行业与公司概述 * 行业聚焦于高压直流供电（HVDC）在数据中心的应用，涉及公司包括阳光电源、禾望电气、台达等[1][3] * 核心驱动因素为数据中心高功率需求（单机柜达600kW甚至兆瓦级）及散热挑战，传统48V供电架构因高电流（18kA）和铜材消耗（204公斤）不可持续[3] * 大型科技公司（Meta、谷歌、微软）已宣布转向400V/800V HVDC架构[1][3] 技术路径与方案 * **边柜电源方案（sidecar）**：短期内海外CSP厂商首选，将480V交流转换为±400V/800V直流再降压至48V，兼容现有服务器[1][5][6] * **SST方案**：高频电子变换替代传统变压器，直接实现10kV交流到800V直流转换，简化配电系统[1][5][7] * 技术迭代关键：输入端从单向电变为三相电，电压从200V+升至400V+，输出端从48V升至800V直流[9] 市场空间与竞争格局 * 2028年海外HVDC市场规模预计400-500亿元，毛利率50%-60%，净利润率30%-40%[11] * **阳光电源**： * 技术复用优势（逆变器、储能），2024年净利润预计144亿元，目标占据30%市场份额（对应30-60亿利润）[2][11] * 战略部署AIDC，团队与人才布局加速[10][11] * **禾望电气**： * 通过维谛平台对接Meta等客户，2024年净利润6.4亿元，若获20%份额利润弹性达4倍（20亿+）[12] * 2026年普罗米修斯项目预计贡献3-5亿元利润（20%-50%份额）[13] * **台达**：OCP峰会发布800kW单机柜HVDC产品，PSU功率30kW，头部厂商加速布局[15] 投资机会与风险 * **国内企业切入机会**： * 技术迭代打破传统供应链格局，熟悉HVDC技术的企业（如风电变流器、储能PCS厂商）更具优势[8][9] * 禾望电气因与北美客户合作密切，可能最快导入供应链[12][15] * **增长预期**： * HVDC渗透率从近零升至2028年50%，禾望目标市值300亿元（当前130-140亿元）[14] * 阳光电源估值修复潜力大，战略转型历史成功（UPS→光伏逆变器→储能→AIDC）[11] 其他关键数据 * 英伟达Revolt系列推动800V HVDC转型，2027年二代产品将加速需求[4] * 边柜方案配置包括PDU、BBU、超级电容和AC-DC转换器，支持多电压输出[6] * 国内企业需突破品牌、供应链和客户关系壁垒以进入北美市场[13]

行业与公司概述 - 行业：数据中心电源与液冷技术行业 - 公司：涉及国内电源企业（如和望、欧陆通、迈米、中恒）、海外科技巨头（Meta、英伟达、微软、谷歌）及液冷技术相关公司（英维克、思泉新材等）[1][2][5][18] --- 核心观点与论据 **电源技术升级与市场机会** 1. **功率需求升级**：数据中心电源功率从3千瓦→5.5千瓦→12千瓦甚至更高，技术门槛提升淘汰部分老供应商，为国内企业进入海外市场创造机会[1][2] 2. **HVDC架构加速落地** - Meta计划2026年Prometheus项目采用±400伏HVDC方案（比预期提前1年）[1][3] - 英伟达2027年Ruben Ultra配套800伏HVDC架构，海外推进速度超预期[1][3] - 国内企业需提前布局（研发周期12-14个月，总周期1.5-2年）[4] 3. **HVAC趋势明确**：英伟达Robin Ultra单机柜功率达600千瓦以上，HVAC可降低铜牌成本及电流损耗[6] **固态变压器（SST）优势** - 直接转换10千伏电网→800伏直流供电，减少50%电缆用量，效率比边柜电源高0.5个百分点，北美高电价地区更倾向采用[8] **液冷技术趋势** 1. **渗透率加速**：当前20%→2025年底预计50%，驱动因素包括高算力芯片需求、系统效率提升及节能政策[10][13] 2. **海外巨头动向**：微软所有数据中心将支持液冷系统，GB300机柜2026年液冷比例近100%[12][14] 3. **国内进展**：华为CM384架构液冷占比70%，政策要求新建数据中心PUE≤1.25，推动液冷改造[13][15] **国内外市场差异与机会** - **海外市场**：算力规模大、技术迭代快（如HVDC、SST），国内企业需突破高压大功率技术（如台达ACDC报价5元/瓦 vs 国内HVDC 0.5元/瓦）[5][6] - **国内市场**：政策补贴（如上海6亿元算力券）、分/业同源架构灵活应对需求[15][16] --- 其他重要内容 1. **催化剂事件**： - 2025年10月全球OCP大会公布新技术路线 - Meta 2026年Q1投建数据中心，国内企业供应链切入机会[11] 2. **国产替代逻辑**：液冷服务器需求增长推动国内厂商送样认证（解决台企漏液问题），关注英维克、申菱环境等[14][18] --- 数据与单位引用 - 功率数据：3千瓦→5.5千瓦→12千瓦→600千瓦（单机柜）[1][6] - 价格对比：台达ACDC 5元/瓦 vs 国内HVDC 0.5元/瓦[5] - 液冷渗透率：20%→50%（2025年底）[10] - 政策目标：新建数据中心PUE≤1.25[13]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 海外CSP上修CAPEX预期，数据中心投建景气度上行，2025Q2微软、谷歌、meta的CAPEX高于预期，Meta、谷歌上修全年或财年资本支出预期，微软25Q3资本开支预计超300亿美元且同比增长超50% [7] - 算力背后是电力，从通算到智算时代，单卡功率和整体用电规模提升，对AIDC电力提出考验，AI需求迭代使AIDC电源技术演进，整条电力链路面临技术升级，电力系统在AIDC中重要性和价值量有望提升 [7] - 海外景气先行，因芯片供应与规划节奏等，AIDC海外CSP景气周期先至，相关AI电源出口环节有望先受益，海外AIDC电力生态壁垒高，当前市场价格与利润体系有吸引力，大陆企业技术迭代缩小差距并接入生态后有望受益 [7] - AIDC电源方面，海外AIDC投资景气度提升，相关电源产业链环节有望受益，建议关注麦格米特、禾望电气、新雷能、通合科技、欧陆通、中恒电气等 [7] - AIDC电力配套方面，数据中心电力投建存在配电需求，建议关注金盘科技、明阳电气、威腾电气、良信股份等 [7]

市场整体表现 - 市场早盘震荡调整，三大指数涨跌不一，沪指涨0.00%，深成指跌0.28%，创业板指跌0.44% [1] - 北证50指数半日跌超4% [1] - 沪深两市半日成交额7194亿，较上个交易日缩量318亿 [1] - 全市场4100只个股下跌，个股跌多涨少 [1] 行业板块表现 - 银行股逆势走强，浦发银行等多股再创历史新高 [1] - 军工股震荡拉升，国睿科技等涨停 [1] - 数据中心电源概念股一度冲高，中恒电气涨停 [1] - 军工电子、银行、数据中心电源、游戏等板块涨幅居前 [1] - 新消费概念股集体大跌，可靠股份跌超10% [1] - 草甘膦、宠物经济、美容护理、固态电池等板块跌幅居前 [1]