新周期与新代际力量 - 2025年将开启新周期，核心是"新代际力量的崛起"，年轻创业者有机会突破行业巨头壁垒 [6] - 36氪CEO冯大刚强调公司将永远与新一代创业者站在一起 [3] - 松禾资本创始合伙人厉伟呼吁政府支持科技创新，按照市场规律办事 [9] AI技术革新与投资趋势 - AI时代来临，人类将在未来10-20年走完过去300年的发展历程 [32] - 真格基金管理合伙人认为AI发展类似烧开水过程，Agent的蒸汽机时刻已经到来 [36] - 红杉中国合伙人强调建立对Agent发展斜率的感知能力至关重要 [31] - AI开始展现"欺骗"能力，反映人性特征 [38] - DeepSeek的出现证明华人团队具备极强的research能力和技术灵感 [40] 投资策略与市场观察 - 普华资本创始合伙人建议投资人要跳出技术看行业，结合产业生态和竞争格局 [15] - 九合创投创始人认为市场变化越快，科技型公司越有韧劲 [16] - 元璟资本管理合伙人观察到市场出现复苏迹象，部分项目一个月内获得7-8个TS [25] - 黑蚁资本管理合伙人强调投资要"求真"，关注创业者对真实世界的观察 [26] - 峰瑞资本创始合伙人引用巴菲特观点分析中国资本市场合理市值占比问题 [57] 具身智能发展前景 - 具身智能的scaling law尚未找到，核心问题在于缺乏大量真实交互数据 [62] - 具身智能项目应避免"大而全"，专注"小场景大纵深" [66] - 具身智能融合物理世界，市场空间比语言大模型更广阔 [72] - 有鹿机器人创始人预测未来机器人物种数量将超过生物物种 [132] 全球化与出海战略 - 在贸易战背景下，中国创业者展现强大韧性，被比作"登山高手" [107][110] - 出海企业应避免创造需求，而是提供当地真正需要的产品 [105] - 企业全球化需经历本地化破冰、中国能力嫁接和模式外溢三阶段 [119] - 跨境电商核心价值在于帮助卖家提高销量和资金使用效率 [122] 创业与投资理念 - 创业和投资本质是找合拍的人做有意义的事，对抗无聊和孤单 [29] - 创业者应避免信息焦虑，专注务实落地 [48] - 投资人只能看到和思考其认知范围内的事物，创始人执念与执行力同样重要 [49] - 融资高估值可能反噬发展，建议小步快跑 [51] 产学研融合与人才培养 - 厦门大学构建"四维融创"产教融合新模式，培养复合型人才 [54] - 与光同尘科技通过"人机共创"工作流将商业视频成本压缩60-70% [142] - 杭州形成"小而密的人脉网+快而灵的创业链+高而稳的政务效率"独特生态 [88]

首批科技创新债券风险分担工具项目落地 - 首批运用科技创新债券风险分担工具的项目正式落地，涉及毅达资本、金雨茂物、君联资本、中科创星和东方富海等5家民营股权投资机构，规模合计13.5亿元 [2] - 中芯聚源等机构正在积极推进注册科技创新债券 [2] - 这是债券市场设立"科技板"以来，首批使用央行创设风险分担工具的主体 [4] 风险分担工具的具体运作机制 - 分担工具采用信用风险缓释凭证、担保增信等多样化增信措施 [4] - 毅达资本、金雨茂物由分担工具与金融机构联合创设信用风险缓释凭证增信 [4] - 君联资本、中科创星和东方富海采取担保增信，并引入北京、陕西和深圳的专业担保公司提供反担保 [4] - 分担工具作为"基石投资人"购买科技创新债券，发挥领投作用 [4] 政策背景和市场影响 - 5月7日央行推出"一揽子金融政策"，明确创设科技创新债券风险分担工具 [5] - 央行提供低成本再贷款资金购买科技创新债券，通过共同担保等增信措施分担违约风险 [5] - 债券市场"科技板"落地对创投机构债务融资市场产生深远影响 [5] - 风险分担工具可缓解股权投资市场社会化募资难问题，增强头部创投机构筹集长期稳定资金的能力 [6] 行业专家观点 - 风险分担工具可显著提升民营企业、初创期/成长期科创企业及股权投资机构发债融资的可得性和便利性 [6] - 该工具可增强投资者信心，引导更多中长期资金进入科技创新领域 [6] - 将降低发行人融资成本，减轻财务负担，提升科技投资可持续性 [6] - 债市"科技板"已初步打通"股债贷"联动，未来可能深化股债联动工具创新和特殊条款债券设计 [6]

互联网巨头以LP身份回归 - 阿里巴巴近期以LP身份出资1.4亿元人民币参股无限启航海河创业投资基金，这是其近两年罕见的一级市场动作 [4][7] - 该基金投资方向涵盖未上市企业股权投资，合伙人包括天津天开九安海河海棠基金及北京海天瑞声科技等 [7] - 此举被视为阿里巴巴战略调整的关键落子，与其近期出售非核心资产（如131亿港元转让高鑫零售、74亿元退出银泰商业）形成协同，累计回笼资金超200亿元 [8] 产业资本出资趋势变化 - 2024年中国私募股权市场LP总认缴规模1.48万亿元，同比下滑19.57%，连续四年下降 [11] - 产业LP占比显著提升：朝希资本二期基金首关募资7亿元中产业资本占比达60%，复投率50%，出资方包括迈为股份、正泰电器等龙头企业 [12] - 宁德时代、协鑫能源等产业LP近期聚焦机器人、AI领域投资，部分企业明确要求通过LP身份获取直投机会 [13] 一级市场投资风向转变 - 2025年被视为中国创投新起点，机构普遍看好AI、新能源、生物医药等前沿领域 [13] - 建发新兴投资指出市场信心自2024年9月底触底回升，越秀产业基金认为AI将引发科技资产重估 [13] - 产业资本峰会反馈显示，创投行业呈现"趋暖"信号，政策支持与技术创新驱动LP热情回归 [13] 互联网巨头历史投资策略对比 - 阿里巴巴过去曾大额投资元生资本、经纬创投等GP，覆盖信息技术、医疗健康等领域，单笔投资规模常达数百亿 [8] - 本次LP出资规模（1.4亿元）与历史控股型并购形成反差，反映其转向灵活、风险可控的参与方式 [8][9]

债券发行概况 - 东方富海成功发行2025年度第一期定向科技创新债券"25东方富海PPN001(科创债)"，发行规模4亿元，期限5+3+2年，票面利率1.85% [1] - 债券吸引10余家投资机构认购，认购倍数达6.325倍，创下民营创投科技创新债券多项纪录 [1] - 债券为全国首批申报、首单挂网、首单簿记发行的民营创投科技创新债券，并获得央行风险分担工具直接支持 [1] 发行创新意义 - 债券实现"央地协同"科技创新债券风险分担机制从制度设计到实践落地的历史性跨越 [1] - 为民营创投机构拓宽直接融资渠道提供可复制范式，引入新资本活水助力科技创新企业成长 [2] - 债券要素实现突破：发行规模较大、期限较长、成本较低、募集资金用途灵活 [4] 承销商角色 - 国信证券作为牵头主承销商，建立多部门协同工作专班，量身定制融资方案并高效完成申报 [2] - 国信证券率先探索落实央地协作、风险共担的创新增信机制，为同类债券发行提供样本 [2] - 通过立体式营销精准引导耐心资本集聚，实现认购机构最多、认购倍数最高、票面利率最低的优势 [3] 行业影响 - 东方富海作为民营创投代表，其成功发债突破传统风控逻辑与行业特性的矛盾 [4] - 深圳试点被视为科技金融改革"破冰之举"，形成可复制的注册规模大、债券期限长、央地协作担保模式 [6] - 中国人民银行与中国证监会8号令提供配套支持政策，有望吸引超万亿社会资本布局硬科技赛道 [6] 战略方向 - 债券发行彰显国家支持科创领域发展、以耐心资本培育新质生产力的战略决心 [4] - 国信证券将持续完善科技金融服务体系，推动金融资源精准投向科技创新一线 [7] - 建议深圳市依托政策优势研究可推广的增信模式，引领科技金融政策改革 [6]

深圳首单民营创投机构科创债发行 - 深圳市东方富海投资管理股份有限公司成功发行"2025年度第一期定向科技创新债券"，债券代码25东方富海PPN001(科创债)，为深圳首单民营创投机构科创债 [1] - 项目注册总规模15亿元，首期发行金额4亿元，债券期限10年(5+3+2)，首期发行金额和期限均为同批次项目之最 [2] - 发行利率1.85%，共17家投资机构参与认购，认购倍数达6.3倍 [2] 资金用途与投资方向 - 募集资金专项用于创投基金出资及置换，重点投向人工智能与数字经济、新能源与新材料、半导体、生物医药等战略性新兴产业 [2] - 科创债的科创属性引导资金聚焦关键技术与战略性新兴产业，强化对科技企业的长期支持 [2] 增信机制与融资创新 - 项目由中债信用增进投资股份有限公司提供全额担保，深圳市高新投融资担保有限公司提供反担保，形成"央地双保险"增信机制 [3] - 创新条款设计包括灵活分期发行，突破传统评级逻辑，以科创属性替代资产规模指标 [3] - 央地协同风险共担机制系统性降低发债成本，缓解民营创投机构融资难题 [3] 行业影响与示范效应 - 项目落地彰显央行、证监会对创投行业的政策支持，对稳定市场预期、激活科创投融资生态具有重要意义 [2] - 该项目在发行总规模、发行期限等方面创下新纪录，有助于形成示范效应，引导更多债券资金转化为"耐心资本" [2] - 创新模式有效降低创投机构发债成本，活跃科创债交易市场，为深圳科技创新领域提供更多"耐心资本" [4] 机制创新与政策协同 - 债权股权融资协同优化，通过科技创新债券募集长期资金，撬动更多社会资本扩大股权投资基金规模，形成"债股联动"的科技企业融资支持链 [6] - 促进科技产业金融一体化发展，募集资金投向人工智能、半导体等关键领域，构建从基础研究到技术攻关再到成果产业化的金融赋能闭环 [6] - 首创"央地协同、风险共担"双重增信模式，构建"央企+地方国企"的风险分担体系，为长期资金"敢投、愿投"提供保障 [6] 政策背景与改革试点 - 项目落地响应中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》 [5] - 项目为全国金融支持科技创新探索出可复制、可推广的"深圳经验"，推动科技创新与金融资本深度融合 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 证监会推动落地的一系列积极举措将促进科技、资本、产业良性循环，助力科创企业发展，增强资本市场活力，创投行业的四川双马有望受益 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概况 6月18日，证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上发表主旨演讲，强调发挥多层次资本市场枢纽功能，推动科技创新和产业创新融合发展 [1] 事件点评 推动科技创新发展已有的成效及存在的问题 我国股票市场各板块及私募创投促进科技企业发展，私募股权创投基金参与投资多数科创板、北交所和创业板上市公司，A股上市公司研发投入加大；存在耐心资本不够、金融供给风险容忍度低、激励约束机制不完善等问题 [2] 未来深化改革的方向及主要举措 - 加快推出“1+6”政策措施，聚焦未盈利优质科技企业，设置科创成长层、重启第五套标准上市，强化信息披露与投资者适当性管理，启用创业板第三套标准拓宽上市渠道 [2] - 强化股债联动科技创新优势，发展科创债、优化配套机制、创新应用REITs等金融工具，构建多元化融资体系 [2] - 培育壮大耐心资本、长期资本，引导长期资金参与私募股权投资，拓宽资金来源、通畅退出渠道，支持编制科技创新指数、开发科创主题公募基金产品，降低中小投资者参与门槛 [3] - 支持科技型上市公司做优做强，完善监管制度安排，落实“并购六条”和重大资产重组管理办法，推动新举措落实，促进并购重组、防范风险 [3] - 构建开放包容的资本市场生态，落实优化QFII制度、拓展外资交易范围、推出人民币外汇期货等制度，便利外资参与中国资本市场 [3] 投资建议 创投行业的四川双马有望受益于相关举措 [4]

创投行业科技创新债发行 - 全国首批民营VC/PE试点发行科技创新债券 中科创星发行规模4亿元 东方富海发行规模4亿元 毅达资本发行规模1.5亿元 [1][3] - 央行通过创设金融债券工具直接补充创投资金来源 支持创投发展 属全球创投行业历史首次 [1] - 科创债为GP带来市场化资金 缓解募资困境 同时是国家发展创投助力科技创新的重要信号 [2] 科创债政策背景与发行细节 - 央行自2023年9月起牵头探讨金融工具支持创新 将科创债拓展至股权投资企业 2024年5月正式发布支持发行科技创新债券公告 [4] - 发行机构需具备丰富投资经验 出色管理业绩 优秀管理团队 募集资金专项用于创投基金出资及置换 重点投向人工智能 新能源 半导体 生物医药等战略性新兴产业 [4] - 东方富海科创债利率1.85%创同期民企新低 中科创星利率2.10% 毅达资本利率2.33% 达到头部国资机构水平 [5] 担保机制创新 - 采用"央地协同 风险共担"双重增信模式 东方富海由中债信用增进投资公司全额担保 深圳高新投融资担保提供反担保 [6][7] - 中科创星由中债信用增进投资公司担保 西安投融资担保公司反担保 毅达资本通过中债信用增进联合江苏银行创设信用风险缓释凭证 [8] - 央地"双保险"机制降低股权投资机构发债信用风险 [9] 科创债突破性意义 - 债券期限从3-5年延长至10年 解决与科技企业成长周期错配问题 真正践行耐心资本 [12] - 认购方出现国有大行及股份制银行 东方富海认购倍数6.3倍 中科创星3.58倍 毅达资本1.6倍 [12] - 为民营创投机构提供重要参考价值 增强LP和社会资本信心 获得国家级金融机构品牌背书 [11][13] 创投行业现状与未来 - 2024年股权投资市场新募集基金数量和规模同比下滑43.0%和20.8% 市场化LP成为稀缺资源 [14] - 2023-2024年为政策大年 金融"五篇大文章" "创投十七条"等政策陆续出台 国家创业投资引导基金有望带动近1万亿元资金 [15] - 中国科技资产迎来重估 创投机构有望在全球科技爆发中崛起 [16]

科创板八条政策影响 - 政策明确支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的未盈利企业上市，适应新质生产力发展规律并拓宽创投机构退出通道 [1] - 未盈利科技企业普遍具有高投入、长周期、高不确定性特点，短期未盈利属常态，此类企业是创投机构主要投资标的 [1] - 政策发布后首批受理的未盈利企业IPO项目（西安奕材、昂瑞微）均为盛世资本投资项目，显示创投机构为直接受益方 [1] 并购重组与退出机制 - 政策支持科创板上市公司开展产业链并购，提高估值包容性，尤其鼓励收购优质未盈利"硬科技"企业 [2] - 创投机构与科创板上市公司业务协同性强，并购或成潜在退出渠道，但需解决估值匹配等技术性问题 [2] - 2024年上半年科创板上市公司背后的创投机构渗透率达100%，显示创投与科创板深度绑定 [2] 制度包容性与市场生态 - 提升对未盈利科技企业的制度包容性有助于激发市场活力，需完善评估体系并提供持续政策支持 [3] - 创投行业期待延续性政策支撑，特别关注适用科创板"第五套"上市标准的生物医药企业能否突破 [3] - 政策目标包括弥合一二级市场估值差异，形成可持续退出生态，以促进"投早投小投科技"的资本循环 [2][3]

ESG投资理念在中国资本市场的发展 - 在全球可持续发展目标和"双碳"战略推动下，ESG投资理念成为中国资本市场重要发展方向 [1] - 投资者在项目筛选中日益关注企业在环境保护、社会责任和公司治理方面的表现 [1] - 创投机构主动将ESG因素纳入投资决策体系，以把握绿色投资机遇并应对市场变化 [1] 创投机构的ESG实践进展 - 部分创投机构已形成示范效应，将ESG理念融入全投资流程，包括制定策略、构建框架、完善治理架构和强化信息披露 [1] - 这些机构更注重长期价值创造而非短期财务回报，优先布局ESG绩效领先企业 [1] - 通过投后赋能推动被投企业在环境效益、社会价值及治理水平方面实现积极改善 [1] - 2024年创业邦发布的ESG最佳实践奖上榜机构树立了行业标杆 [1] 创业邦ESG最佳实践奖评选 - 创业邦推出"创投机构ESG最佳实践奖"榜单，综合衡量机构在制度体系、能力建设、投资流程、国际倡议遵循和透明度等方面的实践 [2] - 榜单旨在表彰ESG实践卓越的创投机构，分享最佳案例并激励更多机构参与行业可持续发展 [2] - 评选活动期望促进创投行业ESG实践，为全球可持续发展目标贡献力量 [2] 榜单申报参考 - 历届榜单包括2024年和2023年创业邦发布的创投机构ESG最佳实践奖 [3]

债券市场"科技板"发行情况 - 截至6月7日全市场147家机构累计发行科创债超3748亿元 其中39家金融机构发行2239亿元 108家非金融企业发行1509 98亿元 [1] 金融机构参与情况 - 邮储银行承销4单首批科创债 通过板块协同优势降低企业融资成本 [2] - 浙商银行构建全链条柜台业务服务体系 累计开户超1000户 交易量突破700亿元 [2] - 中信证券启动20亿元科创债发行 募集资金不低于70%投向科技创新领域 重点构建"股债基"联动模式 [3] 股权投资机构作用 - 股权投资机构参与支持近九成科创板上市公司和六成创业板上市公司 科创债破解其融资渠道不畅难题 [4] - 科创债允许资金通过直接投资及基金出资投向产业链上下游初创企业 形成"以债育股 以股促链"生态循环 [4] - 西科控股作为科技成果转化平台首次进入银行间债券市场 募集资金投向光电子信息 人工智能 高端制造等领域 [5][6] 区域案例 - 苏州元禾控股通过科创债支持先进制造 集成电路等领域 累计基金管理规模超千亿元 [6] - 无锡创投发行附带转股条款混合型科创债 聚焦智能制造 高端装备 半导体等产业 [6] - 鲁信创投通过科创债将资金引导至新一代信息技术 高端装备 先进材料等战略性新兴产业 [6] 企业融资体验 - 科大讯飞利用科创债调整负债结构 每年研发投入超销售收入20% [8] - 应流机电在"第二支箭"支持下发行2亿元科创债 票面利率1 7% 获30%风险缓释凭证 [9][10] - 科创债风险分担工具由央行提供低成本再贷款资金 与地方政府 市场化增信机构共同分担违约风险 [9]