报告行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][11][98] 报告核心观点 - 短期宏观利多氛围不变，国内外铝价进一步冲高，但需求淡季深入导致铝水转化率下降、到货量增加，库存出现明显累积 [11][98] - 氧化铝市场供应持续过剩，库存攀升，价格维持阴跌，政策支持氧化铝企业兼并重组，供给侧改革预期再起，考虑长期产能增长，远期价格将维持在较低水平 [9][11][98] - 长期来看，铝行业供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气 [11][98] 根据相关目录分别总结 1 价格 - **原铝价格**：截至1月9日，LME3个月铝收盘价为3136.0美元/吨，周环比上涨3.8%，年同比上涨25.0%；沪铝活跃合约收盘价为24330.0元/吨，周环比上涨6.1%，年同比上涨23.4%；长江有色A00铝均价为24060.0元/吨，周环比上涨6.8%，年同比上涨22.4% [21] - **期货升贴水**：截至1月9日，LME铝升贴水为8.3美元/吨，周环比上涨33.2美元/吨；A00铝升贴水为-100.0元/吨，周环比上涨110.0元/吨；南华金属指数为7168.4点，周环比上涨3.9%，年同比上涨15.8% [25] - **废铝及铝合金价格**：截至1月9日，佛山破碎生铝均价为19850.0元/吨，周环比上涨4.7%，年同比上涨17.5%；ADC12均价为23700.0元/吨，周环比上涨5.6%，年同比上涨13.9% [28] - **原料价格**： - 氧化铝均价为2667.0元/吨，周环比下跌1.2%，年同比大幅下跌51.5% [31] - 预焙阳极均价为6086.5元/吨，周环比下跌1.6%，年同比上涨29.8% [31] - 中硫石油焦均价为3505.0元/吨，周环比下跌2.0%，年同比上涨23.6% [40] - 铝土矿均价为532.5元/吨，周环比下跌0.9%，年同比下降9.2% [40] - 秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）为701.0元/吨，周环比上涨2.0%，年同比下降9.4% [40] - 煤沥青均价为4160.0元/吨，周环比上涨0.5%，年同比上涨11.2% [40] - **加工费**： - 铝棒加工费(广东，φ90)为-60.0元/吨，周环比大幅下降122.2%，年同比下降121.4% [49] - 铝杆加工费(山东，1A60)为200.0元/吨，周环比持平，年同比下降42.9% [49] - 铝板带加工费(山东，1100装饰板)为700.0元/吨，周环比及年同比均持平 [49] - 锂电铝箔加工费(12μ)为15000.0元/吨，周环比持平，年同比下降9.1% [49] 2 生产 - **产量**： - 2025年12月电解铝产量为378.1万吨，月环比增加4.0%，年同比增加5.5% [53] - 2025年12月氧化铝产量为752.0万吨，月环比增加1.1%，年同比增加2.5% [53] - 2025年12月废铝产量为82.1万吨，月环比下降2.9%，年同比增加19.0% [60] - 2025年11月预焙阳极产量为200.9万吨，月环比下降0.5%，年同比增加0.8% [60] - 2025年11月石油焦产量为258.4万吨，月环比下降3.2%，年同比下降4.5% [60] - 2025年12月铝土矿产量为494.0万吨，月环比增加5.2%，年同比下降0.4% [60] - **开工率**： - 截至1月8日，国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升0.2个百分点至60.1% [7] - 铝型材开工率为48.8%，周环比下跌1.9个百分点 [64] - 铝线缆开工率为59.6%，周环比上涨2.0个百分点 [64] - 铝板带开工率为65.0%，周环比上涨2.0个百分点 [64] - 铝箔开工率为70.7%，周环比上涨1.4个百分点 [64] - **电解铝成本与利润**：截至1月9日，全国电解铝平均成本为16197元/吨，周环比增加59元/吨，电解铝即时理论利润周环比增加1511元/吨至7833元/吨 [7] 3 进出口 - **原铝**：2025年11月，原铝进口量为14.6万吨，月环比下降41.0%；出口量为5.3万吨，月环比大幅增加115.9% [68] - **氧化铝**：2025年11月，氧化铝进口量为23.2万吨，月环比增加22.7%，年同比大幅增加134.1%；出口量为17.0万吨，月环比下降5.6% [68] - **铝土矿**：截至1月2日，铝土矿周度到港量为452.6万吨，周环比增加0.4% [68] - **废铝**：2025年11月，废铝进口量为16.3万吨，月环比增加2.8% [68] - **半成品及原料**： - 2025年11月，预焙阳极出口量为22.8万吨，月环比增加7.1% [77] - 铝板带出口量为27.2万吨，月环比增加13.5%，但年同比下降16.1% [77] - 铝箔出口量为11.0万吨，月环比增加3.8%，但年同比下降31.2% [77] - 石油焦进口量（S<3%）为36.5万吨，月环比下降1.9%；其他未煅烧石油焦进口量为54.0万吨，月环比下降28.9% [77] 4 库存 - **铝锭及铝棒库存**： - 截至1月8日，国内主流消费地电解铝锭库存为71.4万吨，周环比增加5.4万吨（+8.2%），年同比大幅增加55.6% [7][84] - 铝棒库存为16.95万吨，周环比增加3.05万吨 [7] - LME铝库存为49.8万吨，周环比下降2.2% [84] - SHFE铝库存为14.4万吨，周环比增加10.8% [84] - **出库量与库存天数**： - 截至1月5日，铝锭周度出库量为6.6万吨，周环比大幅下降33.6% [87] - 铝棒周度出库量为3.4万吨，周环比下降24.4% [87] - 截至1月9日，电解铝库存天数为5.60天，周环比增加8.7%，年同比增加51.4% [87] - **原料库存**： - 氧化铝市场供应过剩，库存不断攀升，本周氧化铝厂累库3.3万吨，电解铝企业原料库存增加0.9万吨，港口库存增加8.8万吨 [9] - 截至1月8日，氧化铝厂铝土矿库存环比增加80.07万吨至5705.56万吨 [9] - 2025年12月，氧化铝厂内库存为120.6万吨，月环比增加3.5% [89] - 2025年12月，铝土矿库存为5626.0万吨，月环比增加5.6%，年同比大幅增加40.7% [89] 5 宏观与政策 - **海外宏观**：美国对委内瑞拉发起军事行动；美国12月制造业活动连续10个月萎缩；美国2025年12月非农就业人口增加5万人，低于预期，失业率降至4.4% [6] - **国内政策**：政策保持积极，2026年继续实施适度宽松的货币政策；财政部、税务总局公告，自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，电池产品出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消电池产品退税 [6] 6 市场表现与重点关注公司 - **板块表现**：本周（1月5日-1月9日）铝板块上涨5.1%，表现优于大盘（沪深300上涨2.8%）[91] - **个股表现**：本周铝板块涨幅前三为东阳光(31.6%)、银邦股份(20.1%)、宏创控股(15.8%) [98] - **重点关注公司**：报告建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份，并提供了截至2026年1月9日的股价及盈利预测 [5][11][98]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 铝价再创新高，电解铝盈利持续扩张[3][4] - 铜价短期或高位震荡，中长期有望突破上行[5] - 锂电需求“淡季不淡”，碳酸锂供需反转，锂价进入上行周期[5] - 钴原料结构性偏紧格局未变，钴价有望延续上涨[5] 行业综述 市场表现 - 本周（2026年1月5日至1月9日）上证指数上涨3.82%，申万有色金属板块上涨8.56%，跑赢大盘4.74个百分点，在申万板块中排名第4[11] - 细分板块中，钨、锡、铝材板块涨幅居前，铜、铜材、锂板块涨幅相对居后[11] - 申万有色金属板块PE_TTM为30.92倍，较上周上升1.69倍，相对于万得全A的比值为133%；PB_LF为3.81倍，较上周上升0.20倍，相对于万得全A的比值为199%[21] 工业金属 铜 - **价格与库存**：本周伦铜、沪铜、美铜价格分别上涨3.84%、3.23%、3.38%[5]。伦铜库存为13.9万吨，环比下降4.37%；沪铜库存为18.1万吨，环比大幅增加24.22%；国内电解铜社会库存27.38万吨，环比增加14.61%[5][23] - **供需与盈利**：供给端，智利曼托韦德铜矿工人罢工持续[5]。需求端，高铜价短期抑制需求，电解铜杆周度开工率为47.82%，环比减少1.01个百分点[5]。铜冶炼毛利为-1673元/吨，亏损扩大[23] - **核心观点**：短期国内库存累积，铜价或高位震荡[5]。中长期看，铜矿资本开支不足，供给扰动频发，供需格局或由紧平衡转向短缺，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行[5] - **关注公司**：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业[5] 铝 - **价格与库存**：本周沪铝价格上涨5.47%至2.40万元/吨，伦铝价格上涨5.02%至3161美元/吨[5][23]。伦铝库存49.78万吨，环比减少2.24%；沪铝库存14.38万吨，环比增加10.79%；国内现货库存71.4万吨，环比增加7.85%[5] - **供需与盈利**：供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外项目进度缓慢[5]。需求端，在“铝代铜”进程加速及消费品以旧换新政策有望延续的背景下，需求预期或上调[5]。电解铝毛利达8463元/吨，环比大幅增加23.33%[5][23] - **核心观点**：需求端存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期[5] - **关注公司**：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方[5] 铅锌 - **铅**：本周伦铅价格上涨1.57%，沪铅价格上涨0.20%[47]。伦铅库存22.27万吨，环比下降6.94%；沪铅库存3.01万吨，环比增加7.52%[23][47] - **锌**：本周伦锌价格上涨0.38%，沪锌价格上涨2.51%[47]。伦锌库存10.75万吨，环比增加1.06%；沪锌库存7.39万吨，环比增加5.82%[23][47]。锌矿企毛利为10668元/吨，环比增加5.62%；锌冶炼毛利为-1708元/吨，亏损收窄[23][47] 锡镍 - **锡**：本周伦锡价格上涨5.60%，沪锡价格上涨6.93%[61]。伦锡库存5415吨，环比持平；沪锡库存6935吨，环比下降12.61%[25][61] - **镍**：本周伦镍价格上涨5.12%，沪镍价格上涨2.36%[61]。伦镍库存28.48万吨，环比增加11.56%；沪镍库存4.67万吨，环比增加2.43%[25][61]。国内镍铁企业盈利9667元/吨，环比大幅增加36.04%；印尼镍铁企业盈利27614元/吨，环比增加10.35%[25][61] 能源金属 锂 - **价格与库存**：本周碳酸锂价格上涨18.14%至14.0万元/吨，氢氧化锂价格上涨19.67%至13.2万元/吨，锂辉石精矿价格上涨21.45%至1880美元/吨[5][74]。碳酸锂期货主力合约上涨17.96%至14.34万元/吨[5]。SMM周度库存10.99万吨，环比微增0.3%[5] - **供需与盈利**：供给端，本周碳酸锂产量2.25万吨，环比微增0.5%[5]。需求端，磷酸铁锂12月产量40.4万吨，同比增长46%，锂电正极材料需求维持高增[5]。以锂辉石为原料的碳酸锂冶炼毛利为-1386元/吨，以锂云母为原料的毛利为-7106元/吨[74] - **核心观点**：锂电需求有望维持“淡季不淡”，在需求增长超预期背景下，碳酸锂供需迎来反转，锂价进入由需求驱动的上行周期[5] - **关注公司**：雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业[5] 钴 - **价格与盈利**：本周海外MB钴价上涨2.61%至25.53美元/磅，国内电钴价格下跌6.53%至45.8万元/吨[5][88]。国内钴冶炼厂毛利为6.47万元/吨，环比大幅下降33.08%；拥有刚果（金）原料的钴企毛利为26.73万元/吨，环比下降11.49%[74][88] - **核心观点**：刚果（金）钴出口配额制延续，考虑到运输周期，国内原料结构性偏紧格局未变，钴价有望延续上涨[5] - **关注公司**：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业[5]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[6] 报告核心观点 - 报告认为，地缘冲突升级与宏观经济数据走弱共同提升了黄金的避险属性和配置价值，贵金属价格呈现高位震荡[3] - 工业金属方面，铜矿供应扰动与地缘紧张局势支撑价格，而国内铝价因供应受限与新能源需求旺盛，中长期维持易涨难跌格局[4] - 新能源金属中，碳酸锂价格本周大幅上涨，但下游采购谨慎，以刚性需求为主，市场出现由去库转为累库的初步迹象[4] - 其他小金属如稀土，因市场现货偏紧且商家低价出货意愿不强，价格稳中上涨[4] - 有色金属行业本周表现强劲，申万有色金属指数上涨8.6%，跑赢沪深300指数，在A股一级行业中排名第四[24][30] 根据相关目录分别总结 1 投资策略 1.1 贵金属 - 地缘冲突（美国对委内瑞拉军事行动）激起避险需求，但美元走强抑制了金银价格上涨高度[3][11] - 美国2025年12月ISM制造业PMI降至47.9，制造业活动恶化且就业数据疲软，强化了市场对美联储进一步宽松政策的预期，支撑金价[11] - 价格表现：本周LBMA黄金涨4.06%，COMEX白银涨10.41%，LBMA钯价涨11.70%[10] - 短期金价易涨难跌，中长期在全球关税和地缘不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是核心[11] - 关注个股：黄金股如紫金矿业、中金黄金等；白银及铂钯个股如盛达资源、贵研铂业等[3][11] 1.2 工业金属 - **铜**：智利、厄瓜多尔铜矿供应扰动信息频传，市场看紧供应，海外机构唱多推升市场乐观情绪，主力合约价格最高冲至105,500元/吨[3][4] - 铜价先涨后跌，因现货报价深度贴水体现需求与价格的矛盾，但冶炼厂增加仓单为现货提供支撑[12] - **铝**：受海外电解铝供应可能减少及中国宏观政策托底影响，现货铝价大涨[4][13] - 中长期看，国内产能“天花板”与能源不足持续扰动，叠加新能源需求旺盛，铝价维持紧平衡，易涨难跌[4][13][16] - 价格表现：本周SHFE铝价涨6.4%，锡价涨9.2%，铜价涨3.2%[12] - 关注个股：铜板块如江西铜业、洛阳钼业等；铝板块如云铝股份、神火股份等[4][16] 1.3 新能源金属 - **碳酸锂**：期货价格强势拉涨，一度逼近15万元/吨关口，现货价格跟随大幅上涨[4][17] - 上游锂盐厂散单出货积极，贸易商报价活跃，但下游材料厂采购谨慎，以刚性需求为主[4][17] - 市场已初步出现由去库转为累库迹象，期货仓单量已达24,180吨[17] - 锂精矿价格紧随上涨，本周锂辉石精矿价格涨26.2%，电池级碳酸锂价格涨18.1%[17][82] - 如果2026年电动车和储能行业保持高增长，锂价有望继续上涨[17] - 关注个股：锂资源公司如赣锋锂业、中矿资源等；低成本镍湿法项目如力勤资源、华友钴业[4][18] 1.4 其他小金属 - **稀土**：市场现货偏紧，商家低价出货不多，贸易商积极参与，推动价格稳中上涨[4][19] - 本周氧化镨钕（期货）价格涨5.4%，氧化镝涨7.5%，氧化铽涨4.2%[19][82] - 磁材企业高价接货承压，整体成交不多，预计短期内价格偏强调整[19] - **其他金属**：本周钼精矿价格涨9.6%，钨精矿价格涨6.2%，锑锭价格环比微跌0.6%[19][82] - 关注个股：锑板块关注湖南黄金；钼板块关注金钼股份；钨板块关注章源钨业；稀土板块关注中国稀土[4][19] 2 一周回顾 2.1 行业表现 - 截至1月10日，申万有色金属行业指数本周上涨8.6%，跑赢沪深300指数，在32个一级子行业中涨幅排名第四[24][30] - 有色板块三级子行业中，钨指数涨幅最大[26] 2.2 个股表现 - 本周涨幅前十个股：志特新材（+148.84%）、东阳光（+31.61%）、西部超导（+24.63%）、江丰电子（+23.38%）、云南锗业（+22.58%）等[5][33] - 本周跌幅前十个股：有研粉材（-11.71%）、雅化集团（-6.59%）、天华新能（-5.71%）等[33] 2.3 估值水平 - 截至1月9日，有色金属行业PE（TTM）为32.29倍[35] - 申万三级子行业中，稀土及磁性材料PE估值最高[35] - 铝板块未来因产能供应弹性限制及绿色金属附加值增高，估值仍有上升空间[35] - 行业PB（LF）为3.28倍，处于所有行业中上水平，其中铝板块PB估值相对偏低[40] 3 重大事件 3.1 宏观动态 - 美国2025年12月ISM制造业PMI为47.9，低于预期的48.3[44] - 美国2026年1月ADP就业人数变动为4.1万人，前值为-2.9万人[44] - 欧元区2026年1月CPI同比为2.0%，符合预期[44] 3.2 行业动态 - **铝**：本周A00铝价累计涨幅达1,450元，推动再生铝成本上升，但下游压铸企业需求疲软，采购谨慎[48] - **镍**：印尼能矿部称2026年镍矿RKAB审批将根据冶炼企业总需求量调整，导致期货盘面大幅走低[48] - **氧化铝**：截至1月6日，氧化铝仓单总注册量较前一日减少2,089吨至15.48万吨[48] 3.3 个股动态 - 盛达资源：拟以5亿元现金收购伊春金石矿业60%股权[52] - 藏格矿业：持股5%以上股东办理股份质押1,570万股，占其持股比例7.29%[52] - 金力永磁：公司及子公司拟合计出资不超过1.5亿元参与设立股权投资合伙企业[55] 4 有色金属价格及库存 4.1 工业金属 - **价格**：本周LME锡价涨13.5%，SHFE铝价涨6.4%，LME铜价涨4.1%[56][58] - **库存**：全球铜库存83.60万吨，环比增加1.18万吨；全球铝库存109.22万吨，环比减少1.13万吨[57][60] - **加工费**：国内现货铜粗炼加工费为-45.00美元/吨，精炼费为-4.50美元/磅[72] 4.2 贵金属 - **价格**：本周COMEX白银价格涨10.41%，LBMA钯价涨11.70%，LBMA黄金价格涨4.06%[10][77] - 美国十年期TIPS国债收益率跌2.06%，美元指数涨0.69%[10][77] - **库存**：SPDR黄金ETF持有量为1,065吨，环比微降0.05%；SLV白银ETF持仓量为16,308吨，环比下降0.82%[81] 4.3 小金属 - **价格**：除碳酸锂外，本周硫酸镍（电）价格涨16.4%，电钴价格涨7.5%，LFP正极材料价格涨20.7%[17][82]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 核心观点：配置资源股不仅是看多金属商品价格，更是对冲通胀上行的不二选择[8][13] - 随着美元债务周期进入晚期阶段，实物资产价值系统性重估才刚刚开始[8][13] - 2026年金属商品价格或将持续刷新历史新高[8][13] 根据相关目录分别进行总结 1. 核心观点：金属商品大涨的启示 - **市场背景**：上周（2026年1月5日至9日）以金银、铜铝为代表的金属商品集体大涨，市场对美联储3月降息预期自5日的43.6%大幅下降至9日的27.6%，美债隐含通胀预期同步上行至近一个月较高水平2.265%[8][13] - **铝板块核心观点**：地缘事件后，全球对上游资源安全担忧加剧，供应链自主可控程度高、具备产业链保供能力与竞争优势的中国电解铝产业链有望享受估值溢价[8][14] - **供给保障增强**：2026年几内亚铝土矿中资权益产量已过半，上游矿石资源供给保障能力明显增强；2026-28年国内仍有部分氧化铝项目投产，氧化铝保供能力持续增强[8][14] - **成本优势**：2021年以来全球工业与家庭平均电价明显上行，海外电解铝行业供电存隐忧，凸显中国成本优势[8][14] - **替代需求**：铜铝比维持在较高的4.17，高铜价下铝代铜需求有望持续体现，空调铝代铜产业化进程持续提速[8][14] - **贵金属板块核心观点**：全球正处于长期债务周期晚期阶段，贵金属价格上涨是资金对现有法币体系信任瓦解的本能反应[8][15] - **价格表现**：1月9日晚COMEX白银单日上涨6.18%，表明彭博商品指数调仓导致的被动卖出抛压或已基本释放[8][15] - **看多预期**：看好贵金属价格在2026年持续刷新历史记录[8][15] - **铜板块核心观点**：矿端供应链脆弱性或延续，商品基本面支撑下权益端有望维持上行[8][16] - **供给风险**：1月2日曼托维德铜金矿劳资谈判破裂导致罢工，产量或降至正常水平的30%；铜价上行背景下，劳资利益分配博弈或提升罢工事件概率[8][16] - **行业整合**：力拓与嘉能可重启合并谈判加入“抢铜大战”，凸显当前铜供给紧缺格局[8][16] 2. 钢铁：临近年末淡季基本面偏弱，期待来年减量政策提振行业 - **供需**：临近年末钢材需求边际走弱[17] - 本周螺纹钢消耗量为175万吨，环比大幅下降12.71%，同比下降7.94%[17][22] - 本周铁水日均产量为229.50万吨，周环比小幅上升0.91%[22] - 螺纹钢实际周产量为191万吨，周环比小幅上升1.50%[22] - **库存**：社会与钢厂库存整体增加[25] - 钢材社会与钢厂库存合计周环比增加1.77%[25] - 螺纹钢社会库存周环比增加2.66%，钢厂库存周环比增加6.14%[25] - **盈利**：钢材成本总体增加，盈利分化[28][32] - 澳大利亚61.5%PB粉矿价格周环比明显上升2.99%[28][34] - 螺纹钢长流程成本周环比微幅下降0.09%，短流程成本周环比小幅上升1.22%[32] - 螺纹钢长流程毛利周环比明显上升27元/吨，短流程毛利周环比小幅上升17元/吨[32] - **钢价**：整体微幅上涨[36] - 普钢综合价格指数为3452元/吨，周环比微幅上升0.36%[37] 3. 新能源金属：锂矿及碳酸锂价格环比上涨 - **供给**： - 锂：2025年12月中国碳酸锂产量为85900吨，同比大幅上升69.09%，环比明显上升4.37%[40] - 镍：2025年12月中国镍生铁产量同比大幅下降11.58%；2025年11月印尼镍生铁产量同比大幅上升13.65%[42] - **需求**： - 2025年11月中国新能源乘用车产量为177.10万辆，同比大幅上升17.89%；销量为171.83万辆，同比大幅上升18.52%[44] - 2025年11月中国不锈钢表观消费量达310万吨，同比明显上升6.48%[47] - **价格**：钴价、锂价、镍价均上涨[49] - 锂：截至2026年1月9日，国产99.5%电池级碳酸锂价格为13.91万元/吨，周环比大幅上升18.64%[49][50] - 钴：国产≥20.5%硫酸钴价格为9.55万元/吨[49] - 镍：LME镍结算价格为17675美元/吨，周环比上升7.22%[49][51] 4. 工业金属：政治政策风险及供给缩减预期下，金属价格整体上涨 - **供给**： - 铜：本周现货中国铜冶炼厂粗炼费（TC）为-45.00美元/千吨，环比小幅下降0.54%[60] - 铜：2025年10月全球精炼铜产量（原生+再生）为238.6万吨，同比明显上升1.97%[63] - 铝：2025年12月电解铝开工率为98.31%，环比小幅上升1.05个百分点；电解铝产量为380万吨，环比明显上升3.22%[69][72] - **需求**：2025年12月中国制造业PMI为50.1%，环比小幅上升0.9个百分点；美国制造业PMI为47.9%，环比微幅下降0.3个百分点[74] - **库存**： - 铜：LME铜库存环比明显下降5.73%，上期所铜库存大幅上升24.22%[82] - 铝：上期所铝库存环比大幅上升10.79%[82] - **成本与盈利**： - 铝：本周全国一级氧化铝平均价3294元/吨，环比明显上升1.64%[85][86] - 铝：2025年11月，新疆、山东、内蒙电解铝单吨盈利分别环比明显上升485元/吨、471元/吨、502元/吨；云南电解铝单吨盈利环比明显下降528元/吨[88][89] - **价格**： - 铜：LME铜结算价13060美元/吨，周环比明显上升4.45%[91][92] - 铝：LME铝结算价3180美元/吨，周环比明显上升6.50%[91][92] 5. 贵金属：美债信用走弱预期下看好金价中期上行 - **价格与持仓**： - 截至2026年1月9日，COMEX金价报收4518.4美元/盎司，周环比明显上升4.07%[95][96] - COMEX黄金非商业净多头持仓数量为227632张，周环比明显下降1.53%[95][96] - **利率与通胀**： - 本周美国10年期国债收益率为4.18%，环比持平[104] - 2025年11月美国核心CPI当月同比为2.6%，环比微幅下降0.40%[102][104] 6. 板块表现：有色，钢铁板块上涨 - **指数表现**： - 本周上证综指报收4120点，周内上升3.82%[105][106] - 申万有色板块报收9128点，周内上升8.56%[105][106] - 申万钢铁板块报收2752点，周内上升3.45%[105][106] - **个股表现**： - 申万有色板块中，有研粉材上涨幅度最大[113] - 申万钢铁板块中，大中矿业上涨幅度最大[113] 投资建议与投资标的 - **铝板块**：建议关注一体化经营的电解铝企业天山铝业（002532，买入），铝热传输材料龙头华峰铝业（601702，买入）[8][115] - **黄金板块**：建议关注矿产金产量持续改善、业绩或加速上行的赤峰黄金（600988，买入）[8][115] - **铜板块**：建议关注资源储量较大、中期铜矿持续扩产存在增量预期的紫金矿业（601899，买入），以及全国最大铜冶炼企业之一、米拉多铜矿资源放量提升铜精矿自给率预期的铜陵有色（000630，买入）[8][115]

全球气候治理格局与欧盟CBAM影响 - 欧盟碳边境调节机制（CBAM）于2026年1月1日正式实施，使全球气候治理格局复杂化 [1] - 中国参与全球气候治理需以国内绿色低碳系统性转型应对外部规则不确定性，并将压力转化为高质量发展动力 [1] - 中国需在多边平台主动设定议程，秉持“共同但有区别的责任”原则，推动建立公平合理的全球碳规则，反对单边主义 [1] 中国绿色产能与技术输出实践 - 中国凭借光伏、风电、储能等全产业链技术优势，成为全球绿色产能重要供给者 [1] - 中国机械设备工程股份有限公司承建的艾尔达芙拉光伏电站装机容量2.1吉瓦，为全球最大单体光伏电站，年减碳240万吨，满足20万户家庭用电，带动当地5000人就业 [1] - 通过南南合作，中国向加纳、赞比亚等国转移可再生能源技术，为埃塞俄比亚社区提供太阳能、沼气等清洁能源，解决民生需求并创造就业 [2] - 国家能源集团龙源电力在南非建成的德阿风电项目，年输送7.7亿千瓦时清洁电力，惠及30万户家庭，培养110余名本土技术人才，员工本地化率超80% [2] 应对“碳壁垒”的系统性策略 - 对内需加快全国碳市场建设，完善钢铁、铝冶炼、水泥等行业纳入规则，探索碳价衔接机制，避免企业双重付费 [3] - 对内需建立获得国际认可的透明可靠碳核算体系与产品碳足迹数据库 [3] - 对外需主动博弈沟通，坚持“共同但有区别的责任”原则，为产业转型争取合理过渡期 [4] - “碳壁垒”本质是绿色竞争力比拼，推动产业深度脱碳是掌握主动权的根本 [4] 重点行业脱碳实践与绿色供应链建设 - 宝钢股份湛江钢铁研发BeyondECO—30%厚板产品，通过工艺优化与绿色能源实现碳足迹降低30%以上，已获首个出口订单 [4] - 太钢通过碳脱碳减氧代氩技术，实现工业二氧化碳捕集循环利用，转炉每吨钢减碳26.5公斤，年增发电1600万千瓦时 [4] - 铝行业加速清洁能源替代与工艺革新，降低对传统高碳生产模式的依赖 [4] - 从企业到产业链，通过能源替代与工艺升级进行全链条脱碳，打造绿色供应链新优势，使低碳成为产业核心竞争力 [4] 中方对欧盟CBAM的立场 - 商务部希望欧方遵守气候和贸易国际规则，摒弃单边主义、保护主义，保持市场开放，本着公平、科学、非歧视原则促进绿色领域贸易投资 [2] - 中方愿与欧方合作应对气候变化，但将坚决采取必要措施回应不公平贸易限制，维护自身发展利益、企业权益及全球产业链供应链稳定 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 昨日市场情绪小幅降温，商品市场显著走弱，股指震荡，成交量收缩，周初市场情绪过热，股指快速上涨后进入震荡整固阶段，宏观层面暂无明显利空，应关注资金流向与市场情绪变化，预计股指短期偏多，各品种受宏观、产业等因素影响走势各异，需关注相关因素并做好风险控制 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价高位回落，但矿端扰动犹存，下行空间有限 [1] - 国内电解铝累库，产业驱动有限，宏观反内卷情绪退潮，铝价高位回落 [1] - 氧化铝供应端释放空间大，产业面偏弱施压价格，但价格基本处于成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌基本面好转，成本中枢上移，宏观情绪好使锌价上行，但基本面仍有压力，谨慎看待上方空间 [1] - 印尼将调整RKAB配额，市场对镍供给担忧降温，LME镍库存增加，镍价高位回调，后续政策落地有不确定性，短期波动风险加剧，关注印尼政策、宏观情绪和期货持仓变化 [1] 贵金属与新能源 - BCOM指数年度权重调整及交易所对白银风控，贵金属价格回落，短期金银或延续偏弱且波动剧烈，中长期关注逢低做多机会 [1] - 铂、钯跟随贵金属走弱，短期宽幅震荡，中长期铂供需缺口仍存、钯趋于供应宽松，铂可逢低做多或采用【多铂空钯】套利策略 [1] 工业品类 - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅处于新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期加速上涨 [1] - 螺纹钢和热卷短期情绪和资金定价权重大于产业矛盾，单边可带止损跟进多单，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石板块轮动，但上方压力明显，不建议追多 [1] - 有色金属弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 短期市场情绪转暖，供需有支撑，但中期供需过剩，价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃，中期供需更宽松，价格承压 [1] - 若“去产能”预期发酵且现货年前补库，焦煤或有上涨空间，但目前预期源于网络传闻，实际涨幅难判断 [1] 农产品 - MPOB 12月数据或利空棕榈油，后续棕榈油或在季节性减产、B50政策、美国生柴题材下反转，短期警惕宏观情绪反弹 [1] - 豆油基本面强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差，等待1月USDA报告 [1] - 中加贸易关系或转机，澳籽进口打通菜籽贸易流，菜油交易逻辑转向全球菜籽增产预期，仍有下跌空间，短期警惕宏观情绪反弹 [1] - 棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但纱厂库存不高有补库需求，市场短期有支撑无驱动，关注中央一号文件、植棉面积、天气和旺季需求 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米基本面无明显变化，基层售粮进度快，贸易商未战略性建库，饲料企业维持安全库存，节前有补库需求，短期CO3预期震荡偏强，关注政策粮拍卖动态 [1] - 国内或重启进口豆拍卖，中加关系缓和，中国或暂停对加拿大菜粕征税，宏观情绪降温，豆粕盘面预期偏震荡，关注1月USDA供需报告和巴西升贴水走势 [1] - 纸浆受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，短期商品情绪波动大，建议谨慎观望 [1] - 原木现货价格触底反弹，期货价格下跌空间有限，但1月外盘报价下跌，期现市场缺乏上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪现货逐渐稳定，需求支撑但出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油受OPEC+暂停增产、俄乌和平协议不确定性、美国制裁委内瑞拉出口影响 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - BR橡胶盘面持仓下滑、仓单新增，涨幅阶段性放缓，现货领涨修复基差，BD/BR挂牌价上调，加工利润收窄，海外裂解装置产能出清，石脑油征税利多丁二烯价格，顺丁高开工高库存，丁苯相对较好 [1] - PX市场上涨非基本面突变，基本面有支撑，2026年市场趋紧，受印度新增PTA产能及需求增长驱动，国内PTA高开工，汽油价差高位支撑芳烃 [1] - 乙二醇因中国台湾装置停车消息刺激反弹，聚酯下游开工率超90%，需求略超预期 [1] - 亚洲苯乙烯市场持稳，供应商亏损不愿降价，买家因下游需求疲软和利润压缩压价，国内因出口支撑看涨情绪不弱，市场弱平衡，关注海外市场带动 [1] - 尿素出口情绪缓和，内需不足上方空间有限，有反内卷和成本端支撑 [1] - PF地缘冲突加剧原油有上涨风险，检修减少开工负荷高位，供应增加，下游需求开工走弱，2026年投产偏多供求过剩加剧，市场预期偏弱 [1] - 丙烯检修少开工负荷高，供应压力大，下游改善不及预期，丙烯单体高位、原油价格上涨成本支撑，地缘冲突加剧原油有上涨风险 [1] - PVC 2026年全球投产少未来预期乐观，但当前新产能放量供应压力攀升，需求减弱订单不佳，西北地区差别电价有望倒逼产能出清 [1] - LPG 1月CP超预期上涨，美委、中东地缘冲突升级，EIA周度C3库存累库放缓将去库，国内港口库存去化，国内PDH高开工深度亏损，全球民用燃烧刚需，海外烯烃调油对MTBE需求下滑，石脑油征税使LPG远期需求预期增加，下游烯烃产品表现偏强 [1] 集运 - 集运欧线预计一月中旬见顶，航司试探性复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

公司股价与交易表现 - 2025年1月9日盘中，公司股价上涨2.05%，报11.93元/股，总市值142.23亿元，成交额1.85亿元，换手率1.32% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入79.64万元，特大单买入1518.42万元（占比8.23%），卖出1163.44万元（占比6.30%），大单买入4445.17万元（占比24.08%），卖出4720.51万元（占比25.57%） [1] - 公司股价年初以来上涨8.26%，近5日上涨8.26%，近20日上涨21.24%，近60日上涨26.24% [1] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为铝冶炼及加工，铝制品、金属材料销售，主营业务收入构成为：铝液79.46%，铝锭8.64%，铝合金7.66%，其他(补充)4.24% [1] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝，所属概念板块包括有色铝、稀缺资源、稀土永磁、中盘、融资融券等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2024年12月19日，公司股东户数为7.02万户，较上期减少3.13%，人均流通股16960股，较上期增加3.23% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，申万宏源证券有限公司持股2416.52万股，较上期增加32.07万股 [3] - 香港中央结算有限公司为新进第六大流通股东，持股1821.01万股，嘉实中证稀土产业ETF（516150）为新进第九大流通股东，持股1025.93万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第十大流通股东，持股872.70万股，较上期减少11.33万股 [3] 公司财务与分红 - 2025年1-9月，公司实现营业收入49.82亿元，同比增长4.03%，归母净利润9.06亿元，同比增长71.58% [2] - 公司A股上市后累计派现17.59亿元，近三年累计派现4.05亿元 [3]

访问背景与核心目标 - 加拿大总理马克·卡尼计划于1月13日启程访华 若成行将是2017年以来加拿大总理首次访华 旨在修复加中关系[1][3] - 访问主要目标是提升双方在贸易、能源、农业和国际安全领域的合作[3] - 此行被视为对加中关系的谨慎重启 力图取得具体成果以弥补2017年访华后的空白局面[3][4] 贸易紧张与行业诉求 - 访问正值加拿大农业生产商努力应对中国对加菜子油、猪肉和海鲜出口征收反制关税 并对加油菜籽进行反倾销调查之际[3] - 加拿大萨斯喀彻温省的农民和农业部门强烈期待此次访问能缓解贸易紧张局势 允许更多油菜籽出口到中国[1][5] - 加拿大油菜籽公司政策经理指出中国是其最大的客户之一 希望缓解贸易紧张以增加出口[5] 经济多元化与对美依赖 - 全球贸易中断促使加拿大政府寻求将经济从依赖单一贸易伙伴转变为更强大、更能抵御全球冲击的经济[3] - 加拿大总理表示正在能源和贸易领域建立新的伙伴关系 以吸引大量新投资并为加拿大人创造更多机会[3] - 美国占加拿大出口总额的75.9% 远超第二大贸易伙伴中国 美国对钢铁、铝、汽车和木材等产品加征高额关税使加拿大经济承压[4] - 贸易不确定性已促使企业缩减或推迟投资和招聘计划 卡尼此行有努力减少对美贸易依赖的意图[4] 前期互动与行业行动 - 自去年以来 加拿大多次释放对华接触信号 包括2025年9月加总理与中国总理在纽约会见以及在APEC会议期间会见中国国家主席[3] - 2025年9月 加拿大主要粮食产区萨斯喀彻温省省长曾率领经贸团访华 省长在卡尼宣布访华后发文希望推进解决油菜籽问题[4] - 安全专家认为鉴于美国政府在委内瑞拉的行动及针对格陵兰岛的吞并威胁 现在是加中接触的合适时机[4]

证券日报网讯 1月8日，中国铝业发布公告称，公司第九届董事会第九次会议审议通过《关于提名公司 第九届董事会董事候选人的议案》等。 （文章来源：证券日报） ...

公司股价与交易表现 - 2025年1月8日盘中，南山铝业股价下跌2.06%，报5.71元/股，总市值655.72亿元 [1] - 当日成交额达17.95亿元，换手率为2.68% [1] - 当日主力资金净流出6351.74万元，特大单买卖占比分别为15.15%和18.49%，大单买卖占比分别为29.64%和29.84% [1] - 公司股价年初以来上涨6.13%，近5日、近20日、近60日分别上涨7.53%、21.13%和48.16% [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入263.25亿元，同比增长8.66% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润37.72亿元，同比增长8.09% [2] - 公司主营业务收入构成为：冷轧卷/板占52.85%，氧化铝粉占26.57%，铝型材占10.18%，铝箔占4.02%，合金锭占2.71%，热轧卷/板占2.37%，其他(补充)占0.89%，天然气占0.34%，电、汽占0.07% [1] - 公司A股上市后累计派现129.99亿元，近三年累计派现72.78亿元 [3] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为18.37万户，较上期增加11.00%，人均流通股为63218股，较上期减少9.91% [2] - 截至2025年12月31日，中国证券金融股份有限公司为第三大流通股东，持股5.89亿股，持股数量较上期不变 [3] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股5.72亿股，较上期减少5648.12万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF分别为第六、第七、第十大流通股东，持股数量分别为1.16亿股、8208.75万股、6264.40万股，较上期分别减少310.95万股、367.17万股、135.28万股 [3] - 南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接A为第八大流通股东，持股7758.75万股，较上期增加1026.23万股 [3] - 南方中证申万有色金属ETF发起联接A为新进第九大流通股东，持股6710.84万股 [3] 公司基本信息与行业分类 - 公司全称为山东南山铝业股份有限公司，成立于1993年3月18日，于1999年12月23日上市，注册地址为山东省龙口市东江镇南山村 [1] - 公司主营业务涉及铝及铝合金制品的开发、生产、加工及销售，以及电力生产 [1] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝 [1] - 公司所属概念板块包括：有色铝、铁路基建、一带一路、宁德时代概念、电池箔等 [1]