纪要涉及的行业或公司 * 公司为藏格矿业，主营业务涉及钾肥（氯化钾）、锂（碳酸锂）和铜[1] * 行业涉及钾肥行业、锂电新能源行业（盐湖提锂）、有色金属（铜）采选行业[1] 核心观点与论据 氯化钾（钾肥）业务 * 2025年氯化钾年度生产目标为100万吨，销售目标为90万吨[3] * 截至2025年前三季度，实现氯化钾产量70.16万吨，销量78.38万吨[2][3] * 前三季度氯化钾含税售价接近2,920元/吨，同比增幅26.88%[2][3] * 价格增长受益于全球氯化钾价格维持高位及国内冬储需求旺季[2][3] * 公司作为国内第二大钾肥生产企业，积极响应国家保障粮食安全号召[3] * 老挝钾盐矿勘探储量9.84亿吨，可支撑大型项目落地[4][5] * 公司对老挝钾肥项目充满信心，认为其具有地理位置近、运输通畅等优势[15] * 老挝政府暂停万象周边钾盐矿开采决议对公司规划的影响需进一步评估，但认为大方向不会改变[4][16] 碳酸锂（盐湖提锂）业务 * 2025年前三季度实现碳酸锂产量6,021吨，销量4,800吨[2][3] * 2025年全年碳酸锂产销目标调整至8,510吨[2][3] * 预计2026年碳酸锂产量目标在1~1.2万吨之间[2][3] * 公司对未来锂价持乐观态度，认为储能和动力领域需求有良好增长趋势[11] * 公司专注于成本优化，具备成本优势，以应对锂价波动[2][11] * 青海本部2025年生产成本预计在每吨4万元左右，完全成本大约为每吨5万元[4][19] * 察尔汗盐湖和西藏锂业项目2025年因特殊情况停产，预计2026年恢复正常，产销目标可能恢复至1.1万吨[10] 铜矿投资（巨龙铜业） * 公司参股30.78%的巨龙铜业[3] * 2025年前三季度，巨龙铜业贡献投资收益19.50亿元，占公司净利润约71%[2][3][5] * 巨龙铜业前三季度产铜14.25万吨，销量14.24万吨[2][5] * 2025年整体产量目标在18.5~19万吨之间[5] * 巨龙二期按计划稳步推进，力争2025年底建成投产[2][5] * 巨龙三期项目目前尚未有明确进展[20] 重点项目进展（马米错/玛米措盐湖锂项目） * 马米错项目一期（5万吨）已于2025年三季度动工建设，预计2026年下半年建成投产[5][6] * 冬季施工影响有限，整体进度无实质性影响[6] * 项目生产成本预计为每吨3万元，得益于优越的资源禀赋和技术优势[12][17] * 项目达产（5万吨产能）后，预计全成本可控制在每吨35,000元左右[4][18] * 项目总体规划为总计10万吨的两期工程，二期基础设施已做预留，开工时间将较短[8] * 二期开工无需重新办理采矿证，只需申请审批核准手续[9] * 公司享有对项目股权的优先收购权，收购前提是首期项目建成投产，目前正在进行磋商谈判[7] 其他投资与项目 * 公司通过创新基金间接持有国能矿业股份[2][5] * 国能矿业下属盐湖采矿权规划远期年产能13万吨[2][5] * 目前一期3,300吨产能已建成，预计2026年可实现1万吨的产能[2][5] * 对于杰则查卡与龙错项目，目前没有特别新的交流[14] 其他重要内容 * 公司2025年经营情况总体较好，受益于联储降息预期及国内反内卷政策带来的利好[3] * 公司延续控本、提质、增效的工作方针，并推进新增项目的资源开发利用[3] * 公司从钾肥起家，对钾元素理解深刻，并实现了稳定利润和现金流[15]

机构调研市场概况 - 本周共有223家上市公司接待机构调研，但仅三成机构调研股实现正收益 [1] - 海欣食品周内涨幅近32%，通宇通讯、杰瑞股份、科翔股份涨幅超20%，华伍股份、恒辉安防、豪声电子、大金重工等个股涨幅超10% [1] - 杰瑞股份、天华新能、三峡旅游、大金重工、科翔股份、奥比中光、星源卓镁、福莱新材等9家公司获20家以上机构调研 [1] 杰瑞股份调研核心 - 本周共有176家机构参与调研，公司股价累计上涨26.40% [2] - 公司全资子公司与全球AI行业巨头签署超1亿美元发电机组销售合同，标志其在数据中心一体化能力建设上迈出关键一步 [2] - 公司近日再次与北美另一重要客户签署超亿美元燃气轮机发电机组销售合同，将提供多台大功率燃气发电机组承担主要电力输出任务 [2] - 未来公司将在数据中心、工业能源和新型电力系统三大赛道持续深耕，推动清洁能源装备的智能化、规模化应用 [3] 天华新能调研核心 - 本周接待76家机构现场调研，机构重点关注宁德时代拟以超26亿元入股事项 [4] - 股份转让完成后，宁德时代将持有天华新能13.54%股份成为第二大股东，并承诺18个月内不减持 [4] - 公司引入宁德时代主要考量锂电行业四大关键要素：高效低成本运营能力、优质锂矿资源、头部客户群体及先进技术 [4] - 公司当前锂盐合计产能为16.5万吨/年，未来目标总产能达到25万吨/年—26万吨/年 [5] 三峡旅游调研核心 - 本周接受60家机构调研，省际游轮项目进展、融资与竞争优势是关注焦点 [7] - 首批两艘自建省际度假游轮预计第一艘不晚于2026年6月投入运营，第二艘不晚于2026年12月投入运营，第二批两艘计划于2028年投入运营 [7] - 该项目为2021年非公开发行募集资金投资项目，项目总投资为10.63亿元，募集资金不足部分由公司自筹解决 [7] - 截至2025年三季度末，公司资产负债率仅为18.81%，财务风险较低且偿债能力较强，预计短期内不会进行股权融资 [7] 大金重工调研核心 - 周内迎来58家机构调研，公司在船舶建设和海外业务拓展方面取得重要进展 [8] - 公司发布的III型船是全球首创的滚吊一体多功能运输船，已获得ABS等船级社颁发的AIP证书，并已接到韩国和挪威2个海外船东的造船订单 [8] - 全资子公司与欧洲某全球领先能源企业签署了某海上风电场项目过渡段独家供应合同，交易价格约13.39亿元，预计于2027年完成交付 [8] - 公司正从产品供应商向系统服务商转型，在欧洲市场深化总装制造、母港服务、运输服务等布局，以提升欧洲本地化供应比例 [9]

会议基本情况 - 会议于2025年12月4日召开，采用现场与网络投票相结合的方式 [3][5] - 会议由董事长周祎先生主持，地点在四川省成都市公司会议室 [3][4][5] - 会议召集、召开与表决程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [5] 股东参与情况 - 共有913名股东及代理人参与，代表有表决权股份249,703,808股，占公司总股本的28.5802% [6] - 其中中小投资者906名，代表股份28,829,326股，占总股本的3.2997% [6] - 现场会议股东8名，代表股份174,246,365股，占总股本的19.9436% [7] - 网络投票股东905名，代表股份75,457,443股，占总股本的8.6366% [8] 议案审议与表决结果 - **议案一：签署锂盐产品合作框架协议暨关联交易** - 总体表决：同意股数占比99.9521% [9] - 中小投资者表决：同意股数占比99.5848% [9] - **议案二：新增2025年度及2026年度日常关联交易预计** - **子议案1：与比亚迪日常关联交易预计** - 总体表决：同意股数占比99.9244% [9] - 中小投资者表决：同意股数占比99.4676% [10] - 关联股东比亚迪股份有限公司已回避表决 [11] - **子议案2：与朗晟新能源及朗晟新材料日常关联交易预计** - 总体表决：同意股数占比99.8247% [12] - 中小投资者表决：同意股数占比99.5411% [12] - 关联股东深圳盛屯集团有限公司及其一致行动人已回避表决 [13] - **子议案3：新增与中创新航日常关联交易及预计** - 总体表决：同意股数占比99.9464% [14] - 中小投资者表决：同意股数占比99.5359% [14] - **子议案4：与华友控股集团日常关联交易预计** - 总体表决：同意股数占比99.9455% [15] - 中小投资者表决：同意股数占比99.5283% [15] 法律意见与会议有效性 - 北京市万商天勤律师事务所律师见证并出具法律意见书，确认会议召集、召开程序、出席人员资格及表决结果均合法有效 [8][15] - 本次股东会未出现否决提案或变更以往决议的情形 [1][2][15]

公司产能与生产状况 - 公司新建的4万吨锂盐项目已稳定运行两个月，目前日产量达到60至70吨 [2] - 该项目的产品纯度稳定在99.7%以上，且装置实现了连续无故障运行 [2] 公司年度生产目标 - 公司本年度碳酸锂生产计划为3000吨 [2] - 基于当前项目运行进展，公司预计将超额完成年度生产目标 [2]

公司运营与项目进展 - 盐湖股份4万吨锂盐项目整体运行平稳，效能提升态势良好 [1] - 该项目当前日产量达到60至70吨，产品纯度稳定在99.7%以上 [1] - 生产装置实现连续无故障运行 [1] 年度生产目标 - 公司本年度碳酸锂生产计划为3000吨 [1] - 从当前进展来看，该年度生产目标有望超额完成 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年碳酸锂价格触底回升，市场多空交易活跃；通过对江西地区企业调研，发现当前碳酸锂产业链价格上涨，企业看涨后市；预计2026年全球碳酸锂静态过剩8.5万吨，但考虑补库需求供需将短缺，价格中枢抬升，大概率在10 - 14万元/吨震荡 [2][13][14] 根据相关目录分别进行总结 调研背景与调研路线 - 2025年碳酸锂价格先跌后涨，行业头部企业看多2026年，外资投行看空，市场围绕江西矿端复产多空交易，交易所出台政策抑制波动；华金期货在广期所支持下对江西碳酸锂产区调研，助于研判行情 [2] - 调研路线为九江市 - 新余市 - 宜春市，调研样本7家，含4家锂盐企业、1家锂矿企业、1家电池企业、1家行业协会 [3] 企业及行业调研信息情况概要 锂盐企业调研情况 - J公司规划产能5万吨分两阶段完成，已建成2万吨柔性生产线，氢氧化锂与碳酸锂比例1:1；采用苛化路线，原料为盐湖锂和回收锂，订单好以销定产，计划进行套期保值 [4] - L公司产能4万吨，因矿端问题出货量下降，当前产量3300吨/月；原料供应湖南居多，采购按期货及加工费定价；满产满销，有长期绑定下游，价格按期货定 [4][5] - H公司产能1.5万吨，产品品质好直供下游前三；以云母矿和回收料为原料，采购成本随行就市，碳酸锂10万元左右复产积极性高 [5] - T公司产能5000吨，下游需求好排产到明年上半年；通过采购云母提锂，加工费2 - 3万元，碳酸锂10万元以上才有利润，周边类似厂多停产 [5][6] 锂矿企业Z公司调研情况 - 矿山年产60万吨锂精矿，年底技改后对应产能7.2万吨；除锂矿还有铷、铯盐生产，利润率50%以上；碳酸锂品质居全国前列，供应下游头部，销售按上月均价加减，累计套保几千吨 [7] 电池企业D公司调研情况 - 专注高端半固态聚合物小动力锂离子电池，产品用于无人机、两轮车等；有三元和纳米级磷酸铁锂电池，耐低温、快充性能好；下游订单旺盛，碳酸锂价格会在10万元以上，小动力电池需求庞大，未来铅酸电池或被锂电池替代 [8][9] 行业协会F分会调研情况 - 11月全球碳酸锂供应11.5万吨，需求12.8万吨，缺口1.3万吨，淡季需求韧性超预期；10月初到11月中A股锂矿板块下跌8%以上，跑输美股近30%，有估值修复空间；全产业链库存降至11.8万吨，有补库需求 [10] - 2026年购置税减免带动购车需求，全固态电池技术突破，新能源重卡政策加码，储能需求增长；乐观预期需求增速30 - 40%，价格有望突破15万元，中性预期价格维持在10 - 14万元 [11][12] 锂盐调研总结 - 供需上碳酸锂全产业链价格上涨，企业看涨后市，宜春头部锂盐企业满产满销，非头部因多种因素停产，云母产能利用率低 [13] - 上下游报价基本挂钩碳酸锂加减加工费市场价格 [14] - 枧下窝矿仍停产，最早12月底或明年年初复产，实际供应量约7000多吨 [14] - 锂云母成本线折算碳酸锂10万元/吨，枧下窝预计8万元/吨，盐湖及海外锂辉石成本低，国内四川中等，锂云母较高 [14] - 预计2026年全球碳酸锂供应208.9万吨，需求200.4万吨，静态过剩8.5万吨，考虑补库需求供需短缺，价格大概率10 - 14万元/吨震荡 [14]

项目进展 - 德阿锂业3万吨/年锂盐项目于2025年7月31日顺利产出合格电池级锂盐产品 [2] - 目前碳酸锂装置运行状况良好 [2] - 项目为全面达标达产奠定基础 [2]

公司项目进展 - 川能动力旗下德阿锂业3万吨/年锂盐项目已于2025年7月31日顺利产出合格电池级锂盐产品 [1] - 目前项目中的碳酸锂装置运行状况良好 [1] - 当前进展为项目全面达标达产奠定了基础 [1]

公司业务与市场地位 - 公司主营业务为锂盐和民爆，锂业务方面是电池级氢氧化锂主要生产商，拥有领先的生产技术和管理系统，产品品质优于国家标准，是多家行业头部企业的核心供应商 [3] - 民爆业务是中国领先企业之一，2024年民爆生产总值位列行业第四，电子雷管产销量连续多年位列行业第一 [3][4] - 2025年上半年锂业务头部企业营收占比超过90% [5] 产能与资源保障 - 现有锂盐综合设计产能9.9万吨，雅安锂业新建3万吨生产线调试中，预计2025年年底总产能将达到近13万吨 [6] - 锂资源保障形成自控矿+外购矿多元化布局，津巴布韦Kamativi锂矿年处理能力达230万吨，产品已运回国内使用，并参股四川李家沟锂矿获得优先供应权，外购矿通过长协方式获得包销权 [7] - 公司致力于持续提升锂资源自给率，正积极推进国内外优质锂资源的考察工作 [8] 研发与技术创新 - 在固态电池领域，固态电解质核心原材料硫化锂的合成工艺取得重要进展，开发出气固法新工艺，实验室产品主含量不低于99.99%，杂相控制在PPM级，粒径分布D50在3微米以下 [9] - 计划年内开始客户送样，预计2026年开展硫化锂中试线建设 [9]

行业供需格局 - 全球锂盐行业2025年延续供大于求但过剩程度较2024年收窄[1] - 锂需求量预计达145万吨LCE同比增长约22%受新能源汽车和储能系统强劲拉动[1] - 三季度末锂盐库存去化加速价格小幅反弹至11-12万元/吨[1] - 行业从过剩思维向供需改善转变库存预期转变或成为拉动碳酸锂价格回升的重要动力[4] 行业竞争态势 - 行业同质化竞争现象凸显表现为产品高度相似低端产能泛滥价格战主导[2] - 同质化竞争导致行业毛利率下滑和产能利用率整体走低[2] - 锂业正从量变向质变迈进低成本加创新者将在周期反转中胜出[2] - 供需格局改善将助力产业链破除同质化竞争推动高质量发展[1][2] 需求驱动因素 - 储能动力电池等领域对基础锂材料需求持续上涨为产业发展筑牢根基[2] - 航空航天人工智能等新型应用领域的电动化技术提升为锂业发展注入新动能[2] 企业战略与技术进展 - 公司创立创新实验研究院将技术研究辐射至全球各生产基地[2] - 公司聚焦下一代固态电池关键材料研发硫化锂中试项目落地加速[2] - 金属锂制备技术稳态负极材料以及精密加工技术取得突破[2] - 公司年产50吨的硫化锂中试线预计将于2026年下半年建成[3] 固态电池技术发展 - 固态电池核心材料固态电解质主要技术路线分为硫化物基氧化物基和聚合物基电解质[3] - 硫化物基电解质因能量密度潜力大高导电率界面接触好被众多厂商青睐[3] - 产业界持续进行技术和工艺攻关克服硫化物材料成本高加工过程复杂的弱点[3]