报告基本信息 - 报告成文日期为2026年1月23日，报告周期为周报，研究品种为尿素 [1] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 本周尿素期货主力合约高位震荡，期货升水扩大，市场在供应高位与需求回暖博弈中区间波动，当前期价受库存去化与需求回暖支撑，但供应高位及期货升水扩大或引发基差修复压力 [2][6] 各部分总结 期货市场 - 本周尿素期货主力合约呈现高位震荡走势，期货升水持续扩大，市场在供应高位与需求回暖的博弈中维持区间波动，短期需关注库存去化持续性及出口政策动态 [2] 影响因素 - 供应端：行业开工率86.39%，日产量20.51万吨，处于近年同期高位，气头及技改装置复产增加供应增量，压制期价上行空间 [4] - 库存：企业总库存94.60万吨，周降4.01万吨，港口库存12.1万吨持平，库存去化趋势缓解市场对供应过剩的担忧 [4] - 需求端：复合肥开工率42.96%（+2.88%），三聚氰胺开工率63.65%（+1.47%），工业需求刚性支撑；农业端冬腊肥及返青肥采购启动，部分地区淡储补库跟进 [4][5] - 出口：2025年12月出口489.35万吨，出口利润维持高位，但暂无新出口配额消息，实际出口增量有限 [5] 行情展望 - 当前期价受库存去化与需求回暖支撑，但供应高位及期货升水扩大或引发基差修复压力，需跟踪企业库存能否延续下降趋势，港口库存是否启动去库，复合肥开工能否突破45%，农业备肥采购节奏，新出口配额释放预期及国际尿素价格波动对国内市场的传导 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日尿素低开高走，日内偏弱，现货行情稳中小涨，成交顺畅，预计价格坚挺；气头装置复产使供应压力显现，日产达20万吨以上，复合肥工厂开工同比偏高，但下游拿货不足，价格倒挂或降负荷；库存去化流畅，开年库存压力同比偏低；尿素近两日高位震荡，因春耕加持盘面有抗跌性，短期无明显利多，预计维持高位震荡为主[1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 期货 - 尿素主力2605合约1787元/吨开盘，低开高走，日内偏弱，收于1790元/吨，涨跌幅-0.17%，持仓量244860手（-1608手）;主力持仓席位中，多头+278手，空头-1800手[2] - 东证期货净多单+2260手、平安期货净多单-1189手，瑞达期货净空单-1060手，永安期货净空单+829手[2] - 2026年1月27日，尿素仓单数量12699张，环比上个交易日-575张，其中安徽中能（厂库）-25张，河北东光（厂库）-550张[2] 现货 - 今日现货行情稳中小涨，成交相对顺畅，预收订单充足，预计价格坚挺，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂报价多在1690 - 1730元/吨[1][3] 基本面跟踪 基差 - 今日现货市场主流报价上涨，期货收盘价下跌，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走弱，5月合约基差-40元/吨（+11元/吨）[7] 供应数据 - 2026年1月27日，全国尿素日产量20.79万吨，较昨日+0.18万吨，开工率84.41%[9]

报告行业投资评级 - 单边震荡偏强；跨期UR05 - 09逢低正套；跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 新单成交好转需关注消息扰动，尿素现货降价但企业成交较好，1月部分气头叠加技改企业恢复使供应量增加，前期需求受雨雪影响采购减弱近期好转，农需冬腊肥和返青肥持续采购，厂家后续春节收单采购或好转，淡储采购中，复合肥开工回升、三聚氰胺装置复产使采购好转，东北需求推动内蒙去库，整体厂内库存去库、港口库存持平，受伊朗局势影响国际尿素价格上涨，印度预计再次招标，需关注出口动态、全国淡储节奏以及现货采购情绪持续性 [1][2] 根据相关目录分别总结 尿素基差结构 - 2026 - 01 - 26尿素主力收盘1791元/吨（+3），河南小颗粒出厂价1740元/吨（0），山东地区小颗粒报价1750元/吨（-10），江苏地区小颗粒报价1760元/吨（+0），小块无烟煤800元/吨（+0），山东基差 - 41元/吨（-13），河南基差 - 51元/吨（-3），江苏基差 - 31元/吨（-3） [1] 尿素产量 - 未提及具体产量数据，仅展示尿素周度产量和尿素装置检修损失量相关图表 [19] 尿素生产利润与开工率 - 2026 - 01 - 26尿素生产利润185元/吨（-10），截至该日企业产能利用率86.39%（0.08%），煤制产能利用率和天然气制产能利用率有相关图表展示 [1][36] 尿素外盘价格与出口利润 - 受伊朗局势影响国际尿素价格上涨，2026 - 01 - 26出口利润969元/吨（+99），有尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR等外盘价格及相关价差、出口利润图表 [1][2] 尿素下游开工与订单 - 截至2026 - 01 - 26复合肥产能利用率42.96%（+2.88%），三聚氰胺产能利用率为63.65%（+1.47%），尿素企业预收订单天数5.88日（-0.18） [1] 尿素库存与仓单 - 截至2026 - 01 - 26样本企业总库存量为94.60万吨（-4.01），港口样本库存量为13.40万吨（+0.00），有厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存、尿素仓单数量等相关图表 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周工业复合肥开工率逐渐提升，但农业需求下降明显，且尿素供应持续高位，检修企业偏少，尿素流向偏少，导致企业库存上涨，工厂被迫承压下调报价，少数主力低报的企业收单好转，但面对偏弱的需求形势，暂时对行情支撑乏力，部分地区下游工厂接到限产通知，市场对未来短期需求仍持担忧情绪，谨慎减少对尿素的补仓，当前尿素出口不断推进，但国内供需宽松形势尚未扭转，近期行情仍有下行趋势，利多以宏观及成本端为主，利空为国内需求偏弱，整体震荡有待 [1] 根据相关目录分别进行总结 成本 - 沫煤价格为500元，无烟小块价格为920元，天然气价格从3850元涨至3870元 [1] 价格 - 河南、安徽、山西尿素价格均为1740元、1750元、1610元，河北尿素价格从1750元涨至1760元，中国FOB价格从410元涨至420元，中东FOB价格从397元涨至402元，东南亚CFR价格从435元涨至460元，巴西CFR价格从427.5元涨至432.5元 [1] 库存 - 工厂库存、港口库存、下游样本库存均为94.6、13.4、11830，无变化 [1] 供给 - 10日产为205090，开工率为87.1%，煤头开工率为95.3%，气头开工率为54.07%，均无变化 [1] 需求 - 待发订单为5.88，复合肥开工率为42.96%，三聚氰胺开工率为63.65%，甲醛开工率为35.68%，均无变化 [1] 利润 - 固定床利润为 -181元，水煤浆利润为244元，天然气利润为 -238元，液氨价格从2100元降至2090元，均无变化 [1] 关联品 - 复合肥价格为2630元，三聚氰胺价格为5250元，甲醇价格从2020元降至2015元 [1] 期货 - 结算价从1787元涨至1793元，基差从 -48元降至 -51元，成交量从115076降至61142.31，持仓量从246360增至246466，仓单量为13274，无变化 [1]

公司股价表现 - 中国心连心化肥(1866.HK)股价上涨超过1%，报11.3700港元，创下历史新高 [1] - 公司总市值超过144亿港元 [1] - 该股在当月内累计涨幅超过25% [1]

报告基本信息 - 成文日期为2026年1月22日，报告周期为日报，研究品种为尿素 [1] 期货市场 - 当日尿素主力合约窄幅震荡，收盘1776元/吨，微涨0.23%，期现结构维持期货升水但基差小幅收敛，库存持续去化与需求回暖提供支撑，短期或延续震荡整理 [2] 影响因素 - 行业开工率86.39%维持高位，日产20.51万吨，供应充足；企业库存连续两周去化，94.60万吨库存较上周减少4.01万吨，内蒙古等区域受东北需求拉动出货加快 [4] - 复合肥开工率回升至42.96%，三聚氰胺开工率62.18%，工业需求回暖；农业端冬腊肥与返青肥采购启动，淡储持续，支撑刚需 [4] - 山东、河南现货价格1710 - 1740元/吨，低于期货收盘价，部分企业降价吸单后成交好转，但物流受雨雪天气影响局部受阻 [4] 行情展望 - 库存去化与需求回暖提供底部支撑，但高开工与现货低价限制期价上行空间，短期区间震荡；需跟踪企业库存去化持续性、复合肥开工能否突破45%，以及出口政策动态 [6]

市场策略与资金面 - 2026年1月26日，A股市场放量震荡调整，万得全A指数跌0.68%，收于6846.52点，全市场成交额32806.44亿元，较前一交易日增加1625.37亿元 [8][9] - 市场风格分化显著，蓝筹与超大盘股表现居前，上证50指数涨0.57%，科创与小微盘股表现靠后，北证50指数跌1.45%，中证2000指数跌1.58% [8][9] - 行业表现分化，有色金属、石油石化、煤炭板块领涨，社会服务、汽车、国防军工板块表现靠后 [9] - 市场受海外风险事件影响，避险情绪升温，贵金属板块因国际金价创新高而领涨，现货黄金盘中突破5100美元/盎司 [9] - 生物医药板块因印度尼帕病毒疫情消息刺激而活跃，但被视为事件驱动型反弹 [10] - 策略观点认为，短期内指数或延续震荡，但成交额维持高位下结构性机会较多，建议关注周期风格（有色、化工、油气、地产）、半导体芯片（先进封装、设备材料、存储）及前期热门板块（电网设备、商业航天、AI应用）调整后的反弹机会 [11] - 中期维持从2025年12月中旬到2026年3月初为做多窗口期的判断，当前上行趋势未逆转 [11] 基金与债券市场动态 - 2026年1月26日，黄金相关ETF表现突出，华安黄金ETF上涨2.89%，国投瑞银白银期货A上涨7.95%，嘉实原油上涨4.55% [13] - 债券市场方面，1年期国债到期收益率上行1.29bp至1.29%，10年期国债到期收益率下行0.56bp至1.82%，期限利差为52.94BP [15] 重要宏观经济资讯 - 美国威胁若加拿大与中国达成贸易协定，将对所有加拿大进口商品征收100%关税，中国外交部回应主张合作共赢 [16][17] - 中国商务部表示将推出加快培育服务消费新增长点的政策文件，聚焦交通、家政、网络视听、旅居、演出、体育赛事等领域，并计划在2026年扩大服务业市场准入 [18][19] - 央行于1月26日开展1505亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因当日有1583亿元逆回购到期，实现净回笼78亿元 [20][21] - 截至2025年底，全国新能源汽车保有量达4397万辆，占汽车总量的12.01%，其中纯电动汽车保有量3022万辆，占新能源汽车的68.74% [22][23] - 2025年新注册登记新能源汽车1293万辆，占新注册登记汽车的49.38%，同比增长14.93% [23] - 2025年国内居民出游人次65.22亿，同比增长16.2%，出游花费6.30万亿元，同比增长9.5% [24][25] 房地产与基建行业动态 - 天津调整公积金贷款政策，首套、第二套住房贷款最高限额分别提高至120万元、100万元，多子女家庭限额进一步上调 [26][27] - 南京推动既有库存商品房全部纳入“房票超市”，推行“全城通兑”和“电子房票”，并延长存量房公积金最长贷款期限至30年 [28][29] - 国家开发银行2025年发放铁路贷款超过2000亿元，同比增长27.8%，贷款余额首次突破1万亿元 [30][31] - 国家发改委发布《关于推进城际铁路健康可持续发展的意见》，要求新建城际铁路近期双向客流密度不低于1500万人次/年，并严格控制债务风险，项目资本金比例不应低于50% [32][33][34][35] 公司业绩与动态 - 微芯生物预计2025年营收为9.10亿元，同比增长38.32%左右，归母净利润0.53亿元，实现扭亏为盈，主要得益于西格列他钠销售收入同比增长123%左右及西达本胺销售收入同比增长16%左右 [36][37] - 妙可蓝多拟确认公允价值变动损失，涉及对并购基金出资形成的资产全额确认损失12872.43万元，以及对吉林芝然股权的投资拟确认损失3009.01万元至4009.01万元，预计合计减少2025年归母净利润11911.08万元至12661.08万元 [38][39] - 六国化工受出口管制及竞争加剧影响，预计2025年归母净利润亏损4.1亿元至4.8亿元 [41][42] - 华鑫股份预计2025年归母净利润约为6.48亿元，同比增长约77.48%，主要因投资业务、经纪业务及两融业务收入同比增长 [43] - 湖南黄金发布业绩预告，预计2025年归母净利润为12.70亿元至16.08亿元，同比增长50%至90%，主要因金、锑、钨产品销售价格上涨 [44][45] 区域经济数据 - 2025年湖南省地区生产总值突破5.5万亿元，达55308.65亿元，同比增长4.8%，其中第三产业增加值30441.43亿元，增长5.3% [46][47]

业绩预告核心情况 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为亏损48,000万元到41,000万元[2][4] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为亏损48,500万元到41,500万元[2][5] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日[3] 与上年同期业绩对比 - 2024年度（上年同期）归属于母公司所有者的净利润为2,517.54万元[7] - 2024年度（上年同期）扣除非经常性损益后的净利润为1,220.98万元[7] - 2024年度（上年同期）每股收益为0.05元[8] 本期业绩预亏的主要原因 - 行业层面：受宏观经济环境及国家化肥稳价保供、出口管控等政策影响，国内化肥市场竞争加剧，国际市场出口受限，产品出口销量同比大幅下降[9] - 成本压力：生产所需大宗原材料以外购为主，报告期内主要原料采购价格同比显著上涨[9] - 磷矿价格维持高位[9] - 国际硫磺价格持续攀升，带动国内硫磺、硫酸采购成本同比大幅上涨[9] - 钾肥采购价格同比明显上涨[9] - 上述因素导致公司磷肥产品成本同比大幅上升[9] - 会计处理：公司基于企业会计准则，结合当前行业状况，对部分资产计提了减值准备[10]

股价与交易表现 - 截至2026年1月26日收盘，亚钾国际股价报收于59.3元，下跌0.87% [1] - 当日换手率为2.01%，成交量为16.3万手，成交额为9.65亿元 [1] 资金流向分析 - 1月26日，主力资金净流出4882.03万元，占总成交额的5.06% [1] - 当日游资资金净流入419.62万元，占总成交额的0.43% [1] - 当日散户资金净流入4462.41万元，占总成交额的4.62% [1] 近期财务业绩 - 2025年前三季度，公司主营收入为38.67亿元，同比上升55.76% [2] - 2025年前三季度，归母净利润为13.63亿元，同比大幅上升163.01% [2] - 2025年前三季度，扣非净利润为13.62亿元，同比大幅上升164.56% [2] - 2025年第三季度单季，主营收入为13.45亿元，同比上升71.37% [2] - 2025年第三季度单季，归母净利润为5.08亿元，同比上升104.69% [2] - 2025年第三季度单季，扣非净利润为5.06亿元，同比上升105.0% [2] - 2025年三季报显示，公司毛利率为58.91%，负债率为32.61% [2] 其他财务数据与业务 - 2025年三季报显示，公司财务费用为6529.58万元，投资收益为4480.25万元 [2] - 公司主营业务为钾盐矿开采、加工，以及钾肥生产及销售 [2] 机构关注度 - 最近90天内，共有12家机构对公司给出评级，其中买入评级10家，增持评级2家 [3]

核心观点 - 国内尿素市场呈现供需双弱格局，价格弱势盘整，工厂持续去库存，但受春节临近影响，工业需求预期转弱，后市国内行情预计震荡承压 [1][11][19] - 国际尿素市场受供应受限和主要进口国需求预期支撑，价格保持上涨趋势，一季度行情预计在相对高位运行 [7][10][11][19] 价格与期货 - 上周国内尿素现货价格先抑后扬，整体波幅不大，工厂平均出厂价约为1700元/吨，低于2022-2024年同期但略高于2025年同期 [2][12][13] - 区域价格分化：北方（不含山西、东北及西北）出厂价1680-1720元/吨，山西低端1610元/吨，新疆1310-1530元/吨，江苏及安徽1700-1800元/吨，两广市场价1830-1870元/吨（周环比下滑10元），国内批发价1750-1850元/吨 [2][12][13] - 尿素期货主力合约2605价格先抑后扬，截至1月23日午盘在1756-1793元/吨区间震荡，其波动受大盘及出口消息影响，并直接影响现货市场情绪 [3][13] 原料成本 - 主要原料无烟煤价格上涨，山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块煤主流成交价880-930元/吨，较前周上涨30元/吨，下游煤化工企业库存中高位运行及部分工厂复产预期支撑块煤价格坚挺 [4][13] 供应情况 - 国内尿素供应持续增加，上周平均日产量达20.3万吨，较前周增加约0.3万吨，平均开工率约86.1%，1月23日日产量进一步升至20.53万吨，开工率约86.97% [5][14] - 随着前期检修的气头尿素装置陆续复产，预计国内尿素开工率将进入高位运行状态 [11][19] 需求情况 - 工业需求方面，复合肥工厂开工率小幅提升至约43.18%，周环比上涨1.97%，同比高约8.4%，但对尿素原料维持刚需采购，预计随着春节临近，其开工负荷将呈下降趋势 [1][6][14] - 农业需求整体清淡，仅江苏北部冬腊肥需求有所增加，其他区域以备货为主，经销商逢低接货，下一季用肥旺季预计在3月前后的小麦返青追肥期 [6][14] 库存情况 - 国内尿素工厂持续去库存，截至1月23日工厂库存约93.2万吨，周环比减少约3.9万吨，同比2025年同期大幅减少约53.1万吨 [7][15] - 两广地区市场库存约20.4万吨，低于去年同期的23万吨，国内港口库存约13.4万吨，也低于去年同期的15.2万吨 [7][15] 国际市场 - 国际尿素价格继续上涨，北非地区出口活跃，埃及大颗粒尿素FOB价涨至470美元/吨，阿尔及利亚涨至475美元/吨 [7][16] - 供应端，中国及伊朗的尿素出口在3月前预计持续受限，助推国际价格上涨 [7][11][16] - 需求端，印度2025年12月尿素销量达576万吨创历史纪录，但其国内库存呈下降趋势，从12月底的约530万吨降至1月中旬的约490万吨，市场预期印度可能在2月再次发布进口招标 [7][16] - 巴西季节临近结束，但墨西哥及其他拉美市场货源紧张，买家可能在未来几周采购 [8][17] - 来自印度、澳大利亚、泰国及欧洲的需求有望对全球第一季度行情形成支撑 [10][18] 后市展望 - 国际市场：受印度等主要进口国需求预期以及中国、伊朗出口受限的供给端利好支撑，一季度国际尿素行情预计在相对高位运行 [11][19] - 国内市场：受期货情绪影响，行情预计震荡运行，随着春节临近下游工业需求转弱，而供应维持高位，供需端不利因素将给国内尿素价格带来阶段性压力 [11][19]