大消费板块表现 - 5月27日A股大消费板块持续活跃 乳业、培育钻石、啤酒、白酒及谷子经济概念领涨 [1] - 泡泡玛特港股盘中涨超6%至231.6港元 总市值突破3100亿港元创历史新高 [1] - 蜜雪集团港股涨超8%至571港元 总市值破2100亿港元 茶百道、古茗、奈雪的茶跟涨 [1] 银行高端客户服务 - 兴业银行私人银行推出客户子女名企实习计划 合作企业包括摩根大通、中金资本等 [1] - 参与条件为非私行客户新增资金需达1000万元以上 存量客户新增500万元以上且资金需锁定 [1] 社交媒体功能澄清 - 腾讯客服明确回应微信朋友圈无访客记录功能 辟谣社交平台流传的相关教程 [1] 行业薪酬数据 - 2024年信息传输、软件和信息技术服务业平均工资连续9年居首 近5年涨幅达34.6% [1] - 金融业与科学研究和技术服务业分列最挣钱行业第二、三位 [1] A股6月投资机会 - 科技成长板块当前拥挤度回落至低位 TMT成交占比降至23% 低于历史调整到位水平 [2] - 近十年日历效应显示6月科技板块胜率较高 性价比优势凸显 [2] 功能饮料市场变革 - 中式养生水市场规模从2018年0.1亿元增至2023年4.5亿元 预计2028年突破百亿 [2] - 褪黑素气泡水、人参电解质水替代咖啡因成为职场新宠 便利店货架出现薏米水等养生饮品 [2] 教培行业现象 - 考研考编培训市场爆发 机构通过包装"名师"吸引学员 师资力量成为竞争关键 [3] - 部分培训机构采用MCN模式批量制造年轻讲师 行业透明度存疑 [3] 扫地机器人市场 - 2025年前4月国内扫地机器人线上销售额同比增67% 线下销量增速达94% [3] - 石头科技一季度营收增长86.2% 科沃斯增长11.1% 市场呈现量价齐升趋势 [3]

618促销事件 - 石头科技在618促销期间因价格标注错误导致P20 Ultra扫地机器人以1249元的"bug价"被抢购，远低于原价5499元及京东补贴后价3374元 [1][3] - 公司单方面关闭异常订单并全额退款，向每位消费者赔偿500元无门槛红包（有效期60年），但未公开回应事件 [1][3] - 事件引发消费者投诉，涉及虚假发货、价保争议等问题，黑猫平台出现5起相关投诉，有正常价购买者因价差要求补偿 [5] 行业竞争格局 - 2024年中国扫地机器人出货量538.9万台（+6.7%），其中国补刺激Q4出货量增长28.2%至175万台 [9] - 市场份额前五品牌：科沃斯、石头科技、云鲸、小米、追觅 [9] - 2025Q1财务表现分化：石头科技营收34.28亿元（+86.22%）但净利润下滑32.92%至2.67亿元，科沃斯净利润4.75亿元（+59.43%） [11] 产品与价格策略 - 石头科技推出国补后2000-4000元价位超薄扫拖一体机，及5524元的折叠仿生机械手新品 [9] - 科沃斯布局1600元迷你版扫地机及5000元档活水洗地机型，追觅/云鲸同步发力活水洗地领域 [9][10] - 2024年5月行业线上均价3340元（+6.11%），线下均价4689元（+3.72%），销售额分别增长90%/68% [10] 渠道变革挑战 - 直播带货成为主要销售形式，但过度依赖低价策略冲击价格体系，618大促暴露线上运营能力短板 [1][5] - 国补窗口期加剧市场竞争，行业渗透率仅5%-6%，企业需平衡份额争夺与品牌形象维护 [9][11]

深交所2025全球投资者大会主题 - 大会主题为"新质生产力 投资中国新机遇——开放创新的深圳市场" [1] - 吸引近400名金融界人士参与 [1] 新质生产力投资机会 - 中国新质生产力正在走向世界 投资潜力巨大 [1] - 中国科技企业国际化与出海是重要投资方向 以美股七姐妹为例 亚马逊37%年收入来自海外 [1] - 国内优秀科技企业如比亚迪、宁德时代、字节、阿里巴巴、支付宝、小米等海外业务占比逐年上升 [1] - 中国小型科技企业海外发展势头强劲 [1] 中国制造与科技企业认同 - 中国通过改革开放证明制造能力和质量 [1] - 对国家科技产品和企业的认同需要更长时间和努力 远超对制造能力的认同 [1]

基金业绩表现 - 2025年第一季度基金利润237.3万元，加权平均基金份额本期利润0.0342元 [2] - 报告期内基金净值增长率为3.68% [2] - 截至4月24日，单位净值为0.888元 [2] - 华宝ESG责任投资混合A近一年复权单位净值增长率为10.79%，华宝收益增长混合A为8.42% [2] - 近三个月复权单位净值增长率为1.33%，位于同类可比基金207/536 [3] - 近半年复权单位净值增长率为-5.53%，位于同类可比基金404/536 [3] - 近一年复权单位净值增长率为10.79%，位于同类可比基金180/532 [3] - 基金成立以来夏普比率为0.3291 [8] - 基金成立以来最大回撤为33.08%，单季度最大回撤出现在2023年三季度为15.25% [11] 基金规模与仓位 - 截至一季度末基金规模为6280.71万元 [2][15] - 成立以来平均股票仓位为87.71%，同类平均为83.56% [14] - 2025年一季度末基金达到92.93%的最高仓位，2023年上半年末最低为66.91% [14] 投资组合调整 - 减持了部分家电公司股票 [2] - 在扫地机器人板块根据不同标的的风险收益比状况实时调整了持有比例 [2] - 卖出了前期收益率较高的消费电子公司 [2] - 少许减少了部分涨幅较大的互联网龙头比例 [2] - 减少了对房地产股票的持仓比重 [2] 行业观点 - 扫地机器人行业具有较大的长期空间，中国企业在全球品牌中处于领导地位 [2] - 扫地机器人行业中短期行业格局尚不稳定，竞争仍然非常激烈 [2] 持仓情况 - 持股集中度较高，近2年前十大重仓股集中度长期超过60% [18] - 2025年一季度末十大重仓股为分众传媒、宁德时代、京东方A、腾讯控股、石头科技、贵州茅台、保利发展、波司登、理想汽车-W、阳光电源 [18]

公司财务表现 - 2024年营收119.4亿人民币，同比增长38.03% [3][4] - 2024年净利润19.77亿人民币，同比下滑3.64% [3][4] - 扣非净利润16.2亿人民币，同比下滑11.26% [4] - 经营活动现金流净额17.34亿人民币，同比下滑20.68% [4] - 毛利率从2023年的53.93%降至50.14%，净利率从23.7%降至16.55% [12] 资本市场反应 - 财报披露次日股价大跌8.64%，两天累计下跌25.42%，市值蒸发超115亿人民币 [6][19][20] - 资本市场对公司"增收不增利"表现不满，认为未来增长潜力存疑 [5][11] 行业竞争格局 - 扫地机器人行业进入存量竞争阶段，2024年前11个月销量406万台，较2018-2020年巅峰期下滑超150万台 [7][15] - 公司通过降价策略抢占市场份额，Q7 Max Plus系列降价幅度超26% [12] - 国内线上渠道销售额同比增长104%，2000-5000元价格段市占率稳居第一梯队 [12] 产品与战略 - 主营产品智能扫地机及配件毛利率下滑3.08%至53.07%，其他智能电器产品毛利率下滑10.01%至33% [14] - 公司采取"重营销、轻研发"策略，2024年销售费用29.67亿人民币，研发费用仅9.714亿人民币 [16] - 多元化战略受阻，洗烘一体机品类面临海尔、美的等成熟品牌激烈竞争 [25] 海外市场与股东动态 - 2024年境外营收占比53.48%，境内占比46.3% [23] - 重要股东雷军系已基本清仓，董事长昌敬套现9亿人民币引发争议 [8][9] - 海外扩张覆盖全美700个城市，入驻1400家Target门店 [21]

公司发展历程 - 云鲸凭借创新技术突围，市占率一度超越石头科技，估值在2021年达到300亿元峰值，但2024年12月投后估值降至120亿元，目前不足100亿元 [3] - 公司经历3年研发高光期后陷入3年停滞困境，选择自研自产自销的闭环模式，虽建立壁垒但走过诸多弯路 [4] - 创始团队为典型学生创业，2021年从东莞搬迁至深圳时研发团队仅60人，远少于科沃斯和石头的六七百人规模 [54] 产品与研发 - 产品迭代周期长，J1推出一年后才发布几乎无差异的J2，2022年推出的J3如同半成品 [52] - 具有强烈"产品洁癖"，雷达研发需4000小时（行业平均2000小时），导致研发成本居高不下 [60] - J4产品良率显著提升，返工率从80%降至12%，13万台产品仅1.6万台需返工 [16] - 洗地机项目犹豫3年才上市，错过市场窗口期，S1销量惨淡难以收回研发成本 [50][51] 供应链管理 - 早期坚持自建工厂导致多次断货：2020年仅1/3时间有货，2021年缺货半年，2022年备货30万台仅交付20多万台 [14] - 品控问题频发：J2双十一前几万台需返工，J3的8万台产品中7万多台需返工，单次返工成本达数百万 [16] - 2024年引入代工企业乐动，放松自产策略 [16] 渠道策略 - 多次变更分销政策：早期清退所有代理商转向自营，后重新搭建又反复，消耗渠道信任 [20][22] - 错过线下渠道黄金期，2024年才开设70家门店，全部实现盈利 [80] - 电商渠道依赖严重，2024年开拓京东后销售额从1亿跃升至8亿 [80] 营销与品牌 - 忽视抖音流量红利，过度依赖小红书和私域，2022年营销费用一度达营收的80% [39][40] - 私域运营成效显著：1个社群单月创收1000万元，用户MAU占比达60%（行业平均低于10%） [91][98] - 建立"鲸匠"上门服务体系，在自动上下水安装服务上领先科沃斯和石头7个月 [92] 出海战略 - 2023年才成立海外事业部，比科沃斯（2013）、石头（2016）、追觅（2019）晚3-10年 [42] - 2024年海外营收8亿元，同比增长700%，但仅占友商40-60亿规模的1/5 [49] - 出海面临产品认证、本地化适配等问题，初期销售一代机J1（海外版T10）和少量J3 [45][46] 财务与估值 - 2024年营收27亿元仍亏损，SKU不足5个，人效仅为石头1/5 [71][80] - 经历多次裁员，员工从1600人精简至1400人，月薪支出近3000万元 [71] - 2024年底获深圳和无锡国资数亿元融资，寻求7-8亿元新融资以维持运营 [74] 行业竞争格局 - 扫地机行业呈现"颠覆式创新-渐进式创新-停滞期"发展规律，技术壁垒不高易被模仿 [5] - 当前行业洗牌加剧，云鲸通过价格带拓展（1000元梯度）和渠道多元化寻找机会 [80] - 中国扫地机公司凭借多元化创新（激进的追觅、稳健的石头、长期主义的云鲸）垄断海外市场 [112] 长期竞争优势 - 构建"产品-研发-品牌-用户-渠道"五环相扣的闭环体系，形成独特商业模式 [106][107][108] - NPS（净推荐值）导向策略使产品口碑远超行业均值，投诉率行业最低 [93][98] - 未上市状态赋予更大战略灵活性，不受资本市场短期业绩压力影响 [81]

市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；海外关税风险。 T正文ext 中金研究 扫地机行业面临技术跃迁和格局演变的双重变革，我们判断2025年国内"质价比"产品趋势叠加国补带来的需求弹性依然十足，海外头部品牌下探价格 带或将加速出清；AI的发展和机器人技术的溢出或将推动产品迭代和形态演化，扫地机公司的长期估值中枢有望得到提升。扫地机产品演进走向K型 分化，高端产品推出引领技术进步，质价比产品下探刺激潜在需求。 点击小程序查看报告原文 产品端：AI唱戏，人形赋能。 我们认为扫地机是既具有AI化纵深，又因偏刚需功能可实现长期增长的单品，兼具智能化进步和普及率提升的双重空间。 AI技术的赋能贯穿了产品技术迭代的全过程，尤其在精准避障、智能识别、语音控制等方面。2024年行业创新不断涌现，如石头底盘升降、追觅机械 足、科沃斯滚筒洗地机器人。AI、机器人技术的发展使得扫地机的能力边界不断拓展。2025年的机械手使产品进入具身智能时代，我们认为未来扫地机 企业有可能与人形机器人公司合作，享受技术溢出的红利，从产品形态、活动空间、清洁范围等多方面向三维领域拓展。我们认为仿生算法、数字孪生等 前沿技术外延，或有望推动产品从工具向 ...

" 产品力上，安克扫地机相比行业，仍有2年左右的差距。 " 作者丨姚单 编辑丨刘伟 "安克扫地机开始有起色了，已经恢复到了它该有的样子。" 2024年，安克的扫地机业务给市场带来了意外之喜。据内部人士透露，其海外营收规模已经超过了云鲸， 在部分市场甚至做到了第一。 安 克的扫地机业务自2016年启动，到2020年营收已经有10个亿的体量，之后陷入低谷，直到2024年才 重新有了起色。 安克此前在扫地机上的战略失误究竟出在哪？2024年 业务开始有了起色，又是哪些变量带来的？展望未 来，安克能否扩大扫地机市场的战果，在更广阔的家用机器人市场分得一杯羹？ 带着这些疑问，我们对安克的扫地机业务进行了一次深度复盘，试图以此为窗口，解开这家低调而神秘的 公司的文化密码，探寻其能量边界。了解更多安克扫地机业务的秘辛，添加作者微信 ydinitialheart 交 流。 01 浅海难出大鱼，安克起大早却赶晚集 安克入局扫地机器人的2016年，扫地机器人行业正在迎来一波技术升级浪潮，从原来的碰撞式清扫转向主 动路径规划。 后来被誉为"扫地机四小龙"的科沃斯、石头、云鲸、追觅，都是在这一波技术升级浪潮下涌现出来的。相 比于这些 ...

新能源车牌设计争议 - 雷军建议优化新能源汽车号牌设计，指出绿色号牌制约汽车设计效果且缺乏智能化功能，提出重启调研、拓展智能功能、做好试点三点建议 [2] - 理想汽车高管认为车牌最大问题在于缺乏设计感，建议引入区域个性花纹或图案提升层次感 [4] 腾讯元宝AI产品推广 - 腾讯元宝接入DeepSeek后半个月内投放近3亿元广告，DAU从几十万飙升至iOS免费榜第2名 [5] - 腾讯调整组织架构，将元宝团队从TEG划归CSIG，并整合QQ浏览器等产品线加速AI布局 [6] - CEO汤道生表示会抓住明确机遇加大投入，近期员工加班加点更新版本功能 [8] 奔驰中国战略调整 - 奔驰中国实施"N+6"裁员方案，签署协议员工可额外获3个月工资补偿，研发体系暂未受影响 [8] - 新任CEO佟欧福提出"卷2.0"计划提升效率，管理层将理想L9和智界S7作为对标产品 [9] - 苏州团队正封闭开发MB.OS系统，此前已扩招智能化团队 [9] 石头科技业绩表现 - 2024年营收119.27亿元同比增长37.82%，海外业务通过"扫地机上太空"等营销案例实现大幅提升 [9] - 优化销售结构聚焦高毛利渠道，在德国等竞争激烈区域加大投放力度 [10] - 净利润同比下滑3.42%，主因研发和市场投入增加导致增收不增利 [11] 小米高端化战略 - 小米15 Ultra欧洲定价1499欧元超越iPhone 16 Pro Max，卢伟冰称体现技术信心 [11] - 雷军两会提案聚焦新能源车牌设计优化，相关话题单日微博阅读量超2亿 [2][11] 自动驾驶领域动态 - 滴滴自动驾驶寻求50亿美元估值融资，用于Robotaxi量产和技术研发 [16] - 运营200+辆测试车，已在北京、广州、上海开展路测 [17] 半导体行业动向 - 英伟达博通测试英特尔18A工艺，可能转移部分芯片制造订单 [23] - 英伟达单日市值蒸发2650亿美元，股价较峰值缩水9000亿美元 [25] - OpenAI因GPU短缺推迟GPT-4.5全面发布，Pro版定价200美元/月 [22] 企业融资与重组 - Anthropic完成35亿美元E轮融资，估值达615亿美元，同期发布Claude 3.7模型 [27] - 惠普宣布新增裁员2000人，将90%北美产品生产移出中国 [21] - 比亚迪完成435亿港元H股配售，创汽车行业十年最大股权融资纪录 [15]