财务表现 - 公司2025年上半年实现收入3.27亿元人民币 同比增长22.18% [1] - 净亏损1.74亿元 每股基本亏损0.48元 [1] 产品研发进展 - 加快自制底盘电动宽体自卸车批量生产 [1] - 推出800V电压平台技术 充电时间缩短10%以上 [1] - 开发多款新产品包括充换电技术/135吨级800kwh换电车型/145吨级增程式电动宽体自卸车/6吨电动装载机/18吨电动叉装机 [1] - 新产品通过提高动力电池利用率和续航里程提升车辆运行效率 [1] 自动驾驶业务 - 自动驾驶设备销售收入占2025年上半年总收入11%以上 [1] - 该业务收入已超过2024年全年同类业务收入 [1] - 计划通过三种商业模式推广：销售无人化电动设备/提供自动作业技术服务收费/销售不含感知软件的线控底盘电动设备 [1]

产业链标准化政策推进 - 江苏省围绕50条重点产业链实施标准化提升工程 优化全产业链标准体系 发挥标准在产业链高质量发展中的基础性和引领性作用 [1] - 国家市场监管总局实施标准稳链重大标志性项目 江苏参与集成电路等标准稳链项目 发布《芯粒互联接口规范》等5项推荐性国家标准 [1] 集成电路产业标准突破 - 通过统一芯粒间数据传输机制和接口协议核心规范 解决不同供应商及工艺节点芯粒的互联互通难题 [2] - 标准在"标准-产业链-安全"三大维度推动产业变革 为国产芯粒配备"通用接口" [2] 新能源汽车充电标准化 - 实施GB/T 27930标准后 星星充电实现与比亚迪 蔚来等100余家车企协议互通 充电成功率提升至99.7% [2] - 江苏省90%公共充电桩已完成协议互通改造 实现跨品牌充电 [2] - 省新能源汽车光储充标准化技术委员会呼吁企业积极参与充电机器人及无线充电领域团体标准与地方标准制定 [1] 企业参与标准制定的效益 - 无锡威孚氢隆动力参与10余项氢燃料电池标准研究 对外提升技术实力信誉度 对内倒逼技术工艺更新实现降本提质 [3] - 徐工主导参与制定182项国家及行业标准 包括GB/T 44257《电动土方机械用动力电池》等零部件标准 明确上下游交付规范 [4] 标准化带动产业集聚 - 标准实施推动弗迪 玖行 睿控等新能源配套企业落户徐州 为徐工提供稳定配套 完善地区新能源产业链 [4] - 汽车芯片领域通过AEC-Q车规标准认证建立供应链门槛 地方政府借此打造汽车电子产业园 形成研发到检测的产业链闭环 [5] 工业互联网标准化实践 - 中国工业互联网研究院江苏分院制定《叉车车载智能终端产品规范》团标 完成超1.1万台叉车数字化改造 服务企业超6800家 [6] - 汇聚17家上下游企业共同参与 促进产业链 创新链与标准链深度融合 [6] 标准化建设现存短板 - 芯粒间互联接口 兼容性 可测性与可靠性等标准需重点突破 是实现产业链自主可控的关键 [7] - 工程机械行业新能源零部件接口 智能化分级定义 二手设备评价等环节缺乏统一标准 [7] - 氢燃料电池产业面临燃料电池系统关键零部件标准 加氢站建设标准缺失问题 [7] 国际标准合作与拓展 - 越南国家标准中心与中认国创检测签署认证互认协议 降低新能源产品出口越南合规成本与周期 [8] - 江苏省将稳步扩大标准制度型开放 提高主导制定国际标准数量 掌握全球标准话语权 [8]

营商环境优化成效 - 2024年长沙经开区营商环境便利度位列国家级经开区第六名 较2023年提升一位[3] - 累计形成16项省级制度创新成果 其中3项获全国推广 7项全省推广 10项入选中国自贸试验区发展报告[3] - 设立20亿元产业投资基金重点支持高新技术企业和专精特新企业[3] 产业发展与创新生态 - 先进制造业比重超95% 研发经费投入强度达5.1% 连续四年获国家新型工业化产业示范基地五星评价[4] - 聚集省级以上专精特新"小巨人"企业329家 人工智能相关企业近百家[4][7] - 推动AI应用场景落地 包括博世长沙AI工业机器人协同系统 铁建重工数字孪生智能决策系统等[7] 企业服务与成本优化 - 通过弹性供地模式为钠能时代和佳一流体项目节约土地成本5000余万元[7] - 星沙虚拟电厂全年预计为高低压用户节约用电成本6000万元[7] - "免申即享"或"全程网办"政策覆盖近60%园区政策 全领域帮代办服务超1000个事项[8] 融资与法治保障 - 创新"信用贷+专利质押"模式 为河豚机电评估36项专利后获批650万元贷款[10][11] - 湖南(长沙)涉外中央法务区入驻14家机构 公证机构办理涉外业务4000余件[12][17] - 开展"我为企业+"系列活动 举办供需对接活动100余场[12] 对外开放与招商引资 - 2024年对非贸易同比增长230% 2025年1-6月对非贸易额33.1亿元 同比增长21.2%[17] - 新引进项目73个 总投资346.8亿元 含100亿元以上项目1个 50亿元以上项目2个[20] - 通过QFLP试点基金争取超1亿美元外资 美湖智造项目以1000万元投资撬动1.5亿元总投资[18] 人才与平台建设 - 对国际顶尖人才及团队给予最高1亿元综合资助[18] - 组建驻欧洲(德国)招商专班 成立新加坡海外招商中心[17] - 中非经贸总部大厦吸引30余家对非经贸企业和商协会组织入驻[4]

核心观点 - 江苏省通过实施重点产业链标准化提升工程 围绕50条重点产业链优化全产业链标准体系 发挥标准在产业链高质量发展中的基础性和引领性作用[1] - 标准制定解决产业链互联互通难题 如芯粒互联接口规范实现不同供应商芯粒的互联互通 充电协议标准使充电成功率提升至99.7%[1][2] - 标准从技术规范演变为竞争利器 企业通过参与标准制定提升技术信誉度和内部工艺水平 实现降本提质[3] - 龙头企业主导标准制定带动产业链协同发展 如徐工制定182项标准吸引新能源配套企业集聚形成产业链闭环[4][5] - 部分关键领域仍存在标准短板 如芯粒互联可靠性 新能源零部件接口 氢燃料电池零部件及加氢站建设标准需重点突破[6] - 推动标准制度型开放 通过国际检测认证互认降低出口合规成本 目标提高主导制定国际标准数量[7] 产业链标准制定进展 - 泰州市标准化院起草生物医药和农副食品深加工产业链标准图谱及体系 促进上中下游标准衔接[1] - 江苏省新能源汽车光储充标准化技术委员会推动充电机器人及无线充电领域团体标准与地方标准制定[1] - 发布《芯粒互联接口规范第1部分：总则》等5项芯粒互联接口规范国家标准 完善集成电路标准体系[1] - 江苏省90%公共充电桩完成协议互通改造 实现跨品牌充电[2] - 苏州制定《叉车车载智能终端产品规范》团标 完成超1.1万台叉车数字化改造 服务超6800家企业[5] 标准实施成效 - 芯粒互联接口标准统一数据传输机制和接口协议 解决不同供应商 工艺节点芯粒互联互通难题[2] - GB/T 27930标准实现与比亚迪 蔚来等100余家车企协议互通 充电成功率提升至99.7%[2] - 企业参与10余项氢燃料电池标准制定 形成技术实力金字招牌 赢得客户信任并倒逼技术工艺更新[3] - 徐工主导制定182项国家及行业标准 明确上下游交付规范 为产业链协同发展夯实基础[4] - 标准实施吸引弗迪 玖行 睿控等新能源配套企业落户徐州 完善地区新能源产业链[4] 标准短板与挑战 - 芯粒间互联接口 兼容性 可测性与可靠性等标准需重点突破 是实现产业链自主可控的关键[6] - 工程机械行业新能源零部件接口 智能化分级定义 二手设备评价等环节缺乏统一标准[6] - 氢燃料电池系统关键零部件及原材料标准 加氢站建设标准仍是产业发展瓶颈[6] - 需加快加氢核心装备国产化 推动技术降本 明确加氢站安全监管部门 统一区域标准[6] 标准化战略方向 - 越南国家标准中心与质量研究院签署检测认证互认协议 降低新能源产品出口合规成本与周期[7] - 推动技术标准转化应用 打通生产 分配 流通 消费全链条标准化建设[7] - 实施团体标准培优计划和企业标准领跑者制度 培育标准创新型企业[7] - 引导上下游企业开展技术 专利 标准联动创新[7] - 稳步扩大标准制度型开放 提高主导制定国际标准数量[7]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入181.81亿元，同比增长13.21%，归母净利润12.3亿元，同比增长25.05% [1] - 第二季度营业总收入90.32亿元，同比增长11.22%，归母净利润5.73亿元，同比增长17.94% [1] - 毛利率22.32%，同比增长1.0%，净利率6.34%，同比增长0.11% [1] - 三费占营收比9.14%，同比下降5.35%，每股收益0.61元，同比增长21.6% [1] - 每股经营性现金流0.23元，同比下降60.05%，应收账款128.77亿元，同比增长24.25% [1] 业务运营与战略 - 国内土方机械业务增速高于行业平均水平，受益于设备更新周期和稳经济政策 [4] - 海外市场在大部分区域实现高质量增长，尤其新兴市场和欧洲市场表现突出 [4] - 公司推进"全面解决方案、全面智能化、全面国际化"战略，国际化战略升级至全球化战略 [4][6] - 欧洲区通过加强ESG建设、电动化及智能化产品布局提升品牌影响力 [6] 行业动态与展望 - 国内挖掘机1-6月内销同比增长22.9%，装载机内销同比增长23.2% [4] - 下半年国内土方机械需求预计保持增长势头，全年销量有望实现两位数增速 [5] - 国际市场2026年有望逐步复苏，新兴市场增长保持韧性，成熟市场存在新能源和技术升级机遇 [5] - 电动装载机渗透率加快，但行业价格竞争导致毛利率承压 [7] 资本结构与基金持仓 - 有息负债112.67亿元，同比增长7.95%，货币资金90.58亿元，同比增长1.89% [1] - 嘉实价值精选股票A持有2393.90万股，为最大持仓基金，规模39.59亿元 [3] - 易方达新丝路灵活配置混合新进十大持仓，嘉实价值优势混合A减仓 [3] 激励与治理 - 2024年股票期权激励计划首期授予部分于7月14日解锁 [6] - 公司通过市场化高管薪酬制度与股权激励构成常态化激励安排 [6] - 董事会换届后战略执行和经营机制保持稳定，大股东协同效应提升 [5][6]

财务表现 - 截至2025年6月30日公司收入为人民币3.27亿元同比增长22.2% [1] - 同期公司亏损为人民币1.74亿元同比扩大12.9% [1] - 每股亏损0.48元亏损扩大的主要原因是信用减值亏损拨备 [1] 行业地位 - 公司是电动宽体自卸车及电动装载机的顶级制造商 [1] - 2022至2024年连续三年在电池容量超过650千瓦时的电动宽体自卸车出货量排名第一 [1] - 中国首家将配备自动作业系统的电动宽体矿用自卸车及采用远程操作技术的电动装载机投放市场的制造商 [1] 技术发展 - 公司在矿山作业无人化方面持续投入技术开发 [1] - 基于海外矿山客户对绿色能源的需求正在推进构网型光储电站能源服务的商业化落地 [1]

财务表现 - 2025上半年营业总收入11.22亿元 同比下降14.91% [1] - 归属母公司股东净利润亏损4.47亿元 较上年同期亏损增加2631.72万元 [1] - 基本每股收益为-0.3559元 [1]

行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [3][30] - 维持对中联重科(000157)、恒立液压(601100)、埃斯顿(002747)、豪迈科技(002595)"增持"评级 [3][30] 核心观点 - 工程机械行业延续高景气态势 7月挖掘机销量维持强势复苏 国内和海外市场销量增速均有明显提升 [3][30] - 工程机械下游需求增长逻辑清晰 雅下水电和城市更新行动等下游开工端利好将持续带动需求 [3][30] - 全球主要地区关税扰动逐步减弱 国产工程机械性价比优势将进一步凸显 [3][30] - 机器人产业处于落地关键阶段 英伟达发布新一代机器人计算平台Jetson Thor 在性能和能耗表现较前一代产品大幅提升 [3][30] - 计算能力提升将赋能人形机器人实现更高自主水平和控制能力 建议持续关注产业链投资布局机会 [3][30] 行业要闻 - 7月份塔机台天利用率为57.2% 较上月增加0.3个百分点 [1][10] - 美国将移动式起重机、推土机和其他重型设备等列入钢铝关税清单 适用税率为50% [1][10] - 7月全国工程机械开工率为44.43% 总工作量较上月环比增长4.44% [1][10] - 全国共有20个省份开工率超过50% 浙江、海南、安徽位列前三 [10] - 7月路面设备开工率为32.15% 环比增长2.6% 工作量环比增长16.14% 同比增长20.09% [10] 行业数据 - 截至2025年8月22日 钢材综合价格指数(CSPI)为94.41 [11] - 截至2025年8月25日 WTI原油现货价为63.66美元/桶 Brent原油现货价为67.73美元/桶 [12][13] 公司公告 - 汇川技术2025年半年度报告显示 营业收入205.09亿元 同比增长26.73% 归母净利润29.68亿元 同比增长40.15% [18] - 三一重工2025年半年度报告显示 营业收入445.34亿元 同比增长14.96% 归母净利润52.16亿元 同比增长46.00% [19] - 中大力德2025年半年度报告显示 营业收入5.16亿元 同比增长2.08% 归母净利润0.46亿元 同比增长6.50% [20] 行情回顾 - 2025年8月20日至8月26日 沪深300指数上涨5.43% 申万机械设备行业上涨2.90% 跑输沪深300指数2.53个百分点 在申万一级行业中排名第21位 [1][21] - 截至2025年8月26日 申万机械设备行业市盈率(TTM)为31.40倍 相对沪深300估值溢价率为135.94% [2][22] - 个股涨幅居前的为浙海德曼(58.31%)、罗博特科(33.38%)、埃科光电(29.49%) [27][28][29] - 个股跌幅居前的为速达股份(-18.89%)、中邮科技(-18.12%)、海能技术(-18.00%) [27][28][29]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 境外业务高增长与成本优化驱动盈利提升 25H1归母净利润同比+40% [2] - 三大业务全线增长 油气弹簧及自卸车油缸增速亮眼 [3] - 定向可转债项目已获审核通过 持续拓展无人驾驶矿用车及人形机器人等新兴领域 [4] 财务表现 - 25H1实现营收3.44亿元(同比+13%) 归母净利润0.67亿元(同比+40%) 扣非归母净利0.66亿元(同比+42%) [2] - 25Q2实现营收1.78亿元(同比+9%) 归母净利润0.33亿元(同比+24%) 扣非归母净利0.33亿元(同比+22%) [2] - 25H1销售毛利率30.56%(同比+4.26pct) 销售净利率19.55%(同比+3.79pct) [2] - 费用率控制良好:销售费用率1.28% 管理费用率2.74% 财务费用率-0.17% 研发费用率4.05% [2] 业务分区域表现 - 境内营收2.98亿元(同比+10%) 境外营收0.46亿元(同比+41%) [2] - 境外毛利率同比-2.60pct 主要因开拓市场定价策略给予适当优惠 [2] 分业务表现 - 自卸车专用油缸:营收0.86亿元(同比+26%) 占比25%(同比+2.55pct) 毛利率25.78%(同比+2.62pct) [3] - 机械装备用缸:营收1.83亿元(同比+4%) 占比53%(同比-4.68pct) 毛利率26.34%(同比+4.15pct) [3] - 油气弹簧:营收0.63亿元(同比+21%) 占比18.43%(同比+7.28pct) 毛利率49.73%(同比+5.76pct) [3] 战略发展 - 与盘古智能1.5亿元可转债战略合作项目获北交所审核通过 发行预案于2025年8月22日恢复注册程序 [4] - 研发布局无人驾驶矿用车智能电液举升系统、工业机器人创新型油气分离平衡装备、人形机器人关节用高精度行星滚柱丝杠副等项目 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为7.78亿元/9.18亿元/10.62亿元 同比+23.80%/+18.01%/+15.68% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.37亿元/1.70亿元/1.93亿元 同比+26.33%/+23.47%/+13.77% [1][9] - 对应最新PE为35.57倍/28.81倍/25.32倍 [1][9] 市场数据 - 收盘价40.98元 市净率8.21倍 [7] - 流通A股市值30.16亿元 总市值48.85亿元 [7] - 每股净资产4.99元 资产负债率23.53% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价16.00元人民币[1][5][7] 财务表现 - 2025年H1实现营收181.81亿元 同比增长13.21% 归母净利12.30亿元 同比增长25.05%[1] - Q2单季营收90.32亿元 同比增长11.22% 归母净利5.73亿元 同比增长17.94%[1] - 2025年H1毛利率22.32% 同比下降1.08个百分点 Q2毛利率22.64% 环比提升0.63个百分点[2] - 期间费用率12.48% 同比下降1.49个百分点 其中财务费用率-0.19% 同比下降0.65个百分点[2] - 净利率6.34% 同比微增0.01个百分点 经营稳健[2] 业务亮点 - 挖掘机业务销售收入同比增长25.1% 净利润大幅增长超90%[3] - 国内挖掘机销量同比增长31.0% 市占率提升1.6个百分点 海外销量同比增长22.1% 市占率提升0.5个百分点[3] - 装载机国内外销售收入均实现超20%增长 电动装载机全球销量同比增长193.0%[3] - 电动装载机出口量占行业出口总量50%以上 在欧洲、印度等市场取得先发优势[3] - 海外业务收入85.23亿元 同比增长10.52% 占总收入比重达46.88%[3] - 海外新兴市场增长强劲 南亚、中东中亚、印尼及非洲等重点区域增速最高达80%以上[3] 行业前景 - 2025H1国内行业销售挖掘机65,637台 同比增长22.89%[4] - 农田市政水利等小挖需求旺盛 环保政策拉动中挖更新需求 大挖有望随矿产价格回升迎来增长[4] - 雅鲁藏布江下游水电站项目、新藏铁路、《新一轮农村公路提升行动方案》等大项目提升总需求[4] - 2021年后二手挖机出口快速提升 持续为内需提供支撑[4] - 全球工程机械市场复苏 卡特比勒25年Q2显示EAME地区增长13% 亚太地区增长6%[4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.61/23.91/29.07亿元[5] - 对应EPS分别为0.97/1.18/1.43元[5] - 给予2025年16.5倍PE估值 基于国企改革带来的净利率持续提升和行业领先的业绩增速[5] - 当前股价11.31元人民币 市值229.27亿元[8]