核心观点 - 萃华珠宝因流动资金紧张发生大规模银行借款逾期 逾期本金达2.34亿元 涉及六家金融机构 总借款余额5.24亿元中逾期比例接近45% [1] - 公司控股股东陈思伟因为公司银行借款提供连带责任担保 其持有的666.14万股股份（占总股本2.60%）被司法冻结 [3][4] - 公司正面临严重的债务与流动性危机 截至2025年三季度末 流动负债达39.05亿元 其中一年内到期的短期债务合计18.79亿元 而账上货币资金仅4.38亿元 存在巨大资金缺口 [11] - 公司从传统珠宝业务跨界至锂盐业务以寻求增长 但锂价周期性波动剧烈 叠加自身现金流紧张 转型反而加剧了资金消耗和债务风险 [8][9][10] 债务逾期详情 - 公司及子公司深圳萃华合计2.34亿元银行借款本金逾期 涉及六家金融机构 [1] - 母公司萃华珠宝在沈阳本地三家银行逾期1.34亿元 其中对广发银行沈阳分行的4400万元借款已全额逾期 [1] - 子公司深圳萃华在三家银行合计逾期1亿元 债权人包括中国银行、兴业银行及浙商银行 [1] - 上述逾期借款对应的总余额为5.24亿元 逾期比例接近45% [1] - 具体逾期情况：交通银行辽宁省分行借款余额1.75亿元 逾期6000万元；浦发银行沈阳分行借款余额1.2亿元 逾期3000万元；广发银行沈阳分行借款余额4400万元 逾期4400万元；中国银行深圳东部支行借款余额7500万元 逾期5000万元；兴业银行深圳分行借款余额5000万元 逾期2000万元；浙商银行深圳分行借款余额6000万元 逾期3000万元 [2] 控股股东股份冻结 - 控股股东陈思伟持有的6,661,359股公司股份被司法冻结 占其所持股份的21.67% 占公司总股本的2.60% [4] - 冻结原因为公司银行借款逾期 陈思伟作为授信融资的连带责任担保人 被债权人申请诉讼保全 [4] - 陈思伟于2022年通过协议转让入主公司 直接持有12%股权 并推动公司向锂盐业务转型 [4] 公司经营与财务困境 - 截至2025年三季度末 公司流动负债合计39.05亿元 非流动负债4.02亿元 负债总计约43.07亿元 [11][13] - 短期偿债压力巨大 一年内到期的短期债务合计18.79亿元 而同期货币资金仅4.38亿元 [11] - 公司及子公司连续十二个月累计新增未披露的小额诉讼仲裁金额达1.86亿元 公司均为被告 [5] - 公司正在与债权人沟通借款展期 并申请32.62亿元的综合授信额度以试图缓解流动性危机 [13] 业务转型与风险 - 公司传统主业为珠宝首饰 2022年通过收购思特瑞锂业部分股权切入锂盐赛道 形成双主业运营 [8] - 2025年中期报告显示 珠宝产品收入占比72.83% 锂产品及加工收入占比21.73% 锂业务占比较上年同期提升近6个百分点 [9] - 锂产品及加工业务在2025年上半年营收达4.87亿元 同比增长46.47% [10] - 但公司转型时点恰逢锂价高位回落 电池级碳酸锂价格从2022年的59-60万元/吨跌至2025年上半年的约6万元/吨 行业周期性波动剧烈 [8][10] - 为支付锂业收购款 公司在2023年6月向兴业银行申请了3.6亿元并购贷款 反映出自身现金流并不宽裕 [8] 公司治理与信息披露问题 - 2025年9月 深交所因公司未及时披露为子公司银行授信提供担保事项 向公司及相关责任人下发监管函 [7] - 涉及的两笔担保各为1亿元人民币综合授信 合同签署后数月才于2025年8月12日对外公告 [7] - 信息披露的延迟与不透明加剧了市场对公司的信任危机 [7] 公司背景与市场表现 - 萃华珠宝前身为成立于1895年的萃华金店 是“中华老字号” 2009年南下深圳设立子公司 2014年在深交所上市 [7][8] - 截至2026年1月20日 公司股价报12.91元/股 总市值33.07亿元 [14] - 市场表现反映了投资者对公司高负债、紧绷现金流及战略转型风险的担忧 [14]

2025年度业绩预亏核心情况 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为人民币-39,000万元到-31,000万元，与上年同期盈利2,542.16万元相比，将出现亏损[2][4] - 预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-33,300万元到-27,100万元[2][5] - 本次业绩预告为财务部门初步测算结果，未经年审会计师审计[6] 上年同期业绩对比 - 2024年度（上年同期）归属于母公司所有者的净利润为2,542.16万元，利润总额为6,634.78万元[7] - 2024年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-7,662.72万元[7] - 2024年度每股收益为0.05元[7] 业绩预亏主要原因：主营业务影响 - **锂盐业务**：尽管公司采取了扩产提效、降本控费、优化产品结构、深化客户拓展等措施，但由于锂盐销售价格扣除锂辉石成本的矿盐差收窄，叠加上半年锂盐价格持续下跌，导致存货跌价金额较大，最终造成利润亏损[8] - **钼业务**：2025年钼精矿价格保持相对高位，但钼铁受下游需求疲软制约，价格涨幅不及预期，导致钼铁业务毛利率偏低，公司出现亏损[8] 业绩预亏主要原因：非经常性损益影响 - 本期非经常性损益预计为-5,700万元至-3,900万元[9] - 非经常性损益主要构成包括：锂盐业务将锂矿材料点价采购自取得控制权日至资产负债表日之间的市场价格波动计入当期损益，以及其他项目如政府补助、理财收益、资产处置收益、营业外收支等[9]

南财智讯1月28日电，盐湖股份在投资者关系活动中表示，新建4万吨锂盐一体化项目已于2025年9月底 正式投产，实现了"投产即量产"的高效开局，采用"连续离子交换移动床+膜耦合"核心技术，锂的综合 收率提高到82.4%；装置连续运行近4个多月，产品纯度长期稳定在99.7%以上。 ...

公司重组方案 - 科达制造于1月28日晚间披露重组预案 公司股票将于1月29日起复牌 [1] - 公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买特福国际51.55%股权 同时拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [1] - 本次交易构成关联交易 预计构成重大资产重组 预计不构成重组上市 [1] 交易背景与影响 - 交易前 上市公司主要业务为建筑陶瓷机械及海外建材的生产和销售 战略投资以蓝科锂业为主体的锂盐业务 另有锂电材料及装备、液压泵、智慧能源等培育业务 [1] - 标的公司特福国际为上市公司控股子公司 是上市公司海外建材业务板块的主要经营主体 [1] - 交易完成后 标的公司将由上市公司控股子公司变为全资子公司 本次交易不会导致上市公司主营业务发生变化 [1]

每经AI快讯，1月28日，永杉锂业（603399）(603399.SH)公告称，永杉锂业预计2025年归属于上市公司 股东的净利润亏损3.10亿元~3.90亿元；上年同期为盈利2,542.16万元。业绩预亏主要因锂盐价格下跌致 矿盐差收窄、存货跌价损失增加，叠加钼铁业务毛利率偏低所致。 ...

永杉锂业公告称，预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-39,000万元到-31,000万元，上 年同期为2,542.16万元；扣非后净利润为-33,300万元到-27,100万元。业绩预亏主因锂盐销售矿盐差收 窄、存货跌价，钼铁业务毛利率偏低，以及非经常性损益预计-5,700万元至-3,900万元。该数据未经审 计，具体以2025年年报为准。 ...

报告投资评级 - 投资评级：买入（维持） [1] 报告核心观点 - 公司2025年第四季度业绩实现强劲反转，主要受益于碳酸锂价格上涨带来的盈利弹性 [1][8] - 展望2026年，在碳酸锂价格假设为15万元/吨的情况下，公司锂盐业务有望贡献超过90亿元人民币的利润，业绩增长潜力巨大 [8] - 基于碳酸锂价格上涨弹性和公司在固态电池全产业链的前瞻性布局，报告上调了公司2025至2027年的盈利预测，并给予“买入”评级 [8] 2025年业绩预告与季度表现 - 公司预计2025年全年归母净利润为11.0至16.5亿元人民币，同比增长153%至180% [8] - 其中，2025年第四季度业绩表现亮眼，预计归母净利润为10.7至16.2亿元人民币，同比实现扭亏为盈，环比增长93%至192%（中值13.5亿元） [8] - 2025年第四季度扣非净利润预计为3.4至6.4亿元人民币，同环比均实现扭亏（中值4.9亿元） [8] - 2025年第四季度的非经常性损益主要来自：1）参股公司PLS股价上涨带来的公允价值变动收益10.3亿元人民币；2）转让子公司易储部分股权获得的投资收益 [8] 锂盐业务分析 - 2025年第四季度锂盐出货量预计为5万吨，与第三季度持平；2025年全年锂盐出货量预计为17万吨 [8] - 2025年第四季度碳酸锂均价为8.7万元/吨，环比第三季度上涨19%（对应涨幅1.4万元/吨） [8] - 受益于价格上涨，预计2025年第四季度锂盐单吨利润提升至0.8万元/吨，其中资源自供比例超过50%，对应自有资源折碳酸锂单吨利润约为1.4万元/吨 [8] - 展望2026年，预计公司锂盐出货量将达到21万吨，同比增长25%；资源自供规模预计为13-14万吨 [8] - 在碳酸锂价格假设为15万元/吨的情况下，预计2026年锂盐业务可贡献超过90亿元人民币的利润 [8] 电池业务分析 - 2025年第四季度电池出货量预计为10GWh，环比持平；2025年全年电池出货量预计为33GWh，主要应用于储能领域 [8] - 预计公司电池单Wh利润为0.01元/Wh，2025年全年电池业务贡献利润约3亿元人民币，其中第四季度贡献约1亿元 [8] - 展望2026年，预计公司电池出货量为42GWh，同比增长27% [8] - 由于公司自供碳酸锂，预计2026年电池单Wh利润有望略微提升至0.02元/Wh [8] 技术布局 - 公司在固态电池领域进行全产业链前瞻性布局，覆盖固态电解质、金属锂负极、固态电池，并推进多种技术路线 [8] 财务预测与估值 - 报告上调了公司2025-2027年的盈利预测：预计归母净利润分别为14.8亿元、93.8亿元、108.6亿元人民币（原预期为4.3亿元、20亿元、32亿元），同比增长172%、532%、16% [8] - 对应的每股收益（EPS）分别为0.71元、4.47元、5.18元/股 [1][8] - 基于盈利预测，对应的市盈率（P/E）分别为103倍、16倍、14倍 [1][8] - 报告给予公司2026年25倍市盈率估值，对应目标价为112元人民币 [8] 市场与基础数据 - 报告发布日收盘价为72.91元人民币 [6] - 一年内股价最低/最高分别为28.00元/76.19元人民币 [6] - 市净率（P/B）为3.60倍 [6] - 总市值为1528.70亿元人民币 [6] - 最新每股净资产为20.23元人民币 [7] - 资产负债率为57.59% [7]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2025年第四季度业绩表现亮眼，略好于预期，主要受益于锂价上涨带来的利润弹性以及民爆业务的稳健增长[7] - 分析师上调了公司2025年至2027年的盈利预测，并基于碳酸锂涨价弹性，给予2026年16倍市盈率估值，对应目标价38元人民币[7] 业绩表现与预测 - **2025年业绩预告**：公司预告2025年归母净利润为6.0至6.8亿元人民币，同比增长133%至164%，中值为6.4亿元；扣非净利润为6.6至7.2亿元，同比增长302%至339%[7] - **2025年第四季度业绩**：第四季度归母净利润为2.7至3.5亿元，同比增长160%至238%，环比增长34%至75%，中值为3.1亿元；扣非净利润为3.7至4.3亿元，同比增长620%至737%，环比增长74%至102%[7] - **盈利预测**：报告将公司2025至2027年归母净利润预测上调至6.5亿元、27.6亿元、32.3亿元（原预期为5.6亿元、10.3亿元、13.2亿元），同比增速分别为+152%、+326%、+17%[7] - **营业收入预测**：预计2025年至2027年营业总收入分别为80.37亿元、177.81亿元、234.86亿元，同比变化分别为+4.17%、+121.24%、+32.08%[1][8] - **每股收益预测**：预计2025年至2027年每股收益（最新摊薄）分别为0.56元、2.39元、2.80元[1][8] 锂业务分析 - **出货量与利润**：预计2025年第四季度锂盐出货量为2万吨，与第三季度持平，全年合计出货6万吨[7] - **季度利润贡献**：预计第四季度锂盐业务贡献利润1.7至2亿元，对应单吨利润0.8至1万元/吨，环比进一步改善[7] - **价格上涨驱动**：利润改善主要受益于第四季度碳酸锂均价上涨19%至8.7万元/吨[7] - **自有资源与自供比例**：2025年公司权益自有资源折合碳酸锂约为2.6万吨，权益自供比例为43%，其中第四季度预计超过50%，对应权益资源单吨利润超过1.5万元/吨[7] - **未来产能与出货展望**：预计2026年公司锂盐产能将达到13万吨，出货量预计超过10万吨，同比增长67%[7] - **未来资源与利润展望**：预计2026年权益自有资源规模为3.8万吨，若碳酸锂价格达到15万元/吨，预计可贡献超过23亿元的利润[7] - **资源拓展**：公司未来将进一步拓展自有矿山规模[7] 民爆业务分析 - **季度利润贡献**：预计2025年第四季度民爆业务贡献利润1.3至1.5亿元，环比基本持平[7] - **年度业绩**：2025年全年民爆业务预计贡献利润5.5亿元，同比增长10%[7] - **海外业务拓展**：公司布局海外大矿服务业务，目前在非洲、澳洲已获得项目，随着项目推进将逐步贡献增量，预计未来年复合增长率超过25%[7] 估值与市场数据 - **市盈率**：基于最新预测，公司2025年至2027年市盈率（现价&最新摊薄）分别为44.78倍、10.51倍、8.98倍[1][8] - **目标价**：基于2026年16倍市盈率估值，对应目标价为38元人民币[7] - **当前股价**：收盘价为25.14元人民币[5] - **市值**：总市值为289.75亿元人民币，流通A股市值为266.12亿元人民币[5] - **市净率**：市净率（倍）为2.67[5] - **财务指标预测**：预计2026年毛利率为32.38%，归母净利率为15.50%；预计2026年净资产收益率（ROE-摊薄）为20.34%，投资资本回报率（ROIC）为19.50%[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期“强现实”与长期“弱预期”相互博弈，当前价格上涨依赖供应扰动与需求前置，若后续供应恢复或需求透支，价格易回调，当前价格风险已积累较高，区间操作为主，关注消费与库存拐点，可考虑择机逢高卖出套保 [3] 市场分析 - 2026年1月26日，碳酸锂主力合约2605开于189220元/吨，收于165680元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化 -6.56%，成交量为575675手，持仓量为416719手，前一交易日持仓量438728手，基差为 -4700元/吨，仓单28646手，较上个交易日变化490手 [1] - 电池级碳酸锂报价178000 - 185000元/吨，较前一交易日变化10500元/吨，工业级碳酸锂报价175000 - 181000元/吨，较前一交易日变化10500元/吨，6%锂精矿价格2295美元/吨，较前一日变化20美元/吨 [1] - 碳酸锂价格近期持续冲高，上游锂盐厂惜售情绪逐渐增强，下游材料厂维持按需采购节奏并开始为二月生产备库，昨日午后价格下跌，散单采购意愿上升，市场询价与成交活跃度提高 [1] 库存与产量 - 现货库存为108896吨，环比 -783吨，其中冶炼厂库存为19834吨，环比 +107吨，下游库存为37592吨，环比 +1940吨，其他库存为51470吨，环比 -2830吨 [2] - 碳酸锂周度总产量22217吨，环比 -388吨 [2] 策略 - 单边：短期区间操作 [3] - 跨期：无 [4] - 跨品种：无 [4] - 期现：无 [4] - 期权：无 [4]

公司H股上市计划 - 天华新能正在筹划在境外发行股份（H股）并在香港联交所上市，以加快国际化战略布局、利用国际资本市场优势、打造多元化资本平台并增强境外融资能力 [2] - 截至公告披露日，相关细节尚未确定，但本次发行不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [2] - 截至1月21日收盘，公司A股股价为52.03元/股，总市值约为432.2亿元 [2] 公司业务与产能概况 - 公司原名天华超净，因锂盐业务发展迅速而更名为天华新能 [5] - 公司主营业务已转变为新能源锂电材料，2025年上半年该业务营收占比达88.08%，公司称其占营业收入的90%以上 [7] - 公司锂盐综合产能已达16.5万吨/年，处于行业第一梯队，具体包括：宜宾天宜锂业7.5万吨/年电池级氢氧化锂、眉山四川天华6万吨/年电池级氢氧化锂（可柔性转化为5.5万吨/年电池级碳酸锂）、宜春奉新时代3万吨电池级碳酸锂 [8] - 公司计划未来根据市场需求，择机将锂盐产能增加至25～26万吨/年 [13] 公司上游资源与成本结构 - 公司在原料自给方面存在短板，锂精矿目前主要通过长协从国外进口 [10] - 公司虽着力布局上游锂资源，但矿端项目多处于开发前审批或早期勘探阶段，开发速度较慢，已投产的尼日利亚项目未给出具体产能数据 [11] - 由于资源自给率低，公司成本较一体化企业存在劣势，2025年上半年其锂电材料产品毛利率仅为2.49%，同期赣锋锂业锂系列产品毛利率为10.47%，天齐锂业衍生锂产品毛利率达25.58% [12] 公司与宁德时代的合作 - 公司不仅在子公司天宜锂业层面与宁德时代合作，更在2025年四季度引入宁德时代作为公司第二大股东 [13] - 2025年1-11月，公司向宁德时代及其子公司销售锂盐等产品11亿元，并提供约3.88亿元代加工服务，合计近15亿元，而公司2025年前三季度总营收为55.7亿元 [13] - 预计2026年度，公司向宁德时代提供代加工服务金额约为11亿元，超过计划直接销售的锂盐产品金额8亿元 [14] 行业与资本市场背景 - 锂盐行业自2025年下半年触底反弹，碳酸锂、氢氧化锂现货市场均价较2025年低点涨幅均超过160% [19] - 锂矿股提前触底反弹，且H股及海外锂业公司整体涨幅高于A股，例如2025年4月至文章发布时，赣锋锂业H股涨幅达214.4%，A股涨幅为108.9%；天齐锂业H股涨幅为134.6%，A股涨幅为102.6% [20] - 先一步实现"A+H"布局的锂业公司，其H股涨幅明显高于A股，导致A/H溢价率大幅回落，例如赣锋锂业A/H溢价率从约1.85倍降至1.19倍，逼近历史最低值1.13倍 [2][20] - 海外锂业公司如PLS、ALB的整体涨幅也优先于A股锂业公司 [3] - 行业景气度修复及H股估值优势，成为天华新能赴港上市的动力之一 [4][21] 同业H股上市情况 - 若不包含紫金矿业等综合性矿商，目前国内实现"A+H"上市的锂盐企业只有赣锋锂业和天齐锂业 [16] - 盛新锂能曾寻求发行H股，但于2025年四季度宣布终止 [17]