报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 上周（3/23 - 3/27）债券型ETF资金净流入215亿元，信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF资金流向和业绩表现存在差异；信用债ETF在近期市场高波动环境中维持偏强扛跌性；各类型ETF在发行进度、存量规模、升贴水率、换手率等方面呈现不同特征 [2][5] 各目录总结 发行进度跟踪 - 上周无新发行债券ETF [3][18] 存量产品跟踪 - 截至2026年3月27日，利率债ETF、信用债ETF、可转债ETF流通市值分别为1304亿元、4011亿元、728亿元，信用债ETF规模占比66% [4][20] - 海富通中证短融ETF、博时可转债ETF流通市值位居前二，分别为914亿元、607亿元 [4][20] - 相较于上周，利率债ETF、信用债ETF、可转债ETF流通市值分别增加33亿元、增加183亿元、减少5亿元 [4][20] - 上周规模增加明显的产品有嘉实中证AAA科技创新公司债ETF、海富通中证短融ETF、南方中证AAA科技创新公司债ETF等，分别增加62亿元、43亿元、33亿元 [4][20] - 基准做市信用债ETF、科创债ETF流通市值分别为1009亿元、2775亿元，较上周分别增加5亿元、123亿元，科创债ETF规模结束十连跌 [4][22] ETF业绩跟踪 - 以16只利率债ETF、35只信用债ETF累计单位净值均值走势看，利率债ETF、信用债ETF累计单位净值分别收于1.19、1.03 [23] - 信用债因中短端票息资产稀缺支撑和需求托底，在市场高波动环境中维持偏强扛跌性 [5][31] - 基准做市信用债ETF成立以来回报率边际攀升至1.89%，科创债ETF成立以来回报率上行至0.85% [5][31] 升贴水率跟踪 - ETF升贴水率衡量基金二级市场交易价格与单位净值偏离程度，高溢价率表示市场看好，高折价率表示市场悲观 [35] - 上周信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF升贴水率均值分别为 - 0.03%、 - 0.01%、 - 0.10%，信用债ETF配置情绪偏低 [35] - 基准做市信用债ETF和科创债ETF周度升贴水率均值分别为 - 0.07%、 - 0.03%，贴水率延续收敛 [35] 换手率跟踪 - 上周换手率可转债ETF＞利率债ETF＞信用债ETF，可转债ETF周度换手率改善至155%，利率债、信用债ETF周度换手率分别小幅回落至144%、96% [7][40] - 华夏上证基准做市国债ETF、国泰中证AAA科技创新公司债ETF、海富通上证5年期地方政府债ETF等产品换手率较高 [7][40]

基金经理陈聪的投资方法论 - 基金经理拥有量化分析背景，其投资方法论融合了基本面研究与量化纪律，强调在自下而上选股的同时，用量化思维进行组合管理，控制持仓集中度、Beta弹性和回撤[3][5][6] - 投资框架结合“行业审美”与“组合纪律”，行业审美聚焦于互联网与AI应用、科技硬件、创新药、新消费四大能力圈，并根据行业特性采用“重认知”或“重跟踪”的筛选思路[7] - 组合纪律强调均衡与分散，避免在单一行业过度暴露，持仓上限控制在对应产业基准权重范围内，并将资产划分为低换手白马底仓、高赔率进攻性品种及周期性轮动仓位[8] 投资策略与选股逻辑 - 成长股投资的核心是捕捉产业趋势演进的“临界点”，先确认产业向上的Beta，再从中挖掘未被充分定价的Alpha[10] - 以AI投资为例，在2023年至2024年初确认模型能力突破“临界点”后，将其作为必须配置的主线，并沿硬件投资第一性原则，投资产业链中最紧缺、议价能力强的环节，如光模块、PCB、存储[10] - 在存储板块的投资中，从产业供应紧张信号中发现机会，并找到一家涨幅落后但存货与市值对比有优势、且获得额外订单的龙头公司，实现了Alpha与Beta的结合[11] - 在创新药领域，看好中国药企研发效率的结构性优势，并基于对管线中一款具有独特机制潜力药物的底层价值判断，在股价深度回调时进行左侧布局[11] 基金业绩与持仓特征 - 管理的兴全沪港深两年持有混合基金，自2022年11月16日任职至2025年12月31日，近一年净值增长39.13%，超越业绩基准17.67个百分点，近三年净值增长30.31%，超越业绩基准1.95个百分点[3][13] - 独立管理的兴全合熙混合A，自2025年6月成立至2026年3月25日，取得21.82%的回报[3][13] - 兴全沪港深两年持有混合的持仓呈现行业分散特征，前十大重仓股分布于互联网、科技硬件、创新药、有色金属等领域，前四大行业为传媒、电子、有色金属、商贸零售，重仓股多为各赛道商业模式清晰的头部公司[13] 背景与平台支持 - 基金经理拥有复旦大学应用数学系和美国密歇根大学金融工程硕士学历，曾在美国银行美林证券和IHS Markit从事量化分析与衍生品定价，2017年回国加入兴证全球基金[5][16] - 作为国内首批专职研究互联网的研究员，从港股互联网入手，逐步将能力圈拓展至创新药、科技硬件、新消费等领域[5] - 强调兴证全球基金投研文化的支持，公司投研团队分为制造、周期、消费、科技、医药五个小组，注重基金经理与研究员的双向互动，在专业门槛高的行业能获得充分研究支持[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债券ETF规模显著增长，信用债类ETF贡献主要增量，上周债券ETF市场合计净流入214.79亿元，本月累计净流入163.50亿元，本年累计净流入 -845.17亿元 [1][4] - 可转债ETF规模走势分化，科创债类ETF获资金大幅流入，上周科创债ETF全周净流入120.58亿元 [1][5] - 后市需关注4月流动性中枢变动，警惕资金结构性偏紧对中短久期产品扰动，债券ETF市场或呈现久期策略收缩、规模向短端防御品种倾斜特征，可转债ETF建议在权益端方向确认前维持偏谨慎配置 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 1.1各类债券ETF资金净流入情况 - 上周利率债类、信用债类、可转债类ETF净流入资金分别为31.45亿元、196.69亿元、 -13.36亿元，债券ETF市场合计净流入214.79亿元 [1][4] - 截至2026年3月27日，债券ETF基金规模7480.58亿元，较前周收盘 +3.13%，较年初 -9.79%，在全市场ETF规模中占比14.84%，环比前周末 +62bp [1][4] - 上周权益等风险资产大幅波动引发对应ETF产品大量赎回，债券ETF在避险氛围下获资金集中申购，纯债市场收益率曲线下移，纯债类ETF净值企稳提升 [1][4] 1.2各类债券ETF份额走势 - 截至2026年3月27日收盘，多数类别债券ETF获得资金净申购，债券类ETF份额合计变化 +1.9%；较上月底收盘，债券类ETF合计变化3.5% [11] 1.3各基准做市信用债ETF份额及净值走势 - 公司债ETF南方份额领涨，截至2026年3月27日收盘，其份额较2026年3月20日收盘变化5.66% [17] - 8只信用债ETF净值依旧维持上行，较2026年3月20日收盘变化0.05% - 0.07%；较上月底收盘变动0.24% - 0.26% [20] 1.4各科创债ETF份额及净值走势 - 净申购份额大幅转正，资金集中流入AAA科创债类产品，现存24只科创债ETF上周份额净流入119.91百万份，份额较前周 +4.55% [23] - 截至2026年3月27日收盘，科创债ETF嘉实、科创债ETF银华、科创债ETF鹏华份额排名前三 [23] - 24只科创债ETF净值涨幅走阔，上周第一批、第二批科创债ETF净值中位数较前周收盘分别变化 +0.06%、 +0.06%；跟踪AAA科创债、沪AAA科创债、深AAA科创债的产品净值中位数较前周收盘分别 +0.06%、 +0.06%、 +0.06% [31] 1.5上周单只债券ETF市场表现情况 - 上周债券ETF产品净值全线上涨，可转债ETF博时、可转债ETF海富通领涨，分别较前周 +1.22%、 +0.81% [38] - 科创债ETF嘉实、城投债ETF海富通、可转债ETF海富通升水率领先，分别 +0.036%、 +0.039%、 +0.035% [38] - 科创债ETF嘉实、短融ETF海富通、科创债ETF南方净流入规模居前，可转债ETF博时净流出规模相对较多，上周合计 -18.64亿元 [38] 1.6基准做市信用债和科创债ETF的PCF清单边际变化 - 上周跟踪沪做市信用债指数的产品中，公司债ETF南方、信用债ETF海富通的PCF清单新增债券分别为14只、11只，新增债券平均修正久期分别为3.65年、3.42年 [40] - 21粤高01被基准做市信用债ETF重复剔除PCF清单，25国联K1被多只产品纳入PCF清单 [40] - 科创债ETF天弘新增的债券久期均值相对较大，为7.74年；科创债ETF南方PCF全周新增债券数量合计144只 [41] - 23赣交K1等2只债券被科创债ETF重复剔除PCF清单，26粤环GK1等19只债券被多个科创债ETF纳入 [44] 1.7债券ETF基金运营管理规则变更汇总 - 上周科创债ETF华夏于2026年3月24日和3月25日将PCF清单的现金替代标志全部改为“必须”，两日该产品净流出金额均为0.30亿元 [45]

核心观点 - 在波动性显著提高的市场环境中，平衡型（股债混合型）基金因其“进可攻、退可守”的属性，成为希望参与中国资本市场机会又控制下行风险投资者的重要工具 [1] - 离岸人民币相对强势（每美元兑人民币离岸价维持7以下水平）有助于稳定以人民币计价资产为核心的组合的汇率风险，对可灵活配置境内外资产的基金构成利好 [1][3] 平衡型基金的定义、优势与挑战 - 平衡型基金是同时投资股票、债券及货币市场工具的集合型产品，通过资产配置在不同市场阶段取得稳健总回报 [2] - 主要优势在于通过资产类别互补性实现风险分散：股市回撤时，债券及货币性资产能降低组合波动和回撤幅度；基金经理可根据市场变化调整股债比重以捕捉机会或保护资本 [2] - 表现高度依赖管理团队的资产配置判断与选股能力；为控制回撤而采取的防守配置可能在牛市中限制上行空间；管理费等费用会侵蚀投资收益 [2] 当前宏观背景下的适用性 - 地缘政治风险（如美伊冲突）短期扰动市场情绪、加大股市波动，持有高等级债券或现金可减轻组合受挫程度 [3] - 避险需求抬升可能推动国债等高信用等级债券需求，债券配置既能提供票息收入，又能在市场情绪恶化时发挥防御作用 [3] - 平衡型基金的“进可攻、退可守”属性正好满足投资者在波动市中既希望捕捉上行机会又避免重大回撤的需求 [3] 大成中国灵活配置基金分析 - 该基金成立于2014年，专注投资内地及香港市场的股票、境内债券与货币工具，具有高度的资产配置灵活性 [4] - 基金管理人可根据市况将股票或债券的投资比例在较大范围内调整，甚至在极端判断下实现较高的单一资产配置比例 [4] - 基金管理团队背景扎实，经理人具有丰富的资产管理与研究经验，对中国宏观政策、行业趋势与公司基本面有敏锐判断 [4] - 作为一只能通过RQFII或互联互通等渠道投资A股与港股的混合型基金，其在跨市场配置上具有实际操作能力，能全方位锁定优质资产 [4] - 该基金致力于发掘内地与香港市场的高增长机遇，通过资产灵活切换捕捉市场波动中的滚动收益 [5] - 投资组合风格均衡且分散，覆盖成长与价值、大盘及小盘股，构建出稳健投资组合 [5] - 截至2026年1月底，基金组合持有71.39%的股票及22.9%的债券 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对隔夜夜盘市场走势、重要资讯、金融市场等方面进行了分析，涉及期货、宏观、产业、海外等多个领域，展示了各市场的动态及相关事件对市场的影响，为投资者提供参考 各部分总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨2.59%报4489.70美元/盎司，周跌1.86%，COMEX白银期货涨2.70%报69.77美元/盎司，周涨0.15%，因中东地缘政治紧张等因素提振避险抗通胀资产需求 [5] - 美油主力合约收涨7.09%，报101.18美元/桶，周涨3%；布油主力合约涨4.32%，报106.29美元/桶，周跌0.11%，中东地缘局势紧张致原油供应担忧加剧推动价格上涨 [5] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期锡涨4.25%报46000.0美元/吨，周涨6.29%等，LME期铜跌0.05%报12141.0美元/吨，LME期镍跌0.22%报17215.0美元/吨 [6] - 国内期货主力合约涨多跌少，低硫燃料油（LU）涨超5%等，烧碱跌超2%，合成橡胶、纯碱跌超1% [8] 重要资讯 宏观资讯 - 伊朗革命卫队表示霍尔木兹海峡已关闭，禁止特定船舶通行，此前有集装箱船被迫折返 [10] - 2026年1 - 2月全国累计完成电力市场交易电量11925亿千瓦时，同比增长25.5%，省内交易电量9543亿千瓦时，同比增长29.2%，跨省跨区交易电量2382亿千瓦时，同比增长12.7% [10] - 自2026年4月22日起，上海国际能源交易中心将扩大合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者可交易品种范围，新增开放20号胶、国际铜期权合约 [10] - 截至3月27日，上海出口集装箱运价指数报1826.77点，与上期相比上涨119.82点，中国出口集装箱运价综合指数报1139.04点，与上期相比涨1.6% [10] - 伊朗海军司令表示实时监控美国“林肯”号航母编队，若进入射程将发射导弹 [11] - 伊朗议会议长指出盘前“消息”或“真相”可能是获利了结圈套，可反其道而行之 [13] 能化期货 - 增加巴西布济乌斯原油和刚果共和国杰诺原油为原油期货可交割油种，并设定装船港，仓单可用于sc2605和后续合约交割 [15] - 截至2026年3月20日，大阪交易所指定仓库的橡胶（RSS）库存为3819吨，较3月10日增加903吨 [15] - 俄罗斯最大私营天然气生产商诺瓦泰克因无人机袭击关闭乌斯季卢加气体冷凝物加工设施，暂停石脑油出口 [16] - 伊朗议会发言人称哈尔克岛安全形势稳定，石油出口正常，警告任何攻击将遭反击 [16] 金属期货 - 2026年2月全球氧化铝产量为1181.6万吨，同比增加0.51%，环比减少10.17%，预计中国氧化铝产量705万吨，环比减少10.98%，同比减少0.7% [19] - 印尼推迟4月1日对煤炭和镍出口征收暴利税计划，相关部门仍在讨论技术细节 [19] - 几内亚与阿联酋全球铝业就接管几内亚氧化铝公司达成和解协议，宁巴矿业拟补偿，协议待完善并洽谈承购安排 [19] - 海湾国家巴林和阿联酋境内两家大型铝厂遭伊朗袭击，中东铝产品出口占全球一成，或冲击市场 [20] 黑色系期货 - 唐山和邢台地区部分钢厂计划4月1日起对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨 [22] - Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存总量17000.31万吨，环比下降98.09万吨等，47个港口进口铁矿库存总量17666.83万吨，环比下降147.35万吨 [22] - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.03%，环比增加1.25个百分点等，日均铁水产量231.09万吨，环比增加2.94万吨 [24] 农产品期货 - 截至3月25日，宁夏猪粮比价为4.08：1，进入过度下跌一级预警区间，将启动猪肉临时储备收储 [26] - 预计马来西亚3月1 - 25日棕榈油出口量为1080898吨，较上月同期增加50.42% [27] - 截至3月27日当周，自繁自养生猪养殖利润亏损344.24元/头，外购仔猪养殖利润亏损189.87元/头 [27] - 美国民间出口商报告对未知目的地出口销售10.5万吨大豆，于2025/2026年度交货 [28] 金融市场 金融 - 上交所理事长邱勇表示将以资本市场投融资综合改革为牵引，从三方面深化改革、培育金融文化 [29] - 中信证券研报称全球规则和秩序丧失环境下关注三个方向，短期资本市场情绪降温，建议坚守中国优势制造业 [29] - 空间智能独角兽公司群核科技通过港交所上市聆讯，港股IPO迈入冲刺阶段 [29] 产业 - 2026中关村论坛年会发布全球首个通用智能人“通通”3.0和具身智能核心引擎“通脑” [30] - 2025年北京人工智能产业规模达4500亿元，占全国半数，企业数量突破2500家等 [31] - 海南召开民营企业座谈会，发布首批人工智能应用场景 [32] - 南方基金等旗下多只基金下调费率，2026年以来下调管理费和托管费的基金超70只 [32] - 3月下旬多地银行开启“降息”，存款利率普遍降至“1”字头，中长期产品成调整重点 [32] - 包钢集团矿山研究主导发现的献华镧铌矿获批为新矿物 [33] - 2025年玩具（不含潮玩）国内市场零售总额为1035.3亿元，同比增长5.8%，潮流与收藏玩具零售总额为676.9亿元，增长45.4% [33] - 北京率先启动智能网联新能源汽车商业保险产品开发应用 [33] 海外 - 巴基斯坦等四国外长会讨论美国和伊朗谈判前景，决定成立委员会协商解决方案 [35] - 七国集团外长会谈讨论战后霍尔木兹海峡安全，但未就停火时间表和撤军战略达成一致 [35] - 英国财政大臣敦促G7成员国财长不出台新增贸易壁垒等单边措施 [36] - 美国允许古巴接收俄罗斯石油货物，打破对古巴石油封锁 [36] - 美国参议院银行委员会计划4月13日当周针对特朗普提名人凯文·沃什举行听证会 [37] - 韩国经济副总理表示若油价升至120 - 130美元/桶，可能启动资源安全危机预警三级响应 [37] - 越南多家航空公司因中东冲突削减航班，该国柴油价格大幅上涨 [37] 国际股市 - 欧洲多国实行夏令时，欧股交易时间变为北京时间15:00 - 23:30，经济数据公布时间提前一小时 [39] - 2025年纽约证券业从业人员平均奖金为24.69万美元，同比增长6%，未达预期 [39] 商品 - 沙特阿拉伯输油管道满负荷运转，红海因也门胡塞武装参战或成新冲突前线 [40] - 中东最大铝厂遇袭，全球铝供应链再遭冲击 [40] - 3月第3周全国30个监测省份生猪价格全部下跌，平均价格创2018年6月以来新低，农业农村部引导调整产能 [40] 债券 - 避险情绪升温，上周215亿元资金从股票与商品类ETF流出，涌入债券类ETF [42] 外汇 - 数字人民币在香港加速落地，以香港手机号码开立钱包达8万个，接受商户增至约5200家，相关部门探讨钱包升级可行性 [43] 财经日历 - 14:00德国2月进口/出口物价指数等多个指标将公布 [45] - 07:50日本央行公布3月货币政策会议审议委员意见摘要等多个事件将发生 [47]

市场环境与投资策略 - 当前市场指数层面更求稳，外部干扰因素增多，普涨行情难以持续，进入考验基金经理“精挑细选”个股能力的结构性时代 [1] - 在此环境下，权益业绩长期优异、投研团队实力强大的基金公司平台更值得关注，因其具备长期积淀的人才梯队、深度覆盖的行业研究体系和科学有效的组织流程 [2] 基金经理马丽娜的个人特质 - 基金经理马丽娜具备北京大学微电子学系本科和计算机系硕士的硬核理工科背景，专业对口AI硬件、半导体等领域 [5] - 在工银瑞信基金长期从事TMT行业研究，从研究员成长为TMT组长、研究副总监直至基金经理，过去十年始终扎根科技领域，在半导体、人工智能等硬科技领域积累了扎实的产业认知和资源 [5] - 其投资风格专注、前瞻、稳健、持重，与传统印象中的成长型选手不同 [2] 投资方法论：产业大局观与前瞻性 - 基金经理的选股能力取决于前瞻的产业大局观和将大趋势落实到优秀个股的能力 [7] - 马丽娜通过长期跟踪研究，对科技产业大趋势尤其是AI发展趋势有独到判断，通过推导算力发展方向和应用落地速度，前瞻性判断大模型产业潜力 [8][9] - 在2024年三季度接手管理工银新兴制造混合基金后，迅速将组合从公用事业个股为主转变为以AI和芯片为主的持仓结构，并持续坚守 [9] - 其在2024年三季报中明确看好半导体方向，认为全球半导体需求将重回增长，中国半导体国产替代进入深水区，长期看好产业发展 [12] 投资方法论：选股框架与组合管理 - 选股能力围绕三个核心要素：高业绩增长（寻找受益产业趋势、快速成长的企业）、估值弹性（捕捉产业上行期市场给予高溢价的标的）、竞争壁垒（确保企业在周期波动中维持盈利能力） [16] - 投资并非简单“买赛道”，而是通过深度价值发现挖掘科技产业在不同发展阶段的阿尔法超额收益 [16] - 组合管理上，对长期强势的行业龙头敢于重仓并长期持有，例如某国产芯片龙头企业自2024年三季度进入十大重仓后始终稳居组合 [14][15] - 对部分模拟芯片或芯片配件公司进行阶段性配置，根据其进攻性和性价比实施波段操作，为组合贡献收益 [15] 业绩表现 - 其管理的工银新兴制造混合A在2025年获得65.78%的收益率，工银创新精选一年定开混合A在2025年获得65.57%的回报率 [16] - 银河证券数据显示，工银新兴制造混合近三年和近五年回报在同类混合基金（偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)）中分别排名前五（5/1465和4/709），并获得三年期、五年期五星基金评级 [16] 工银瑞信的投研平台优势 - 工银瑞信具备“平台型、团队制、一体化、多策略”的投研体系，投研人员超过220人，投资人员平均从业经验超过12年，内部培养的基金经理占比超过70% [18] - 建立了完善的“传帮带”机制和高频投研互动，确保投资理念有效传承和认知在团队中持续流动，支持个人能力转化为可共享、可迭代的组织资产 [19] - 其TMT团队成员大多毕业于国内外知名高校，涵盖电子、计算机、通信等专业，能深入理解科技企业技术特点和发展趋势 [18] - 国泰海通证券数据显示，截至2025年12月31日，工银瑞信在13家权益类大型基金公司中，近七年绝对收益、超额收益均排名第一（1/13），近五年排名也位居前列 [19] - 公司连续三届（2022年、2023年、2025年）获得“金牛基金管理公司”奖项 [19][23] 行业趋势与投资建议 - 科技领域日益走向专业与细分，技术迭代加速，投研人才更加专注，“让专业人干专业事”成为合理方向 [22] - 在趋势性机会稀少的市场，专业能力和平台支撑成为把握机会的重要依托 [21] 1. 具备硬核学业背景、擅长把握科技大局观、拥有较强执行力且背靠一流投研平台的基金经理，是值得投资者重点考察的选择 [22]

文章核心观点 - 文章通过一场在龙美术馆举办的线下沙龙活动，探讨了“时间”在投资与艺术中的核心价值，强调长期主义是区分优秀与平庸的关键，并将中欧基金作为践行长期主义的典型案例进行剖析 [1][3][5][7][19] - 投资与艺术创作一样，都需要时间的沉淀与打磨，通过“复时间”和简单事情的重复做，才能获得可持续的超额收益或伟大作品 [3][5][7] - 中欧基金不仅在投资业绩上践行长期主义，其在小宇宙平台持续运营的“深度投资”播客栏目，也成为其建立投资者信任、展现长期主义行动力的重要方式 [5][9][10][11][13] 中欧基金的长期主义实践与业绩 - 公司以“用长期业绩说话”为理念，银河证券数据显示，截至2025年12月31日，旗下成立满15年的主动权益基金在过去15年的同类排名位列前5% [5] - 公司在小宇宙APP的播客运营体现了长期坚持，自2024年6月上线至2026年3月23日，已持续更新48期（或47期），完播率约50%，积累了超过8万高质量订阅用户，每期平均收听量在2-5万甚至更高 [5][11] - 播客内容聚焦“深度投资”，信息密度高，通过邀请基金经理与产业专家对谈，拉近与听众的距离，其“专业内容+人文温度”的组合构成了独特的护城河 [11][12][13] 播客行业的趋势与中欧基金的定位 - 中国播客行业快速发展，根据《2025年小宇宙年度播客趋势》报告，小宇宙平台新增播客节目和单集数量约为2022年的3倍 [10] - 截至2026年初，已有超过30家基金公司在小宇宙开设播客，播客作为一种“陪伴媒介”，在通勤、健身等场景下具有独特优势，长内容完播率可达30%以上 [10] - 中欧基金是播客“深度财经”领域的头部玩家，其播客无法快速获得流量，但能通过口耳相传建立深厚的信任关系，这契合了金融行业的需求 [11][13] 中欧基金价值投资团队的构成与特点 - 中欧价值派团队由蓝小康牵头，成员包括罗佳明、柳世庆、袁维德、付倍佳、吉翔、沈悦等多位基金经理，在统一价值框架下形成了多元互补的风格 [15][16] - 团队成员风格清晰划分：蓝小康（宏观研判、低估值价值）、罗佳明（聚焦港股、质量价值）、柳世庆（中观比较、周期视角）、袁维德（进取价值）、吉翔（质量价值）、沈悦（深度价值） [16] - 团队通过复盘交易数据等方式保障投资言行的一致性，用流程约束来维持长期投资理念的传承 [15][17] 基金经理付倍佳的投资框架 - 基金经理付倍佳以追求高夏普比率为投资目标，即在承担较低风险下获取较高回报 [15] - 其投资框架分为三个层次：1）宏观定方向，依据“利差”和“盈利差”决定攻守；2）中观配板块，动态调整价值、成长、周期三类资产比例；3）微观挑个股，选择性价比与风险收益比更优的标的 [15] - 其性格特点（情绪波动小）与价值投资所需的反人性特质相自洽，并将长期主义理解为简单事情的重复做 [7][15] 关于“时间”在投资与人生中的哲理 - 时间是区分优秀投资者的关键，是去伪存真的“大过滤器”，比“复利”更厉害的是“复时间” [1][7] - 投资是关乎时间的游戏，杰瑞米·西格尔教授的研究表明，随着持有时间拉长，股票跑赢债券和国债的概率持续增长 [8] - 公司估值差异很大程度上取决于“时间久期”，拥有稳定商业模式和护城河的公司能获得更高估值 [8] - 价值投资也是一种人生哲学，长期的幸福如同长期的投资回报，是一种能力，需要健康的体魄、热爱的心态等共性支撑 [8]

行业整体经营表现 - 截至3月28日，共有25家公募基金公司披露2025年度财务数据，其中23家实现盈利，行业在2025年普遍获得好收成 [1] - 11家公募基金公司收入规模突破10亿元，华夏基金营收以96.26亿元位居第一，同比增幅接近20% [1][2] - 工银瑞信基金净利润达30.07亿元，是唯一一家盈利超30亿元的基金公司，盈利增速高达42.51% [1][3] 头部公司财务与规模数据 - 华夏基金2025年营业收入为96.26亿元，净利润23.96亿元，盈利增速为11.01%，截至年末本部管理资产规模突破3万亿元 [1][2][3][4][6] - 南方基金营收87.67亿元，净利润24.83亿元；富国基金营收68.51亿元，净利润19.21亿元，总资产规模突破2万亿元 [2][3][4][6] - 工银瑞信基金2025年末管理资产总规模达2.37万亿元，较2024年增长近3000亿元，其管理的年金组合规模达3985亿元，同比增长三成 [5] 大中型公司业绩增长 - 兴证全球基金营收接近40亿元，增速达21.01%，净利润15.90亿元，增速12.53% [2][3][4] - 博时基金营收49.92亿元，净利润15.31亿元；招商基金营收54.70亿元，净利润14.38亿元；汇添富基金营收56.58亿元，净利润14.21亿元 [2][3][4] - 大成基金营收26.04亿元，增速23.06%，净利润5.33亿元，增速15.62%；兴业基金营收15.23亿元，增速23.12%，净利润5.12亿元，增速20.19% [2][3][4] 中小型公司发展态势 - 多数中小公募实现营收正增长，例如光大保德信基金营收4.02亿元增速11.36%，华富基金营收3.58亿元增速13.94% [2][4] - 部分中小公司盈利增长显著，中信建投基金净利润7000万元增速40.00%，国联基金净利润8590.89万元增速39.39%，中邮基金净利润5386.08万元实现扭亏为盈 [3][4] - 南华基金和先锋基金出现亏损，南华基金净亏损1730.08万元，先锋基金净亏损2704.81万元 [3][4] 战略发展与业务创新 - 多家公司提出战略愿景，如招商基金聚焦“打造世界一流资产管理公司”，并将客户盈利列入考核指标 [7] - 富国基金着力发展养老金融，获得欧洲养老金投资委托，并深化AI全链条运用以推动业务数智化转型 [6] - 兴业基金协同股东集团打造“大资管”生态圈，并聚焦权益转型与指数业务，布局科技创新、人工智能等赛道 [8] 产品创新与出海布局 - 华夏基金在美国纳斯达克发行上市由公司自主编制底层指数的ETF，开创中国公募基金在美国自主定义指数的先河 [8] - 兴业基金是公募行业第二家创设绿色债基的管理人，截至2025年末绿色基金余额为235.55亿元 [9] - 工银瑞信基金截至2025年末发行并运营64只绿色类公募基金产品，净值规模达1579亿元 [9] ESG与可持续发展实践 - 华夏基金在2025年累计与75余家上市公司就ESG议题展开沟通，参与股东大会1000余次，并完善了代理投票制度与流程 [9] - 行业产品发展策略多与可持续性发展结合，绿色金融产品线成为部分公司的布局重点 [9]

上周市场回顾 - A股主要宽基指数上周全线下跌，中证500、中证1000、中小板指跌幅相对较小，分别为-0.29%、-0.48%、-0.61%，而创业板指、沪深300、科创50跌幅较大，分别为-1.68%、-1.41%、-1.33% [1][10] - 从行业表现看，上周基础化工、有色金属、综合行业涨幅领先，分别为3.31%、2.60%、2.41%，而农林牧渔、计算机、非银行金融行业跌幅居前，分别为-3.11%、-3.22%、-4.07% [1][15] - 年初至今，煤炭、石油石化、电力及公用事业的累计收益率最高，分别为22.35%、13.93%、12.87% [15] - 上周央行通过公开市场操作净投放资金5190亿元，不同期限国债利率均下行，信用利差有所缩窄 [1][18][19] - 上周中证转债指数上涨1.28%，累计成交额较前一周增加203亿元，达到3370亿元 [24] 基金申报与产品动态 - 上周共上报88只新基金，较前一周减少，申报产品包括23只ETF、5只FOF和2只QDII，例如工银瑞信中证工程机械主题ETF、南方上证综合ETF等 [1][2] - 富国基金宣布自2026年3月27日起下调富国中证港股通互联网ETF及其联接基金费率，管理费率由0.50%降至0.15%，托管费率由0.10%降至0.05% [1][4] - 截至3月27日，该港股通互联网ETF规模为652.57亿元，为全市场规模最大的跨境ETF及港股主题ETF [4] - 恒生指数公司优化了恒生科技指数的主题披露，明确成份股业务须与网络、金融科技、云端、电子商贸、数码或智能化六大科技主题高度相关 [1][5] - 国家外汇管理局最新批准新增QDII投资额度53亿美元，涉及78家机构，累计批准额度达1761.69亿美元，其中证券基金类机构获批最多，达29.9亿美元，占总新增额度的56.4% [6][7] 开放式公募基金表现 - 上周主动权益型、灵活配置型、平衡混合型基金收益率中位数分别为-0.59%、-0.34%、-0.37% [1][28] - 今年以来，另类基金业绩表现最优，中位数收益为1.85%，主动权益型、灵活配置型和平衡混合型基金的中位数收益分别为0.44%、0.50%、1.71% [1][32] - 上周指数增强基金超额收益中位数为0.20%，量化对冲型基金收益中位数为0.43%，今年以来，两者的中位数分别为0.78%和0.58% [1][34] - 截至上周末，市场共有普通FOF基金339只、目标日期基金104只、目标风险基金151只，今年以来普通FOF基金中位数业绩表现最优，累计收益率为0.41% [1][36][37] 基金产品发行情况 - 上周新成立基金52只，合计发行规模261.49亿元，较前一周减少，其中股票型基金发行127.79亿元、债券型基金发行94.45亿元、混合型基金发行39.24亿元 [1][43] - 新成立基金中，被动指数型（14只）和偏股混合型（13只）数量较多，发行规模分别为31.54亿元和78.31亿元 [44] - 上周有25只基金首次进入发行阶段，本周将有35只基金开始发行，其中被动指数型（10只）、偏股混合型（9只）、混合型FOF（6只）占比较高 [1][46][48]

地缘政治与能源市场 - 美国总统特朗普声称美国已掌控霍尔木兹海峡，伊朗“极其”渴望达成协议，美国副总统万斯表示美国无意长期滞留，完成军事目标后将撤离[2] - 美军计划在伊朗展开为期数周的地面行动，采用“尖刀斩首”战术直指石油命脉哈尔克岛，中东地区驻军人数将超过5万人[3] - 沙特阿拉伯绕过霍尔木兹海峡的关键输油管道达到700万桶/日的满负荷运转，为全球原油供应提供关键“生命线”[21] - 中东最大铝厂（位于巴林和阿联酋）遇袭，可能冲击全球铝供应链，中东出口铝产品约占全球供应一成[4][21] - 越南因中东冲突导致燃油供应吃紧、价格飙升，多家航空公司宣布从4月起削减航班，有的削减幅度超过50%，该国柴油价格比2月底战事爆发前翻了一番还多，从每升19270越南盾上涨至每升39660越南盾[18] - 七国集团（G7）外长讨论战后如何保障霍尔木兹海峡的安全，该水道承载着全球20%的石油运输量[16] - 韩国经济副总理表示，若国际油价升至每桶120至130美元，政府很可能启动资源安全危机预警三级响应，扩大汽车尾号限行适用范围[17] 宏观经济与政策 - 美国全国爆发大规模抗议集会，预计全美50个州将有超900万人参与[3] - 中国生态环境部强调聚焦重点行业结构调整和煤炭清洁高效利用，推动产业绿色转型和能源清洁低碳发展[6] - 香港今年以来访港旅客已超过1370万人次，按年上升约17%，2月零售销货总值有望连续第十个月录得按年增长[6] - 中国国家创新指数综合排名世界第9位[6] - 中国工业数字化水平处于全球领先地位，相关晴雨表指数达到72%，同比提升3个百分点，美国为69%[7] - 3月下旬，江苏、吉林、福建、四川等地多家银行开启新一轮“降息”，存款利率普遍降至“1”字头，中小银行差异化、渐进式调整成为主流[12] - 英国财政大臣敦促G7成员国在伊朗冲突持续之际，不要出台新增贸易壁垒等单边措施[16] - 欧洲多国开始实行夏令时，欧股交易时间调整为北京时间15:00-23:30[19] - 避险情绪升温，上周总计215亿元资金从股票与商品类ETF流出，转而涌入债券类ETF[20] 资本市场与公司动态 - 上交所理事长表示将以投融资综合改革为牵引，服务新质生产力发展，构建“长钱长投”生态[8] - 中信证券研报指出，在全球规则和秩序逐步丧失的环境下，拥有资源、地理、制造优势的国家将撬动比较优势，后续关注全球电气化加速、海外向国内转单、供应链外交三个方向[8] - 空间智能独角兽公司群核科技通过港交所上市聆讯，若上市成功将成为“全球空间智能第一股”[8] - 南方基金旗下13只基金同时下调费率，富国中证港股通互联网ETF也正式下调费率，2026年以来下调费率的基金数量超过70只[11] - 法国巴黎银行宣布推出6只加密资产相关ETN，为投资者提供间接配置比特币、以太坊等资产的渠道[13] - 纽约市证券业从业人员2025年的平均奖金为24.69万美元，同比增长6%，但低于纽约市预测的15%增幅[19] - 数字人民币在香港加速落地，以香港手机号码开立的钱包达8万个，接受商户增至约5200家，较初期约300家增长显著[22] 科技与产业创新 - 全球首个通用智能人“通通”3.0及具身智能核心引擎“通脑”发布，标志中国在通用人工智能领域实现关键跨越[11] - 2025年北京人工智能产业规模达4500亿元，占全国半数，企业数量突破2500家，融资规模达280亿元，占全国超40%[11] - 中国移动牵头发布量智融合应用技术北京市重点实验室，以量子科技与人工智能融合创新为核心[14] - 宇树科技具身智能体验馆亚洲首店将于5月底在上海开业，门店面积超100平方米[14] - 360集团创始人周鸿祎表示，2026年智能体技术完成“破圈”，将推动互联网基础设施、软件行业及实体产业全面重构[14] - 包钢集团主导发现的献华镧铌矿正式获批为新矿物，这是在白云鄂博矿床发现的第29个新矿物[12] - 北京在全国率先启动智能网联新能源汽车商业保险产品开发应用，可统一适配L2至L4全级别智能网联汽车[12] 公司财报与公告 - 中国石油2025年净利润同比下降4.5%，拟每股派0.25元[10] - 天山铝业2026年第一季度净利同比预增107.92%[10] - 炬芯科技2025年净利润同比增长91.95%[10] - 银禧科技2025年净利润同比增长115.23%，拟每10股派1元[10] - 朗新科技2025年净利润1.05亿元，实现扭亏为盈，拟每10股派1.90元[10] - 八一钢铁2025年净亏损18.79亿元，3月31日起实施退市风险警示[10] - 三安光电董事长和副董事长拟分别增持2000万元至4000万元和500万元至1000万元[10] - 电魂网络拟投资4920万元取得上海漫魂51%股权[10] 消费与商品市场 - 2025年中国玩具（不含潮玩）国内市场零售总额为1035.3亿元，同比增长5.8%；潮流与收藏玩具零售总额为676.9亿元，增长45.4%[12] - 农业农村部数据显示，3月第3周全国生猪平均价格为每公斤11.05元，同比下跌28%，创2018年6月以来新低[21] - 索尼将上调国行PS5轻薄版与PS5 Pro建议零售价，价格上涨100-700元不等，PS5全球售价也将上调[15] 行业与项目进展 - 特斯拉重庆高速服务区超级充电站项目正式上线，首批启用55座，为国内一次性投建数量最多、规模最大的高速服务区超充项目[14] - 蔚来在哥斯达黎加的首家门店蔚来中心圣何塞正式开业，是该公司在拉美地区的首家门店及海外首个三品牌门店[14] - SpaceX计划于3月30日执行猎鹰9号“运输者-16”任务发射[15]