从"未来感"到"日常用"，科技创新正以前所未有的速度融入你我的生活。戴上眼镜，就能拥有一个随身的巨幕影院；机器人穿梭往来，成为我们工作、就 医、就餐时的"新同事"。这些改变背后的企业，如何从技术突破走向市场引领？中国智造又如何在全球赛道上脱颖而出？ 总台央视记者 王莉：你以为我在睡觉？其实我在看电影。戴上这款智能眼镜，随时随地享受私人影院。 走进这家刚刚将总部迁至上海的AR眼镜企业，科技感十足的空间里，最新款的AR眼镜迅速吸引了记者的目光。 XREAL联合创始人 张宇：这里我们创造了蛮多的全球和行业第一，比如说全球第一个可以达到视网膜级别的光学模组，同时这里面搭配的X1芯片也是全球 第一颗专用的空间计算类芯片。我们花了三年的时间把这颗芯片做出来了。 目前，企业的机器人出货量已超过10万台，产品畅销全球60多个国家和地区。 谈起自家产品，张宇满是自豪。从全球首款消费级AR眼镜，到自主研发全球首款专为AR眼镜定制的空间计算芯片，企业不仅突破了多项关键核心技术，更 实现了产品的快速落地，连续四年稳居消费级AR眼镜销量冠军。 从0到1的发明创造，到1到100的持续优化，科技企业满怀期待、饱含激情。在上海一家机器人企业 ...

市场回顾 - A股三大指数集体收涨 沪指涨0.04%至3861.87点 深成指涨0.45%至13063.97点 创业板指涨0.68%至3087.04点 沪深两市成交额23411.67亿元 [7] - 申万行业涨幅前三为综合/机械设备/计算机 跌幅前三为农林牧渔/银行/有色金属 [7] - 概念板块涨幅前三为减速器/人形机器人/汽车热管理 跌幅前三为猪肉/养鸡/转基因 [7] - 恒生指数跌0.03%至26438.51点 恒生科技指数涨0.56% [7] - 美国三大指数集体收跌 道指跌0.27%至45757.9点 标普500跌0.13%至6606.76点 纳指跌0.07%至22333.96点 [7] 重要政策动态 - 商务部等九部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》 包含五方面19条举措 其中8项涉及高品质服务供给 [8] - 政策提出开展服务消费季活动 支持消费资源与知名IP跨界合作 扩大电信/医疗/教育等领域开放试点 有序扩大单方面免签范围 优化学生假期安排 [8] - 首次提出开展消费新业态新模式新场景试点城市建设 [8] - 外汇局澄清境外个人境内购房政策未改变 仅优化银行结汇支付审核程序 [8] 工业机器人行业数据 - 2025年7月规模以上工业增加值同比增长5.7% 环比增长0.38% 1-7月累计同比增长6.3% [9] - 7月工业机器人产量6.37万台 同比增长24% 1-7月累计产量44.71万台 同比增长32.9% [10] - 工业机器人增速显著高于工业增加值增速 表明制造业智能化转型加速 [10] - 行业完成从规模追赶向技术引领的动能转换 下游应用多元化与核心技术自主化协同推进 [10] 服务机器人行业数据 - 7月服务机器人产量148.99万台 同比增长12.8% 1-7月累计产量1037.83万台 同比增长23.6% [10] - 产业规模效应显现 应用场景向医疗/物流/农业/情感陪护等领域持续渗透 [10] - 技术发展方向为多模态感知/群体协同/具身智能 推动硬件+软件+服务生态融合 [10] 行业趋势与投资建议 - 机器人行业处于历史机遇期 国内外需求回暖与政策持续发力形成催化 [11] - 国产品牌市场份额有望进一步提升 长期向好趋势明确 [11] - 建议关注具备市场优势和业绩确定性的整机龙头及零部件龙头企业 [11]

公司产品与技术 - 双足人形机器人XMAN-R1依托岗位化垂域模型ProS 能精准复刻餐厅服务生标准化流程 包括餐食制作到配餐收台等操作[1] - 机器人采用双足动态平衡技术 在酒店斜坡及餐厅狭窄过道等复杂环境中实现灵活避让 达到室内L4级无人驾驶水平[1] - 全球超10万台机器人每日运行 国内及日韩地区运行里程超400亿米（相当于绕赤道999圈） 周末高峰时日完成任务量近50万次[1] - 产品线包含通用多面手XMAN-F1与带舱门的专用配送机器人 通过"通用+专用"组合策略覆盖多元场景[1] - 针对不同场景深度适配：餐饮场景采用激光雷达与视觉传感器导航 酒店场景配备加密舱门需手机号验证取货 医院场景具备耐酒精擦拭表面及急诊物资优先配送功能[2] - 清洁机器人采用圆润造型降低碰撞风险 单次清扫面积达1000平方米 支持自动回充功能[2] 全球化战略与竞争优势 - 业务覆盖全球60多个国家（地区）的600多个城市 海外营收占比超50%[3] - 以"80%价格提供120%性能"策略实现技术弯道超车 类比中国新能源汽车对传统燃油车的替代优势[3] - 拥有15年技术积累形成的壁垒 包括激光雷达与多维度摄像头传感器矩阵及专利墙支撑[3] 行业趋势与技术发展 - 生成式AI与具身智能成为行业热点 为人形机器人注入智能灵魂并推动行业站上聚光灯下[4] - 人形机器人被视为最新且最重要的品类 当前处于行业爆发早期 大规模商业化需时间积累[4] - 技术架构分为机械本体、小脑（运动控制）和大脑（决策智能）三部分 前两者相对成熟而智能决策系统仍处快速发展阶段[4] - 行业核心瓶颈在于智能层面 需持续投入智能体AI研发以推动规模落地[4] 商业模式与生态合作 - 发展路线注重技术与场景结合 围绕实际应用积累数据与迭代模型 形成核心资产[5] - 基于产品化与性价比考量 除影响体验的核心技术外 可选择与生态伙伴合作[5] - 承认行业不存在全能企业 各公司均存在不同侧重点与专注点[5]

公司概况 - 擎朗智能成立于2010年 是全球具身服务机器人行业领军者 依托全栈自研技术体系与研发-智造-落地全链条闭环能力 构建覆盖人形机器人 配送机器人 清洁机器人等行业最全品类产品矩阵[3] - 公司累计出货量超10万台 业务覆盖餐饮酒店 医疗康养 工厂商超等全生态场景 产品畅销全球60余个国家和地区的600多个城市 在韩国 荷兰 美国 日本等地设有子公司/办公室 全球有80余个运营中心[3][9] - 根据IDC报告 公司出货量占比位居全球商用服务机器人首位[9] 产品与技术 - 公司拥有多形态服务机器人产品矩阵 包括送餐机器人 清洁清扫机器人 酒店机器人 医疗机器人及人形机器人[1][5] - 新款双足人形具身服务机器人XMAN-F1实现从单一任务执行到全场景服务闭环跨越 可胜任餐食制作 配餐收台 房间整理等标准化操作 通过仿生运动控制与双足动态平衡技术适应台阶 斜坡 楼梯等复杂场景[7] - 公司建立机器人-岗位精准对应关系 通过岗位化垂域模型ProS将商业场景拆解为独立工作模块 使机器人工作内容可精确描述且结果可标准化评估[7] 应用场景与商业化 - 机器人应用于餐饮酒店 医疗康养 零售等多领域 酒店机器人可对接自助购物机实现智能化客房送物服务[5] - 多形态机器人协作生态形成 XMAN系列通用机器人与专用配送机器人T10/W3协同工作 在酒店餐厅场景中群机智慧协同使任务完成效率显著提升[9] - 公司通过自有智能化生产基地与全球化运营网络推动商业化落地 产品已进入日韩和欧美市场 并计划拓展医疗和养老领域机器人产品[9] 研发与测试 - 公司设有专门测试区域 包括扫地机器人障碍物躲避测试 送餐机器人各类地面行驶能力测试及机器人震动测试等 以保证服务质量[5] - 通过持续复制岗位化工作模式 机器人不断学习拓展多样化工作能力并增强基础动作模型 以实现更广泛落地场景应用[7]

公司新品发布 - 科沃斯在2025年IFA展上推出全球首款搭载PowerBoost瞬时超充技术的无限续航滚筒洗地机器人地宝X11 [1][3] - 公司同时发布首款泳池机器人ULTRAMARINE 拓展服务机器人应用场景 [1][12] - 地宝X11配备OmniCyclone旋风全能基站 采用PureCyclone多锥旋风集尘技术2.0实现无尘袋革新 预计每年节省200万个集尘袋 [7][20] 技术创新突破 - PowerBoost瞬时超充技术可在3分钟内补充6%电量 支持机器人持续完成最高1000平米的全屋清洁 [5][19] - OZMO ROLLER 2.0恒压活水洗地技术结合3800Pa对地压强和200转/分钟转速 提升清洁效率 [5] - TruEdge灵隙3.0零距恒贴边技术通过1.5厘米延伸设计实现边角全覆盖 [5] - 滚筒活水洗地机器人累计销量已接近150万台 [5] 人工智能升级 - 地宝X11搭载全新AI助手AGENT YIKO小科智能体 融合传统语音助手与深度思考型大语言模型 [8] - AI助手具备主动思考与规划能力 可进行空间感知和用户习惯识别分析 [8] 市场地位与认证 - 科沃斯地宝连续十年蝉联中国扫地机器人市场第一 [12] - 地宝X11和GOAT A3000 LiDAR通过德国TÜV莱茵EN 18031 RED-DA认证 [14] - 公司加入Matter生态系统并获得UL Solutions物联网钻石级网络安全验证证书 [12] 产品线拓展成果 - 擦窗机器人窗宝2024年销售额突破7亿人民币 受中国和欧洲市场强劲需求推动 [13] - 割草机器人GOAT 2024年海外收益同比增长186.7% 销量同比增长271.7% [14] - 窗宝W2S和W2S OMNI配备TruEdge灵隙恒贴边技术与WIN-SLAM 4.0智能路径规划 [13] 战略合作与产能布局 - 科沃斯与博西家电达成战略合作 共同研发全球首款全嵌式地宝 [12] - 2024年研发投入约8.85亿元 同比增长7.3% [15] - 2025年7月计划投资2亿元在湖州建设机器人核心部件及本体制造项目 [15]

量化模型与构建方式 1. 量化大势研判行业配置策略 **模型构建思路**：通过自下而上的资产全局比较，基于产业生命周期理论将权益资产划分为五种风格阶段，通过优先级比较（g>ROE>D）筛选优势资产[1][5] **模型具体构建过程**： 1. 划分五种风格阶段：外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值[5] 2. 对全市场权益资产（中信二三级行业）进行风格分类[15] 3. 按主流资产（实际增速资产、预期增速资产、盈利资产）和次级资产（质量红利>价值红利>破产价值）优先级进行比较[9] 4. 主流资产采用优势差（Spread）计算： - 预期增速优势差：$$\Delta gf = g\_fttm_{Top} - g\_fttm_{Bottom}$$[20] - 实际增速优势差：$$\Delta g = g\_ttm_{Top} - g\_ttm_{Bottom}$$[24] - ROE优势差：$$\Delta ROE = ROE_{Top} - ROE_{Bottom}$$[26] 5. 次级资产按拥挤度排序[9] 6. 每月选择优势风格中排名前5的细分行业等权重配置[15] 2. 预期成长策略 **因子构建思路**：选取分析师预期增速最高的行业[34] **因子具体构建过程**： 1. 计算行业预期净利润增速g_fttm[20] 2. 按g_fttm从高到低排序 3. 选择排名前5的行业[34] 3. 实际成长策略 **因子构建思路**：选取超预期/△g最高的行业[36] **因子具体构建过程**： 1. 采用三个因子：sue（未预期盈余）、sur（营收惊喜）、jor（盈利惊喜）[36] 2. 对行业进行多因子综合评分 3. 选择排名前5的行业[37] 4. 盈利能力策略 **因子构建思路**：选取高ROE中PB-ROE框架下估值较低的行业[39] **因子具体构建过程**： 1. 计算行业PB-ROE回归残差：$$残差 = ROE - \beta \times PB$$[39] 2. 按残差从高到低排序（高ROE低PB） 3. 选择排名前5的行业[39] 5. 质量红利策略 **因子构建思路**：选取DP+ROE打分最高的行业[42] **因子具体构建过程**： 1. 计算行业dp（股息率）和roe（净资产收益率）[42] 2. 对dp和roe进行标准化打分并加权求和 3. 选择综合得分前5的行业[42] 6. 价值红利策略 **因子构建思路**：选取DP+BP打分最高的行业[45] **因子具体构建过程**： 1. 计算行业dp（股息率）和bp（市净率倒数）[45] 2. 对dp和bp进行标准化打分并加权求和 3. 选择综合得分前5的行业[45] 7. 破产价值策略 **因子构建思路**：选取PB+SIZE打分最低的行业[48] **因子具体构建过程**： 1. 计算行业pb（市净率）和size（市值）[48] 2. 对pb和size进行标准化打分并加权求和（低pb小市值） 3. 选择综合得分最低的前5个行业[48] 模型的回测效果 1. 量化大势研判行业配置策略 年化收益：27.25%[15] 各年度超额收益： - 2009年：51%[18] - 2010年：14%[18] - 2011年：-11%[18] - 2012年：0%[18] - 2013年：36%[18] - 2014年：-4%[18] - 2015年：16%[18] - 2016年：-1%[18] - 2017年：27%[18] - 2018年：7%[18] - 2019年：8%[18] - 2020年：44%[18] - 2021年：38%[18] - 2022年：62%[18] - 2023年：10%[18] - 2024年：52%[18] - 2025年8月：4%[18] 2. 预期成长策略 近3月表现： - 线缆：49.62%[34] - 水泥：12.71%[34] - 玻璃纤维：63.67%[34] - 稀土及磁性材料：98.77%[34] - 白色家电Ⅲ：-1.21%[34] 3. 实际成长策略 近3月表现： - 集成电路：42.93%[37] - PCB：112.10%[37] - 钨：69.26%[37] - 锂电设备：60.15%[37] - 兵器兵装Ⅲ：80.22%[37] 4. 盈利能力策略 近3月表现： - 啤酒：-3.94%[39] - 白酒：4.12%[39] - 非乳饮料：-4.45%[39] - 网络接配及塔设：202.29%[39] - 建筑装修Ⅲ：4.42%[39] 5. 质量红利策略 近3月表现： - 车用电机电控：38.98%[42] - 其他家电：28.13%[42] - 稀土及磁性材料：98.77%[42] - 网络接配及塔设：202.29%[42] - 玻璃纤维：63.67%[42] 6. 价值红利策略 近3月表现： - 化学制剂：19.43%[45] - 日用化学品：2.12%[45] - 安防：21.03%[45] - 服务机器人：39.81%[45] - 网络接配及塔设：202.29%[45] 7. 破产价值策略 近3月表现： - 汽车销售及服务Ⅲ：4.59%[48] - 动物疫苗及兽药：10.81%[48] - 棉纺制品：4.80%[48] - 包装印刷：13.22%[48] - 印染：3.22%[48]

投资评级 - 投资评级为"买入"并维持 [8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入86.76亿元，同比+24.37%，归母净利润9.79亿元，同比+60.84%，扣非归母净利润8.60亿元，同比+54.34% [2][5] - 单二季度营业收入48.18亿元，同比+37.58%，归母净利润5.05亿元，同比+62.19%，扣非归母净利润5.04亿元，同比+86.25% [2][5] - 2025年上半年毛利率达49.71%，同比+1.99pct，归母净利率/扣非归母净利率分别达11.29%/9.91%，同比+2.56/+1.92pct [12] 产品与市场表现 - 科沃斯国内/海外营收分别28/20亿元，同比+35%/52%，添可国内/海外营收分别21/15亿元，同比+6%/13% [12] - 科沃斯海外单二季度同比增长66.6%，欧洲市场同比+89.2%，美国市场同比+86.5% [12] - 洗地机器人国内线上零售额份额达73.1%，洗地机器人收入占科沃斯品牌近60% [12] - 新品类海外收入同比+120.6% [12] 产品与技术优势 - 推出X9系列扫地机采用"滚筒活洗+飓风吸尘"技术，T80系列通过"同价高配"策略提升中端市场份额 [12] - 添可品牌推出多款洗地机新品，艺术家系列带动中高端市场表现 [12] 盈利能力与成本优化 - 服务机器人/智能生活电器毛利率分别49.21%/51.16%，同比+4.41/-2.93pct [12] - 境内/境外毛利率分别49.81%/49.57%，同比+3.69/-3.92pct [12] - 销售/管理/研发/财务费率分别29.99%/3.22%/5.85%/-1.89%，同比+2.12/-0.47/-0.54/-1.59pct [12] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润为19.49/23.78/27.88亿元，对应PE分别为26.31/21.56/18.39倍 [12] - 产品力提升与出海战略有望持续推动业绩增长 [12]

核心观点 - 科沃斯在绿色供应链管理、光伏应用和产品创新方面表现突出 但温室气体排放和能源消耗强度大幅上升 同时存在信息安全漏洞和产品质量投诉问题 [4][5][6][9][10] 环境表现 - 供应商ESG评估实现全面覆盖 服务机器人有320家供应商 添可有366家供应商 新增供应商ESG维度评估占比达100% [5] - 本地化采购成效显著 服务机器人江苏省本地供应商占比43.44% 添可江苏省本地供应商占比66.12% [5][6] - 光伏发电设施建设取得进展 2024年科沃斯厂房光伏发电量达2546.10兆瓦时 自用电2530.71兆瓦时 [6] - 温室气体排放总量显著增加 2024年达5.11万吨CO₂e 较2023年2.73万吨上升 主要因泰鼎新能源投产 [6][7] - 范围一温室气体排放量从2023年2167.77吨增至2024年8691.88吨 范围二从25147.94吨增至42452.96吨 [7] - 综合能源消耗强度大幅上升 2024年达54575.73兆焦耳/百万元 较2023年10983.19兆焦耳/百万元增长 [7] 研发创新 - 2024年研发投入8.85亿元 占营业收入比例5.35% 研发人员达1667人 [9] - 创新驱动被列为公司实质性评估中重要程度排名第一的议题 [9][10] - 推出添可食万天工智能烹饪产品 科沃斯地宝X2 Pro等创新产品 [9] 社会管治 - 员工权益保障完善 正式员工劳动合同签订率和社会保险覆盖率均达100% [10] - 采用三维薪酬激励结构 优化长期激励计划 扩大股权激励覆盖范围 [10] - 2024年5月Deebot X2扫地机器人被曝安全漏洞 黑客可通过蓝牙远程控制设备摄像头和麦克风 [10] - 黑猫投诉平台累计投诉量达3784条 主要集中在产品故障和售后维修费用高昂等问题 [11] 供应链管理 - 对供应商实施全生命周期管理 从环保、品质、商业道德等维度严格评估 [5] - 签订廉洁条款的供应商比例达100% 供应商社会责任协议签收率100% [6] - 依据供货质量、交期等关键指标对供应商进行分层管理和激励 [6]

文章核心观点 - 科沃斯发布2024年可持续发展报告 展示公司在ESG领域的进展和挑战 重点包括绿色供应链管理 光伏应用拓展 产品创新和员工权益保障 同时部分环境指标因业务扩张出现显著增长 信息安全及售后服务存在改进空间 [1][2][4][6][8][11][12] 环境表现 - 供应商ESG评估全面覆盖 服务机器人有320家供应商 添可有366家供应商 新增供应商使用ESG维度评估占比达100% [2] - 与本地供应商合作紧密 服务机器人江苏省本地供应商占比43.44% 添可占比66.12% 降低物流成本并减少温室气体排放 [2][3] - 光伏发电设施积极建设 科沃斯厂房自建光伏系统2024年发电量达2546.10兆瓦时 自用电2530.71兆瓦时 泰鼎新能源购入电量3500.64兆瓦时 [4] - 温室气体排放总量2024年达5.11万吨CO₂e 较2023年2.73万吨显著上升 主要因泰鼎新能源投入生产经营 范围一排放量从2167.77吨增至8691.88吨 范围二从25147.94吨增至42452.96吨 [4][5] - 综合能源消耗强度2024年达54575.73兆焦耳/百万元 较2023年10983.19兆焦耳/百万元大幅上升 与泰鼎新能源投产相关 公司预计随产能释放该指标将逐渐下降 [6] - 总耗水量和废弃物产生总量增长与业务规模扩大直接相关 公司已建立ISO 14001认证环境管理架构及节能减排措施 [6] 社会表现 - 研发投入8.85亿元 占营业收入比例5.35% 研发人员达1667人 推出创新产品如添可食万天工和科沃斯地宝X8 PRO PLUS 获2024IFA产品技术创新大奖 [8] - 创新驱动被列为实质性评估排名第一议题 [10] - 员工权益保障完善 正式员工劳动合同签订率和社会保险覆盖率均达100% 采用三维薪酬激励结构并优化长期激励计划 2024年员工培训覆盖率100% 人均培训时长17.96小时 [11] - 信息安全存在漏洞 2024年5月Deebot X2扫地机器人被曝安全漏洞 黑客可通过蓝牙远程控制设备摄像头和麦克风 同年11月通过OTA修复但未在国内市场充分回应 [11] - 产品质量和售后不足 黑猫投诉平台累计投诉量达3784条 集中在产品故障如建图异常 卡住 Wi-Fi连接不稳定 以及售后维修费用高昂 流程繁琐 维修效果不佳 [12] 公司治理与供应链 - 供应商考核与激励定期进行 依据供货质量 交期等关键指标分层管理 签订廉洁条款供应商比例和供应商社会责任协议签收率均为100% [4] - 实质性议题评估中 应对气候变化排名第二 公司治理排名第三 能源利用排名第四 产品和服务安全与质量排名第五 数据安全与客户隐私保护排名第六 [10]

环境表现 - 供应商ESG评估全面覆盖 服务机器人有320家供应商 添可有366家供应商 新增供应商使用ESG维度评估占比达100% [4] - 江苏省本地供应商占比高 服务机器人本地供应商占比43.44% 添可本地供应商占比66.12% 降低物流成本并减少温室气体排放 [5][6] - 光伏发电应用显著 自建光伏系统2024年发电量达2546.10兆瓦时 自用电2530.71兆瓦时 泰鼎新能源购入光伏电量3500.64兆瓦时 [6] - 温室气体排放总量大幅上升 2024年达5.11万吨CO₂e 较2023年2.73万吨增长87.2% 主要因泰鼎新能源投产需使用较多蒸汽能源 [7][8] - 综合能源消耗强度显著增加 2024年达54575.73兆焦耳/百万元 较2023年10983.19兆焦耳/百万元增长397% 与业务扩展相关 [8] 社会表现 - 研发投入保持高水平 2024年研发投入8.85亿元 占营业收入比例5.35% 研发人员达1667人 [11] - 产品创新成果显著 添可食万天工重新定义智能烹饪范式 科沃斯地宝X8 PRO PLUS斩获两项2024IFA产品技术创新大奖 [11] - 员工权益保障完善 正式员工劳动合同签订率和社会保险覆盖率均达100% 2024年员工培训覆盖率100% 人均培训时长17.96小时 [12] - 信息安全存在漏洞 2024年5月Deebot X2扫地机器人被曝安全漏洞 黑客可通过蓝牙远程控制设备摄像头和麦克风 [13] - 产品质量和售后投诉较多 黑猫投诉平台累计投诉量达3784条 投诉集中在产品故障和售后维修费用高昂等问题 [15] 公司治理 - 创新驱动被视为最重要实质性议题 在实质性评估中排名第一 [12] - 供应商管理机制完善 签订廉洁条款的供应商比例和供应商社会责任协议签收率均为100% [6] - 建立完善的环境管理架构 通过ISO 14001认证 并配备污染防控机制及节能减排措施 [9]