报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 展望下半年，信用债投资需把握资金面和利率走势、信用债供需格局、品种性价比三要素；利率或延续震荡下行，资金面宽松与利率震荡组合使信用债票息价值凸显，但估值波动可能加大；配置上7月供需有利，8月可逐步止盈，8 - 12月降低仓位；各品种投资策略包括中短久期下沉、关注长久期阶段性行情、把握银行资本债交易节奏等[1][2][18] 根据相关目录分别进行总结 稳健票息打底，把握交易节奏 中短久期下沉票息打底，把握长久期阶段性行情 - 上半年信用债走势经历收益率上行、信用利差震荡走扩，再到行情轮动至中长久期和超长债；一季度受资金面和理财规模变化影响，3月中下旬因供给缩量和品种性价比凸显出现抢跑行情；4 - 6月受多种因素影响，信用债走势和行情轮动呈现不同特点[12][13] - 6月信用债久期行情启动，原因一是中短久期品种信用利差压缩至低位使超长债性价比凸显，二是部分机构对超长信用债配置需求增强；同时6月信用债ETF规模大幅增长，带动部分长久期成分券配置需求[14][16] - 下半年信用债投资关注三要素，利率或震荡下行，资金面和利率组合使信用债票息价值凸显但估值波动可能加大；供给端产业债增量对冲城投债缩量，整体供给难放量且高票息资产稀缺；需求端理财规模7月增幅大，8 - 12月增幅转弱，理财平滑净值手段整改抑制对部分品种需求[18][19] - 配置节奏上7月供需有利，信用利差有压缩空间，8月是止盈时机，8 - 12月降低信用债仓位；各期限信用利差表现不同，10Y品种潜在压缩空间大；中短久期下沉是占优策略，可考虑特定收益率区间下沉信用品种，7月关注匹配成本个券；高评级5年左右逢调整参与；负债端稳定账户7月可适当参与高评级超长信用债交易；关注信用债ETF和科创债ETF成分券交易机会[2][3][4] 银行资本债把握交易节奏 - 2025下半年银行资本债供给难放量，上半年供给小幅放量，二级资本债净融资同比增加，永续债净融资同比下降；结构上农商行供给未发力，城商行发行规模增加；下半年四大行注资落地或削减新增资本债需求，净供给难放量，但中小行可能在低发行成本时加快发行节奏，TLAC债有扩容空间[39] - 银行资本债波段操作空间压缩，逆向交易思维胜率或更高；二级市场上半年收益率表现分化，信用利差多数压缩，短久期和低等级表现占优；今年以来债市行情偏慢，大行长久期资本债利差走势与往年不同，利差波动范围缩小，波段操作难度加大；后续银行资本债有交易机会但信用利差压缩空间有限，把握交易节奏重要，4年、6年骑乘收益高；银行资本债短久期下沉有配置性价比，短久期AA - 永续债性价比更高[44][48][51] 城投债：上半年净融资为负，历史首次 - 上半年城投债供给缩量，净融资为负，是历史首次，主要因发债政策收紧；供给稀缺推升“抢购热”，发行情绪好，中长久期发行占比上升；发行利率先上后下，整体下行，中短期限降幅大[55][56] - 分省份看，各省份净融资表现分化，多数省份净融资为负，受区县级、园区类平台拖累；上半年收益率普遍下行，中高等级长久期、AA - 低等级表现占优，信用利差各期限、各等级均收窄，低等级品种表现更好；二级市场成交买盘热度高，呈现拉久期现象，AA(2)低等级成交占比高；各省公募城投债收益率均下行，低等级、长久期表现更优[63][66][68] 产业债：供给放量，一二级市场均拉久期 - 上半年产业债发行、净融资同比均上升，公用事业等行业净融资规模大；发行情绪先弱后回暖，发行利率呈下行趋势，发行成本降低，短久期降幅最大；一二级市场均拉久期，长久期发行和成交占比提升[71][73] - 上半年收益率表现分化，中短久期高等级收益率上行，其余普遍下行，低评级表现占优，信用利差普遍收窄，低评级表现更好，10年中短票表现偏弱；各行业公募债收益率普遍下行，AA低等级表现占优，高等级表现较弱[76][81] 银行资本债：低评级表现占优，成交情绪较弱 - 上半年银行资本债发行和净融资规模同比增加，收益率表现分化，除10Y二级资本债外信用利差全线收窄，短久期和低等级表现占优；不同月份受资金面、政策等因素影响，表现不同[84][86] - 经纪商成交显示，1 - 2月成交情绪较弱，3月开始回暖；成交期限上，股份行永续债拉久期情绪高涨，城商行永续债4 - 6月成交明显拉久期，农商行资本债有所降久期；TLAC债方面，10年TLAC债比二级资本债更具性价比；商金债估值跟随利率债波动，利差中枢稳定，3Y AAA商金债信用利差处于中枢偏低水平[90][95][98]

报告核心观点 - A股市场周四三大指数集体回调，但短期或仍显韧性，后市预计呈震荡修复格局，建议关注金融、TMT、消费等板块 [5] 市场表现 - 指数方面，上证指数收于3448.45，跌0.22%；深证成指收于10343.48，跌0.48%；沪深300收于3946.02，跌0.35%；创业板指收于2114.43，跌0.66%；科创50收于989.97，跌0.57%；北证50收于1424.56，跌0.91% [2] - 板块方面，申万一级涨幅前五的是银行（1.01%）、通信（0.77%）、国防军工（0.55%）、社会服务（0.42%）、石油石化（0.27%）；跌幅前五的是汽车（-1.37%）、非银金融（-1.20%）、医药生物（-1.05%）、美容护理（-1.04%）、钢铁（-0.76%） [2] - 热点板块涨幅前五的是兵装重组概念（8.73%）、电子身份证（2.89%）、国产航母（2.19%）、军工信息化（2.05%）、DRG/DIP（1.97%）；跌幅前五的是光刻机（-1.48%）、共享单车（-1.48%）、细胞免疫治疗（-1.41%）、脑机接口（-1.40%）、创新药（-1.35%） [2] 后市展望 - 当日市场全天冲高回落，早盘三大指数开盘涨跌不一，午盘小幅上涨，午后翻绿集体收绿，个股涨少跌多，超3600只个股下跌，逾70只股票涨停 [3] - 国家发改委将于7月下达第三批消费品以旧换新资金，并制定国补资金使用计划保障政策全年实施 [4] - 沪深两市全天成交额1.58万亿，较上一交易日缩量196亿，但交投仍活跃；沪指位于5日均线上方，技术形态企稳向上 [5] - 稳增长政策发力、宏观经济企稳回升，政策托底意愿增强、流动性充裕，市场大幅调整可能性低；海外降息预期升温、国内经济稳定、风险偏好修复，A股短期有韧性 [5] - 需关注中美经贸关系及外需影响、国内经济基本面韧性；7月中报披露临近，基本面信号成焦点，市场将震荡修复 [5] - 板块选择建议关注金融、TMT、消费等板块 [5]

核心观点 - 周五指数缩量震荡下跌，短期市场或延续箱体震荡格局，但在国内政策呵护和基本面稳中向好支撑下，市场有望在震荡中逐步企稳，建议关注有色金属、银行、公用事业、农林牧渔等板块 [1][4][5] 市场表现 - 上证指数收盘点位 3359.90，跌 0.07%；深证成指收盘点位 10005.03，跌 0.47%；沪深 300 收盘点位 3846.64，涨 0.09%；创业板收盘点位 2009.89，跌 0.83%；科创 50 收盘点位 957.87，跌 0.53%；北证 50 收盘点位 1347.46，跌 1.34% [2] 板块排名 申万行业表现 - 涨幅前五：交通运输涨 0.88%、食品饮料涨 0.73%、银行涨 0.69%、非银金融涨 0.54%、建筑材料涨 0.32% [3] - 跌幅前五：传媒跌 1.91%、计算机跌 1.79%、石油石化跌 1.71%、国防军工跌 1.30%、社会服务跌 1.19% [3] 概念板块表现 - 涨幅前五：PET 铜箔涨 2.09%、光刻胶涨 1.45%、BC 电池涨 1.13%、钙钛矿电池涨 1.06%、航运概念涨 1.02% [3] - 跌幅前五：可燃冰跌 4.14%、脑机接口跌 3.34%、短剧游戏跌 3.07%、快手概念跌 2.99%、MLOps 概念跌 2.97% [3] 后市展望 消息面 - 消费品以旧换新加力扩围政策无变化，第三、四季度中央资金将陆续下达 [4] - 5 月 LPR 联动挂钩存款利率同步下调 10 个基点后，6 月 LPR 报价持稳，1 年期 3%，5 年期以上品种 3.5% [4] - 三部门研究部署本年度新能源汽车安全管理工作，要求车企和电池企业引导消费者正确使用车辆，不得夸大和虚假宣传，不搞“内卷式”竞争 [4][5] - 上交所制定推动提升沪市上市公司 ESG 评级专项行动方案，推出六方面工作举措 [5] 市场走势 - 周五指数缩量震荡回调，沪深两市成交额仍维持在万亿水平 [5] - 尽管陆家嘴论坛释放政策暖意提振情绪，但美联储货币政策与中东局势的不确定性仍抑制风险偏好，短期市场或延续箱体震荡格局 [5] - 在国内政策呵护和基本面稳中向好的支撑下，市场有望在震荡中逐步企稳 [5] 投资建议 - 建议关注有色金属、银行、公用事业、农林牧渔等板块 [5]

市场整体表现 - 沪指下跌0 39%，A股总成交量431 17亿股，成交金额5593 99亿元，较上一交易日减少5 02% [1] - 个股涨跌分布：1564只上涨（31只涨停），3713只下跌（7只跌停） [1] 行业涨跌幅排名 - 涨幅前三行业：电子（+0 48%）、汽车（+0 17%）、家用电器（+0 04%） [1] - 跌幅前三行业：国防军工（-2 14%）、石油石化（-1 17%）、非银金融（-1 15%） [1][2] 行业成交额变动 - 电子行业成交额763 45亿元，同比增长26 46%，领涨股逸豪新材涨幅20 02% [1] - 家用电器行业成交额96亿元，同比大增30 11%，比依股份领涨7% [1] - 非银金融行业成交额163 44亿元，同比减少30 41%，瑞达期货领跌7 58% [2] 个股表现 - 电子行业逸豪新材以20 02%涨幅居首，国防军工捷强装备以10 32%跌幅垫底 [1][2] - 医药生物行业常山药业单日跌幅达20%，为全市场最大个股跌幅 [1] 成交额异常波动 - 食品饮料行业成交额103 44亿元，同比骤降41 6%，莫高股份跌8 1% [1] - 电力设备行业成交额525 66亿元，同比增长29 34%，但行业整体下跌0 2% [1]

市场情绪模型 - 市场情绪指标数值为0.8，较上周五的1.75进一步下行，代表市场情绪回落 [1] - 价量一致性提升，资金活跃度和参与度改善，是本周情绪下降趋势减缓的主要因素 [4] - 全A成交额上升，周五日成交额达1.50万亿人民币，日成交量1225.14亿股，价量匹配度边际修复 [6] - 科创50相对万得全A成交占比保持低位，周五略有回升 [9] 行业表现 - 行业涨跌趋势得分持续为负，市场缺乏投资主线，资金轮转现象显著 [11] - 有色金属、传媒、综合、非银金融等行业涨幅靠前，家用电器、食品饮料、建筑材料等行业跌幅靠前 [13] - 煤炭、钢铁、轻工制造、医药生物等行业日度价格趋势较强 [13] - 社会服务行业短期趋势得分上升幅度达31.25%，有色金属、钢铁、石油石化、传媒等行业短期趋势得分显著上升 [19] 风格与指数 - 小盘风格占优，但大盘风格趋势增强 [20] - 价值风格占优，成长/价值风格分化较弱 [20] - 国证成长/国证价值RSI显示价值占优，创业板指/沪深300显示成长占优 [21] - 申万小盘/申万大盘RSI显示小盘占优，但5日RSI相对20日下降较快 [21]

市场表现 - 本周A股市场回暖，主要宽基指数普遍上涨，创业板指涨幅最大为2.3%，上证50涨幅最小为0.4%[1][11] - 市场风格偏向成长，小盘成长涨幅最大为2.0%，大盘价值涨幅最小为0.4%[14] - 申万一级行业大多上涨，通信、有色金属、电子涨幅分别为5.3%、3.7%、3.6%，家用电器、食品饮料、交通运输跌幅分别为1.8%、1.1%、0.5%[1][14] 市场影响因素 - 国内经济稳健，稳增长政策出台，5月中美双边关税降低，预计二季度经济有韧性，托底资金会呵护市场[2] - 海外特朗普政策反复，投资者担忧海外扰动，制约市场上行，上证指数修复至4月初点位，突破难度大[2] 市场走势预测 - 预计指数6月整体震荡，短期外部风险扰动高峰或已过，但需警惕特朗普政策反复[3][20] 配置方向 - 内需消费：扩内需是政策重点，消费行业业绩有韧性，关注家居用品等行业[4] - 国产替代：关注业绩确定性与主题投资，如出版、航空装备等行业[4] - 基金低配：《推动公募基金高质量发展行动方案》或影响配置，关注银行等行业，警惕短期预期偏差[4] 风险分析 - 政策力度不及预期；消费数据持续低迷；市场情绪大幅下降[4]

核心观点 报告对2025年6月6日A股市场进行回顾，指出主要宽基指数多数下跌，行业和板块表现分化[1]。 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指涨0.04%，收报3385.36点；深证成指跌0.19%，收报10183.70点；创业板指跌0.45%，收报2039.44点；科创50跌0.48%，收报991.64点[1] - 全市场2600只个股上涨，2602只个股下跌，210只个股收平，沪深两市成交额合计11520亿元，较上个交易日缩量1384亿元[1] 行业涨跌情况 - 申万一级行业涨少跌多，有色金属、通信、石油石化、建筑装饰和基础化工行业领涨，涨幅分别为1.16%、1.00%、0.88%、0.79%和0.74%[1] - 美容护理、纺织服饰、食品饮料、传媒和非银金融行业领跌，跌幅分别为1.70%、1.18%、0.92%、0.85%和0.84%[1] 板块涨跌情况 - 涨幅居前概念板块为连板、海南自贸港、西藏振兴、工业金属、打板、维生素、IDC、新疆振兴、存储器、西部大基建、ST、猪产业、血液制品、云计算、网络安全[2]

市场融资余额概况 - 截至6月4日市场融资余额合计1.79万亿元较前一交易日增加22.38亿元其中沪市融资余额9075.51亿元增加10.11亿元深市融资余额8820.07亿元增加12.51亿元北交所融资余额53.68亿元减少2413.88万元 [1] 个股融资净买入情况 - 6月4日共有1873只个股获融资净买入其中341只净买入金额超千万元38只超5000万元 [1] - 国电南瑞融资净买入额居首达2.17亿元其次是中科金财1.88亿元光大证券1.58亿元乐普医疗1.28亿元中国稀土1.18亿元东山精密9711.72万元 [1][2] - 融资余额占流通市值比例最高的是掌趣科技8.82%其次是东山精密8.73%江淮汽车8.47%中科金财7.92% [2] 行业与板块分布 - 融资净买入超5000万元个股中电子行业占6只计算机5只医药生物3只 [1] - 主板个股占25只创业板10只科创板3只 [1] 重点个股数据 - 中科金财融资净买入1.88亿元占流通市值比例7.92%当日涨幅10.02% [2] - 光大证券融资净买入1.58亿元最新融资余额28.56亿元占流通市值4.09%当日涨幅6.43% [2] - 乐普医疗融资净买入1.28亿元占流通市值4.18%当日涨幅19.98% [2] - 东山精密融资净买入9711.72万元融资余额36.18亿元占流通市值8.73%当日涨幅5.10% [2] - 赛力斯融资净买入8659.36万元融资余额88.99亿元占流通市值4.40%当日跌幅0.47% [2] - 贵州茅台融资净买入5948.05万元融资余额152.82亿元占流通市值0.81%当日涨幅0.06% [3]

行业资金流向概况 - 今日有12个行业主力资金净流入，19个行业主力资金净流出 [1] - 有色金属行业资金净流入金额最大，达14.01亿元，涨幅1.40%，换手率1.42%，成交量较前一日增长30.12% [1] - 计算机行业资金净流出金额最大，达-24.79亿元，涨幅0.32%，换手率3.11%，成交量较前一日减少13.05% [1] 资金净流入行业表现 - 医药生物行业资金净流入9.17亿元，涨幅1.78%，换手率2.87%，成交量增长7.98% [1] - 银行业资金净流入6.27亿元，涨幅1.98%，换手率0.38%，成交量增长32.17% [1] - 非银金融行业资金净流入5.61亿元，涨幅0.97%，换手率0.77%，成交量增长19.42% [1] - 纺织服饰行业资金净流入5.25亿元，涨幅2.53%，换手率2.55%，成交量增长8.03% [1] - 交通运输行业资金净流入4.75亿元，涨幅0.25%，换手率0.88%，成交量减少6.67% [1] 资金净流出行业表现 - 汽车行业资金净流出19.59亿元，跌幅0.27%，换手率2.59%，成交量减少17.43% [1] - 电子行业资金净流出11.35亿元，涨幅0.28%，换手率1.45%，成交量减少22.84% [1] - 机械设备行业资金净流出10.56亿元，跌幅0.17%，换手率2.25%，成交量减少17.82% [1] - 国防军工行业资金净流出8.65亿元，涨幅0.48%，换手率2.75%，成交量增长12.06% [1] - 建筑装饰行业资金净流出7.78亿元，涨幅0.13%，换手率1.19%，成交量增长3.26% [1] 其他行业数据 - 美容护理行业涨幅最高，达3.86%，资金净流入0.71亿元，换手率6.25%，成交量增长6.39% [1] - 家用电器行业跌幅最大，达-2.10%，资金净流出4.40亿元，换手率1.40%，成交量减少12.35% [1] - 环保行业成交量降幅最大，减少34.95%，资金净流出3.06亿元，跌幅0.40%，换手率1.78% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注汽车行业下游销售变化以及各行业中观事件、市场定价等情况，涉及生产、服务、上中下游多个行业动态 [1][2][3][4] 各部分总结 中观事件总览 - 生产行业新能源车下游销售同比增加、环比减少，今年前4个月新能源皮卡累计销量9000辆，同比增长168%，4月销量2000辆，同比增长127%，环比下降14% [1] - 服务行业关注端午假期客流运输情况，今年端午节假期全社会跨区域人员流动量预计达6.87亿人次，比2024年同期增长约7.7%，铁路端午假期运输5月30日启动 [1] 行业总览 上游 - 化工天然橡胶价格回落 [2] - 黑色黑色商品集体短期回落 [2] 中游 - 化工PX开工率近期回升较多 [3] - 基建沥青开工率回落 [3] 下游 - 地产一、二线城市商品房销售季节性回落，处近三年低位 [3] - 服务国际、国内航班班次周期性减少 [3] 市场定价 传媒、通信、非银金融行业信用利差回升 [4] 行业信用利差跟踪（部分行业示例） - 农牧渔林本周信用利差58.97BP，分位数0.40 [51] - 采掘本周信用利差38.75BP，分位数8.20 [51] - 化工本周信用利差50.98BP，分位数0.00 [51] 重点行业价格指标跟踪（部分行业示例） - 农业玉米现货价2294.3元/吨，同比 -0.06% [52] - 有色金属铝现货价20396.7元/吨，同比0.34% [52] - 黑色金属螺纹钢现货价3069.0元/吨，同比 -2.47% [52]