行业投资评级 - 食品饮料行业当前评级为"强于大市"，预计未来6个月行业指数相对大盘涨幅10%以上 [4][39] 核心观点 整体持仓情况 - 2025Q2食品饮料行业重仓基金3146家，环比减少611家，重仓持股总市值2437.16亿元，环比下降494.83亿元 [1][11] - 重仓比例3.38%，环比下降0.85pcts，低于5年均值7.04%，在申万一级行业中排名第三 [1][11][12] - 行业超配比例4.02%，环比下降1.36pcts，重仓持股市值占比9.39%，环比下降1.96pcts [1][13] 板块分化 - 白酒板块重仓比例2.90%，环比下降0.81pcts，超配比例4.42%，环比下降1.29pcts [2][14][20] - 大众品板块中休闲食品重仓比例0.08%，环比上升0.02pcts，其余子板块均下降：饮料乳品(0.21%，-0.04pcts)、食品加工(0.05%，-0.01pcts)、调味发酵品(0.04%，-0.01pcts)、非白酒(0.11%，-0.01pcts) [2][14][17] 个股表现 - 食品饮料重仓TOP10中白酒占7席，贵州茅台(1.74%)、五粮液(0.38%)、山西汾酒(0.29%)居前三 [3][29][30] - 重仓比例上升TOP5均为非白酒个股：东鹏饮料(+0.027pcts)、盐津铺子(+0.014pcts)、燕京啤酒(+0.013pcts) [3][32] - 重仓比例下降TOP5中4只为白酒：贵州茅台(-0.306pcts)、山西汾酒(-0.114pcts)、洋河股份(-0.042pcts)、今世缘(-0.038pcts) [3][32] 投资建议 成长赛道 - 饮料行业关注能量饮料龙头东鹏饮料 [4][32] - 零食行业关注渠道和品类创新龙头盐津铺子、万辰集团 [4][32] - 保健品行业关注年轻消费和高增长功效赛道布局 [4] 边际改善赛道 - 啤酒行业关注产品结构偏低的龙头燕京啤酒 [4][32] - 调味品行业关注复合调味品和健康调味品龙头 [4] - 乳制品关注业绩表现较优的伊利股份 [4][30] 筑底赛道 - 白酒行业处于筑底阶段，低估值+高分红提供支撑，关注贵州茅台、五粮液等龙头 [4][36]

市场整体展望 - 2025年下半年中国市场预计呈现"股债双牛"格局，股票市场以新经济结构性机会为主，债券市场则呈现"缓慢增长，低通胀，低利率"的资产荒行情 [1] - 大中华区等新兴市场具备较大吸引力，A股市场虽存在不确定性但流动性偏宽松，决策层重视股市对公众信心和消费的影响，市场已充分预期中美关系紧张因素 [1] - 美元指数大幅波动及人民币阶段性走强，历史显示人民币升值周期境内股票资产通常表现较好，环球资本开始加大对欧洲及新兴市场国家的配置 [2] - 美联储降息步伐日益谨慎，为香港及内地资本市场创造了有利外围环境 [2] 股票市场分析 - 周期性板块中短期可关注有色金属结构性机会，但板块全面共振需等待宏观需求明显改善 [2] - 工业制造行业整体稳定，汽车价格战为主要扰动因素，整车企业估值合理但零件板块受主题交替影响出现调整 [2] - 消费板块呈现新旧分化，潮玩"出海"成为新亮点，新消费领域活跃而传统消费仍处调整阶段 [2] - 科技板块将出现明显海内外分化格局，海外算力需求持续超预期，重点关注GPU供应链、光模块及高带宽存储等AI基础设施建设硬件环节 [2] 债券市场分析 - 中国已步入低利率环境，商业银行1年期定期存款挂牌利率低于1%，大类资产配置或多元化投资理念将成为未来投资核心思维 [3] - 2025年下半年债券市场利好因素牢固，预计继续扮演投资组合"压舱石"角色，宏观环境支持债券市场表现 [3] - 债券市场股息率下降反映宽松货币环境和较低通胀压力，市场资金配置呈现正面变化，商业银行存款逐步向多元化资产转移 [3] - 受地产市场调整影响，部分资金开始流入金融市场，信用债市场因低波动和稳健收益特征持续受青睐 [3] - 债券市场处于稳定上行慢牛行情中，但赚取超额收益空间趋于收窄 [3] 宏观环境与资产配置 - 中国正面对人口结构快速变化和复杂地缘政治局势，经济加速转型，政策推动消费和科技成为新增长点 [3] - 2025年下半年可适当关注固收+、股票、海外短债和黄金的配置，以分享中国经济转型期红利 [3]

经济展望与政策方向 - 2025年上半年经济总体向好 为实现全年目标奠定基础 [1] - 短期政策保持定力 以精准施策和灵活应对为主线 [1] - 上半年消费领域"以旧换新"带动社零较快增长 对耐用消费品增长贡献显著 [2] - 今年上半年GDP增速高于去年同期 消费增速显著回升 出口彰显韧性 [2] - 政策发力空间包括调整年初预算结构 优化专项债券分配 提前下达明年额度 [2] - 货币政策偏重结构与创新工具 降准降息仍有空间 [3] 资本市场结构性机会 - "畅通循环"和"因业施策"带来投资机会 与2015年供给侧改革背景不同 [4] - 光伏 水泥 汽车行业采取自律行动 推动淘汰落后产能 [4] - 房地产预期改变促使居民财富配置转向 低利率环境触发股市资金流入 [4] - 参考日本经验 经济下行周期仍可能推动股市大幅反弹 [4] - 人工智能是长线配置方向 撬动新一轮科技革命 [5] - 全球供应链重构趋势下 电子 计算机 通讯等领域存在机会 [5] - 高股息率 低波动资产将持续受投资者青睐 [5]

下半年国内市场展望 - 施罗德投资分析认为下半年国内市场有望呈现"股债双牛"格局 权益市场以新经济结构性机会为主 债券市场呈现"慢增长 低通胀 低利率"的资产荒行情 [1] - 基于全球经济衰退概率下降的判断 施罗德投资集团近期调升股票评级 A股市场流动性偏宽松 决策层重视股市对公众信心和消费的影响 [1] 行业板块投资机会 周期与工业制造 - 周期板块短期关注有色金属结构性机会 但全面共振需等待宏观需求明显改善 [1] - 工业制造板块整体稳定 汽车价格战是主要扰动因素 整车企业估值合理 零部件板块受主题轮动影响出现调整 [1] 消费板块 - 消费板块呈现新旧分化 潮玩出海成为新亮点 新消费领域活跃 传统消费仍处调整阶段 市场风格偏向结构性机会 [1] 科技板块 - 科技板块将出现海内外分化格局 海外算力需求持续超预期是核心亮点 重点关注GPU供应链 光模块及高带宽存储等受益于全球AI基础设施建设的硬件环节 [2] 债券市场与资产配置 - 中国经济加速转型 政策推动消费和科技成为新增长点 已步入低利率环境 大类资产配置和多元化投资成为核心思路 [2] - 下半年可关注固收+ 权益资产 海外短债和黄金的配置 以分享中国经济转型期红利 [2]

化工行业价格表现 - 本周化工品价格表现偏弱，在重点跟踪的170个产品中，48个上涨（占比28.2%）、69个下跌（占比40.6%）、53个持平（占比31.2%）[1][3] - 价格涨幅居前的产品包括三氯甲烷、丁烷（CFR华东）、烧碱（32%离子膜，山东）、丁二烯（山东）、丁酮（华东）、碳酸锂、原油（Brent/WTI）、TDI（上海）、硫酸钾（50%粉，青海）[1][3] - 价差表现同样偏弱，在130个跟踪产品价差中，56个上涨（占比43.1%）、71个下跌（占比54.6%），涨幅靠前的有LLDPE价差（甲醇）、聚丙烯价差（甲醇）、尿素价差（气头）等[3][4] 原油市场动态 - Brent和WTI油价分别达70.36美元/桶和68.45美元/桶，周环比上涨3.02%/2.93%和2.34%/2.46%[2] - OPEC+决定8月增产54.8万桶/日，IEA上调2025-2026年全球石油供应增量预期至210/130万桶/日（原估180/110万桶/日）[2] - 美国炼厂开工率维持94.7%高位，预计7-8月全球炼油加工量将达季节性峰值8540万桶/日（增加200万桶/日）[2] - IEA下调2025-2026年全球石油需求增量预期至70.4/72.2万桶/日（原估72/74万桶/日），短期Brent价格区间看68-72美元/桶[2] 库存与损益 - 本周原油库存转化损益均值254元/吨（年初至今-39元/吨），丙烷库存转化损益均值-493元/吨（年初至今-61元/吨）[3] 行业估值与投资建议 - 石油化工和基础化工PE（TTM）分别为18.1x/24.7x，较历史均值溢价12.0%/-8.1%，基础化工估值处于2014年以来偏低水平[4] - 建议关注三条主线：内需成长确定性、供给侧周期弹性、新材料国产替代[4]

全球资本市场评估 - 部分美国关税政策已落地但仍存在较大不确定性 全球资本市场正重新评估对经济增速的潜在影响 预计最终方案或比预期更为温和 [1] - 施罗德上调全球股票评级 主要基于关税冲击弱于预期和全球经济衰退概率显著下降的判断 将权益评级由中性上调至正面 [1] - 美国企业资本开支和就业市场韧性支撑权益市场 欧洲、大中华区及韩国等新兴市场具备吸引力 [1] 固定收益与大宗商品 - 美债虽具估值吸引力 但财政扩张和曲线陡峭化限制利率下行空间 欧洲、澳洲高评级债券防御性更强 [1] - 美元因利差收敛和宏观政策不确定性面临下行压力 利好新兴市场及回流本地货币计算资产 [1] - 中东地缘风险带来的油价上涨被视为短暂扰动 预计全球充足产能及温和需求将在中期推动油价回落 黄金受各国央行持续购买支撑但需关注获利了结压力 [1] 周期与工业制造板块 - 有色金属表现分化 铜价在去库存支撑下保持稳定 电解铝价格因供需格局改善获得支撑 贵金属板块受外来风险因素影响价格走高 [2] - 工业制造板块整体稳定 汽车价格战成为主要扰动因素 太阳能光伏行业在"531"抢装潮后进入调整期 锂电池板块延续底部震荡 [2] - 工程机械呈现内外分化 国内市场经历调整但海外市场保持较高景气度 自动化设备订单增速较第一季度峰值回落但仍处合理区间 [2] 消费与科技板块 - 消费板块呈现新旧分化格局 潮玩走向海外成为新亮点 饮料企业通过锁定原材料成本对冲压力 家电板块需关注美国钢铁关税政策影响 [3] - 科技板块景气度改善成为亮点 美国AI相关资本开支持续上升 有望从产业链角度拉动中国国内科技股 需关注小型股过度拥挤情况 [3] - 港股市场优质公司数量持续增加 代表先进生产力 政策层面对香港市场支持增强 A股优质公司赴港上市提升港股市场质量和深度 [3]

A股市场表现 - 5月A股延续4月中旬以来的反弹势头，受一系列利好政策推动 [1] - 制造业PMI为49.5%，环比上升0.5个百分点，表现略强于季节性 [2] 行业投资主线 - 新兴科技是中长期主线，周期金融领域可能成为黑马 [2] - 具有竞争格局改善、供需偏紧逻辑的周期品值得关注 [2] - 新消费需求和品类创新逻辑下的新消费领域同样具备投资价值 [2] 基金配置策略 - 建议基金配置在整体维持均衡风格的前提下，适度偏向成长 [1][2] - 需关注基金经理的选股和风控能力 [1][2] - 2024年以来价值和成长风格中均具备结构性投资机会的市场格局或将延续 [2] 债券基金策略 - 6月是关键的策略过渡期，建议在仓位选择上兼具流动性和票息 [3] - 建议提前换仓流动性更好的品种，为下一轮利率下行行情做准备 [3] - 随着权益市场回暖，固收+基金具备一定配置价值 [3] QDII和商品型基金 - 全球央行购金行为是长期的、持续性的，反映全球货币体系的重构 [3] - 贸易保护主义和全球经济分化支撑居民购金需求 [3] - 美元基本面对黄金定价影响弱化，但若美国经济走弱，黄金价格支撑作用会更强 [3] - 建议从长期投资和避险投资的角度适当配置黄金ETF [3]