公司动态 - 海南发展控股股东海南控股拟将全球精品免税业务控股权注入期限从2025年5月12日延长至2028年5月12日，后调整为缩短至2年（2027年5月12日）[1] - 调整方案在4月15日临时股东大会被否决后重新制定，新方案以合规性与股东价值为核心目标[1] - 全球精品当前未盈利，海南控股为其设立2年业绩突围窗口期，计划通过业务调整实现扭亏为盈[2] 业务布局 - 全球精品聚焦三亚市场，与海南机场集团成立合资公司，合作阿里巴巴-Avvolta合资企业布局三亚凤凰机场T3航站楼旅游零售项目，预计年旅客吞吐量将达3000万人次[2] - 拓展自营会员购、电商零售等业务，与免税主业协同发展[2] - 海南发展计划形成"免税核心业务+旅游消费配套"产业矩阵，免税业务成为其向大消费转型的核心引擎[3][4] 供应链优化 - 全球精品与雅诗兰黛、欧莱雅等30余个国际品牌达成直采协议，采购成本降低15%[3] - 洋浦保税港区智能化仓储中心年内投用，预计库存周转率提升40%，物流成本下降25%[3] - 海南控股将海南省免税品有限公司19.5%股权无偿划转至全球精品，推动供应链整合[3] 行业数据 - 2024年海南离岛免税销售额470.3亿元，接待游客9720万人次（同比+8%），旅游总花费2040亿元（同比+12.5%）[3] - 海南离岛免税累计购物金额突破2530亿元，购物人数4600万人次，购物件数3.2亿件[4] - 免税额度从5000元提升至10万元，品类从18类扩大至45类，提货方式增至5种[4] 政策环境 - 海南自贸港2025年前将简并增值税等税费，零售环节改征销售税，企业所得税减按15%征收[5] - 旅游业等企业新增境外直接投资所得免征企业所得税[5] - 中央发布《提振消费专项行动方案》，海南推动"免税+"模式，发展电商、跨境贸易等创新体系[6] 市场前景 - 全球精品将利用自贸港"零关税"政策降低采购成本，开展"免税+文旅""免税+会展"等多元联动模式[7] - 海南自贸港封关运作后税制优势将进一步降低企业运营成本，吸引产业链企业入驻[5][7] - 免税资产注入被视为海南发展转型关键步骤，也是海南免税产业高质量发展的缩影[7]

报告核心观点 - 上周环球股市普涨，债市方面预计美联储5月议息会议维持利率不变且年内降息次数小于或等于2次，美元指数反弹非美货币普跌，OPEC+增产计划引发油价下跌；不同市场有不同焦点，美国市场美联储降息两难，英国市场经济增长放缓且降息空间增加，中美贸易谈判在取消对华关税前进展有限 [4][5][6][7] 上周环球大类资产表现 股市表现 - 环球股市普涨，美股收复“对等关税”以来跌幅 [5] 债市表现 - 预计美联储5月议息会议维持利率不变，年内降息次数小于或等于2次；展示了美国、欧洲核心、英国、日本、中国等国债及各类企业债的收益率、变动、回报、利差等数据 [6] 外汇及商品表现 - 美元指数反弹，非美货币普跌，OPEC+增产计划引发油价下跌 [7] 各市场焦点 美国市场焦点 美联储政策 - 美联储褐皮书显示经济不确定性大增，降息面临两难；5月8日议息会议市场预期维持利率在4.25 - 4.5%不变；3月点阵图显示2025年利率终点中位数为3.75% - 4.00%，市场对6月降息预期概率较高 [10][12][13] 股票 - 美股大金融强势，周期与消费压力仍存；至少25年上半年MAG7是美股业绩增长主要动力；标普500后续季度业绩增速预期下调，仅金融预期向好；推荐美国银行和花旗集团 [10][14][15][17] ETF - SPDR金融类股ETF以追求Financial Select Sector Index效为投资目标，将95%以上资产投资在该指数成分股 [22] 债券 - 4月非农就业等数据使市场降息预期延后至7月，市场担忧衰退推动美债收益率曲线陡峭化，建议配置短久期2 - 5年美债，10年期美债收益率或长期在4.0%以上波动，重回4.50%以上可重新配置 [25] 英国市场焦点 经济形势 - 2025年英国经济开局强劲但不可持续，美国关税和国内工资税增加使经济增长放缓，彭博预计增长0.8%低于去年 [27][31] 货币政策 - 英伦银行降息空间增加，彭博基本预测5月降息并保持季度宽松至2026年一季度，存在加快降息步伐风险 [32][34] 股票 - 英国股市短期上升动力减缓，因与美国相关性高、英镑走强、能源板块难持续推动上涨；但仍有潜在利好；推荐汇丰控股和渣打银行 [35][37] ETF - iShares安硕MSCI英国ETF旨在跟踪MSCI英国指数，涉及英国大中型企业 [41] 中美贸易谈判跟踪 谈判进展 - 在彻底取消所有对华单边关税前，中美贸易谈判进展有限；关注特朗普未来一年财政法案和中期选举两大约束 [44][46] 美债情况 - 年中存在短债集中到期压力，但T - Bills需求稳定，中长期美债到期分布平稳；美国联邦或将在8 - 9月触及债务上限，当前财政压力高于2018年，若延长减税法案赤字压力将攀升 [49][52][55] 股票 - 筹码出清相对彻底且对业绩不敏感的主题阶段性占优，中长期关注三大确定性趋势；推荐腾讯控股和中国中免 [69][70] ETF - 恒生中国企业ETF是指数追踪基金，非必需消费品、金融及信息科技行业占比最高 [73] 主要地区本周经济数据公布日程 - 涵盖澳大利亚、中国、印度、英国、欧元区、墨西哥、美国、巴西、日本、韩国等地区多项经济数据的公布时间、预测值、前值等信息 [75][76][77]

五一假期旅游数据 - 五一假期前三日全社会跨区域人员流动总量91524万人次，同比增长5.8% [1] - 铁路运输总量6081万人次，同比增长10.5%；公路运输总量84194万人次，同比增长4.9%；水路运输总量592万人次，同比增长40.5%；民航运输总量658万人次，同比增长12.5% [1] - 五一期间跨市住宿订单占比突破80%，连住两日及以上的深度游用户比例预期达20% [1][2] 国内游表现 - 湖南省前三日客流3942万人次，同比增长34.7% [3] - 四川省905家A级景区接待客流1909万人次，同比增长19.95%，门票收入21154万元，同比增长19.09% [3] - 江苏省644家A级景区首日接待游客566万人次，同比增长17.8%，游客消费总额21亿元，同比增长17.2% [3] - 山东省200家景区前三日接待游客1648万人次，同比增长7.5%，营业收入9亿元，同比增长8.1% [3] - 上海迪士尼前三日客流量30万人次，同比增长12.5% [3] 出入境旅游 - 全国口岸日均出入境人员预计达215万人次，同比增长27% [4] - 五一入境游订单量同比增长173%，受益于免签及离境退税政策 [4] - 中国香港前三日接待内地访客68万人次，同比增长21.3%；澳门接待内地旅客51万人次，同比增长39.7% [4] 投资建议 - 餐饮行业推荐蜜雪冰城(02097)、古茗(01364)，建议关注百胜中国(09987)、达势股份(01405) [5] - OTA&本地生活服务平台推荐同程旅行(00780)，建议关注美团-W(03690)、携程(09961) [5] - 酒店行业建议关注君亭酒店(301073)、南京商旅(600280) [5] - 零售行业建议关注永辉超市(601933)、步步高(002251) [5] - 免税行业推荐中国中免(601888)，建议关注格力地产(600185) [5][6]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为60分，处于“较热”状态，随着市场情绪好转及政策支持，市场进入上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [6][10] 热点主题追踪 - 跨境支付主题：中国央行等印发方案，推动跨境金融服务便利化，相关标的有跨境通（002640）、青岛金王（002094） [7] - 虚拟电厂主题：国家发展改革委、国家能源局发布指导意见，2027年全国虚拟电厂调节能力达2000万千瓦以上，2030年达5000万千瓦以上，相关标的有国能日新（301162）、科华数据（002335） [7] - 免税主题：商务部等6部门发布通知，优化离境退税政策，相关标的有中国中免（601888）、王府井（600859） [7] 资金流向情况 个股资金流向 - 主力净流入前十个股：常山北明（000158.SZ）净流入103,602.74万元、瑞芯微（603893.SH）净流入61,370.28万元等 [11] - 主力净流出前十个股：利欧股份（002131.SZ）净流出54,422.35万元、工商银行（601398.SH）净流出49,860.75万元等 [13] - 融资净买入前十个股：江淮汽车（600418.SH）净买入24,625.29万元、招商银行（600036.SH）净买入20,917.88万元等 [13] - 融券净卖出前十个股：贵州茅台（600519.SH）净卖出1,601.91万元、伊利股份（600887.SH）净卖出837.05万元等 [14] 行业资金流向 - 主力净流入前十行业：SW计算机净流入210155万元、SW汽车净流入193902万元等 [17] - 主力净流出前十行业：SW钢铁净流出46735万元、SW商贸零售净流出61644万元等 [18] - 融资净买入前十行业：SW银行净买入32486万元、SW美容护理净买入785万元等 [19] 市场情绪指标说明 - 华鑫市场情绪温度指标从指数涨跌幅、成交量等6大维度搭建，属于摆荡指标，适用于区间震荡行情，出现趋势时可能钝化，市场情绪综合评分分为过冷（0 - 19）、较冷（20 - 39）、中性（40 - 59）、较热（60 - 79）及过热（80 - 100） [21] 不同市场情绪对应策略 - 过冷：找价值投资机会，但需注意风险控制 [20] - 较冷：谨慎操作，关注基本面良好股票，避免追高 [20] - 中性：根据个股表现和市场信息投资，保持灵活性 [20] - 较热：适度增加投资，但警惕市场过热风险 [20] - 过热：考虑适时减仓，避免在市场高点买入，关注市场泡沫风险 [20]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为62分，处于“较热”状态，市场逐渐进入上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [6][10] 热点主题追踪 - 跨境支付主题：中国央行等印发方案，推动银行加入CIPS扩大网络覆盖，相关标的有跨境通（002640）、青岛金王（002094） [7] - 虚拟电厂主题：国家发展改革委、国家能源局发布指导意见，2027年全国虚拟电厂调节能力达2000万千瓦以上，2030年达5000万千瓦以上，相关标的有国能日新（301162）、科华数据（002335） [7] - 免税主题：商务部等6部门发布通知，下调离境退税起退点等，相关标的有中国中免（601888）、王府井（600859） [7] 资金流向 个股 - 主力净流入前十个股：利欧股份（002131.SZ）88425.67万元、兆易创新（603986.SH）58186.62万元等 [11] - 主力净流出前十个股：胜宏科技（300476.SZ）-38952.18万元、华银电力（600744.SH）-38768.15万元等 [13] - 融资净买入前十个股：韦尔股份（603501.SH）21607.92万元、宁波银行（002142.SZ）18343.52万元等 [13] - 融券净卖出前十个股：韦尔股份（603501.SH）379.65万元、华能国际（600011.SH）327.70万元等 [14] 行业 - 主力资金净流入前十行业：SW机械设备231722万元、SW家用电器41560万元等 [17] - 主力资金净流出前十行业：SW国防军工-24111万元、SW电力设备-28624万元等 [18] - 融资净买入前十行业：SW公用事业31452万元、SW汽车25974万元等 [20] - 融券净卖出前十行业：SW医药生物420万元、SW农林牧渔301万元等 [20] 指标说明 - 融资净买入表明投资者乐观，但融资余额过高有过度投机风险 [23] - 融券净卖出表明投资者悲观，是高风险交易策略 [23] - 期间净买入额=融资净买入-融券净卖出 [23] - 华鑫市场情绪温度指标从6大维度搭建，适用于区间震荡行情，出现趋势时可能钝化 [23] - 市场情绪综合评分：过冷（0 - 19）、较冷（20 - 39）、中性（40 - 59）、较热（60 - 79）、过热（80 - 100） [23] 市场情绪策略建议 - 过冷：找价值投资机会，注意风险控制 [22] - 较冷：谨慎操作，关注基本面良好股票，避免追高 [22] - 中性：根据个股和市场信息投资，保持灵活性 [22] - 较热：适度增加投资，警惕市场过热风险 [22] - 过热：适时减仓，避免高点买入，关注市场泡沫风险 [22]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为48分，处于“中性”，随着市场情绪好转及政策支持，市场逐渐上涨，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [6][11] 市场情绪 - 华鑫市场情绪温度指标显示昨日市场情绪综合评分为48分，处于“中性”，历史市场情绪趋势变化可参考图表1 [6] - 市场情绪综合评分分为过冷（0 - 19）、较冷（20 - 39）、中性（40 - 59）、较热（60 - 79）及过热（80 - 100） [23] - 不同市场情绪对应不同市场特征和策略建议，如过冷时找价值投资机会但注意风险控制，中性时根据个股和市场信息投资保持灵活性等 [22] 热点主题追踪 跨境支付主题 - 中国央行等印发方案，跨境清算公司增强与金融机构协同联动，推动更多银行加入CIPS扩大网络覆盖范围，相关标的有跨境通（002640）、青岛金王（002094） [7] 虚拟电厂主题 - 国家发展改革委、国家能源局发布指导意见，到2027年虚拟电厂建设运行管理机制成熟规范，参与电力市场机制健全完善，全国调节能力达2000万千瓦以上；到2030年应用场景拓展，商业模式创新发展，全国调节能力达5000万千瓦以上，相关标的有国能日新（301162）、科华数据（002335） [7] 免税主题 - 商务部等6部门发布通知，下调离境退税起退点，提升退税商品供给水平，引导国货潮品等成为退税商店，多种方式提供退税服务，放宽离境退税商店备案条件，相关标的有中国中免（601888）、王府井（600859） [7] 资金流向 主力资金 - 前一交易日净流入前十的证券有大位科技（600589.SH）、杭钢股份（600126.SH）等 [12] - 前一交易日净流出前十的证券有拓维信息（002261.SZ）、比亚迪（002594.SZ）等 [14] - 前一日净流入前十的行业有SW钢铁、SW石油石化等 [18] - 前一日净流出前十的行业有SW通信、SW房地产等 [19] 融资资金 - 前一交易日净买入前十的证券有比亚迪（002594.SZ）、新易盛（300502.SZ）等 [14] - 前一日净买入前十的行业有SW汽车、SW通信等 [20] 融券资金 - 前一交易日净卖出前十的证券有贵州茅台（600519.SH）、格力电器（000651.SZ）等 [15] - 前一日净卖出前十的行业有SW食品饮料、SW银行等 [20] 指标说明 - 融资净买入表明投资者乐观，但融资余额过高可能有过度投机风险，市场调整时高杠杆投资者可能亏损甚至强制平仓加剧波动 [23] - 融券净卖出表明投资者悲观，是高风险交易策略，市场走势相反时可能无限亏损，还涉及高交易成本和潜在法律风险 [23] - 期间净买入额 = 融资净买入 - 融券净卖出 [23] - 华鑫市场情绪温度指标从指数涨跌幅、成交量等6大维度搭建，属于摆荡指标，适用于区间震荡行情，市场出现趋势时可能钝化，指标长时间维持在80附近及以上或20附近及以下需重新判断适用 [23]

政策推动离境退税发展 - 商务部等6部门印发通知推动离境退税商店增量扩容丰富商品供给 [1] - 离境退税政策优化包括"即买即退"服务措施有助于推动入境游增长和入境购物提升 [3] - 2024年我国入境旅客总花费达942亿美元同比增长77.8%境外旅客办理离境退税商品销售额退税额同比分别增长1.2倍和1.3倍 [2] 上市公司布局离境退税业务 - 王府井在全国已有26家门店获准开展离境退税业务其中10家门店提供"即买即退"服务 [1] - 武商集团计划于2025年4月完成首批次境外旅客离境退税商店申报工作 [1] - 开能健康表示公司产品符合"即买即退"政策范围 [2] - 新世界城优化境外人员支付便利化措施新增支付设备21台升级终端17台实现外卡支付全覆盖 [2] 市场反应与行业前景 - A股百货零售免税概念股茂业商业涨停众信旅游中国中免凯撒旅业高开显示市场对离境退税业务预期 [1] - 中信建投研报指出离境退税中长期市场空间广阔参考日本政策优化显著带动入境旅游增长及退税渠道销售额增长 [3] - 我国入境消费占GDP比重约0.5%世界主要国家占比在1%到3%之间显示增长潜力巨大 [2]

离境退税政策优化 - 商务部等6部门发布通知从推动离境退税商店增量扩容、丰富商品供给、提升服务水平三方面提出8条具体措施[5] - 离境退税起退点下调至200元人民币 现金退税限额上调至20000元人民币[5] - 政策预计推动离境退税销售额快速增长 为提振消费注入新动力[5] - "即买即退"政策范围扩大和便利性提升 将与入境免签政策叠加为入境游消费形成增量贡献[5] 五一旅游市场表现 - 五一假期境内游预订人次较去年同期增长超过100%[9] - 自驾游、自由行、跟团游等产品预订增幅显著 酒店、门票等在线旅游平台核心业务增幅超过70%[9] - 跨市住宿订单占比突破80% 县域市场高星酒店消费反超高线城市[9] - 入境游订单同比激增173% 呈现"长线快增、跨境双向升温、县域逆袭"三大特征[9] 消费板块影响 - 假期消费带动及居民收入预期改善 叠加各地发放消费券和促消费活动 食品饮料行业消费潜力有望持续释放[9] - 铁路、民航业务订单量提升 旅游、酒店、餐饮等行业有望显著受益[9] - 下沉市场旅游消费贡献结构性增量 旅游市场β延续[9]

报告核心观点 - “对等关税”扰动全球贸易格局，海南自贸港迎来战略机遇，2025年全岛“封关”是关键节点，四大政策叠加使其成“税收洼地”，企业数量大增，还将打造国际旅游中心、构建现代产业体系，建议关注海南主题核心标的 [2] 海南自贸港的政策脉络 始于2018年，海南被赋予特殊地位 - 2018年4月13日，习近平总书记提出“自由贸易港是当今世界最高水平的开放形态”，宣布支持海南建设自贸港，次日明确其“三区一中心”战略定位 [7] - 自由贸易港具备“境内关外”和“自由出入”核心要件，海南出台多项特殊政策，如2020年《海南自由贸易港建设总体方案》确立“6+1+4”框架，2021年《中华人民共和国海南自由贸易港法》赋予更大改革自主权 [8][9] 2025年，是海南“封关”的关键节点 - 2025年是海南自贸港“封关”重要节点，当前处于“封关前”冲刺阶段，核心任务是构建以贸易和投资自由便利为核心的政策制度体系，税收对标国际“零关税、低税率、简税制” [14] - 封关后除进口征税商品目录外多数进口商品免关税，将对海南主题构成强催化，投资者对其潜力关注不足，完成后海南板块或爆发式增长 [15][16] 到2035年，全面“五个自由便利” - 封关后至2035年核心目标是“五自由便利，一安全有序流动”，贸易、投资自由便利是核心，其余是支撑，围绕此已推出不少措施 [20][21] - 《海南自由贸易港建设总体方案》明确本世纪中叶海南将建成高水平自由贸易港 [21] 海南：双循环的交汇点，时代的选择 背靠超大市场，吸引全球资本 - 多重政策叠加使海南成企业“税收洼地”，包括鼓励类产业加工增值超30%经“二线”进内地免征关税、生产设备&原材料“零关税”、企业所得税15%、个人所得税最高15% [24] - 这些优势让海南成为渴求中国内需市场的外资企业和希望外包制造的中国企业优先设厂地，过去几年海南招商引资成果显著，企业数量、四大支柱产业和税源根基均有提升 [30][33] - 美国“对等关税”为海南带来机遇，坚定中国刺激消费、构建双循环格局决心，使中国与周边国家经贸关系更紧密，彰显中国开放立场，2025年海南自贸港全球产业招商大会成果丰硕 [35][37] 国际旅游岛建设：促消费引游客 - 中国香港以“自由港”制度成国际旅游标杆，但有地理面积小等局限，海南2010年被确立“国际旅游岛”定位，正从出入境便利化、数字经济开放、跨境金融自由、全球人才引进四大领域对标国际标杆 [40][41] - 海南有面积大、战略区位好、热带生态景观等差异化竞争力，通过离岛免税、国际医疗旅游、跨境教育等产业布局承接高端消费回流，政策举措成效显著 [43][46] 具有海南特色的新兴产业正在腾飞 - 海南推进“4+3+3”现代化产业体系建设，四大主导产业成经济增长核心驱动力，现代服务业发展迅猛，高新技术产业聚焦数字经济等三大领域，特色高效农业构建多个产业集群 [50][53] - 海南围绕“五向图强”发展新质生产力，对应南繁种业、深海科技、商业航天三大未来产业，各产业发展态势良好且有相关政策支持 [57][58] 筛选海南主题股票 - 结合公司基本面、当前估值、自贸港封关后潜在业绩弹性，选择中国中免、海南华铁、海南机场、美兰空港4支股票 [63]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【电新】上海车展趋势观察：大电量增程、商用车电动化、宁德时代引领新技术——碳中和领域动态追踪（一 百五十五） 宁德时代引领新技术突破，骁遥双核+自生成锂/钠负极再次拉开产品代差。增程车型有望成为电动化下半 场主力，大电量增程成为趋势。重卡等商用车电动化加速。上海车展新车型发布，大电量增程、商用车电 动化等趋势有望带动锂电需求，新技术突破有望催化固态电池、钠电等主题行情。 （殷中枢/陈无忌） 2025-04-27 您可点击今日推送内容的第1条查看 【汽车】2025上海车展开幕，聚焦智能化主旋律——汽车和汽车零部件板块跟踪报告 2025上海车展开幕，智驾+机器人共振，全产业链变革加速。1）预计2025E销量提振前景依然可期， ...