文/新苏商记者张静文 经过24小时的拍卖后，今日（5月15日），南京市浦口区老山脚下的一宗机场用地流拍，起拍价9776.8万元，无人问津。新苏商关注到，此次 被拍卖的项目源自早期老山森林公园度假村的150亩机场用地，是南京"钱宝系"公司投资的地产项目中规模第二大的项目。 不过值得注意的是，该地块土地使用性质为机场用地，根据相关规定，此类用地不具备常规的流转价值，无法用于别墅建设，仅能用于建造 与机场相关的配套设施。 与此同时，"钱宝系"的另一处资产——位于鼓楼区的南京紫峰一号会所也在进行变卖，变卖价格为4167万元。据资产平台，该资产市场评估 价高达1.5亿余元，此次变卖近乎以"骨折价"出售。但截至新苏商发稿，仍未出现报名参拍者。 编辑：张静文 根据介绍，此次拍卖标的为南京市浦口区江浦街道若航路88号的49处不动产，分别为独栋办公楼47栋以及飞行公寓楼1栋、航空会所1栋。此 前已被江苏省南京市中级人民法院依法查封。 新苏商了解到，目前，该地块的飞行公寓楼、航空会所均为毛坯，未装修。47栋公寓中有部分进行了装修，但因常年无人居住，缺乏保养维 护，装修已严重损毁，无法使用。不动产处于空置状态，无人入住，无租约限制 ...

报告行业投资评级 - 房地产（地产开发）评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年房地产行业优化政策密集出台，四季度市场热度明显提升；2025年随着前期政策落地，区域和城市分化加深，部分高能级城市将逐步“止跌回稳” [4][85] - 建议关注两条投资主线，一是具备片区综合开发能力等的稳健龙头房企，如中国海外发展等；二是先发布局多元赛道等的房企，如华润置地等 [4][85] 根据相关目录分别进行总结 光大核心30城商品住宅销售跟踪 - 核心30城包括北京、上海等30个城市，其中“北上广深杭蓉”为重点，其余为“二线24城” [7] - 2025年4月，核心30城商品住宅成交金额2717亿元，同比-2.5%，环比-25.6%；1 - 4月成交金额10745亿元，同比+7.1% [7] - 2025年4月，核心30城商品住宅成交面积1086万㎡，同比-5.2%，环比-25.1%；1 - 4月成交面积4376万㎡，同比+2.3% [1][17] - 2025年4月，核心30城商品住宅成交均价25023元/㎡，同比+2.8%，环比-0.6%；1 - 4月成交均价24553元/㎡，同比+4.8% [25] - 2025年1 - 4月，重点城市新房累计成交均价：北京60061元/㎡，同比+21.2%；上海77681元/㎡，同比-2.8%；广州32623元/㎡，同比-11.8%；深圳60537元/㎡，同比-2.0% [2][37] 核心城市二手住宅成交跟踪 核心15城二手住宅成交量跟踪 - 核心15城包括北京、上海等15个城市，其中一线城市为北京、上海、广州、深圳，其余为余下二线城市 [43] - 2025年4月，核心15城二手住宅成交面积1520万㎡，同比+13.1%，环比-7.8%；1 - 4月成交面积5314万㎡，同比+20.7% [3][43] - 2025年4月，核心15城二手住宅成交套数16.0万套，同比+11.6%，环比-9.2%；1 - 4月成交套数56.0万套，同比+20.5% [53] 核心10城二手住宅成交价格跟踪 - 核心10城包括北京、上海等10个城市，其中一线城市为北京、上海、广州、深圳，其余为余下二线城市 [62] - 2025年4月，核心10城二手住宅成交金额3057亿元，同比+15.7%，环比-13.3%；1 - 4月成交金额11067亿元，同比+24.7% [62] - 2025年4月，核心10城二手住宅成交均价24066元/㎡，同比+1.3%，环比-4.0%；1 - 4月成交均价24604元/㎡，同比+2.1% [71] - 2025年1 - 4月，重点城市二手房累计成交均价：北京28927元/㎡，同比+3.5%；上海39193元/㎡，同比+2.6%；广州27170元/㎡，同比-7.4%；深圳57887元/㎡，同比-2.0% [3][80] 投资建议 - 回顾2024年，房地产行业政策密集出台，四季度市场热度提升；展望2025年，部分高能级城市将逐步“止跌回稳” [4][85] - 建议关注两条主线，一是稳健龙头房企，如中国海外发展等；二是先发布局多元赛道的房企，如华润置地等 [4][85]

分红政策与历史 - 雅戈尔2024年末期拟实施每10股派2元现金分红 合计派发9.25亿元 [2] - 2024年全年现金分红总额达23.12亿元 分红率83.53%创历史新高 [3][4] - 公司自1998年上市以来累计分红30次 总额294.15亿元 平均分红率47.46% [3][7] - 2020-2024年分红率连续五年攀升 从31.99%增至83.53% [6][7] - 派息融资比高达408.99% 显著高于市场平均水平 [7] 经营业绩表现 - 2021年以来营业收入增长乏力 归母净利润连续四年下降 [3][10] - 2021-2024年归母净利润分别为51.27亿/50.68亿/34.34亿/27.67亿元 [10] - 公司原三大业务板块为服装/地产/金融投资 2020年后战略回归服装主业 [9][10] 战略转型举措 - 2021年收购美国undefeated品牌40%股权 与挪威Helly Hansen成立合资公司 [10] - 2022年联合投资美国Alexander Wang品牌 [10] - 2024年初以15.3亿元收购法国Bonpoint品牌 [10] - 控股股东及一致行动人近十年持续增持 未进行减持 [3][10] 公司治理结构 - 74岁的李如成为公司实际控制人 坚定看好发展前景 [3] - 公司为品牌服装/地产开发/金融投资多元发展的国际化集团 [3]

报告行业投资评级 - 房地产（地产开发）评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2024年房地产行业优化政策密集出台，四季度市场热度明显提升；2025年随着前期政策落地，区域和城市分化加深，部分高能级城市将逐步“止跌回稳” [3][67] - 建议关注两条投资主线，一是具备片区综合开发能力等的稳健龙头房企，二是先发布局多元赛道等的房企 [4][67] 根据相关目录分别进行总结 百强房企1 - 4月全口径销售金额累计同比 - 7.8% TOP10/20/50/100房企的整体销售情况 - 2025年4月，TOP10房企全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积同比分别为 - 15.0%、 - 13.2%、 - 20.6%，环比分别为 - 20.3%、 - 21.0%、 - 14.1%；1 - 4月同比分别为 - 10.3%、 - 8.7%、 - 23.0%，累计同比较1 - 3月变化 - 1.9pct、 - 1.8pct、 + 0.9pct [8] - 2025年4月，TOP20房企全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积同比分别为 - 18.0%、 - 14.9%、 - 26.8%，环比分别为 - 19.5%、 - 22.4%、 - 16.2%；1 - 4月同比分别为 - 11.2%、 - 7.9%、 - 22.9%，累计同比较1 - 3月变化 - 2.8pct、 - 2.7pct、 - 1.5pct [17] - 2025年4月，TOP50房企全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积同比分别为 - 10.1%、 - 7.5%、 - 23.4%，环比分别为 - 14.2%、 - 16.1%、 - 14.3%；1 - 4月同比分别为 - 8.0%、 - 5.5%、 - 20.7%，累计同比较1 - 3月变化 - 0.8pct、 - 0.8pct、 - 1.0pct [24] - 2025年4月，TOP100房企全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积同比分别为 - 9.2%、 - 6.9%、 - 21.8%，环比分别为 - 10.4%、 - 10.9%、 - 10.2%；1 - 4月同比分别为 - 7.8%、 - 5.6%、 - 19.9%，累计同比较1 - 3月变化 - 0.5pct、 - 0.5pct、 - 0.7pct [34] TOP50房企全口径销售金额明细情况 - 2025年4月，TOP50房企中46家房企全口径销售金额同比平均值为 + 24.9%，中位数为 - 8.1%；1 - 4月同比平均值为 + 12.4%，中位数为 + 1.5% [41] 房地产行业销售权益和操盘情况 - 2025年1 - 4月，TOP10/20/50/100房企累计销售金额权益比例同比变动 + 1.2pct、 + 2.6pct、 + 1.9pct、 + 1.8pct，环比变动 - 0.5pct、 - 0.4pct、 - 0.2pct、 - 0.1pct [46] - 2025年1 - 4月，TOP10/20/50/100房企累计销售金额操盘比例同比变化 - 0.9pct、 + 1.1pct、 + 1.1pct、 + 1.1pct，环比下降0.7pct、0.6pct、0.7pct、0.4pct [46] 房地产行业销售集中度情况 - 2025年1 - 3月，TOP10/20/50/100房企的销售金额（权益销售金额口径）集中度同比下降0.6pct、0.5pct、0.5pct、0.7pct，环比下降1.3pct、1.8pct、2.5pct、2.7pct [49] 20家主流重点房企的销售变化情况 - 2025年4月，20家主流房企全口径销售金额单月同比为正的有6家，表现较好的有华发股份、建发房产、越秀地产 [54] - 2025年1 - 4月，20家主流房企全口径销售金额累计同比为正的有7家，表现较好的有华发股份、越秀地产、中国铁建 [62] 投资建议 - 回顾2024年，房地产行业优化政策密集出台，四季度市场热度明显提升；展望2025年，部分高能级城市将逐步“止跌回稳” [3][67] - 建议关注两条主线，一是稳健龙头房企，二是具备商业运营品牌核心竞争力的房企 [4][67]

文章核心观点 雅戈尔2024年净利润同比减少，时尚板块和地产业务业绩有不同表现，公司退出地产行业加大时尚业务投入，打造时尚产业生态圈，但目前整体打法未达战略预期 [1][4][6] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入141.88亿元，同比增长3.19%；归属于上市公司股东的净利润为27.67亿元，同比减少19.41% [1] - 2024年时尚板块完成营业收入67.99亿元，实现归属于上市公司股东的净利润4.31亿元，分别同比下降6.94%、43.90% [1] - 2024年地产业务尾盘实现预售收入30.3亿元，同比下降69.03%；结转营业收入74.71亿元，同比增长16.20%；实现归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，同比下降73.23% [4] 时尚板块业务 主品牌情况 - 主品牌YOUNGOR全年完成营业收入51.87亿元，占时尚板块营收的90.46%，聚焦商务人群，以全系列男装为主体，布局商务女装、青少年装等 [2] 业绩下滑原因 - 未赋予品牌新意义易让消费者审美疲劳，线上价格低致线下降价，成本尤其是销售费用大幅上升使利润下降 [2] 商务服装赛道发展 - 商务服装赛道需求多元化，正装需求休闲化、品质化、追求性价比，企业需创新，男性商务服装有需求空间，客户更注重个性化 [2] 其他品牌表现 - 合资品牌HELLY HANSEN销售增速达116%，子品牌UNDEFEATED、MAYOR、HANP、HART MARX、CORTHAY合计完成营业收入5.47亿元，同比增长29.91% [3] 地产业务规划 - 地产板块总体战略为“收缩投入、清库存、控风险”，存量项目基本在2024年、2025年集中结转 [4] 时尚产业生态圈打造 品牌布局 - 与法国高端手工皮鞋品牌CORTHAY合作开设3家独立店，签署法国奢侈童装品牌BONPOINT收购协议进军童装奢侈品领域 [5] 渠道建设 - 与多家商业系统开展“总对总”战略合作，自营门店1777家较年初增加46家，扩店升级164家，营业面积50.09万平方米较年初增加4.88万平方米 [5] - 深化“一个馆链接一座城”策略，将时尚体验馆升级为商务会馆，已开业15家，营业面积合计2.98万平方米 [5] - 2024年雅戈尔集团收购银泰百货，旨在“强链补链”，完善时尚生态圈 [5][6] 公司优劣势 优势 - 知名度、品牌口碑好，工艺品质不错，线下销售渠道和供应链完善 [6] 劣势 - 品牌形象、定制、时尚性服务相对传统，难以吸引年轻消费市场和新兴商务人士群体 [6] 行业情况 - 国内户外用品行业处在朝阳成长期，虽增速放缓但仍保持在20%以上，国内“泛户外”特征拓展行业外延；国内运动鞋服行业市场容量1000亿 - 1100亿元，已进入成熟期，预计未来保持个位数稳定增长 [2]