报告行业投资评级 - 尿素、纯碱、玻璃投资评级均为偏强 [1] 报告的核心观点 - 周二尿素期货价格震荡偏强运行，主力09合约收盘价1783元/吨，涨幅0.85%，现货市场仍偏弱；日产量19.43万吨持平，低价货源成交好转，产销率有分化；五一前企业有收单计划，中下游有补库预期；市场流传出口消息但旺季前出口难放开；期货市场情绪略回暖，基本面驱动有限，若高成交持续盘面有望获支撑 [1] - 周二纯碱期货价格宽幅震荡、趋势偏弱，主力09合约收盘价1315元/吨，跌幅1.42%，盘中反弹；现货市场局部下调；行业开工率稳定在90.01%，部分企业有检修计划，新增产能落地，供应波动将提升；需求刚需水平回升，但市场情绪弱，中下游囤货意愿欠缺；期价短期或随玻璃及宏观情绪回暖，市场驱动有限 [1] - 周二玻璃期货价格坚挺震荡，主力09合约收盘价1124元/吨，微幅下跌0.18%，盘中强势反弹；现货市场走势稳定；供应略有波动，日熔量稳定在15.78万吨；市场流传产线整改消息扰动盘面；需求端跟进，主流地区产销率提升；五一前中下游有备货预期，但产业心态谨慎，成交持续度待观望；市场悲观情绪基本释放，短期供应扰动和宏观政策预期或带动盘面反弹 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 尿素 - 4月22日尿素期货仓单数量4260张无变化，有效预报0张 [4] - 4月22日尿素行业日产19.43万吨持平，较去年同期增加1.97万吨，开工86.38%，较去年同期回升5.75个百分点 [4] - 4月22日国内各地区小颗粒尿素现货价格，山东、河南、河北、安徽、江苏、山西均有不同程度下调 [4] 纯碱 & 玻璃 - 4月22日纯碱期货仓单数量4235张，较上一交易日减少220张，有效预报量2578张；玻璃期货仓单数量2641张，较上一交易日减少150张 [6] - 4月22日纯碱现货价各地区有不同表现，部分地区轻碱价格有下调 [6] - 4月22日纯碱行业开工率90.01%持平 [7] - 4月22日浮法玻璃市场均价1279元/吨持平，行业日产量15.78万吨持平 [7] 图表分析 - 包含尿素主力合约收盘价、纯碱主力合约收盘价、尿素基差、纯碱基差、尿素主力合约成交和持仓、纯碱主力合约成交和持仓、尿素2509 - 2505价差、纯碱2509 - 2505价差、尿素现货价格走势、纯碱现货价格走势、尿素 - 甲醇期货价差、玻璃 - 纯碱期货价差等图表 [10][12][14] 资源品团队研究成员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，获多项荣誉 [26] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱、玻璃等期货品种研究，获多项荣誉 [26] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周基础化工各板块价格和利润有不同表现 聚氨酯价格继续承压 油煤气烯烃、煤化工等板块价格和利润也有相应波动 相关上市公司股价和盈利情况各异 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 基础化工周度数据简报 - 相关公司涨跌幅跟踪：基础化工指数近一周涨0.3% 近一月跌7.6% 近三月跌0.5% 近一年涨0.2% 2025年初至今跌1.0% 万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升等公司近一周、近一月、近三月、近一年及2025年初至今均有不同程度下跌 [8] - 相关公司盈利跟踪：展示了万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升的股价、总市值、归母净利润、PE、PB等数据 [8] - 聚氨酯产业链：本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为17140/14330/10653元/吨 环比分别降350/1240/915元/吨 毛利分别为3688/2066/-910元/吨 环比分别降164/929/733元/吨 [2][8] - 油煤气烯烃产业链：原材料方面 本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1234/4521/540/4061元/吨 环比分别降132/升509/持平/升209元/吨 产品方面 聚乙烯均价7918元/吨 环比降97元/吨 聚丙烯均价7200元/吨 环比持平 不同工艺路线制聚乙烯和聚丙烯的理论利润有不同变化 [2][8] - C2板块：展示了乙烯、HDPE、乙二醇等产品本周均价、环比变化、近十年分位数及与原材料的价差等情况 [10] - C3板块：展示了丙烯、聚丙烯、丙烯酸等产品本周均价、环比变化、近十年分位数及与原材料的价差等情况 [10] - 煤化工产业链：煤焦产品中 焦煤本周均价1181元/吨 焦炭本周均价1250元/吨 传统煤化工产品中 合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2642/1866/4545/2625元/吨 环比分别降52/27/升30/降3元/吨 毛利分别为673/181/190/67元/吨 环比分别降72/19/升40/降35元/吨 新材料产品中 DMC、草酸、辛醇等产品价格和毛利有不同变化 [10] 基础化工周报 - 基础化工指数走势：未提及具体内容 - 聚氨酯板块：展示了纯苯、纯MDI、聚合MDI、TDI价格走势及聚合MDI、TDI、纯MDI价格及毛利情况 [15][16][22] - 油煤气烯烃板块：展示了MB乙烷及NYMEX天然气价格、华东丙烷及布伦特原油价格走势、国内动力煤价格走势、石脑油及原油价格走势等 以及不同工艺路线制PE、PP的盈利情况 [23][24][31][35] - 煤化工板块：展示了国内焦煤、焦炭价格走势、焦炭价格及毛利、合成氨价格及毛利、尿素价格及毛利、醋酸价格及毛利、DMF价格及毛利、辛醇价格及毛利、己二酸价格及毛利、己内酰胺价格及毛利等情况 [39][42][47][50]

财务表现 - 2024年实现营业收入108 95亿元 归母净利润-6 81亿元 较上年同期大幅减亏6 85亿元 [1] - 净亏损同比大幅收窄 经营活动现金流净额较上年有所改善 [1] - 尿素 聚氯乙烯 丙烯等主要产品价格低位运行 [1] 行业环境 - 2024年年底尿素产能为6919万吨 同比增加196万吨 全国尿素平均出厂价为每吨2066元 同比下降14 6% [2] - 化工行业面临转型阵痛期 老旧设备存在安全风险 资源浪费和环境污染问题 [2] 战略调整 - 关停子公司平原化工 依法启动破产清算程序 不再纳入合并报表范围 [2] - 聚焦核心主业 释放资源投向技术升级与产业转型 为控股股东战略整合腾出空间 [2] 氢能布局 - 阳煤化机研发国内首套年产100吨CO2加氢制绿色甲醇合成撬装置 实现绿色甲醇工艺产业化示范 [3] - 旗下拥有正元氢能 阳雄氢能等子公司 布局氢气提纯 加氢站建设 氢气供应等新业务 [3] - 氢能源设备市场规模发展潜力可观 [3] 股东变更 - 潞安化工于2024年12月正式成为控股股东 结束股权和经营权分离状态 [4] - 临时股东大会审议通过为子公司提供担保额度和2025年度预计融资业务议案 [4]

文章核心观点 公司公布2025年第一季度自身及境外控股子公司的煤炭业务、煤化工业务主要运营数据 [1][3] 公司运营数据情况 - 2025年第一季度公司及其附属公司煤炭业务、煤化工业务主要运营数据公布，单位为万吨 [1] - 全馏分液体石蜡、粗液体蜡等产品产量、销量同比增减变动，因陕西未来能源化工有限公司积极应对市场环境变化，进行柔性生产，优化产品结构 [1] - 尿素产量、销量同比增加，因兖矿鲁南化工有限公司尿素于2024年第二季度开始投产，上年同期未生产尿素产品 [1] - 兖矿能源控股子公司兖煤澳洲公司发布2025年第一季度运营数据公告，单位为百万吨 [3]

财务表现 - 基本每股收益从2023年的-0.5747元改善至2024年的-0.2865元，同比增长50.15%，但仍为负值 [1] - 每股净资产从2023年的1.96元降至0元，同比下滑100%，显示资本结构显著恶化 [1] - 每股未分配利润从-0.90元进一步恶化至-1.19元，同比下降32.22%，累计亏损扩大 [1] - 营业收入从136.21亿元降至108.95亿元，同比减少20.01%，连续两年下滑 [1] - 净利润亏损收窄，从-13.66亿元改善至-6.81亿元，同比减亏50.15% [1] - 净资产收益率从-25.65%回升至-15.81%，但仍处于负值区间 [1] 股东结构 - 前十大流通股东持股占比53.65%，较上期减少149.98万股 [1] - 山西潞安化工有限公司新进成为第一大股东，持股57467.46万股（占总股本24.19%）[2] - 华阳新材料科技集团有限公司退出前十大股东，原持股57467.46万股 [2] - 南方中证1000ETF退出前十大股东，原持股1344.26万股（占0.57%）[2] - 自然人股东赵楠、赵四利分别增持50万股和59.05万股 [2] 分红政策 - 2024年报披露不分配不转增，延续零分红政策 [3]

产量数据 - 2025年第一季度公司商品煤产量3680万吨，较2024年增长6.26%[1] - 2025年第一季度公司甲醇产量104.97万吨，较2024年下降2.23%[1] - 2025年第一季度公司乙二醇产量9.90万吨，较2024年增长16.25%[1] - 2025年第一季度公司尿素产量26.19万吨，较2024年增长65.53%[3] - 2025年第一季度公司聚甲醛产量1.75万吨，较2024年增长21.32%[3] 销量数据 - 2025年第一季度公司商品煤销量3202万吨，较2024年下降6.34%[1] - 2025年第一季度公司自产煤销量3060万吨，较2024年下降1.71%[1] - 2025年第一季度公司甲醇销量102.34万吨，较2024年增长3.76%[1] - 2025年第一季度公司乙二醇销量10.14万吨，较2024年增长26.36%[1] - 2025年第一季度公司尿素销量25.84万吨，较2024年增长79.56%[3]

产量数据 - 2025年3月商品煤产量1163万吨，累计3335万吨，同比3月增7.4%，累计增1.9%[2] - 2025年3月聚乙烯产量6.7万吨，累计19.3万吨，同比3月降2.9%，累计降4.0%[2] - 2025年3月尿素产量18.7万吨，累计52.8万吨，同比3月持平，累计增11.2%[2] 销量数据 - 2025年3月商品煤销量2476万吨，累计6414万吨，同比3月增3.3%，累计增0.4%[2] - 2025年3月自产商品煤销量1239万吨，累计3268万吨，同比3月增12.0%，累计增1.1%[2] 其他数据 - 2025年3月甲醇产量17.2万吨，累计51.4万吨，同比3月增25.5%，累计增24.8%[2] - 2025年3月硝铵产量5.9万吨，累计13.9万吨，同比3月增20.4%，累计增6.9%[2] - 2025年3月煤矿装备产值8.0亿元，累计24.2亿元，同比3月降25.2%，累计降16.6%[2] 未来安排 - 公司将适时召开月度生产经营数据说明会[3] 数据说明 - 公告生产经营数据可能与定期报告披露数据有差异[2]

公司业绩概览 - 2024年营业收入1894亿元，同比减少1.9% [1] - 归母净利润193.23亿元，同比下降1.1% [1] - 毛利率24.9%，同比下降0.2pct [1] - 资产负债率46.29%，同比下降1.39pct [1] 煤炭板块 - 自产商品煤产量1.38亿吨，同比增长2.5%，增量来自大海则煤矿 [2] - Q4单季产量3526万吨，环比Q3降低1.54% [2] - 贸易煤全年销量2.85亿吨，同比持平 [2] - 自产煤售价562元/吨，同比下滑6.6%，全年相比前三季度下降1.58% [2] - 吨煤销售成本281.73元，同比下降25.28元，降幅8.2% [2] - 煤炭业务全年毛利396.28亿元，占总毛利84.1% [2] - Q4单季毛利103.75亿元，环比Q3上升10.31% [2] - 吨煤毛利280.27元，毛利率24.7%，同比下降0.2pct [2] 煤化工板块 - 聚烯烃产/销量151.4/151.7万吨，同比增加1.8%/2.6% [3] - 尿素产/销量187.1/203.7万吨，同比减少9.4%/4.9% [3] - 甲醇产/销量173.0/171.6万吨，同比减少9.0%/10.6% [3] - Q4聚烯烃37万吨，环比降低3.90% [3] - Q4尿素55.9万吨，环比增加90.78% [3] - Q4甲醇51.7万吨，环比增加50.29% [3] - 聚烯烃销售均价6991元/吨，同比增加1.2% [3] - 尿素均价2047元/吨，同比减少15.5% [3] - 甲醇均价1757元/吨，同比增加0.5% [3] - 煤化工业务全年毛利31.12亿元，同比下滑5.6%，毛利率15.2%，同比下降0.2pct [4] 煤矿装备板块 - 全年产值111.5亿元，同比减少8.5%，市占率维持高位 [5] - 产品均价同比持平，营业成本控制得当 [6] - 全年毛利19.46亿元，同比下降10.5%，毛利率17.5%，同比下降0.4pct [7] 2025年经营计划 - 计划自产商品煤产销量13,300万吨以上 [8] - 聚烯烃产品产销量134万吨以上 [8] - 尿素产销量205万吨以上 [8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为173.57/180.11/182.03亿元 [9] - 对应PE分别为7.54/7.27/7.19倍 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货价格短期延续偏弱震荡，下方空间有限，因现货成交放缓压制市场情绪，但处于需求旺季，价格低位有采购需求兑现可能 [1] - 纯碱期货价格预计延续弱势震荡，因市场情绪偏弱，新增驱动不足，供应有增量预期且库存或累积 [1] - 玻璃期货价格维持底部宽幅震荡，因供需两端变化幅度有限，暂无新增驱动 [1] - 烧碱期货价格短期延续坚挺震荡，供需进入博弈阶段，趋势性驱动不明显，关注后期驱动兑现机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 尿素周三期货价格弱势运行，05合约收盘价1789元/吨，跌幅1.49%；09合约收盘价1767元/吨，跌幅0.73%；现货市场弱势下调，主流地区价格下行10 - 20元/吨；供应水平略回落，日产降至19.10万吨但仍处同比高位；需求跟进慢，部分地区成交微好转，产销率回升至10% - 80%；企业库存增幅8.70% [1] - 纯碱周三期货价格宽幅震荡，05合约收盘价1322元/吨，微跌0.53%；09合约收盘价1352元/吨，跌幅0.81%；现货市场报价稳定，贸易商报价略有波动；装置运行稳定，开工率90.4%，暂无检修计划，新增产能逐步量产，供应有增量预期；需求一般，中下游囤货意愿欠缺，库存或累积 [1] - 玻璃周三期货价格走势偏弱，05合约收盘价1151元/吨，微幅上涨0.26%；09合约收盘价1185元/吨，跌幅0.25%；现货市场维持稳定，日熔量稳定在15.85万吨，供应有低位回升预期；需求有恢复但区域分化，中下游逢低采买，产业心态谨慎 [1] - 烧碱周三期货价格宽幅波动，05合约收盘价2414元/吨，微幅上涨0.33%；09合约收盘价2497元/吨，跌幅1.42%；现货市场多数止跌，山东等地32%碱价格小幅反弹10元/吨；副产品液氯价格下降，成本支撑增强；非铝下游补库使部分地区库存下降，但下游氧化铝压产及检修不利刚需 [1] 市场信息 - 尿素4月16日期货仓单数量4508张，较上一交易日减44张，有效预报量73张；行业日产19.10万吨，较上一工作日减0.28万吨，较去年同期增1.13万吨；开工84.91%，较去年同期回升1.91个百分点；各地区小颗粒尿素现货价格下降10 - 20元/吨；企业总库存量90.62万吨，较上周增7.25万吨，增幅8.70% [4][5] - 纯碱4月16日期货仓单数量5098张，较上一交易日无变化，有效预报量2573张；现货价各地有差异；行业开工率90.40%，日环比持平 [7][8] - 玻璃4月16日期货仓单数量3066张，较上一交易日减128张；国内浮法玻璃市场均价1276元/吨，日环比持平；行业日产量15.85万吨，日环比持平；截至4月15日，深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比13.4%，同比 - 17.7% [7][9][10] - 烧碱4月16日期货仓单数量108张，较上一交易日无变化，有效预报量0张；山东32%离子膜碱780元/吨，涨10元；50%离子膜碱价格1390元/吨，持平；99%片碱价格3400元/吨，持平；山东氯碱企业利润130元/吨，上一工作日177元/吨 [12][13] 图表分析 - 展示尿素、纯碱主力合约收盘价，尿素、纯碱基差，尿素、纯碱主力合约成交和持仓，尿素、纯碱不同合约价差，尿素、纯碱现货价格走势，尿素 - 甲醇、玻璃 - 纯碱期货价差等图表，数据来源为iFind、光大期货研究所 [16][17][19][24][26][28][30] 资源品团队研究成员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次获奖，期货从业资格号F0306200，期货交易咨询资格号Z0000082 [32] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱、玻璃等品种研究，多次获奖，期货从业资格号F3067502，期货交易咨询资格号Z0014869 [32] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种研究，曾参与课题撰写，2024年获郑商所纺织品类高级分析师称号，期货从业资格号F03099994，期货交易咨询资格号Z0021057 [32][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货价格走势偏弱，现货市场部分地区稳定部分回落，供应高位波动，需求端刚需支撑有限，中下游抵触情绪显现，企业新单成交寡淡，短期价格回调幅度或有限，期货日内或宽幅震荡，后续关注采购需求、日产及现货成交情况 [1] - 纯碱期货价格震荡偏强，现货市场报价多数稳定，供应水平持续回升，需求端刚需跟进，囤货意愿不足，市场呈现供应提升、需求弱稳、企业累库状态，盘面走势偏弱震荡，后续关注宏观及政策预期、相关商品期价走势 [1] - 玻璃期货价格宽幅震荡，现货市场价格局部上调，供应暂无变化，需求端情绪一般，中下游按需采购，囤货意愿谨慎，短期期价底部宽幅震荡，后续市场逻辑或转向宏观及政策刺激，关注现货成交及宏观政策导向 [1] - 烧碱期货价格走势偏强，现货市场仍下跌，周末山东企业故障减产使供应支撑加强，价格下跌刺激部分采购需求，企业走货回暖，但部分氧化铝企业检修及新增产能影响刚需，液氯价格下跌使氯碱企业利润下降，后期成本支撑效应或加强，供需两端驱动短期不明显，关注更多驱动兑现机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 尿素：4月14日期货仓单数量4621张，较上一交易日减125张，有效预报量223张；行业日产19.26万吨，较上一工作日减0.20万吨，较去年同期增0.90万吨，开工85.59%，较去年同期回升0.79个百分点；国内各地区小颗粒尿素现货价格部分持平部分下调 [4] - 纯碱&玻璃：4月14日纯碱期货仓单数量5154张，较上一交易日无变化，有效预报量2573张，玻璃期货仓单数量3194张，较上一交易日无变化；纯碱现货价各地区有差异；行业开工率90.40%；国内浮法玻璃市场均价1276元/吨，日环比涨3元/吨，行业日产量15.85万吨，日环比持平 [6][7] - 烧碱：4月14日期货仓单数量108张，较上一交易日无变化，有效预报量0张；山东不同类型烧碱价格部分下调部分持平；山东氯碱企业利润177元/吨，上一工作日328元/吨 [9][10] 图表分析 - 展示尿素、纯碱主力合约收盘价、基差、成交和持仓、不同合约价差、现货价格走势以及尿素 - 甲醇、玻璃 - 纯碱期货价差等图表，数据来源为iFind、光大期货研究所 [12][25] 资源品团队研究成员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次参与课题和丛书撰写，获多个分析师称号，期货从业资格号F0306200，期货交易咨询资格号Z0000082 [27] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱、玻璃等品种研究，参与多个项目及课题，获多个荣誉称号，期货从业资格号F3067502，期货交易咨询资格号Z0014869 [27] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，参与郑商所课题撰写，发表文章，获郑商所纺织品类高级分析师称号，期货从业资格号F03099994，期货交易咨询资格号Z0021057 [27]