指数调整概况 - 中证指数有限公司宣布调整沪深300、中证500、中证1000等指数样本，为定期调整，将于12月12日收市后正式生效 [1] - 沪深300指数更换11只样本，华电新能、东山精密等公司调入指数 [1] 行业影响 - 样本调整后，信息技术、通信服务与工业等行业样本数量及权重普遍上升 [1] - A系列指数较传统宽基指数行业配比更加均衡，新质生产力含量进一步提升 [1] 战略意义 - 指数调整有助于发挥服务国家战略、引导资源配置的作用 [1]

瑞达期货研究院 「2025.11.28」 国债期货周报 利空消息扰动，债市波幅加剧 研究员 廖宏斌 期货从业资格号 F30825507 期货投资咨询从业证号 Z0020723 关 注 我 们 获取更多资讯 目录 1、行情回顾 2、消息回顾与分析 3、图表分析 4、行情展望与策略 周度要点总结 政策及监管：1、工信部等六部门联合发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，从拓展增量、深挖存量、场景赋能等 5方面部署19项重点任务，目标是到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点；2、住建部召开全国 城市更新工作推进会。住建部部长倪虹表示，城市更新是推动城市高质量发展的综合性、系统性战略行动，要着力在规划、资金、运营、治 理四方面下功夫，因地制宜、探索创新，持续推进城市更新行动；3、国家发改委公布《信用修复管理办法》，自2026年4月1日起施行。办法 明确，失信信息原则上划分为"轻微、一般、严重"三类，按照过罚相当原则，分别设置不同的公示期限。轻微失信信息原则上不予公示。 基本面：1、国内:1）10月份，社会消费品零售总额同比增长2.9%，规模以上工业增加值同 ...

股价及交易表现 - 大鹏工业股价今日下跌2.54%，全天振幅为9.23% [2] - 成交额为3.49亿元，换手率高达42.36% [2] - 近半年该股5次登上龙虎榜，上榜次日股价平均下跌7.46%，上榜后5日平均下跌11.20% [2] 龙虎榜交易数据 - 龙虎榜显示前五大买卖营业部合计成交6760.65万元，合计净卖出831.89万元 [2] - 买入成交额为2964.38万元，卖出成交额为3796.27万元 [2] - 机构专用席位合计净买入539.79万元，而营业部席位合计净卖出1371.68万元 [2] 营业部交易明细 - 买一为东方财富证券拉萨团结路第二营业部，买入678.63万元，卖出917.35万元 [2] - 卖一为国信证券南京洪武路营业部，卖出1148.44万元 [2] - 两家机构专用席位分别位列买二和买三，合计买入1171.61万元，卖出631.82万元 [2]

宏观趋势判断 - 2025年中国经济正经历三大转变：增长主引擎从第二产业向第三产业切换、建筑业自然萎缩、内需主力从投资转向消费[3] - “十五五”时期将延续2025年趋势，经济增长动能从第二产业向第三产业切换是“反内卷”政策下控供给扩需求的关键[16] - 2025年Q1经济增速为5.4%，但随后逐季回落，10月测算的月频GDP增速下滑至4.2%附近[9] 产业结构变化 - 2025年第二产业构成主要拖累，其中建筑业GDP增速在二、三季度明显下行，而第三产业保持较强韧性[9][11] - 未来十年中国服务业增速预计将持续超过整体GDP增速1个百分点以上，到2035年服务业占比将提升至63.1%[53] - 服务业与制造业是“相互成就”的关系，制造业是生产性服务业的“孵化器”，服务业是制造业产品的“市场池”[3][46] 投资与效率 - 2009年起中国资本存量增速持续超过GDP增速，投资效率不断下降，2024年A股非金融企业净资产收益率已降至6.1%[79][87] - 中国“投资驱动型增长”模式或已进入效率悬崖状态，因资本回报率可能已低于未来十年所需的6.4%名义GDP增速下边界[87] - 走出“投资效率悬崖”需通过“反内卷”政策出清低效产能、盘活既有资本、发展新质生产力[88] 需求结构转型 - 实物需求方面，当前外需高位震荡，内需中消费较为稳健但投资需求大幅走弱，“十五五”外需上升空间有限，消费将构成扩张主力[38] - 海外各国服务业就业人数占比与居民人均消费支出呈正相关，中国服务业就业人数占比明显偏低，发展服务业是扩大消费需求的核心抓手[42] - 中国经济发展水平与服务业发展水平极不匹配，人均GDP已接近1.4万美元的高收入国家标准，但服务业GDP占比仍低于中低收入国家水平[49][53]

财政部11月28日公布数据显示，1—10月，全国国有及国有控股企业(以下称国有企业)营业总收入同比 增长0.9%，利润总额同比下降3.0%。 一、营业总收入。1—10月，国有企业营业总收入683529.3亿元，同比增长0.9%。 二、利润总额。1—10月，国有企业利润总额34214.4亿元，同比下降3.0%。 三、应交税费。1—10月，国有企业应交税费48729.2亿元，同比增长0.5%。 四、资产负债率。10月末，国有企业资产负债率65.2%，同比上升0.4个百分点。 ①本月报所称全国国有及国有控股企业，包括国务院国资委、财政部履行出资人职责的中央企业、中央 部门和单位所属企业以及36个省(自治区、直辖市、计划单列市)的地方国有及国有控股企业、新疆生产 建设兵团所属国有及国有控股企业，不含国有一级金融企业及所属企业。所属行业包括农林牧渔业、工 业、建筑业、交通运输仓储业、邮电通信业、批发和零售业、房地产业、信息技术服务业和其他行业。 ②由于企业增减变动以及股权变化等客观因素影响，不同期间纳入全国国有及国有控股企业汇总范围的 企业不完全相同。本月报同比增长相关数据，由本期汇总范围内企业本年数据与同口径上年同期 ...

经济观察网据财政部网站消息，11月28日，财政部公布2025年1-10月全国国有及国有控股企业经济运行 情况。 1—10月，全国国有及国有控股企业①(以下称国有企业)营业总收入同比②增长0.9%，利润总额同比下 降3.0%。 一、营业总收入。1—10月，国有企业营业总收入683529.3亿元，同比增长0.9%。 ①本月报所称全国国有及国有控股企业，包括国务院国资委、财政部履行出资人职责的中央企业、中央 部门和单位所属企业以及36个省(自治区、直辖市、计划单列市)的地方国有及国有控股企业、新疆生产 建设兵团所属国有及国有控股企业，不含国有一级金融企业及所属企业。所属行业包括农林牧渔业、工 业、建筑业、交通运输仓储业、邮电通信业、批发和零售业、房地产业、信息技术服务业和其他行业。 ②由于企业增减变动以及股权变化等客观因素影响，不同期间纳入全国国有及国有控股企业汇总范围的 企业不完全相同。本月报同比增长相关数据，由本期汇总范围内企业本年数据与同口径上年同期数据对 比计算得出。 二、利润总额。1—10月，国有企业利润总额34214.4亿元，同比下降3.0%。 三、应交税费。1—10月，国有企业应交税费48729.2亿 ...

数据来源：国家统计局 2018-2025年Q3工业增加值指数当季值统计图 数据来源：国家统计局 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国工业云行业市场深度评估及投资机会预测报告》 根据国家统计局公布的数据，2025年第三季度工业增加值当季值为10.35万亿元，同比增长1.1%；2025 年第三季度工业增加值指数当季值为105.8，2025年第三季度工业增加值指数累计值为106.1。 2018-2025年工业增加值Q3当季值与年度累计值统计图 ...

证券研究报告——晨会聚焦 2025 年 11 月 28 日 【社会服务】关于六部委"进一步促进消费实施方案"的点评*李小民 纠泰 民。2025 年 11 月 25 日，工业和信息化部等六部委印发《关于增强消费品供 需适配性进一步促进消费的实施方案》（以下简称《方案》）。《方案》明 确到 2027 年，消费品供给结构明显优化，形成 3 个万亿级消费领域和 10 个 千亿级消费热点；到 2030 年，供给与消费良性互动、相互促进的高质量发 展格局基本形成，消费对经济增长的贡献率稳步提升。鉴于《方案》对新技 术、新模式创新应用，扩大特色和新型产品供给，精准匹配不同人群需求， 培育消费新场景新业态，营造良好发展环境等方面的前瞻性部署，我们维持 行业强于大市评级。 市场指数 | 指数名称 | 收盘价 | 涨跌% | | --- | --- | --- | | 上证综指 | 3875.26 | 0.29 | | 深证成指 | 12875.19 | (0.25) | | 沪深 300 | 4515.40 | (0.05) | | 中小 100 | 7823.58 | (0.40) | | 创业板指 | 3031.30 | ...

截至发稿，物产金轮市值为35亿元。 每经AI快讯，物产金轮（SZ 002722，收盘价：15.8元）11月27日晚间发布公告称，公司第七届2025年 第五次董事会会议于2025年11月27日在公司会议室召开。会议审议了《关于对参股公司会计核算方法变 更的议案》等文件。 2025年1至6月份，物产金轮的营业收入构成为：工业占比100.0%。 （记者 曾健辉） 每经头条（nbdtoutiao）——灌水21万亿，高市早苗1.7万亿强化国防！日本负债率已远超债务危机时的 希腊，对美巨额投资致大规模资本外流，"卖出日元成国际趋势" ...

报告投资评级与核心观点 - 这是阿尔巴尼亚银行业首次气候转型风险压力测试，旨在评估向低碳经济转型对宏观经济和金融行业的影响[12] - 分析表明阿尔巴尼亚银行体系在有序转型情景下整体表现稳健，不良贷款率增幅有限，资本充足率可管理[16] - 阿尔巴尼亚的韧性部分归因于其对可再生能源的强烈依赖（电力生产93.5%来自水电）以及相对温和的2030年气候目标[17][56][124] 方法论框架 - 压力测试采用四步法：开发气候转型风险情景、使用MFMod宏观模型评估经济影响、应用BART信用风险卫星模型、最终进行压力测试评估银行资本比率[39] - 宏观经济模型MFMod模拟碳税政策对整体经济和四大部门（农业、能源、非能源产业、服务）的影响，并通过投入产出框架增强行业颗粒度[43][53] - 信用风险模型使用贝叶斯加性回归树（BART）捕捉经济变量与不良贷款率之间的非线性关系，区分不同行业的风险系数[62][65] 阿尔巴尼亚低碳转型情景 - 设定了三种气候政策情景：有序NDC情景（2025年起逐步引入碳税）、无序NDC情景（2028年突然实施碳税）、无序不利NDC情景（额外叠加融资限制等挑战）[80][81] - 有序NDC情景导致干扰最少，到2030年实现与基准相比减排21%的目标；无序情景需要更强政策推动，碳税更高且急剧上升[80][81][96] - 净零排放情景需额外投资，到2030年增加2亿美元，到2050年增加53亿美元，但因时间范围超出本次测试暂未纳入[86][88] 宏观经济和行业影响 - 所有气候政策情景到2030年对GDP产生轻微负面影响，有序情景下GDP偏差为-0.2%至-0.4%，无序不利情景下可达-0.8%至-1.0%[92][93] - 房地产、农业和其他服务业受负面影响最显著，农业部门因是最大温室气体排放者（占20.4%）对政策极为敏感[97] - 能源价格上涨导致生产成本上升，通胀压力增大，央行在无序情景下将政策利率提高40-45个基点[92][96] 对金融行业的影响 - 银行贷款主要集中在商业和酒店业（41.4%）、工业（24.8%）和建筑业（16.6%），但不良贷款率最高的是建筑业和农业[107][109][111] - 有序转型情景下系统不良贷款率上升有限，无序不利情景下工业、商业和酒店业不良贷款率偏差达1.2-1.6个百分点[113][114] - 系统级普通股一级资本比率在有序情景下下降约5个基点，无序不利情景下下降约10个基点，主要由信用风险拨备增加和利息收入减少驱动[115][119] 银行层面异质性 - 银行个体受影响程度差异显著，银行1、2、9、10在无序不利情景下不良贷款率上升近60个基点，CET1比率下降高达30个基点，主要因对工业和建筑业敞口较大[120][122] - 农业部门虽受冲击严重，但银行敞口平均仅1.6%，系统性风险传导有限[120][125] - 银行体系整体韧性较强，40%的贷款分配给气候敏感行业，但影响可控[125] 结论与政策启示 - 压力测试结果表明阿尔巴尼亚银行业转型风险可控，为未来更全面评估奠定基础，后续将纳入物理风险分析[126][128][132] - 建议加强数据粒度、扩展时间序列、纳入净零排放等情景，并推动银行与国际披露标准（如BCBS、ISSB）对齐[130][131][136] - 银行可通过为绿色投资（如交通电动化、工业碳捕获、建筑绿色认证）提供融资，积极支持国家脱碳转型[17][137]