文章核心观点 - 央行于1月15日宣布结构性货币政策工具降息0.25个百分点，并释放年内降准降息仍有空间、将灵活开展国债买卖操作的信号，但市场反应显示债市做多情绪仍显乏力，长债利率呈现先下后上的震荡行情 [1][2][4] 央行货币政策动向 - 央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [1][4] - 央行明确表示，从法定存款准备金率（目前平均为6.3%）和政策利率（内外部约束减弱）来看，今年降准降息还有一定空间 [4] - 央行新闻发言人邹澜表示，2025年以来银行净息差已现企稳迹象，且2026年有规模较大的长期存款到期，结构性降息有助于降低银行付息成本，为降息创造空间 [4] - 央行15日通过逆回购操作单日净投放资金10694亿元 [8] 债券市场即时反应 - 10年期国债活跃券“25附息国债16”收益率从1.85%左右快速回落至1.835%，随后又迅速上行至1.8555%，较上一交易日小幅回落0.2BP [2] - 30年期国债活跃券“25超长特别国债06”收益率从2.3%左右迅速降至2.2915%，随后拉升至2.3075%，截至发稿报2.3040%，较上一交易日上行0.15BP [2] - 国债期货尾盘大幅波动，收盘多数上涨，其中30年期主力合约跌0.08%，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.04% [3] - 市场分析认为，收益率波动部分源于机构在近期收益率从高点下行后的止盈或波段交易需求 [2] 近期债市走势与机构观点 - 年初以来长债利率一度延续阴跌，10年期国债收益率曾逼近1.9%，30年期国债收益率一度上行至2.335%的高位 [3] - 自1月8日以来，债市重现暖意，截至1月14日，10年期和30年期国债活跃券收益率已分别下行3.1BP和1.2BP [3] - 多数机构判断，在做多力量不强、缺乏明确利好的背景下，短期债市仍以震荡为主 [3] - 部分观点认为，央行结构性降息对债市有一定利空，但不至于让市场转向；同时央行表态缓解了一季度资金收紧的担忧，利好短端 [4] - 中信证券首席经济学家明明认为，央行的政策表态兼顾了稳定市场预期和避免推升金融泡沫，预计后续债市政策环境相对友好 [4] 央行国债买卖操作与长债利率 - 央行自2025年10月重启国债买卖以来，各月份净投放规模一直维持在500亿元及以下，明显低于2024年8月至12月每月1000亿元至3000亿元的净买入量，低于市场预期 [6] - 邹澜强调国债买卖是公开市场操作一环，将灵活开展以保持流动性充裕，为政府债券顺利发行创造条件 [6] - 邹澜提到，2025年国债发行了16万亿元，全年净增6.6万亿元，年末余额约40万亿元，银行、非银行金融机构、境外机构分别持有27万亿、5万亿和2万亿元 [6] - 2025年央行通过买断式回购国债、地方政府债券的操作量接近7万亿元，以提高政府债券市场流动性 [7] - 邹澜在回顾2025年债市时提到，10年期国债收益率近期稳定在1.8%～1.9%附近，部分分析认为这侧面释放了央行稳定长债利率的信号 [7] - 有市场人士认为，国债收益率区间主要反映近期市场实际运行情况，不一定是对后续点位的指导，收益率主要与债券供需结构有关 [7]

公司荣誉与市场认可 - 在“2026全球与中国资本市场展望论坛暨金麒麟最佳财富管理机构评选”中，公司同时荣获“最佳全能财富管理机构”、“最佳投资顾问服务机构”、“最佳AI与大模型应用奖”、“最佳券商APP运营奖”四项大奖 [1][7] - 多项奖项的获得彰显了公司在财富管理领域的卓越表现以及在金融科技方面的突破创新 [1][7] 买方投顾业务发展 - 公司深度践行“买方投顾”理念，以客户利益为中心，实现了从“卖产品”到“选产品”及“管产品”的服务升级 [1][7] - 公司已形成一套基于账户视角、追求长效价值的买方投顾服务体系，包括“中国50”、“微50”、“公募50”、“股票50”、“ETF50”等产品线 [1][7] - 公司买方投顾保有规模已突破1300亿元 [2][8] - 旗舰服务“中国50”自2019年发布至今，累计为客户创造收益超百亿元 [2][8] - 所有存续且成立满一年的“中国50”专户，当前盈利占比超99%，且所有专户平均最大回撤仅为市场指数的三分之一 [2][8] - 2025年5月，公司焕新升级“ETF50”，打造基于AUM（资产管理规模）的全新ETF投顾服务模式 [2][8] 核心方法论与服务能力 - 公司买方投顾规模增长的背后是经过市场检验的“5A配置模型”，该模型围绕客户偏好、资产配置、策略归因、深挖超额、风险评估五个维度构建核心资产配置能力 [4][10] - 公司不断完善“以客户为中心，以专业创造价值”的买方投顾模式，从2019年的“四个相信”演进至2025年的“5A配置模型” [4][10] - 在交易资产服务方面，公司围绕“看市场、找标的、优执行”三大核心需求，构建了体系化的交易服务能力 [4][10] - 截至目前，公司5大类、19项创新交易服务已累计覆盖超45万人次客户 [4][10] 金融科技与数智化战略 - 公司加速推进金融科技SMART数智化战略落地，是第一批实现DeepSeek大模型私有化部署的券商之一 [5][11] - 公司致力于将专业研究底蕴与AI能力结合，打造一流的AI智能体验，一方面通过AI行情工具帮助客户决策，另一方面打造AI赋能的“超级顾问”队伍以提升服务效率 [5][11] - 公司通过不断迭代升级APP版本，融合AI、理财、内容、交易四大生态以提供全新客户体验 [6][11] - 公司APP的月活跃用户数（MAU）增速已连续三年位居券商前列 [6][11] - 公司APP已为超千万客户提供专业、智能、有温度的服务体验 [6][11] 未来发展战略 - 未来，公司将持续推进买方投顾模式升级，并加速SMART数智化战略落地 [6][12] - 公司旨在以更专业的买方投顾能力、更智能的服务体验和更有温度的陪伴服务，推动财富管理行业高质量发展 [6][12]

核心事件概述 - 国都证券资深基金经理廖晓东因“临近退休年龄”于2026年1月4日卸任其管理的全部两只公募产品，并不再转任公司其他岗位 [2][3] - 廖晓东在公司供职近22年，离任前曾担任基金管理部副总经理、公募投资决策委员会主席等职务 [2] - 其卸任理由“临近退休年龄”在公募行业较为少见，通常公告为“已到龄退休” [3] 基金经理廖晓东的履历与业绩 - 廖晓东于2004年2月首次在国都证券登记从业，直接管理公募基金始于2020年 [4] - 2020年5月15日，其开始管理国都量化精选混合基金，接手仅一个月后，该基金期末总份额由1.10亿份锐减至0.26亿份 [4] - 该产品最终于2023年1月清盘，廖晓东任期回报为亏损24.40% [4] 廖晓东的投资操作与产品表现 - 其管理的国都创新驱动基金在2024年一季度至2025年三季度期间，持仓风格呈现剧烈且无规律的“漂移”，前十大重仓股每个季度都近乎“改头换面” [5] - 该基金规模长期低于5000万元，单只股票的持仓市值通常仅在20万至40万元区间，持仓过度分散 [5] - 资深基金研究人士指出，这种快速、跳跃式的风格切换显示出基金缺乏清晰稳定的核心投资策略，极高频率的调仓换股可能徒增成本并放大失误 [6] 接任基金经理情况 - 廖晓东离任后，国都创新驱动由基金经理张晓磊、王义共同管理；国都聚成混合由基金经理张晓磊、龚勇进共同管理 [7] - 接任者龚勇进仅管理过国都聚成混合一只产品，且是在2024年4月被增聘为基金经理，单独管理产品经验不足一年 [7] - 接任者张晓磊有过产品清盘记录，王义此前唯一管理过的产品国都多策略混合也已清盘 [7] 相关产品现状 - 廖晓东离任的两只产品总规模仅2300万元，国都聚成混合最新规模为0.12亿元，国都创新驱动规模为0.11亿元，均滑向清盘边缘 [1][7] - 这两只产品是国都证券公募基金业务的全部构成 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 根据相关目录总结 期货合约收盘价及价差 - I05合约今日收盘价821.0元/吨，较上日涨1.5元；I09合约今日收盘价799.0元/吨，较上日涨1.0元；I01合约今日收盘价832.5元/吨，较上日涨2.5元 [3] - I05 - I09合约今日价差22.0元/吨，较上日涨0.5元；I09 - I01合约今日价差 - 33.5元/吨，较上日跌1.5元；I01 - I05合约今日价差11.5元/吨，较上日涨1.0元 [3] 基差数据 - 卡粉今日价格909元，较上日涨1.0元，今日基差48，较上日降0；BRBF今日价格852元，较上日降5.0元，今日基差62，较上日降7 [5] - 纽曼粉今日价格818元，较上日持平，今日基差37，较上日降2；PB粉今日价格827元，较上日涨1.0元，今日基差59，较上日持平 [5] - 麦克粉今日价格820元，较上日降8.0元，今日基差63，较上日降10；罗伊山粉今日价格814元，较上日涨1.0元，今日基差70，较上日持平 [5] - 金布巴粉61%今日价格780元，较上日涨1.0元，今日基差42，较上日持平；FMG混合粉今日价格757元，较上日持平，今日基差69，较上日降2 [5] 铁矿石期货规则调整 - 可交割品种增加本钢精粉、IOC6、KUMBA、乌克兰精粉，品牌升贴水均为0，自I2202合约实行 [10] - 新规则中只有PB粉、BRBF和卡拉加斯粉品牌升贴水为15元/吨，其余可交割品牌升贴水为0元/吨 [10] - 铁品位指标允许范围调整为≥56%，设置二氧化硅、三氧化二铝、磷、硫允许范围分别≤8.5%、3.5%、0.15%、0.2%，并对指标对应质量升贴水详细划分 [10] - 引入X动态调整铁元素指标升贴水值，X半年确定一次，公布时间为每年3月和9月最后1个交易日，计算方法根据半年间每日最近交割月份合约当日结算价算术平均值确定 [10] - 增加太钢精粉、马钢精粉、五矿标准粉、SP10粉为可交割品牌，品牌升贴水均为0元/吨 [10] - 调整后的可交割品牌及其升贴水适用于I2312及以后合约，自I2311合约最后交割日后第1个交易日起按调整后标准办理铁矿石期货标准仓单注册 [11] 品种价差数据 - PB块 - PB粉今日价差65.0元/吨，较上日降1.0元；纽曼块 - 纽曼粉今日价差72.0元/吨，较上日涨3.0元 [12] - 卡粉 - 纽曼粉今日价差91.0元/吨，较上日涨1.0元；卡粉 - PB粉今日价差82.0元/吨，较上日持平 [12] - PB粉 - 混合粉今日价差70.0元/吨，较上日涨1.0元；PB粉 - 超特粉今日价差125.0元/吨，较上日涨2.0元 [12] 黑色研究团队介绍 - 邱跃成任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业现货贸易、研究咨询经验，获多项荣誉 [21] - 张笑金任光大期货研究所资源品研究总监，是郑州商品交易所动力煤培训师，获多项荣誉 [21] - 柳浠为光大期货研究所黑色研究员，擅长基于产业链数据的基本面供需分析 [21] - 张春杰为光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资公司和期现贸易公司，通过CFA二级考试 [21]

公司高层人事变动 - 高鹃女士卸任公司行政总裁，自2026年1月15日起生效，卸任原因为决定投放更多时间于其他业务承担 [1] - 高鹃女士卸任行政总裁后，将继续以执行董事身份为公司作出贡献 [1] - 高鹃女士已获委任为董事会主席，自2026年1月15日起生效 [1] - 陈英杰先生辞任董事会主席，自2026年1月15日起生效，辞任原因为决定投放更多时间于其他业务承担 [1] - 陈英杰先生辞任董事会主席后，将继续担任非执行董事 [1] - 公司执行董事陈沛泉先生及吴少梅女士已获委任为联席行政总裁，自2026年1月15日起生效 [1]

中信证券2025年业绩快报 - 公司2025年实现营业收入748.30亿元，同比增长28.75% [1] - 公司2025年实现归属于母公司股东的净利润300.51亿元，同比增长38.46%，为历史首次全年净利润突破300亿元 [1] - 截至2025年末，公司总资产达2.08万亿元，较2024年末的1.71万亿元增长21.79% [1] - 业绩快报显示公司营收与净利润实现“双增长”，增幅均接近30%，彰显券商龙头强劲盈利能力 [1] 跨境ETF市场动态 - 截至1月13日，跨境ETF规模总量达到10098亿元人民币，历史上首次突破万亿元大关 [2] - 跨境ETF规模较2025年初的4242亿元增长138% [2] - 目前共有25只跨境ETF规模超百亿元，而去年初仅有11只 [2] - 富国基金旗下港股通互联网ETF规模领跑，达915.09亿元，华夏恒生科技指数ETF规模约为534.34亿元 [2] - 华泰柏瑞基金和易方达基金旗下各有产品规模超过400亿元 [2] - 在人工智能和创新药投资热潮驱动下，资金涌入导致多只跨境ETF二级市场面临溢价，限购成为普遍现象 [2][3] 新基金发行情况 - 自1月1日至1月13日，已有70只新基金发行 [4] - 新发基金中，主动权益基金26只、指数型基金25只、FOF产品7只、债券型基金18只，权益类产品在数量上占优 [4] - 与过去两年“债基主导新发”不同，今年开年基金供应结构偏向权益产品 [4] - 多只产品在发行首日快速结束募集，有产品上线首日全渠道募集便超过10亿元 [4]

公告核心信息 - 国网英大股份有限公司发布关于其子公司英大信托和英大证券披露2025年度未经审计财务报表的提示性公告 [1] - 公告旨在告知投资者相关财务报表的披露安排和获取途径 [1] 披露主体与内容 - 披露主体为国网英大股份有限公司的两家子公司：英大国际信托有限责任公司和英大证券有限责任公司 [1] - 英大信托披露的报表为2025年年度未经审计的母公司资产负债表及利润表 [1] - 英大证券披露的报表为2025年年度未经审计的母公司资产负债表、利润表及净资本计算表 [1] 披露时间与平台 - 公告发布日期为2026年1月14日 [2] - 子公司财务报表将在中国货币网（http://www.chinamoney.com.cn）进行披露 [1] - 相关财务报表的详细附件可在上海证券交易所网站（http://www.sse.com.cn）的公司公告中查阅 [1] 数据性质说明 - 公告所载子公司2025年年度主要财务数据为初步核算数据 [1] - 该数据未经会计师事务所审计 [1] - 最终数据以公司后续正式披露的2025年年度报告为准 [1]

行业动态：银行理财公司降费潮升级 - 2026年伊始，银行理财公司降费潮再度升级，0费率、超低费率产品涌现，国有大行、股份制银行及城商行系理财公司集体发力，通过阶段性下调固定管理费、销售服务费等方式抢占市场 [1] - 2026年开年以来，银行理财公司密集发布费率调整公告，0费率产品成为市场焦点 [1] - 此轮密集降费是多重因素叠加的必然结果，承接存款搬家资金、扩大管理规模是不少理财公司的核心目标 [2] 公司具体降费举措 - 招银理财于1月14日发布费率优惠公告，其中“招睿和鼎高评级封闭231号产品”固定投资管理费率由0.15%降至0.01%，并对“招睿稳泰封闭112号”等多只产品给予阶段性费率优惠，固定投资管理费率调整为0 [1] - 宁银理财在2025年12月30日连发多条公告，对旗下超百只理财产品实施费率优惠，其中约40只产品销售服务费率被调整为0，另有超40只产品自2026年1月1日起不再收取浮动管理费 [2] - 南银理财2026年以来已发布31条费率阶段性调整公告，其中1月5日集中发布24款产品的费率优惠措施，这些产品固定管理费率和销售费率均下调至0.01% [2] - 建信理财近日对旗下近30只固收类产品实施管理费率优惠，多只产品优惠后费率降至0.01% [2] 降费驱动因素分析 - 直接动因是承接存款搬家资金、扩大管理规模 [2] - 多家券商机构测算，2026年到期的定期存款规模巨大，国信证券测算全行业长期限定期存款到期规模为59万亿元至71万亿元，华泰证券测算1年期以上定期存款到期规模为50万亿元，其中国有大行规模超30万亿元 [2] - 在理财产品收益率承压背景下，规模竞争迫使机构从费率端发力，而年初“开门红”节点也促使机构通过阶段性降费冲刺业绩 [3] 降费影响与行业观点 - 费率下调相当于隐性增加收益率，可以提升投资者实际收益的获得感，有助于引导居民资产向理财市场合理配置 [3] - 费率下调短期内会压缩理财公司的利润空间，可能使其难以覆盖投研、运营等刚性成本，价格战可能加剧行业内卷，不利于行业可持续发展 [3] - 阶段性降费更多是理财公司应对市场变化的短期营销策略，而非永久性举措，有助于在吸引客户与保障自身可持续发展之间寻求平衡 [3] - 管理费等收入是多数理财公司的重要营收来源，若长期维持“零费率”或“超低费率”，将对机构盈利能力构成严峻挑战 [3] 行业长期发展方向与核心竞争力 - 价格优惠虽能实现短期冲量，但长期发展终究要靠理财公司的核心竞争力，机构切忌陷入单纯的价格战，必须从多维度打造差异化优势 [1] - 价格战可解燃眉之急，但长期发展仍需依赖核心竞争力，理财行业降费将逐步走向分化，单纯依赖价格竞争的模式难以为继 [3] - 理财机构要在竞争中脱颖而出，需具备四项核心能力：强大的投研与资产配置能力、产品创新与差异化定位能力、高效的运营与数字化能力，以及专业的客户服务与陪伴能力 [4] 市场前景与产品展望 - 2026年，在定期存款大量到期的背景下，保险、“固收+”理财产品和私募基金的规模有望增长 [4] - 银行理财卡位优势明显，但需关注平滑估值整改后的净值波动压力，部分投资者仍对理财真实风险存在预期差，2026年理财规模增速预计为8%-12% [4] - “固收+”产品前景广阔，低利率环境与资本市场改革深化均有助于提升此类产品的性价比 [4]

国盛证券研究所人事变动与招聘 - 国盛证券研究所在2025年经历分析师大量离职后，于2026年1月启动密集招聘，计划招聘医药行业联席首席分析师2名、传媒行业首席分析师1名、银行行业分析师1名、中小盘分析师1名 [1] - 招聘岗位的工作地点覆盖北京、上海、深圳、南昌等多个城市 [2] - 业内人士指出，行业首席通常带领团队跳槽，业内多为私下挖角，公开招聘较为罕见 [2] 国盛证券研究所发展历程与领导层 - 研究所所长杨涛于2017年底加入国盛证券，主管研究所和机构销售业务，在其领导下，研究所8年间从零起步，引进了100多位分析师，覆盖28个行业 [4] - 同期，国盛证券研究所的公募基金分仓佣金收入排名从第105名大幅跃升至行业前20名 [4] - 杨涛被视为“伯乐”，曾挖掘并培养了如连续五年新财富计算机第一的刘高畅、连续七年第一的建筑工程首席何亚轩等明星分析师 [5] 近期核心人员离职情况 - 2025年11月，国盛证券三位明星分析师集体离职引发行业关注 [4] - 自2025年9月以来，国盛证券有超过20位分析师离职，被认为是近几年研究所最为动荡的时期 [6] - 离职潮与分析师限薪政策及2024年年终奖发放后行业流动性增加有关 [6] 行业年末离职潮现象 - 2025年末至2026年初，多家券商出现核心分析师团队集体离职，例如国投证券汽车首席团队跳槽至国金证券，华福证券、中泰证券等也有多位首席或分析师离职 [6] - 年末“离职潮”已成行业常态，部分原因与新财富最佳分析师评选规则有关，该规则以1月1日为机构归属基准日，促使明星分析师在12月31日前完成执业变更 [6] 招聘背后的潜在变数 - 在公开2026年第一批招聘前，国盛证券研究所曾“悄悄锁定”两位医药行业联席首席分析师，但此次公开招聘可能意味着之前锁定的人选存在变数 [3] 离职人员的公开表态 - 离职的明星分析师如刘高畅、张金洋公开发文，感谢杨涛及国盛证券提供的平台与指导，并表达了对老东家的祝愿 [5][6] - 所长杨涛在2025年11月回应离职事件，表示批量培养年轻人并使其成为明星分析师是初衷，并展望2026年随着年轻团队加入和核心分析师成长，研究将更加全面、深入且前瞻 [4]

韩国储蓄资金流向转变 - 韩国储户正从银行账户提取资金，转向比特币、黄金和股票等资产[1] - 储户每日从即时存取储蓄账户中提取约27亿美元[1] - 自今年年初以来，银行存款已减少超过186亿美元[1] 加密货币市场动态 - 寻求用储蓄购买黄金或比特币的客户数量显著增加[2] - 随着政府准备推出新加密法规并允许机构投资者购买比特币，韩国散户投资者已大举回归市场[2] - Upbit和Bithumb两大加密货币交易所的交易量增长约200%[3] - Upbit日交易量从1月11日的约7.5亿美元飙升至1月14日的超过22亿美元[3] - Bithumb同期交易量从3亿美元增长至近9亿美元[3] 股票市场表现 - 韩国综合股价指数在过去一个月内飙升超过15%[4] - 与加密货币相关的股票成为市场最大赢家之一[4] - 计划收购韩国加密货币交易所Korbit的证券公司Mirae Asset，其股价在过去四周内几乎翻倍[4] - 持有Bithumb少数股权的科技投资者Hanwha Investment and Securities，其股价自12月中旬以来上涨超过6%[5] - 计划今年收购Upbit运营商Dumau的互联网巨头Naver，其股价在过去一个月上涨8%[5] 投资者行为变化 - 随着股市繁荣，许多从未投资过股票的客户开始参与市场[5] - 金融专家预测，若趋势持续，银行本月可能遭遇创纪录的储蓄流失[3]