投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 ITG国贸期货 数据已 国贸期货研究院 农产品研究中心 黄向岚 慎 险 投资咨询号: Z0021658 从业资格号:F03110419 2025/8/4 | 指标 | | 8月1日 | 涨跌 | | | | 豆粕主力合约基差(张家港) | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 大连 | 30 | 10 | 2500 r 2000 | ===== 19/20 | | ----- 20/21 ----- 21/22 ------22/23 | | | - 23/24 - 24/25 | | | 天津 | -50 | -10 | 1500 1000 | | | | | | | | | 日照 | -90 | 10 | | | | | | | | | 43%豆粕现货基差 | 张家港 | -110 | | -500 | | | | | | | | (对主力合约) | | | | | | | 09/21 10/22 11/22 12/23 01/23 02/23 ...

南华期货铜风险管理日报 2025年8月4日 南华有色金属研究团队 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 | 产成品库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 做空沪铜主力期货合约 | 沪铜主力期货合约 | 卖出 | 75% | 82000附近 | | | | | 卖出看涨期权 | CU2509C82000 | 卖出 | 25% | 波动率相对稳定时 | | 原料管理 | 原料库存较低，担心价格上涨 | 空 | 做多沪铜主力期货合约 | 沪铜主力期货合约 | 买入 | 75% | 75000附近 | | | | | - | - | - | - | - | 铜价格波动率（日度） | 最新价格 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率 | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | --- | | 78400 | 73000-80000 | 11.64% | 22.6% | source： 南华研究,同花顺 ...

南华期货锡风险管理日报 2025年8月4日 南华有色金属研究团队 肖宇非 投资咨询证号：Z0018441 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 锡价格波动率（日度） | 最新收盘价 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率 | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | --- | | 264950 | 245000-263000 | 14.36% | 26.1% | source： 同花顺,南华研究 锡风险管理建议（日度） | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 | 产成品库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 做空沪锡主力期货合约 | 沪锡主力期货合约 | 卖出 | 75% | 275000附近 | | | | | 卖出看涨期权 | SN2509C275000 | 卖出 | 25% | 波动率合适时 | | 原料管理 | 原料库存较低，担心价格上涨 | 空 | 做多沪锡主力期货合约 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股指继续调整，大盘股指调整幅度更大，两市成交额大幅缩量至1.6万亿元以下 [4] - 美国6月核心PCE物价指数同比增长超预期，内外流动性宽松预期减弱，削弱对股指支撑力度 [4] - 今日各品种期指成交量加权平均基差均下跌，持仓量及成交量均回落，多头离场 [4] - 情绪面延续降温，但量能减弱的情况下，本轮调整或接近尾声 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指除中证1000指数收涨外，其余延续下跌 [2] - 两市成交额回落3376.85亿元 [2] - 期指方面，IM缩量上涨，其余品种均缩量下跌 [2] 重要资讯 - 国务院常务会议审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策 [3] - 美国6月核心PCE物价指数同比增长2.8%，预期增长2.7% [3] 策略推荐 - 多头适度止盈离场，保留部分底仓 [5] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -0.52 | -0.63 | -0.13 | 0.25 | | 成交量（万手） | 9.9438 | 5.0833 | 8.9442 | 21.2982 | | 成交量环比（万手） | -5.6758 | -2.5092 | -3.0117 | -5.4792 | | 持仓量（万手） | 26.1869 | 9.69 | 22.0244 | 33.822 | | 持仓量环比（万手） | -0.9118 | -0.3066 | -0.6919 | -1.0044 | [5] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.37 | | 深证涨跌幅（%） | -0.17 | | 个股涨跌数比 | 1.73 | | 两市成交额（亿元） | 15983.51 | | 成交额环比（亿元） | -3376.85 | [6]

铁合金产业风险管理日报 2025/8/1 陈敏涛（Z0022731 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 source： 南华研究,同花顺 铁合金套保 | 行为导 | 情景分析 | | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方 | 套保比例（%） | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | | 口 | | | 向 | | | | 库存管 | 产成品库存偏高，担心铁合金下 | | 多 | 为了防止存货跌价损失，可以根据企业的库存情况，做空铁合金 | SF2509、SM | 卖出 | 15% | SF:6200-6250、SM:6 | | 理 | | 跌 | | 期货来锁定利润，弥补企业的生产成本 | 2509 | | | 400-6500 | | 采购管 | 采购常备库存偏低，希望根据订 | | 空 | 为了防止铁合金上涨而抬升采购成本，可以在目前阶段买入铁合 | SF2509、SM | 买入 | 25% | SF:5100-5200、SM:5 | | 理 | 单情况进行采购 | | ...

南华期货铜风险管理日报 2025年8月1日 南华有色金属研究团队 肖宇非 投资咨询证号：Z0018441 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 铜价格波动率（日度） | 最新价格 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率 | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | --- | | 78040 | 73000-80000 | 11.64% | 22.6% | source： 南华研究,同花顺 铜风险管理建议（日度） | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 | 产成品库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 做空沪铜主力期货合约 | 沪铜主力期货合约 | 卖出 | 75% | 82000附近 | | | | | 卖出看涨期权 | CU2509C82000 | 卖出 | 25% | 波动率相对稳定时 | | 原料管理 | 原料库存较低，担心价格上涨 | 空 | 做多沪铜主力期货合约 | 沪铜主 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线伦敦金波动加剧，已跌破3300关口，关注3250支撑，阻力为3300、3350、3370、3400；伦敦银跌破37区域支撑，短线弱势，支撑下移至36；操作维持回调做多思路 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周四贵金属市场延续弱势，美PCE超预期、周度初请失业金人数低于预期，引发9月降息预期降温，美指升破100利空贵金属；美“豁免”精炼铜关税，引发美铜暴跌拖累银价；COMEX黄金2512合约收报3342.3美元/盎司，跌幅0.31%；美白银2509合约收报36.79美元/盎司，跌幅2.51%；SHFE黄金2510主力合约770.28元/克，跌幅0.37%；SHFE白银2510合约9008元/千克，跌幅2.21%；美国6月核心PCE物价指数同比2.8%，创4个月新高 [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期降温，美联储9月维持利率不变概率为61.8%，降息25个基点概率为38.2%；10月维持利率不变概率为39.4%，累计降息25个基点概率为46.8%，累计降息50个基点概率为13.6%；12月维持利率不变概率17.1%，累计降息25个基点概率为42.6%，累计降息50个基点概率为32.5%，累计降息75个基点概率为7.9% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓减少0.86吨至954.51吨；iShares白银ETF持仓日度减少87.58吨至15062.32吨；库存方面，SHFE银库存日减0.06吨至1208吨；截止7月25日当周的SGX白银库存周增56.4吨至1368.4吨 [3] 本周关注 - 周五重点关注晚间20:30美7月非农就业报告、22:00 ISM制造业PMI等数据 [4] 贵金属期现价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 770.28 | -3.5 | -0.45% | | SGX黄金TD | 元/克 | 767.19 | -4.39 | -0.57% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3325.3 | 11.3 | 0.34% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 9008 | -184 | -2% | | SGX白银TD | 元/千克 | 8960 | -206 | -2.25% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 37.175 | -1.21 | -3.15% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 3.09 | -1.16 | -27.29% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 48 | 16 | 23.08% | | CME金银比 | / | 86.6302 | 0.1705 | 0.2% | [4][5] 库存持仓 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 31263 | 1005 | 3.32% | | CME金库存 | 吨 | 1187.1127 | 4.121 | 0.35% | | SHFE金持仓 | 手 | 217080 | 2975 | 1.39% | | SPDR金持仓 | 吨 | 956.23 | 0 | 0% | | SHFE银库存 | 吨 | 1208.033 | -0.061 | -0.01% | | CME银库存 | 吨 | 15686.6866 | 63.5056 | 0.41% | | SGX银库存 | 吨 | 1368.435 | 56.415 | 4.3% | | SHFE银持仓 | 手 | 371110 | -21260 | -5.42% | | SLV银持仓 | 吨 | 15149.900972 | -24.0158 | -0.16% | [15] 股债商汇总览 | 品种 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 100.0355 | 0.0937 | 0.09% | | 美元兑人民币 | / | 7.2121 | 0.0076 | 0.11% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 44130.98 | -330.3 | -0.74% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 70 | 0.79 | 1.14% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 9803 | 40.5 | 0.41% | | 10Y美债收益率 | % | 4.37 | -0.01 | -0.23% | | 10Y美实际利率 | % | 1.98 | 0.02 | 1.02% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.44 | -0.04 | -8.33% | [19]

美联储货币政策对贵金属价格影响 - 鲍威尔在议息会议中表态强硬 未透露9月货币政策路径信息 强调后续政策取决于经济数据[2] - 市场对美联储宽松政策预期降低 CME利率观测器显示预计年内仅10月降息25基点 低于此前预期的两次降息[2] - 联储货币政策转鹰派导致贵金属短期面临较强回调压力 但就业数据和票委表态不确定性仍存 建议策略上暂时观望[2] 全球黄金供需格局 - 全球央行二季度购金速度放缓但仍高于历史平均水平 中国黄金ETF创季度纪录推动全球投资需求上行[3] - 中长期看央行购金持续性叠加全球货币泛滥和去美元化趋势将支撑金价中枢上行[3] - 近期受美联储降息预期后移和关税不确定性影响 黄金呈现震荡格局 等待非农数据指引[3][4] 美元与黄金价格联动 - 美国与其他经济体关税协定达成后 市场对美国经济韧性乐观 美元触底回升导致黄金表现弱化[4] - 美元走强拖累金价 现货黄金在100天均线获支撑但期货仍低于该水平 显示短期看涨情绪或掩盖结构性疲软[4] - 金银比回归预期未完结 白银铂钯受美铜及金价走弱影响出现较大回撤 建议关注金价企稳后表现[4] 避险情绪对金价支撑 - 8月1日关税期限临近导致贸易不确定性上升 部分投资者转向黄金避险[5] - 特朗普关税政策影响商品价格及全球供应链稳定性 推高企业成本并冲击消费者信心 提升黄金作为避险资产的吸引力[5] - 避险资金流入推动金价走高 但需关注后续贸易政策演变[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对沪铜短期偏谨慎但中长期偏多，三季度可考虑择机建立虚拟库存；铝短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套；锌短期建议观望关注商品情绪持续性注意仓位管理，可适当逢高空配，内外正套可继续持有，留意月间正套机会；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢关注后期政策走向；铅预计下周震荡于 16800 - 17500 区间；锡建议观望或逢高轻仓沽空；工业硅若合盛开工率短期内无明显恢复，盘面预计震荡运行，若合盛与西南产区复产同时加速，供需将重新转为大幅过剩，绝对价格预计震荡偏弱运行；碳酸锂若资源端扰动风险顺利化解，产能过剩格局仍未反转，价格或维持低位震荡运行 [1][2][5][6][7][9][12][15][17] 各金属情况总结 铜 - 需求阶段性疲弱由下游淡季和转口动力阶段性走弱导致，8 月过后平衡仍相对紧张，上半年累计表需达 13%，预期全年表需维持在 4.8% - 5.5% 区间，周五夜盘沪铜期货回调，7.8 万以下或有下游订单和出库量放量支撑 [1] 铝 - 1 - 5 月铝锭进口提供增量，8 月需求为季节性淡季，铝材出口维持，光伏下滑，部分下游减产，7 月小幅累库，8 月预期继续小幅累库 [2] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，7 月国产 TC 上涨，进口 TC 上升，部分冶炼厂检修但新增产能兑现，预计锌锭量环比增长 5000 吨以上，内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，国内社库震荡上升，海外 LME 库存 5 月后震荡去化 [5] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，国内、海外镍板库存维持 [6] 不锈钢 - 5 月下旬起钢厂部分被动减产，需求以刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加，镍铁、铬铁价格维持，锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持 [7] 铅 - 本周铅价小幅回调，供应侧报废量同比偏弱，再生厂开工低，精矿有转紧，需求侧电池成品库存高，开工率持平，市场旺季预期回落，7 月原再生供应小增，需求好转但预计有累库，受工信部供给侧改革情绪影响，预计下周铅震荡于 16800 - 17500 区间 [9] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，即将进入检修期，7 - 8 月国内冶炼产量或环比小幅下滑，海外佤邦有复产信号，6 月刚果（金）进口量超预期，需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡上升，海外消费抢装延续，LME 库存低位，存在挤仓风险，现货端小牌锡锭偏紧 [12] 工业硅 - 合盛前期西部检修炉子恢复，东部计划复产 10 台，西南地区复产进度加快但同比仍在低位，7 月产量环比下降，供需平衡转为去库，若合盛开工率短期内无明显恢复，盘面预计震荡运行，若合盛与西南产区复产同时加速，供需将重新转为大幅过剩，绝对价格预计震荡偏弱运行 [15] 碳酸锂 - 2025 年 7 月 1 日起相关法律施行，盘面受产区资源端扰动刺激大幅上行，现货价格跟涨，基差小幅走弱，下游采购以刚需为主，当前基本面为供需双强，中间环节库存压力累积，基差逐渐走弱，仓单矛盾缓解，行情交易主线转向潜在供应扰动，若资源端扰动风险化解，产能过剩格局未反转，价格或维持低位震荡运行 [17]

商品期货市场现状 - 部分商品期货经历长期下跌后出现"过山车"式剧烈价格波动 [1] - 当前市场呈现宏观"强预期"与产业基本面"弱现实"的明显反差 [1] - 价格波动源于资金对特定预期的短期过度交易 [1] 投资者行为分析 - 投资者行为显著分化 存在逆势做空和高位追涨现象 [2] - 部分投资者因"强预期"主导市场而持续做空导致亏损 [2] - 追涨行为在行情逆转时将面临巨大风险 [2] - 机构投资者应发挥专业优势成为市场"稳定器"而非"点火器" [2] - 机构应坚持价值投资 服务产业客户套期保值需求 [2] 个人投资者建议 - 个人投资者需认清期货市场高风险和专业性特征 [3] - 高杠杆特性使连续涨停和意外跌停都可能造成极端盈亏 [3] - 应建立严格交易纪律 设定并执行明确止盈止损点 [3] - 需提升认知水平 理解当前价格反映情绪而非真实价值 [3] 监管机构措施 - 期货交易所通过调整涨跌停板幅度 保证金等风控措施降温市场 [4] - 交易所持续监控异常交易行为并果断处理 [4] - 期货公司需加强客户风险教育和适当性管理 [5] - 期货公司应动态监控异常交易 及时进行风险警示 [5] 市场协同治理 - 期货市场健康发展需监管机构 经营主体 中介机构和投资者协同 [6] - 过度投机市场将使散户投资者面临更高风险 [6] - 各方需共同努力使市场回归服务实体经济本源 [6]