文章核心观点 - 新华保险滨州中支为落实金融监管新规，于1月20日启动了2026年首期“消保学堂”，以产品适当性管理为专题开展集中学习，旨在将消费者权益保护融入公司经营全流程，筑牢金融消费安全防线 [1] 监管合规与培训背景 - 专题学习紧扣国家金融监督管理总局发布的《金融机构产品适当性管理办法》及保险销售行为监管新规 [3] - 培训重点解读了客户风险评估、产品分级匹配、禁止性销售行为等关键条款，并明确了“产品风险等级不高于客户承受能力”的刚性要求 [3] - 培训结合实操规范，详解了保险产品匹配流程、信息收集边界及特殊群体销售注意事项，核心原则是“将适当产品提供给适合客户” [3] 培训实施与效果 - 培训覆盖了中支全体内勤员工 [1] - 公司通过晨会宣导、专题培训、部门研讨等形式，让员工结合工作场景交流实操难点 [6] - 公司配套了线上专项考试，并通过考前提醒、考中督促、考后复核的闭环管理，确保全员**100%**参与、**100%**通过考核，实现以考促学 [6] - 此次培训有效提升了员工的消保责任意识与实操能力，明确了各业务环节的合规边界 [6] 公司未来计划 - 公司计划以此为契机，建立消保培训长效机制 [6] - 公司将推动产品适当性管理要求融入保单服务、理赔、投诉处理等全链条 [6] - 公司将创新培训形式、丰富学习内容，持续践行金融机构社会责任 [6]

中国平安对中国足球的长期支持与投入 - 公司与中国足球的渊源已近30年，早在1997年便全资收购深圳足球俱乐部，该队于2002年获得甲A联赛亚军并培养出多名国脚 [5][15] - 2014年至2023年，公司以十年总计17亿元人民币的投入冠名中超联赛，期间即便中国足球处于低谷、联赛商业价值下滑也坚守未动摇 [5][15] - 公司对中国足球的支持是全方位、多层次的，覆盖从职业赛场到群众足球，从成年国家队保障到青少年青训，以及从男足到女足的各个领域 [6][9][15][18] 针对球员的专项保险与保障服务 - 2014年底，公司创新推出国内首个为运动员打造的“黄金腿部保险”，为球员腿部损伤提供专属保障 [7][16] - “黄金腿”保险的年均保额已从最初的14.2亿元人民币提升至40亿元人民币，覆盖范围持续扩大 [7][16] - 公司首创“场边理赔”服务模式，在国字号赛事场边提供即时理赔，2015年至2025年间已为足球运动员累计理赔赔付3600万元人民币，百余名国家队球员曾获理赔服务 [7][16] - 公司将保障延伸至群众足球领域，例如在2025年6月为江苏省城市足球联赛南通赛区球员及球迷提供总保额超4460万元人民币的保险 [7][16] 启动“励志计划”支持青年球员留洋 - 在本届亚洲杯决赛前，公司承诺无论战绩如何都将启动“励志计划”，继续加大对中国足球的支持 [4][5][13][14] - 该计划专项用于支持国字号青年球员赴欧洲高水平俱乐部深造，将为留洋球员发放专项补贴以减轻经济压力，并提供覆盖训练比赛损伤、海外医疗支持等需求的全方位保险服务 [5][14] 对女足发展的支持 - 公司始终关注中国女足发展，将女足姑娘的赛场保障纳入全方位服务体系 [6][15] - 公司积极助力女足青训体系建设，为女足青少年球员提供训练保障与交流机会 [6][15] 青少年足球青训体系建设 - 公司将足球青训作为支持中国足球发展的核心抓手，截至2025年底，已在全国援建119所平安希望小学，让更多孩子接触足球 [8][17] - 公司推出的“要你登场”青少年足球训练营，在9年间累计组织数百场活动，吸引数百万足球少年参与，并为170余名小球员提供了赴欧洲顶级俱乐部集训的机会 [8][17] - 例如在去年8月，公司助力全国20位足球小将前往西班牙巴塞罗那的拉玛西亚青训营接受专业指导 [8][17] - 本届亚洲杯表现出色的中国U23男足被视为青训战略的第一代成果，印证了青训对中国足球未来的重要性 [9][18] 公司定位与未来承诺 - 公司定位为全球领先的“综合金融+医疗养老”集团，并强调其作为中国民族企业的责任与担当 [9][18] - 公司未来将继续响应建设体育强国、健康中国的号召，以持续投入、专业服务和坚定信念，为中国足球青训发展添砖加瓦，助力更多少年走向更高舞台 [9][18]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为1641.2万元，加权平均基金份额本期利润为0.1134元 [2] - 2025年第四季度基金净值增长率为9.39% [2] - 截至2025年四季度末，基金规模为1.89亿元 [2][17] - 截至1月21日，基金单位净值为1.367元 [2] - 近三个月复权单位净值增长率为8.76%，同类排名307/621 [4] - 近半年复权单位净值增长率为27.41%，同类排名257/621 [4] - 近一年复权单位净值增长率为36.22%，同类排名348/613 [4] - 近三年复权单位净值增长率为15.69%，同类排名272/535 [4] - 近三年夏普比率为0.6077，同类排名200/526 [10] - 近三年最大回撤为34.43%，同类排名250/526 [12] - 单季度最大回撤为23.47%，出现在2022年第一季度 [12] 基金经理与产品概况 - 基金经理为孙澍，其管理的3只基金近一年均为正收益 [2] - 截至1月21日，孙澍管理的华安国企机遇混合A近一年复权单位净值增长率最高，达36.76% [2] - 孙澍管理的华安双核驱动混合A近一年复权单位净值增长率最低，为35.83% [2] - 该基金属于偏股混合型基金 [2] - 近三年平均股票仓位为90.89%，高于同类平均的85.83% [15] - 2025年上半年末基金股票仓位达到最高，为93.16% [15] - 2021年一季度末基金股票仓位最低，为81.7% [15] 投资组合与行业配置 - 基金持股集中度较高 [21] - 截至2025年四季度末，前十大重仓股为中国太保、中国人保、中国银河、中国船舶、美的集团、南方航空、华泰证券、分众传媒、中国平安、宝丰能源 [21] - 第四季度减持了涨幅已较大的有色金属板块 [3] - 第四季度增持了部分化工、出行、消费行业的个股 [3] - 第四季度继续持有非银金融和造船等看好且估值未被透支的板块 [3] 投资策略与市场观点 - 基金管理人认为，在海外流动性宽松预期下，有色金属板块四季度大幅上涨，估值已处于较高水平，前期看好逻辑和收益已兑现 [3] - 基金管理人认为，内需相关板块受市场预期压制，估值处于非常低的水平 [3] - 基金管理人指出，部分优质龙头公司基本面已恢复至此前行业景气高点水平，若市场预期扭转，有望实现盈利与估值双升，当前配置性价比高 [3] - 基金管理人表示未来工作重点将放在寻找基本面领先恢复、估值有吸引力的公司上 [3]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为2267.90万元，加权平均基金份额本期利润为0.0903元 [3] - 2025年第四季度基金净值增长率为3.98% [3] - 截至1月22日，近三个月复权单位净值增长率为2.90%，在265只同类可比基金中排名第226位 [4] - 近半年复权单位净值增长率为1.15%，在265只同类可比基金中排名第261位 [4] - 近一年复权单位净值增长率为9.07%，在265只同类可比基金中排名第261位 [4] - 近三年复权单位净值增长率为25.60%，在256只同类可比基金中排名第97位 [4] - 截至12月31日，基金近三年夏普比率为0.7605，在254只同类可比基金中排名第64位 [9] 基金风险与回撤 - 截至1月21日，基金近三年最大回撤为8.42%，在254只同类可比基金中排名第0位 [11] - 单季度最大回撤出现在2019年第二季度，为13.33% [11] 基金规模与仓位 - 截至2025年第四季度末，基金规模为4.81亿元 [3][15] - 近三年平均股票仓位为75.76%，低于同类平均的86.12% [14] - 2021年第一季度末基金达到93.63%的最高仓位，2022年第三季度末最低仓位为61.46% [14] 基金投资组合与策略 - 2025年第四季度基金以稳定仓位运行，积极调整行业与风格配置 [3] - 基金增配盈利质量较高、业绩稳定、能支撑未来较高股息率的上市公司，减配盈利能力与质量可能恶化、无法持续高分红的上市公司 [3] - 截至2025年第四季度末，基金十大重仓股为宇通客车、中创智领、美的集团、北京银行、伊利股份、中国石油、格力电器、吉比特、申能股份、中国平安 [18] 市场与行业观察 - 从行业角度观察，红利质量与红利现金流覆盖的有色、制造等行业表现较好，而红利价值、红利低波中的银行、交运、食品饮料等行业表现较差 [3] - 从风格角度观察，市场风险偏好持续改善并扩散，红利主题投资者从“避险为主”逐步转向“复苏预期 + 盈利改善”，红利质量指数中高盈利、高增长属性的标的更受青睐 [3]

案件概述 - 犯罪团伙以虚构投保意愿和续保能力、隐瞒无实际履约意愿真相的方式，通过先投保长期保险再短期退保套取保险佣金[1] - 案件涉及宋某经营的保险经纪公司分公司，代理销售某保险公司年金险、重疾险等产品[1] - 2020年10月至2022年5月期间，宋某等人发展18名投保人，共投保28份长期保单，包括20份10年期年金险和8份20年期重疾险[1] 作案手法与涉案金额 - 犯罪团伙以承诺返佣、保本付息为诱饵，安排投保人自筹资金或通过融资垫付首期保费进行投保[1] - 所有保单均在投保后一个月至一年不等的时间内退保[1] - 28份保单总投保金额为1763万余元，退保金额和保单佣金共计2348万余元，造成保险公司实际损失584万余元[1] 查处与判决结果 - 公安机关于2023年9月立案侦查，法院于2025年3月至9月作出判决[2] - 宋某等七人以合同诈骗罪被判处有期徒刑十年六个月至一年不等，并处罚金，部分人员适用缓刑[2] - 主犯宋某因在缓刑考验期内犯新罪，被撤销原缓刑，合并执行有期徒刑十二年并处罚金[2] 行业影响与监管定性 - 退保黑产犯罪在保险行业呈增长态势，严重扰乱金融市场秩序[2] - 此类行为严重侵害金融消费者和保险机构的合法权益，扰乱正常保险市场秩序[2] - 金融监管部门认定此类案件为“黑灰产”违法犯罪典型案例，需依法予以严厉打击[1][2] 监管与司法应对措施 - 金融监管部门会同公安司法机关深化跨部门协同合作，依法从严打击退保黑产犯罪[2] - 通过加强行刑衔接、发布风险提示、司法建议、普法宣传等措施，深化案例警示教育[3] - 指导保险机构加强投保人真实意愿核查和风险管理[3] 源头治理与长效机制 - 坚持“个案办理—类案分析—制度完善”的路径，深入开展行业治理[3] - 旨在形成行业自律、监管执法、司法打击的联动型防范和惩治合力[3] - 目标是从源头上防范黑产团伙损害金融消费者和保险机构利益[3]

文章核心观点 - 在低利率与存款利率多次下调的背景下，2026年将迎来规模空前的居民与企业中长期存款到期潮，预计将引发一场大规模的居民资产“大迁徙”，资金将从定期存款流向银行理财、保险等财富管理产品，其中银保渠道销售的保险产品增长尤为显著 [2][4][8] 存款到期潮的规模与结构 - 2026年居民和企业部门中长期存款到期规模预计达58.3万亿元，较2025年多增5.6万亿元 [4] - 其中，2026年居民定期存款到期规模达37.9万亿元，较2025年多增4.3万亿元，为近5年最高水平 [4] - 超六成（占比超60%）的居民部门定期存款集中在2026年1季度到期 [2][4] 利率环境与存款现状 - 银行定期存款利率经过多次下调，3年期挂牌利率已降至1.75%，5年期利率为1.55%，出现利率倒挂 [4] - 多家银行已下架5年期大额存单，3年期产品利率降至1.5%—1.75%区间 [1][7] - 过去几年为锁定收益而形成的存款定期化趋势，正面临到期后收益率大幅下降的局面 [1][4] 资金再配置的主要方向 - 存款到期后，资金可能流向股票市场、银行理财、债券市场以及保险产品 [8] - 调研显示，银行理财产品、保险产品分别位居居民到期存款再配置的第一和第二选择梯队 [2] - 银行理财经理的工作重心已从“挽留存款”转向“引导配置”，保险产品成为重点推荐方向 [4] 保险产品的吸引力与市场表现 - 在利率下行预期下，能长期锁定收益的保险产品优势凸显 [9] - 当前普通型保险产品预定利率最高值为2.0%，分红型为1.75%，万能型最低保证利率最高值为1.0%，在利率对比中仍具吸引力 [9] - 分红险具备“保底+浮动”收益空间，且2025年以来上市险企投资端表现较好，有助于保障分红实现率 [9] - 2026年“开门红”前10天，近30家人身险公司银保渠道新单规模已近1100亿元，接近2025年首月全月水平 [9] - 国金证券预测，2026年1季度及全年，银保渠道增量资金分别可达5094亿元与11150亿元，对应增速分别为59%、28% [9] 银保渠道的崛起与行业格局 - 2025年上半年，银保渠道新单规模保费已超越个险渠道，时隔14年重归保险行业第一大渠道 [10] - 头部险企数据亮眼：中国人寿、平安人寿、新华保险的银保渠道新单或新业务价值同比增幅均超100% [10] - 在存款“搬家”过程中，银保渠道（银行与保险公司的合作渠道）销售的保险产品增速明显 [2][9] 行业面临的挑战 - 巨量存款向理财、保险等资产迁徙，对承接机构的资产配置能力提出考验 [10] - 在长期低利率环境下，如何实现这些资金的收益要求，是保险行业面临的重要问题 [10]

投资评级与核心观点 - 报告给予中国太平（00966.HK）“推荐”评级，并维持该评级 [2] - 报告设定目标价为29.6港元，相较于当前价23.00港元，存在约28.7%的潜在上涨空间 [2][4] - 报告核心观点：公司2025年业绩预增两倍以上，主要驱动因素为投资业绩提升与新的企业所得税税收政策的一次性影响 [2][8] 2025年业绩预增详情 - 公司预计2025年度股东应占溢利（归母净利润）同比增加215%至225% [2] - 对应2025年全年归母净利润预计为266亿港元至274亿港元 [8] - 2025年上半年归母净利润为68亿港元，同比增长12%；据此推算，2025年下半年归母净利润预计为198亿港元至206亿港元，同比预增723%至758% [8] 业绩增长驱动因素分析 - **投资业绩提升**：2025年下半年上证指数涨幅达15.23%，同比2024年下半年的12.95%增幅有所提升，权益市场活跃赋予公司业绩弹性 [8] - **税收政策一次性影响**：保险行业新的企业所得税政策导致2023-2025年实际申报税额与按新准则应缴税额的差额，集中在2025年体现，对业绩产生一次性正面影响 [8] - **权益资产配置**：截至2025年上半年，公司股票投资占比8.3%，其中以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）类占比65.1%，基金占比4.3%，FVTPL类权益资产合计占比9.7% [8] 财务预测与估值 - **归母净利润预测**：报告预测2025年归母净利润为268.28亿港元（同比+218.2%），2026年降至165.38亿港元（同比-38.4%），2027年回升至179.34亿港元（同比+8.4%）[4] - **每股盈利（EPS）预测**：2025年EPS为7.46港元，2026年为4.60港元，2027年为4.99港元 [4] - **市盈率（P/E）预测**：基于当前股价，对应2025年预测市盈率为3.1倍，2026年为5.0倍，2027年为4.6倍 [4] - **内含价值与估值**：报告给予2025-2027年预测每股内含价值（EVPS）分别为56.9港元、65.8港元、75.6港元，并基于2026年0.45倍PEV得出目标价 [9] 主要财务指标与公司数据 - **保险服务业绩**：预计从2024年的220.24亿港元增长至2025年的233.69亿港元（同比+6.1%），2026年进一步增长至242.63亿港元（同比+3.8%）[4] - **净投资业绩**：预测从2024年的58.31亿港元大幅增长至2025年的101.24亿港元，2026年预计回落至18.13亿港元 [10] - **公司基本数据**：总股本为35.94亿股，总市值826.62亿港元，每股净资产18.84元，资产负债率92.72% [5] - **股价表现**：近12个月内最高价23.80港元，最低价9.97港元 [5] 行业与政策背景 - 报告提及财政部发布的《关于保险合同准则转换有关企业所得税处理事项的公告》，该政策对企业执行新保险合同准则产生的税务影响进行了规定，是影响公司2025年业绩的重要外部因素 [2][8]

投资评级与核心观点 - 报告给予中国太平（00966.HK）“推荐”评级，并维持该评级 [2] - 报告设定的目标价为29.6港元，以2026年1月22日收盘价23.00港元计算，潜在上涨空间约为28.7% [2][4] - 报告核心观点：公司2025年业绩预增两倍以上，主要驱动因素为投资业绩提升和新的企业所得税政策带来的一次性影响，业绩增长超出预期 [2][8] 2025年业绩预增详情 - 公司预计2025年度股东应占溢利（归母净利润）同比增加215%至225% [2] - 对应2025年全年归母净利润预计为266亿港元至274亿港元 [8] - 2025年上半年归母净利润为68亿港元，同比增长12%；据此推算，2025年下半年归母净利润预计为198亿港元至206亿港元，同比预增723%至758% [8] 业绩增长驱动因素分析 - **投资业绩提升**：增长部分源于净投资业绩同比有所提升 [8] - **权益市场弹性**：截至2025年上半年，公司股票投资占比8.3%，其中以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）类占比65.1%，基金占比4.3%，FVTPL类权益资产合计占比9.7% [8] - **市场表现**：2025年下半年上证指数涨幅达到15.23%，高于2024年下半年的12.95%，权益市场活跃赋予公司业绩弹性 [8] - **税收政策一次性影响**：保险行业新企业所得税税收政策带来一次性正面影响，预计主要来自2023-2025年实际申报税额和按照新保险合同准则应缴税额之间的差额，集中在2025年体现 [8] 新保险合同准则的税务处理 - 对于新保险合同准则执行年度为2025年及之前的企业，自2026年起以新准则为基础进行纳税调整 [2] - 首次执行新准则产生的留存收益累积影响数，可按税前金额一次性计入2026年应纳税所得额，或分五个年度均匀计入 [2] - 2026年及以后为首个执行年度的企业，自首次执行年度起即以新准则为基础进行纳税调整 [2] 财务预测与估值 - **归母净利润预测**：报告预测2025年归母净利润为268.28亿港元（同比+218.2%），2026年为165.38亿港元（同比-38.4%），2027年为179.34亿港元（同比+8.4%）[4] - **每股盈利（EPS）预测**：2025年EPS为7.46港元，2026年为4.60港元，2027年为4.99港元 [4] - **市盈率（P/E）预测**：基于预测EPS，2025年市盈率为3.1倍，2026年为5.0倍，2027年为4.6倍 [4] - **内含价值**：报告给予2025-2027年预测每股内含价值（EVPS）分别为56.9港元、65.8港元、75.6港元 [9] - **估值方法**：采用市盈率估值法（PEV），给予2026年0.45倍PEV，从而得出目标价29.6港元 [9] 公司基本数据与市场表现 - **总市值**：截至报告日期，公司总市值为826.62亿港元 [5] - **股价表现**：近12个月内最高价为23.80港元，最低价为9.97港元 [5] - **市场对比**：在2025年1月22日至2026年1月22日期间，中国太平股价表现显著跑赢恒生指数 [6][7]

监管处罚事件 - 中华联合财产保险股份有限公司江西分公司因员工虚假理赔被国家金融监督管理总局江西监管局处以罚款10万元人民币 [1][1] - 该分公司相关责任人廖家平被禁止进入保险业3年 相关责任人徐宇星被给予警告并罚款2万元人民币 [1][1] - 江西安义农村商业银行股份有限公司及鼎湖支行因贷款管理不到位和员工行为管理不到位被处以罚款65万元人民币 [1][1] - 该银行相关责任人刘小武被终身禁止从事银行业工作 相关责任人徐晓金和黄伟被给予警告并合计罚款12万元人民币 [1][1] 行业监管动态 - 国家金融监督管理总局江西监管局于1月23日发布行政处罚信息公开表 披露了针对保险和银行机构的处罚决定 [1][1] - 监管处罚涉及保险业的虚假理赔问题以及银行业的贷款管理和员工行为管理问题 [1][1]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为6.6亿元，加权平均基金份额本期利润为0.1483元，当季基金净值增长率为6.68% [2] - 截至1月22日，基金近三个月复权单位净值增长率为9.05%，在1286只同类可比基金中排名607位；近半年增长率为22.06%，排名625位；近一年增长率为54.66%，排名264位；近三年增长率为68.17%，排名92位 [3] - 截至12月31日，基金近三年夏普比率为1.2202，在1275只同类可比基金中排名37位 [8] - 截至1月21日，基金近三年最大回撤为19.38%，在1264只同类可比基金中排名265位，其单季度最大回撤出现在2020年一季度，为19.96% [10] 基金规模与仓位 - 截至2025年四季度末，基金规模为99.38亿元 [2][15] - 据近三年定期报告数据统计，该基金平均股票仓位为90.5%，显著高于同类平均的72.57%，其最高仓位出现在2022年一季度末，为93.74%，最低仓位出现在2021年上半年末，为79.19% [13] 投资组合与持仓 - 截至2025年四季度末，基金前十大重仓股依次为中国平安、中国人寿、新华保险、紫金矿业、徐工机械、中国重汽、三一重工、中国海洋石油、宁波银行、中国黄金国际 [18] 行业观点与配置方向 - 基金管理人表示，重点关注保险、银行、有色金属、工程机械、石油与基础化工、餐饮旅游、交通运输、纺织服装、钢铁、建材、汽车、煤炭等行业的机会 [2] - 对于利率债市场，管理人认为长端利率上行风险更大，但由于近期债券市场波动较大，交易上选择困难，需观察经济和通胀基本面后再做判断 [2] 基金基本信息 - 该基金为灵活配置型基金，截至1月22日单位净值为2.325元 [2] - 基金经理为蓝小康，目前管理5只基金，其中截至1月22日，中欧价值回报混合A近一年复权单位净值增长率最高，达57.83%，中欧融恒平衡混合A最低，为38.89% [2]