核心观点 - 中金首次覆盖津上机床中国给予跑赢行业评级 目标价38.6港元对应2026财年13倍市盈率 现价存在17.1%上涨空间[1] - 公司作为中高端数控车床领军企业 内生竞争力突出 液冷和机器人领域的增量潜力尚未被市场充分重视[1] 财务表现 - 2025财年营收42.62亿元 归母净利润7.8亿元 同比分别增长36.6%和63%[2] - 预计2026/2027财年每股收益分别为2.6/3.1元 三年复合增长率达22%[1] - 现价对应2026/2027财年市盈率为11/10倍[1] - 分红率自2023财年以来持续维持在40%以上[4] 行业地位与产能 - 公司是数控车床市占率第一的企业 在715亿元中国数控机床市场中占据4.1%份额[3] - 产品以车床（走心机）为主 加工中心和磨床为辅[2] - 2025年3月启动平湖第六厂区建设 预计新增年组装产能3000台[3] 行业趋势 - 2025年1-8月中国金属切削机床产量累计增长14.6% 较2024年呈现景气修复[3] - 金属切削机床作为长寿命通用设备 景气度受汽车和通用制造业资本开支影响[3] - 预计2026年行业需求有望持续[3] 新业务布局 - 2024年起积极布局AI液冷连接器加工领域[5] - 涉足人形机器人丝杠和减速器加工业务[5] - 液冷基础设施和人形机器人磨床进展成为潜在催化剂[5]

工业母机ETF市场表现 - 工业母机ETF（159667）上涨1.5% [1] 人形机器人商业化进展 - 国内头部企业优必选在手订单金额达近4亿元 [1] - 智平方与慧智物联达成战略合作 计划部署超1000台具身智能机器人 [1] - 傅利叶人形机器人GR-3开启预售并计划交付 [1] - 海外企业Figure获10亿美元融资 [1] - 特斯拉Optimus 3在抓握精度和操作灵活性上显著提升 [1] 政策与产业支持 - 广州及河南等地出台政策推动具身智能机器人产业发展 [1] - 新标准《人形机器人数据集标准》及"浦江X"平台发布 助力技术迭代与商业化落地 [1] 指数与产品特征 - 工业母机ETF跟踪中证机床指数（931866） 覆盖机床整机制造商、数控系统、轴承、主轴、刀具等关键零部件供应商 [2] - 指数主要覆盖机械设备、电子、新能源、机器人等行业 反映中国机床产业整体表现 [2] - 指数具有中小盘风格特征 筛选成分股时注重盈利能力、成长潜力及研发创新实力 [2] - 无股票账户投资者可关注国泰中证机床ETF发起联接A（017471）及C类份额（017472） [2]

市场表现 - 上证指数盘中上涨0.07% 能源设备、房地产、燃气板块涨幅靠前 电子元器件、餐饮旅游跌幅居前[1] - 机床ETF（159663）下跌0.20% 成分股柏楚电子上涨3.85% 宇晶股份上涨2.82% 海目星上涨2.68% 豪迈科技上涨2.60% 大族激光下跌5.15% 合锻智能下跌4.34%[1] 行业动态 - 马斯克推特发文表示正全身心投入Optimus生产工作 工作重心明显回归机器人领域[1] - 江海证券预计2025年设备更新需求释放及增量政策效果落地将推动机床下游需求持续复苏[1] - 航空航天、人形机器人等新兴产业快速发展推动市场对中高端数控机床需求持续增长 有望显著改善机床企业经营业绩[1] 产品信息 - 机床ETF（159663）紧密跟踪中证机床指数 覆盖高端装备制造领域 包括激光设备、机床工具、机器人、工控设备等行业[1] - 机床ETF场外联接基金A类代码017573 C类代码017574[1]

项目签约总体情况 - 2025南京金洽会集中签约59个项目 计划投资总额89187亿元 [1] - 其中重点产业项目51个 计划投资80221亿元 占比90% [1] - 基金类项目8个 基金规模8966亿元 占比10% [1] 制造业项目结构 - 制造业项目40个 投资额53221亿元 占产业项目个数784% 投资额663% [2] - 其中"4+6"产业项目32个 投资总额40794亿元 占制造业项目个数80% 投资额767% [2] - 华天科技计划投资30亿元建设先进封装项目 年封装测试能力达500多亿只集成电路 [3] - 炽云科技计划投资10亿元建设车载抬头显示生产基地及研发总部基地 [3] - 肖布林机床计划投资10亿元推进机床国产化 [3] 科技创新项目亮点 - 格灵深瞳成立江苏公司 总投资3000万元 重点开发AI计算机视觉产品包括行业大模型推理一体机等 [3] - 梅山钢铁通过设备更新与国产技术替代推动智能化转型 [3] - 南京睿众博芯完成首款OLT芯片研发 与全球领先通信设备商建立战略合作 [4][5] 基金投资布局 - 8个基金总规模8966亿元 聚焦新一代信息通信 生物医药 智能制造等领域 [4] - 南京高投毅达战新软信股权投资基金专注软件和信息服务产业投资 [4] - 工软基金聚焦工业软件产业 新能源基金重点投向氢能和智能电网系统 [4] 招投联动机制 - 采用"招投联动"招商引资模式 引导资金投早投小投硬科技 [4] - 海光芯创获北联创投与博华基金投资15亿元 建设高速光模块生产基地 [6] - 毅达资本与江宁开发区投控公司联合投资南京睿众博芯 [4][5] 企业持续投资动态 - 超过20个项目为存量企业再投资 华天科技五年内第五次在南京投资 累计超300亿元 [7] - 增资扩产项目中储能与氢能 新一代人工智能等未来产业占比约57% [7] - 新加坡金鹰集团持续增资 LG持续加码体现对南京发展环境的长期看好 [7]

公司融资进展 - 公司于2025年9月24日发布向特定对象发行股票审核问询函回复及募集说明书更新提示性公告 [1] - 公司于2025年7月15日收到深交所审核问询函（审核函〔2025〕120025号）并于8月2日完成修订文件披露 [1] - 根据2025年半年度报告更新财务数据相关内容 与修订文件同步在巨潮资讯网披露 [1] 审核程序状态 - 发行方案需通过深交所审核及中国证监会注册程序方可实施 [2] - 最终审核结果及时间安排存在不确定性 [2] - 公司将根据进展及时履行信息披露义务 [2]

公司回购 - 公司于2025年9月23日斥资230.54万港元回购7万股股份 [1]

项目进展 - 人形机器人和机器狗项目处于样机试制阶段 [1] - 相关财务数据正在归集 同行情况正在调研 [1] 战略布局 - 以代工模式进入具身智能领域 基于行业前景乐观判断及自身机床技术优势 [1] - 目前具备初步产能规模 未来将继续扩产 [1]

股权激励计划内幕信息自查 - 公司于2025年9月5日通过第五届董事会第七次会议审议限制性股票激励计划草案并于9月8日公开披露 [1] - 自查期间为2025年3月5日至9月5日共6个月覆盖内幕信息知情人及激励对象股票交易行为 [1][4] - 通过中国证券登记结算公司查询确认仅1名非激励核查对象及7名激励对象存在股票买卖行为 [4][5] 股票交易行为合规性结论 - 所有交易行为均基于二级市场行情及公开信息决策未发现利用内幕信息交易情形 [4][5] - 公司严格执行保密制度限定策划人员范围并登记内幕信息知情人未发现信息泄露 [6][7] - 最终结论确认自查期间无核查对象利用激励计划内幕信息进行股票买卖 [7] 激励对象资格审查与公示 - 公司于2025年9月9日至18日通过内部OA系统公示激励对象名单共10日未收到任何异议 [8][9] - 激励对象均为子公司湖南南方机床正式员工不含独立董事/监事/大股东及关联方 [11] - 董事会薪酬委员会核查确认激励对象均符合法律法规及激励计划资格要求无禁止情形 [11][12]

机床行业发展趋势 - 机床进口增速放缓 出口快速增长 国内企业在新能源汽车等领域实现进口替代突破 未来随着高端制造发展进口替代将进一步推进[1] - 市场需求叠加政策支持 如研发费用加计扣除等举措 推动机床行业产需双向增长[1] - 我国金属切削机床数控化率低于发达国家 在政策与产业升级驱动下将为数控机床企业带来增量[1] - 行业内中小企业多 中低端市场竞争激烈 头部企业凭借优势扩大份额 行业集中度稳步提升[1] 2025年上半年销售业绩 - 通用设备行业占总收入比重约36% 2025年上半年同比增长近10%[1] - 消费类电子行业2025年上半年增长约190% 占比超20%[1] - 汽摩配件（新能源汽车为主）占比14%左右 2025年上半年同比增长约60%[1] - 模具行业占比约8% 上半年同比增长约160%[1] - 工程机械行业上半年同比增长约170% 占比约5%[1] 公司运营特征 - 机床行业无严格淡旺季之分 公司业绩季度波动小且分布均衡 因下游行业投资节奏不同形成需求互补 且公司订单获取与交付相对稳定[1] - 公司依托上市平台与技术沉淀形成差异化竞争力 包括全产品系列布局与自动化组线能力 健全销售服务体系 研发生产一体化运作模式[1] 液冷板加工布局 - 液冷板对设备精度和效率要求高 公司相关产品可满足需求 已针对液冷领域需求增长布局 加强销售对接与设备性能优化[1]

行业发展趋势 - 数控机床作为工业母机 广泛应用于通用设备 消费电子 汽摩配件 模具 工程机械 军工 能源 医疗器械 航空航天 通讯等领域 是国家重点支持的战略产业 [2] - 国产替代加速 国际化显现 机床进口增速放缓 出口快速增长 国产机床市占率持续提升 [2] - 市场需求叠加政策支持助力行业增长 2023-2024年金属切削机床产量稳步增长 2025年上半年延续向好态势 [3] - 数控化率持续提高 金属切削机床数控化率远低于发达国家水平 为数控机床企业带来增量机会 [3] - 竞争加剧 市场份额向头部集中 中小企业因技术储备不足 资金实力有限 市场份额逐步缩小 [3][5] 公司业绩表现 - 通用设备行业占总收入比重约36% 2025年上半年同比增长接近10% [3] - 消费类电子行业收入占比超过20% 2025年上半年增长约190% [3] - 汽摩配件行业占比约14% 主要为新能源汽车 2025年上半年同比增长约60% [3] - 模具行业占比约8% 2025年上半年同比增长约160% [3] - 工程机械行业占比约5% 2025年上半年同比增长约170% [3] - 航空航天 医疗器械等行业实现两位数增长 [3] 运营特点 - 业绩季度波动小 整体分布相对均衡 无严格传统淡旺季 [4] - 下游覆盖多个领域形成需求互补 规避单一行业周期波动 [4] - 通过前瞻性产能规划 模块化生产模式及精细化订单管理灵活响应客户需求 [4] 竞争优势 - 完成金属切削机床全产品系列布局 具备自动化组线能力 [6] - 研发团队超250人 研发能力强 快速响应精密加工需求 [6] - 销售服务团队超300人 小时级客户服务响应效率 [6] - 应用技术团队提供工艺 设备选型 整体解决方案等定制化服务 [6] - 研发 设计与生产一体化运作模式提升经营效率 [6] - 单元化 模块化生产方式及全流程品质管控保证产品稳定性 [6] 液冷板加工布局 - 液冷板是AI服务器 新能源汽车重要部件 加工对精度 效率要求高 [6] - 公司高速钻攻中心 立加 数控车床等产品可满足液冷板加工需求 [6] - 加强销售团队对接液冷散热市场需求 保障高效沟通及敏捷服务 [7] - 持续优化设备性能 加快新设备开发 适配液冷散热加工技术发展趋势 [7]