行业与公司周期困境 - 过去两年全球化妆品行业遭遇较大挑战，核心关键词为“下滑”及“亏损” [1] - 行业龙头雅诗兰黛在2021年底至2025年中旬市值最高跌幅超过85%，市值蒸发超过1100亿美元 [1] - 2025财年雅诗兰黛出现亏损，亏损金额超过11亿美元 [1] 战略调整与组织变革 - 面对业绩压力，公司于今年二月宣布实施“重塑美妆新境”战略愿景，这是集团史上最大规模的运营变革 [5] - 战略包括重组计划、优化运营模式、加大投资、淘汰低回报营销活动等 [5] - 公司已完成全新管理团队的组建，中国区总裁兼首席执行官樊嘉煜加入该团队并直接向集团总裁兼首席执行官司泰峰汇报 [5] - 自二月重组策略公布后，公司全球岗位削减正式落地，北美、欧洲及部分亚洲市场人员精简同步推进 [8] - 公司关闭布加勒斯特技术中心，作为其全球成本优化的重要环节 [8] 近期财务表现与复苏迹象 - 自4月中旬至今，雅诗兰黛股价涨幅超过120%，市值增长超过210亿美元 [3] - 2026财年第一季度净销售额34.81亿美元，上年同期为33.61亿美元，同比增长4% [3] - 季度营业利润1.69亿美元，上年同期营业亏损1.21亿美元 [3] - 季度归属公司净利润4700万美元，上年同期净亏损1.56亿美元 [3] - 毛利率从72.4%增至73.4% [3] - 经营利润率为4.9%，较上年同期的-3.6%由负转正 [3] - 年内（截至报道时）雅诗兰黛整体股价涨幅已超过45% [9] 关键市场表现：中国大陆 - 本季度中国大陆市场净销售额达5.3亿美元，同比增长9% [5] - 中国大陆市场助力亚太区实现9%的有机净销售额增长，主要得益于香水品类强劲表现及库存优化 [3] - 业绩增长归因于创新与现有产品双轮驱动、消费者覆盖针对性扩大以及助力线上增长的重点营销活动 [3] - 从本季度开始，中国大陆市场将作为独立进行业绩报告的地区，从以往所属的亚太地区脱离 [5] - 在新的销售区域划分中，中国大陆销售占比约为15.4% [6] 区域销售结构与市场展望 - 美洲地区销售占比为33.7%，为最大市场 [6] - EUEM地区（欧洲、英国、包括印尼和马来西亚等在内的新兴市场）销售占比为25.9% [6] - 亚太地区（不含中国大陆）销售占比为25% [6] - 展望2026财年全年，公司预计有机净销售额持平至增长3%，调整后营业利润率介于9.4%到9.9%之间 [4] 品牌组合优化与潜在出售 - 公司倾向于将有限资源集中投资在更具增长潜力的品牌身上，亏损品牌将被边缘化甚至出售 [6] - 市场消息曾传出公司已聘请咨询公司Evercore评估其品牌组合，Bumble and bumble、Smashbox、Glamglow及Too Faced被列入可能出售名单，但公司随后表示“并无具体出售计划” [6] - 近日有消息表示，公司正考虑出售旗下韩妆品牌蒂佳婷 [6] 机构观点与评级 - 高盛认为公司在管理层战略举措推动下已进入“基本面拐点”，举措包括在亚马逊和TikTok平台推出产品及采取“消费者优先”策略 [7] - 高盛分析师认为中国市场趋势持续改善使得该股具备较高吸引力，建议“增持”，并将评级从“中性”调整至“买入” [7] - 高盛预测雅诗兰黛2027财年息税前利润率有望达到两位数水平 [7] - 摩根大通将公司目标价从114美元上调至116美元 [8] - 美国银行证券分析师维持“买入”评级，将目标价从120美元调整为130美元 [8] - 招商证券香港将公司评级上调至“增持”，认为随着一季度复苏及利润恢复与增长计划持续推进，公司正走出低谷 [8]

公司战略与新品发布 - 公司于2025年东南现代农业博览会·花卉博览会上举办以“守正创新 花漾新篇”为主题的新品发布会，集中展示其“医药、美妆、健康食品”三大战略板块的最新成果，旨在深耕大健康产业并构建多元化健康服务体系 [1] - 发布会同步推出四大核心产品系列：医药板块的经典名优产品系列、美妆板块的东方美肤系列、健康食品板块的药食同源轻养生系列，以及焕新推出的“牙火清”等系列日化产品 [1] 医药板块新品详情 - 医药板块推出参茸安神丸和西黄丸两款新品，其中参茸安神丸深耕“养心安神”细分赛道，西黄丸则为患者提供消肿散结类用药选择，两者均传承经典名方并以现代技术升级品质 [3] 美妆板块新品详情 - 美妆领域新品主要为金线莲系列和人参系列，公司致力于挖掘中式成分的护肤功效价值，打造更适合东方人的护肤产品 [3] 健康食品板块新品详情 - 健康食品板块推出四款新品：片仔癀健康牌发酵型青梅酒、片仔癀健康牌青梅精丸、片仔癀健康牌金线莲茶以及片仔癀健康牌天麻酸枣仁固体饮料 [4] - 发酵型青梅酒采用全程无杂菌低温发酵工艺并获国家“绿色食品”认证，青梅精丸秉承“古法新创”理念制成便携形态，金线莲茶实现了“茶与草本”的智慧融合，天麻酸枣仁固体饮料汇聚十六种东方草本与药食同源原料 [4] 渠道与研发投入 - 系列新品将在全渠道同步发售，线下渠道包括全国片仔癀国药堂、化妆品体验店、合作连锁药店、商超等，线上渠道包括天猫、京东、抖音、唯品会、美团等官方电商平台 [4] - 公司2024年研发投入达2.7亿元，同比增长16.38%，目前共有5个中药创新药和4个化药创新药正在开展临床研究 [4] 长期发展规划 - 公司面向“十五五”规划与“健康中国”战略机遇，制定了清晰的发展蓝图，旨在持续做强核心主业的同时，纵深拓展全产业链以开辟第二增长曲线，构建“一核两新六驱”的发展新格局，向“国内一流医药健康产业集团”目标迈进 [5]

公司全球化战略布局 - 公司近期与泰国顶尖商业集团协成昌达成战略合作，标志着其开拓东南亚市场进入依托本土伙伴、系统运营的新阶段 [1] - 公司全球化战略通过“文化先导”模式、实体品牌出海及与本土巨头合作三方面推进，旨在将“东方生活美学”转化为国际商业实践 [1][2] - 与协成昌集团的合作能够直接嫁接该集团在泰国及东南亚深耕数十年的完整产业链与分销网络，极大解决渠道、物流与本土化运营痛点 [1] 文化IP驱动与海外拓展 - 以“豫园灯会”为核心的IP已成功在巴黎、曼谷等地落地，成为吸引数百万当地民众、在海外社交媒体收获巨大声量的文化名片 [1] - “山海奇豫记”主题灯会海外征程具有战略指向性：2023年底登陆法国巴黎，2024年夏季在泰国曼谷湄南河畔亮灯50天，还在越南、日本、新加坡等地展出 [11] - 为期50天的曼谷灯会吸引了超过400万人次参观，在海外社交媒体上创造了近12亿的声量，完成了对“豫园”品牌的文化植入 [11] - 公司定位灯会为“中国文化走出去的典范案例”，以低防御性、高亲和力的文化展览方式为后续商业品牌进入积累品牌认知度和情感资本 [12] 老字号品牌创新与跨界合作 - 在第八届进博会上，公司以“跨界新生”为主题展示，演绎旗下老字号品牌如何打破时空界限，拥抱现代潮流与全球元素 [3] - 南翔馒头店与法国奢侈品牌巴黎世家联名推出黑松露小笼包，并与美妆品牌WEI蔚蓝之美合作推出小笼包造型手工皂，实现消费场景的创造性突破 [5][6] - 中医药老字号童涵春堂推出“新山海系列”，联手当代艺术家，以古籍《山海经》为灵感，采用非遗技艺与道地药材，打造兼具审美与养生功能的现代产品 [8] - 进博会期间，公司在豫园商圈举办“上海之夜”外企交流活动，为百余名全球企业家代表提供沉浸式文化体验，完成从文化体验到产品认知的无缝衔接 [8] 实体品牌出海具体举措 - 餐饮品牌松鹤楼苏式面馆已于2025年4月在伦敦开业，完成欧洲首秀 [15] - 南翔馒头店的泰国首店即将进驻曼谷核心商圈Terminal 21 Asok商场，计划于2025年底试营业 [15] - 珠宝品牌老庙先以国内免税城和澳门作为跳板，并于2025年9月在马来西亚吉隆坡开出首家海外门店 [15] - 公司形成了“战略合作”与“自主开拓”双线并进的品牌出海格局 [15] 战略合作的价值与市场机遇 - 与泰国协成昌集团的战略合作范围框定在黄金珠宝、文化饮食、化妆品等消费产业，直指公司核心业务板块 [13] - 协成昌集团是泰国首屈一指的综合性商业帝国，成立逾80年，旗下拥有18家上市公司和覆盖全泰的300多家工厂及分销网络 [13] - 合作旨在利用协成昌对本地消费者的深刻理解、零售渠道及本地化运营体系，高效将旗下品牌产品导入市场，大幅降低试错成本与时间 [13] - 公司战略精准把握了东南亚市场对中华文化的认同感与消费升级趋势，通过文化软实力与商业硬资源结合，构建了可复制的出海框架 [2] 战略意义与行业影响 - 进博会参与对内是对老字号创新成果的集中检阅与加压驱动，对外是面向全球的“品牌路演”，为后续国际合作铺垫认知基础 [10] - 公司荣获“上海文化品牌国际影响力”奖项，从第三方印证了其文化商业模式的初步成功 [10] - 公司的实践为中国消费品牌出海探索了一条“文化开道、品牌协同、本土合伙”的特色路径，其成败对中国老字号群体的国际化信心将产生深远影响 [16]

公司核心AI技术突破 - 公司自主研发的人工智能大模型SCOPE-DTI登上国际顶级学术期刊《Nature Communications》，该期刊影响因子高达15.7，年录用率不足10% [3][4] - SCOPE-DTI是美妆行业首个自主训练、服务于研发全链条的AI大脑，标志着公司从应用通用AI工具转向构建驱动产品创新的专属基础设施 [3][6][7] - 该模型解决了研发关键瓶颈，能高效、准确地预测全新化合物与人体内蛋白质靶点的相互作用，将传统依赖经验和试错的开发过程升级为“精准制导” [10][11] AI模型的研发效能与优势 - 模型基于13个国际权威数据库构建，采用双线性注意力网络等算法，模拟蛋白质与小分子的三维结构，实现对“成分-靶点”相互作用的高精度、高通量预测 [12] - 数据处理规模超百倍于传统方法，预测全新成分与靶点相互作用的实验验证成功率超过80%，大幅超越通用AI模型平均表现 [12] - 模型提供了可解释的作用机理，使抗光损、舒缓修护等复杂功效的验证从“黑箱”走向“白盒”，推动美妆活性成分筛选进入可量化、高预测性的硬核科学阶段 [12] 传统研发模式与AI研发模式对比 - **研发起点**：传统模式依赖经验驱动或盲目筛选，进行大量体外/体内实验；AI模式为计算预测驱动，可在实验室工作前从海量分子库中虚拟筛选出最有可能与特定皮肤靶点高效结合的候选成分 [13] - **功效验证**：传统模式知道成分有效但具体微观生物学通路往往不清晰，呈“黑箱”与“试错”状态；AI模式能提供可解释的洞察，指出成分与靶点蛋白关键残基的相互作用，从分子机制层面解释功效 [13] - **数据利用**：传统模式数据规模有限、维度单一，依赖自有或有限的公共数据；AI模式整合了药物化学领域海量高质量生物活性数据，并首次在美妆相关模型中引入蛋白质和成分的3D结构信息 [13] - **技术边界**：传统模式技术局限于特定品类或功效；AI模型是一个通用框架，可轻松应用于抗光损、抗衰老、舒缓修护、美白等任何与特定皮肤靶点相关的功效研发 [13] 技术成果的商业化认证与落地 - 公司获得艾媒咨询颁发的“全球智能AI抗光损首创者”认证，该认证基于覆盖全球135个国家和地区的大数据系统评估，证实公司是首个将此类自主研发AI大模型系统性应用于“抗光损”功效领域并实现全链路产业化落地的美妆品牌 [14] - 早在2022年，公司便参与制定了国内首个基于前沿计算生物学技术进行日化原料创新开发的指南，为后续商业成果转化奠定基础 [15] - 公司通过“顶刊论文”与“全球认证”构筑了坚实的AI科研双塔，确立了在美妆科技竞赛中的独特制高点 [17] AI技术驱动具体产品创新 - 公司王牌核心成分“御光滤”的升级是AI驱动研发的典型案例，从2011年开启研发到系统验证功效共历经14年，而SCOPE-DTI模型在升级过程中发挥了关键“加速器”与“优化器”作用 [20] - AI模型通过对超万个皮肤光损伤、抗氧化相关生物靶点的高通量模拟与筛选，精准定位了“御光滤”中对抗长波损伤的核心活性子结构及其作用通路，于2023年催生出防护效能更强、机理更明确的升级版“超抗御光滤” [20] - 此项AI计算生物学研究将防晒科技的竞争维度从传统的紫外线防护拓展至“光生物防护”的新时代 [20] - 在明星产品“小黄帽”防晒中应用的“AI智御动态膜技术”，通过超算平台模拟成膜剂与肌肤界面相互作用，使产品在极端环境下仍能保持持久、完整的防护膜 [21] 技术优势构筑的市场领导地位 - 公司产品矩阵覆盖防晒、底妆、唇妆等类目，并在多个关键品类建立领导优势：明星底妆与唇釉荣膺“底彩和双头唇釉亚洲销量第一”；防晒产品在中国市场取得“连续4年位列中国防晒护肤品销量第一”的认证 [23] - 公司展现出“做什么成什么”的品类拓展实力，其成功并非依靠单个爆款，而是同一套AI研发引擎在不同品类中持续输出创新解决方案的必然结果 [25][26] - 公司已成功完成从“拥有AI技术”到“打造AI产品”的关键跨越，AI内化于每一款明星产品中的创新基因 [26] AI技术平台的溢出效应与战略拓展 - 成熟的AI研发平台已成为公司的核心资产，使其具备了可迁移、可拓展的技术能力，能力的“溢出效应”自然发生 [27] - 公司布局护肤领域体现了技术积累的迁移：新品主打的“抗老”诉求与深耕多年的“抗光损”（光老化）科技路线高度同源，在皮肤生物学层面针对的衰老信号通路有高度重合，相关技术、数据与认知可平滑迁移至抗老护肤品开发 [28] - 产品主打的“超A胶原油科技”旨在实现“胶原、油同补”，背后是对不同胶原蛋白靶向作用的精准设计，这与AI模型擅长解析多靶点协同作用的特性不谋而合 [28] - 公司选择精华油、油霜等高功效、高感知、高附加值且竞争格局尚未固化的细分品类作为切入护肤领域的突破口，体现了战略精准 [28] - 从“智能抗光损”到“精准抗老”，护肤品类的推出是公司将AI技术平台能力向护肤领域释放的首个明确信号，意味着“技术飞轮”的动能开始传递至更广阔的护肤蓝海 [29] 行业发展路径与竞争范式转变 - 公司的发展路径表明，未来的品牌竞争将越来越多地取决于其“科技原生性”的强弱，竞争焦点正从营销、渠道、供应链及独家成分的争夺，转向对底层计算工具与科学方法的原创性投入 [31] - 公司构建了一条由基础研究（AI模型）→ 应用认证（抗光损首创）→ 产品转化（多品类验证）→ 能力溢出（布局护肤）构成的链条，形成了一个可以自我强化、正向循环的技术增长飞轮 [31][32] - 站在这个飞轮之上，公司所构建的科研引擎将持续推动品牌从做爆品的品牌，走向做科技、做体系的品牌 [32]

首届进博优品交易会概况 - 首届进博优品交易会于12月19日至21日在上海举办 是进博会的延展 有“小进博”之称[1] - 首届展览面积约6万平方米 汇聚来自60多个国家的700多家全球企业参展[1] - 预计将吸引约3000家采购商 超8万人次专业观众及个人消费者到场[1] - 交易会锚定消费端 侧重B2C 消费者可看样订货 现场零售 或线上下单线下提货[1] - 该交易会标志着进博会正从高规格国际贸易展会 升级为集展览、交易、投资、消费、文化、金融于一体的综合性开放平台[1] 参展企业与产品动态 - 欧莱雅 爱茉莉太平洋 倍世 太平洋羊驼 波士顿科学等进博“老友”携首发和明星展品“返场”[2] - 美敦力作为进博“全勤生” 已累计通过进博平台展出超过600款创新产品[2] - 纽仕兰在第八届进博会上全球首发的爆款牛初乳奶粉 首批2.5万罐当场售罄 并紧急空运至交易会返场[2] - 交易会专门打造500平方米的“进博首发新品汇”展示区 集中展示第八届进博会约180项全球首发 亚洲首秀及中国首展的展品 近100家企业参与[3] - 美敦力全球首款可充电闭环脊髓神经刺激器在交易会再度亮相 该产品为第八届进博会亚太首展[3] 进博会平台效应与商业成果 - 纽仕兰位居《第八届中国国际进口博览会传播影响力报告》农食产品展区传播影响力首位[3] - 纽仕兰借助进博会平台 在第八届进博会期间签署19项合作协议 展台累计举办超过20场达人直播 总曝光量突破5000万次[3] - 纽仕兰实现了“展品变商品”的快速转化 并连续三年组团新西兰企业参加进博会 今年规模创历年之最[3] - “进博机遇”正转化为企业融入中国发展 共享增长红利的战略选择 及持续加大投资 深耕中国市场的长期承诺[3] - 研究表明 中国有超过3亿慢性疼痛患者 且这一数字正以每年千万人的速度扩大[3]

进博优品交易会概况 - 2025年12月19日，进博优品交易会在国家会展中心（上海）开幕 [1] - 该交易会是进博会的延展，被称为“小进博”，也是“共享大市场·出口中国”系列活动的重要一站 [1] - 活动旨在助力更多“进博好物”展出来、卖出去，加快走进千家万户，满足消费者对品质生活的需求 [1] 参展品类与展区 - 展会覆盖从舌尖珍馐到智能家居，从健康科技到炫酷汽车等多个品类 [1] - 现场设有“进博首发新品汇展区”，展示首发新品 [8] - 展品包括来自智利的三文鱼等食品 [14] 参展企业与品牌动态 - 欧莱雅在展台上进行了现场美妆教学 [4] - 加拿大商品展台有工作人员与参观者交流 [12] - 加拿大品牌“PEWINE”推广其野生肖（疑为“野生鲑鱼”或相关产品）冰川深酒，并推出随机立减、最高免单1999元的促销活动 [10]

欧莱雅增持高德美股权事件 - 欧莱雅集团于2025年12月宣布，从殷拓集团牵头的财团手中收购专业皮肤学公司高德美10%的股权 [1] - 此次增持使欧莱雅对高德美的持股比例从2024年8月的10%翻倍至20% [1] - 交易预计于2026年第一季度完成，完成后欧莱雅将在高德美2026年股东大会上提名两位非独立董事进入董事会，从而获得更直接的战略决策话语权 [3][4] 行业跨界融合趋势 - 美妆与医美行业的边界正不断被打破，跨界融合从可选动作变为必答题 [1] - 国内外美妆集团如雅诗兰黛、资生堂、贝泰妮、珀莱雅均已开启进军医美相关业务的行动 [7] - 行业融合的核心驱动力是美妆企业希望构建覆盖“日常护肤—械字号—专业医美”的一体化生态，以满足消费者对“科学变美”的全周期护理需求 [7] 战略合作动因与展望 - 欧莱雅持续加码高德美，核心是看中后者在皮肤学领域的技术硬实力和增长潜力 [5] - 双方计划探索更多联合科学研究项目，旨在将高德美的专业技术与欧莱雅的品牌运营及渠道资源相结合，共同开拓皮肤学与美妆的交叉市场 [5] - 若能成功打通技术转化、渠道适配与合规运营的链路，企业有望在快速增长的医美市场中占据先机 [10] 融合带来的双向影响 - 美妆企业的加入为医美行业带来了成熟的消费市场教育经验，并推动医美技术向更安全、便捷、贴合日常需求的方向迭代 [7] - 医美领域的专业技术积淀为美妆产品的研发提供了科学背书，有助于功效护肤产品实现可验证的效果 [9] - 尽管融合打开了更广阔的发展空间，但实际效果仍需时间与市场检验 [9] 融合面临的挑战 - 美妆与医美在商业模式与渠道逻辑上存在显著差异 [7] - 美妆擅长“大规模生产+大众营销”，而专业医美更强调“个性化服务+合规操作”，其产品依赖专业医师操作，渠道集中于医疗机构 [7] - 这种差异使得美妆企业过往的大众营销经验难以直接复用，“妆械合一”的生态构建面临挑战 [7]

交易概述 - 全球美妆巨头科蒂集团宣布，已将其在护发品牌威娜剩余的25.8%股份作价7.5亿美元售予私募股权巨头KKR集团 [1][2] - 交易完成后，科蒂集团将完全退出对威娜品牌的直接持股 [1][2] 交易条款与潜在收益 - 除7.5亿美元现金对价外，科蒂集团将有权从威娜品牌未来进一步出售或首次公开募股所带来的任何收益中获得45%的分成 [1][2]

公司股价与市场动态 - 毛戈平股价上涨近4%，截至发稿涨3.69%，报87.1港元，成交额1.46亿港元 [1] 行业政策与宏观环境 - 海南自贸港于12月18日正式封关，中信建投认为政策红利下海南有望成为产业迁移热土并形成新经济增长点 [1] - 海南省药监局出台首个省级化妆品产业专项扶持政策《关于支持化妆品产业高质量发展的若干措施》，从8个维度构建全链条支持体系 [1] 行业投资与扩张趋势 - 近半年内海南省新增注册化妆品相关企业达41826家，反映产业对海南前景的强烈共识 [1] - 毛戈平于今年11月在海南海口成立毛戈平(海南)商贸有限公司，注册资本1000万元，经营范围含化妆品批发零售及货物进出口 [1]

公司股价表现 - 上美股份股价上涨6.32%至87.5港元，成交额达4811.04万港元 [1] 核心品牌市场表现 - 旗下品牌韩束在抖音美妆品牌榜连续11个月位居榜首 [1] 公司业务与品牌矩阵 - 公司为美护行业领先企业，拥有覆盖护肤、婴童护理、洗护等赛道的多品牌矩阵 [1] 机构观点与增长预期 - 机构看好公司依托成熟的品牌运营方法论打造多品牌集团 [1] - 预计韩束品牌3年内销售额有望突破百亿，多品牌将实现快速增长 [1]