报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2026年1月30日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - 郑棉大缩量收涨，328级棉花价格指数为16103元/吨，较上一交易日涨170元/吨；2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3内主流基差多在CF05+950及以上，北疆较多在1100及以上 [7] - 纯棉纱市场交投分化，部分内地纺企减少产能、小型纺企放假，订单可持续性不强，以备库为主；新疆纺企维持走货和高开机 [7] - 全棉坯布市场需求减少，织厂收尾，现货市场询价减少，常规C32S、C21S及以下纱卡等大路品种走货不及前期，价格平稳 [7] 行情分析 - 宏观上，美联储维持利率区间不变，商品市场情绪偏强 [8] - 海外市场，截至1月24日巴西2025/26年度棉花种植完成60.6%，环比增24.3个百分点，同比快14.3个百分点，马托格罗索州一茬大豆采收完成后植棉进度快速提升 [8] - 国内市场，2026/27年度新疆棉种植面积下降预期部分交易，调减计划通过3 - 5年逐步递减 [8] - 需求端，下游采购1月下旬起走弱，开机率走低，市场关注年后传统旺季需求表现 [8] 操作建议 - 受宏观因素提振，郑棉减仓收涨试探前高压力位，若无有效突破或维持区间震荡调整 [8] 行业要闻 - 截至1月24日当周，巴西2025/26年度棉花种植率为60.6%，此前一周为36.3%，上年同期为46.3%，五年均值为40.9% [9] - 2025年12月规模以上企业纱产量213.2万吨，同比减少1.1%；1 - 12月累计纱产量2215.8万吨，同比减少0.1% [9] - 2025年12月规模以上企业布产量30.1亿米，同比增加3.8%；1 - 12月累计布产量306.7亿平方米，同比增加0.2% [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF5 - 9价差、CF9 - 1价差、CF1 - 5价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [16][18][28][30]

棉花期货价格表现 - 北京时间1月29日，美国洲际交易所棉花期货价格震荡走高，开盘63.73美分/磅，现报63.74美分/磅，涨幅0.16%，盘中最高触及63.83美分/磅，最低下探63.63美分/磅 [1] - 1月28日，美国洲际交易所美棉花期货收盘价63.95美分/磅，较前一日上涨0.31%，当日最高价64.40美分/磅，最低价63.75美分/磅 [2] 中国棉花现货与产业链 - 1月28日，中国新疆3128皮棉到厂均价为15884元/吨，较前一日上涨415元/吨 [2] - 同期，新疆32s纯棉纱环锭纺价格报22100元/吨，价格持平，但纺纱利润为192.24元/吨，较前一日下跌473.10元/吨 [2] - 截至2026年1月27日，全国新年度棉花公证检验量累计达719.52万吨，同比增加81.25万吨 [2] 全球棉花生产动态 - 据巴西马托格罗索州农业经济学研究所报告，截至1月23日当周，该州棉花播种进度提升19个百分点至48%，较去年同期的29%有所提升 [2]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 29 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 郑棉大幅拉升，328 级棉花价格指数为 15933 元/吨，较上一交易日跌 20 元/吨；2025/26 南疆喀什机采 31 级双 29/杂 3 内主流基差多在 CF05+950 及以上，北疆较多在 1100 及以上 [7] - 纯棉纱市场交投分化，部分内地纺企减少产能、小型纺企放假，订单可持续性不强；新疆纺企维持走货和高开机；全棉坯布市场需求减少，织厂收尾，现货询价减少，常规大路品种走货不及前期，价格平稳 [7] - 宏观上美元指数刷新四年新低，商品市场整体偏强；截至 2026 年 1 月 23 日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为 293.74 万吨，占年美棉产量预估值的 96.9%，同比慢 7%；外盘低位反弹回升 [8] - 2026/27 年度新疆棉种植面积下降预期已部分交易，调减计划通过 3 - 5 年逐步递减；需求端中高支个别品种订单稳定，其余清淡；纱、布环节厂家回款心态浓厚，商家预计下周陆续放假；受宏观因素影响，郑棉增仓大幅反弹，关注前高压力位表现 [8] 行业要闻 - 截至 1 月 24 日当周，巴西 2025/26 年度棉花种植率为 60.6%，此前一周为 36.3%，上年同期为 46.3%，五年均值为 40.9% [9] - 规模以上企业 2025 年 12 月纱产量 213.2 万吨，同比减少 1.1%；1 - 12 月累计纱产量为 2215.8 万吨，同比减少 0.1%；12 月布产量 30.1 亿米，同比增加 3.8%；1 - 12 月累计布产量为 306.7 亿平方米，同比增加 0.2% [9] 数据概览 - 报告包含中国棉花价格指数、棉花现货价格、棉花期货价格、棉花基差变动、CF5 - 9 价差、CF9 - 1 价差、CF1 - 5 价差、棉花商业库存、棉花工业库存、仓单总量、美元兑人民币元、美元兑印度卢比等数据图表，数据来源为 Wind 和建信期货研究发展部 [18][19][29]

报告行业投资评级 - 棉花投资评级为偏多 [2] 报告的核心观点 - ICE美棉期货盘中触及周度高位后回落，郑棉维持震荡，基本面存在压力但伴随着紧平衡预期犹存，下方空间有限，总体维持震荡偏多思路 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - ICE3月合约结算价63.73跌10点，5月65.46涨1点，7月67.10涨9点，成交约6.5万手；郑棉总成交766247，持仓1131663，结算价5月14755，9月14870，1月15270 [2] 重要资讯 - 1月23日新疆巴州区域机采棉3129B含杂2.5%以内对应2605合约疆内库销售基差在1030 - 1080元/吨，提货价在15730 - 15780元/吨，较昨日上涨100元/吨左右 [2] - 1.9 - 1.15日一周美国2025/26年度陆地棉净签约93554吨，较前一周增加21%，较近四周平均大幅增加，再创本年度单周签约新高；装运陆地棉42592吨，较前一周增加20%，较近四周平均增加26% [2] - 11月中国台湾进口棉花1852吨，环比（1687吨）增加9.8%，同比（1929吨）减少4.0% [2] - 11月印度尼西亚进口棉花2.7万吨，环比（约3.2万吨）减少16.5%，同比（3.1万吨）减少13.1% [2] - 1月23日棉纱期货继续增量减仓，价格上涨，现货回升，棉价连日反弹，高支纱销售较好有新订单，中低支及混纺纱销售不佳，订单不足，成品库存有所上升 [2] 交易策略 - 05合约14500元/吨下方多单持有，15000元/吨止盈逐步止盈 [2]

商品期权市场行情概览 - 商品期权市场出现多点开花行情，沪铝与棉花期权合约携手领涨，头部合约涨幅清一色突破400%，市场交易热度空前高涨 [5][11] - 具体来看，沪铝2603购27400、棉花2603购16200、棉花2603购16000三个期权合约单日涨幅均达到400.0% [3][5][10] - 板块呈现联动效应，铝合金、沥青等品种期权同步冲高，例如铝合金2603购25400期权涨幅达238.6%，沥青2603购3600期权涨幅达234.5% [6][10] 沪铝期权行情核心驱动因素 - 资金面是核心驱动力，在贵金属市场限仓背景下，增量资金向基本金属板块转移，沪铝持仓单日暴增约6.8万手，交易活跃度显著提升 [8][14] - 地缘政治事件构成催化，美伊地缘冲突升级对铝产品贸易端形成显著扰动，增加了全球铝供应链的不确定性，推动价格避险溢价上升 [5][12] - 产业基本面提供支撑，国内氧化铝厂近期减产预期升高，市场看多情绪持续发酵，叠加沪铝2603标的期货价格单日大涨5.75%，直接带动认购期权价格暴涨 [8][14] 棉花期权行情核心驱动因素 - 期权本身特性是关键，棉花此前长期维持窄幅波动，期权合约价格处于低位，成为资金低成本布局的优选，其“赔率优势”在波动率抬升时凸显 [5][12] - 波动率变化是核心推手，近期市场情绪回暖带动波动率突然增加，尽管棉花2603标的期货价格仅上涨2.90%，但期权费仍实现了400%的暴涨 [5][12] - 基本面呈现多空交织格局，全球棉花供需宽松，中国产量同比增长11%、工商业库存处于历史偏高水平，纺服出口连续6个月回落，但种植面积缩减对价格形成下行支撑 [5][12] 期权杠杆效应与盈利案例 - 期权具备显著的高杠杆特性，以沪铝2603购27400为例，投入1000元买入该期权，当日最高收益可达4000元，收益率达400.00% [6][13] - 期权收益放大效应极强，沪铝期权400%的收益率是其标的期货涨幅（5.75%）的约69倍 [6][13] - 在资金与事件的双重催化下，沪铝期权成为捕捉基本金属行情、放大收益的工具 [6][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月开始中国化工品价格筑底回升，当前已出现趋势性反转，行业价格压力持续缓解；新修订《中华人民共和国药品管理法实施条例》将施行，突出鼓励创新特点 [1] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 生产行业 - 2025年12月起中国化工品价格筑底回升，截至2026年1月26日，中国化工品价格指数涨至4084，月环比上涨4.2%，12月化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业PPI同比降幅收窄 [1] 服务行业 - 新修订的《中华人民共和国药品管理法实施条例》27日公布，5月15日起施行，此次为条例实施二十多年来首次全面修订，突出鼓励创新特点 [1] 行业总览 上游 - 化工：PTA价格持续上行 [1] - 能源：国际原油、液化天然气价格回升 [1] 中游 - 化工：PX开工率持续高位 [2] - 能源：电厂耗煤量低位延续 [2] - 基建：道路沥青开工低位 [2] 下游 - 地产：一、二、三线城市商品房销售季节性回落 [2] - 服务：国内航班班次回升 [2] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|更新时间|价格|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|1/27|2270.0元/吨|0.19%| |农业|现货价:鸡蛋|1/27|8.4元/公斤|5.81%| |农业|现货价:棕榈油|1/27|9088.0元/吨|2.46%| |农业|现货价:棉花|1/27|15958.7元/吨|0.64%| |农业|平均批发价:猪肉|1/27|18.7元/公斤|0.92%| |有色金属|现货价:铜|1/27|101520.0元/吨|0.85%| |有色金属|现货价:锌|1/27|24752.0元/吨|1.76%| |有色金属|现货价:铝|1/27|23880.0元/吨|0.76%| |有色金属|现货价:镍|1/27|148500.0元/吨|2.34%| |有色金属|现货价:铝|1/27|16925.0元/吨|-0.18%| |黑色金属|现货价:螺纹钢|1/27|3204.0元/吨|-0.35%| |黑色金属|现货价:铁矿石|1/27|816.7元/吨|1.13%| |黑色金属|现货价:线材|1/27|3425.0元/吨|-1.15%| |非金属|现货价:玻璃|1/27|13.1元/平方米|1.56%| |非金属|现货价:天然橡胶|1/27|15966.7元/吨|2.79%| |非金属|中国塑料城价格指数|1/27|780.3|0.46%| |能源|现货价:WTI原油|1/27|60.6美元/桶|2.17%| |能源|现货价:Brent原油|1/27|64.8美元/桶|1.58%| |能源|现货价:液化天然气|1/27|3654.0元/吨|3.63%| |能源|煤炭价格:煤炭|1/27|804.0元/吨|-0.12%| |化工|现货价:PTA|1/27|5341.3元/吨|5.87%| |化工|现货价:聚乙烯|1/27|6871.7元/吨|2.18%| |化工|现货价:尿素|1/27|1745.0元/吨|-0.43%| |化工|现货价:纯碱|1/27|1202.9元/吨|-0.12%| |地产|水泥价格指数:全国|1/27|133.5|-0.75%| |地产|建材综合指数|1/27|114.8|-0.46%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|1/27|90.2|0.00%| [36]

棉花期货市场行情 - 北京时间1月28日，美国洲际交易所（ICE）棉花期货价格窄幅震荡，开盘报63.77美分/磅，现报63.81美分/磅，涨幅0.05%，盘中最高触及63.94美分/磅，最低下探63.75美分/磅 [1] - 1月27日，美国洲际交易所（ICE）美棉花期货收盘价为63.75美分/磅，较前一日上涨1.77% [2] 棉花现货与库存数据 - 1月27日，中国棉花3128B现货价格指数为15535元/吨，较前一日下降25元/吨 [2] - 截至1月27日，中国郑州商品交易所（郑商所）棉花注册仓单为10205张，较上一交易日增加61张，有效预报1108张，仓单及预报总量11313张，折合棉花45.25万吨 [2] 棉花贸易动态 - 巴西1月前四周出口棉花26.492万吨，日均出口量为1.656万吨，较上年1月全月的日均出口量1.889万吨减少12% [2]

白糖市场 - 巴西1月前四周出口糖和糖蜜173.76万吨，日均出口10.86万吨 [2] - 巴西2025年1月全月糖出口量为206.22万吨，日均出口9.37万吨 [2] - 广西制糖集团现货报价区间为5250~5320元/吨，多数下调10元/吨 [2] - 云南制糖集团现货报价为5120~5170元/吨，下调10元/吨 [2] - 原糖价格仍处于14.5-15美分/磅区间，暂无突破，未来关注北半球生产情况 [2] - 国内假期临近，现货成交趋缓，报价继续小幅下调，但成本支撑有效，糖价大幅下行可能性小 [2] - 短期市场以震荡思路对待，中期关注进口节奏，以验证是否构筑中期底部，并静待5-9套利机会 [2] 棉花市场 - ICE美棉周二上涨1.29%，报收63.78美分/磅 [3] - 郑棉主力合约环比下降0.38%，报收14565元/吨 [3] - 郑棉主力合约持仓环比下降9225手至78.67万手 [3] - 棉花3128B现货价格指数为15535元/吨，较前一日下降25元/吨 [3] - 国际市场方面，1月不降息概率超95%，年内首次降息预期推迟至6月，美元指数大幅走弱，美棉期价低位回升 [3] - 消息面显示，新年度棉花种植面积调控将循序渐进，避免一刀切，市场情绪稍有降温 [3] - 基本面方面，节前纺织企业备货力度有限，原料库存储备处于中等偏上水平，且随着春节临近企业将放假，需求提振有限 [3] - 供应端来看，当前棉花库存水平位于年内高位，进口棉增量较多，供应充裕 [4] - 综合来看，消息面与基本面均难以支撑棉价持续上行，预计节前棉价震荡为主，中长期仍值得期待 [4]

Morning session notice 早盘提示 Morning session notice 早盘提示 联系方式：17803978037 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 | 【行情复盘】 | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ICE3 | 月合约结算价 | 63.83 | 涨 | 86 | 点，5 | 月 | 65.45 | 涨 | 77 | 点，7 | 月 | 67.01 | 涨 | 71 | 点；成 | 交约 | 7.1 | 万手。 | | 郑棉总成交 | 344386 | 持仓 | 1117427。结算价 | 5 | 月 | 14585，9 | 月 | 14720，1 | 月 | 15085。 | 【重要资讯】 | | | | | | | | | 1、1 | 月 | 23 | 日新疆巴州区域机采棉 | 3129B | 含杂 | ...

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆均为中性评级 [3][5][6] 报告的核心观点 - 短期节前备货对棉价有支撑，但内盘面临下游传导和内外价差压力，预计偏强震荡；中长期走势需关注目标价格政策和减面积政策执行效果 [3] - 短中期糖价以震荡筑底思路对待，需关注宏观情绪及资金扰动 [5] - 尽管海外供应扰动持续，外盘美金报涨，但国内基本面改善不足，浆价短期预计延续低位震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 - 市场要闻与重要数据：昨日收盘棉花2605合约14650元/吨，较前一日变动-45元/吨，幅度-0.31%；3128B棉新疆到厂价15717元/吨，较前一日变动+122元/吨，全国均价15995元/吨，较前一日变动+125元/吨；2025年12月棉纱出口量2.55万吨，环比增加1.33%，同比减少20.78%，出口金额0.98亿美元，环比增加2.45%，同比减少20.42%；2025年1-12月，我国棉纱线出口量累计33.22万吨，同比增加9.48%，出口金额12.62亿美元，同比增加4.23% [1] - 市场分析：国际上，1月USDA下调全球棉花产量和期末库存，但全球供需格局仍偏松，美棉出口签约进度慢，短期ICE美棉承压，中长期美棉处于低估值区间，下跌空间不大但向上驱动不明；国内25/26年度棉花大幅增产，商业库存季节性回升，春节前备货现货成交好，但下游新增订单减少，产业链成品库存偏高，新年度维持高产量和高消费预期，进口低位时供需预计偏平衡，年末有库存趋紧可能 [2] 白糖观点 - 市场要闻与重要数据：昨日收盘白糖2605合约5172元/吨，较前一日变动-8元/吨，幅度-0.15%；广西南宁地区白糖现货价格5270元/吨，较前一日变动-10元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5165元/吨，较前一日变动-5元/吨；2025/26榨季截至1月24日，巴基斯坦旁遮普省41家糖厂开榨，累计入榨甘蔗2489万吨，产精制糖232.9万吨，较上榨季同期增加26.6万吨，本榨季已向蔗户支付超过2294.6亿卢比（折人民币约57.02亿元）的蔗款，达到本榨季应付款总额的92.57% [3] - 市场分析：原糖方面，巴西食糖库存去库，北半球短期出口受限，一季度贸易流紧平衡支撑原糖，二季度巴西和泰国新季供应释放，贸易流趋于宽松；郑糖方面，广西糖厂进入压榨高峰期，四季度进口供应压力大，12月2106项下糖浆进口量骤降，国内食糖累库，下跌空间不大 [4] 纸浆观点 - 市场要闻与重要数据：昨日收盘纸浆2605合约5374元/吨，较前一日变动-24元/吨，幅度-0.44%；山东地区智利银星针叶浆现货价格5400元/吨，较前一日变动-10元/吨，山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4975元/吨，较前一日变动-25元/吨；昨日进口木浆现货市场价格趋弱，进口针叶浆部分牌号价格下跌10-50元/吨，进口阔叶浆部分牌号价格下探20-50元/吨，进口本色浆以及进口化机浆市场交投无起色，价格横盘 [5] - 市场分析：供应上，2025年底海外浆厂停机检修消息多，外盘美金报价提涨推动浆价反弹，但全球木浆库存累库，基本面未转变；需求上，11月欧洲港口木浆库存环比下降，需求好转，国内成品纸产能投产但终端有效需求不足，港口库存处于高位 [6]