手；现货市场报价维持高位 成交一般[30] - 相关资讯：国内七地锌锭库存增加 国际铅锌研究小组预计2025 - 2026年全球精炼锌产量、需求及供应情况[31][32] - 逻辑分析：10月国内冶炼厂复产提产 供应增加 消费端未见好转 库存增加 外强内弱格局或延续[32] - 交易策略：单边关注出口窗口打开时机 逢高布局空单；套利和期权暂时观望[33] 铅 - 市场回顾：期货沪铅2511跌0.61%至17050元/吨 指数持仓增加874手至8.36万手；现货市场价格下跌[35] - 相关资讯：国内五地铅锭社会库存减少 国际铅锌研究小组预计2025 - 2026年全球铅矿供应、精炼铅需求及供应情况[36] - 逻辑分析：9 - 10月上半月国内铅锭产量低位 库存减少 供需双弱但供应更弱 10月中下旬供应或增加 铅价有冲高回落风险[38] - 交易策略：单边社会库存去化提振铅价 但供应有增量预期 铅价或高位回落；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权[39] 镍 - 市场回顾：期货沪镍主力合约NI2511下跌820至120830元/吨 指数持仓增加10910手；现货金川升水持平 俄镍升水上调 电积镍升水下调[41] - 相关资讯：甘肃敦煌有镍矿探矿权挂牌出让 LME计划推出新机制确定低碳金属溢价[42] - 逻辑分析：LME镍库存增加 国内镍企出口积极 镍价在震荡区间运行 关注中美事态[43] - 交易策略：单边维持宽幅震荡；套利暂时观望；期权卖出2511合约宽跨式组合[45][46][47] 不锈钢 - 市场回顾：期货不锈钢主力合约SS2512下跌120至12565元/吨 指数持仓增加5815手；现货冷轧12550 - 12800元/吨 热轧12450 - 12500元/吨[49] - 相关资讯：欧盟有不锈钢贸易政策 墨西哥对中国冷轧不锈钢板启动反倾销日落复审调查[50] - 逻辑分析：10月排产增加 需求受制约 库存上升 价格承压[51] - 交易策略：单边震荡走弱；套利暂时观望[52][53] 锡 - 市场回顾：期货主力合约沪锡2511收于280430元/吨 下跌3120元/吨或1.10% 持仓减少1121手至65110手；现货价格下跌 库存减少 需求增长迟缓[56] - 相关资讯：美联储官员表态降息 秘鲁8月出口锡数据公布 印尼9月精炼锡出口量有变化[57] - 逻辑分析：市场对关税威胁观望 印尼严查非法采矿对产量影响不大 矿端供应紧张 需求缓慢复苏[58] - 交易策略：单边短期高位震荡 关注缅甸复产进展；期权暂时观望[59][60] 工业硅 - 重要资讯：韩国OCI子公司收购越南硅片厂股权[61] - 逻辑分析：新疆伊犁硅厂停炉影响产量 东部产区复产 西南部分厂将停炉 需求短期旺盛 11月或小幅过剩 价格中期区间震荡 短期震荡偏强[63] - 策略建议：单边区间下沿买入 前期多单可持有；套利暂无；期权卖出虚值看跌期权[64][65][66] 多晶硅 - 重要资讯：韩国OCI子公司收购越南硅片厂股权[68] - 逻辑分析：10月增产 需求走弱 供需利空 11月注销仓单或成主逻辑 企业降价概率不大 可左侧多单参与[69] - 策略建议：单边PS2512合约8月低点附近试多；套利2511、2512合约反套持有；期权调整双买策略 买看跌止盈离场 买看涨期权继续持有[70][71][72] 碳酸锂 - 市场回顾：期货碳酸锂2511合约上涨240至72760元/吨 指数持仓减少16830手 仓单减少；现货价格下调[74][75] - 重要资讯：藏格矿业子公司复产 比亚迪9月电池装机量数据公布 容百科技解读出口管制政策 宁德时代回应固态电池传言[76] - 逻辑分析：指数持仓下降 价格缺乏趋势和驱动 等待宜春矿山处理方案批复 关注关税事态[76] - 交易策略：单边7 - 7.5万区间震荡；套利暂时观望；期权卖出2601合约宽跨式组合[77][78][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场各板块走势分化，短期波动加大，但中长期在政策支持下部分板块仍具投资机会，各板块需结合自身基本面和宏观因素综合判断投资策略 [4][7][9] 各目录总结 股指 - 行情资讯：商务部实施出口管制、列入不可靠实体清单，多家券商调整两融折算率，现货黄金维持高位，部分银行收缩上金所业务 [2] - 期指基差比例：各期指品种基差比例不同，IH 部分合约为正，其他部分合约为负 [3] - 策略观点：AI 等高位热点板块分歧，部分板块崛起，成交量萎缩，短期指数波动加大，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：主力合约价格环比有变化，国庆中秋假期消费增长，商务部实施出口管制 [5] - 流动性：央行进行逆回购操作，单日净回笼资金 [6] - 策略观点：制造业景气度回升但仍在荣枯线下，后续社融和货币增速或承压，四季度债市供需格局或改善，总体震荡，关注股债跷跷板 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银下跌，COMEX 金、银上涨，美国政府面临“关门”危机，数据未按时公布 [8] - 策略观点：美元信用受挫，联储降息预期维持，中期多头思路，短期有回落风险，回调后做多，给出沪金、沪银运行区间 [9] 有色金属 铜 - 行情资讯：国庆后铜价延续强势，LME 铜库存增加，国内电解铜社会库存增加，现货进口亏损扩大，精废价差扩大 [11] - 策略观点：供应端收紧和美联储降息预期支持铜价，若贵金属形成顶部，短期铜价上涨节奏放缓，给出沪铜、伦铜运行区间 [12] 铝 - 行情资讯：国庆后铝价上涨，沪铝持仓量增加，期货仓单微降，国内铝锭、铝棒库存增加，外盘 LME 铝库存增加 [13] - 策略观点：市场氛围偏暖但贸易局势反复，铝锭累库压力不大，铝价有望震荡偏强，给出沪铝、伦铝运行区间 [14] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收涨，伦锌下跌，国内社会库存小幅累库 [15] - 策略观点：放假期间企业生产正常，近期板块情绪氛围好，锌锭出口窗口开启，预计短期沪锌偏强运行 [16] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收涨，伦铅上涨，国内社会库存去库 [17] - 策略观点：放假期间企业生产正常，节后铅锭小幅去库，板块情绪氛围好，预计短期沪铅低位宽幅震荡 [17] 镍 - 行情资讯：镍价大幅上行，现货成交一般，成本端镍矿价格持稳，镍铁价格持稳，中间品 MHP 系数价格小幅走高 [18] - 策略观点：产业上镍铁价格转弱，精炼镍库存压力大，中长期美国宽松预期等支撑镍价，短期建议观望，跌幅足够可逢低做多，给出沪镍、伦镍运行区间 [18] 锡 - 行情资讯：锡价偏强运行，供应方面缅甸矿复产缓慢，需求方面下游新能源汽车等延续景气，传统消费电子等需求低迷 [20][21] - 策略观点：短期锡供需紧平衡，缅甸佤邦锡矿复产待观察，旺季需求回暖，锡价高位震荡，建议观望，给出国内、海外运行区间 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数持平，期货合约收盘价上涨，周度产量和库存有变化 [22] - 策略观点：碳酸锂供需两旺，社会库存下移，藏格钾肥取得相关证书利于业务展开，供给恢复预期或施压盘面，短期关注资源端和需求及权益市场氛围，给出广期所合约运行区间 [22] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数上涨，持仓增加，基差、海外价格、期货库存、矿端价格有变化 [23] - 策略观点：矿价短期有支撑，雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩，进口窗口打开或加剧过剩，美联储降息预期或驱动有色板块，短期观望，给出国内主力合约运行区间，关注相关政策 [24] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收涨，持仓增加，现货价格有变化，原料价格有变化，期货库存减少，社会库存增加 [25] - 策略观点：印尼发布 RKAB 部长令，镍矿供应不确定性增加，主要挤压 NPI 冶炼利润，不锈钢价格跟涨，预计后市震荡，关注 RKAB 审批进度 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：有色金属普遍走强，AD2511 合约上涨，持仓、成交量、仓单有变化，合约价差扩大，国内主流地区价格上调，库存小幅增加 [27] - 策略观点：下游消费呈旺季特征，成本端支撑价格，但仓单增加，近月合约交割压力大，预计上方空间受限 [28] 黑色建材 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单、持仓量有变化，现货市场价格上涨 [30] - 策略观点：整体商品氛围好，钢材震荡偏强，宏观层面日本或实施“双宽松”政策，基本面国庆假期钢材需求走弱，后续关注需求修复情况，短期现实疲弱，随着宏观宽松预期升温，关注政策和四中全会动向，钢价有下探风险 [31] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收盘价上涨，持仓增加，现货青岛港 PB 粉价格及基差有数据 [32] - 策略观点：假期内钢厂生产稳定，海外矿石发运平稳，发运端澳洲、巴西、非主流国家发运量有变化，近端到港量增加，需求端铁水产量持稳，钢厂盈利率下滑，终端钢材累库，节后去库受考验，短期铁水产量偏强，下游成材转弱矿价或调整，关注“银十”成色 [33] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：主力合约收盘价上涨，华北大板、华中报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存增加，持仓方面多空增仓 [34] - 玻璃策略观点：终端需求疲软，下游采购谨慎，供应产线调整有限，货源充裕，企业稳价出货，区域库存分化，建议关注政策走向，短期偏多看待 [35] - 纯碱行情资讯：主力合约收盘价下跌，沙河重碱报价上涨，纯碱样本企业周度库存减少，持仓方面多空增仓 [36] - 纯碱策略观点：国内纯碱市场整体稳定，局部窄幅震荡，生产装置运行稳定，个别企业负荷调整，产量预计小幅提升，需求端平淡，下游按需补库，预计短期市场延续震荡整理，价格波动有限 [37] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅主力合约收涨，硅铁主力合约收跌，现货端价格有变化，盘面价格维持震荡区间，给出关注压力和支撑位 [38] - 策略观点：短期现实端需求影响下黑色板块有回调风险，当前市场有交易“负反馈”情况，240 万吨以上铁水水平难持续，价格走势节奏或与 2023 年类似，先回调后随“四中全会”预期回升，钢厂盈利率好于 2023 年，中长期宏观因素是交易重点，黑色板块或具多配性价比，锰硅基本面不理想，关注锰矿端扰动，硅铁供需无明显矛盾，大概率跟随黑色板块行情 [39][40][41] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：期货主力合约收盘价持平，加权合约持仓增加，现货端价格持平，主力合约基差有数据 [42] - 工业硅策略观点：价格震荡收星，持仓矛盾不凸显，基本面供需两端无显著变化，周产量回升，枯水期减产预期下若下游需求维持，显性库存或去化，远月合约估值有望上移，短期震荡，节后关注供需结构改善 [43] - 多晶硅行情资讯：期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓增加，现货端价格持平，主力合约基差有数据 [44][45] - 多晶硅策略观点：盘面走势弱化，主力合约贴水现货，产能整合平台公司未成立，下游顺价有堵点，基本面部分库存转移，全行业库存去化空间有限，关注头部企业检修情况，主力合约 50000 元/吨关口易反弹，关注政策变化 [46] 能源化工 橡胶 - 行情资讯：胶价企稳，未来 7 - 14 天泰国等地天气预报利多减弱，多空观点不同，轮胎开工率因国庆假日走低，全钢与 2024 年持平，半钢低于 2024 年同期，半钢轮胎出口放缓，中国天然橡胶社会库存等有数据，现货价格有变化 [48][49][50][52] - 策略观点：建议设置止损，回调入场短多，买 RU2601 空 RU2511 对冲建议再次部分建仓 [53] 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货及相关成品油主力期货收跌，美国 EIA 周度数据显示原油商业库存、SPR 等有变化 [54] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，当前测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [55] 甲醇 - 行情资讯：太仓、内蒙、鲁南价格及盘面 01 合约价格下跌，基差、1 - 5 价差有数据 [56] - 策略观点：装置集中回归国内开工走高，生产利润好，供应维持高位，进口端到港，供应压力大，需求端港口 MTO 开工企稳，传统需求回落，整体需求走弱，节日港口和企业累库，待发订单减少，港口库存压力大，基本面弱，能化板块偏弱，盘面价格破位下跌，做空性价比不高，后续基本面或好转，下方空间有限，下跌后逢低关注短多机会 [56] 尿素 - 行情资讯：山东、河南等地现货及盘面 01 合约价格下跌，基差、1 - 5 价差有数据 [57] - 策略观点：节后盘面大幅下跌，现货跌幅小于盘面，基差修复，基本面国内供应回归，开工走高，企业利润低位，供应压力增大，需求端复合肥停车增多，开工季节性下行，农业需求淡季，需求一般，市场情绪偏弱，企业库存走高，低估值叠加弱驱动，单边难有大级别趋势，价格低位建议逢低关注多单 [58] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯价格无变动，苯乙烯现货和活跃合约收盘价下跌，基差、BZN 价差、装置利润、连 1 - 连 2 价差有数据，供应端开工率下降，江苏港口库存增加，需求端三 S 加权开工率等上升 [59] - 策略观点：现货和期货价格下跌，基差走弱，BZN 价差处同期低水平，向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽，供应端苯乙烯开工上行，港口库存累库，需求端季节性旺季将至，三 S 整体开工率震荡上涨，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将止跌 [60] PVC - 行情资讯：PVC01 合约下跌，常州 SG - 5 现货价下跌，基差、1 - 5 价差有数据，成本端电石价格下跌，烧碱现货价持平，PVC 整体开工率上升，需求端下游开工率下降，厂内库存和社会库存增加 [61] - 策略观点：企业综合利润下滑，估值压力减小，检修量少，产量高位，新装置将试车，下游国内开工回落，内需弱，出口印度反倾销税率确定后预期转弱，四季度出口预期差，国内供强需弱，基本面差，短期估值下滑至低位，下方空间有限，中期关注逢高空配机会 [62][63] 乙二醇 - 行情资讯：EG01 合约下跌，华东现货下跌，基差、1 - 5 价差有数据，供给端乙二醇负荷上升，合成气制和乙烯制负荷有变化，下游负荷上升，装置有重启和投产情况，进口到港预报、华东出港日均量有数据，港口库存增加，估值和成本方面石脑油制、国内乙烯制、煤制利润有数据，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格持平 [64] - 策略观点：产业基本面上海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库，四季度预期持续累库，估值同比中性偏低，弱格局下估值调整至低位，下方空间偏小，短期建议观望 [65] PTA - 行情资讯：PTA01 合约下跌，华东现货下跌，基差、1 - 5 价差有数据，PTA 负荷下降，装置有降负和停车情况，下游负荷上升，装置有重启和投产情况，终端加弹负荷持平，织机负荷下降，9 月 26 日社会库存累库，估值和成本方面 PTA 现货加工费和盘面加工费下跌 [66] - 策略观点：供给端意外检修量高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费空间有限，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷有望维持高位，终端有所恢复但同比偏弱，估值方面 PXN 受终端表现和 PTA 意外检修压制，向上需终端好转带动加工费修复或 PX 供需格局好转驱动，短期建议观望 [67] 对二甲苯 - 行情资讯：PX11 合约上涨，PX CFR 上涨，基差、11 - 1 价差有数据，PX 负荷中国和亚洲下降，装置有重启和检修情况，PTA 负荷下降，9 月韩国 PX 出口中国量增加，8 月底库存上升，估值成本方面 PXN 和石脑油裂差有数据 [68] - 策略观点：PX 负荷维持高位，下游 PTA 短期意外检修多，负荷中枢低，新装置预期推迟投产，PX 检修推迟，预期累库周期持续，缺乏驱动，PXN 承压，估值中性偏低，关注后续终端和 PTA 估值回暖情况 [69] 聚乙烯 PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格下跌，基差走强，上游开工率上升，周度库存生产企业和贸易商去库，下游平均开工率上升，LL1 - 5 价差扩大 [70] - 策略观点：期货价格下跌，市场期待中国财政部利好政策，成本端有支撑，现货价格下跌，PE 估值向下空间有限，但仓单数量高位压制盘面，供应端计划产能少，库存高位去化，需求端季节性旺季将来临，农膜原料开始备库，开工率低位震荡企稳，长期矛盾转移，价格或将震荡上行 [71] 聚丙烯 PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格下跌，基差走强，上游开工率下降，周度库存生产企业和贸易商去库，港口库存累库，下游平均开工率上升，LL - PP 价差扩大 [72] - 策略观点：期货价格下跌，供应端计划产能压力大，需求端下游开工率季节性低位反弹，供需双弱背景下库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高位压制盘面 [74] 农产品 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流回落，养殖场出栏难度大，屠宰企业白条走货不畅，预计今日全国猪价继续小幅下调 [76] - 策略观点：集团场季节性供应恢复超预期，需求低迷，出栏进度迟缓，叠加散户恐慌性出栏，现货有加速下跌苗头，盘面升水偏高吸引空头增仓，短时走势偏弱，维持高空近月及反套思路，节后注意波动风险 [77] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格普遍下探，短期供大于求局面难改善，业者对后市信心不强，流通环节清理库存，今日蛋价或有稳有跌 [78] - 策略观点：国内蛋市供强需弱基本面未变，假期消费低迷放大供应过剩程度，淘鸡加速不足以对冲新增供应，盘面升水现货多，节后开市或维持偏弱走势，降温后利于备货，中下游库存偏低，节后潜在库存转移或支撑现货，此位置等待筑底，观望或短线 [79] 豆菜粕 - 行情资讯：隔夜 CBOT 大豆小幅下跌，美国农业部报告推迟发布，国内豆粕期货稳定，现货小幅上涨，成交较好，提货一般，预估 10 月 4 - 10 日国内油厂大豆压榨量，巴西大豆播种进度高于去年同期，进口大豆成本有支撑和压力 [80][81] - 策略观点：国内供应现实压力大，大豆库存处历年最高水平，成本端无明确利好，中期全球大豆供应宽松预期未改，反弹抛空，短期因美豆估值偏低、南美种植和天气有变数，震荡偏弱 [82] 油脂 - 行情资讯：印尼推进 B50 生物柴油计划，预计减少柴油进口量，路透估计马来西亚 9 月棕榈油库存减少，国内油脂大幅上涨，受印尼消息刺激，国际棕榈油供需平衡且来年一季度有偏紧预期，国内现货基差低位稳定 [83] - 策略观点：印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期弱美元和供应扰动支撑基本金属价格，终端需求预期偏弱限制上方高度，基本金属整体维持震荡抬升格局，可关注铜铝锡低吸做多机会；长期国内潜在增量刺激政策预期和铜铝锡供应扰动问题支撑基本金属价格 [1] 各品种观点总结 铜 - 观点：Grasberg铜矿减产量级较大，铜价偏强运行，中期展望震荡偏强 [7][8] - 信息分析：自由港证实印尼格拉斯伯格矿区因泥石流事故生产停滞，2026年产量或降35%；美联储降息25bp；8月SMM中国电解铜产量环比降0.28万吨，1 - 8月累计产量同比增97.88万吨；9月24日1电解铜现货对当月2510合约报贴水10元/吨 - 升水120元/吨；截至9月22日，SMM全国主流地区铜库存回落0.44万吨至14.45万吨；“770号文”发布后再生铜市场停工减产 [7][8] - 主要逻辑：宏观上美联储降息，美元指数低位支撑铜价；供需方面，Grasberg铜矿停产加剧供应紧张，加工费低位，“770号文”使废铜回收成本和难度上升，部分冶炼厂减停产，预计9月电解铜产量回落；需求端旺季来临，下游备货意愿增强，库存开始下降，若持续下降铜价有望偏强 [8] 氧化铝 - 观点：反内卷情绪影响，氧化铝价小幅反弹，中期展望震荡 [9] - 信息分析：9月24日，氧化铝多地价格下跌，仓单149211吨，环比 - 1795；西北地区某铝厂招标氧化铝成交价下降，多地有现货成交 [9][10] - 主要逻辑：宏观情绪干扰盘面，基本面炼厂高利润萎缩但未过度亏损，运行产能创新高，上下游平衡系数过剩，海外过剩使进口窗口打开，国内强累库，价格上方承压；四季度矿石长单跌幅有限制约下方空间 [10] 铝 - 观点：关注需求成色，铝价震荡运行，短期消费和去库需观察，中期供应增量有限需求有韧性，铝价中枢有望上移 [11][12] - 信息分析：9月24日SMM AOO均价20680元/吨；9月22日国内主流消费地电解铝锭库存持平上周四，铝棒库存下降；9月24日，上期所电解铝仓单67736吨，环比 - 1224吨；2025年8月国内铝及其制品出口同比降1.68%；印尼KAI计划铝冶炼厂投产 [12] - 主要逻辑：短期降息落地，美元偏弱；供应端置换产能投产，运行产能和开工率高位；需求端旺季临近订单预期好转，周度开工率回暖，关注节前备库需求；库存累积，现货平水，预计铝价震荡 [12] 铝合金 - 观点：成本支撑仍在，盘面震荡运行，短期可参与跨品种套利，中期价格维持区间震荡 [13][14] - 信息分析：9月24日保太ADC12报20300元/吨，SMM AOO均价20680元/吨；9月24日上期所注册仓单为15213吨，环比 + 4277吨；欧盟拟对废金属出口征税；2025年8月未锻轧铝合金进口量同比减16.7%，1 - 8月累计进口同比减14.2% [13][14] - 主要逻辑：成本端废铝流通货源偏紧，成本压降空间有限；供应端开工边际回升，政策落地节奏待观察；需求端边际回暖，旺季成色待察；库存累积，价格预计区间震荡，AD - AL价差低位回升，关注跨品种套利机会 [14] 锌 - 观点：供需过剩预期仍强，锌价走势偏弱，短期震荡，中长期有下跌空间 [16][17] - 信息分析：9月24日，上海、广东、天津0锌对主力合约贴水；截至9月24日，SMM七地锌锭库存总量15.70万吨，较上周四下降0.15万吨；中国锌原料联合谈判小组发布2025年四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间 [16][17] - 主要逻辑：宏观上美联储降息预期兑现，有色板块回落；供应端锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端国内消费进入淡旺季过渡期，终端新增订单有限，需求预期一般 [17] 铅 - 观点：再生铅供应下降，铅价震荡运行，中期展望震荡偏强 [18][20] - 信息分析：9月24日，废电动车电池9975元/吨，原再价差75元/吨；SMM1铅锭均价16950元，环比 - 25元；9月22日国内主要市场铅锭社会库存为5.47万吨，较上周四下降1.29万吨；沪铅最新仓单38160吨，环比 - 3450吨；国庆临近，下游铅蓄电池企业节前备库，再生铅企业检修减产，原生铅企业厂提货源减少，社会仓库库存下降 [18] - 主要逻辑：现货端贴水收窄，原再生价差持稳，期货仓单下降；供应端废电池价格持稳，再生铅冶炼利润下降，开工率低位，原生铅开工率持稳，产量下降；需求端处于消费淡旺季过渡期，铅酸蓄电池开工率高位，节前有备货需求 [20] 镍 - 观点：伦镍库存突破23万吨大关，镍价宽幅震荡，中期展望震荡 [21] - 信息分析：9月24日LME镍库存23.0586万吨，较前一交易日 + 132吨；沪镍仓单24971吨，较前一交易日 - 493吨；高镍生铁市场供应端成本支撑使报价坚挺，需求端下游不锈钢企业采购意愿低迷，价格承压；电池回收公司获资助建设锂电池回收厂 [21][22] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端相对坚挺，中间品产量恢复，镍盐价格微幅走弱，电镍现实过剩，库存累积，价格博弈宜短线交易 [23] 不锈钢 - 观点：仓单延续去化，不锈钢震荡运行，需关注旺季兑现情况和库存、成本端变化 [26] - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量88233吨，较前一日交易日 - 775吨；9月24日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约305元/吨；SMM10 - 12%高镍生铁均价955元/镍点；印尼高镍生铁舱底价965元/镍点成交1000吨 [26] - 主要逻辑：镍铁和铬铁价格持稳，8月不锈钢产量止跌回升，关注需求端旺季兑现情况；库存端社会库存小幅去化，仓单延续去化，结构性过剩压力缓解 [26] 锡 - 观点：供应约束仍存，锡价震荡运行 [27] - 信息分析：9月24日，伦锡仓单库存较上一交易日 + 120吨，为2695吨；沪锡仓单库存较上一交易日 - 76吨，至6342吨；沪锡持仓较上一交易日 - 1017手，至51042手；9月24日上海有色网1锡锭报价均价为271400元/吨，较上一日 + 700元/吨 [27] - 主要逻辑：供应端佤邦曼相矿区复产慢，印尼出口正常，非洲生产和出口不稳定，国内矿端紧缩，锡精矿加工费低位，精炼锡开工率低位；需求端下半年边际走弱，四季度库存去化难度大，锡价向上动能不足 [27][28]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 铅品种呈现明显供需两弱格局，旺季需求在蓄电池中并无明显体现，但近期在宏观因素作用下有色板块整体相对偏强，铅价预计仍将在16,350至17,050间波动 [3] - 期权策略为卖出宽跨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-08-21，LME铅现货升水为-39.48美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化75元/吨至16675元/吨 [1] - SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至-25.00元/吨 [1] - SMM广东铅现货较前一交易日变化50元/吨至16725元/吨 [1] - SMM河南铅现货较前一交易日变化100元/吨至16675元/吨 [1] - SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至16675元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至0元/吨 [1] - 废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10125元/吨 [1] - 废白壳较前一交易日变化0元/吨至10125元/吨 [1] - 废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10450元/吨 [1] 期货方面 - 2025-08-21，沪铅主力合约开于16770元/吨，收于16745元/吨，较前一交易日变化20元/吨 [1] - 全天交易日成交28843手，较前一交易日变化-9828手 [1] - 全天交易日持仓44230手，较前一交易日变化-2546手 [1] - 日内价格震荡，最高点达到16810元/吨，最低点达到16720元/吨 [1] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16755元/吨，收于16790元/吨，较昨日午后收盘涨30元/吨 [1] 报价与成交情况 - 河南地区持货商报价对SMM1铅均价贴水25 - 0元/吨出厂，或对沪期铅2509合约贴水130 - 100元/吨 [2] - 湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅贴水30 - 10元/吨出厂，持货商报价对SMM1铅贴水50 - 20元/吨，或对沪期铅2509合约贴水160 - 150元/吨出厂 [2] - 广东地区持货商报价对SMM1铅升水50 - 100元/吨出厂 [2] - 下游企业维持刚需采购，畏跌慎采情绪稍有缓和，部分地区现货市场成交稍有好转 [2] 库存方面 - 2025-08-21，SMM铅锭库存总量为7.0万吨，较上周同期变化-0.11万吨 [2] - 截止8月21日，LME铅库存为279600吨，较上一交易日变化-1500吨 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 三四季度对铜价并不悲观，回调或是机会；铝短期留意需求和反套机会；锌短期观望，内外正套和月差正套可参与；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢关注后期政策走向；铅预计下周价格重心回升；锡短期逢高轻仓沽空；工业硅中长期周期底部震荡；碳酸锂短期有向上弹性，中长期低位底部震荡 [1][2][3][5][7][10][12] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周市场围绕232调查结果交易，白宫宣布仅对输美铜材加征关税，CL套利价差逻辑逆转，美国出口供应或流出，国内进口或增量，市场消费需求有支撑 [1] 铝 - 供给小幅增加，8月需求是淡季，库存预期累库，低库存下留意反套机会 [1] 锌 - 本周锌价震荡下行，8月供应增量兑现，需求内外有别，国内社库上升，海外库存去化，短期观望，可适当空配，内外正套和月差正套可参与 [2] 镍 - 供应维持高位，需求偏弱，库存维持，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [3] 不锈钢 - 供应部分减产，需求刚需为主，成本维持，库存去库，基本面偏弱，关注政策走向 [3] 铅 - 本周铅价下跌，供应有问题，需求旺季预期回落，预计下周电池厂补库，价格重心回升 [5] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应国内或下滑、海外有复产信号，需求增速下滑，国内库存上升、海外有挤仓风险，短期逢高轻仓沽空 [7] 工业硅 - 本周合盛部分复产，西南复产加快，短期库存去化，中长期产能过剩，价格周期底部震荡 [10] 碳酸锂 - 7月受资源端扰动价格先涨后跌，库存转移，核心矛盾是产能过剩与潜在扰动，短期有弹性，中长期低位震荡 [12]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出趋势判断和投资建议，如美元回落支撑铜价、锌震荡上行、集运指数（欧线）基本面弱势建议持空单等，各品种受宏观、供需、政策等因素影响呈现不同走势[2][5][123] 根据相关目录分别进行总结 有色金属 - 铜：美元回落支撑价格，特朗普将对进口半成品铜产品征50%关税，智利Codelco暂停铜矿运营 ，趋势强度为0 [2][6][8] - 锌：震荡上行，美日贸易协议分歧持续，美国计划加征关税，趋势强度为0 [2][9][10] - 铅：LME库存减少支撑价格，特朗普本周将决定美联储新理事，趋势强度为0 [2][12][13] - 铝：关注累库高度，氧化铝短期震荡，铸造铝合金跟随电解铝，瑞士领导人访美未在降关税上取得进展，特朗普对印度额外加征关税，趋势强度均为0 [2][15][16] - 镍：多空博弈加剧，镍价窄幅震荡，不锈钢供需现实拖累但原料成本限制下方空间，涉及加拿大、印尼等相关行业新闻，趋势强度均为0 [2][18][22] - 碳酸锂：智利出口回升，关注矿证续期情况，趋势强度为0 [2][23][26] 黑色金属 - 铁矿石：震荡反复，7月制造业PMI回落，趋势强度为 -1 [2][30] - 螺纹钢和热轧卷板：市场观望，宽幅震荡，7月下旬钢铁企业产量有变化，相关政策出台，趋势强度均为0 [2][33][35] - 硅铁和锰硅：板块情绪共振，偏强震荡，涉及电价、现货价格等变化，趋势强度均为1 [2][37][39] - 焦炭和焦煤：偏强震荡，7月制造业PMI回落，趋势强度均为0 [2][40][43] 能源化工 - 对二甲苯：供需压力增加，趋势偏弱，趋势强度为 -1 [2][49][54] - PTA：加工费低位，负荷计划外下降，月差反弹，趋势强度为 -1 [2][49][54] - MEG：煤炭价格回暖带动反弹，多MEG空PTA/PX，趋势强度为0 [2][49][55] - 合成橡胶：短期震荡运行，企业库存和港口库存有变化，趋势强度为0 [2][56][59] - 沥青：跌后盘整，企业出货量和产能利用率有变化，趋势强度为0 [2][60][70] - LLDPE：趋势有压力，供应增加需求支撑不强，趋势强度为 -1 [2][76][78] - PP：现货部分上涨，成交清淡，趋势强度为0 [2][80][81] - 烧碱：旺季合约偏多对待，短期承压长期有旺季需求期待，趋势强度为0 [2][83][85] - 玻璃：原片价格平稳，部分地区价格稳中下调，趋势强度为0 [2][86][87] - 甲醇：震荡承压，现货价格有变化，趋势强度为0 [2][89][93] - 尿素：利多不及预期，重回震荡格局，日产、库存等有变化，趋势强度为0 [2][94][96] - 苯乙烯：压缩利润注意止盈，处于高产量、高利润、高库存格局，趋势强度为0 [2][97][98] - 纯碱：现货市场变化不大，市场偏弱调整，趋势强度为0 [2][100][103] - LPG：成本支撑偏弱，趋势强度为0 [2][105][114] - 丙烯：短期弱势震荡，趋势强度为0 [2][106][114] - PVC：区间震荡行情，高产量高库存结构难缓解，趋势强度为0 [2][117][120] - 燃料油：夜盘小幅转强，短期震荡走势为主，低硫燃料油短线弱于高硫，趋势强度均为0 [2][121][122] 农产品 - 棕榈油：宏观情绪反复，低位布多为主，8月1 - 5日马来西亚棕榈油产量环比减少，趋势强度为0 [2][144][149] - 豆油：高位震荡，关注中美贸易协议，趋势强度为0 [2][144][149] - 豆粕：隔夜美豆收跌，连粕调整震荡，美国大豆产区天气良好，趋势强度为0 [2][150][152] - 豆一：单向拍卖开启，盘面震荡，8月8日中储粮网计划拍卖国产大豆，趋势强度为0 [2][150][152] - 玉米：弱势运行，北方和南方玉米价格有变化，趋势强度为0 [2][153][155] - 白糖：窄幅整理，涉及巴西、印度、中国等食糖生产和进出口情况，趋势强度为0 [2][156][159] - 棉花：注意外部市场影响，国内棉花现货和纺织企业情况稳定，美棉期货先涨后跌，趋势强度为0 [2][160][165] - 鸡蛋：情绪兑现，趋势强度为0 [2][167] - 生猪：近端现货压力持续，集团出栏量增加需求增幅有限，趋势强度为 -1 [2][169][173] - 花生：关注产区天气，新花生生长和上市情况不同，趋势强度为0 [2][175][177] 其他 - 集运指数（欧线）：基本面延续弱势，10空单持有，逢高酌情加空，8月运力和需求有变化，趋势强度为 -1 [2][123][135] - 短纤：下方空间有限，短期震荡市，多PF空PR，销售适度好转，趋势强度为0 [2][136][137] - 瓶片：下方空间有限，短期震荡市，多PF空PR，市场成交尚可，趋势强度为0 [2][136][137] - 胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力，市场交投清淡，趋势强度为0 [2][139][140] - 纯苯：偏弱震荡，港口库存和价格有变化，趋势强度为0 [2][141][142]

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏多 [3] - 套利：暂缓 [3] 报告的核心观点 - 当下铅价旺季需求表现不明显，国内库存未开始去化，但蓄电池及终端行业处于淡旺季转换阶段，电动自行车领域季节性备货需求为8月传统旺季埋下伏笔，可逐步尝试逢低买入套保操作，套保买入区间在16,000元/吨至16,300元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-08-04，LME铅现货升水为 -41.05美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化150元/吨至16700元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至 -25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化100元/吨至16725元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化125元/吨至16675元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化125元/吨至16700元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至25元/吨，废电动车电池、废白壳、废黑壳较前一交易日均无变化，分别为10200元/吨、10100元/吨、10450元/吨 [1] 期货方面 - 2025-08-04，沪铅主力合约开于16780元/吨，收于16750元/吨，较前一交易日变化15元/吨，全天交易日成交46198手，较前一交易日变化 -1436手，全天交易日持仓71330手，较前一交易日变化 -5008手，日内价格震荡，最高点达到16835元/吨，最低点达到16715元/吨；夜盘开于16750元/吨，收于16660元/吨，较昨日午后收盘下降0.72% [2] - 据SMM讯，昨日SMM1铅价较上一交易日上涨150元/吨，河南地区持货商报价对SMM1铅均价平水出厂，或对沪期铅2509合约贴水120 - 80元/吨出厂，大贴水货源有部分成交；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅升水0 - 30元/吨出厂，贸易商报价对SMM1铅贴水30 - 0元/吨出厂，市场观望情绪浓厚，部分下游企业议价接货，成交偏淡 [2] 库存方面 - 2025-08-04，SMM铅锭库存总量为7.2万吨，较上周同期变化 -0.11万吨；截止8月4日，LME铅库存为274225吨，较上一交易日变化 -1100吨 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出趋势判断，如黄金受FOMC回落释放鹰派预期影响，价格承压；铜因美国铜进口关税落地，价格承压；铁矿石受宏观预期支撑，偏强震荡等[2][12][41]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金FOMC回落释放鹰派预期，趋势强度 -1；白银高位回落，趋势强度 -1 [2][5][10] - 沪金2510昨日收盘价773.78，日涨幅0.30%；沪银2510昨日收盘价9192，日涨幅 -0.03% [6] 基本金属 - 铜美国铜进口关税落地，价格承压，趋势强度0 [12][14] - 锌窄幅震荡，趋势强度 -1 [15][17] - 铅库存增加，价格承压，趋势强度0 [18][19] - 锡区间震荡，趋势强度 -1 [21][25] - 铝小幅震荡，趋势强度0；氧化铝价格走弱，趋势强度 -1；铸造铝合金跟随电解铝 [27][28][29] 能源化工 - 碳酸锂宽幅震荡，矿端扰动仍未落地，趋势强度 -1 [35][37] - 工业硅情绪转弱，趋势强度 -1；多晶硅关注市场情绪变化，趋势强度 -1 [38][40] - 铁矿石宏观预期支撑，偏强震荡，趋势强度0 [41] - 螺纹钢和热轧卷板受宏观情绪扰动，宽幅震荡，趋势强度均为0 [43][45] - 硅铁和锰硅受宏观情绪扰动，偏弱震荡，趋势强度均为0 [47][50] - 焦炭和焦煤情绪兑现，宽幅震荡，趋势强度均为0 [52][55] - 动力煤日耗修复，震荡企稳，趋势强度0 [57][60] 农产品 - 棕榈油受原油及宏观情绪偏多影响，短期存在支撑，趋势强度0；豆油高位震荡，关注中美贸易进展，趋势强度0 [156][160] - 豆粕美豆收跌，连粕反弹受限，趋势强度0；豆一偏弱震荡，趋势强度 -1 [161][163] - 玉米关注现货，趋势强度0 [164][167] - 白糖区间震荡，趋势强度0 [169][172] - 棉花情绪降温，郑棉期货回调，趋势强度0 [174][178] - 鸡蛋现货转弱，趋势强度0 [180] - 生猪关注月初现货预期能否兑现，趋势强度0 [182][183] - 花生旧作下方有支撑，趋势强度0 [186][188] 其他 - 对二甲苯成本端大幅上涨，月差滚动正套；PTA成本支撑，月差正套；MEG单边趋势仍偏弱，月差反套 [65] - 橡胶震荡运行，趋势强度 -1 [72][73] - 合成橡胶短期偏弱，但下方空间收窄，趋势强度 -1 [76][78] - 沥青原油强势，小步跟涨，趋势强度1 [79][87] - LLDPE趋势仍有压力，趋势强度 -1 [94][96] - PP现货震荡，成交清淡，趋势强度0 [98][99] - 烧碱关注交割压力，趋势强度0 [101][104] - 纸浆震荡偏弱，趋势强度 -1 [106][107] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度0 [111][113] - 甲醇震荡承压，趋势强度 -1 [115][119] - 尿素压力缓步增加，趋势强度 -1 [120][122] - 苯乙烯压缩利润，趋势强度1 [123] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度0 [125] - PVC短期偏弱震荡，趋势强度 -1 [127][131] - 燃料油上涨延续，短期仍然强势，趋势强度0；低硫燃料油盘面偏强震荡，外盘现货高低硫价差继续上行，趋势强度0 [132] - 集运指数（欧线）建议10空单持有，趋势强度 -1 [134][144] - 短纤和瓶片短期均为震荡市，趋势强度均为0 [146][148] - 胶版印刷纸低位震荡，向上乏力，趋势强度0 [150][151] - 纯苯偏强震荡，趋势强度1 [153][154]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美欧达成15%关税协议，但美国对等关税博弈仍在继续，7月29日IMF上调全球经济增长预期对有色有一定提振，不过美国关税预期反复对有色仍有压制，基本金属供需逐步季节性趋松，国内库存逐步季节性回升 [1] - 中短期关税不确定性及需求走弱预期压制价格，但政策刺激预期及供应扰动对价格有支撑，关注结构性机会，谨慎关注铝锡低吸短多机会，逢高沽空锌锭，密切留意美铜进口关税落地情况，若7月底执行50%进口关税，铜价可能面临短时抛压，中长期基本金属需求前景仍存在不确定性，可关注部分供需偏过剩或预期过剩品种的逢高沽空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **铜**：对等关税到期日临近，铜价震荡运行，智利财政部长称美国对铜征收的50%关税有希望得到豁免，6月SMM中国电解铜产量环比下降0.34万吨、降幅0.3%，同比上升12.93%，1 - 6月累计产量同比增加67.47万吨、增幅11.4%，7月29日1电解铜现货对当月2508合约报升水80 - 140元/吨，截至7月28日SMM全国主流地区铜库存回升0.61万吨至12.03万吨 [8] - **氧化铝**：仓单再度大幅注销，氧化铝延续宽幅震荡，7月29日阿拉丁氧化铝北方现货综合报3260元涨10元，全国加权指数3271.6元涨14.6元，几内亚雨季导致现货供给收缩，叠加氧化铝价格相对高位运行，或推动几内亚矿价小幅上涨，但市场整体过剩格局仍将压制矿价，7月29日氧化铝仓单4208吨，环比 - 4823 [9][10] - **铝**：累库趋势延续，铝价窄幅震荡，7月29日SMM AOO均价20620元/吨，环比 - 40元/吨，7月28日国内主流消费地电解铝锭库存53.3万吨，较上周四增加2.3万吨，较上周一增加3.5万吨，海德鲁Q2铝土矿产量273.4万吨（同比持平），氧化铝产量151.6万吨（同比 + 2%），外采氧化铝量117.4万吨（同比 - 5%），电解铝产量51.2万吨（同比 + 1%） [11][12] - **铝合金**：淡季氛围浓厚，盘面震荡运行，7月29日保太ADC12报19600元/吨，环比持平，2025年6月份国内废铝进口量约15.6万吨，同比下降2.6%，泰国占比达26%，泰国工业部部长宣布不再发放新的废物分类和回收作业许可证，计划2025年启用《全球变暖法案》并开始征收碳税，7月26日安徽先合高端铝合金材料项目开工，总投资约20亿元 [13] - **锌**：“反内卷”情绪降温，锌价震荡偏弱，7月29日上海0锌对主力合约 - 5元/吨，广东0锌对主力合约 - 80元/吨，天津0锌对主力合约 - 45元/吨，截至7月29日SMM七地锌锭库存总量10.37万吨，较上周四上升0.54万吨，6月30日新疆火烧云年产60万吨铅锌冶炼工程正式投料生产 [15] - **铅**：成本支撑稳固，铅价震荡运行，7月29日废电动车电池10250元/吨，原再价差25元/吨，SMM1铅锭16700 - 16850，均价16775元，环比 + 0元，铅锭精现货升水 - 25元，环比 + 25元，2025年7月28日国内主要市场铅锭社会库存为7.17万吨，较上周四小幅上升0.03万吨，沪铅最新仓单60932吨，环比 + 0吨 [16][17] - **镍**：市场情绪反复，镍价宽幅震荡运行，7月29日LME镍库存20.4912万吨，较前一交易日 + 876吨，沪镍仓单21880吨，较前一交易日 - 73吨，印尼国家投资管理机构探索收购GNI冶炼厂，预计准备超200亿美元投资方案并提供约6000万美元中期融资，Vale Indonesia计划2026 - 2027年间筹集10 - 12亿美元资金支持镍矿和冶炼厂项目，印尼镍矿协会提议修订HPM公式 [18][19][20] - **不锈钢**：情绪回落，不锈钢盘面震荡运行，最新不锈钢期货仓单库存量103296吨，较前一日持平，SMM预计8月上半期印尼内贸矿HPM小幅上涨，环比上期上涨0.69%，8月上半期HMA为15208美元/每干吨，上涨102美元/每干吨 [23] - **锡**：两市库存有所累积，锡价震荡运行，7月29日伦锡仓单库存较上一交易日 + 35吨，为1855吨，沪锡仓单库存较上一交易日 + 160吨，至7529吨，沪锡持仓较上一交易日 - 2289手，至52135手，7月29日上海有色网1锡锭报价均价为266100元/吨，较上一日 - 2700元/吨 [24] 行情监测 未提及具体监测内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为铜短期承压震荡，氧化铝价格在高成本附近有支撑，铝价短期承压，铝合金、锌、镍、不锈钢、锡等品种价格走势受成本、供需、宏观等因素影响，工业硅中长期偏弱，多晶硅短期或回调，碳酸锂短期投机氛围强、基本面不确定大 [7][14][23][30][39][49][56][64][70][75][81] 各品种总结 铜 - 市场回顾：沪铜2509合约收于78840元/吨，跌幅0.18%，指数减仓2049手；现货升水坚挺，广东库存走低，华北消费略恢复 [2] - 重要资讯：7月28日上海、广东保税区铜库存累计7.94万吨，较24日增0.24万吨；Teck Resource二季度铜产量10.9万吨，同比减1.2%，环比增2.8%，预计2025年产量下调 [3][4] - 逻辑分析：中美贸易谈判展开，关税预期扰动市场；国内冶炼厂高产，库存上升，铜价短期承压震荡 [5][7] - 交易策略：单边短期承压震荡 [7] 氧化铝 - 市场回顾：期货2509合约环比涨33元至3307元/吨，持仓减7296手；现货多地价格上涨 [9] - 相关资讯：山西、山东企业未收到环保管控通知；工信部将实施行业稳增长方案；新疆某厂招标氧化铝价格上涨；上期所仓单减少；全国产能和开工率增加；几内亚氧化铝厂罢工 [10][11] - 逻辑分析：前期上涨品种回调后氧化铝短期企稳，基本面理论过剩扩大，关注仓单和现货流通 [14] - 交易策略：单边仓单偏低或推动价格反弹；套利和期权观望 [15][16] 电解铝 - 市场回顾：沪铝2509合约环比跌45元/吨，加权持仓减少；现货多地价格下跌 [18] - 相关资讯：主要市场库存增加，上期所仓单减少；中美经贸会谈；发改委与监管总局修订价格法；美国与欧盟达成贸易协议；华峰铝业将购入铝产品 [19][20][22] - 交易逻辑：宏观上中美会谈、美国关税协议影响市场；国内关注政策预期，基本面库存增加，关注月差机会 [23] - 交易策略：单边短期承压运行；套利09 - 12合约正套待价差收敛后入场；期权观望 [24] 铸造铝合金 - 市场回顾：期货2511合约环比跌15元，加权持仓减少；现货多地价格持平 [26] - 相关资讯：截至7月24日产量和库存有变化；发改委与监管总局修订价格法 [26][27] - 交易逻辑：供应受废铝制约，需求有分化，期货价格随铝价运行 [30] - 交易策略：单边随铝价承压运行；套利现货对期货贴水300元以上考虑期现正套；期权观望 [31][32] 锌 - 市场回顾：沪锌2509跌0.35%，指数持仓减少；现货成交一般，升水基本持稳 [34] - 相关资讯：华北降雨暂未影响镀锌厂；Newmont和Fresnilloplc二季度锌精矿产量增加 [35][36] - 逻辑分析：矿端供应充足，加工费有上调空间；冶炼厂盈利，产量预计增加；消费淡季，需求不佳 [37][39] - 交易策略：单边获利空头可继续持有；套利买入看跌期权；期权观望 [40][41] 铅 - 市场回顾：沪铅2509跌0.24%，指数持仓减少；现货价格持平，下游拿货意愿稍好转 [42] - 相关资讯：京津冀降雨影响再生铅原料运输 [43] - 逻辑分析：再生铅成本支撑铅价，原生铅有检修，再生铅开工难提升，消费略有好转 [44] - 交易策略：单边获利多头可继续持有；套利卖出看跌期权；期权观望 [45][47] 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约NI2509下跌1040元，指数持仓减少；现货升水有变化 [48] - 相关资讯：美联储官员对降息有分歧；印尼一镍项目预计四季度启动 [49] - 逻辑分析：反内卷降温，镍前期涨幅小回调克制，供需双弱，价格震荡 [49] - 交易策略：单边短线跟随宏观氛围运行；套利观望；期权卖出深虚看跌期权 [50][52] 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2509合约下跌15元，指数持仓减少；现货冷轧和热轧有价格区间 [54] - 重要资讯：雅鲁藏布江水电工程将带动需求；广东广青项目公示 [55][56] - 逻辑分析：外围市场普跌，投机氛围降温，外需和内需不佳，但市场对会议和基建有期待，成本有变化，盘面有套保利润 [56] - 交易策略：单边短期重返震荡区间；套利观望 [57][58] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡2509收于266660元/吨，下跌0.76%，持仓减少；现货价格下跌，交易受限 [60] - 相关资讯：中美经贸会谈；工信部召开座谈会 [61] - 逻辑分析：沪锡震荡走低，LME库存增加，矿端供应偏紧，需求端部分行业开工率下降，关注缅甸复产和消费复苏 [62][64] - 交易策略：单边跟随市场情绪波动；期权观望 [65][66] 工业硅 - 市场回顾：期货主力合约高开高走，收于9350元/吨；现货普遍走弱 [67][68] - 相关资讯：传言8月4日召开行业反内卷会议 [69] - 综合分析：供需上产量和库存有变化；交易逻辑上基本面偏空，中长期偏弱，关注会议 [70] - 策略：单边短期或反弹，中长期偏弱；期权持有保护性看跌期权；套利参与11、12合约反套/11、10合约正套和蝶式策略 [71] 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约大幅走强，收于50805元/吨；现货有报价区间 [73] - 相关资讯：光伏硅片价格上涨 [74] - 综合分析：短期“反内卷”情绪退坡影响大，产能整合势在必行，期货涨势放缓 [75] - 策略：单边短期可能回调，回调后以期货多单 + 保护性看跌期权策略参与；套利长期持有多晶硅、空工业硅，参与远月合约反套 [76] 碳酸锂 - 市场回顾：主力2509合约下跌4440元，指数持仓减少，广期所仓单持平；现货价格下调 [77] - 重要资讯：2025年1 - 6月世界新能源汽车销量增长，中国份额高 [78] - 逻辑分析：矿端无定论，减仓回吐涨幅，8月正极厂排产环比小增，价格或测试6.5万一线支撑 [81] - 交易策略：单边谨慎观望，等待政策落地；套利有长协企业可考虑期现套利；期权观望 [82][83][84]