海天味业启动招股 - 海天味业计划于2025年6月11日至16日招股，拟全球发售2.63亿股H股，其中香港公开发售占6%，国际发售占94%，并有15%的超额配股权 [1] - 每股发售价35至36.3港元，预期于6月19日在联交所上市 [1] - 此次H股发行引入了源峰基金、佛山发展等多家基石投资者，基石投资总额达5.95亿美元 [1] - 若按中间价35.65港元计算，预计全球发售所得款项净额约92.71亿港元 [1] - 作为调味品龙头，其品牌与市场份额优势明显，此次上市将增强国际竞争力并推动业务创新 [1] 捷星亚洲结束营业 - 捷星亚洲航空公司将于7月31日结束营业，旗下航班将陆续减少 [2] - 澳航集团将把捷星亚洲的13架空客A320飞机重新调配至澳大利亚和新西兰航线 [2] - 捷星亚洲航空关闭仅会影响16条亚洲内部航线，捷星航空和捷星日本航空的亚洲航线将保持不变 [2] - 捷星航空所有进出澳大利亚的国际航线均保持不变 [2] - 捷星亚洲的关闭凸显了低成本航空在亚太市场的竞争压力 [2] 云南旅游连亏4年又遭董事减持 - 云南旅游董事李坚计划减持不超过980万股，占公司总股本的0.9676%，按10日收盘价计算套现金额约5145万元 [3] - 云南旅游已连续四年亏损，2021年至2024年归母净利润分别为-3.26亿元、-2.81亿元、-4.27亿元、-2810.15万元，累计亏损逾10亿元 [3] - 公司经营压力持续加大，董事减持计划进一步凸显公司面临的困境 [3] 泡泡玛特扩产能 - 泡泡玛特春节开始紧急找工人复工，扩充产能以面对不断激增的消费需求 [4] - 市场需求远超供应链的反应速度，管理层表示暴涨的产能曲线让内部感受到了巨大的压力 [4] - 泡泡玛特因IP爆火紧急扩产，凸显其在潮玩市场的强大吸引力和品牌号召力 [4]

海天味业港股IPO - 公司计划发行2.63亿股H股 发行价格区间35.00至36.30港元 预计6月19日在港交所主板上市 [1] - 本次IPO将成为年内消费行业规模最大的港股IPO项目 也是同期市场仅次于宁德时代的第二大港股IPO [1] - 引入8家基石投资者包括高瓴资本 GIC 瑞银资管等 合计认购金额近47亿港元 [1] 公司财务表现 - 2014年A股上市至今营收从98亿元增长至269亿元 增幅达174% [1] - 2024年营收269亿元同比增长9.53% 净利润63.44亿元同比增长12.75% [1] - 2025年一季度营收83.15亿元同比增长8.08% 归母净利润22.02亿元同比增长14.77% [2] 市场地位与竞争优势 - 2024年以4.8%市场份额领跑中国调味品行业 酱油和蚝油销量全球第一 [2] - 拥有1400余个SKU 其中7个单品年销售额突破10亿元 创行业"10亿级单品"数量之最 [2] - 过去10年每年将营收3%用于研发 合计投入超59亿元 2024年研发投入8.4亿元创历史新高 [2] 募资用途与战略意义 - 将全球研发体系建设作为募资重点 包括引进国际人才和开展海外研发合作 [2] - "A+H"双平台架构有助于提升品牌全球影响力 吸引国际投资者关注 [2] - 港股上市将为后续海外并购和渠道建设提供资金支持 [2] A股企业赴港上市趋势 - 今年以来已有5家A股公司完成港股上市 首发募集资金约560亿港元 [3] - 6月以来多家公司宣布筹划港股上市 后续仍有约50家A股公司计划赴港 [3] - 港股IPO升温是政策红利 市场环境和企业全球化战略共同作用的结果 [3]

报告公司投资评级 - IPO专用评级为“6.3”，建议申购 [5][6] 报告的核心观点 - 海天味业是中国调味品领军者，业绩改善且增长延续，手握大单品、渠道覆盖全面，未来将深耕国内外并探索出海 [1] - 中国调味品市场增长潜力大，行业竞争格局分散，海天市占率中国第一 [2] - 公司有强大品牌影响力、极致供应链、全国渠道渗透和良好企业文化等优势 [3] - 公司面临消费者口味变化、行业竞争激烈、食品安全等风险 [4] - 基石投资者阵容豪华，IPO发行价合理，相比A股折价，给予“6.3”评级 [5] 公司概览 - 海天味业是全球第五大、中国第一大调味品企业，主要品类有酱油、蚝油等 [1] - 23全年/24全年/25一季度收入为245/269/83亿人民币，增速为-3.3%/10.4%/9%；净利润为56.3/63.4/22亿，增速为-9.2%/12.7%/14.7% [1] - 2025年3月末资产负债率为16%，24年ROE为21% [1] - 公司培育了7个10亿级大单系列、31个亿级以上产品系列，推出超1450个SKU，经销商达6707家 [1] 行业状况及前景 - 中国为全球调味品市场第三大国家/地区，市场规模从2019年的4081亿人民币增至2024年的4981亿人民币，复合年增长率为4.1% [2] - 全球调味品市场规模达21438亿人民币，增速约3.2% [2] - 海天在全球调味品市场中市占率为1.1%，排名第五；在中国市场中市占率为4.8%，排名第一 [2] - 在中国酱油、蚝油市场中市占率断层第一，分别为13.2%、40.2% [2] 优势与机遇 - 公司品牌影响力强大，手握多个大单品，为国民所熟悉 [3] - 打造极致供应链，依靠规模优势提升生产效率，降低成本 [3] - 全国范围渠道渗透，几乎覆盖100%的地级市和近90%的县级市，且优化升级经销商 [3] - 公司坚持简单务实、开放共享的企业文化，为长期稳健发展提供基础 [3] 弱项与风险 - 消费者口味、偏好及消费习惯变化可能影响销售 [4] - 调味品行业竞争激烈，公司需持续投入资源维持市场地位 [4] - 食品安全等问题会影响品牌声誉 [4] 投资建议 - 基石投资者约占此次发售股份的48.8%-50.66%（绿鞋前），保荐人为中金、高盛、摩根士丹利 [5] - 此次IPO发行价为35 - 36.3港元，发行后H股市值约为92 - 95亿港元（不包括超额配售） [5] - 25年净利润约为70亿人民币，对应PE为29 - 30x，估值合理，相比A股最新股价折价约20% - 23% [5]

全球发售计划 - 公司启动H股全球公开发售263237500股，发行价格区间35-36.3港元，预计6月19日在港交所主板上市[1] - 香港公开发售占比6%（15794300股），国际发售占比94%（247443200股），若超额配股权悉数行使最大发行量可达320886400股[3] - 基石投资者认购总额5.95亿美元，按中位数35.65港元/股计算将认购1.31亿股，其中HHLRA占比最高达29.26%[4][5] 资金用途与战略规划 - 预计全球发售净筹资92.71亿港元，主要用于研发升级（产品开发、技术工艺）、产能扩张（供应链数字化）、品牌全球化（海外渠道建设）及营运资金[5] - 公司明确海外业务将聚焦消费基础良好的市场，通过本地化品牌推广和渠道策略逐步推进国际化[10] 财务表现与产品结构 - 2024年营收269.01亿元（+9.63%），归母净利润63.44亿元（+12.75%），扭转2022-2023年连续下滑趋势（2023年营收245.6亿元/-4.1%，净利56.26亿元/-9.21%）[8] - 核心品类酱油/调味酱/蚝油营收均增长近10%，毛利率分别提升2.07/1.95/4.69个百分点，其他类产品连续三年高增长（2024年+16.75%）[8][9][10] 历史背景与市场定位 - 公司2014年A股上市后市值曾超7000亿元，2021年股价达126.2元/股，但2022年因舆情等因素市值蒸发近5000亿元[6] - 此次H股上市被视为推动多元化战略和全球化布局的第二增长曲线，行业对其能否复制A股初期高增长持观望态度[6][10]

报告公司投资评级 - IPO专用评级为6.3 [5][6] 报告的核心观点 - 海天味业是中国调味品领军者，23 - 25年一季度收入和净利润有一定增长态势，23年渠道优化致业绩下滑后24年改善且25年一季度延续增长，资产负债率和ROE表现良好，手握多个大单品，渠道覆盖全面，未来有深耕国内外及出海战略规划 [1] - 中国调味品市场增长潜力大，行业竞争格局分散，海天在国内多个细分市场市占率领先 [2] - 海天有强大品牌影响力、极致供应链、广泛渠道渗透和良好企业文化等优势，但面临消费者口味变化、行业竞争激烈和食品安全等风险 [3][4] - 基石投资者阵容豪华，IPO发行价合理，相比A股折价有吸引力，综合考虑给予IPO专用评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概览 - 海天味业是全球第五大、中国第一大调味品企业，主要品类包括酱油、蚝油等 [1] - 23全年/24全年/25一季度收入为245/269/83亿人民币，增速为 - 3.3%/10.4%/9%；净利润为56.3/63.4/22亿，增速为 - 9.2%/12.7%/14.7% [1] - 2025年3月末资产负债率为16%，24年ROE为21% [1] - 成功培育7个10亿级大单系列、31个亿级以上产品系列，累计推出超1450个SKU，经销商数量达6707家 [1] 行业状况及前景 - 中国为全球调味品市场第三大国家/地区，市场规模从2019年的4081亿人民币增长至2024年的4981亿人民币，复合年增长率为4.1%，全球市场规模达21438亿人民币，增速约3.2% [2] - 驱动因素包括人均可支配收入增长、城镇化率提升、餐饮连锁化和复合调味料发展 [2] - 海天在全球调味品市场中市占率为1.1%，排名第五；在中国调味品市场中市占率为4.8%，排名第一；在中国酱油、蚝油、基础调味酱市场中市占率分别为13.2%、40.2%、4.6%，酱油、蚝油排名断层第一 [2] 优势与机遇 - 品牌影响力强大，手握多个大单品，行业断层领先 [3] - 打造极致供应链，依靠规模优势提升生产效率，降低成本 [3] - 全国范围渠道渗透，覆盖近100%地级市和近90%县级市，且对经销商不断优化升级 [3] - 坚持简单务实、开放共享的企业文化，为长期稳健发展提供基础 [3] 弱项与风险 - 消费者口味、偏好及消费习惯变化可能影响销售 [4] - 调味品行业竞争激烈，需持续投入资源维持市场地位 [4] - 食品安全等问题会影响品牌声誉 [4] 投资建议 - 基石投资者包括高瓴、GIC等，约占此次发售股份的48.8% - 50.66%（绿鞋前），保荐人为中金、高盛、摩根士丹利 [5] - IPO发行价为35 - 36.3港元，发行后H股市值约为92 - 95亿港元（不包括超额配售），25年净利润对应PE为29 - 30x，相比A股最新股价折价约为20% - 23% [5]

关于江苏恒顺醋业股份有限公司部分限制性股票回购注销实施的法律意见书 核心观点 - 公司拟对因个人原因离职、内退及业绩考核未达标的激励对象所持有的限制性股票进行回购注销，涉及243.39万股，回购价格为3.85元/股 [8][9] - 本次回购注销已履行必要的授权和批准程序，符合《公司法》《证券法》《管理办法》等相关法律法规及《公司章程》《激励计划》的规定 [6][7][10] - 回购注销完成后，剩余股权激励限制性股票为348.33万股，公司将依法办理股份注销登记和工商变更登记手续 [9][10] 本次回购注销的原因及依据 - 3名激励对象因个人原因离职，不再具备激励对象资格，拟回购注销其持有的10.16万股限制性股票 [8] - 公司2024年业绩考核未达标，拟回购注销232.22万股限制性股票 [8] - 1名激励对象因个人原因内退，不再具备激励对象资格，拟回购注销其持有的1.01万股限制性股票 [9] 本次回购注销的相关人员及数量 - 涉及3名离职激励对象、1名内退激励对象、4名高级管理人员及367名其他激励对象 [9] - 合计拟回购注销限制性股票243.39万股，占本次激励计划总授予量的41.1% [9] 本次回购注销的安排 - 公司已在中国结算上海分公司开设回购专用证券账户，预计2025年6月16日完成注销 [10] - 注销完成后，公司将依法办理相关工商变更登记手续 [10] 法律意见 - 本次回购注销的实施程序合法合规，不存在损害公司及全体股东利益的情形 [10] - 公司尚需履行股份注销登记和工商变更登记等后续手续 [10]

员工持股计划股份回购注销 - 回购注销原因包括2名持有人因个人原因离职及第一个解锁期公司层面业绩考核未达成，对应标的股票数量分别为0.19万股和3.628万股，合计3.818万股 [1] - 回购价格为5.89元/股，涉及2名离职人员及其他员工持股计划持有人 [2] - 公司已在中国结算上海分公司开设回购专用证券账户，预计2025年6月16日完成注销 [2] 股份结构变动情况 - 回购注销后，无限售条件的流通股减少3.818万股至11.0299亿股，有限售条件的流通股减少243.39万股 [3] - 公司总股本减少247.208万股至11.0647亿股 [3] 对公司的影响 - 本次股份注销不会对公司的财务状况和经营成果产生重大影响 [4] - 公司控股股东及实际控制人未发生变化，股权分布仍具备上市条件 [4]

回购注销决议 - 公司董事会和监事会审议通过《关于回购注销2024年限制性股票激励计划部分限制性股票的议案》，涉及243.39万股限制性股票，回购价格为3.85元/股，注销日期为2025年6月16日 [1] - 回购注销原因包括：3名激励对象因离职丧失资格（10.16万股）、1名激励对象因内退丧失资格（1.01万股）、2024年激励计划第一个解除限售期公司层面业绩考核未达标（232.22万股） [1][2] 股份结构变动 - 回购注销后，有限售条件流通股从5,917,200股减少至3,483,300股，无限售条件流通股从1,103,026,408股减少至1,102,988,228股 [3] - 公司总股本从1,108,943,608股减少至1,106,471,528股 [3] 合规性说明 - 董事会确认回购注销程序及信息披露符合规定，未损害激励对象或债权人利益 [3] - 律师事务所出具意见认为回购注销事项符合法律法规及《公司章程》《激励计划》要求 [3]

火锅行业概况 - 2024年中国火锅市场规模突破6175亿元 同比增长5 6% [1] - 火锅油碟从配角升级为核心赛道 标准化 安全性 风味创新成为关键驱动力 [1] 馨田火锅油碟市场地位 - 全国火锅油碟市场占有率65% 川渝连锁火锅品牌市占率达80% [2] - 覆盖全国大中型城市 拥有6000余个自营分销终端 合作2 2万个火锅品牌 服务超20万家火锅门店 [2] - 产品出口至美国 英国 法国 意大利 阿联酋等国家 [2] 公司产能与技术优势 - 拥有3个现代化生产工厂 配置60余套压榨设备 年榨油量2万余吨 [2] - 配备20余条高速灌装生产线 年灌装量达10万吨 [2] - 自主研发全自动重量计重调配PLC控制系统 支持桶装 瓶装 罐装 袋装等多规格生产 [2] 产品创新历程 - 2012年首创一次性塑料袋包装 解决散装油碟卫生隐患 [3] - 后续推出小型马口铁食品罐分装 PET小罐油碟等形态 [3] - 2023年升级金盖红拉环设计 通过可视化安全方案增强消费者信任 [3]

港股上市计划 - 公司计划于2025年6月19日登陆港交所 股票代码为"3288" 招股价区间为每股35港元至36.3港元 计划发行2.63亿股H股 最高募资额可达95.5亿港元 [1] - 全球路演已启动 吸引高瓴HHLR Advisors、GIC Private Limited、RBC Global Asset Management等基石投资者 共认购5.95亿美元股份 其中高瓴HHLR Advisors认购额达3.5亿美元 [1] 财务表现 - 2024年营业收入269亿元 同比增长9.53% 净利润63.44亿元 同比增长12.75% [1] - 2025年第一季度营收83.15亿元 同比增长8% 净利润22亿元 同比增长14.77% [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21.47亿元 同比增长15.42% 基本每股收益0.40元/股 同比增长14.29% [2] - 加权平均净资产收益率6.88% 同比增加0.34个百分点 总资产400.69亿元 同比下降1.93% [2] 产品与市场地位 - 产品线涵盖酱油、蚝油、酱、醋等超过1000种SKU 满足多样化调味需求 [1] - 作为国内调味品行业领军企业 业绩增长彰显市场领先地位 [2] 资本运作与股东回报 - 计划向全体股东派发现金红利47.73亿元 拟投资不超过100亿元人民币进行理财 [3] - 实际控制人庞康及关联方广东海天集团合计持股超过67% 多位高管持股形成稳定股东结构 [4] 行业前景 - 上市被视为调味品行业发展的重要里程碑 公司有望凭借产品、品牌、渠道优势持续引领行业 [5]