财务表现 - 上半年营业收入24.32亿元 同比增长24.32% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.03亿元 同比增长42.56% [1] - 扣除非经常性损益的净利润1.99亿元 同比增长44.64% [1] 股东回报 - 基本每股收益0.6841元 [1] - 拟每10股派发现金红利2.00元（含税） [1]

财务业绩 - 上半年营业收入24.32亿元，同比增长24.32% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.03亿元，同比增长42.56% [1] 利润分配 - 拟每10股派发现金红利2.00元（含税） [1] - 不进行公积金转增股本 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入约24.32亿元，同比增长24.32% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约2.03亿元，同比增长42.56% [2] - 基本每股收益0.6841元，同比增长40.88% [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入24.32亿元，同比增长24.32% [1] - 同期净利润2.03亿元，同比增长42.56% [1] - 净利润增速显著高于营收增速，显示盈利能力提升 [1] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税） [1] - 分红方案体现公司现金流充裕和对股东的回报意愿 [1]

新消费板块电话会议纪要分析 宠物食品行业 - 国产高端化趋势显著 乖宝和中宠表现突出 1-5月行业销量增长约17% 1-6月增速16%-17% [1][2] - 乖宝线上增速约49% 中宠线上增速25%-30% 二季度乖宝整体收入增速约25% 中宠内销收入增速超30% [1][2][3] - 弗列加特品牌助力乖宝打开中长期成长空间 预计全年利润8亿元 估值较低可考虑加仓 [1][4] - 中宠顽皮品牌上半年表现亮眼 自主品牌快速增长 预计全年利润4.4-4.5亿元 明年乐观估计5.8-6亿元 [1][4] 餐饮行业 - 进入消费平替周期 看好百胜中国、小菜园和绿茶 [1][5] - 小菜园预计利润约7亿元 对应14倍左右估值 绿茶性价比更高 [1][5] - 百胜中国受益于外卖及肯德基业务增长 [1][5] 茶饮行业 - 关注古茗和蜜雪 古茗预计利润超20亿元 开店逻辑持续增长 [1][5] - 蜜雪在东南亚市场进展顺利 是较好的买点 [1][5] 小米汽车业务 - 预计2025年底产能大幅提升 支撑完成今年40多万辆销售目标 明年预计销量70-90万辆以上 [1][7] - Ultra版本车型销售比例高 平均售价约30万元 提升毛利率 [1][7] - 预计今年汽车业务利润约40亿元 明年250-300亿元 [1][7] 锅圈食品饮料连锁 - 上半年盈利高速增长 净利率提升至6%以上 自由套餐占比提高 拉动同店销售 [2][11] - 开店集中在下沉市场 盈利性较高 全年利润预计约4.5亿元 对应估值约20倍 [2][11][12] 黄金珠宝行业 - 饰品化趋势带动市场份额提升 老铺等差异化定位公司业绩景气 [2][24] - 关注长虹基和菜百股份 估值性价比和业绩预期出色 [2][24] 潮玩板块 - 泡泡玛特确定性最强 下半年亮点包括签约新锐设计师推出新IP产品、南美市场开拓等 [17][18] - 布鲁可具备巨大潜力 IP化与国际化战略将带来长期成长空间 [17][18] - 晨光股份明确发展潮玩方向 9月推出新的毛绒玩具产品 [17][18] 个人护理板块 - 百亚股份二季度业绩可能短期波动 三季度有望恢复正常增速 预计收入和利润增长30%以上 [20] - 登康口腔等公司在八九月份后高频数据可能进一步加速 [20] 宠物用品行业 - 依依股份、天元和元飞宠物等公司主营业务稳健发展 宠物食品业务转型带来想象空间 [21][22] 化妆品行业 - 国产替代和集团化发展是长周期逻辑 推荐毛戈平、尚美及锦波生物 有望实现20%至30%年增速 [23][25] 黄酒行业 - 下半年进入销售旺季后 营销重点转向中高端产品如1,743和兰亭 推荐会稽山和古越龙山 [15][16]

行业概述 - 宠物行业2025年5月和6月线上销售合计增速约为7.4%，促销周期拉长导致销售业绩前置但整体仍保持增长[1] - 2025年上半年宠物食品市场线上整体增速约为14%，1月至5月线上数据保持两位数增长[2] - 2024年宠物行业注册公司数量首次下降12%，行业进入品牌出清阶段，中低端产能过剩[1][8] 市场表现与品牌分化 - 烘焙粮品牌如乖宝弗列加特增速显著（6月增长178%，五六月合计增长164%）[1][3] - 中高端产品消费升级趋势明显，低端产品拼价格（如凯瑞斯），中端产品注重性价比（如乖宝麦富迪）[3] - 高端领域海外品牌（渴望、巅峰、爱肯拿）以传统膨化粮为主，国产头部品牌在烘焙粮品类更具优势[3] - 头部企业如乖宝、中宠2025年Q2同比增速超过30%，行业对节假日促销依赖性下降[12] 消费者趋势 - 年轻消费者（尤其是00后）推动猫粮市场高端化，猫粮渗透率高于狗粮[1][4] - 情绪化消费倾向明显，利好高端品牌如弗列加特[1][5] - 消费者习惯变化，稳定经营、有供应链优势的企业减少对促销活动的依赖[12] 行业竞争格局 - 国内宠物食品行业集中度快速提升，前十家公司集中度约为30%（日本50%以上，美国70%）[1][6] - 头部企业通过自建工厂扩大产能，与腰尾部企业差距拉大[1][6] - 国内企业倾向于自建工厂而非大规模并购，通过控渠道、抓品控提升竞争力[7] - 头部企业总量已超过10亿元，与小品牌拉开差距[10] 政策影响 - 2025年10月后实施更严格的投流税政策，规范销售费用投入[1][13] - 政策利好财务规范的大企业，中小企业线上投入压力增大，加剧市场分化[1][13] 未来发展趋势 - 未来两到三年是宠物行业集中度快速提升的黄金阶段[10] - 预计未来三到五年内将出现一家龙头企业（市占率20%以上，净利率15%以上，千亿市值）[11][14] - 细分赛道仍具增长潜力，行业集中度提升与产品升级逻辑不变[8][14] 公司动态 - 天元菲计划涉足主粮和其他食品领域，不排除并购优质渠道商和品牌商[10] - 上市公司资产重组案例：天元收购海通科技、海南发展收购杭州网营科技[9]

行业趋势 - 国产宠物食品行业正从轻资产代工模式向重资产供应链深耕转型，头部品牌通过收购工厂和扩建产能构筑长期壁垒 [1] - 行业竞争逻辑从流量红利转向供应链竞争和技术竞争，自建工厂成为头部品牌的核心策略 [4][5] - 中国宠物食品市场规模已突破千亿级，成为全球增长最快的细分赛道 [7] 公司动态 - 鲜朗母公司吉宠控股收购辽宁鲜宠60%股权，计划投资1.8亿元升级智能化生产线，形成覆盖华中、东南、东北的三大原料导向型生产基地 [2] - 诚实一口投资2亿元在山东建设智能化工厂，专注于高端烘焙粮和冻干粮生产 [3] - 中宠股份与新西兰企业合资建厂，强化高端宠物食品研发与生产 [3] - 乖宝宠物通过收购海外工厂拓展国际市场，同时在国内扩建山东聊城工厂 [3] 竞争格局 - 国产宠物品牌市占率显著提升，行业从价格战、渠道竞争演变为品牌竞争 [2] - 头部企业通过并购和扩产扩大市场份额，中小品牌因重资产模式难以负担而面临压力 [6] - 海外成熟市场集中度高，未来可能呈现公司集中、品牌分散的局面 [7] 消费者需求 - 消费者对宠物食品的要求从低价转向高质，推动行业从价格战转向质价比竞争 [4][5] - 养宠人群年轻化和科学养宠理念普及，促使品牌快速响应细分市场需求 [5] 供应链与技术 - 自建工厂帮助头部品牌避免代工厂排期冲突导致的断货风险，并提升产品竞争力 [5] - 自有工厂为产品创新提供基础，助力中国品牌参与国际竞争 [7]

公司战略合作 - 公司与厦门海福盛、新三和签署战略合作协议，重点探索冻干宠物食品研发，解决复水性、颗粒稳定性等技术难题，目标抢占中高端宠物粮市场 [2] - 合作方海福盛与新三和为国内大型冻干FD食品生产企业，分别拥有厦门、烟台两大冻干生产基地 [2] - 公司2022年已注册全资子公司山东宠得利，经营范围涵盖宠物食品研发与销售，此前处于市场评估阶段，此次合作标志正式入局宠物食品领域 [3] 业务表现与转型动因 - 2021—2024年公司营收持续乏力，分别为31.3亿元、30.75亿元、30.92亿元、29.65亿元，2023—2024年连续亏损3400万元和3367万元 [3] - 核心业务冷却肉及冷冻肉营收占比约50%，但2021—2024年营收降幅达24.82%、8.47%、11.85%、10.51%，毛利率从3.33%降至-0.22% [4] - 预制菜业务中速冻调理产品2024年营收降8.82%，毛利率降3.02%至8.93%，牛肉系列产品营收增6.52%，毛利率微增0.32%至5.3% [4] 行业背景与竞争格局 - 中国宠物食品市场规模从2012年157亿元增至2024年1585亿元，年均复合增长率21.2%，冻干食品成为最大细分品类 [4] - 同行加速布局：万洲国际旗下Animex Foods收购波兰Pupil Foods，三只松鼠成立"饿了个喵"并推出"金牌奶爸"品牌，巴比食品成立贝雅福宠物食品公司 [5] - 行业分析认为宠物市场处于消费升级红利期，但竞争激烈，需持续创新与品牌建设 [5] 合作优势与挑战 - 公司具备肉类加工技术与品质管控优势，合作方拥有冻干技术与市场资源，形成互补 [5] - 专家指出需在差异化、品牌信任度及市场投入上发力，成功与否存在变数 [5]

宠物消费领域不断迎来新的资本动作，国产宠物食品行业迎来"自建工厂潮"。近日，头部品牌纷纷通过资本运作收购工厂、 扩建产能，试图在激烈的市场竞争中构筑长期壁垒。从鲜朗母公司吉宠控股收购辽宁鲜宠，到诚实一口、乖宝等品牌的产能 扩张，这一趋势不仅反映了消费者对产品品质与安全的核心诉求，推动行业从轻资产代工模式向重资产供应链深耕转型，也 预示着国产宠物食品行业正迈向"精耕细作"的新周期。 同时，价格也成为决定购买的影响因素。北京商报记者了解到，成年猫主粮，进口猫粮的价格多在80—100元/公斤，而国产 猫粮的价格远低于此。价格区间上看，国产品牌的价格优势极为明显。对于价格的差异，网易天成工作人员曾对媒体表 示，"自建工厂在保证产品质量的同时，也能进一步提升产品的竞争力"。 国产宠物食品领域的资本运作显著提速。近日，鲜朗母公司吉宠控股正式完成对辽宁鲜宠60%股权的收购，并计划投资1.8亿 元升级智能化生产线。据悉，辽宁鲜宠是鲜朗重要的代工合作厂商，其丹东工厂拥有多条宠粮生产线。此次收购是吉宠控股 深入掌握供应链，为以海鲜为原料的产品线提供保障。 早在2024年，多家宠物上市公司在年报中频繁提及"自有品牌"，相关公司对应 ...

行业投资评级 - 投资评级为"看好丨维持" [9] 核心观点 国产高端品牌崛起 - 2025年618大促国产高端品牌全面崛起，天猫前5名中4个为国产品牌，弗列加特、鲜朗、蓝氏排名显著提升 [7][41] - 乖宝宠物旗下高端子品牌弗列加特线上销售额同比增长146%，占自主品牌线上销售额31% [26][30] - 中宠股份主粮品类2024年同比增长92%，2025Q2内销收入预计保持30%增速 [32][34] 出口业务受关税冲击 - 2025Q2猫狗零食对美出口额同比下滑52.5%，乖宝宠物外销收入预计下滑10%，中宠股份因海外工厂布局外销收入仍增长15% [4][16] - 东南亚占美国宠物食品进口量39%，中国企业加速产能转移至泰国、柬埔寨等地 [22][25] 头部企业品牌矩阵优势 - 乖宝宠物形成"麦富迪+弗列加特"双头部品牌，618大促全渠道综合实力第一 [7][41] - 中宠股份旗下领先品牌进入天猫前20，顽皮品牌通过SKU精简和主粮战略毛利率提升至34.6% [32][38] 分业务表现 内销高增长 - 2025Q2宠物食品线上销售额增速9.4%，乖宝自主品牌增速达44% [26][30] - 乖宝Q2内销收入预计增长35%，中宠内销增速30% [26][34] 外销分化 - 乖宝因泰国工厂扩产未完成，外销收入预计下滑10% [16][26] - 中宠受益于美国工厂技改和柬埔寨产能，外销收入预计增长15% [16][32] 成本与汇率影响 - 白羽鸡主产区均价环比Q1上涨5.7%，但原材料成本仍处低位 [17][21] - 美元兑人民币汇率维持高位，汇兑收益同比减少 [17][21] 产能布局 - 乖宝在建泰国工厂预计缓解关税压力，中宠柬埔寨工厂已实现产能转移 [16][22] - 行业新增产能聚焦高端品类，如乖宝4万吨烘焙粮项目、中宠6万吨干粮项目 [46]