股票交易异常波动 - 公司股票连续三个交易日内日收盘价涨跌幅偏离值累计达到+20%，属于股票交易异常波动 [1] 公司经营状况 - 公司目前生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化 [1] - 公司、控股股东及其一致行动人目前不存在关于公司的应披露而未披露的重大事项，或处于筹划阶段的重大事项 [1] - 公司控股股东及其一致行动人在股票异常波动期间不存在买卖公司股票的行为 [1] 产品市场情况 - 公司主产品锡金属价格有所上涨 [1] - 锡冶炼加工费持续低位运行 [1] 信息环境 - 公司未发现近期公共传媒报道了可能或已经对公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息 [1]

公司经营状况 - 公司目前生产经营情况正常 [1] - 公司内外部经营环境未发生重大变化 [1] 产品市场动态 - 公司主产品锡金属价格近期有所上涨 [1] - 公司锡冶炼加工费持续低位运行 [1] - 公司主产品锡未来市场价格走势能否持续上涨存在不确定性 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月国内锡价整体震荡偏强，10月初受印尼整治非法锡矿扰动大幅上涨；短期锡供给紧缺明显，预计锡价高位持稳运行，需关注10月底缅甸复产进展 [11][13] 根据相关目录分别总结 月度评估及策略推荐 - 成本端：缅甸佤邦矿产开采证已审批但复产慢，预计四季度锡矿供应显著恢复；8月我国进口锡精矿实物量10267吨较上月持平，自缅甸进口量回升，短期供应有改善迹象 [11] - 供给端：缅甸佤邦复产慢11月前难放量，云南冶炼企业原料紧张，9月某大型企业检修致云南开工率下滑，江西因废料减少粗锡供应不足，预计9月国内精炼锡产量环比降29.89% [11] - 需求端：下游新能源汽车及AI服务器景气，但传统消费电子及家电需求低迷，9月空冰洗排产合计2707万台较去年同期降7.2%；“金九银十”旺季下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22% [11] 期现市场 展示沪锡主连基差及LME锡升贴水相关图表 [19] 成本端 - 锡矿短期供应偏紧，加工费维持低位 [27] - 展示中国锡矿月度产量、进口量、精矿价格及加工费相关图表 [24][26] 供给端 - 展示国内精炼锡、再生锡月度产量，云南及江西地区锡产量及开工率，精炼锡进出口利润，国内精炼锡进口量及印尼精炼锡进出口相关图表 [31][34][37][40] 需求端 - 中国半导体销售额同比增速回升，全球半导体销售额高增长 [46] - 展示国内电脑、智能手机、家电、光伏电池产量及装机量，重点企业镀锡板带产量、PVC月度产量，下游焊料企业开工率及国内锡表观消费量相关图表 [48][50][52][54][56][59] - 马口铁领域锡消费下滑，PVC稳定剂是锡化合物消费大头，上半年PVC产量同比小幅增长 [57] 供需平衡 展示中国社会库存及LME库存相关图表 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种价格走势受供需、成本、政策等多因素影响，不同品种表现各异，部分品种如铜上涨趋势强化，部分如氧化铝基本面偏弱，投资策略需根据各品种具体情况制定 [7][15][21] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：9月25日沪铜2511合约收于82710元/吨，涨幅3.4%，沪铜指数增仓89053手至55.28万手；现货成交以刚需采购为主，沪铜现货报升水30元/吨，较上一交易日下跌25元/吨，广东报升水60元/吨，下跌10元/吨，华北报贴水90元/吨，持平上一交易日 [2] - 重要资讯：截至9月25日，SMM全国主流地区铜库存较周一减少0.44万吨至14.01万吨；高盛下调2025年和2026年全球铜矿供应预估；9月24日，中国有色金属工业协会铜业分会会议强调反对铜冶炼行业“内卷式”竞争 [3][4][6] - 逻辑分析：Grasberg事故使铜矿紧张加剧，上涨趋势强化；协会反对“内卷式”竞争提高做多热情；消费终端边际走弱，旺季不旺，下游对高价接受度不足；短期若突破83000元/吨，价格或冲击85000元/吨 [7] - 交易策略：单边价格快速拉升，多头趋势强化；套利跨市正套继续持有；期权观望 [8][9][10] 氧化铝 - 市场回顾：9月25日，氧化铝2601合约环比上涨48元至2942元/吨；现货阿拉丁氧化铝北方现货综合报2940元跌20元，全国加权指数2975.5元跌14.1元等 [11] - 相关资讯：截至9月25日全国氧化铝库存量379.7万吨，较上周增7.8万吨；几内亚主流矿山价格CIF下降1美金/干吨；10月已落实进口氧化铝13万吨左右；几内亚COBAD铝土矿9月24日起全面停摆 [12][14] - 逻辑分析：价格处于理论完全成本以下，下方空间有限，现货跌幅收窄；铝土矿罢工及“反内卷”情绪使价格窄幅反弹，但供需过剩未实质转变，基本面偏弱限制反弹空间 [15] - 交易策略：单边关注3000元附近压力；套利月差反套；期权暂时观望 [16][17] 电解铝 - 市场回顾：9月25日，沪铝2511合约环比上涨80元至20765元/吨；现货铝锭华东20770元，涨90，华南20710元，涨90，中原20790元，涨120 [18] - 相关资讯：9月24日，美国对欧盟进口汽车及产品征15%关税；9月25日中国铝锭现货库存总量61.4万吨，较上期降2.3万吨；印尼阿达罗 - 力勤50万吨一期电解铝项目预计2025年底分阶段投产；8月国内铝锭进口量环比减12.8%，同比增33.12%，出口环比降37.58%，同比增72% [18][19] - 交易逻辑：美联储降息后态度谨慎，欧洲制造业PMI收缩；铜价带动伦铝反弹，铝锭社会库存去库显示消费韧性，预计铝价震荡上行 [21] - 交易策略：单边铝价随板块反弹；套利暂时观望；期权暂时观望 [27] 铸造铝合金 - 市场回顾：9月25日，铸造铝合金2511合约环比上涨45元至20365元/吨；现货Mysteel ADC12铝合金锭华东20500元，涨100，华南20400元，平，东北20400元，平，西南20500元，平，进口20100元，涨100 [23] - 相关资讯：8月四部委通知影响再生铝行业税收返还等问题；9月24日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存增777吨；9月24日，上期所铝合金仓单环比增加3968吨至19181吨 [23][24] - 交易逻辑：部分地区企业国庆备料，废铝短缺高价收料；下游压铸厂开工率上升，按需采购，市场预期偏好，合金锭现货价格稳中偏强 [25] - 交易策略：单边铝合金期货价格随铝价反弹；套利暂时观望；期权暂时观望 [28] 锌 - 市场回顾：9月25日，沪锌2511涨0.59%至22045元/吨，沪锌指数持仓减少1.49万手至23.85万手；现货上海地区0锌主流成交价21880 - 21965元/吨，成交一般 [29] - 相关资讯：截至9月25日，SMM七地锌锭库存总量15.04万吨，较9月18日减少0.80万吨；华南某冶炼厂9月25日起恢复正常生产，检修影响量4000吨；本周华北地区某锌矿招标价4500元/金属吨，环比降200元/金属吨；Kaz Mineral二季度锌精矿金属量累计同比降低9% [30] - 逻辑分析：9月国内精炼锌供应或小幅减量但产量仍处高位，锌价走低带动库存去库，临近假期下游补库幅度有限，9月或维持小幅过剩；海外持续去库，LME0 - 3处Back结构支撑锌价，关注出口窗口打开后海外交仓情况 [31] - 交易策略：单边短期沪锌价格或区间偏强震荡，关注LME库存变化；套利暂时观望；期权暂时观望 [31][33] 铅 - 市场回顾：9月25日，沪铅2511涨0.09%至17090元/吨，沪铅指数持仓减少1713手至9.36万手；现货SMM1铅均价16950元/吨，成交平平 [32][35] - 相关资讯：截至9月25日，SMM铅锭五地社会库存总量4.64万吨，较9月18日减少2.13万吨；安徽部分再生铅炼厂节前无复产计划；内蒙古某大型再生铅炼厂10月中旬后复产 [36] - 逻辑分析：铅价走强使再生铅冶炼亏损修复，部分企业计划复工复产，叠加原生铅企业复产，供应或有增量；临近国庆下游铅蓄企业或备库，多空交织，预计铅价高位震荡 [37] - 交易策略：单边短期铅价或维持高位震荡；套利暂时观望；期权暂时观望 [38] 镍 - 市场回顾：9月25日，沪镍主力合约NI2511上涨1310至122990元/吨，指数持仓增加13909手；现货金川升水环比下调50至2300元/吨，俄镍升水环比上调25至325元/吨，电积镍升水环比持平于50元/吨 [40] - 相关资讯：芝加哥联储主席古尔斯比警告不应贸然连续降息；印尼对25家镍矿公司实施制裁；中伟股份固态电池材料出货近50吨；印尼190家矿山企业因未满足相关要求被暂停运营 [41][42] - 逻辑分析：印尼铜矿事故及部分矿山采矿许可暂停提振镍价，但镍矿公司配额小对供应影响有限；8月精炼镍进口减少，预计9月净进口继续下降，LME库存增加；短期利多消息支持镍价震荡偏强 [42] - 交易策略：单边震荡偏强；套利暂时观望；期权暂时观望 [43][44][45] 不锈钢 - 市场回顾：9月25日，主力SS2511合约上涨25至12930元/吨，指数持仓减少7520手；现货冷轧12700 - 13100元/吨，热轧12650 - 12700元/吨 [47] - 重要资讯：9月25日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存周环比减0.26%，以400系资源消化为主；芬兰不锈钢生产商称美国进口关税干扰市场 [48][50] - 逻辑分析：9月不锈钢排产回升，但需求未显旺季特征，供应有压力；钢厂控制分货节奏，社会库存去化，成本支撑强，预计保持震荡走势 [50] - 交易策略：单边宽幅震荡；套利暂时观望 [51][52] 锡 - 市场回顾：9月25日，主力合约沪锡2510收于273710元/吨，上涨2140元/吨或0.79%，沪锡持仓增加2908手至53950手；现货上海金属网现货锡锭均价274000元/吨，较上一交易日涨2500元/吨，成交欠佳 [54] - 相关资讯：Omdia报告显示2035年全球22.3%用户将用6G；印尼对190家采矿企业暂停活动60天，涉及14家锡矿企业但对整体供应影响小 [55] - 逻辑分析：美元指数走强限制涨幅，市场情绪谨慎；矿端供应紧张，8月进口锡精矿持平，自缅甸进口回升，非洲将进入雨季；加工费低位，部分企业9月检修；需求低迷，上周价格下跌带动部分刚需采买；LME锡增加45吨，上周五社会库存下降；关注缅甸复产及电子消费复苏 [56] - 交易策略：单边维持高位震荡；期权暂时观望 [59][60] 工业硅 - 市场回顾：9月25日，工业硅期货主力合约震荡走强，收于9055元/吨，涨0.72%；现货价格暂稳 [61][62] - 相关资讯：8月我国工业硅产品出口总量76642吨，同比增加11857吨，上升18.30%；2025年1 - 8月累计出口量491353吨，同比增加7516吨，上升1.55% [63] - 综合分析：工业硅库存结构“两边低、中间高”，多晶硅10月排产和市场情绪对价格影响大，当前情绪好转，可多单参与并及时止盈止损 [64] - 策略：单边多单参与；期权寻机卖出虚值看跌期权；套利暂无 [65] 多晶硅 - 市场回顾：9月25日，多晶硅期货主力合约走势震荡，收于51365元/吨，涨0.89%；现货价格暂稳，N型复投料价格50.3 - 55元/kg，N型致密料价格49.3 - 53元/kg，N型颗粒硅价格49 - 50元/kg [66] - 相关资讯：9月24日晚间，东方希望新疆一期多晶硅生产线检修，三期项目择机检修，对整体供应影响不大，四季度宁夏石嘴山新产能或补充 [67][69] - 综合分析：现货价格暂稳，产能整合无实质性利好，11合约面临仓单注销压力；10月组件和硅片排产下游，需求走弱，但产量降低，预计小幅累库，建议低多刷波段 [69] - 策略：单边低多刷波段；套利2511、2512合约反套；期权卖出虚值看跌期权 [70] 碳酸锂 - 市场回顾：9月25日，主力2511合约上涨680至74040元/吨，指数持仓减少1551手，广期所仓单增加560至40309吨；现货SMM报价电碳环比下调100至73750元/吨，工碳环比下调100至71500元/吨 [71] - 重要资讯：美国政府寻求获得美洲锂业10%股权；9月24日，美国对欧盟进口汽车及产品征15%关税 [72] - 逻辑分析：供应端加工利润不足和9月锂矿进口增量有限或影响代工产量，云母提锂产量可能减少，关注盐湖和回收增量；需求端动储双轮驱动但客供比例上升影响采买积极性；十一后江西矿山情况明朗，长假前提保资金离场降低波动率，预计锂价震荡 [74] - 交易策略：单边宽幅震荡；套利暂时观望；期权卖出宽跨式组合 [75]

价格表现与市场情绪 - 沪锡主力合约收涨1.5%至272510元/吨，结束上周连续回落态势 [1] - 锡价回调后下游出现逢低补货行为，现货市场交投略有改善 [1] - 国内库存明显去化，锡锭社会库存去库明显，对锡价形成较强支撑 [1][2] 供应端状况 - 缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢且低于预期，8月出口约1200吨，矿端供应缺口持续 [1] - 国内锡锭冶炼企业开工率维持低位，受原料紧张、成本高及季节性减产影响 [1] - 云南地区锡矿库存处于较低水平，江西地区粗锡供应不足制约精炼产能 [1] 需求端状况 - 锡下游需求处于淡季向旺季过渡阶段，关注“金九银十”恢复情况 [1] - 9月下游锡焊料企业产量和开工率预期小幅回暖，但实际消费水平或较往年下滑 [2] - 电子行业因AI、人形机器人热潮可能增加锡焊料使用量，但增量需求较为有限 [2] 产业动态与后市展望 - 产业基本以销定产，下游企业经过补库后仓库水平逐步回暖 [2] - 9月光伏排产维持平稳，大部分企业订单水平较8月维持平稳，持观望态度 [2] - 新湖期货评论认为价格重心回落有利于消费改善，后期消费回升有望带动锡价再度反弹 [2]

价格表现与市场走势 - 沪锡主力合约价格下跌1.46%至269,100元/吨，呈现震荡下行态势 [1] - 锡价受美联储降息落地影响，跟随有色金属板块整体回落 [1] - 短期锡价走势偏弱震荡，主要受宏观驱动及市场对美联储政策声明消化影响 [2] 供应端状况 - 国内精炼锡冶炼企业开工率降至28.48%，为年内低点，主要受云南与江西地区炼厂检修影响 [1] - 原料锡矿供应持续紧张，缅甸佤邦锡矿复产进度低于预期，预计11月前难以大量产出 [1] - 云南地区锡矿库存普遍低于30天安全线，低品位矿占比上升推高加工成本 [1] - 部分冶炼企业出现亏损生产，接料意愿降低 [1] - 精炼锡供应维持低负荷，将限制国内库存回升空间 [2] 需求与消费状况 - 下游消费改善有限，社会库存连续回升 [1] - 下游订单水平维持刚需，目前处于消费恢复阶段，消费提振较为有限 [1] - 家电排产订单不足，消费电子随着新品发布订单水平或将有所提振 [1] - 市场整体交投表现平平，贸易商多持观望态度，仅在盘面回落时入市接货维持刚需 [1] 库存与成本结构 - LME库存企稳回升，叠加国内消费改善不佳拖累锡价走势 [2] - 原料端改善不足，成本压力提升 [1][2] - 低品位矿占比上升进一步推高加工成本 [1]

核心技术突破 - 公司自主研发的高效分离熔融粗锡中乙锡装置获得美国专利商标局授权 这是继含锡物料熔炼系统后再次获得美国专利[1] - 该技术采用气动驱动装置与无线遥控控制 首次应用于高温高强度作业环境 实现锡冶炼高温捞渣装备从无到有的跨越[1] - 装置已投入实际生产 乙锡捞取作业效率提升约6倍 大幅改善职工作业环境和生产效率[1] 行业技术瓶颈解决 - 锡冶炼行业长期存在甲乙锡分离环节工况极端复杂 人工打捞危险系数高 劳动强度大 脱除效率低等问题[1] - 新技术彻底填补锡冶炼行业在捞渣装备技术领域的空白 解决影响工艺流畅性和生产连续性的行业难题[1] 未来发展展望 - 公司将持续探索技术创新 推动百年云锡在新时代焕发更强劲发展活力[1] - 为全球锡冶炼行业的绿色化 智能化升级提供可复制 可推广 可借鉴的云锡方案[1]

价格表现 - 沪锡主力合约收涨0.08%至273,980元/吨 延续区间震荡格局 [1] - 锡价近期震荡回落 但整体仍处高位 下游接货意愿不强 [1] 供应端情况 - 龙头冶炼企业启动年内常规检修 国内产量下滑明显 [1] - 锡矿供应偏紧格局维持 缅甸佤邦部分企业获采矿许可但实际出矿量推迟至四季度 受雨季及设备供应延迟影响 [1] - 非洲矿虽增量但运输周期长且品位波动大 难以缓解短期紧缺 [1] - 国内冶炼厂开工率维持低位 云南地区原料短缺问题严峻 [1] - 部分前期检修企业筹备复产 但另一家龙头企业停产检修 整体产量或维持下降态势 [1] 需求端表现 - 消费端未见明显好转 终端表现疲软 [1] - 下游订单水平维持下滑态势 处于消费淡季 锡相关消费较往年皆有下滑 [1] - 家电排产订单不足 光伏订单环比下滑严重 整体需求维持弱势 [1] - 高价对消费的抑制仍在 整体消费尚未显现旺季特征 [1][2] 库存状况 - 国内库存偏高 海外库存处于历史低位 [1] 市场交易情况 - 冶炼厂出货意愿尚可 但实际成交有限 [1] - 贸易商积极入市报价 市场整体交投表现平平 成交维持刚需 [1] 后市展望 - 云锡本次检修属前期规划内安排 对市场实际销量扰动有限 [2] - 短期锡价大概率延续区间震荡 预计延续震荡格局 [2] - 关注金九银十消费恢复情况 [1]

价格表现 - 沪锡主力合约收涨2.31%至278,650元/吨，创四个月新高 [1] - 锡价延续偏强震荡格局，受美联储降息预期升温及矿端供应偏紧支撑 [1] 供应端状况 - 缅甸锡矿复产进程缓慢，中国锡矿进口维持低位 [1] - 国内冶炼厂原料库存普遍低于30天，云南40%品位锡精矿加工费维持低位 [1] - 江西地区二次物料流通量同比锐减30%以上，粗锡供应严重制约精炼产能恢复 [1] - 部分冶炼企业计划8月检修，产能利用率或进一步下探 [1] 需求端表现 - 下游订单水平维持下滑态势，三季度为传统消费淡季 [1] - 家电排产订单不足，光伏订单环比下滑严重 [1] - 下游对高价锡接货意愿不佳，市场成交以刚需为主 [1] 市场交易情况 - 部分炼厂积极报价出货，成交尚可 [1] - 贸易商积极报价但市场观望情绪浓厚，整体交投表现平平 [1] 后市展望 - 海外低库存及强结构继续支撑锡价 [2] - 缅甸锡矿受雨季、设备及炸药限制复工缓慢，原料偏紧格局持续 [2] - 预计锡价维持高位震荡偏强，但需更多利好因素刺激才能突破前高 [2]

公司运营安排 - 锡业分公司计划于2025年8月30日开始例行停产检修 预计持续时间不超过45天 [1] - 停产检修旨在保障锡冶炼设备的安全有效运行及后续稳定高效生产 [1] - 公司年初预算及生产计划已考虑此次停产检修 预计对全年生产计划影响不大 [1]