2025年度经营业绩 - 报告期内公司实现营业收入28,826.65万元，较上年减少4.99% [3] - 报告期内归属于母公司所有者的净利润为-1,909.07万元，较上年减亏57.33% [3] - 报告期末总资产为154,305.81万元，较年初减少0.71%，归属于母公司的所有者权益为139,052.46万元，较年初减少1.47% [3] 影响业绩的主要因素 - 动保行业整体竞争较为激烈，疫苗产品单价下降，导致公司销售收入和毛利率较去年同期均略有下降 [4] - 由于客户延迟支付货款导致公司应收账款余额增大，公司计提的信用减值损失上升，2025年度计提信用减值准备共计1,275.70万元 [4][11] - 随着新疫苗车间投入使用并转固，相关固定资产折旧额增加 [4] - 公司期间费用总额较上年同期明显下降，同时2024年度对在研项目计提了减值，共同促使净利润亏损大幅减少 [4][6] 业务进展与战略举措 - 公司持续拓展生物医药技术应用新领域，营销布局不断优化，产品进入大型养殖集团供应链体系取得积极进展，产品销售量增加 [4] - 多联多价疫苗等产品研发取得积极进展，猪瘟基因工程亚单位疫苗、猪链球菌病/传染性胸膜肺炎二联疫苗等产品接连上市，产品种类更加丰富 [4] - 公司投资参股创新药公司扬州世之源生物科技有限责任公司，近期将通过全资子公司以股权转让及增资方式取得其控股权，未来将其作为新型生物医药技术及人用创新药推进平台 [5] - 公司将充分发挥前沿生物技术及生产优势在人用创新药领域的延展应用，快速推进艾滋病、过敏单抗等多个创新药的研发及上市 [6]

核心观点 - 近期春节猪价相对稳定，但节后消费季节性走弱，猪价行情或有压力，行业产能去化趋势有望延续，从而支撑生猪板块走势 [1] - 生猪行业产能去化幅度较低，随着未来猪价承压，产能去化趋势或不改，交易上可关注产能去化趋势中的板块机会 [2][3] - 种植产业需关注地缘政治扰动下的全球粮食供需，以及国内种业振兴和生物育种商业化带来的行业扩容与格局重塑机会 [9][11] - 宠物产业长期看好国产宠物食品企业，受益于宠物消费大趋势、品牌头部化及全球化战略推进 [12] 市场行情回顾 (2026.2.07-2026.2.21) - 申万农林牧渔行业指数本期下跌2.10%，在申万31个一级行业中排名第28位 [1][15] - 同期上证指数上涨0.41%，沪深300上涨0.36%，中小100上涨1.67% [1] - 二级子板块中，渔业上涨1.13%，动物保健下跌0.71%，种植业下跌1.05%，饲料下跌1.60%，畜禽养殖下跌2.50%，农产品加工下跌2.28% [16] - 涨幅前五的个股为雪榕生物(12.0%)、*ST佳沃(9.1%)、中水海业(8.4%)、*ST绿康(7.4%)、海南橡胶(3.4%) [1] - 跌幅前五的个股为*ST天山(-12.3%)、众兴菌业(-11.0%)、海利生物(-10.4%)、平潭发展(-8.8%)、乖宝宠物(-7.6%) [1] 生猪养殖产业 - **价格与利润**：截至2月23日全国样本生猪（外三元）价格为12.63元/公斤，较春节前上涨2.2% [2]。截至2月13日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-98.32元/头、53.10元/头，行业养殖利润处平衡线上下 [2][4] - **产能去化**：国内能繁母猪存栏量自2024年以来趋势增加，2025年8月止涨转降 [2]。截至11月末，能繁母猪存栏量累计回落约1.4%，当前去化幅度较低 [2] - **供给与价格展望**：考虑前期产能和养殖效率提升，2026年前期行业生猪供给水平或仍较高，进入淡季后猪价将面临压力 [2] - **企业销售数据 (1月)**：已公告的12家猪企1月生猪销量共计1451.14万头，环比减少14.22% [4]。1月生猪出栏均价为12.49元/公斤，环比增长9.14% [4]。1月生猪出栏均重为104.25公斤/头，环比上升2.07% [4] - **核心标的**：优秀规模养殖集团包括牧原股份、温氏股份；具有养殖扩张优化、成长潜力的企业包括神农集团、巨星农牧、华统股份 [2][7] - **行业逻辑**：生猪周期轮转配合“反内卷”政策引导，产能有望合理调减 [3]。行业优势企业的价值属性（盈利能力、现金流改善）和红利属性（股东回报）增强 [3]。头部企业推进全球化战略 [3] 动保产业 - **行业驱动**：动保行业有望伴随养殖经营改善而复苏 [7] - **竞争格局**：行业竞争激烈，落后产能望逐步退出，中小企业加速离场，行业集中度有望提升，研发实力突出的规模优势企业获益 [7] - **市场空间**：宠物兽药领域有望加速国产替代；非洲猪瘟疫苗审批应用不断推进，已有企业获得临床试验批件，上市渐行渐近 [7] - **核心标的**：关注非瘟疫苗研发审批进展的头部动保企业生物股份、中牧股份，以及研发创新优势企业瑞普生物、普莱柯、金河生物等 [7][8] 种植产业 - **全球粮食供需 (USDA 2025/26年度预测)**： - **小麦**：全球供应量预计减少60万吨至11.016亿吨，期末库存减少70万吨至2.775亿吨 [9] - **水稻**：全球供应量上调20万吨至7.326亿吨，期末库存上调50万吨至1.909亿吨 [10] - **玉米**：全球粗粮产量基本不变为15.90亿吨，全球玉米库存减少190万吨至2.890亿吨 [10] - **大豆**：全球产量增加，期末库存上调110万吨至1.255亿吨，主要因巴西产量上调200万吨至1.80亿吨 [11] - **国内种业**：种业振兴系列政策持续推进，生物育种商业化落地加速行业扩容和格局重塑，优势性状和品种企业将充分获益 [11] - **核心标的**：生物育种优势企业隆平高科、大北农，以及优势品种企业登海种业 [12] 宠物产业 - **市场前景**：预计到2026年，宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25% [12] - **行业趋势**：国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显；部分头部企业积极推进全球化战略，产能和品牌全球多元布局 [12] - **核心标的**：国内宠物食品领跑者乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [13] 重要行业资讯 - **生猪产能调控新政**：农业农村部将对头部生猪养殖企业实行年度生产备案管理，以有序调控全国能繁母猪存栏量，调控措施从“监测、预警”升级为“综合调控” [18] - **1月猪价回暖**：1月多家养殖企业商品猪销售均价环比普遍上涨超10%，主要受春节前备货需求等因素提振，但同比仍处低位，行业供给宽松底色未变 [20] - **渔业安全生产**：农业农村部部长韩俊强调要毫不放松抓好渔业安全生产，以高水平安全保障高质量发展 [19] 重点公司动态 - **温氏股份**：通过子公司投资明胶龙头恒鑫生物3.2亿元，协议设定了2032年底前上市的对赌条款 [21][22] - **神农集团**：与云南白药签署战略合作，探索食药同源中草药在养殖业的应用，提升绿色健康养殖水平 [23] - **正邦科技**：重整投资人双胞胎集团承诺的资产注入程序启动节点（2025年12月中旬）临近但未披露进展，2025年扭亏目标承压 [24] - **唐人神**：公司表示如屠宰业务销量持续增长，则生猪自宰量也会持续放大，以支撑“香乡猪”高端生鲜肉品牌发展 [24] 农业产业价格动态 - **粮食种植**：玉米现货均价周环比涨0.16%，期货涨1.54%；小麦现货均价周环比跌0.02%；大豆现货均价周环比持平，CBOT期货涨3.14%；豆粕现货均价周环比涨0.27%，期货涨2.38% [24][25] - **生猪产业**：二元母猪均价周环比持平；育肥猪配合饲料均价周环比持平；自繁自养利润周环比跌158.13%，外购仔猪养殖利润周环比跌41.92% [33] - **禽产业**：主产区白羽肉鸡均价周环比跌0.66%，肉鸡苗均价周环比涨4.35%；毛鸡养殖利润周环比涨0.06元/羽 [36] - **其他农产品**：国棉价格指数周环比涨0.59%；南宁白砂糖现货价周环比涨0.57%，期货价周环比跌0.55% [39]

上证指数“春季躁动”历史表现 - 2006年至2025年20年间，上证指数春节后5日、10日、20日、30日上涨概率分别为75%、70%、80%、60% [1] - 同期春节后5日、10日、20日、30日涨跌中位数分别为1.64%、1.32%、9.45%和3.88% [1] - 近十年春节后一个月内，煤炭、农林牧渔、国防军工行业表现最好的频率较高，近两年计算机行业领衔 [1] 煤炭行业观点 - 2026年或为动力煤产能集中释放的最后一年，预计原煤产量增加0.7亿吨 [2] - 若保供产能退出或转储备产能政策落地，有望减量1.5亿吨产能规模 [2] - 2026年进口煤有望延续减量，宽松格局依旧，供给端政策有望加码推动产能收缩 [2] - 建议关注政策出台时点及天气变化导致清洁能源出力减弱而刺激煤炭需求骤增的机会 [2] - 当前煤价处于阶段性低位，关注高股息头部煤企，核心推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业，建议关注兖矿能源 [2] 农林牧渔行业观点 - 2025年能繁母猪产能持续去化，预计2026年生猪供给有望逐步回落，价格有望逐步回升，养殖盈利有望逐步好转 [3] - 目前能繁母猪产能仍有去化空间，关注产能去化及盈利好转预期带来的生猪养殖龙头低位布局机会 [3] - 肉鸡养殖方面，关注肉鸡养殖龙头盈利边际改善机会 [3] - 动保方面，关注研发能力强、进展顺利的动保龙头 [3] - 宠物方面，国内国际市场仍有较大增长空间，关注成长潜力大的国产龙头 [3] - 个股方面可重点关注牧原股份、温氏股份、圣农发展、立华股份、海大集团、中牧股份、乖宝宠物、瑞普生物等 [3] 国防军工行业观点 - 2026年是“十五五”开局之年，新域新质战斗力建设将持续加强，全球地缘政治动荡带动新一轮军备竞赛 [4] - 经历战场检验的中国体系化先进装备，将迎来重塑全球军贸市场的新机遇 [4] - 2026年将有多款新型中大型火箭密集首飞，可回收技术也将加速突破，商业航天将迎来产业爆发期 [4] - 推荐箭弹武器产业链、新型航空装备产业链、无人装备产业链以及商业航天产业链 [4] - 新军事变革主要围绕弹药精确制导化、武器装备无人化、战场体系网络化三个方面进行 [4] 国防军工及商业航天重点公司 - 箭弹武器产业链推荐北方导航，其负责研发和生产精确制导武器的核心分系统控制舱，处于产业链核心环节 [5] - 新型航空装备产业链推荐中航沈飞、中航高科 [5] - 中航沈飞的新型歼-35隐身战斗机研制成功，使其成为世界上第三个可大批量生产合格隐身战斗机的企业，新机型内装和外贸需求巨大 [5] - 中航高科是重要的航空碳纤维预浸料研制企业，处于碳纤维产业链核心枢纽环节，具有垄断优势 [5] - 无人装备产业链推荐内蒙一机，其通过参股战术无人机企业，打造空地一体化无人作战系统 [5] - 商业航天产业链推荐航天电器、国博电子 [5] - 航天电器是我国航天级和弹载连接器、数据总线产品主要供应商，配套运载火箭关键电子元器件 [5] - 国博电子是国内能够批量提供有源相控阵T/R组件的领先企业，其产品是低轨卫星载荷平台的核心部件，已有多款产品交付卫星领域客户 [5]

文章核心观点 - 2025年畜禽养殖行业价格震荡下行 板块多数公司业绩承压 但头部公司竞争优势持续放大 [1] - 展望2026年 生猪价格继续寻底 产能去化持续 预计2026年下半年及2027年行业景气可期 推荐成本领先的头部公司 [1] - 肉鸡行业需关注海外禽流感进展和消费复苏 后周期领域推荐经营能力领先的企业 菌菇行业因减产兑现而处于景气高位 [1] 生猪养殖行业 - 2025年猪价震荡下行 9月跌破成本线 全年均价13.73元/公斤 同比下降18.2% 行业微利 其中第四季度行业亏损150元/头 [1] - 生猪板块上市公司业绩大幅下滑 但部分公司以头均150-200元利润大幅跑赢行业 有公司成本下降持续超预期 2025年第四季度完全成本约11.4元/公斤 [1] - 展望2026年 在存栏体重高位下 预计猪价继续触底 持续亏损叠加供给侧改革 预计2026年上半年产能逐步去化 2026年下半年及2027年猪价景气可期 中期猪价稳定性或变强 [1] - 推荐成本领先、强创现分红预期的企业 以及估值处于低位的企业 [1] 肉禽养殖行业 - 受前期产能高位、消费低迷影响 2025年以来禽产业链价格持续低位震荡 第四季度白羽鸡、黄羽鸡行业景气改善 但全年羽均利润同比下滑 [2] - 当前祖代、父母代鸡苗销量仍处相对高位 或将压制2026年价格反弹幅度 [2] - 后续需观察海外禽流感对引种短缺的影响以及消费复苏情况 [2] 养殖后周期行业（饲料、动保） - 受下游畜禽水产存栏（存塘）恢复、养殖盈利带动 2025年饲料、动保行业景气向上 全年板块业绩多数实现高增长 但第三季度开始行业增速放缓 [3] - 行业龙头通过出海、新产品新业务布局等寻求进一步突破 [3] - 预估2026年国内行业增速或进一步放缓 [3] - 推荐饲料领域的质优白马股以及动保行业的龙头企业 [3] 菌菇行业 - 随着前期亏损下行业产能逐步退出 2025年第三季度以来食用菌主要品种持续涨价 第四季度在蔬菜涨价带动下持续上涨 全年食用菌板块业绩高增长 [4] - 展望后续 在春节效应下 预估2026年第一季度业绩延续高增长 [4] - 推荐充分受益于金针菇周期上行的龙头企业 以及新品类开拓成效显著、拥有先发优势、未来有望成为重要增长曲线的企业 [4]

股东减持与股权变动 - 美国联合生物医药公司(UBI)作为持股5%以上股东，通过集中竞价方式减持申联生物股份12,319,240股，占公司总股本3% [1] - 减持后UBI持股比例从10.52%下降至7.52%，减持价格区间为8.80-9.89元/股，减持总金额约为1.11亿元 [1] - 本次减持计划自2025年11月13日启动，于2026年2月9日实施完毕，不会导致公司控股股东或实际控制人发生变更 [1] 公司近期股价表现 - 近7天(2026年2月5日至11日)公司股价区间涨跌幅为3.63%，最高价9.87元(2月10日)，最低价9.24元(2月6日) [2] - 减持完成公告次日(2月9日)股价上涨3.32%，成交放量，换手率达1.06% [2] - 2月11日收盘价为9.71元，单日涨幅1.04%，同期生物医药板块指数微涨0.97%，公司股价波动受减持事件及市场情绪影响 [2] 2025年财务业绩预告 - 公司预计2025年归母净利润亏损约2000万元，较2024年亏损收窄约55% [1] - 预计2025年扣除非经常性损益的净利润亏损约2350万元，较2024年收窄约51% [1] - 亏损收窄主要得益于公司实施的降本增效措施 [1] 经营状况与行业环境 - 动保行业竞争加剧导致公司产品单价下降，同时应收账款减值损失增加及新车间折旧上升对业绩造成压力 [1] - 2025年业绩预亏反映主营业务承压，行业价格战导致销售收入和毛利率出现小幅下滑 [3] - 客户回款延迟导致信用减值损失上升，同时新疫苗车间转固增加了折旧费用 [3] 公司长期财务趋势与应对 - 自2021年起，公司净利润已连续五年呈现下滑趋势 [3] - 公司通过优化销售费用及聚焦研发(如多联疫苗进展)来实现减亏 [3] - 尽管采取减亏措施，但公司仍面临现金流压力 [3]

公司股价与交易表现 - 2026年2月11日，*ST绿康触及涨停，涨停价为37.64元，涨幅为4.99% [1] - 公司总市值为58.50亿元，流通市值为57.98亿元 [1] - 截至发稿，总成交额为5506.02万元 [1] 股价异动原因分析 - 公司近期出售了绿康玉山、绿康海宁等三家持续亏损子公司，有效改善了合并报表质量 [2] - 公司调整组织架构，剥离非核心光伏胶膜业务，聚焦于动保产品、植保产品、食品添加剂的研发、生产和销售主业，以集中资源提升核心竞争力 [2] - 纵腾网络成为新控股股东，持股比例达29.99%，可能为公司带来新资源和发展思路 [2] - 公司获得1.87亿元土地收储补偿款，显著改善了现金流状况 [2] - 公司及子公司获得6.3亿元授信额度，增强了资金灵活性 [2] 市场与板块背景 - 近期部分处于转型期且有资产优化动作的ST股受到市场关注 [2] - 东方财富数据显示，2月11日部分有类似情况的ST股同步出现资金流向，形成一定板块联动效应 [2] - 技术形态上，可结合资金监控查看当日资金流向，若有超大单净买入等情况，说明有主力资金介入 [2]

核心观点 - 2026年中央一号文件发布，锚定农业农村现代化，明确了“四项重点任务”和“两大支撑保障”，为农业领域发展提供了政策指引，报告据此梳理了北交所农业产业链相关投资标的[1][2][5] - 报告跟踪了北交所消费服务产业的市场表现，本周（2026年2月2日至2月6日）该板块整体表现疲软，市值中值下跌，但部分个股逆势上涨，不同细分产业的估值变化出现分化[2][27] - 报告汇总了北交所相关公司的近期重要公告，包括股份回购、业绩快报及专利获取等[2][44] 政策与行业动态 - **2026年中央一号文件核心内容**：文件于2026年2月3日发布，是“十五五”首个中央一号文件，核心内容概括为“四项重点任务”和“两大支撑保障”[2][5] - **四项重点任务**：包括提升农业综合生产能力和质量效益、实施常态化精准帮扶、积极促进农民稳定增收、因地制宜推进宜居宜业和美乡村建设[5] - **两大支撑保障**：指强化体制机制创新、加强党对“三农”工作的全面领导[5] - **粮食安全与生产**：文件提出粮食产量稳定在1.4万亿斤左右，推进粮油作物大面积提单产，巩固提升大豆产能，深入实施种业振兴行动并推进生物育种产业化[6][7] - **主要粮食价格走势**：2025年以来至2026年2月6日，国内玉米、小麦、大豆价格分别较年初上涨+12%、+6%、+3%[2][7] - **玉米种业供需**：2025年全国玉米制种面积在2024年调减35万亩的基础上，进一步减少43万亩至385万亩，供需格局边际改善[7] - **生猪产业调控**：文件提出强化生猪产能综合调控，2026年2月6日外三元生猪全国均价为12.14元/公斤，周环比下跌1.30%，2025年12月能繁母猪存栏量3961万头，较10月下降0.73%，产能逐步去化[2][11] - **肉牛产业价格**：2025年以来至2026年2月5日，肉牛产业链价格整体上涨，其中育肥公牛出栏均价上涨8.8%，犊牛均价上涨40.2%，淘汰母牛市场价上涨25.6%，繁殖母牛市场价上涨16.8%[2][17] - **奶牛产业与乳制品**：文件提出巩固奶牛产业纾困成果，多措并举促进乳制品消费，2025年牛奶产量为4091万吨，同比基本持平，但受供给提升影响，全国生鲜乳市场价由2021年的4.29元/公斤下跌至2025年的3.06元/公斤，跌幅达29%[2][18] - **农田水利建设**：文件提出分区分类高质量推进高标准农田建设，截至2025年12月，全国耕地灌溉面积已超过10.9亿亩，较2020年底增加5300万亩以上[2][22] - **北交所农业相关公司梳理**：报告按细分领域梳理了相关公司，包括种业（康农种业、秋乐种业、正大种业）、动保（永顺生物、天康制药）、农药化肥（颖泰生物、农大科技）、生猪饲料（大禹生物、驱动力、石羊农科）、牧业及乳制品（骑士乳业、南方乳业、菊乐股份）、节水灌溉（润农节水）[2][25][26] 北交所市场表现总览 - **板块整体表现**：本周（2026年2月2日至2月6日），北交所消费服务产业41家企业中仅24%上涨，市值涨跌幅中值为-2.93%[2][27] - **主要指数对比**：同期，北证50指数下跌0.70%，沪深300指数下跌1.33%，科创50指数下跌5.76%，创业板指下跌3.28%[2][27] - **板块估值变化**：本周北交所消费服务产业企业的市盈率TTM中值由47.7X微升至48.1X[2][29] - **板块市值变化**：该产业总市值由1129.81亿元降至1102.41亿元，市值中值由19.78亿元降至19.68亿元[2][30] - **个股涨幅前列**：本周涨幅前五的个股分别为方大新材（+8.25%）、芭薇股份（+3.28%）、龙竹科技（+2.54%）、美之高（+2.30%）、佳合科技（+1.54%）[2][27][35] 细分产业估值表现 - **泛消费产业（19家）**：市盈率TTM中值由52.4X升至56.8X，涨幅为8.25%，市值涨幅前三为方大新材、芭薇股份、龙竹科技[2][36] - **食品饮料和农业产业（15家）**：市盈率TTM中值由53.0X降至49.9X，市值涨幅前三为朱老六（+1.52%）、骑士乳业（-0.84%）、盖世食品（-1.03%）[2][38] - **专业技术服务产业（7家）**：市盈率TTM中值由30.1X降至28.5X，市值涨幅前三为广咨国际（-1.90%）、青矩技术（-1.90%）、天纺标（-2.85%）[2][41] 重要公司公告 - **康比特（920429.BJ）**：计划以不低于3000万元、不超过5000万元的资金回购A股股份，回购价格上限25元/股，资金来源于自有资金及不超过回购总额90%的专项贷款，回购股份用于员工持股计划或股权激励，期限不超过12个月[2][44][46] - **朱老六（920726.BJ）**：发布2025年年度业绩快报，预计营业收入为2.16亿元，同比下降9.36%；归母净利润为1976.27万元，同比增长7.43%；扣非净利润为1864.31万元，同比增长8.26%[44][46] - **鸿智科技（920926.BJ）**：于2026年2月3日获得一项名为“用于冰沙制备的多模式切换控制方法和系统”的发明专利证书[44][46] - **太湖雪（920262.BJ）**：公司副总经理李威因个人原因辞任，自2026年2月4日起不再担任该职务[45][46]

核心观点 - 本周农林牧渔板块跑输大盘 0.6 个百分点，子板块均下跌，其中畜禽养殖与饲料板块分别下跌 0.04% 与 1.1% [20][21] - 报告核心观点为优选成本领先的龙头猪企，当前生猪养殖板块估值处于相对低位，应关注具备成本优势的龙头企业 [2][5][13] - 报告看好未来原奶周期上行，并认为饲料行业龙头有望通过出海打开成长空间，动保行业龙头则通过向宠物医疗、合成生物等方向寻求突破 [5][14][15] 行业表现与市场跟踪 - 本周农林牧渔板块（申万行业）下跌 1.9 个百分点，沪深300指数下跌 1.3 个百分点，板块跑输大盘 0.6 个百分点 [20] - 子板块中，畜禽养殖板块下跌 0.04%，饲料板块下跌 1.1% [20][21] 畜禽养殖板块 - **生猪**：2月6日，全国瘦肉型生猪出栏均价为 12.2 元/公斤，周环比下跌 2.8%，同比下跌 23% [5][13]。前期惜售累积的供给逐步释放，导致猪价下行，但成本优势的养殖企业继续实现盈利 [5][13]。当前7kg仔猪价格稳定在 360 元/头，或反映产业相对看好下半年猪价行情 [5][13]。政策方面，农业农村部强调对头部生猪养殖企业实行年度生产备案管理，以强化生猪产能综合调控 [5][13]。报告建议优选成本优势的龙头企业，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，并关注德康农牧、新希望、正邦科技等 [5][13] - **白羽鸡**：2月6日，毛鸡价格、商品代鸡苗均价分别为 3.7 元/斤和 2.3 元/羽，周环比分别下跌 5.2% 和 0.4% [5][13]。下游快餐、餐饮端价格战趋缓，白鸡行业有望充分受益，一体化延伸企业优势显著，建议关注圣农发展、益生股份等 [5][13] - **黄羽鸡**：行业延续盈利状态，立华股份、温氏股份等受益 [5][13] 奶牛养殖板块 - 1月29日，全国主产区生鲜乳价格为 3.04 元/公斤，周环比持平，同比下跌 2.9% [5][14] - 自2025年4季度以来，散奶价格基本稳定在现金成本线以上，行业供需逐步平衡 [14] - 下游乳企大包粉库存正在逐步消化，原奶供给拐点已现，行业进入去库存涨价阶段，看好未来原奶周期上行 [5][14] - 肉牛价格迎来周期性上行，能增加牧业公司业绩弹性，建议关注优然牧业、现代牧业等 [5][14] 饲料与动保板块 - **饲料**：春节临近及鱼价上涨促使养殖户出鱼积极性提高，本周水产价格环比小幅回调，预计短期价格随存塘量差异出现分化 [5][15]。在消费疲软背景下，养殖盈利中枢下降，养殖户需通过提效降本维持盈利，这倒逼水产饲料竞争门槛提高，有利于全品类布局的龙头企业提高市场份额 [15]。国内饲料行业竞争激烈，盈利水平降至历史低位，加速产能出清，看好行业龙头在国内市场份额持续提升 [5][15]。重点关注饲料龙头企业出海打开成长空间，全球饲料行业容量巨大，竞争环境温和，国内龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平，支撑海外业务快速增长 [15] - **动保**：龙头企业积极向宠物医疗、合成生物等方向寻求破局，有望打开行业天花板和提高行业盈利水平，建议关注科前生物、普莱柯、瑞普生物、生物股份等 [5][15] 种植业板块 - 2月6日，国内玉米现货价 2368 元/吨，环比下跌 0.3%；豆粕现货价 3159 元/吨，环比下跌 1.2% [16] - 2026年中央一号文件强调加快建设农业强国，加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动、扩大油料供给、推动经济作物产业平稳发展 [16] - 对于种子行业，文件指出深入实施种业振兴行动，加快选育和推广突破性品种，推进生物育种产业化 [16]。龙头种业公司具备育种研发优势，有望充分受益于生物育种产业化，建议关注苏垦农发、北大荒、隆平高科 [16] - 部分上市公司大力进军虫草工厂化人工培育，有望开辟新增长极，建议关注众兴菌业等 [16] 宠物食品板块 - 2025年城镇宠物（犬猫）消费市场规模达 3126 亿元，同比增长 4.1%；其中犬消费 1606 亿元（同比增长 3.2%），猫消费 1520 亿元（同比增长 5.2%） [17] - 行业格局初步呈现头部化趋势，看好龙头公司推动功能粮等新品类渗透率提升 [17]。乖宝宠物旗下麦富迪品牌推出养胃增肌与益肤美毛功能猫粮；中宠股份旗下顽皮品牌推出专研护肠与大龄成猫类功能烘焙粮 [17] - 建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [17] 重点公司动态与数据 - **东瑞股份**：2026年1月销售生猪 16.28 万头，同比增加 78.31%，环比增加 25.19%；销售收入 2.14 亿元，同比增加 54.00%，环比增加 25.19%；商品猪均价 13.33 元/公斤，同比下降 19.36%，环比上涨 6.30% [19] - **新希望**：2026年1月销售商品猪 112.18 万头，同比增加 9.70%，环比减少 28.02%；销售收入 16.28 亿元，同比减少 10.03%，环比减少 20.15%；商品猪均价 12.48 元/公斤，同比下降 19.01%，环比上涨 10.64% [19] - **京基智农**：为全资子公司 3600 万元银行授信提供担保，公司累计担保余额 17.28 亿元，占最近一期经审计净资产的 40.25% [18] - **金新农**：控股股东解除 2500 万股股份质押，占其所持股份的 9.97%，剩余质押 5700 万股，占其所持股份的 22.74% [18] 农产品价格跟踪详情 - **生猪**：2月6日，自繁自养头均亏损 38.09 元/头，外购育肥盈利 91.42 元/头 [23]。自繁自养头均盈利环比下跌 63.2 元/头，外购仔猪养殖利润环比下跌 32.7 元/头 [11][35] - **白羽鸡**：2月6日，烟台地区毛鸡价格 3.65 元/斤，环比下跌 5.2%，同比上涨 31.3%；鸡苗价格 2.3 元/羽，环比下跌 0.4%，同比上涨 9.5%；毛鸡养殖利润为亏损 0.3 元/羽，环比下跌 0.7 元/羽 [33][39] - **黄羽鸡**：1月18日，快速类国鸡价格 5.41 元/斤，环比下跌 1.3%；中速类国鸡价格 5.97 元/斤，环比上涨 0.3%；慢速类国鸡价格 7.48 元/斤，环比下跌 1.2% [40] - **原材料**：本周国内玉米现货价环比下跌 0.3%，豆粕现货价环比下跌 1.2%，国内小麦现价环比上涨 0.1%，小麦国际现价环比下跌 1.8% [44][49][52][57] - **鱼粉**：本周鱼粉仓库价 13850 元/吨，环比上涨 3%；鱼粉国际现价 2240 美元/吨，环比维持不变 [60][61] - **农产品加工**：本周橡胶国内现价 15370 元/吨，环比上涨 2.4%；柳州白糖价 5360 元/吨，环比下跌 0.2%；玉米酒精出厂价 5200 元/吨，环比上涨 2%；DDGS出厂价 2120 元/吨，环比维持不变 [65][69][71][72] - **水产品**：本周海参、扇贝、对虾大宗价环比均维持不变，分别为 120 元/公斤、10 元/公斤、320 元/公斤 [74][78][80]。部分淡水鱼价格出现分化，如广东地区2斤规格草鱼塘口价 6.6 元/斤，环比上涨 6.5%；河南叉尾鮰塘口价 9.3 元/斤，环比下跌 15.5%；湖北地区小龙虾批发价 22 元/斤，环比下跌 15.4% [83][85][90]

行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - 核心看好牧业大周期反转，预计在即，国内肉奶景气有望共振上行，牧业公司业绩将迎来高弹性修复 [1][12][13] - 生猪养殖行业在全行业产能收缩背景下，龙头企业的成本优势有望明显提高，强者恒强，头部企业现金流快速好转并有望转型为红利标的 [1][14] - 宠物作为新消费优质赛道，长期景气受益人口趋势，国内自主品牌正快速崛起，头部宠食标的业绩增长确定性较强 [1][16] - 饲料行业受益于畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，龙头凭借技术和服务优势有望进一步拉大竞争优势 [1] - 禽养殖行业供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [1] 细分板块总结 牧业板块 - 看好肉牛与原奶双品种反转，国内肉牛产能去化级别或及2019年猪周期，2025年已迎来价格拐点，后续有望持续上涨至2028年 [14] - 国内原奶价格已累计下跌近4年，持续亏损带来产能出清压力，同时“肉奶比”已至历史高位，后续有望推动奶牛淘汰加快，实现“肉奶共振” [14][43][46] - 海外牛肉价格在主产区减产推动下已进入上行周期，截至2025年11月，全球牛肉月均价自底部已累计上涨约60% [14][35] - 进口牛肉受政策调控（2026年1月1日起实施保障措施）预计量减价增，进口大包粉已失去性价比，将支撑国内原奶价格修复 [14][29][47] - 对于奶牛养殖企业，原奶行情改善利好主业盈利修复，同时肉牛大周期上行有望明显增厚其奶牛淘汰和犊牛外销收益 [14][52] - 重点推荐优然牧业和现代牧业，预计在肉奶共振下业绩弹性显著 [1][3][14] 生猪板块 - 2026年1月末生猪价格12.16元/公斤，月环比下跌4%，7kg仔猪价格约365.71元/头，月环比上涨58% [2][20] - 行业反内卷有序推进，产能持续收缩，2025年12月末全国能繁母猪存栏降至3961万头，季度环比减少1.83% [14][20] - 龙头企业的成本优势显著，资产负债表快速修复，部分头部猪企负债规模与资本开支进入收缩阶段，中长期预期分红比例提升 [14][15] - 牧原股份2025年中期现金分红总额达61.12亿元，占归母净利润58.04%，估值处于历史周期底部 [19] - 推荐华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等标的 [3][14][54] 禽养殖板块 - **白羽肉鸡**：2026年1月末毛鸡价格7.70元/千克，月环比上涨3%，鸡苗价格2.14元/羽，月环比下跌30% [2][22] - 白羽肉鸡父母代存栏维持扩张，供给侧预计保持温和增长，但需求侧有望随内需企稳改善，2026年价格景气仍具备较大修复潜力 [22] - **黄羽肉鸡**：2026年1月末雪山草鸡价格为5.80元/斤，月环比下跌23%，供给维持历史底部，有望率先受益内需改善 [2][24] - 推荐立华股份、圣农发展、益生股份等龙头企业 [3][18][54] 宠物板块 - 宠物食品出口：2025年12月国内宠食出口量3.77万吨，环比增长12.99%，出口金额127.87百万美元，环比增长8.45% [55] - 自主品牌线上表现分化，2025年12月三平台猫狗食品合计销售额同比下滑11%，但中宠股份旗下品牌增势亮眼 [56] - 2025年双11大促全网宠物食品总销售额达94亿元，同比增长59.32%，头部国产品牌排名继续提升，“国产替代+头部集中+产品升级”趋势明确 [57][62] - 重点推荐自主品牌身位领先的乖宝宠物 [3][16][63] 饲料板块 - 推荐海大集团，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望在产业分工明确的趋势下进一步拉大竞争优势 [3][54] 动保板块 - 受益下游养殖盈利改善，兽用疫苗批签发数据2025年以来整体同比增加，例如2025年5月生猪疫苗批签发量同比增长13.92% [64] - 长期看好龙头市占率提升，兽药行业头部企业的成长性更具确定性，核心推荐回盛生物 [3][67] 种植链板块 - **玉米**：2026年1月末国内玉米现货价2333元/吨，较上月末上涨1%，行业库存处于低位，未来收储有望托底 [2][71] - 全球玉米供需格局收紧，USDA 1月预估2025/26产季期末库存为2.9091亿吨，库销比22.38% [77] - 种子具有粮价后周期特性，后续玉米价格温和上涨将提振种业景气，种植类上市公司也将受益 [79] - 推荐种业与种植板块标的，如海南橡胶、荃银高科、隆平高科等 [3][79] 其他农产品 - **豆粕**：价格处于历史周期底部，2026年1月末国内豆粕现货价3178元/吨，月环比上涨1.66% [2][80] - **鸡蛋**：2026年1月末主产区批发均价4.00元/斤，月环比上涨33%，但在产父母代存栏仍处高位，中期供给压力仍大 [2][86] 市场行情回顾（2026年1月） - 2026年1月SW农林牧渔指数下跌0.15%，同期沪深300指数上涨1.65%，板块跑输大盘1.80个百分点 [2][91] - 细分板块中，种植业、动物保健、渔业涨幅领先，二级行业指数涨幅分别为13.72%、12.99%、10.05% [91] - 个股方面，涨幅前五依次为回盛生物、农发种业、秋乐种业、康农种业、海南橡胶 [2][96]

行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为“优于大市”（维持） [1][2] 报告核心观点 - 2026年中央一号文件的核心在于锚定农业农村现代化，聚焦粮食稳产提质、畜牧业健康发展和农业科技创新 [1][4] - 与2025年相比，2026年文件肯定了牧业纾困成果，首次提出促进乳制品消费，看好年内肉奶周期共振反转 [4] - 文件继续强调发展农业新质生产力，推进生物育种产业化，加快高端智能农机研发，促进人工智能与农业结合 [4][5][6] - 乡村振兴战略持续推动城市反哺农业，管理层优秀的农业龙头企业有望核心受益 [23][26] 粮食稳产提质 - 粮食产量目标设定为“稳定在1.4万亿斤左右”，并首次提出推动粮食品种培优和品质提升，实施粮食流通提质增效项目 [5][7] - 为保护和调动农民积极性，提出合理确定稻谷、小麦最低收购价，完善棉花目标价格政策，并加强农产品期货市场建设 [5][7] 畜牧业健康发展 - 提出“强化生猪产能综合调控”，截至2025年12月末，全国能繁母猪存栏已降至3961万头，季度环比减少1.83%，达正常保有量（3900万头）的101.6% [4][11][12] - 肯定牧业纾困成果，提出“巩固肉牛、奶牛产业纾困成果，促进供求平衡、健康发展”，并首次提出“多措并举促进乳制品消费” [4][8][9] - 国内牛肉价格周期已进入右侧，前期产能去化有望支撑牛肉涨价持续到2028年；原奶周期底部蓄势，2026年国内肉奶周期有望共振上行 [8] 农业科技创新 - 深入实施种业振兴行动，加快选育和推广突破性品种，推进生物育种产业化 [4][5][15][17] - 加快高端智能、丘陵山区适用农机装备研发应用，促进人工智能与农业发展相结合，拓展无人机、物联网、机器人等应用场景 [4][6][15][21] - 生物育种产业化作为提升粮食单产的重要抓手，未来渗透率有望加速提升 [16] - 智能农机商业化落地有望提速，国产替代有望加速，高端大型农机领域的国产替代有望加速 [21] 乡村振兴与产业发展 - 继续强调“培育壮大县域富民产业”，推动农村一二三产业深度融合，发展各具特色的县域经济 [4][23] - 乡村振兴战略下，农业或将迎来城市反哺的历史性窗口，管理层优秀的农业龙头企业最为受益，行业市占率有望持续提升 [26] 投资建议与标的 - 看好2026年牧业大周期反转，港股奶牛养殖标的充分受益；同时看好管理层优秀的细分行业龙头 [4][27] - **牧业推荐**：优然牧业、现代牧业等 [4][27] - **生猪推荐**：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [4][27] - **宠物推荐**：乖宝宠物等 [4][27] - **饲料推荐**：海大集团等 [4][27] - **禽推荐**：立华股份、益生股份、圣农发展等 [4][27] - **动保推荐**：回盛生物等 [4][27] - **种植链推荐**：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等 [4][27]