核心观点 - 海通国际发布研究报告指出，361度(01361)2025年第四季度流水增长稳健，整体表现亮眼，公司聚焦大众专业运动领域，流水增速行业领先，并通过产品创新、渠道优化及新业态扩张推动发展，该机构维持其“优于大市”评级 [1][2][4] 财务表现与预测 - 2025年第四季度主品牌线下流水同比增长10%，主品牌线上流水同比增长“高双位数”，童装流水同比增长10% [1][2] - 与2025年第三季度（同比分别增长10%/20%/10%）相比，主品牌线上流水增速略有放缓 [1][2] - 该机构预计公司2025至2027年归母净利润分别为12.7亿元、14.0亿元、15.6亿元，原预测为12.92亿元、15.01亿元、16.72亿元 [2][4] - 对应2025至2027年预测市盈率分别为8.5倍、7.7倍、6.9倍 [2][4] - 该机构给予公司2025年10倍市盈率估值（原为11倍），按1港币兑0.9人民币汇率计算，对应目标价为6.83港元，较之前下调9% [2][4] 渠道拓展与运营 - 截至2025年12月末，361度超品店已开设126家，其中童装超品店21家，已超额完成年初设定的100家开店目标 [1][3] - 2025年第二、三、四季度，超品店分别新开39家、44家、33家，该机构预计2026年超品店计划仍为净开店 [1][3] - 户外品牌ONEWAY运营符合预期，当前共开设6家门店，该机构预计2026年ONEWAY也有拓店计划 [1][3] 产品与品牌营销 - 公司持续加码心智产品与专业赛事赞助 [1][3] - 产品层面，顶碳跑鞋飞燃5和5Future已经上市，篮球鞋约基奇Joker2、阿隆·戈登AG6等也已上市，其中篮球鞋在美国丹佛主场全球发售反响良好 [1][3] - 赛事层面，公司顺利举办3号赛道10KM竞速决赛，赞助了唐山马拉松、福州马拉松，并首次成为WTCC洲际网球赛事官方供应商 [1][3] - 该机构预计2026年第三季度公司将推出网球鞋产品 [1][3] 公司战略与定位 - 公司聚焦于大众专业运动领域，年初至今流水增速在行业内领先 [2][4] - 公司立足科技创新，产品持续迭代升级，渠道结构持续优化，新业态超品店快速扩张 [2][4]

2026年1月15日，由中华全国体育基金会与安踏集团联合发起的"奥运领奖台公益基金"重要落地项目在 湖南省湘西土家族苗族自治州古丈县玉玲举重运动学校成功举行。活动聚焦体育后备人才培养与运动员 终身保障体系建设，为基层体校师生送去切实支持与温暖关怀。中华全国体育基金会理事长王卫东，国 家体育总局举重摔跤柔道运动管理中心副主任何一群，安踏集团副总裁李玲，湖南省体育局党组成员、 副局长张连标，中华全国体育基金会副理事长、秘书长彭维勇，湖南省举重运动管理中心主任何国，奥 运冠军龙清泉、向艳梅、谌利军、侯志慧、李雯雯等嘉宾出席了活动。 活动现场，奥运冠军龙清泉、向艳梅为师弟师妹们带来了一堂生动的"冠军课堂"，讲述了从基层体校走 向奥运冠军领奖台的奋斗历程，分享了训练中艰辛、挫折中的坚持以及成功后的感悟，用榜样的力量激 励着每一位青少年运动员。龙清泉告诉孩子们"梦想始于脚下，坚持铸造辉煌，要坚持信念持续努 力。"向艳梅鼓励孩子们："要勇敢追梦，相信自己比想象中更强大。" 中华全国体育基金会理事长王卫东表示："奥运领奖台公益基金的落地，为了构建从青少年培养到职业 保障的良性生态，希望将这份关怀传递到基层，通过冠军引领青少年 ...

AI与科技行业 - 马斯克向OpenAI和微软提出高达1340亿美元的赔偿要求，指控其背弃非营利初衷并构成欺诈 [1] - OpenAI联合创始人透露，马斯克在公司早期曾表示需要持有其多数股权，这揭示了双方在发展方向上的分歧 [11] - OpenAI计划在美国部分用户的ChatGPT应用内测试定向广告，包括免费版和月费8美元的Go套餐用户，以推动营收多元化 [12] - 人工智能初创公司ElevenLabs正洽谈新一轮融资，公司估值可能达到110亿美元 [13] - 硅谷公司Kilo在编程产品Slack中，将其默认模型切换为国产大模型MiniMax M2.1，该模型在LMArena基准测试中排名第四 [14] - 数据库管理公司ClickHouse完成4亿美元D轮融资，估值达到150亿美元 [13] 汽车与出行行业 - 阿维塔官方辟谣，称南宁15车连撞事故原因为驾驶员超速导致，车辆辅助驾驶功能未激活 [1][3] - 鑫源汽车宣布未来5年将累计投入约100亿元，用于智能新能源多功能车研发与全球化布局，计划推出17款全新车型 [8] - 现代汽车计划将旗下高端化品牌引入中国市场，并计划未来4-5年推出20款新车，目标年销50万辆 [9] - 马鲁蒂铃木计划在印度投资39亿美元（约3500亿卢比）建设新工厂，预计2029财年投产，将增加至多100万辆年产能，使其总年产能增至240万辆 [12] - 2026款福特烈马上市，共推出6款车型，官方指导价格区间为29.98万元至39.98万元 [14] - 萝卜快跑在阿联酋阿布扎比启动面向公众的全无人驾驶商业化运营，标志着中国无人驾驶技术在国际化进程中迈出关键一步 [9] 航空航天与高端制造 - 星河动力航天的谷神星二号民营商业运载火箭首次飞行试验任务失利，具体原因正在分析排查 [6] - SpaceX猎鹰9号火箭成功将NROL-105送入轨道，完成第600次猎鹰系列发射任务 [12] - 英伟达H200芯片的印刷电路板等核心零部件生产商已暂停生产，以避免库存减值 [7] 企业动态与战略 - 万达轻资产平台珠海万达商管任命许粉为新任CEO，陈琦为新任COO [7] - 追觅科技创始人俞浩重申其目标是打造人类历史上第一个百万亿美元市值的公司，并表示将用二十年时间奋斗 [7] - 阿迪达斯大中华区新总部办公楼在上海徐汇滨江正式交付，整栋共18层，总建面约3.24万平方米，预计2026年第四季度投入使用 [9] 融资与资本市场 - 脑机接口技术公司上海术理智能完成数亿元B+轮融资 [14] - 高端微创介入医疗器械研发商苏州赛纳思医疗完成超亿元A轮融资，资金将用于推进核心产品的临床开发及国际化布局 [14] 政策与宏观环境 - 工信部修订发布《优质中小企业梯度培育管理办法》，首次将科技型中小企业纳入梯度培育范围 [16] - 截至2025年底，香港注册公司总数达155.7万家，创历史新高，较前一年增长6.6%；2025年新成立及迁册公司合计达19.53万家，增幅34.7% [16][17] - 工信部等六部门联合印发《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，预计到2030年国内动力电池回收市场规模将突破千亿元 [17]

核心观点 - 公司2025年第四季度流水增长稳健，主品牌线下与童装流水均同比增长10%，主品牌线上实现高双位数增长 [1] - 公司新业态超品店已超额完成全年100家的开店目标，截至2025年12月末共开设126家，其中童装21家 [2] - 公司持续加码心智产品与专业赛事，多款核心跑鞋及篮球鞋已上市，并赞助多项马拉松赛事及WTCC洲际网球赛 [2] - 机构预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.7亿元、14.0亿元、15.6亿元，对应市盈率分别为8.5倍、7.7倍、6.9倍 [1] - 机构给予公司2025年10倍市盈率估值，对应目标价6.83港元，维持“优于大市”评级 [1] 财务表现与预测 - 2025年第四季度主品牌线下流水同比增长10%，主品牌线上流水实现高双位数增长，童装流水同比增长10% [1] - 2025年第三季度主品牌线下、线上、童装流水同比分别增长10%、20%、10%，第四季度主品牌线上增速相较第三季度略有放缓 [1] - 机构预测公司2025年至2027年归母净利润分别为12.7亿元、14.0亿元、15.6亿元，原预测值为12.92亿元、15.01亿元、16.72亿元 [1] - 基于盈利预测，公司2025年至2027年对应市盈率分别为8.5倍、7.7倍、6.9倍 [1] 渠道拓展与运营 - 公司超品店在2025年第二、三、四季度分别新开39家、44家、33家 [2] - 截至2025年12月末，公司超品店总数已达126家，其中童装超品店21家，超额完成年初设定的100家开店目标 [2] - 机构预计2026年超品店仍将保持净开店计划 [2] - 公司旗下户外品牌ONEWAY当前共开设6家门店，运营符合预期，预计2026年将有拓店计划 [2] 产品与品牌建设 - 公司顶碳跑鞋飞燃5和5Future已经上市 [2] - 公司篮球鞋约基奇Joker2、阿隆·戈登AG6等已上市，并在美国丹佛主场全球发售，反响良好 [2] - 公司顺利举办3号赛道10KM竞速决赛，并赞助了唐山马拉松、福州马拉松 [2] - 公司首次成为WTCC洲际网球赛事官方供应商，并预计2026年第三季度将有网球鞋上市 [2]

2025年第四季度经营业绩 - 全平台流水（不包括李宁YOUNG）录得低单位数下滑 [1] - 线下渠道流水录得中单位数下滑，其中零售渠道录得低单位数下滑，批发渠道录得中单位数下滑 [1] - 电商渠道流水增速持平，其中抖音渠道实现双位数增长，京东渠道实现单位数增长，唯品会为库存出清重点渠道 [1] - 跑步品类流水录得中单位数增长，运动生活和篮球品类流水均录得负增长，户外品类表现较好 [1] 库存与折扣状况 - 第四季度库销比保持在4-5的健康水平 [1] - 折扣同比和环比均有低单位数加深，目前略深于6折中段（口径包含奥莱等所有特卖渠道），主要因暖冬需加大折扣清库存 [1] 渠道与门店动态 - 截至12月31日，李宁大货（不包括李宁YOUNG）门店数量为6091个，较第三季度末净减少41个，年初至今净减少26个 [1] - 大货门店中，直营零售门店净减少59个，批发门店净增加33个 [1] - 李宁YOUNG童装门店数量为1518个，较第三季度末净增加38个，年初至今净增加50个 [1] - 新推出的“龙店”获消费者欢迎，其产品及价格带与原有大店做了一定区隔，主要针对有消费能力、认可国家荣耀、追求品质与社会地位的中坚消费群体 [1] 公司战略与未来展望 - 公司持续贯彻“单品牌、多品类、多渠道”策略 [2] - 未来将持续优化渠道结构，并通过产品调整优化来改善流水表现 [1] - “龙店”将持续拓展并进一步丰富产品线，其持续落地有望带来增量 [1][2] - 2026年是体育大年 [2] 财务预测与投资观点 - 预测公司2025至2027年每股收益（EPS）分别为1.04元、1.08元、1.17元 [1][2] - 给予2026年20倍市盈率（PE），目标价24港元，维持“买入”评级 [1][2] - 2025年整体表现或将好于市场预期 [2]

乒乓球拍胶皮类型与性能特点 - 反胶表面平整无颗粒，颗粒向内排列，是目前使用最广的类型，其特点是击球旋转力强、击球稳定、易控制，适合弧圈型或弧圈结合快攻打法 [1] - 正胶颗粒短粗、呈圆柱形向外突出，其特点是弹性强、速度快，适合近台抢攻与突击扣杀，击球稳、不吃转，尤其擅长应对下旋球，适合快节奏对抗，是直板快攻型选手最常用的胶皮类型之一 [1] - 生胶的颗粒柔软且硫化程度低，其特点是击球下沉，搓球旋转弱，由于有减转作用容易控制球，适合追求速度突变与节奏控制的横拍选手 [1] - 长胶的颗粒细长，质地柔软易倾倒，具有反旋转特性，回球飘忽下沉，无法主动造旋，控制难度大，多见于削球手或倒板变化型选手，适合防守反击型打法或善于利用旋转变化的战术型选手 [1]

A股市场整体表现 - 2025年1月16日上午A股市场窄幅震荡，上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.10%，创业板指下跌0.01% [4] - 电子板块领涨，盘中涨幅超过2%，板块内多只芯片股表现强势 [3][4] - 汽车、机械设备、家用电脑等板块涨幅居前 [6] - 传媒板块领跌，盘中跌幅超过5%，计算机、石油石化等板块跌幅居前 [6] 电子板块领涨个股详情 - 天岳先进盘中“20cm”涨停，涨幅20.00% [4][5] - 派瑞股份盘中涨幅14.14% [5] - 科翔股份盘中涨幅13.36% [5] - 蓝箭电子盘中涨幅11.10% [5] - 晶升股份盘中涨幅10.69% [5] - 佰维存储盘中涨幅10.48% [5] - 康强电子、可川科技、科森科技、长电科技等多股盘中涨停，涨幅10.00%或10.01% [4][5] 新股科马材料表现 - 新股科马材料今日上市，上午盘中涨幅一度超过500% [7] - 公司主营业务为干式摩擦片及湿式纸基摩擦片的研发、生产及销售 [9] *ST铖昌股价异动 - 商业航天板块个股*ST铖昌今日开盘跌停，随后1分钟内强势拉升涨停，走出“地天板”走势，最新股价报128.98元/股 [2][11] - 该股近12个交易日已收获11个涨停板 [11] - 公司股票于1月16日复牌，停牌期间核查了股票交易波动情况 [12] - 截至1月12日收盘，公司股票交易连续10个交易日内4次出现同向股票交易异常波动，属于严重异常波动 [13] - 截至1月12日，公司收盘价为122.84元/股，滚动市盈率为278.93，市净率为17.19 [13] - 公司所属行业“计算机、通信和其他电子设备制造业”滚动市盈率为54.31，市净率为5.5，公司估值指标显著偏离行业平均水平 [13] 港股市场表现 - 港股恒生指数今日上午明显高开后涨幅收窄 [2][15] - 恒生指数成份股中，李宁领涨，盘中涨幅一度超过5% [15] - 李宁公告显示，截至2025年12月31日止第四季度，公司整个平台零售流水按年录得低单位数下降 [15] - 港股通标的股德林控股大涨，盘初涨幅超过26% [2][15] - 德林控股公告称，旗下德林证券已获香港证监会有条件批准提供虚拟资产咨询服务，并仅向专业投资者提供该服务 [16] - 德林证券预计将于2026年2月开始提供虚拟资产交易服务 [16]

评级与财务预测 - 国泰海通证券维持361度“增持”评级 目标价为6.83港元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.7亿元、14.0亿元、15.6亿元 [1] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为8.5倍、7.7倍、6.9倍 估值基础为给予2025年10倍市盈率 [1] 近期经营表现 - 2025年第四季度主品牌线下流水同比增长10% 童装流水同比增长10% [1] - 2025年第四季度主品牌线上流水实现高双位数增长 但较第三季度的20%同比增速略有放缓 [1] - 公司年初至今流水增速在行业内处于领先地位 [1] 渠道拓展与新品牌进展 - 截至2025年12月末 361度超品店已开设126家 其中童装超品店21家 已超额完成年初设定的100家开店目标 [2] - 2025年第二、三、四季度分别新开超品店39家、44家、33家 预计2026年将继续净增开设 [2] - 户外品牌ONEWAY目前共开设6家店 运营符合预期 预计2026年将有拓店计划 [2] 产品创新与营销活动 - 公司聚焦大众专业运动领域 立足科技创新 产品持续迭代升级 [1] - 顶碳跑鞋飞燃5和5Future已上市 篮球鞋约基奇Joker2、阿隆.戈登AG6已上市并在美国丹佛主场全球发售反响良好 [3] - 顺利举办3号赛道10KM竞速决赛 并赞助唐山马拉松、福州马拉松 [3] - 首次成为WTCC洲际网球赛事官方供应商 预计2026年第三季度将有网球鞋上市 [3]

核心观点 - 国泰海通证券维持361度“增持”评级，目标价6.83港元，认为公司聚焦大众专业运动领域，流水增速行业领先，并通过产品创新、渠道优化及新业态扩张驱动增长 [1] 财务表现与估值 - 2025年第四季度主品牌线下流水同比增长10%，童装流水同比增长10%，主品牌线上流水实现高双位数增长，整体增长稳健 [1] - 2025年第三季度主品牌线下、线上及童装流水同比分别增长10%、20%和10% [1] - 预计2025至2027年归母净利润分别为12.7亿元、14.0亿元和15.6亿元 [1] - 对应2025至2027年预测市盈率分别为8.5倍、7.7倍和6.9倍，基于2025年10倍市盈率给予目标价 [1] 渠道拓展与新业态 - 截至2025年12月末，超品店已开设126家，其中童装21家，超额完成年初100家的开店目标 [2] - 2025年第二、三、四季度分别新开超品店39家、44家和33家，预计2026年将继续净开店 [2] - 户外品牌ONEWAY当前已开设6家店，运营符合预期，预计2026年有拓店计划 [2] 产品与营销活动 - 顶碳跑鞋飞燃5和5Future已上市，篮球鞋约基奇Joker2、阿隆·戈登AG6已上市并在美国丹佛主场全球发售，反响良好 [3] - 顺利举办3号赛道10KM竞速决赛，并赞助唐山马拉松、福州马拉松 [3] - 首次成为WTCC洲际网球赛事官方供应商，预计2026年第三季度将有网球鞋上市 [3]

公司发布新产品与战略 - 众安保险正式发布名为“灵动”的运动保险开放平台 该平台旨在通过科技与生态联动 推动保险与体育产业深度融合 以应对运动大众化 专业化进程中的风险管理与服务需求 [1] - “灵动”平台是一个科技驱动的“保险解决方案工具箱” 其核心突破在于将保险定制权交予B端场景需求方 如赛事主办方 运动场馆 培训机构等 使其可根据具体活动需求进行模块化选择 在几分钟内生成定制化方案并完成投保 将传统数日至数周的流程压缩至“分钟级” [1] - 公司同步启动“运动生态合作伙伴招募计划” 向体育全产业链开放合作 旨在将过去十年积累的产品设计 运营风控及服务整合能力进行标准化输出 与合作伙伴共同打造“一站式”的运动风险保障服务平台 [2] - 公司在运动领域的布局已持续十年 近年来持续保障超百场马拉松赛事 服务超150万运动用户 [2] - 公司通过“众安运动”小程序汇聚近百万运动用户 旨在以保险为连接器整合多方服务资源 构建运动健康生态 增强用户黏性并为生态伙伴带去增量价值 [3] 行业趋势与市场痛点 - 在政策支持 赛事扩张 参与增加与需求细化四大引擎叠加下 运动保险正从一个可选项转变为整个运动产业的标配与增长驱动力 市场潜力巨大 [2] - 当前行业存在产品同质化 高风险运动保障不足 难以满足个性化需求等突出问题 传统保险产品开发周期长 适配性弱的痛点日益凸显 [1][2] 公司产品与服务创新方向 - 公司的保险创新超越单纯的保险责任拓展 向“产品+服务”闭环延伸 形成覆盖运动前 中 后全程的综合性产品体系 [3] - 例如 针对跑者推出的“众民保百万医疗险（马拉松版）”特别涵盖膝关节韧带撕裂等常见运动损伤责任 [3]