千红制药 - 实控人一致行动人王轲通过大宗交易增持960万股，占总股本0.75% [1] - 计划未来6个月内继续增持不少于1240万股 [1] - 主营业务为冻干粉、冻干粉针剂等药品的研发、生产和销售 [1] 顺丰控股 - 5月速运物流业务收入同比增长13.36%，业务量同比增长31.76% [2] - 供应链及国际业务收入同比增长5.02% [2] - 5月合计收入251.13亿元，同比增长11.34% [2] - 主营业务为综合性快递物流服务 [3] 中衡设计 - 选举张谨为新任董事长，原董事长冯正功转任首席总建筑师 [4] - 主营业务为工程设计、工程总承包等建筑专业服务 [4] 国投资本 - 获准公开发行不超过40亿元可续期公司债券 [5] - 批复有效期24个月，可分期发行 [5] - 主营业务为证券、信托、期货及公募基金业务 [5] 台基股份 - 实控人变更为湖北省国资委，长江产业集团取得控制权 [6] - 通过股权转让及表决权委托方式完成控制权变更 [6] - 主营业务为功率半导体器件研发、制造和销售 [7] 众生药业 - RAY1225注射液完成III期临床试验首例参与者入组 [8] - 主营业务为药品研发、生产和销售 [9] 湖南海利 - 获农行2亿元股票回购专项贷款承诺函，期限不超过3年 [10] - 主营业务为化学农药研发和生产 [11] 申通快递 - 5月快递服务业务收入44.10亿元，同比增长13.01% [12] - 业务量22.64亿票，同比增长16.35% [12] - 单票收入1.95元，同比下降2.99% [12] - 主营业务为快递服务业 [13] 韵达股份 - 5月快递服务业务收入44.15亿元，同比增长6.75% [14] - 业务量23.03亿票，同比增长12.78% [14] - 单票收入1.92元，同比下降5.42% [14] - 主营业务为综合快递物流业务 [15] 中盐化工 - 拟同意太湖投资减资退出，将持有中盐碱业100%股权 [16] - 中盐碱业此前以68.09亿元竞得天然碱采矿权 [16] - 主营业务为基础化工和精细化工产品 [16] 宝丽迪 - 控股股东一致行动人拟减持不超过150万股，占总股本0.84% [17] - 主营业务为化学纤维原液着色和功能改性材料 [18] 盛弘股份 - 控股股东方兴拟减持不超过100万股，占总股本0.32% [18] - 主营业务为电力电子设备研发、生产和销售 [18] 三花智控 - H股发行价格确定为每股22.53港元 [19] - 预计6月23日在香港联交所挂牌上市 [19] - 主营业务为制冷空调零部件和汽车零部件 [20] 沃特股份 - 股东银桥投资拟减持不超过85.55万股，占总股本0.33% [21] - 主营业务为高性能功能高分子材料 [21] 富煌钢构 - 拟终止发行股份及支付现金购买资产事项 [22] - 主营业务为钢结构产品生产和销售 [23] 兆易创新 - 已向香港联交所递交H股发行上市申请 [24] - 主营业务为存储器、微控制器和传感器 [25] 联建光电 - 经营情况及内外部环境未发生重大变化 [25] - 主营业务为LED高端显示设备及显控系统 [25] ST易购 - 以4元出售4家家乐福子公司100%股权 [25] - 目标公司将不再纳入合并报表范围 [25] - 主营业务为家电及消费电子销售 [26] 中旗新材 - 星空科技成为控股股东，贺荣明成为实控人 [27] - 星空科技持有23.35%有效表决权 [27] - 主营业务为人造石英石装饰材料 [28]

报告核心观点 当前中国消费市场呈现“总量承压、结构分化”趋势，与日本“第四消费时代”特征相似，以 Delta G 为核心线索分析消费细分品类投资机会 [2]。 日本消费四十年的突围逻辑 “第四消费时代”的核心特征 - 消费观念从“占有型”转向“共享型”“体验型”，社会价值观、生活方式和个人认同方式发生深层次变革 [11][12]。 - 社会背景从经济泡沫破裂和长期停滞转为多重危机与不确定性叠加，人口出生率下降、老年人口比重上升，国民价值观从个体主义转向共享与社会联系，消费取向趋向“无品牌”“朴素”“环保”“本土”，消费主题转向集体性与生活方式导向，消费承担者扩展至所有年龄层 [12]。 - 演进特征沿共享意识崛起、环保与简约取向强化、本土化与地方文化意识觉醒、消费重心从物质向服务转移四条主线展开 [15][16][17]。 消费转型的驱动因素 - 经济长期低迷与系统性社会压力叠加，GDP 增速低位波动、失业率稳定但经济危机期间波动大，促使消费行为理性化与安全性导向转型 [19][20]。 - 人口结构深刻剧变，老龄化和单身化趋势明显，老龄群体消费倾向服务领域，年轻人对共享空间接受度上升，催生新消费场景 [22][23][24]。 - 消费心理结构性转变，从“炫耀性消费”转向关注“意义感”“情绪价值”与“过程体验”，为本土品牌提供差异化生存空间 [26]。 消费转型结果 - 产业结构调整，传统制造业边缘化，服务型产业扩张，低价定位品牌受益，体现“低价高效”市场逻辑 [28][29]。 - 日本动漫产业逆势扩张，市场规模增长超 2 倍，全球化战略打开海外增长空间，海外市场规模从不足 4000 亿日元增长至超 1.4 万亿日元 [30][31][33]。 - 日本品牌通过“本土化叙事”强化文化软实力，构建差异化认知，文化体验型产业形成文化输出与服务出口结合的商业模式 [32]。 日本消费转型经验的启示 - 中国应建立以人群为基础的分层运营体系，响应多元化消费偏好 [39]。 - 提前布局“银发经济”与“单身经济”产业链，推动社区服务体系建设 [39]。 - 企业应在产品全生命周期融入环保理念，践行可持续消费 [40]。 - 品牌升级应注重文化，融合传统文化元素提升品牌文化张力与用户认同感 [43]。 消费应以 Delta G 为核心线索 市场回顾 今年以来消费股超额收益显著，政策支持方向向消费和科技倾斜，财政对消费维度边际支出持续扩张 [44]。 新消费 VS 传统消费 - “新消费”与“传统消费”划分相对，界限日益模糊，单纯以新旧划分投资逻辑不合时宜 [45][47]。 - Delta G 重视盈利增速边际变化方向，包括底部反转和业绩再加速两种形态，是筛选消费投资的关键指标 [48]。 三条主线下，消费板块的结构性机会 - 思路一：基于景气预期，个护用品、调味发酵品Ⅱ等行业盈利预测增速边际抬升，景气预期拐头向上，饮料乳品Δg 边际变化最显著 [54]。 - 思路二：盈利预测上调幅度，互联网电商、摩托车及其他等行业盈利预测显著上修，调味发酵品Ⅱ、饮料乳品等行业相对 A 股表现较好，抗风险能力较强 [68][69]。 - 思路三：实际财报线索中的 Delta G，乘用车、黑色家电等行业盈利增速持续边际上行，包装印刷、个护用品等行业业绩反转 [73][74][76]。

港股市场表现 - 恒生科技指数、恒生指数、恒生国企指数年内均涨近20%，近1年涨幅分别达43%、32%、35% [3] - 南下资金年内净买入超6300亿元，同比增长超一倍，接近2024年历史最高纪录的85% [4] - 腾讯控股首次成为公募基金头号重仓股，洪灏预测港股有望突破24000点，看好科技、消费、医疗保健板块 [4] 南下资金动向 - 50只港股净买入额超25亿元，14只超100亿元，互联网龙头及银行股占主导 [5][7] - 阿里巴巴-W、腾讯控股、美团-W净买入额居前三，分别达877亿、397亿、352亿元 [7] - 44只港股年内上涨，5只翻倍，三生制药涨幅285%领跑，泡泡玛特涨199% [8] 重点个股分析 - 泡泡玛特市值超3600亿港元，核心IP LABUBU海外爆火，单品拍卖价达108万元 [9][10] - 国有大型银行和生物制品板块受青睐，分别有6只和4只个股进入南下资金50强名单 [6] - 创新药概念股表现突出，康方生物、再鼎医药年内涨幅分别达57.25%、65.31% [9] QDII基金表现 - 115只港股占比超50%的QDII基金中，113只近1年收益为正，20强门槛44.19%跑赢恒生科技指数 [12][13] - 南方基金熊潇雅管理4只上榜产品，其"南方中国新兴经济9个月持有期混合"近1年净值增长82.78% [14][17] - 汇添富香港优势精选混合以97.16%年内收益率居首，港股创新药ETF、恒生医药ETF收益均超60% [16] 行业趋势 - 银河证券提出"二元消费结构"理论：物质消费理性化与精神消费奢侈化并行 [11] - 公募基金重仓方向显示AI、股东回报提升、制造业升级及出海3.0模式成为投资主线 [17] - 生物科技ETF表现强劲，恒生生物科技ETF年内收益达61.59%-61.89% [16]

市场表现 - A股三大指数早盘集体走低 沪指跌0.72% 深成指跌1.15% 创业板指跌1.14% 北证50指数跌1.43% [1] - 全市场半日成交额9361亿元 较上日放量1400亿元 超4400只个股下跌 [1] 板块表现 - 油气、贵金属、核污染防治板块涨幅居前 [2] - 油气股表现强势 科力股份30CM涨停 山东墨龙、新锦动力等十余股涨停 [2] - 贵金属板块走强 西部黄金涨停 [2] - 核污染防止板块走高 中广核技、捷强装备涨停 [2] - 医美、电商、游戏传媒、医药板块跌幅居前 [2] - 医美概念股回调 华业香料、水羊股份跌超10% [2] - 互联网电商板块低迷 青木科技跌超10% [2] 涨停天梯榜 - 5连板：北矿科技 [5] - 3连板：哈尔斯、英利汽车 [6] - 2连板：厦门信达、安妮股份、永安药业、吉大正元 [7] 最强风口榜 - 一带一路：板块内12家涨停 2只连板股 最高连板数为3天3板 涨停股代表哈尔斯、永安药业 [8] - 俄乌冲突概念：板块内9家涨停 0只连板股 最高连板数为首板 涨停股代表贝肯能源、德石股份 [8] - 天然气：板块内9家涨停 0只连板股 最高连板数为首板 涨停股代表贝肯能源、德石股份 [9] 今日市场热点 - 油气：相关个股科力股份、通源石油、中曼石油 消息面以色列对伊朗发动空袭 国际油价大涨 WTI原油期货涨10%至74.99美元/桶 [10] - 黄金概念：相关个股晓程科技、萃华珠宝、西部黄金 消息面以色列对伊朗空袭引发中东局势紧张 沪金主力合约涨2.46%重回800关口上方 [11] - 足球概念：相关个股天府文旅、金陵体育、中体产业 消息面"苏超"联赛火爆出圈 四川省将借鉴经验举办"巴蜀雄起杯"川超联赛 [12]

A股互联网电商板块回调 - 互联网电商板块整体下跌，青木科技跌幅近9% [1] - 壹网壹创跌幅超过5.5% [1] - 星徽股份、凯淳股份、新迅达、南极电商等公司股价跟随下跌 [1]

港股消费板块表现 - 港股消费板块低开震荡，港股消费ETF（513230）现跌近1% [1] - 港股消费ETF（513230）成分股泡泡玛特股价创历史新高，市值达3623亿港元 [1] 电商平台618数据 - 天猫618第一阶段家电家装、手机数码等品类成交总额较去年双11增长283%，超3000个品牌同比成交翻倍 [1] - 京东心动购物季超5亿消费者下单，近8万品牌成交额同比翻倍，采销直播成交额同比增长近4倍 [1] - 网络零售成为消费升级的核心驱动力 [1] 泡泡玛特分析师观点 - 建银国际预计泡泡玛特今财年收入增72%、盈利增90%，目标价从256港元上调至288港元，维持"跑赢大市"评级 [1] - 摩根士丹利将泡泡玛特目标价调高35%至302港元，评级为"增持"，认为其知识产权多样性和营运能力将创造持久增长 [1] - 摩根士丹利指出泡泡玛特2025年增长动能已充分体现，但长期规模增长潜力尚未被充分反映 [1] 港股消费ETF（513230）概况 - 跟踪中证港股通消费主题指数，涵盖互联网电商龙头及新消费领域 [2] - 成分股包括泡泡玛特、名创优品等潮玩公司，以及阿里巴巴、腾讯、美团等互联网电商龙头 [2] - 港股消费板块中电商、餐饮、旅游、文娱传媒、国潮服装等新型消费比例较高，更能反映消费景气复苏 [2]

资本开支周期理论 - 资本开支周期是中国行业周期主导驱动力，与PB、ROE变动相辅相成，构建了基于资本开支周期的PB - ROE模型[4][10] - 用ROE、CAPEX、FCF将资本开支周期划分为三个阶段，第二、三阶段有显著配置价值[4][13][16] 市场与行业分析 - 2024Q4、2025Q1剔除金融地产的二级行业整体资本开支收缩、自由现金流改善，资本开支/折旧摊销TTM中位数由1.35降至1.29，自由现金流/所有者权益TTM中位数由4.4%升至4.8%[4][21][23] - 消费板块资本开支收缩、自由现金流小幅下行；周期板块资本开支收缩、自由现金流改善但低于市场；先进制造板块资本开支收缩、自由现金流小幅下行；科技板块资本开支小幅上行、自由现金流改善；医药医疗板块资本开支收缩、自由现金流改善[4][26][30][33][38][41] 行业轮动策略 - 以自由现金流为核心指标，在消费、先进制造板块构建量化行业轮动策略，年化收益率分别为11.1%和13%，分别高于基准5.1、3.1个百分点[4][45][48][51] - 消费板块值得关注的8个行业为养殖业、白色家电、饮料乳品、饲料、互联网电商、教育、旅游及景区、动物保健Ⅱ[4][53] 风险提示 - 需求端极端恶化、资本开支周期侧重中长期分析、公司财务数据缺失、历史经验和指标失效等风险[4]

港股消费ETF（513230）跟踪中证港股通消费主题指数，一键打包互联网电商龙头+新消费，成分股近 乎囊括港股消费的各个领域，包括泡泡玛特、名创优品等潮玩、"谷子经济"的相关上市公司，又包含阿 里巴巴、腾讯、美团等互联网电商龙头，科技+消费属性突出。港股消费板块中电商、餐饮、旅游、文 娱传媒、国潮服装等新型消费比例更高，或更能充分反映本轮大力提振消费政策驱动下的消费景气复 苏。 （文章来源：每日经济新闻） 6月11日，周三港股市场小幅高开，恒生指数涨0.12%，恒生科技指数涨0.22%，国企指数涨0.21%。盘 面上，新消费概念股普遍上涨，稀土概念上涨，创新药概念延续涨势。港股消费板块高开后略有震荡， 相关热门ETF中，港股消费ETF（513230）现涨近1%。 消息面上，在永乐2025春季拍卖会上，一款显示为初代藏品级薄荷色的LABUBU最终以108万元的价格 完成竞拍。据了解，此次拍卖出现在全球首场初代藏品级LABUBU艺术专场。 德意志银行报告写道，泡泡玛特的潜在市场规模远大于此前的估计，该公司的Labubu品牌近期获得了 强劲的势头。德银称，一个动漫IP能够打破文化壁垒，同时受到亚洲文化和西方主流流行 ...

行业表现 - A股互联网电商板块出现异动拉升 [1] - 青木科技涨幅超过17% [1] - 凯淳股份涨幅超过6% [1] - ST通葡、星徽股份、壹网壹创等个股跟涨 [1]

杨浦滨江发展规划 - 杨浦滨江推出"一岛两翼"空间战略，以复兴岛为"天元"，联动北翼中北段与南翼南段，构建8平方公里创新矩阵 [1][3] - 释放14幅共34公顷优质地块，承载美团、B站等千亿级数字经济总部集群，锚定在线新经济、智能制造、创意设计三大千亿产业目标 [1][3] - 复兴岛定位为"人民岛""数字岛""设计岛"，带动中北段转型为创新生态实验场、未来产业领航地、复合功能先导区 [3] 地块开发与产业布局 - "世界客厅"区段推出5幅地块约13公顷，定位中央活动区核心功能 [3] - "动韵桥芯"单元推出7幅地块约18公顷，集聚美团、B站等数字经济总部，打造"数字经济+创意设计+品质社区"综合体 [3] - "新质秀岸"区段推出2幅住宅地块约3公顷，承接复兴岛功能辐射 [3] 头部企业投资动态 - 美团2020年以65.41亿元拿下杨浦滨江地块，规划6.5万方自持商业并引入首店 [4] - B站2021年以81.18亿元购得综合地块，含12.6万方商办及租赁住房，与美团地块相邻 [4] - 字节跳动2021年以20.419亿元底价获取平凉街道地块 [5] - 美团、B站项目预计2026年竣工 [5] 产业发展与政策支持 - 杨浦构建"1+2+3+4"产业体系：三大千亿集群（在线新经济、智能制造、创意设计）+四大新兴领域（科技服务、人工智能、生命健康、绿色低碳） [6] - 数字经济企业超8000家，软件和信息服务业连续8年两位数增长，2023年规上企业营收超3200亿元（占全市1/5） [6] - "在线新经济"集群已达成千亿目标，智能制造和创意设计集群预计"十四五"末突破千亿 [6] - 建立"1+N+3"产业政策体系支撑创新发展 [6] 市场反馈与资本动向 - 2025年上海第五次土拍吸引十家大型房企竞逐杨浦地块，创2024年区域土拍参与度新高 [5] - 互联网巨头选址印证"科创+滨水"双核定位价值，形成产业生态强磁场 [5]