亨通光电电话会议纪要分析 涉及的行业和公司 * 公司为亨通光电 主要业务涵盖光通信 海洋通信与能源 智能电网 工业新能源等领域 [1] * 行业涉及光纤光缆制造 海洋能源开发 海底光缆系统建设 智能电网设备 数据中心基础设施等 [1][3][5] 核心观点与论据 财务业绩表现 * 2025年上半年营收同比增长20% 归母净利润达16.13亿元 创历史新高 [2] * 海洋通信板块毛利率从2024年约33%提升至2025年上半年的35%以上 [3][19][20] * 智能电网业务毛利率从去年12.5%提升至2025年上半年的14%以上 [3][30] * 工业新能源智能板块毛利率从去年约13%提升至2025年上半年的15%以上 [3][30] 业务结构优化与产品进展 * 2025年上半年智能电网和工业新能源板块占整体业务规模50% 海洋能源和通信板块占10% 传统光通信板块占20% [1][7] * 光通信业务毛利率约为25% 通过增加高端和特种产品比例提升盈利能力 [1][8] * 高品质特种光纤（超低损耗 海洋 多模光纤等）收入占比从约10%提升至接近20% 计划未来提升至30%或更高 [3][13] * 成功研发空心反谐振光纤 在特定波段损耗值小于等于0.2 dB每公里 达国际先进水平 [1][3] * 开发并广泛应用G654E超低损耗大有效面积光纤 已用于国内近20个国家算力枢纽建设 [10] * 突破性推出165规格超细直径抗弯曲性能优异的深海级新型光纤 [11] 海洋通信与能源领域进展 * 全球海底光缆签约交付里程累计突破10.8万公里 [1][6] * 海洋通信在手订单金额从2024年底55亿元增至2025年上半年约75亿元 [1][3][19] * 决定建设PEACE项目海湾延伸段 预计2026年第三季度登陆阿联酋和阿曼 [1][6] * 2024年PEACE项目相关收入贡献约6亿元 2025年预计增长 [23] * 自2024年四季度以来 累计获批/竞配海洋能源项目超20GW [1][5] * 2025年中标国内外海洋能源项目总金额近30亿元 [1][5] * 海洋能源板块200亿订单中 海缆订单占比30%以上 工程相关项目占比非常小 [24] 市场拓展与产能布局 * 海外业务收入占比约50% 与2024年全年基本持平 [3][14] * 拥有南非 巴西 德国 埃及 印度 印尼和墨西哥等海外产业基地 [18] * 2025年上半年海关数据显示光纤光缆出口情况非常好 [18] * 国内电信普缆产能过剩 但数据中心多模光纤等特种光纤国内产能供不应求 [17] * 公司重点布局特种和高端产品产能 如超低损耗光纤 多模光纤等 以应对AI 5G 6G及数据中心发展需求 [17] * 投建新能源用高端铝及铝合金项目一期工程 并推动二期扩产 [5] * 新投资建设专业满足海外绿色新能源产品研发与制造的项目 [5] 成本管理与风险应对 * 尽管2024年底至2025年上半年有机硅价格上涨 公司通过优化产品结构提升毛利率 [1][9] * 通过增加超低损耗光纤 海洋光纤 多模光纤等高端高附加值产品比例抵消原材料成本压力 [1][9] * 在中国移动招标集采量价下滑背景下 通过有效成本管控应对市场环境 [15] 其他重要内容 * 公司采用完工百分比法确认收入 交付周期较长的订单（一年至三年）年度间收入确认较为平衡 [19][21] * 江苏二期竞配项目原计划2025年一季度完成 实际提前至2024年四季度完成 [28] * 正在努力推动500千伏和550千伏海缆产品的市场应用 [29] * 射阳项目目前仍在等待通知 [25] * 公司认为当前估值明显被低估 具有很高的配置价值 [31]

行业政策与战略方向 - 广东省加快海洋资源优势转化 打造海上新广东 推动蓝色经济高质量发展 [1] - 十五五是中国实现碳达峰目标关键期 海洋能源发展成为保障能源安全和促进转型的重要方向 [6] 海上风电技术创新 - 中广核建成粤东首个超百万千瓦级海上风电项目 粤港澳大湾区首个百万千瓦级海上风电项目 [4] - 中广核阳江500千伏海上风电无功补偿站 南方电网三山岛海上风电柔直输电工程等首创性科技成果落地 [2] - 明阳智慧能源集团推出双转子漂浮式海上风电平台"明阳天成号" [2] 深海油气与CCUS技术 - 中国海上首个全方位绿色设计乌石油田群 实现六站合一绿色处理工艺和生产水零排放 [2] - 恩平油田群投用中国首个海上CCUS项目 开创以碳驱油、以油固碳的海洋能源循环利用新模式 [2] 海工装备突破 - 全球首艘11000米超深水钻探船"梦想号"在广州入列 标志中国自主建成超深水钻探装备技术体系 [4] - 研制世界首台兆瓦级漂浮式波浪能发电装置"南鲲"号 海洋波浪能发电技术走在世界前沿 [4] 氢能与多能融合 - 珠海桂山海上风电工业级制氢示范项目探索海上风电与海水淡化、电解制氢协同技术 [4] - 深圳实施全球单体规模最大的电解海水制氢示范工程 [4] - 中广核打造"伏羲一号"风渔融合平台 与汕尾市共建红海湾实验室 [4] 新型产业生态建设 - 全球单体最大抗台型风渔融合网箱平台"伏羲一号"投放首期鱼苗 [4] - 全球首台半潜式波浪能养殖平台"澎湖号"持续示范运行六年 [4] - 形成"湛江湾1号""恒燚1号""海威2号""明渔一号"共同构成的粤海粮仓矩阵 [4] 重点项目合作 - 中广核新能源与深圳港集团签约绿色船燃产供销一体化战略合作项目 [6] - 国家电投广东公司与谢和平院士团队合作海上风电驱动兆瓦级海水原位制氢关键技术研究 [6] - 华润电力与中集集光海洋科技合作抗台风兆瓦级海上浮式光伏示范项目 [6] - 大会启动粤港澳大湾区绿色船燃产业创新联合体 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价对应2025-2027年PE为15.2/13.9/12.5倍 [1][4] 核心观点 - 2025年H1营收320.49亿元，同比增20.42%，归母净利润16.13亿元，同比增0.24% [4] - 2025Q2营收187.81亿元，同比增26.64%，环比增41.55%，归母净利润10.56亿元，同比降3.63%，环比增89.74% [4] - 多元产业布局驱动增长：海洋能源与通信、特高压及电网智能化业务稳步增长，工业与新能源智能业务大幅增长，能源传输材料铜导体产能提升 [4] - 上调2025-2027年盈利预测至33.13/36.37/40.28亿元（原预测30.96/32.32/33.93亿元） [4] 业务进展 - 空芯光纤等高端产品研发：超低损耗光纤平台扩能提产，OM4/OM5多模光纤应用于数据中心，开发高密度MPO光缆组件，AI先进光纤材料中心扩产 [5] - 海洋能源订单充沛：截至2025年H1能源互联领域在手订单约200亿元，具备海上风电全产业链能力（海底电缆研发制造、敷设、运维等） [6] 财务数据 - 营收预测：2025E/2026E/2027E为657.89/722.32/793.91亿元，同比增9.7%/9.8%/9.9% [7][9] - 归母净利润预测：2025E/2026E/2027E为33.13/36.37/40.28亿元，同比增19.7%/9.8%/10.7% [7][9] - 盈利能力：毛利率稳定在13.1%（2025E-2027E），净利率提升至5.0%-5.1%，ROE维持10.5% [7][9] - 估值指标：当前P/B为1.6倍（2025E），EPS预测为1.34/1.47/1.63元（2025E-2027E） [7][9]

公司业务与财务表现 * 亨通光电2025年上半年整体收入增长约20%[6] * 海洋能源与通信业务实现超过20%的稳定增长[26] * 智能电网业务增长约20%[29] * 工业与新能源智能业务增长超过30%[29] * 光通信业务略有下降[29] * 主要利润贡献来自海洋能源 海洋通信 传统智能电网及工业新能源等板块[41] 海洋业务板块 * 海洋业务板块订单量充足 预计2025年第二季度行业进入拐点 渗透率将加速发展[2] * 海洋通信板块在手订单从去年年底约55亿元增至报告期末75亿元[16] * 海洋能源板块在手订单从一季度末约180亿元增至200亿元 其中海底电缆订单占比30%以上[16] * 海洋能源板块受益于各省份项目进展加速 已核准和启动项目体量约30GW 与十四五期间60GW缺口相符[11] * 漂浮式产品研发取得突破 包括国内首台深远海漂浮式风电机组福瑶号上的应用[11] * 动态缆技术可应用于风电 油气和制氢等多领域工程[11] * 海洋通信领域全球光通信系统交付里程数接近11万公里[10] * 亚洲快链ALC项目顺利登陆中国海南 预计2026年初完成全线商务贯通[10] * 建设新的海湾段延伸段项目 预计2026年连通中东地区[10] * 海洋能源和海洋通信毛利率预计在30%到35%之间 较去年同期下降2到3个百分点[27][28] 智能电网板块 * 智能电网板块保持稳步发展 在手订单保有量维持高水平[7] * 研发国产绝缘用大截面电缆 为后期国产绝缘材料用于海底电缆打下基础[7] * 推动铝及铝合金新能源项目扩产 一期项目已满产 正在推动二期扩产[7] * 智能电网业务占比约40%[12] 工业与新能源智能板块 * 工业与新能源智能业务实现大幅增长[8] * 高端铝及铝合金新能源项目一期已满产 正在推动二期扩产[8] * 打造全球服务新能源产品智能制造基地 主要面向出口市场[8][9] * 该板块占比10%至15%[12] 光通信业务 * 光通信业务海外收入占比从去年同期40%提高至50%[13] * 特种光纤占比提升至约20%[14][15] * 特种光纤包括数据中心用多模光纤及超低损耗海洋光纤（如G6,541和G654D） 价格是普通G652类光纤的数倍甚至更高[15] * 高端产品占比接近20%[29] * 光通信板块毛利率保持在25%以上 较去年全年更高[27] * 普通光纤价格略有下降 但幅度不大[33] * 特种产品产能约1,000万芯公里 正在进行扩产 预计2026年一季度推出新产能[34] * 发布50G非对称光模块 用于50G PON万兆光网领域 拥有10G到400G全系列产品 400G硅光模块已通过客户端测试 通过测试800G硅光模块[23] 液冷技术 * 开发静默式液冷产品并取得新进展[24] * 与行业合作伙伴共同开发新一代浸没式液冷解决方案 包括液体一体机[25] * 液冷产品正在寻求市场开拓 尚未形成收入[39] 海外市场与区域布局 * 海外业务持续增长 光通信收入占比提高至50%[4][13] * 全球产业基地覆盖巴西 南非 德国 埃及 印度 印尼以及墨西哥等地 除北美外其他地区均有覆盖[14][17] * 积极拓展北美AI数据中心市场[4][17] * 在中东 东南亚 东亚以及欧洲等地都有海上风电项目突破[18][20] * 海外客户包括各国运营商 供应商以及企业客户等多个类别[30] 技术研发与产品突破 * 重点发展多模光纤 空心光纤等高端产品 空心光纤指标达到国际先进水平 损耗值在特定波段小于等于0.2dB每公里[3] * 研发超低损耗光纤和海洋光纤 这些特种产品已经广泛应用于市场[3] * 拥有500千伏交流及550千伏直流产品 计划2025年实现市场突破[22] * 正在布局先进封装能力以匹配下一代高速互联产品[23] 其他重要信息 * 公司是中国唯一一家跨洋通信企业 具备全产业链和超万公里级海底光缆系统交付能力[16][37] * 江苏地区二次进配项目规模约8GW 公司在江苏有两个产业基地（常熟和射阳） 射阳区域体量较大[21] * 已经核准的项目超过二十几万 涉及全国多个省份 包括广东 浙江 山东 福建 辽宁 海南 广西和河北等地[21] * 公司未来战略重点包括海底电缆 液冷产品以及传统的各类增量业务[36] * 将继续聚焦通信和能源两个领域 特别是在光通信 智能电网 海洋能源和海洋通信等方面深耕[37]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[3][7] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入320.49亿元，同比增长20.42%，归母净利润16.13亿元，同比增长0.24%，扣非归母净利润15.71亿元，同比增长3.69%[1] - 公司海洋通信业务在手订单75亿元，能源互联领域累计在手订单约200亿元[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为33.30/37.06/40.79亿元，对应增速分别为20%/11%/10%，PE分别为15.0/13.5/12.2X[7] 财务表现 - 2025Q2单季度营业收入187.81亿元，同比增长26.64%，归母净利润10.56亿元，同比下降3.63%[7] - 2024年营业总收入599.84亿元（同比增长26%），2025E预计668.08亿元（同比增长11%）[2] - 2024年归母净利润27.69亿元（同比增长29%），2025E预计33.30亿元（同比增长20%）[2] - 毛利率2024年为13.2%，2025E预计为13.1%[15] - ROE 2024年为10.2%，2025E预计为11.1%[15] 业务进展 - 海洋能源与通信、特高压及电网智能化业务保持稳步增长，工业与新能源智能业务实现大幅增长[7] - 加快深远海风电布局，推进江苏射阳海底电缆生产基地产能优化和揭阳海洋能源基地建设[7] - 完成亚太五号SEA-H2X项目在泰国和新加坡的登陆工作，推进PEACE GULF海湾延伸段海洋勘测及巴西亚马孙三期项目海缆交付[7] - 中标中东海缆项目、国家海上油气应急救援装备购置项目、广西钦州等海上风电示范项目[7] 估值与市场表现 - 当前股价20.22元，总市值49.9十亿元，流通市值49.4十亿元[3] - 近12个月绝对股价表现45%，相对表现13%[5] - 每股收益2024年为1.12元，2025E预计为1.35元[2] - PB 2024年为1.7，2025E预计为1.6[2]

中标项目概况 - 中标国内外海洋能源项目总金额15.09亿元人民币 涵盖海底光电复合电缆 动态静态复合海缆 软管系统 基础施工服务 风机安装 船舶租赁等 [1] - 国内项目包括广西钦州 湛江徐闻东三 东海海上平台 国家电网2025年第二十三批采购 国家海上油气应急救援装备购置 嵊泗 阳江青洲五 阳江帆石一 烟台打捞局等海上风电及油气项目 [1] - 国际项目为中东海洋油气项目 中标内容为海底复合电缆 [1] 财务影响 - 中标金额占公司2024年度经审计营业收入599.84亿元的2.52% [2] - 2024年营业收入同比增长25.96%至599.84亿元 归母净利润同比增长28.57%至27.69亿元 [2] - 2025年第一季度营业收入同比增长12.58%至132.68亿元 归母净利润同比增长8.52%至5.57亿元 [2] 订单储备 - 截至2025年3月末 能源互联领域在手订单约180亿元 包括海底电缆 海洋工程及陆缆产品 [2] - 海洋通信业务相关在手订单金额约80亿元 [2] - PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单超3亿美元 [2] 战略布局 - 坚持全球化运营战略 在欧洲 南美 南亚 非洲 东南亚等地区布局通信网络和能源互联产业 [3] - 累计拥有海外产业基地12个 产业覆盖五大洲 [3] - 完成收购特种光纤生产商j-fiber 印度尼西亚电缆解决方案提供商Voksel 投建墨西哥光通信产业基地 [3] 业务定位 - 公司是中国光纤光网 智能电网 大数据物联网 新能源新材料等领域的国家创新型企业 [2] - 最新市值392亿元 [2] - 致力于提升海洋能源产业链系统解决方案实力 服务于国家深海科技发展和全球能源体系绿色转型 [1]

公司动态 - 向洋科技在南通经济技术开发区投资5.2亿元建设相控阵雷达生产基地 预计明年投产[1] - 公司自主研发船用AIP阵面产品 运用人工智能和相控阵技术打破国外垄断[1] - 中天海缆连续中标多个海洋能源项目 总金额达20亿元 展现极强市场竞争力[3] 产业布局 - 南通开发区上半年招引签约深海产业项目20多个 总投资超百亿元[1] - 开发区重点布局深海装备、深海机器人、深海物联网等领域 目标3年内海洋产业规模超700亿元[5] - 开发区拿出8000亩土地打造未来产业集聚区 重点发展深远海装备产业[4] 技术创新 - 中天海缆全球首创低交联体系±400kV直流海缆 解决中远海海缆技术难题 获国家科学技术进步奖一等奖[3] - 中天海缆承担离岸85.5千米海上风电项目 提供全链条服务 突破浅滩机位大风机安装等关键技术[2] - 海上风电项目总装机容量800兆瓦 年输送清洁电能超26亿千瓦时 相当于260万人年用电量[2] 政策支持 - 江苏省发改委将南通开发区列入"未来产业先行集聚发展试点" 重点发展深海产业[1] - 南通市推出"向海十二条"举措 以全市都是沿海的系统思维推动沿江沿海协同联动[3] - 开发区实施专班化工作机制 累计帮助深海产业企业解决各类问题百余件[3] 人才引进 - 南通开发区在"清华博士南通行"活动中聚焦船舶海工领域 开出最高年薪100万元引才价码[4] - 活动组织百余名博士与40余家企事业单位深度沟通 现场40余位海外博士达成初步意向[4] 产业链发展 - 开发区招引1.3亿美元新能源船用储罐动力系统制造项目和6800万美元LNG气化系统智能制造基地项目[2] - 形成龙头链主带动、园区平台支撑、上下游协作配套的产业发展新格局[2] - 向洋科技填补南通船舶导航通信设备产业空白 进一步优化海工装备产业链[1]

中标项目与订单情况 - 公司及控股子公司近期中标国内外海洋能源项目，中标总金额达15.09亿元，占2024年营收的2.52% [1][2] - 中标项目包括广西钦州海上风电、湛江徐闻东三海上风电、东海海上平台电力组网、国家电网采购等国内项目，以及中东海洋油气国际项目 [2] - 截至2025年3月末，公司在能源互联领域在手订单约180亿元，海洋通信业务在手订单约80亿元，PEACE跨洋海缆项目在手订单超3亿美元 [1][3] 海洋业务发展 - 2024年通过子公司引入战略投资者，海洋能源板块融资总额达25.9亿元 [1][6] - 海洋能源与通信业务2024年营收57.38亿元，同比增长69.6% [1][6] - 公司在江苏苏州常熟、江苏射阳及广东揭阳设有海洋能源生产基地，射阳基地二期已投产，揭阳基地一期海洋油气软管项目取得首单突破 [4] 财务与业绩表现 - 2024年公司营收599.84亿元，同比增长25.96%，净利润27.69亿元，同比增长28.57% [7] - 2021-2024年营收连续四年增长，分别为412.7亿元、464.6亿元、476.2亿元、599.84亿元，净利润分别为14.36亿元、15.86亿元、21.54亿元、27.69亿元 [6][7] - 2025年Q1营收132.68亿元（+12.58%），净利润5.57亿元（+8.52%），扣非净利润5.46亿元（+32.67%） [7] - 截至2025年3月末，公司货币资金118.6亿元，资产负债率53.03% [1][8] 技术与产业链优势 - 公司形成从海底电缆研发制造到风场运维的全产业链格局，具备系统解决方案及服务能力 [3] - 截至2024年末，公司承建142个海洋通信项目，全球海底光缆交付里程超106000公里 [6] - 深海科技被列入国家未来产业发展重点，公司业务覆盖新建海底光缆通信系统、油气平台海缆通信系统等 [6]

宏观政策与监管动态 - 国资委要求优化国有资产增量投向，调整存量结构，抵制"内卷式"竞争，加强重组整合[1][7] - 商务部强调对战略矿产走私出口"零容忍"，已侦办多起案件并抓获犯罪嫌疑人[2][5] - 两部门拟完善低价倾销认定标准，规范市场价格秩序，治理"内卷式"竞争[3][8] - 央行开展4000亿元1年期MLF操作，采用固定数量、利率招标方式[5] 国际贸易与地缘政治 - 欧盟通过总额930亿欧元的对美产品加征反制关税计划[4][6] - 中欧领导人会晤强调维护多边主义和自由贸易，抵制单边主义与保护主义[3] 行业发展趋势 智能网联汽车 - 上海将发放智能网联汽车示范运营牌照，加速商业化落地[4][9] 金融与乡村振兴 - 央行与农业农村部联合发文，要求加大粮食主产区信贷资源倾斜，加强农业新质生产力金融供给[7] 公募基金市场 - 截至2025年6月底，中国公募基金总规模达34.39万亿元，货币基金规模缩水超1600亿元[9] 工业母机与人工智能 - 中国工业母机产业规模连续13年全球第一，2024年营收超1.5万亿元，未来十年将聚焦智能数控机床发展[25] 公司动态 战略合作与项目中标 - 亨通光电中标15.09亿元海洋能源项目[13] - 概伦电子与上海国投、上海芯合创签署战略合作框架协议[15] 控制权变更与并购 - 海伦钢琴公告崔永庆将取得公司控制权[13] - 元力股份拟收购同晟股份100%股权[14] - 时空科技控股股东筹划控制权变更[15] 风险事件 - 希荻微存在对子公司Zinitix失去控制的风险[11] - 先锋新材因涉嫌信披违规被证监会立案[12] - 中金黄金子公司内蒙古矿业已停产[16] - 富森美董事长刘兵被留置[17] 投资机会 钨产业链 - 钨精矿价格创历史新高，2025年行业供需缺口预计超4600吨，光伏钨丝、军工用钨及核聚变材料需求增长显著[20][21] 人形机器人 - 优必选推出工业人形机器人Walker S2，具备亚毫米级操作精度，耐久性超8万次[22] - 国内外企业加速布局具身智能，商业化落地可期[23] 卫星与航天 - 垣信卫星发布13.36亿元火箭发射服务招标，计划发射94颗卫星，民商火箭企业有望参与组网建设[24]

海洋经济发展概况 - 2024年海洋生产总值突破10万亿元，较2012年翻一番，一季度达2.5万亿元同比增长5.7% [1][7][9] - 福建兴化湾海上风电场累计发电62亿千瓦时，相当于减少燃煤189万吨、二氧化碳排放465万吨 [1] - 海洋新兴产业增加值2024年同比增长7.2%，占比持续提升 [5][7] 科技创新驱动 - 海南晨海水产年投入2000万元科研经费，建成热带海水鱼类活体种质资源库，亲鱼数量达10万尾 [2] - 自主研发海洋药物占全球已上市品类近30%，"伏羲一号"风渔融合平台投运 [4] - 兆瓦级潮流能机组"奋进号"连续并网运行超3年，发电量540万千瓦时 [5] - 商用海底数据中心能耗效率显著提升，未来将实现"风电直供+海水冷却"双技术融合 [5] 产业升级案例 - 运达能源自主研发抗冰型"海鹞"海上风机平台，庄河风电场预计年发电7.7亿千瓦时 [7] - 青岛海洋1类新药"注射用BG136"进入二期临床试验 [7] - 宁德三都澳形成全国最大大黄鱼养殖产业集群 [7] - 垦利10—2油田群一期投产，渤海亿吨级油田开发加速 [7] 海洋旅游增长 - 2024年海洋旅游业增加值达16135亿元同比增长9.2%，邮轮旅客运输量上半年达57.1万人次 [8][9] - 天津邮轮口岸上半年出入境邮轮80艘次、旅客超15万人次 [8] - 上海国际邮轮港预计全年接靠邮轮超250艘次，深圳新增邮轮航线 [9] 生态经济转型 - 盐城黄海湿地通过生态修复吸引勺嘴鹬等珍稀鸟类，带动"观鸟经济"发展 [12] - 温州洞头东岙村修复沙滩岸线后，民宿增至100家，2024年接待游客80万人次，经济总产值1.2亿元 [13][14] - 湛江红树林完成全国首笔5880吨蓝碳交易，全国红树林面积增至3.03万公顷 [15]