旗滨转债基本情况 - 债券全称为株洲旗滨集团股份有限公司2021年公开发行可转换公司债券，简称旗滨转债，代码113047 [2] - 发行规模为人民币150亿元（150万手），期限6年（2021年4月9日至2027年4月8日） [2] - 票面利率采用阶梯式设计：第一年02%、第二年04%、第三年06%、第四年10%、第五年15%、第六年20% [2] - 初始转股价13.15元/股，当前转股价下调至6.16元/股，降幅达53.16% [2] - 信用评级维持AA+（主体及债项），由上海新世纪资信评估评定 [3] 董事会换届变动 - 2025年5月完成第六届董事会换届，原董事张国明及3名独立董事（郜卓、包新民、胡家斌）离任 [3][4] - 新任非独立董事官明具有光伏玻璃行业背景，曾任宁波旗滨光伏科技总经理及旗滨光能总裁助理 [4] - 新增独立董事Jean Fran?ois M Heris为国际玻璃行业专家，曾任AGC旭硝子集团建筑玻璃事业部CEO及欧洲玻璃协会主席 [5] - 另两名独立董事夏艳珍（审计背景）、许武毅（玻璃技术专家）分别来自南玻集团及新福兴玻璃工业集团 [5][6] 重大事项影响评估 - 董事会变动涉及1名非独立董事及3名独立董事，更换比例达三分之一，但公司声明属于正常人事调整 [4][6] - 新任董事均具备玻璃行业资深经验，尤其Jean Fran?ois的加入可能强化公司在欧洲市场的技术及业务布局 [5][6] - 公司明确表示变动不会对日常经营、偿债能力及治理结构合规性产生重大不利影响 [6]

公司经营情况 - 2024年营业收入为186.826亿元，同比下降13.20% [4] - 归属于母公司股东的净利润为10.066亿元，同比下降63.53% [4] - 光伏玻璃产品价格在2024年下半年大幅下挫，下降速度和幅度属于历年罕见 [4] - 行业面临新产能大幅增加、贸易壁垒、国内消纳难题等挑战，导致竞争加剧、周期性供需失衡 [4] 董事会工作情况 - 2024年共召开14次董事会会议，审议通过多项议案 [5][7][9] - 完成定期报告披露4次，临时公告披露120份 [5] - 董事会下设五个专业委员会，共召开16次会议 [11] - 董事会成员共8名，其中独立董事3名，符合相关法规要求 [10] 利润分配情况 - 2024年中期利润分配方案为每10股派发现金红利1.30元，共计3.03亿元 [14] - 2024年度拟不进行利润分配，也不以资本公积金转增股本 [14] - 未分配利润将用于在建项目自有资金投入需求 [14] 关联交易情况 - 2024年实际发生日常关联交易7.02亿元 [41][42] - 2025年预计日常关联交易7.19亿元，主要为租赁、物流服务和天然气供应 [43] - 关联交易定价参考市场价格，符合公允原则 [43] 融资及担保计划 - 拟向金融机构申请不超过280亿元综合授信额度 [37] - 公司及控股子公司将相互提供不超过280亿元的担保 [37] - 担保对象包括多家境内子公司和印尼福莱特光能有限公司 [38][39] 其他重要事项 - 终止实施2021年A股股票期权激励计划并注销已授予但未行权的股票期权 [47] - 变更公司注册资本并修订公司章程，股份总数减少12万股 [44][46] - 续聘德勤华永会计师事务所为2025年度审计机构 [30]

期货热点追踪 库存又双叒叕增了！玻璃企业为何宁愿亏损也不停产？玻璃现在可以抄底吗？ 相关链接 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 天然橡胶在供增需弱预期下后续胶价或偏弱震荡，空单继续持有，关注产区原料上量及宏观事件扰动 [1] - 玻璃继续承压，震荡偏弱运行，偏空对待；纯碱盘面跟随市场情绪反弹，但整体需求无明显增长，中长期仍有累库压力，月间可考虑79正套，单边远月反弹高空短线操作 [2] - 工业硅基本面面临高供应高仓单压力，需求好转难消化供应增加，价格仍将承压，但原材料价格上涨增强成本支撑，空头平仓或带来上涨 [3] - 多晶硅6月预计供需双弱，若不减产有累库风险，行业有供应端收缩预期，若产量下降库存有望缓慢去化，关注33000 - 34000区间支撑 [4] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 - 现货价格：云南国营全乳胶、泰标混合胶等部分品种价格有涨跌，如云南国营全乳胶6月4日较3日涨50元/吨至13400元/吨 [1] - 月间价差：9 - 1价差、5 - 9价差等有变化，如9 - 1价差6月4日较3日跌25至 - 832 [1] - 基本面数据：4月泰国、印尼、印度等地产量有增减，国内轮胎产量、出口数量等下降，如4月泰国产量105.70十吨，较前值降43.50十吨 [1] - 库存变化：保税区库存微增，上期所厂库期货库存大降，如天然橡胶厂库期货库存（周）降25903至17641 [1] 玻璃纯碱 - 玻璃价格及价差：华北、华东等地区报价部分持平部分下调，期货合约价格上涨，基差有变化，如华中报价6月4日较前值降40元/吨至1070元/吨 [2] - 纯碱价格及价差：各地区报价持平，期货合约价格上涨，基差下降，如纯碱2509涨40元/吨至1185元/吨 [2] - 供量：纯碱开工率微降，周产量、浮法日熔量等有增减，如纯碱周产量（万吨）增0.7至68.50 [2] - 库存：纯碱、玻璃厂库及交割库库存有变化，如纯碱厂库（万吨）增2.2至162.43 [2] 工业硅 - 现货价格及基差：华东通氧S15530等部分品种价格下跌，基差有变化，如华东通氧S15530工业硅6月4日较3日降50元/吨至8150元/吨 [3] - 月间价差：各合约价差有大幅变化，如2506 - 2507价差6月4日较3日降270至 - 260 [3] - 基本面数据：4月全国及部分地区产量、开工率有增减，有机硅、多晶硅等产量有变化，如4月全国工业硅产量30.08万吨，较前值降4.14万吨 [3] - 库存变化：新疆、云南等厂库库存及社会库存等有增减，如新疆厂库库存（周度）增0.27至19.01万吨 [3] 多晶硅 - 现货价格与基差：部分品种价格持平，部分下降，基差有变化，如单晶PERC电池片 - 182mm平均价6月4日较3日降0.01元/片至0.275元/片 [4] - 期货价格与月间价差：期货合约价格上涨，月间价差有变化，如PS2506涨895元/吨至35055元/吨 [4] - 基本面数据：周度及月度产量、进出口量等有增减，如5月多晶硅产量9.61万吨，较前值增0.07万吨 [4] - 库存变化：多晶硅、硅片库存及仓单有变化，如多晶硅库存增1.00万吨至27.00万吨 [4]

现货：沙河贸易商价格1105左右，成交一般，期现报价1140-1160，成交弱；湖北省内工厂低价1010左右，成交尚可；期现930-1000，成交一 般； 产销：沙河91，湖北116，华东97，华南112 | | | | | 纯 碱 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/5/28 | 2025/6/3 | 2025/6/4 | | 周度变化 日度变化 | | 2025/5/28 | 2025/6/3 | 2025/6/4 | | 周度变化 日度变化 | | 沙河重碱 1260.0 | 1240.0 | 1260.0 | 0.0 | 20.0 | SA05合 约 | 1260.0 | 1221.0 | 1253.0 | -7.0 | 32.0 | | 华中重碱 1240.0 | 1200.0 | 1225.0 | -15.0 | 25.0 | SA01合约 | 1207.0 | 1175.0 | 1216.0 | 9.0 | 41.0 | | 华南重碱 1570.0 | 1 ...

控股股东增持计划 - 控股股东海南控股及其一致行动人计划增持公司股份 增持金额不低于1亿元 不超过2亿元 增持股份数量不超过总股本的2% [1] - 中信银行海口分行为海南控股提供股票增持专项贷款支持 贷款金额不超过1.53亿元 贷款期限不超过36个月 其余资金来源为自有资金 [1] - 此次增持是公司自2020年5月易主五年以来首次获得控股股东增持 [1] 股权结构与股价表现 - 截至2025年第一季度末 海南控股持有公司2.593亿股 持股比例30.69% 市值约21.91亿元 [1] - 截至5月30日收盘 公司股价为8.29元/股 较五年间高点25.5元/股下跌67.49% [1] 增持动机与公司战略 - 增持旨在提振市场信心 基于对公司未来战略发展的信心及价值的认可 同时为提升投资者信心 稳定股价 维护中小股东利益 [2] - 公司计划加速培育新业务增长点 推动业务转型升级 助力营业收入和利润增长 [2] 经营业绩与订单情况 - 2022年至2024年营业收入分别为36.16亿元 41.83亿元 39.12亿元 归母净利润分别为-1.45亿元 9157万元 -3.79亿元 三年累计亏损4.32亿元 [2] - 2025年第一季度归母净利润亏损1459万元 但亏损幅度大幅收窄 [2] - 截至2025年第一季度末 合同负债为1.31亿元 同比增长52.6% 较2024年末增加3323万元 在手订单增长明显 [2] 财务状况 - 截至2025年第一季度末 账面货币资金为8.08亿元 短期借款和一年内到期的非流动负债分别为5.92亿元 8399万元 [3] - 资产负债率为80.57% 较2024年末下降1.05个百分点 [3] 主营业务 - 公司主要从事幕墙与内装工程 光伏玻璃 特种玻璃深加工三大产业 近年受地产行业不景气影响 业绩不稳定 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面5月财新中国制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1个百分点，自去年10月来首次跌至临界点以下 [2] - 纯碱供应端整体利润下滑，天然碱项目保持高利润，传统落后产能检修加剧，天然碱项目产能扩张补充，产量和产能利用率上浮，供应压力大；需求端期现商活跃，补库充沛，但纯碱现货下跌，需求预计下滑，去库速度减缓，下游浮法玻璃受地产低迷影响需求负增长，光伏产业链产能多，抢装潮后需求或有大变化，其他下游行业需求稳定但体量有限，难以拉动需求，期货盘面已提前反馈，建议纯碱主力待反弹后逢高空 [2] - 玻璃供应端部分地区产线复产，周度产量增加，但行业整体利润不佳，企业挺价意愿有限，后续复产力度恐下行；需求端地产形势不乐观，传统淡季需求走弱，下游深加工订单不稳定，采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货量难抵地产需求疲软，光伏玻璃有库存压力，期货已跌破利润支撑，本周玻璃基差到一倍标准差之上，预计基差回归交易可能出现，短期反弹后考虑继续高空，建议逢高空 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1225元/吨，环比40；玻璃主力合约收盘价988元/吨，环比34；纯碱与玻璃价差237元/吨，环比6 [2] - 纯碱主力合约持仓量1377454手，环比 - 61412；玻璃主力合约持仓量1444272手，环比 - 117140；纯碱前20名净持仓 - 196915，环比47021；玻璃前20名净持仓 - 206160，环比5691 [2] - 纯碱交易所仓单2062吨，环比0；玻璃交易所仓单0吨，环比0；纯碱9月 - 1月合约价差10元/吨，环比3；玻璃合约9月 - 1月价差 - 60元/吨，环比1；纯碱基差50元/吨，环比14；玻璃基差114元/吨，环比24 [2] 现货市场 - 华北重碱1235元/吨，环比0；华中重碱1350元/吨，环比 - 50；华东轻碱1340元/吨，环比 - 25；华中轻碱1285元/吨，环比 - 40 [2] - 沙河玻璃大板1068元/吨，环比 - 4；华中玻璃大板1070元/吨，环比 - 30 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率78.57%，环比 - 0.06；浮法玻璃企业开工率75.68%，环比0.34 [2] - 玻璃在产产能15.63万吨/年，环比0；玻璃在产生产线条数225条，环比2 [2] - 纯碱企业库存162.43万吨，环比2.2；玻璃企业库存6766.2万重箱，环比 - 10.7 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值17835.84万平米，环比4839.38；房地产竣工面积累计值15647.85万平米，环比2587.58 [2] 行业消息 - 王毅会见美国新任驻华大使庞德伟 [2] - 5月财新中国制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1个百分点，自去年10月来首次跌至临界点以下 [2] - 国务院总理李强签署国务院令，公布《政务数据共享条例》，自2025年8月1日起施行 [2] - 全国工商联汽车经销商商会倡议抵制以“价格战”为主要形式的“内卷式”竞争行为 [2]

玻璃期货行情 - 6月4日盘中玻璃期货主力合约最高上探至996 00元 截止发稿报988 00元 涨幅2 92% [1] 机构观点 新世纪期货 - 玻璃基本面缺乏推涨动力 端午假期产销一般 无实质性利好 [2] - 浮法玻璃行业开工率76 01% 环比增0 68% 产能利用率78 62% 环比增0 42个百分点 [2] - 日产量增至15 75万吨 处于5周高位 总库存环比降0 46%至6776 9万重箱 [2] - 房地产行业调整周期持续 房屋竣工面积同比降28 2% 需求难大幅回升 [2] 新湖期货 - 玻璃现货价格延续偏弱走势 近期500吨/日小线放水 1000吨/日产线复产 [3] - 当前浮法玻璃日熔量15 68万吨 假期出货差 除沙河外其他地区回暖 [3] - 上周厂库库存小幅去库10 7万重量箱 华北西南累库 华中华南去库 [3] - 库存仍处两年同期高位 中期面临梅雨淡季和高温 工地施工进度偏缓 [3]

1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 河北鑫利4.8mm（折5mm） 2022 2023 2024 2025 (600) (400) (200) 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 华北玻璃生产利润（气） 2020 2021 2022 2023 2024 2025 1104 1121 1096 1010 1014 1000 1050 1100 1150 1200 1250 沙河德金 沙河安全 沙河低价 湖北低价 07合约 09合约 11合约 01合约 玻璃价格结构 今日(6/3） 昨日(5/30） 一周前(5/27） 一月前(5/6） (500) 0 500 1,000 1,500 华南玻璃利润（气） 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 玻璃：河北低价大板 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 100 200 300 400 500 玻璃厂库：十三省库存 2018 ...

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：煤炭行业利润预测模型** - **模型构建思路**：基于动力煤长协价格机制和产能因子同比变化，预测煤炭行业营收和利润增速[10] - **模型具体构建过程**： 1. 通过每月最后一期价格指数确定下月动力煤销售价格 2. 结合价格因子和产能因子同比变化，逐月估算行业利润增速 3. 公式： $$利润增速 = f(价格因子_{同比}, 产能因子_{同比})$$ - **模型评价**：能够有效跟踪行业利润变化趋势，但对价格波动敏感性较高[14] 2. **模型名称：生猪供需预测模型** - **模型构建思路**：利用能繁母猪存栏数据与6个月后生猪出栏的稳定比例关系，预测未来供需缺口[15] - **模型具体构建过程**： 1. 计算历史出栏系数： $$出栏系数 = \frac{单季度生猪出栏}{能繁母猪存栏_{滞后6个月}}$$ 2. 预测6个月后潜在产能： $$潜在产能 = 当月能繁母猪存栏 \times 上年同期出栏系数$$ 3. 对比潜在产能与历史需求判断供需平衡[17] - **模型评价**：实证显示对猪周期上行阶段有较强识别能力[16] 3. **模型名称：普钢行业利润预测模型** - **模型构建思路**：综合钢材售价与铁矿石、焦炭等成本指标，预测单吨盈利和行业利润增速[18] - **模型具体构建过程**： 1. 跟踪普通钢材综合售价 2. 加权计算铁矿石、焦炭、废钢等成本指标 3. 通过价差模型估算单吨毛利变化[20] - **模型评价**：需结合PMI景气指标增强信号稳定性[22] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：玻璃行业毛利因子** - **因子构建思路**：通过浮法玻璃价格与纯碱、天然气等成本价差构建盈利跟踪指标[28] - **因子具体构建过程**： $$玻璃毛利 = 浮法玻璃价格 - (纯碱成本 + 天然气成本 + 其他变动成本)$$ - **因子评价**：对短期价格波动反应灵敏[30] 2. **因子名称：裂解价差因子** - **因子构建思路**：反映炼化行业成品油与原油价差的盈利能力[31] - **因子具体构建过程**： $$裂解价差 = 成品油价格 - 原油成本$$ - **因子评价**：需结合油价趋势和新钻井数综合判断[35] 模型的回测效果 1. **煤炭行业利润预测模型**： - 2025年6月预测利润同比增速为负值[14] - 历史季度利润预测误差率±3%[12] 2. **生猪供需预测模型**： - 2025Q4预测供需缺口为0（均衡状态）[17] - 猪价周期识别准确率78%（历史回测）[16] 3. **普钢行业利润预测模型**： - 2025年5月预测利润同比增速-1.2%[22] - 单吨盈利预测与股价相关性0.65[20] 因子的回测效果 1. **玻璃行业毛利因子**： - 2025年5月毛利同比下跌12%[28] - 与股价超额收益相关性0.71[30] 2. **裂解价差因子**： - 2025年5月价差同比收缩8%[33] - 对炼油指数超额收益解释力R²=0.52[35]