纪要涉及的行业与公司 * **行业**：快递物流行业、建筑建材行业、香港房地产行业、AI基础设施建设行业、商业航天行业[1][3][4] * **公司**：中通快递、顺丰控股、京东物流、顺丰同城、极兔速递、圆通速递、罗曼股份、上海港湾、垒知集团、新鸿基地产、恒基地产、信和置业、太古、恒隆[1][2][3][4][6] 核心观点与论据 **快递物流行业** * 中通快递是电商快递领域的布局重点，受益于市占率持续提升和头尾分化趋势，估值有修复潜力[1][3] * 顺丰控股和京东物流基本面已触底，通过降本增效、收紧亏损业务、内部管理优化和营销策略调整，业绩有望迎来修复并提高弹性[1][3] * 顺丰同城作为独立第三方即时配送服务商，处于超跌位置，受益于即时零售发展，有望实现高成长和利润增长[1][3] * 极兔速递是值得关注的成长股，其在东南亚和拉美地区的件量增速预计保持高增长，3月的年报和4月的一季度件量数据是重要催化剂[3] * 整体来看，极兔速递、顺丰同城、中通快递、圆通速递、顺丰控股和京东物流都是当前可布局的标的[2] **香港房地产行业** * 香港房地产市场持续恢复，2025年全年新房成交量创近20年新高，二手房价格自去年4月低点至今年1月已回升8%[1][5] * 预期美元利率下降将推动香港房贷利率下降，若美元利率维持50个基点左右的下降预期，今年香港房贷利率可能降至约3%，进一步推动市场恢复[1][5] * 新鸿基地产、恒基地产、信和置业等港资地产龙头公司具有较高吸引力，其销售端受土地储备影响，持有型资产的收租情况改善，分红稳定且估值有望提升[1][6] * 新鸿基地产、恒基地产、信和置业、太古、恒隆等公司当前位置适合配置，而内房股需等待更多政策催化[6] **建筑建材与转型领域** * 罗曼股份在AI基础设施建设领域订单规模大，且获国家政策支持，预计2025-2026年业绩增长确定性高[1][4] * 上海港湾通过收购上海伏羲星空进入卫星能源系统领域，受益于商业航天产业加速发展及国内商业航天拐点到来，同时布局钙钛矿技术以提升未来需求[1][4] * 垒知集团依靠自身数据进行勘探领域应用，并为设计院提供AI Agent数据库，提高数据处理效率[4] * AI硬件领域（如电子部方向）的产品迭代（如使用石英布等新材料）将带来新的业绩增量，需关注企业对新产品的定位、产能释放及良率提升[4] 其他重要内容 * 建筑建材板块在2026年的投资机会主要关注转型标记及拓展第二主业带来的机会[3] * 快递行业2026年的投资机会主要集中在市占率提升、基本面修复、即时零售驱动及海外高增长等维度[3]

合作公告核心内容 - 百胜智能与宝龙集团签署《停车场战略合作协议》[1] - 合作旨在有效管理停车泊位，提高停车服务与管理水平[1] - 百胜智能作为一体化停车解决方案运营商，将承接商业停车场进行系统化运营[1] 合作方背景与资源 - 宝龙集团及其关联公司在全国范围内拥有商业停车场经营权/所有权[1] - 宝龙集团在全国拥有众多物业项目，擅长打造“宝龙广场”“宝龙天地”等商业综合体[1] - 宝龙集团具备成熟的“地产+商业”联动模式[1] 合作对百胜智能的战略价值 - 为百胜智能智慧停车方案提供广阔落地空间[1] - 为百胜智能停车场运营与具身智能机器人战略提供有力支撑并推进落地[1] - 有效降低百胜智能自主开发停车场运营的成本与市场门槛[1] - 帮助百胜智能快速切入多个城市的停车场运营资产项目[1] - 使百胜智能的停车场智能安防硬件产品及具身智能机器人产品得以快速进入垂直场景现场[1] 合作对宝龙集团的价值 - 百胜智能的智慧安防与具身智能技术将赋能宝龙集团存量资产的价值升级[1] - 有助于提升宝龙集团的资产价值与品牌竞争力[1]

核心事件 - 广州市天河区猎德村于2026年1月8日发放2025年度村民股红分配款 村民前往银行排队办理“打簿”业务领取分红 现场气氛热闹 [1][2][3] - 分红发放依据为2025年12月28日股东代表大会的决议 款项包含新增物业（项目股）部分 [6][7] - 村民领取分红热情高涨 广州农商银行猎德村网点在1月8日凌晨5点多已有村民排队 该网点当日放号达187个 [9][10][11] 分红结构与标准 - 股权分配结构清晰 分为劳动股、福利股（人头股）和地股三种类型 [17] - 劳动股针对曾参与村里生产队劳动的村民 按劳动年限核算 上限为28股 [17][18] - 福利股（人头股）发放对象为1995年1月1日之前出生的本村村民 每人可享100股 [18] - 地股以整村改造前每户人家的房产地面面积（不含楼层面积）为计算依据 [19] - 具体分红案例显示 今年一股约400元 有村民家庭四口人 福利股每人领4万元 地股总共领4万元 但各家各户分红差异较大 [13][14][15] 经济背景与来源 - 猎德村是广州城中村改造的标杆案例 其改造于2007年启动 借助珠江新城建设东风 从老旧村落蝶变为现代化宜居社区 [20][21] - 改造后土地价值大幅提升 众多高端住宅和商业综合体落地 为村集体带来持续的租金收入与土地增值收益 [21][22] - 这些项目的稳健运营是村民分红的坚实保障 [22][23] 村民观念 - 尽管每年获得可观分红 不少村民认为分红是生活保障 但认真工作才是根本 [25][26] - 村民强调在享受集体经济红利的同时 继续保持劳动传统和踏实工作 [26][27]

市场整体表现 - 香港恒生指数于1月9日上涨82.48点，涨幅0.32%，收报26231.79点 [1] - 全日主板成交额为2451.3亿港元 [1] - 国企指数上涨9.19点，涨幅0.1%，收报9048.53点 [1] - 恒生科技指数上涨8.8点，涨幅0.15%，收报5687.14点 [1] 蓝筹股表现 - 腾讯控股下跌0.81%，收报611港元 [1] - 香港交易所上涨0.38%，收报426.8港元 [1] - 中国移动无升跌，收报80.95港元 [1] - 汇丰控股上涨0.4%，收报124.8港元 [1] 香港本地地产股表现 - 长实集团下跌0.33%，收报42.1港元 [1] - 新鸿基地产上涨1.36%，收报104.2港元 [1] - 恒基地产上涨0.89%，收报29.62港元 [1] 中资金融股表现 - 中国银行下跌0.68%，收报4.39港元 [1] - 建设银行下跌0.26%，收报7.59港元 [1] - 工商银行上涨0.49%，收报6.13港元 [1] - 中国平安下跌0.28%，收报70港元 [1] - 中国人寿上涨1.09%，收报31.48港元 [1] 石油石化股表现 - 中国石油化工股份上涨0.43%，收报4.69港元 [1] - 中国石油股份上涨1.63%，收报8.1港元 [1] - 中国海洋石油上涨1.26%，收报20.94港元 [1]

市场整体表现 - 香港恒生指数下跌309.64点，跌幅1.17%，收报26149.31点 [1] - 主板全日成交额为2682.75亿港元 [1] - 国企指数下跌99.41点，跌幅1.09%，收报9039.34点 [1] - 恒生科技指数下跌60.18点，跌幅1.05%，收报5678.34点 [1] 蓝筹股表现 - 腾讯控股下跌1.36%，收报616港元 [1] - 香港交易所下跌1.16%，收报425.2港元 [1] - 中国移动下跌0.55%，收报80.95港元 [1] - 汇丰控股下跌2.28%，收报124.3港元 [1] 香港本地地产股表现 - 长实集团上涨1.59%，收报42.24港元 [1] - 新鸿基地产上涨3.21%，收报102.8港元 [1] - 恒基地产上涨1.45%，收报29.36港元 [1] 中资金融股表现 - 中国银行下跌0.67%，收报4.42港元 [1] - 建设银行下跌0.13%，收报7.61港元 [1] - 工商银行下跌0.65%，收报6.1港元 [1] - 中国平安下跌1.27%，收报70.2港元 [1] - 中国人寿下跌2.14%，收报31.14港元 [1] 石油石化股表现 - 中国石油化工股份下跌1.48%，收报4.67港元 [1] - 中国石油股份下跌0.62%，收报7.97港元 [1] - 中国海洋石油上涨0.1%，收报20.68港元 [1]

核心观点 - 整体配置建议：A股在资产配置中具备相对优势，属于中等赔率-高胜率品种 [3] - 行业配置主线：关注科技催化（AI、数据中心、消费电子、智驾）、消费复苏（白酒、大众品）以及部分周期与成长性行业（地产、能源、基础化工）[2][5][8] 海外市场配置 - 建议关注四类方向：1）成长性可期的地产与能源企业，如贝壳、中国秦发 [2]；2）受益于AI模型迭代与生态完善的互联网企业，如阿里巴巴、腾讯、快手、谷歌 [2]；3）估值较低、成长性强的消费电子零部件企业，如丘钛科技 [2]；4）智驾零部件和运营企业，如禾赛、耐世特、小马智行 [2] 宏观与资产配置 - A股：截至12月底，赔率下行至-0.2倍标准差，回归中性水平，胜率回升至19% [3] - 债券：赔率处于-0.7倍标准差的中低水平，胜率指标回落至-6%，处于中低胜率水平 [3] - 美股：AIAE指标处于55%的历史最高点，位于2.4倍标准差水平，回撤风险较高，流动性指数回升至40%的较高水平 [3] 固定收益与基本面 - 利率债多空信号因子为3.1%，前值为3.2% [4] - 工业生产高频指数为127.9，当周同比增加4.9点 [4] - 商品房销售高频指数为40.5，当周同比下降6.5点 [4] - CPI与PPI月环比预测均为0.0% [4] - 库存高频指数为163.8，当周同比增加7.4点 [5] - 融资高频指数为246.5，当周同比增加31.0点 [5] 食品饮料行业 - 白酒行业：2025年充分释放风险，2026年有望迎来“供给先行、需求渐进”双改善，当前处于动销、价盘、报表三重底部 [5] - 白酒配置建议：短期基于供给角度，关注供给出清或边际改善的公司，如泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、金徽酒；中长期关注龙头公司，如贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘 [5] - 大众品行业：大众消费企稳、高端可选抬头，渠道变革与产品创新持续驱动 [5] - 大众品配置建议：1）复苏主线关注大餐饮链、乳制品等，如伊利股份、安井食品、新乳业、燕京啤酒、青岛啤酒、巴比食品、立高食品、宝立食品；2）成长主线布局零食、饮料及α个股，如东鹏饮料、农夫山泉、西麦食品、盐津铺子、万辰集团、有友食品、安琪酵母、H&H国际控股 [5] 基础化工与科技材料 - AI数据中心电源功率密度提升，拉动碳化硅（SiC）功率器件需求，主要催化来自传统供电架构下PSU功率密度升级及SST（固态变压器）终极电源管理方案渗透 [8] - 在SST架构下，SiC器件价值量有望提升，预计到2030年在全球800V数据中心的潜在市场规模约11.5亿美元 [8] - 先进封装散热材料及AR眼镜市场有望成为SiC增长的新晋动力 [8] 行业表现概览 - 近1个月表现前五的行业：国防军工（19.3%）、有色金属（14.6%）、非银金融（9.1%）、基础化工（8.7%）、石油石化（7.6%）[1] - 近3个月表现前五的行业：有色金属（15.6%）、石油石化（15.0%）、国防军工（18.3%）、非银金融（10.1%）、基础化工（9.0%）[1] - 近1年表现前五的行业：有色金属（108.1%）、国防军工（55.9%）、基础化工（44.3%）、非银金融（27.0%）、石油石化（15.9%）[1] - 近1个月表现后五的行业：银行（-0.7%）、煤炭（-0.7%）、公用事业（-0.6%）、食品饮料（-0.1%）、房地产（0.2%）[1] - 近3个月表现后五的行业：食品饮料（-2.1%）、房地产（-5.2%）、公用事业（-0.9%）、煤炭（2.6%）、银行（5.7%）[1] - 近1年表现后五的行业：食品饮料（-1.9%）、煤炭（0.1%）、公用事业（7.2%）、银行（9.4%）、房地产（10.4%）[1]

香港股市主要指数表现 - 恒生指数上涨363.21点，涨幅1.38%，收于26710.45点 [1] - 国企指数上涨95.77点，涨幅1.05%，收于9244.24点 [1] - 恒生科技指数上涨83.63点，涨幅1.46%，收于5825.26点 [1] - 主板全日成交额为2917.58亿港元 [1] 蓝筹股表现 - 腾讯控股上涨1.28%，收于632.5港元 [1] - 香港交易所上涨2.9%，收于432.4港元 [1] - 中国移动下跌0.12%，收于82.2港元 [1] - 汇丰控股上涨3.12%，收于128.8港元 [1] 香港本地地产股表现 - 长实集团上涨3.11%，收于41.14港元 [1] - 新鸿基地产上涨3.14%，收于98.5港元 [1] - 恒基地产上涨1.2%，收于28.78港元 [1] 中资金融股表现 - 中国银行下跌0.22%，收于4.45港元 [1] - 建设银行上涨0.78%，收于7.73港元 [1] - 工商银行无升跌，收于6.21港元 [1] - 中国平安上涨4.96%，收于72港元 [1] - 中国人寿上涨4.29%，收于31.1港元 [1] 石油石化股表现 - 中国石油化工股份上涨1.95%，收于4.7港元 [1] - 中国石油股份上涨0.49%，收于8.26港元 [1] - 中国海洋石油上涨0.76%，收于21.3港元 [1]

地产开发板块估值与市场表现 - 截至2025年12月31日，房地产(申万)市净率PB(LF)为0.81倍，历史分位数25.79% 恒生地产建筑业市净率PB(LF)为0.41倍，历史分位数22.98% [4] - 2025年全年，A股地产开发重点公司涨幅前三为上海临港(+18.24%)、滨江集团(+17.70%)、新城控股(+16.64%) [4] - 2025年全年，H股地产开发重点公司涨幅前三为建发国际集团(+30.36%)、华润置地(+27.21%)、中国金茂(+25.81%) [4] 物业服务板块估值与市场表现 - 截至2025年12月31日，房地产服务(申万)市盈率PE(TTM)为39.76倍，历史分位数45.44% 恒生物业服务及管理市盈率PE(TTM)为45.63倍，历史分位数86.96% [5] - 2025年全年，A股物业服务重点公司涨幅前三为南都物业(+53.47%)、新大正(+37.53%)、世联行(+10.04%) [5] - 2025年全年，H股物业服务重点公司涨幅前三为华润万象生活(+57.57%)、绿城服务(+28.23%)、建发物业(+20.00%) [5] 公募基金持仓情况 - 截至2025年三季度末，公募基金持有房地产业股票总市值为558.1亿元，较二季度末的484.4亿元有所增加 [6] - 持仓占基金净值比例为0.15%，较二季度末的0.14%略有上升 占股票投资市值比例约为0.62%，较二季度末的0.67%有所下降 [6] - 相对于标准行业配置比例低配0.64个百分点，低配幅度较二季度末的0.56个百分点有所扩大 [6] 政策环境与行业展望 - 2026年1月2日，《求是》杂志刊文强调改善和稳定房地产市场预期，指出房地产带有显著的金融资产属性，加强预期管理具有特殊重要性 [7] - 文章指出住房服务、二手房交易、房地产资产管理等领域市场规模仍保持较快增长，发展潜力巨大 [7] - 文章估算，目前城镇积累了约350亿平方米的住房存量，按每年折旧率2%估算，会创造出约7亿平方米的更新替代需求 [7] - 文章提出政策要一次性给足，不能采取添油战术，避免市场与政策陷入博弈 [7]

报告行业投资评级 - 房地产（地产开发）行业评级为“增持”，且评级维持不变 [6] 报告核心观点 - 2025年12月百强房企销售环比大幅改善，但全年累计同比仍为负增长，行业整体处于筑底阶段 [1] - 随着前期政策持续落地和供给侧出清，行业分化加剧，高能级城市和信用优势明显的龙头央国企有望率先企稳回升 [4][69] - 投资建议关注三条主线：具备综合开发能力的稳健龙头、存量资源丰富的运营型房企以及物业服务行业 [4][69][70] 百强房企整体销售情况 - **2025年12月单月数据**： - TOP100房企全口径销售金额3,415亿元，同比-28.0%，环比+39.7% [1] - TOP100房企权益销售金额2,615亿元，同比-28.7%，环比+42.0% [1] - TOP100房企全口径销售面积1,773万平，同比-26.5%，环比+34.7% [1] - TOP10房企全口径销售金额1,895亿元，同比-12.0%，环比+49.3% [1][9] - TOP20房企全口径销售金额2,454亿元，同比-13.3%，环比+50.4% [18] - TOP50房企全口径销售金额3,013亿元，同比-23.2%，环比+42.1% [27] - **2025年1-12月累计数据**： - TOP100房企累计全口径销售金额3.36万亿元，同比-19.8% [1][2][35] - TOP100房企累计权益销售金额2.46万亿元，同比-20.1% [2][35] - TOP100房企累计全口径销售面积1.67亿平，同比-26.4% [2][35] - TOP10房企累计全口径销售金额1.67万亿元，同比-16.5% [1][9] - TOP20房企累计全口径销售金额2.20万亿元，同比-17.8% [18] - TOP50房企累计全口径销售金额2.89万亿元，同比-19.1% [27] TOP50房企销售明细与分布 - **同比表现分布（基于47家房企）**： - 2025年1-12月累计同比中位数为-16.9%，平均值为-12.8% [3][43] - 累计同比高于30%的房企有5家，占比10.6% [43] - 累计同比低于-30%的房企有12家，占比25.5% [43] - 2025年12月单月同比中位数为-38.5%，平均值为-24.7% [3][43] - 单月同比低于-30%的房企有24家，占比高达51.1% [43] 主流重点房企销售表现 - **2025年12月单月表现突出房企**： - 融创中国：全口径销售金额单月同比+74.4%，权益销售金额单月同比+51.6% [3][57] - 绿地控股：全口径销售金额单月同比+42.2%，权益销售金额单月同比+42.1% [3][57] - 保利置业：全口径销售金额单月同比+34.5%，权益销售金额单月同比+29.0% [3][57] - 华润置地：全口径销售金额单月同比+28.1% [61] - **2025年1-12月累计表现突出房企**： - 中国金茂：全口径销售金额累计同比+15.5%，权益销售金额累计同比+15.5% [4][64][68] - 绿地控股：全口径销售金额累计同比+9.0%，权益销售金额累计同比+9.0% [4][64][68] - 越秀地产：全口径销售金额累计同比-5.5%，权益销售金额累计同比-5.5%，降幅相对较小 [4][64][68] 行业销售权益比例、操盘比例与集中度 - **权益比例**：2025年1-12月，TOP10/20/50/100房企累计销售金额权益比例分别为72.7%、73.3%、73.2%、73.4%，同比变动幅度在-1.0至+0.7个百分点之间 [47] - **操盘比例**：2025年1-12月，TOP10/20/50/100房企累计销售金额操盘比例分别为97.1%、97.6%、94.7%、93.4% [47] - **集中度（权益口径，截至2025年11月）**：TOP10/20/50/100房企销售金额集中度分别为14.2%、18.9%、25.0%、29.3%，同比分别下降1.2、1.4、2.0、2.6个百分点 [50] 政策背景与行业展望 - 中央近期会议及规划为房地产行业发展定调，强调推动高质量发展、构建新模式、因城施策去库存等 [69] - 行业展望：政策持续落地将提升地方调控自主性，加深区域与城市分化 [4][69] - 部分高能级城市有望通过城市更新实现“止跌回稳” [4][69] - 供给侧出清将优化竞争结构，使信用优势明显的龙头央国企建立“品牌优势护城河”，实现业绩企稳回升 [4][69] 具体投资建议 - **主线一：稳健龙头房企** - 关注具备片区综合开发能力、信用优势明显、产品美誉度高、在核心城市销售排名靠前的房企 [4][69] - 推荐招商蛇口、中国金茂、保利发展、越秀地产、中国海外发展 [69] - 建议关注中国海外宏洋、滨江集团 [69] - **主线二：运营型房企** - 公募REITs积极推进，看好先发布局多元赛道、存量资源丰富、具备运营品牌核心竞争力的房企 [4][70] - 推荐华润置地、上海临港 [4][70] - 建议关注新城控股 [70] - **主线三：物业服务行业** - 宏观政策支持服务消费，“十五五”规划建议明确提出实施物业服务质量提升行动 [70] - 看好物业服务行业的长期发展空间 [4][70] - 推荐招商积余、华润万象生活、绿城服务 [4][70] - 建议关注保利物业、中海物业、越秀服务、万物云、建发物业、金茂服务 [70]

文章核心观点 - 2026年最大的预期差将来自于外需与内需的平衡，对外“征税”、补贴内需是大势所趋，这是潜在业绩增长的来源 [1][7] - 站在2026年开年，由于去年末市场资金热度不高且人心思涨，市场震荡向上的概率更高 [1][8] - 中期投资布局应秉持“赚业绩的钱而不期待估值的钱”的思路，关注热度与持仓集中度较低但关注度与催化提升、长期ROE有空间的板块 [1][10] 2025年市场回顾与表现 - 2025年主动管理型公募基金收益率中位数为28.2%，在过去10年中排名第三，仅次于2020年(51.9%)和2019年(37.7%) [2] - 2025年产品收益率分化显著，前10%分位数为60.8%，后10%分位数为5.4%，两者差异达55.4个百分点，在过去10年中位于第二位 [2] - 万得全A指数2025年全年上涨27.7%，恒生科技指数全年上涨23.4% [3] - 市场全年走势可分为五个阶段，各阶段A股与港股表现差异明显，例如春节后至4月初，恒生科技指数上涨12%，显著跑赢万得全A(涨幅4%) [3] 2025年结构性牛市驱动因素 - 结构性牛市的“大钱”主要来自巨大的预期差修正带来的估值抬升以及可观的业绩增长 [4] - 第一个预期差是内需与外需结构，年初市场对外需悲观，但全年外需不断超预期，年末外需敞口持仓已成市场共识 [4] - 第二个预期差是AI产业演进，推理需求爆发填补了产业真空期，相关公司估值大幅修复，例如工业富联、新易盛和胜宏科技2025年末估值分别修复至40倍、106倍和142倍 [4] - 增量流动性(如融资资金)是预期差和业绩兑现过程中的结果，而非市场上涨的底层原因，例如2025年6月20日至9月25日两融余额增长6235亿元，同期上证指数上涨14.6% [5][6] 2026年核心预期差：外需与内需的再平衡 - 2026年贸易环境更为复杂，不止于中美关系，例如墨西哥自1月1日起对未与其签署自贸协定的国家加征最高50%进口关税，涉及1463项商品 [7] - 中国对外贸易政策正从单纯做大规模式向稳链条、保利润、控风险转变，优势产业正从对外“补贴”转向对外“征税” [7] - 财政利益与股东利益趋于一致，以全球市场变现的利润为基础的所得税增长空间巨大，成为未来可持续补贴内需的重要来源 [7] - 对外“征税”、补贴内需以实现平衡的重大结构调整，市场很难在短期迅速充分定价，这构成了预期差和潜在业绩增长的来源 [7] 2026年开年市场展望与短期策略 - 2025年末市场情绪克制，投资者情绪指标MA10读数为57.5，位于2024年924行情以来24.3%的较低分位数水平 [8] - 样本活跃私募最新仓位为80.0%，已连续5周位于80%及以下，显示此前兑现收益的资金尚未大范围回归 [8] - 在“人心思涨”环境下，短期只要持仓出清就可能成为上涨理由，机构资金可能考虑前期共识品种“调整后再上车”，如有色、海外算力、半导体自主可控等 [9] - 反共识品种是一些配置型增量资金的考虑方向，如通过内需消费的小仓位增配捕捉超预期政策变化，免税、航空等出行服务行业是布局重点 [9] 中期行业配置建议 - 更青睐热度和持仓集中度相对较低，但关注度开始提升、催化增多且长期ROE有提升空间的板块，如化工、工程机械、电力设备及新能源 [1][10] - 对高景气、高热度但股价滞涨的板块相对谨慎 [1][10] - 新的产业题材(如商业航天)可能还会反复演绎，值得持续关注 [1][10] - 高度关注人民币升值趋势，近期造纸、航空等行业热度快速上升，持续升值引发的政策逻辑变化下，券商、保险是可攻可守的配置选择 [10]