游戏板块资金流向 - 游戏ETF（159869）早盘翻红微涨 连续4个交易日获资金净流入累计达3.11亿元 [1] - 恺英网络、吉比特、宝通科技、完美世界涨幅居前 光线传媒、富春股份、冰川网络跌幅居前 [1] 完美世界业绩表现 - 2025年上半年营业收入36.91亿元 同比增长33.74% [1] - 归母净利润5.03亿元 扣非净利润3.18亿元 较上年同期扭亏为盈 [1] - 游戏业务营业收入29.06亿元 同比上升9.67% [1] 神州泰岳业绩表现 - 2025年上半年营业收入26.85亿元 同比下降12.05% [2] - 归母净利润5.09亿元 同比下降19.26% [2] - 游戏业务收入20.28亿元 同比下降16.41% 占总营收73.48% [2] - 主要产品《Age of Origins》《War and Order》因运营周期进入稳定阶段导致收入下降 [2] 游戏行业趋势 - 用户重度化趋势显现 小游戏平台付费增加 优质产品带动PC及多端市场发展 [2] - SLG玩法通过轻量化、休闲化实现用户破圈 突破品类天花板 [2] - 女性用户群体需求与女性向产品存在发展空间 [2] - AI技术从生产与游戏体验环节为行业带来增量 [2]

市场整体表现 - A股整体保持震荡走势 上证指数跌0.39%报3868.38点 深证成指涨0.26% 创业板指跌0.75% [1] - 个股涨多跌少 上涨个股超2800只 [1] - 盘中上证指数一度上涨至3888.6点 刷新2015年以来新高 [1] 板块表现 - 养鸡 猪肉 游戏板块涨幅居前 猪肉概念股持续强势 傲农生物涨停 [1] - 游戏板块活跃 三七互娱涨停 [1] - 化学化工板块持续活跃 百傲化学 云图控股 海阳科技涨停 [1] - 消费电子概念股表现活跃 歌尔股份等多股涨停 [1] - 医疗服务 CRO概念 金属新材料跌幅居前 [1] - 医药板块震荡走低 医疗服务方向领跌 阳光诺和 海特生物领跌 [1] - 稀土永磁板块震荡走低 中航泰达 包钢股份领跌 [1] - AI芯片 创新药等前期热门板块有所调整 [1] 华为概念股表现 - 华为鲲鹏指数和华为鸿蒙指数盘中均上涨超2% [2] - 华为鲲鹏指数成分股君逸数码实现20%涨停 航天宏图大涨超10% [2] - 华为鸿蒙指数成分股拓维信息涨停 润和软件 常山北明等多股跟涨 [2] 行业动态 - 鸿蒙智行秋季新品发布会于8月25日举行 上汽与华为合作打造的"尚界"品牌首款车型H5正式开启预售 [2] - 华为将于8月27日发布全新AI SSD产品 或对中国AI存储器市场格局产生重要影响 [2]

投资评级 - 维持买入评级 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年业绩超预期 归母净利润达14.00亿元 同比增长10.72% 扣非归母净利润13.87亿元 同比增长8.83% [7] - 2025年第二季度归母净利润8.51亿元 同比增长31.24% 环比增长54.97% 利润释放超预期 [7] - 存量游戏表现稳健 《寻道大千》等游戏进入成熟阶段 买量费用缩减 销售费用同比下降19.33%至19.92亿元 [7] - 新游储备充沛 超20款游戏覆盖MMO、SLG、卡牌、模拟经营等品类 涵盖多元题材 [7] - AI技术全链路赋能 发行环节AI生成2D美术资产占比超80% 3D辅助资产生成占比超30% 广告素材视频AI生成占比超70% [7] - 公司延续高分红政策 2025年上半年合计分红9.27亿元 股利支付率66.17% 股息率2.43% [7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入84.86亿元 同比下降8.08% [7] - 2025年第二季度营业收入42.43亿元 同比下降5.33% 环比基本持平 [7] - 2025年第二季度毛利率76.15% 同比下降1.26个百分点 环比下降1.11个百分点 [7] - 2025年第二季度归母净利率20.06% 同比提升5.59个百分点 环比提升7.12个百分点 [7] - 上调盈利预测 预计2025-2027年EPS分别为1.29/1.39/1.44元 对应PE 15/14/14倍 [1][7] 业务进展 - 自研斗罗IP新游《斗罗大陆：猎魂世界》2025年7月公测 登顶iOS免费榜 [7] - 积极关注新产品测试、版号获取和上线定档进度 [7] - 探索"AI+游戏"技术 尝试打造"千人千面"游戏体验 [7] 市场数据 - 当前股价19.46元 市净率3.31倍 [5] - 流通A股市值311.16亿元 总市值430.50亿元 [5] - 一年股价区间12.68-19.69元 [5]

财务表现 - 公司2025年上半年营业收入6.88亿元，同比下降1.93% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5015.53万元，同比增长989.31% [1] - 扣除非经常性损益后的归母净利润1374.33万元，同比微增0.85% [1] 业务结构 - 移动游戏收入4.85亿元，占总收入70.86%，占比提升2.87个百分点 [1] - PC端游戏收入1.99亿元，占总收入29.07%，占比下降1.94个百分点 [1] - 海外地区收入4.44亿元，占比64.80%，连续十年超越国内收入 [1] - 国内市场收入2.41亿元，占比35.20% [1] 产品表现 - 自研美式卡通SLG手游《战火与永恒》报告期内流水同比劲增225% [2] - 《少年三国志》小程序端流水超5000万元，活跃用户规模环比大幅增长41% [2] - 公司持续推进以"少年"系列为核心的自研卡牌手游 [2] 成本管控与投资收益 - 公司通过精细化成本与费用管控实现期间费用同比下降 [2] - 广告宣传费用相应减少，组织效能提升降低整体运营成本 [2] - 非经常性收益金额约2500万-5000万元，主要来自金融资产公允价值变动损益和基金分红 [2] AI技术应用 - "YOOZOO.AI"一体化智能平台支持全流程工具体系，显著提升"一个版本、全球发行"经营效率 [3] - 游戏测试工具实现70%测试用例自动生成 [3] - AI素材生成工具助力广告投放素材生产效率提升3-5倍 [3] - 翻译工具累计降低80%本地化成本 [3] 算力建设 - 公司与曦望Sunrise签署战略协议，协同构筑AI赋能游戏研发的算力底座 [3] - 联合长城科技、深圳机密计算提供自主可控跨境算力安全解决方案 [3] 行业环境 - 2025年上半年国内游戏市场实际销售收入1680亿元，同比增长14.08% [4] - 中国自研游戏海外市场实际销售收入95亿美元（约680亿元人民币），同比增长11% [4]

市场指数表现 - A股三大指数早盘涨跌不一 沪指午盘涨0.11% 深成指涨0.73% 创业板指涨0.21% 北证50指数跌0.66% [2] - 沪深京三市半日成交额16994亿元 较上日缩量4026亿元 [2] - 全市场超3300只个股上涨 [2] 行业板块表现 - 游戏板块集体走高 三七互娱涨停 冰川网络与恺英网络跟涨 [2] - 猪肉股盘中拉升 牧原股份逼近涨停 傲农生物封板 [2] - 华为软件板块集体走强 正元智慧与拓维信息封板涨停 常山北明与润和软件涨幅居前 [2] - 稀土永磁板块震荡调整 包钢股份/北方稀土/中国稀土等跌超5% [2] - 半导体板块同步回调 芯原股份/海光信息/成都华微跌幅居前 [2] - 创新药与银行板块跌幅居前 [2]

市场整体表现 - 三大指数小幅上涨 沪指涨0.11% 深成指涨0.73% 创业板指涨0.21% [1] - 沪深两市半日成交额1.68万亿元 较上个交易日缩量3983亿元 [1] - 全市场超3300只个股上涨 [1] 行业板块表现 - 游戏股集体走强 三七互娱涨停 [1] - 华为昇腾概念股表现活跃 拓维信息涨停 [1] - 稀土永磁概念股展开调整 北方稀土跌超5% [1]

游戏行业景气度与投资机会 - 产业高景气度持续验证 建议关注国内政策端改善及海外产业趋势变化带动的估值提升机会[1] - AI技术持续赋能行业 多模态AI大模型及Agent工具有望提升广告素材生成效率[1] - AI技术推动营销、教育、游戏等领域的应用落地[1] 重点游戏产品表现 - 腾讯游戏基本面边际向上 《三角洲行动》有望成为继《王者荣耀》与《和平精英》后的第三大长青游戏[1] - 网易《梦幻西游》PC版在新版本拉动下迎来复苏[1] 游戏ETF产品特性 - 游戏ETF（516010）跟踪动漫游戏指数 从A股市场选取动漫、游戏及相关产业链上市公司证券作为样本[1] - 该指数具有鲜明行业特征和风格配置 是衡量中国动漫游戏产业发展的重要指标[1]

行业趋势 - AI在游戏开发中的应用成为国际游戏开发者大会的核心议题 微软 腾讯 谷歌 Meta等公司带来超过20场AI相关演讲[1] - 游戏美术精细度要求呈现指数级增长 导致工作量几何级增加[1] 腾讯VISVISE解决方案 - 公司发布游戏创作AI全链路解决方案VISVISE 包含动画制作 模型制作 数字资产管理和智能NPC四大管线[3] - MotionBlink工具可根据用户输入的关键帧自动补全中间帧 生成200帧动画仅需4秒 实现1.5秒间隔极限优化[3][5] - GoSkinning自动蒙皮工具通过两阶段AI解决蒙皮难题 处理2万顶点模型仅需30秒 效率提升8倍[11][15] - 工具以插件形式嵌入Maya等开发软件 开发者无需重构管线即可调用[23] 技术突破 - 传统动画制作中手动补帧占角色动画总工时的60%-70% 10秒动画需3-7人天完成[3] - 传统蒙皮流程中资深绑定师需花费60%时间处理权重点调整问题[9] - MotionGen大模型基于高精动捕数据 支持攀爬 舞蹈等动作风格 生成质量接近专业动捕[15] - 智能关键帧生成研究已被ACM SIGGRAPH 2025接收[20] 应用成效 - GoSkinning工具已在《和平精英》《PUBG Mobile》等近百款游戏中应用[8][28] - GoSkinning 1.0版本使《和平精英》动画蒙皮效率提升约40% 当前4.2版本效率提升达60%以上[24] - 2025年腾讯财报显示AI对长青游戏产生实质性贡献 头部产品在平台化演进中加大AI应用力度[27] 发展历程 - 公司2016年开始探索AI在游戏中的应用 2018年扩展至美术生产管线领域[24] - 2022年推出GoSkinning 1.0版本 2024年整合分散AI探索为VISVISE系统化产品矩阵[24][26] - 系统围绕模型生成 贴图制作 骨骼绑定 动画制作 场景构建及渲染六大环节构建[26] 行业前景 - 游戏作为AIGC最佳应用场景之一 具有丰富的2D 3D交互场景[29] - 游戏一直是AI技术的试验田和加速器 其"感知环境→决策→反馈→迭代"逻辑与AI训练底层逻辑一致[29] - 智能NPC是重点突破方向 需实现像人一样理解虚拟世界的能力[31][32]

行业趋势与驱动因素 - 游戏行业迈入景气周期 关注行业趋势与产品潜力[1] - 政策持续加码 行业景气回升与AI落地加速构成游戏板块三重驱动[1] 用户与市场特征 - 用户重度化 小游戏平台付费呈现增加趋势 优质产品带动PC和多端产品市场发展[1] - 女性用户群体需求与女性向产品存在发展空间[1] 产品与技术创新 - 玩法创新 通过轻量化休闲玩法+方式 SLG可实现用户破圈并突破品类天花板[1] - AI技术从生产和游戏体验环节为行业带来增量[1] - AI技术对研发和运营的重塑推动降本增效与内容升级[1] 市场表现与展望 - 版号常态化释放和暑期档新品上线支撑短期业绩兑现[1] - 全球化拓展持续打开长期增长空间[1] - 2025年8月国产网络游戏审批信息公布 166款国产游戏获得版号[1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入6.88亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润5015.53万元 同比增长989.31% [1] - 扣除非经常性损益的净利润1374.33万元 [1] AI技术赋能 - 打造全球化游戏研发与发行全链路一体化智能平台"YOOZOO.AI" [1] - AI平台支持美术资产生成、代码辅助开发、TTS语音合成、本地化翻译等全流程工具 [1] - AI玩伴"小游酱"及智能NPC提升精细化运营水平 [1] - 《绯色回响》6月推出"魔女之间"功能 《新盗墓笔记》9月推出主角团AI伙伴 [1] - 在研"AI原生游戏"《我的三体：2277》将AI深度融入玩法设计 [1] 全球化运营成果 - 海外收入达4.44亿元 占总收入比例64.47% [2] - 《战火与永恒》全球流水同比增长225% [2] - 《少年三国志》系列、《权力的游戏凛冬将至》等数十款产品提供长期稳定流水 [2] 产业生态合作 - 与曦望Sunrise签署战略协议 协同构筑AI赋能游戏研发算力底座 [2] - 联合长城科技、深圳机密计算提供自主可控跨境算力安全解决方案 [2] - 为重点产业领域安全算力需求和RWA等创新场景提供解决方案 [2] 战略发展方向 - 秉持"科技传颂文明"使命 坚持"科技+文化"双轮驱动 [2] - 持续推动AI等前沿技术与游戏深度融合 [2] - 构建游戏与文化双向赋能的新范式 [2]