// 债市综述 // 1. 公开市场操作 央行公告称，7月21日以固定利率、数量招标方式开展了1707亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1707亿元，中标量1707亿元。Wind数据显 示，当日2262亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼555亿元。 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 2. 资金面 （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） 4. 银行间主要利率债 收益率全线上行，中长券弱势明显。 | （*数据来源：Wind-成交统计BMW） | | --- | 周一资金面进一步向好，存款类机构隔夜回购加权利率（DR001）走低近10bp，重回1.35%附近。 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为4.34%。 （IMM） （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） 3. 同业存单 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.63%附近，较上日小幅上行。 5. 近期城投债（AAA）各期限利差走势及数据 （*数据来源：Wind-利差分析） 6. 国债期货收盘全线下跌 30年期主力合约跌0.46% 10年期主力合约跌0.05% 5年期主力合约跌0.05% 2年期主力合约 ...

基金市场概况 - 1998年至2025年二季度末中国公募基金累计为持有人创造5 94万亿元利润创历史新高 [1] - 2025年二季度末公募基金总规模达33 73万亿元环比增长6 69% [5][6] - 债券型基金规模达10 91万亿元环比增长8 55%为规模最大品类 货币市场型基金规模14 23万亿元环比下降6 79% [6] - 另类投资基金规模增速达45 25%为增长最快类型 [6] ETF市场动态 - 2025年二季度ETF总规模达4 31万亿元非货币ETF规模4 14万亿元均创新高 [17] - 债券型ETF规模逼近4000亿元市场占比提升至9% 港股相关ETF规模增速超20% [3] - 沪深300ETF以1053亿元规模居首环比增长12 93% 中证1000ETF规模增速达28 63% [20] - 行业ETF中证券公司指数规模735亿元居首 主题ETF中国证芯片指数规模343亿元领先 [21][22] 基金业绩表现 - 二季度公募基金整体净利润超3800亿元 利润TOP20中宽基ETF占主导沪深300ETF以114亿元利润居首 [10][11][13] - 基金公司利润排名中某公司以300亿元居首易方达 广发基金分列二三位 [16] - 主动基金重仓股宁德时代持股541亿元居首 增持榜中际旭创获102亿元增持 [37][39] 资产配置趋势 - 债券类资产配置占比降至57 79%现金类资产占比升至12 88% [28] - 主动股票型基金平均仓位89 73% 近三年持有A股市值季度均值5 59万亿元 [29][31] - 金融债和同业存单合计占债券配置73 01% [57] 跨境投资动向 - 主动基金境外持股腾讯控股852亿元居首 英伟达获55亿元增持幅度最大 [47][48] - 被动基金境外持股小米集团178亿元领先 比亚迪股份获8 6亿元增持 [51][53] 基金发行情况 - 二季度新发基金375只募资2800亿元环比增12 16% 债券型和股票型占比86 05% [3][62][64] - FOF重仓基金中海富通中证短融ETF持仓16亿元居首 [59][60]

美东时间周一（7月21日），美股三大指数收盘涨跌不一。截至收盘，道指跌0.04%，纳指涨0.38%，标普500指数涨 0.14%。贵金属板块涨幅居前，热门科技股多数上涨，谷歌涨超2%，Meta、博通、亚马逊涨超1%。 热门中概股收盘涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数跌0.28%，虎牙大涨16%，蔚来涨近3%，拼多多涨超2%。 富时A50期指连续夜盘收涨0.16%，报13909点。 周一纽约尾盘（周二北京时间04:59），离岸人民币（CNH）兑美元报7.1710元，较上周五纽约尾盘涨103点，日内整 体交投于7.1836~7.1694元区间。 商品市场，COMEX黄金期货收涨1.55%，报3410.3美元/盎司。COMEX白银期货收涨2.02%，报39.24美元/盎司。 WTI 8月原油期货收跌0.21%，报67.2美元/桶；布伦特9月原油期货收跌0.1%，报69.21美元/桶。 纳指与标普500指数再创新高 美东时间周一，标普500指数和纳斯达克指数收盘创下历史新高，主要受谷歌A和其他大盘股的提振。本周投资者将聚 焦七巨头的财报，并等待贸易谈判的进展。 美股行业ETF中，网络股指数ETF涨0.65%，可选消费ET ...

小微企业是国民经济和社会发展的重要组成部分，是稳定就业和改善民生的重要支撑。党中央、国务院 历来高度重视小微企业发展，作出一系列重要部署。自全国部署建立支持小微企业融资协调工作机制以 来，江苏金融监管局会同相关部门周密筹划、久久为功，以高度的政治自觉和强烈的责任担当，推动金 融资源、惠企政策精准高效直达广大经营主体，促进全省小微企业金融可得性和满意度再上新台阶。目 前，全省已组织主动走访企业403万户，累计发放贷款1.9万亿元，成效位居全国前列。6月末全省小微 企业贷款余额已达9.6万亿元，同比增长16.7%。 做到"三个迅捷有力" 确保协调机制高效运行 落实部署迅捷有力。联合省发改委、省委金融办第一时间建立工作机制，制定江苏实施方案，配套金融 监管联动协调机制，指导银行靠前发力做好金融服务。依托"江苏小微企业融资一网通"走访对接系统， 实现金融服务"码上办"。定期开展培训会、调度会、督导会，调优推进策略，促进工作机制顺畅运行。 走访对接迅捷有力。第一时间推动各级专班开展"千企万户大走访"，以"银行+政府""服务专员+金融顾 问"形式走商圈、跑园区、下农村，不断提升金融服务渗透率。协同省委金融办开展"金融服务 ...

你是不是天天盯盘盯到眼瞎，K线图看得比对象脸还熟，5分钟线、15分钟线切换比翻书还快，结果账户余额比钱包还干净？别骂主力太狠，先问问自己： 你玩的是投资还是猜大小？最近A股放了个大招——险企全面实施"当年+三年+五年"周期考核新规，简单说就是：以后保险公司的钱，不能再像散户似的追 涨杀跌了，得拿住了慢慢熬。这可不是啥"狼来了"的空话，这是给A股这锅天天沸腾的"投机粥"加了把慢火，专治"追涨杀跌"的神经病。今天咱就扒透：为 啥你拿着好股拿不住，为啥巴菲特能熬成首富，普通股民到底该咋借这股东风，把"韭菜命"改成"种树命"！ 一、你以为的"聪明操作"，其实是给机构送人头 先问个扎心的：你去年追过的"热门赛道"现在咋样了？2021年喊着"核心资产永远涨"的，2022年跌得妈都不认识；2023年冲进去的"AI算力"，2024年套牢一 批；今年初追"中特估"的，现在是不是天天骂自己眼瞎？这就是短期交易的宿命——你以为自己在"高抛低吸"，其实是在给量化机构当提款机。 现在的A股市场，早就不是"散户肉搏"的年代了。量化机构拿着超级计算机，0.01秒就能完成几百笔交易，人家的策略比你女朋友的心思还难猜；游资大佬 手里握着几十亿 ...

政策支持与产品创新 - 有关部门联合印发《支持小微企业融资的若干措施》，明确提出增加小微企业融资供给 [1] - 交通银行推出"外贸快贷"融资产品，聚焦外贸出口客户融资和汇率避险需求，采用"外部可信数据+模型驱动"模式 [1] - 产品提供纯信用、全线上、快速审批的组合服务方案，交通银行山东省分行作为首批试点分行先行先试 [1] 产品特点与服务模式 - "外贸快贷"以数字化风控与场景化服务重塑外贸融资体验，依托总行平台模型整合收支、税务等多维数据 [1] - 提供线上申请、线上签约、线上提款一站式服务，全流程通过智能化风控模型实现快速授信审批 [1] - 交通银行山东省分行配套提供汇率避险产品，帮助小微外贸企业管理汇率波动风险 [1] 实际案例与成效 - 淄博某医疗耗材出口企业通过"外贸快贷"当天获批300万元纯信用额度，资金一周内到账 [2] - 该笔资金保障了欧洲订单生产，支持企业向实体制造转型 [2] - 产品累计核定额度超过6000万元，已在交通银行山东省分行各地市分支机构同步上线 [2] 未来规划与战略意义 - 交通银行山东省分行将贯彻落实稳外贸重要工作决策部署，强化金融支持 [3] - 产品是服务国家"贸易强国"战略、落实金融支持实体经济要求的重要举措 [2] - 公司致力于打通"数据—信用—资金"闭环，精准滴灌实体经济 [2]

存款活期化趋势 - 6月企业与居民存款加速活期化，增量存款中活期占比分别达83%和95%，远超往年同期40%-70%区间 [1] - 上半年新增企业存款中定期占比仅36%，但居民新增存款定期占比仍高达86% [1] - 存款活期化主因包括企业扩大生产投资意愿提升、资本市场回暖促使储蓄转移，以及存款利率持续下降 [1] - 商业银行通过调整存款利率主动压缩定期存款占比以稳定息差 [1] 存款利率调整与负债成本 - 5月国有大行和股份行下调活期存款利率5个基点，定期存款利率下调15-25个基点，中小银行同步跟进 [2] - 截至上半年末住户存款定期占比73.5%，较5月末下降但较上年末72.7%仍小幅上升，显示负债成本刚性 [2] 资产端利率与息差压力 - 2020年以来政策利率多次下调，银行资产端收益率下行幅度显著大于负债端成本率降幅，导致净息差持续收窄 [2] - 1-6月新发放企业贷款加权平均利率3.3%（同比降45基点），个人住房贷款利率3.1%（同比降60基点） [2] - 一季度商业银行净息差1.43%，较上年末下降0.09个百分点 [2] 政策导向与银行经营策略 - 金融管理部门强调需平衡支持实体经济与银行体系健康性，稳息差重要性提升 [3] - 银行需优化资产负债结构、强化定价管理以缓解息差压力，并通过多元化布局维持稳健经营 [3] - 结构性货币政策工具（如再贷款）有望降低银行资金成本，增强对重点领域信贷投放能力 [3] 利率政策执行机制 - 央行将完善市场化利率形成机制，强化利率政策执行监督以降低银行负债成本 [4] - 行业自律机制将维护市场竞争秩序，防范资金空转，平衡金融支持实体与银行健康性 [4]

华尔街人才争夺战升级，继高盛、摩根大通和摩根士丹利等华尔街投行后，花旗也要求初级分析师披露 外部工作邀约。 7月21日，据媒体报道，花旗集团已开始要求其新入职的投资银行分析师披露是否已接受其他公司的工 作邀约。这项被称为"证明"（attestation）的新规，旨阻止私募股权公司挖走其精心培养的初级人才。 这些举措共同构成了一张防御网，旨在增加初级分析师提前跳槽的门槛，也是对私募股权公司多年来激 进招聘模式的直接回应。 报道指出近年来，私募股权公司常常在投资银行的初级分析师入职数月后，就提前锁定他们未来数年的 工作合同，而这些分析师的昂贵培训成本则由投资银行承担。 花旗的做法呼应了高盛、摩根大通等其他大行的类似策略，标志着华尔街正在形成一道统一战线，以期 遏制人才在职业生涯早期就被"买方"机构预定的行业风气。 日益普遍的行业惯例 花旗并非个例。事实上，要求初级员工披露外部工作邀约，正迅速成为华尔街大型投行的标准操作。 据报道，高盛集团将要求其新入职的分析师每三个月确认一次，是否已接受外部工作邀约。摩根大通则 采取了更为严厉的措施，表示将解雇任何在入职18个月内接受外部工作机会的分析师。 摩根士丹利也于今年五月 ...

Luna称鲍威尔关于成本增加是为了简化施工、避免进一步延误的说法不属实： 当地时间周一，据福克斯新闻数字报道，美国佛罗里达州的共和党众议员Anna Paulina Luna发函美国 司法部，称美联储主席鲍威尔两次作伪证，对其提出刑事指控。美国伪证罪最高可判处五年监禁，并可 能处以罚款。 Luna在信中写道： 2025年6月25日，美联储主席鲍威尔在美国参议院银行、住房和城市事务委员会作证时，关 于美联储的Eccles大楼的翻修问题，在证词中做了几项实质性虚假陈述。（注：Luna这里具 体指控鲍威尔在Eccles大楼的奢华设施和维护状况方面做出虚假陈述。） 此外，在写给美国管理和预算办公室（OMB）主任Russell Vought的一封信中，鲍威尔表 示，将该项目成本从19亿美元提升到25亿美元的变化是微不足道的。然而，美国国会调查人 员审查的文件显示，这个项目的范围和成本超支既不轻微也不简单。 这一说法与美联储提交给国家规划委员会（NCPC）的最终计划，以及Vought主任致鲍威尔 主席原始信中的陈述相矛盾。 根据这些记录，修订后的计划包括VIP私人餐厅、高档大理石装饰、现代化电梯、水景和屋 顶花园——这些设 ...

公募基金规模增长 - 公募基金二季度末管理规模超过34万亿元，非货币基金管理规模超过20万亿元，相比一季度末分别增加2.24万亿元和1.29万亿元，创历史新高 [1] - 股票型基金、债券型基金和货币型基金三大类产品规模增长均超过千亿元，海外基金、商品基金和FOF产品规模增长均超百亿元 [1] - 多只黄金ETF规模创历史新高，成为居民丰富资产配置的重要工具之一 [1] 资金流向与持仓变化 - "国家队"对宽基ETF净增持近2000亿元，形成多层次护盘体系 [1] - 主动权益基金不断提升股票仓位，百亿元规模以上绩优基金中广发多因子股票仓位提升9个百分点以上至92.22% [1] - 主动权益基金二季度末仓位比一季度末上升0.51个百分点至85.97% [1] - 主动权益基金加仓最多的行业是通信、银行和国防军工，减仓最多的行业是食品饮料、汽车和电力设备 [2] 重仓股与公司持仓变化 - 腾讯控股继续位列主动权益基金第一大重仓股，宁德时代、贵州茅台、美的集团、紫金矿业、小米集团、立讯精密、阿里巴巴、新易盛、中芯国际（HK）位列其后 [2] - 中际旭创、新易盛、胜宏科技等公司仓位环比提升居前，均新晋主动权益基金前二十大重仓股 [3] 行业展望 - 创新领域进展亮眼，AI、创新药、新消费、半导体等各个领域持续升级迭代 [3] - 传统领域经过近几年的调整也进入到新的发展范式阶段，大量优质公司长期投资价值显著 [3]