文章核心观点 - 中国外交部及文旅部发布赴日旅游安全提醒后，中国赴日团队游出现大规模退订潮，对日本旅游业及相关消费行业造成显著冲击，并引发相关公司股价暴跌 [1] 旅行社退订情况 - 多家中国旅行社接到大量赴日团队游退订，有上海旅行社退订的日本团超过六成 [1] - 除团队游外，退订日本机票的旅客也很多 [1] - 旅行社需承担团队游环节中酒店、地接等硬成本损失，因国内航司机票可无损退订，但当地预订项目费用需由旅行社自行承担 [1] 官方提醒与航司政策 - 11月14日，外交部领事司提醒中国公民近期避免前往日本，指出日本社会治安不靖及中国公民安全环境持续恶化 [1] - 11月15日，国航、东航、南航等多家航司发布日本航线客票特殊处理通知，符合一定范围的客票可免费退改 [1] - 11月16日，中国文化和旅游部发布消息，提醒中国游客近期避免前往日本旅游 [1] 日本股市反应 - 11月17日，日经225指数开盘快速下探，全天低位运行，一度跌超1% [1] - 日本旅游业相关股票暴跌，三越伊势丹跌超11%；良品计划、资生堂跌超9%；高岛屋跌超6%；东方乐园跌超5%；日本航空、全日本航空等跌超3% [1]

日本股市表现 - 11月17日日经225指数开盘快速下探，盘中触及49846点低位，跌幅超过1% [2] - 日本消费股出现大面积下跌，FOOD&LIFE COMPANIES跌幅超过14%，日本电子跌幅超过11%，资生堂跌幅超过9% [2] - 三越伊势丹跌幅超过8%，季节信用、日本机场大厦、良品计划、三丽鸥、H2O零售跌幅超过7% [2] - JAPAN EYEWEAR跌幅超过6%，萨莉亚餐饮、夏普跌幅超过5%，日产汽车、亚瑟士、日本航空跌幅超过4% [3] - 迅销、索尼、全日本航空、养乐多本社跌幅超过3% [3] 市场波动原因 - 中国文化和旅游部发布消息，提醒中国游客近期避免前往日本旅游 [4] - 中国外交部发布出行提醒，指出日本社会治安不靖，针对中国公民违法犯罪案件多发 [4] - 日本领导人发表涉台言论，被指严重恶化中日人员交流氛围 [4] - 中国教育部发布2025年第4号留学预警，提醒谨慎规划赴日留学安排 [5]

事件背景与时间线梳理 - 日本自民党代理政调会长田村宪久透露高市早苗正在反省其涉台言论，并表示首相也在反省，今后应不会有此类发言[1] - 11月7日日本众议院预算委员会会议上，高市早苗表态称中国若动用武力实现统一可被视为“生存威胁”，暗示日本可能军事介入[1] - 11月10日至13日中国外交部及驻日使馆连续多日提出严正交涉和强烈抗议，措辞不断升级，并使用“五个严重”定性日方言行[1] - 11月13日中国外交部副部长孙卫东召见日本驻华大使，强调中方已做好实质反制准备[1] - 11月14日晚中国外交部和驻日使领馆发布中国公民前往日本的旅行提醒[1] - 11月15日国航、南航、东航三家航司公布涉及日本航线客票的特殊处置方案，对12月31日前出行的符合条件的客票予以免费退改[1] 事件对日本市场的直接影响 - 11月17日日经225指数下跌171.35点至50205.18点，跌幅0.34%[3] - 日本旅游、消费股大跌，消费指数首次出现负增长[2] - 原定近期上映的日本动画电影《蜡笔小新：炽热的春日部舞者们》《工作细胞》均宣布暂缓上映[2] 中日经济相互依赖关系 - 今年前三季度中国赴日旅游达750万人次，是日本入境游第一大国[5] - 中国是日本最大贸易伙伴、第二大出口国[5] - 日本经济对华依赖度超20%，汽车、电子、机械三大产业离开中国市场将受重大影响[13] 地缘政治博弈分析 - 高市早苗言论目的被解读为试探中国底线和美国态度[5] - 美国未在公开场合表态，特朗普称“不是所有盟友都是朋友”[5] - 俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示任何方面都不应质疑千岛群岛（日称“北方四岛”）的领土归属[9] - 俄罗斯在此时释放信号被解读为警告日本，若挑衅中国则北方四岛问题将更不利于日本[11] 军事与战略层面分析 - 日本国土纵深最宽处不到300公里，东风-26从福建发射15分钟可打到东京，东风-17高超音速导弹现有防空系统无法拦截[13] - 日本军事上仰仗美国在日本的130个美军基地，驻军超过5.5万人[13] 宏观格局与长期影响 - 当前国际乱象背后都有经济问题，各国均有内部问题需要解决[14] - 此次科技革命和产业转型只会在中美间产生，谁能率先完成产业升级将获得巨大优势[20] - 若中国在科技革命中跑得比美国快，将实现产业升级和经济增长，出现类似美股的科技巨头，资产价格将重估，全球话语权提升[21][22][23]

板块整体表现 - 航空机场板块在11月17日整体下跌0.89%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.46%，深证成指下跌0.11% [1] - 板块内个股表现分化，10只成分股中仅3只上涨，7只下跌 [1][2] - 春秋航空以5.04%的跌幅领跌板块，吉祥航空和华夏航空分别下跌3.04%和2.35% [2] 个股价格变动 - 厦门空港表现最佳，上涨3.66%至18.14元，中国东航上涨2.10%至5.35元，南方航空微涨0.69%至7.27元 [1] - 下跌个股中，春秋航空跌幅最大达5.04%，收盘价56.20元，吉祥航空跌3.04%至14.33元，华夏航空跌2.35%至11.63元 [2] - 三大航表现不一，中国国航下跌0.68%至8.70元，而中国东航和南方航空分别上涨2.10%和0.69% [1] 成交情况 - 海航控股成交量最大，达665.58万手，成交额12.46亿元，中国东航成交量184.27万手，成交额9.66亿元 [1] - 春秋航空尽管跌幅最大，但成交额达7.87亿元，上海机场成交额6.04亿元，南方航空成交额5.55亿元 [1][2] - 厦门空港成交量20.73万手，成交额3.71亿元，在上涨股中成交相对活跃 [1] 资金流向 - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出1.78亿元，游资资金净流出1.31亿元，散户资金净流入3.09亿元 [2] - 南方航空获得主力资金净流入3849.73万元，占比6.93%，春秋航空主力净流入2833.16万元，占比3.60% [3] - 华夏航空游资净流出6093.43万元，占比高达21.62%，但散户净流入6034.90万元，占比21.42% [3] - 白云机场主力资金净流出3486.16万元，占比14.62%，中信海直主力净流出3029.66万元，占比16.90% [3]

市场整体表现与驱动因素 - 上证指数突破4000点整数大关，为2015年8月以来首次 [1] - 行情驱动因素包括中美经贸谈判取得积极进展、央行重启国债买卖释放宽松信号、海外降息预期升温以及“十五五”规划强化科技领域重视 [1] - 美联储预计全年降息120个基点，诸多利好推动市场至当前位置，但除年底中央经济工作会议外，尚未看到其他利好催化剂，可能形成阶段性高点 [2] 红利资产投资策略 - 在无风险利率大周期下行趋势中，红利板块值得长期关注，需聚焦于“景气红利”，即利润增长能带动股息提升的行业 [4] - 市场站上4000点后波动可能加剧，红利资产因相对低波动和防御属性受到青睐 [1] - 市场发生明显风格切换可能性较小，更可能走向风格均衡，年底保险资金因配置压力会争夺高股息资产 [3] 有色金属行业观点（重点电解铝） - 电解铝行业需求侧受海外地产链复苏、制造业回流欧美以及AI发展导致电力设施需求增加推动 [5] - 当铜铝价格比大于4时，铝在电力领域对铜产生替代效应，目前铝价不到2.2万元而铜价约11万元 [5] - 海外缺电背景下电解铝产能受限，中国因电价低廉表现良好，行业没有资本开支，资产负债表健康，分红慷慨且具备提高分红或回购能力 [5] - 铝属于纯工业金属，更多与供需关系相关，基本面驱动强于受宏观因素影响更大的铜和黄金 [6] 金融板块投资观点 - 保险板块有较强中长期逻辑，资产端长端利率下降斜率趋缓缓解利差损担忧，负债端在地产下行环境下保险拥有保本型资管产品优势 [8] - 港股部分保险PEV仅0.6-0.7倍，更低可达0.4-0.5倍，处于历史均值偏下水平，具备估值修复空间 [8] - 银行具有底仓价值，股份制银行和城商行仍有5%左右股息率，下跌空间有限，可平滑组合波动 [8] - 券商逻辑相对短期，与科技股同向，重点关注成交量和指数 [8] 地产与相关板块观点 - 地产板块处于偏左侧状态，一线城市房价正处于加速下跌过程，下一个支撑位可能是2015年水平 [9] - 若投资地产股，建议关注改善性房产或豪宅的公司，其历史库存清理相对干净 [9] - 航空板块因飞机供应紧张客座率较高，票价在淡季已开始正向复苏，若油价下跌将直接转化为利润 [12] 电力与煤炭行业观点 - 火电在能源结构转型中体现调峰价值，容量电价机制已出台，电力公司资产负债表改善后有望增强股东回报 [10] - 煤炭板块受“反内卷”政策和冬季用煤需求影响，供需处于平衡区间，若股价下跌至对应煤价六七百元/吨水平且股息率有价值时或是较好配置时点 [11] 港股市场观点 - 在美国降息环境中港股市场重要，近期持续受抑横盘已久，后续波动可能较大，重点关注保险和互联网板块 [15]

市场整体表现 - 港股三大指数全线下跌，恒生指数跌0.71%报26384点，国企指数跌0.74%报9328点，恒生科技指数跌0.96%报5756点，市场均录得2连跌行情 [4] - 市场情绪继续疲软，权重板块表现低迷拖累大市下行 [1] 下跌板块与个股 - 大型科技股表现低迷，百度继上周五大跌超7%后再度下跌近3% [1] - 大型金融板块（银行、保险、券商）走低，广发证券、中国太平、工商银行、农业银行皆有跌幅 [1] - 中字头权重股承压，中国中冶、中国中车等下跌 [1] - 有色金属板块齐跌，包括铝、铜、黄金 [1] - 多只黄金股显著下跌，集海资源跌3.92%，中国黄金国际跌3.32%，赤峰黄金跌3.29%，山东黄金跌3.05% [2] - 生物医药股、苹果概念股、建材水泥股、脑机接口概念股、内房股纷纷走低 [1] 上涨板块与个股 - 碳酸锂主力合约触及涨停，带动锂矿股逆势领涨 [3] - 军工股拉升明显，中船防务盘中一度涨至9% [3] - 消费股表现活跃，乳制品股、三胎概念股上涨，中国飞鹤、蒙牛乳业小幅上涨 [3] - 航空股呈现低开高走行情，背景是中国大陆至日本航班量大幅下滑 [3]

股市表现 - 东京股市旅游和零售相关股票在11月17日周一大跌，部分股票跌幅超过10% [1] - 日经225指数下跌0.10%至50323.91点 [1] - 资生堂股价盘中一度暴跌超11%，创今年四月以来最大盘中跌幅，最终收跌9.08% [1] - 泛太平洋控股公司股价盘中一度跌近10%，创2024年八月以来最大盘中跌幅，最终收跌5.27% [1] - 三越伊势丹收跌11.31%，寿司郎运营商Food & Life Companies Ltd收跌13.72%，为自2017年上市以来最大跌幅 [1] - 东方乐园收跌5.68%，迅销收跌5.29%，全日空控股下跌5.13%，共立维护下跌8.14% [1][2] 中国游客消费影响 - 上季度中国游客在日本的外国游客中消费最多，占总入境消费2.1万亿日元（约136亿美元）的约27% [1] - 2024年前11个月，日本是中国游客第四大热门出境旅游目的地，占中国游客出境旅游总量的5%以上 [2] - 2024年赴日国际游客中，近五分之一来自中国，约700万人次 [2] - 若中国游客人数降至零，日本每月入境旅游收入可能减少2000亿日元（约13亿美元） [2] 公司业务与收入 - 资生堂截至九月底的九个月中，在华及免税渠道收入同比下降7.6%，占其总销售额的35% [3] - 迅销上一财年来自大中华区的收入占19%，截至去年八月的年度收入下降4% [3] - 中国消费者对日货的抵制风险可能损害迅销旗下优衣库、亚瑟士和无印良品的在华销售 [2] 行业前景与目标 - 日本旅游业是日本经济中少数亮点之一，中国游客减少将冲击其势头 [1] - 日本目标是到2030年实现每年6000万入境游客 [2] - 中国游客减少事态威胁到以旅游为主导的日本零售销售增长预期 [2] 其他潜在影响 - 中国游客减少的打击可能延迟日本央行的加息计划 [2] - 与中国的关系裂痕对日本的影响可能超越旅游业，涉及对稀土金属的依赖 [3] - 中国生产了全球90%以上的加工稀土和稀土磁体，这些产品在各种技术领域至关重要 [3]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业给出“推荐”评级，并维持该评级 [4] 核心观点 - 行业整体表现稳健，子板块分化显著，港口和航空机场板块领涨 [1][15] - 航空板块供需格局优化，国际航线加速恢复，叠加油汇环境边际改善，航司有望迎来量价齐升 [10] - 机场板块非航业务复苏趋势明确，国际客流恢复和商业业态活力提升是主要看点，悲观情绪已基本被市场消化 [7] - 跨境物流板块将显著受益于跨境电商景气度向上的行情 [8] - 快递板块“反内卷”政策成效持续释放，行业向高质量发展转型，竞争格局优化 [8] - 中美暂停互征港口费一年，有助于降低物流成本，改善航运港口板块外部环境 [89] 行业行情回顾 - 本周（11月10日-11月15日）SW交通运输行业指数上涨1.83%，跑赢沪深300指数（-1.08%），在31个SW一级行业中排名第13位 [1][14] - 子板块中，港口（+7.44%）和航空机场（+5.28%）涨幅居前，跨境物流（-1.37%）和公路货运（-0.68%）表现相对较弱 [1][15] - 周度涨幅前三个股为龙洲股份（+25.83%）、原尚股份（+15.47%）、凤凰航运（+13.02%） [17] 航空机场基本面 - **航司运力恢复**：2025年9月，主要航司国内ASK较2019年同期恢复率普遍超过115%，其中国航（145.09%）、春秋航空（176.49%）恢复强劲；国际及地区航线恢复率差异较大，吉祥航空（219.78%）、东航（105.34%）表现突出，海航（73.58%）恢复相对较慢 [1] - **机场客流恢复**：2025年9月，主要机场国内旅客吞吐量较2019年同期恢复率均接近或超过100%，上海机场（125.22%）、深圳机场（119.73%）恢复较好；国际及地区旅客吞吐量恢复率方面，首都机场（115.87%）、上海机场（102.29%）、深圳机场（100.98%）已超疫情前水平 [2] - **油价与汇率**：截至2025年11月14日，布伦特原油价格报64.39美元/桶，周环比+1.19%，同比-11.26%；人民币兑美元汇率报7.0825，周环比贬值0.02%，同比贬值1.59% [1] 航运港口基本面 - **集运市场**：截至2025年11月14日，SCFI综合指数周环比-2.92%，同比-35.55%；CCFI综合指数报1451.38点，周环比+3.39%，同比-23.97%。分航线看，地中海航线（周环比+5.59%）、美西航线（周环比+3.94%）运价指数涨幅居前 [2] - **油运市场**：BDTI（原油运输指数）报1453点，周环比+3.71%，同比+63.44%；BCTI（成品油运输指数）报702点，周环比+8.00%，同比+49.36% [2] - **干散货运市场**：BDI指数周环比+1.00%，同比+25.59%。分船型看，BSI（超大灵便型）指数周环比+6.75%，同比+36.83%；BPI（巴拿马型）指数周环比+3.49%，同比+56.39% [3] 公路铁路基本面 - **铁路运输**：2025年9月，铁路货运量4.45亿吨，同比+4.24%；货运周转量3108.17亿吨公里，同比+6.33%。客运量3.41亿人，同比-0.24% [3][6] - **公路运输**：2025年9月，公路货运量38.91亿吨，同比+5.20%；货运周转量7168.64亿吨公里，同比+5.48%。客运量9.34亿人，同比-3.82% [6] 快递物流基本面 - **行业数据**：2025年9月，快递业务量168.80亿件，同比+12.70%；业务收入1273.70亿元，同比+7.20%；单票收入7.55元/件，同比下降4.9% [10] 投资建议 - **航空板块**：推荐中国国航、南方航空、吉祥航空、白云机场等，看好国际增班、供需改善及票价市场化带来的盈利弹性 [10] - **机场板块**：建议把握非航生态重构的底部布局机会，关注国际客流恢复和商业价值重估 [7] - **跨境物流**：建议关注华贸物流，其将受益于跨境电商需求增长 [8][12] - **快递板块**：行业竞争格局优化，高质量发展是未来方向 [8]

整体外贸表现 - 前10个月上海市进出口总值3.71万亿元人民币，同比增长5.2%，增速高于全国整体水平1.6个百分点 [1] - 出口额1.64万亿元，增长10.5%，进口额2.07万亿元，增长1.3% [1] - 自4月份以来已连续7个月实现进口、出口双双增长，10月单月进出口3679.8亿元，增长3.1% [1] 新兴市场与金砖国家贸易 - 对东盟进出口5303.1亿元，增长12.6%，对中东进出口1333.6亿元，增长19.7%，对非洲进出口1222.2亿元，增长26.8% [1] - 对巴西进出口923.5亿元，增长7.8%，对印度进出口813.4亿元，增长31.6% [1] 出口产品结构 - “新三样”产品出口1314.3亿元，增长11.7%，近6个月出口增速均保持在25%以上 [2] - 绿色航运装备表现突出，液货船出口274.6亿元，大幅增长115% [2] - 劳动密集型产品出口1645.7亿元，保持稳定增长2.9% [2] 进口产品结构 - 金属矿砂进口1774.1亿元，增长8.6%，未锻轧铜及铜材进口506.7亿元，增长17.2% [2] - 高技术产品进口增速显著，半导体制造设备增长29.6%，电脑及其零部件增长18.3%，飞机增长92.4%，飞机零部件增长41.5% [2] - 民生类消费品进口表现良好，乳品增长16.2%，干鲜瓜果增长15.3%，牛肉增长10.8% [2] 制造业活动 - 制造业生产活动保持稳定扩张，装备制造业和高技术制造业保持了较好的扩张势头 [2]

市场反应 - 东京股市百货公司、运输、消费等旅游相关股票遭投资者抛售，部分股票大跌超过10% [1] - 三越伊势丹百货公司股票下跌10.64%，高岛屋下跌6.29% [1] - 资生堂一度下跌超过11%，创下4月初以来最大单日跌幅 [1] - 东京迪士尼度假区运营商日本东方乐园公司股价下跌约5%，全日空控股公司股价下跌4.74% [1] 下跌原因 - 投资者担心中日关系恶化导致访日游客减少 [1] - 投资者预计中国政府的旅游、留学提醒和预警将对相关企业业绩产生负面影响，因而迅速抛售相关股票 [1] 行业影响 - 2024年赴日国际游客中近五分之一来自中国，约700万人次 [1] - 中国政府的旅游提醒可能令日本今后一年旅游消费收入减少约2.2万亿日元 [1] - 预测的旅游消费收入减少将拖累日本实际国内生产总值（GDP）减少0.36% [1]